Procurando um novo ângulo no RWA? Ouça o que dizem os "soldados regulares" de Hong Kong

A popularidade dessa rodada de RWA não é apenas especulação, mas a estrutura de todo o mercado e o atual ciclo da economia mudaram, permitindo que todos descubram que essa coisa tem um valor mais alcançável.

Este compartilhamento convidou três convidados de instituições conhecidas de ativos virtuais nº 9 de Hong Kong, são eles:

• Diretor Executivo do Fundo Pandu - Junfei
• CSOP Quantitative Investment Team Director - Wang Yi
• Sócio-gerente da MaiCapital - Marco Lim

**1. Como o RWA deve ser regulado em Hong Kong? Pode ser aberto como investidores de varejo? **

RWA é a abreviatura de Real World Asset (ativo do mundo real), e o conceito da geração anterior é STO (Security Tokenization Offers tokenized Securities). Não há dúvida de que RWA é um conceito muito popular no mercado atual, não apenas muitas instituições de capital e capital de risco estão implantando ativamente, mas algumas autoridades reguladoras também estão prestando atenção.

Em 6 de julho deste ano, funcionários da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Hong Kong mencionaram que a percepção regulatória atual do RWA está mudando constantemente. No passado, as pessoas pensavam que todas as coisas tokenizadas eram ativos virtuais e deveriam ser regulados como ativos virtuais; mas agora eles acham que RWA e STO devem ser regulados da mesma forma que os ativos subjacentes. Esta é realmente uma notícia muito empolgante, porque se a camada inferior do RWA ou STO são ações e serão reguladas de acordo com o modelo de seus ativos subjacentes, isso significa que esse tipo de RWA pode ser aberto a investidores de varejo?

Wang Yi: O princípio regulatório em Hong Kong é "Mesmo Princípio, Mesma Prática". Meu entendimento pessoal de sua atitude em relação ao RWA é que ele está realmente cumprindo seus próprios princípios regulatórios. Quanto ao RWA estar sujeito a supervisão adicional depois de se tornar um Token no lado virtual, você também pode precisar consultar a supervisão no lado do ativo virtual e, em seguida, aninhá-lo.

Claro que se os ativos subjacentes do RWA são depósitos, títulos, ações ou mesmo um edifício, pode haver supervisão correspondente em ativos reais. Isso apenas nos diz onde encontrá-los (disposições regulatórias correspondentes), e não é isso deve ser fornecido a investidores de varejo em sentido estrito ou a quem.

Marcão: concordo. Por exemplo, Hong Kong emitiu um título verde há algum tempo. Esse título verde pode ser vendido no varejo, mas foi tokenizado. Portanto, se o ativo original puder ser comprado por investidores de varejo, depois que ele for transformado em tokenização, os investidores de varejo poderão realmente comprá-lo.

Então, na verdade, é o mesmo princípio, ou seja, se o produto está aberto apenas a investidores profissionais no mercado tradicional, somente investidores profissionais podem comprá-lo depois de tokenizado; mas se o produto já está aberto a investidores de varejo no mercado tradicional market , mesmo que seja tokenizado, os investidores de varejo podem comprá-lo imediatamente. **

Junfei: Na verdade, o termo RWA não existia até o ano passado, inclusive pelos dados da cadeia. Na verdade, a participação de mercado relacionada à tokenização era muito pequena há 22 anos. Desde este ano, a participação aumentou repentinamente.

Acho que também depende dos ativos subjacentes, seja tokenização ou ativo do mundo real, depende de que tipo de ativo está registrado na parte inferior? É tangível ou intangível?

Se for um ativo como USDT, imóveis ou alguma NFT do tipo cobrança, a supervisão pode não ter certeza se deve ser gerenciado. Mas em termos de ativos tangíveis, por exemplo, um ativo físico ou alguns tipos tradicionais de ativos patrimoniais, como ações e títulos, se forem tokenizados, isso está claramente dentro do escopo da supervisão. Deve atender aos requisitos regulatórios de Hong Kong.

Chen: No campo da conformidade regulatória em Hong Kong, as instituições licenciadas são as mais próximas da regulamentação e também são as mais restritivas de todos os comportamentos de investimento com requisitos regulatórios, portanto, suas opiniões são as que mais devemos consultar. Os três convidados deram uma diretriz muito clara: eles acham que o pensamento dos reguladores é relativamente claro, e o mais importante sobre a regulamentação de ativos virtuais é olhar para a camada inferior do **** na realidade Qual regulador princípio **** deve **** ser aplicado no mundo. Se o ativo subjacente for um imóvel, ele pode não ser supervisionado pela China Securities Regulatory Commission; se o ativo for securitizado, pode haver algumas disputas, como se é um título; se o ativo subjacente for originalmente uma ação ou títulos supervisionados pela China Securities Regulatory Commission Em teoria, uma classe de ativos como fundos e fundos devem ser regulados de acordo com seus princípios originais.

**Em segundo lugar, por que os usuários comuns estão dispostos a comprar RWA? **

Para investidores comuns, existem canais normais e um grande número de moedas emitidas para comprar ações, títulos, fundos e outros ativos. Para comprar ativos tokenizados, é necessário trocar moeda legal por moeda estável (como USDT e USDT). Hipotético Dólar digital de Hong Kong, etc.), o custo de fricção desse processo sozinho não é baixo e não é um canal tranquilo para usuários comuns. Então, por que os usuários comuns optam por comprar esses ativos?

Wang Yi: No investimento financeiro tradicional, a maioria das pessoas investe em algo que deve ter retornos e riscos correspondentes. Na verdade, esse ponto é o mesmo, seja investindo no mundo virtual ou investindo em finanças tradicionais. **Então, por que o RWA é popular? Na verdade, você raramente pensa: qual é a receita mais estável e segura em ativos virtuais? Em termos de padrão de moeda, o investimento mais seguro no padrão de moeda definitivamente não é DeFi, mas Staking (mineração).

A taxa de retorno anualizada da mineração de Ethereum não é tão alta quanto a atual taxa de retorno de curto prazo do dólar americano. Há um caso chocante: há um projeto na atual trilha do RWA nos Estados Unidos que lida com a dívida nacional dos EUA. Depois de tokenizar a dívida nacional dos EUA, ela tokenizou 1,2 bilhão de dólares americanos em três meses. O retorno dos títulos do governo que possuem este Token é de apenas cerca de 3,8, então por que tantas pessoas estão dispostas a comprá-lo? Isso ocorre porque também pode ser usado para Staking. Para expandir, o usuário adquire um Token na plataforma RWA, que é um título nacional semelhante ao "USDT deformado", que gerará a própria renda; ao mesmo tempo, o usuário também pode usar esse Token para minerar, ou seja, a renda do usuário será sobreposta, de modo que o menor retorno sem risco que tal RWA pode gerar exceda o retorno sem risco da moeda legal existente, por isso sua demanda é tão grande.

Na verdade, tem havido muitos casos dessa abordagem. Por exemplo, FTX também tokenizou Tesla. Tesla também era muito popular na época, então por que as pessoas compraram um Tesla tokenizado? Existem benefícios adicionais? De fato, se houver receita adicional, e essa receita for garantida, pode se tornar um fator principal para atrair investidores a entrar no lado virtual para comprar esse Token. Portanto, do ponto de vista dos retornos sem risco, se pode superar as coisas no mercado, ou mesmo superar os retornos sem risco no lado virtual, então é valioso.

Claro, também há muitas pessoas que pensam que é necessário tokenizar ativos imóveis, como imóveis, para que todos possam comprar coisas fragmentadas. Essa também é uma perspectiva do RWA, mas no momento é difícil alcançar um grande Case de RWA no mercado escala. O cerne do problema é que: quando **** investem em ****, todos têm que fazer comparações horizontais. Entre ativos com o mesmo atributo ****, eles vão preferir **** **** **** **** ON *** *** ** NÃO **** *** *** * ****** ** **** ISSO *** *** * *' ** *** **** Aquele com mais ativos, com tais ativos, as pessoas têm absolutamente a motivação de passar para o lado virtual. **

No passado, havia securitização de ativos, mas agora pode ser a virtualização de ativos. Espera-se que a virtualização de ativos possa trazer mais liquidez para o trading, com mais participantes e investidores, e mais comodidade para os usuários. Mas, em princípio, a escala de ativos do lado virtual está longe de atender às necessidades da sociedade monetária legal, mas tem um aspecto mais conveniente, esse aspecto pode transformá-lo em um Valor Real dentro de uma faixa mais rigorosa, e deve ser capaz de provar que existe valor real. Obviamente, se os usuários estão dispostos a assumir altos riscos e obter um retorno anualizado de 20%, 50% ou até 100% após o investimento em DeFi e moedas, essa é outra história.

Então, na verdade, estou muito otimista com o RWA em alguns aspectos, porque ele pode realmente fazer isso e atrair investidores.

Chen: Deste ponto de vista, parece que este modelo pode de fato ser aplicado a muitas classes de ativos com diferentes níveis de risco.

Marco: Exatamente. Eu costumava fazer STO e fragmentar os fundos, esperando encontrar mais investidores, mas encontrei dois problemas: um é que os usuários podem comprar esse fundo com moeda fiduciária e o outro é que a circulação (como RWA) não é suficiente. muitos. Mas se seu risco livre for um pouco maior que o da moeda virtual, pode realmente atrair muitos investidores. Como o Sr. Wang disse, depois de apostar, o retorno é 4,5. Se algum DeFi e alavancagem forem adicionados, o retorno já pode chegar a 7 ~ 8. Este é realmente um retorno muito atraente, então muitas pessoas esperam buscar tal RWA.

Então ** temos procurado **** RWA **** o ponto de entrada errado, **** costumava ser **** na esperança de **** imóveis ou outros ativos semelhantes **** fragmentos *************************************************** ******************************. ***Coloque no **** círculo de moedas, e o rendimento pode ser maior. **

Chen: Então, na verdade, o mais atraente sobre isso é que sua camada subjacente é exposta a um ativo sem risco.

Marco: Exatamente. Ninguém olhou para o RWA antes, porque naquela época qualquer moeda no círculo monetário poderia subir muito, então ninguém olharia para ativos estáveis e sem risco. Mas agora toda a visão do mundo mudou.Quando você investe, pode querer investir mais em ativos sem risco e, ao mesmo tempo, esperar obter o maior retorno entre eles, então todos olham para o RWA relativamente estável.

JunFei: Acho que depende da situação, porque na verdade o capital é sempre o mais inteligente, e sempre vai fluir para a **** classe de ativo que **** ela **** acha que tem mais valor -potencial adicionado. **Agora, depois que o Federal Reserve aumentar as taxas de juros, o custo dos fundos em dólares de Hong Kong e em dólares americanos ficará muito alto. Quando o custo do empréstimo de fundos se torna muito alto, na verdade, isso permite que os usuários especulem em ações enquanto especulam em moedas, e os usuários também podem investir esse dinheiro em alguma alocação de ativos.

Chen: Quando a geração anterior reconheceu STO e RWA, ainda se tratava de fragmentar alguns ativos do mundo real ou ativos de commodities. Como esses ativos podem ser muito grandes e ter pouca liquidez quando são transferidos e vendidos, ao discutir RWA e STO na geração anterior, eles podem ter prestado mais atenção em como gerenciá-los, como confirmar seus direitos e assim por diante. Agora que existem mais tecnologias e casos de sucesso desse tipo, descobrimos que a camada inferior pode ser substituída por ativos como ações e títulos que já estão fragmentados e existem formas mais flexíveis. Então, de fato, **esta rodada de **** popularidade de RWA não é apenas **** especulação, mas a estrutura de todo o mercado e o atual ciclo da economia. * *** Deixe **** que todos encontrem que essa coisa tem um valor mais alcançável. **

JunFei: O principal motivo é que o RWA agora está incluído na supervisão de conformidade de Hong Kong. Acontece que, ao negociar RWA, as pessoas não podem confirmar se a plataforma realmente comprou esse ativo para si. Como a maioria das plataformas não é licenciada, elas apenas emitem um token para os usuários, e o crédito nele é apenas endossado pela plataforma. Se a plataforma não ajudar os usuários a fazer compras, uma vez que haja um problema com a plataforma, os usuários descobrirão que esses chamados ativos do mundo real realmente não pertencem a eles. Existem apenas duas maneiras de resolver esse problema: **Uma é totalmente **** o ativo **** tokenizado ****, **** usuários **** em **** DeFi *** Você pode ver os dados da cadeia acessando ****; a segunda é que **** deve cumprir a supervisão de **** de Hong Kong ****. **

**Em terceiro lugar, sob supervisão de conformidade, como reduzir o RWA? **

Como o RWA envolve ativos do mundo real (ativos reais, ações, valores mobiliários, etc.), ele deve envolver a "confirmação correta". E quando se trata de confirmação de direitos, pelo menos no mundo real, ainda é uma questão no nível legal, não uma questão do mecanismo Trustless descentralizado discutido no campo Web3 e no campo DeFi. Uma vez discutido no plano jurídico, destaca-se o valor de estar em conformidade e ser regulamentado. Eu gostaria de perguntar se você já pensou onde pode cortar RWA sob a identidade que foi aprovada pela supervisão?

Marco: Acho que o ponto de entrada possível é "gerir um fundo relativamente livre de risco", o que pode ser suficiente para comprar títulos do governo ou alguns fundos em moeda no cartão nº 9. Mas isso encontrou um problema que sempre foi difícil de lidar - KYC, porque no final ainda usamos o método tradicional para fazer KYC. Portanto, o que a agência reguladora de Hong Kong pode reconhecer é não fazer KYT ou outras coisas na cadeia, mas ainda precisa da instituição de licença nº 9 para realizar KYC. Em outras palavras, existem algumas instituições nº 9 cujas fontes de recursos não podem ser identificadas, portanto, é mais difícil acessar o dinheiro em moeda virtual.

Chen: Ou seja, **** conformidade é a **** vantagem da **** instituição nº 9, e **** também é uma restrição **** ao mesmo tempo. **Mas ainda temos que olhar para isso do ponto de vista do desenvolvimento, porque as agências e autoridades reguladoras também estão em processo de evolução e iteração contínuas, e sua cognição da pista e produtos relacionados também está mudando constantemente.

Marco: Então, se realmente temos RWA, só podemos comprar RWA com moedas que foram KYC. Algumas moedas estáveis que não foram KYC/KYT podem não estar acessíveis para nós. Portanto, do ponto de vista da supervisão de Hong Kong, a moeda estável de Hong Kong pode ser uma porta no futuro, podemos abri-la e permitir que fundos de moeda virtual comprem RWA diretamente.

JunFei: Eu acho que o mercado de ativos está bastante dividido agora, ou seja, está dividido em dois mundos: o mundo das moedas fiduciárias e o mundo dos ativos virtuais. No mundo da moeda fiduciária, as transações da Fiat são muito livres para negociar. No mundo dos ativos virtuais, o USDC também pode ser usado para transações monetárias com muita liberdade. Não há ponte entre os dois mundos ou o custo é relativamente alto. Portanto, ** instituição nº 9 **** como gerente de ativos, se você quiser **** atravessar **** pontes, **** no **** nível de negócios, **** não. *** se *** **** *** outro **** *** **** outro *** **** *** de , *** * **** ** um /***************. **** Mas no futuro **** as pontes definitivamente se tornarão cada vez mais largas, e o custo ficará cada vez menor. **

**No âmbito dos n.º 4 e n.º 9, o que pode ser feito na via RWA? **

JunFei: Para uma empresa de gestão de ativos, ela deve primeiro pegar a trilha com o maior dividendo e o maior potencial de crescimento futuro e, em seguida, selecionar a empresa ou classe de ativos com maior potencial na trilha. Uma grande parte dos alvos de ativos do Pandu Fund está no campo de ativos emergentes, como ações/dívidas/ativos virtuais inovadores relacionados a blockchain, Web3, AI, etc. Na verdade, a supervisão fornece muita informação, especialmente quando há supervisão em primeiro lugar, e algumas mudanças ocorrem mais tarde, muitas vezes haverá algumas oportunidades relativamente grandes. A própria Hong Kong está desfrutando de dividendos regulatórios e muitos lugares não têm planos de inovação financeira, portanto, esta é uma oportunidade para Hong Kong. Agora que obtivemos a licença como o primeiro lote de pioneiros em Hong Kong, esta também é uma pequena oportunidade para nós. Faremos o possível para ajudar os usuários a criar maior valor e benefícios e fornecer melhores produtos financeiros.

Wang Yi: O próprio RWA é um ativo do mundo real.Como uma instituição financeira tradicional, na verdade, emitimos muitos produtos ETF, incluindo moedas, fundos de mercado, títulos do tesouro, ações e futuros. Como detentores da licença nº 9, podemos realmente dar um passo atrás, ou seja, podemos trazer ativos do mundo real para ajudar emissores Web3, partes do projeto, etc., porque sua experiência de investimento em campos financeiros tradicionais/ativos tradicionais é relativamente fino. Portanto, as instituições nº 9 podem facilmente servir como uma ponte para lidar com o lado ativo do lado RWA. Quanto a como se transformar no lado Token, você pode encontrar um parceiro para fazer isso juntos. Na verdade, esta é uma melhor caminho.

Mas no sentido contrário, as instituições nº 9 também precisam saber quais pontos desse ativo podem atrair investidores após a tokenização. Uma é poder contar aos investidores as vantagens do produto em dinheiro real, e a outra é poder trazer benefícios reais para outras pessoas. Em outros campos, você precisa ter um entendimento básico desse campo, saber como isso funciona e que tipo de benefícios você ganha. Portanto, muitas vezes lidamos com diferentes parceiros e tentamos o nosso melhor para entender diferentes campos (tome o RWA como exemplo, como ele traz benefícios para os clientes e se isso é viável). O que temos que fazer é fazer um bom trabalho da nossa parte, com base nisso todos vão ver o desenvolvimento gradual de todo o mercado.

Marco: Ao longo dos anos, quase todos os nossos clientes são pessoas financeiras tradicionais que querem investir em ativos virtuais, mas este ano é diferente, muitos investidores possuem ativos em moeda virtual e querem encontrar canais para investir em ativos tradicionais. Esses clientes na verdade não querem converter seus ativos virtuais de volta para moeda legal, porque os custos de atrito no processo são altos, eles esperam investir em alguns ativos tradicionais com stablecoins e, no meio do processo, além de obter os benefícios dos ativos tradicionais, eles também podem pagar Você pode hipotecar para fazer mineração e ganhar dinheiro em ambos os lados. Então ** costumavam ser **** pessoas que ajudaram **** ativos tradicionais no círculo monetário, este ano pode **** mais **** são pessoas com **** círculo monetário Acesso a ativos legados * ***. **

Mas os ativos mais tradicionais podem ser alguns investimentos sem risco, a demanda já existe, mas esse trabalho não foi bem feito sob a supervisão de Hong Kong, então vamos trabalhar muito para fazer bem este ano. Na verdade, isso não requer um relaxamento adequado da supervisão em alguns aspectos. O que precisamos fazer bem é fazer a supervisão pensar que: essas pessoas que investem já fizeram KYC e KYT. Eles só não querem transferir de volta para moeda legal, o que não significa que não possam. Investir em ativos tradicionais, porque todo o custo de fricção é muito caro e, se for convertido de volta para a moeda legal, será difícil para esses clientes retornarem ao círculo monetário . Portanto, acho que esse aspecto é o que precisamos trabalhar duro para nos comunicar com os reguladores ao fazer o Web3 em Hong Kong. É claro que não podemos fazer isso sozinhos e também precisamos de parceiros. Esperamos poder cooperar para fazer o RWA.