Analista da Bloomberg: Sob expansão L2, o grau de canibalização do Ethereum é muito menor do que o esperado

Postagem original de Jamie Coutts CMT, analista de criptomoedas, Bloomberg Intelligence

Compilação original: Luffy, Foresight News

Estou cada vez mais convencido de que o Ethereum tem potencial para criar mais valor do que a alternativa L1, por dois motivos principais:

• A adoção de L2 está crescendo rapidamente
• L1 canibalizou menos que o esperado

Neste tweet, analisarei brevemente as mudanças dinâmicas nos fundamentos da rede Ethereum.

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A volatilidade plana do preço da ETH desmente sua acumulação de valor.

• Preço do Ethereum de volta à trajetória de crescimento impulsionado pelo crescimento L2 e leve aperto monetário
• Apesar de um mercado em baixa, o ETH entrou em estado de deflação (inflação pré-fusão acima de 4%)
• ETH subiu 38% em 3 meses, apesar do resfriamento da atividade da rede

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Adoção de rede L1

A ambição da Ethereum de escalar a rede por meio de L2 Rollups é evidente nos dados on-chain, com a atividade L1 baixa no ano passado, a utilização de ETH alta e as finanças da rede em alta.

Em comparação com um ano atrás, os endereços ativos L1 caíram 37%, para 379.000, mas os endereços ERC-20 ativos aumentaram 27%. Com 31% do fornecimento total de ETH bloqueado em contratos inteligentes (a maioria dos quais vem de apostas), a utilização geral de ETH melhorou.

O valor da transação on-chain (em dólares) é 30% menor do que há um ano, enquanto os preços do ETH aumentaram 8% ao mesmo tempo. Esse declínio não é surpreendente, considerando que as transferências on-chain agora são mais baratas e rápidas no L2.

Apesar do declínio na atividade da rede, os investidores ainda mostraram comportamento de acumulação ativa. O número de endereços de saldo diferente de zero excede 100 milhões e o número de endereços de carteira contendo pelo menos 1 ETH excede 1,7 milhão.

A receita de taxas aumenta mais do que os aumentos de preços

Da perspectiva do ciclo de dois anos, a atividade da rede Ethereum diminuiu e a economia Ethereum atingiu o fundo do poço no quarto trimestre de 2022, e a velocidade de recuperação é consistente com a recuperação do novo ciclo de alta do mercado. Sem surpresa, o rápido crescimento de L2 canibalizou a atividade de rede de L1, mas o impacto nas finanças da rede não foi tão grande quanto o esperado.

Embora a receita de taxas de rede (em dólares americanos) tenha diminuído significativamente em comparação com 2021, ela triplicou em comparação com o ponto mais baixo no quarto trimestre de 2022. A L1 gera aproximadamente US$ 6 milhões em receita de taxas por dia, 80% dos quais são queimados e o restante pago aos validadores.

No acumulado do ano, a receita de taxas diárias do Ethereum L1 (em dólares) aumentou 176%, enquanto os preços do ETH aumentaram apenas 53%. A relação entre os dois é instrutiva para o último mercado em alta, quando as taxas ultrapassaram os preços em 2020 após dois anos de queda (o que significa que as taxas subiram mais do que os preços).

Usando uma analogia de estado-nação, L1 fornece infraestrutura (estradas, comunicações) e segurança (direitos de propriedade) para zonas econômicas especiais ou cidades-estados (L2) para construir e competir por capital comercial (aplicativos descentralizados).

Operar nesses locais significa menos impostos (taxas) e burocracia para os órgãos estaduais (validadores ETH), o que reduz o atrito para as aplicações, resultando em um atendimento mais barato e rápido.

Métricas de adoção de rede L2

A migração da Ethereum para L2 no ano passado provou ser um grande sucesso. Nos últimos 12 meses, centenas de milhares de novos usuários ingressaram na Web3 e os endereços L2 ativos aumentaram em 245%.

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O crescimento das taxas L2 (média de US$ 600.000 por dia) está ajudando a diminuir a canibalização da receita L1, mas, mais importante, L2 está ampliando os efeitos da rede.

Dado o rápido aumento na adoção de L2, as taxas de L1 pagas por meio do Rollup podem atingir 20% das taxas totais até o final do ano e 50% em 3 anos. Em dados desagregados, este ano o pagamento de Rollup para L1 como uma porcentagem das taxas totais aumentou 2,8 vezes para pouco menos de 14%.

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Uma das consequências do crescimento de L2 é uma queda significativa na atividade de NFT em L1, já que os custos de atrito mais baixos do mercado de NFT L2 conquistam os usuários. A proporção de taxas pagas por NFTs caiu 80% e agora é pouco menos de 6%.

para concluir

Como líder L1, o Ethereum está tendo um desempenho muito forte. Sob a rápida expansão do L2, o grau de invasão do Ethereum é muito menor do que nossas expectativas anteriores, e seu fosso está constantemente se aprofundando e se alargando.