Atrás do RDNT 50% APR: jogo "I cave me" ve(3,3)

Autor Original: 0x Loki

1. TVL aproveitado

Em primeiro lugar, há muita água no TVL da RDNT. A RDNT fez uma inclinação muito grande nos subsídios à mineração, e a RDNT subsidiada aos mutuários é 5 vezes maior que a dos depositantes subsidiados, abrindo espaço para empréstimos rotativos.

Com base nisso, a RDNT justifica o empréstimo rotativo, que é essencialmente uma espécie de “trading mining”, usando altos subsídios à mineração para estimular empréstimos e trazer falsa demanda. No passado, as plataformas de empréstimo envolviam empréstimos rotativos para trocar suas próprias moedas aéreas por dinheiro real dos usuários, mas o RDNT é mais sobre alavancar seu próprio TVL e APY.

Pode-se ver pelos dados que a taxa de utilização da maioria dos tokens é superior a 60%. De acordo com o cálculo de 4 vezes a alavancagem de moedas estáveis e 3,3 vezes a alavancagem de moedas não estáveis, pelo menos apenas 76 milhões de dólares americanos em reais TVL é necessário, o que pode ser alcançado após a adição de alavancagem Agora $ 280 milhões TVL (cadeia Arb). Claro, a situação real será superior a 76 milhões, mas não muito superior, a razão é muito simples: quem tomará emprestado 14,03% USDC como um mutuário real?

Se você pegar dez credores RDNT e todos os dez arbitradores que são empréstimos rotativos, você pode ser morto por engano, mas se você pensar que são apenas nove, há uma grande probabilidade de escapar da rede.

2. O contrato informa o APY e o APY que você pode ganhar

“Em segundo lugar, também há alguns problemas com o APY nominal da RDNT.” Oferecer até 50% de taxa de juros USDT por meio de empréstimos rotativos? Está tentado, mas se quiser ser tentado, vai se enganar, porque o alvo do RDNT aqui é apenas a taxa de depósito, não o custo do empréstimo.

Se você depositar 100 USDC, é equivalente a um depósito de 400 USDC e um empréstimo de 300 USDC de acordo com a alavancagem de 4 vezes. Renda geral = juros de depósito + produção de mineração de depósitos - juros de empréstimos + produção de mineração de empréstimos, coloque-os nos dados acima, é:

APR= 4* 2,23% + 4* 3,41% -3* 14,03-3* 11,43 = 14,76%

Se você vir isso, algumas pessoas podem pensar: Ótimo, 14,76% também é uma APR alta o suficiente.

Então parabéns, você se enganou de novo. Existem dois problemas:

• Para obter a saída de mineração RDNT, você precisa manter o DLP com 5% do valor da mineração, e a declaração de 5% aqui é estimada como menor, porque o valor da mineração é calculado de acordo com o valor após a alavancagem. Isso significa que, se você depositar US$ 100, precisará reter 100* 4* 5% = 20 U de LP ou 5% * 4 = 20% do principal LP. Então, aqui vem a pergunta, com uma proporção tão alta, juntamente com o período super longo de lock-up, sua renda de mineração pode acompanhar a impermanência?
• A segunda questão precisa ser analisada a partir da receita líquida de volta para a receita de custo, a receita e o custo também são divididos em moedas, ou tome o depósito de 100 USDC para mineração por um ano como exemplo, você pode finalmente obter 4\ * 3,43% + 3* 14,03 % = 55,81 U de RDNT, mas os juros que você paga são USDC em dinheiro real, você precisa pagar 11,3% * 3-4* 2,23% = 24,98 U de USDC. E o problema é que seus juros em USDC precisam ser pagos imediatamente, mas RDNT tem Vesting. Se o preço médio do seu RDNT for menor que 44,75% do preço atual, você será revertido, e os juros serão perdidos novamente após a perda impermanente.

3. Fator de reserva desaparecido

Como mencionado anteriormente, não é incomum em DeFi, especialmente na área de empréstimos, vender moedas disfarçadas com APY falso e empréstimos rotativos. Mas outro ponto a observar é que o modelo de empréstimo geral terá a seguinte relação quantitativa:

Taxa de depósito = taxa de empréstimo* taxa de utilização* (1-Fator de Reserva）

Está implícito no fundo que os juros do empréstimo serão divididos em duas partes, uma parte será distribuída ao depositante e a outra parte será retirada como a taxa do contrato (quanto maior o Fator de Reserva, maior a taxa do contrato), um fenômeno causado é que, se a taxa de utilização e a taxa de juros do empréstimo forem altas, a taxa de juros dos depósitos também será alta. Mas esta regra não se aplica aqui na RDNT.

Pode-se observar que 2,21/( 13,92* 67% )= 23,7%, ou seja, apenas 23,7% da receita de empréstimos é distribuída aos depositantes, enquanto os 72,3% restantes da receita são distribuídos aos provedores de DLP. A receita diária média do contrato nos últimos 7 dias é de cerca de 47.000 dólares americanos, e a receita anualizada correspondente é de 17,155 milhões de dólares americanos.Esta parte é a receita real emitida na forma de USDC, ETH, ARB e BTC.

Neste ponto, o problema anterior foi revertido. Se eu depositar 100 U com alavancagem de 4 vezes para participar da mineração RDNT, embora o contrato me cobre uma taxa de empréstimo anual de 24,98 U, essa parte da taxa será alocada para o Pool DLP. Vai formar uma coisa interessante, eu minero RDNT, RDNT minero meu USDC, DLP minero RDNT's USDC, e eu minero DLP, então o resultado é: **Eu mesmo minero? **

A receita do empréstimo vem do mutuário, portanto, se a fórmula a seguir for atendida, o mutuário poderá recuperar todas as taxas de manuseio que foram roubadas e perceber o verdadeiro sentido de "eu mesmo roubo"

Valor do empréstimo de um único mutuário/valor total do empréstimo da plataforma = valor do DLP fornecido por um único mutuário/valor total do DLP da plataforma

Em seguida, vamos olhar para os dados, há um total de 280 milhões de dólares americanos em depósitos totais na Arbitrum e um total de 48,38 milhões de dólares americanos em DLP. Como mencionado anteriormente, devido ao empréstimo rotativo alavancado, um DLP com alavancagem de 5%* é realmente necessário. Se for estimado em 20%, o DLP de 48,38 milhões de dólares americanos pode fornecer subsídios de mineração para 4838/20% = 242 milhões de dólares americanos, o que significa que pelo menos $ 38 milhões não estão disponíveis para benefícios RDNT. (Claro que eles só podem fazer depósitos, então não serão estornados).

4. O maior pool DeFi 2

Obviamente, esse mecanismo criou um pool de LP extremamente grande para RDNT, com apenas $ 48,4 milhões no Arbitrum. Há muito tempo não via um segundo pool tão grande desde o fim da nova narrativa da cadeia pública e a tempestade Luna. Então, o que um Erchi tão grande trará?

1. Aceite a pressão de venda da produção de mineração. * A maior desvantagem dos empréstimos rotativos é que um grande número de tokens será produzido. Se estimado de acordo com o custo da taxa de juros / produção de mineração anterior de 44%, o DLP gerará uma receita diária de 47.000 dólares americanos e trará uma pressão de venda de 100.000 dólares americanos. No entanto, o mecanismo de liberação do RDNT pode atrasar esse processo.Nesse caso, juntamente com o enorme pool secundário, a espiral da morte das moedas de mineração será muito atrasada.
2. Fornecer saída de liquidez. Ainda precisamos considerar que a equipe e os colaboradores principais têm muitos tokens desbloqueados, uma boa liquidez é uma grande oportunidade para eles. Espero que não.

Outro ponto que precisamos pensar é: em comparação com a venda direta de tokens, é uma escolha melhor para a equipe e os principais contribuidores depositarem seu RDNT no DLP. Afinal, o APR de 50% e a receita anual de 17,155 milhões de dólares americanos são muito atraente, essa renda ainda é distribuída em ativos de alta liquidez, e obedece a todas as leis e regras dos rios e lagos da cadeia. Deve-se notar que a taxa de retorno do DLP também depende do tempo de bloqueio. Você só pode obter APR de 51,9% se bloqueá-lo por 12 meses e só pode obter APR de 2,08% se bloqueá-lo por 1 mês .

Esta pergunta reverterá a pergunta anterior [eu me desenterro] novamente, e a resposta se torna [eu não consigo me aprofundar], porque a equipe e os principais contribuidores depositarão o excesso adicional de DLP, o que diluirá o valor pertencente aos usuários. renda. Mas objetivamente falando, esse tipo de diluição também é adequado, afinal Compound e AAVE também cobram cerca de 20% do Fator de Reserva. O único problema é que, se a equipe, os principais colaboradores investem muito em DLP e optam por bloqueá-lo por mais tempo, é provável que compartilhem 50%, 60% ou até mais receita de DLP.

5. O jogo Ve(3, 3) invisível

Embora a equipe e os principais colaboradores participem da mineração DLP para obter [imposto], ela também desempenha um papel em turvar a água. Vamos imaginar que, se os arbitradores chegarem a um consenso e todos economizarem por um mês, todos poderão obter uma taxa de retorno alta o suficiente e suportar a menor perda temporária possível. No entanto, se a equipe e os colaboradores principais depositarem uma grande quantidade de DLP bloqueado por 1 ano, a taxa de retorno do DLP bloqueado por 1 mês cairá rapidamente; "traidor".

Portanto, o resultado final é claro: bloquear por 1 mês nunca seria uma opção válida em primeiro lugar. A partir dos dados, também podemos ver que, com base na receita de 57.000 e no TVL de 48 milhões, o APY médio anualizado = 35,3%, e a receita real do DLP bloqueado por 1 ano é de 51,9%. único e não podemos obter uma proporção precisa. Mas obviamente há muitos DLPs que optaram por um bloqueio de 1 ano. Isso também significa que, se você optar por não bloquear por 1 ano, o custo do empréstimo será dividido entre outros jogadores que bloquearem por 1 ano.

É claro que, em última análise, esta é uma questão de múltipla escolha. Escolher um período de bloqueio mais longo, embora possa compartilhar os benefícios de outros, também requer um risco maior de impermanência. Os jogadores que escolhem 1 mês podem ter boas razões, mas escolher 3 ou 6 meses não é tão rentável.

Seis, a última pergunta: o RDNT será uma espiral da morte?

Teoricamente falando, certamente é possível. O modo de mineração atual é um processo de pisar com o pé esquerdo e pisar com o pé direito para subir ao céu. O APR e o TVL são ampliados em 3-4 vezes e, em seguida, o custo de o minerador é usado para subsidiar a mineração. Os mineradores os atraem para continuar cavando e usam DLP e Vesting para bloquear a liquidez, de modo que a RDNT não "colapsou as minas" nos últimos meses.

Mas não se pode ignorar que o APR do RDNT caiu para um nível bastante baixo, 14,76%, o longo período de desbloqueio e a perda de impermanência do DLP, o atual RDNT não parece tão atraente. Então, se o número de mineradores de empréstimos rotativos diminuir, a taxa de retorno do DLP também cairá significativamente, e o aumento do risco de impermanência exigirá uma APR necessária mais alta. O preço do RDNT e o rendimento da mineração, a espiral da morte acelerará a partir daqui. ..

Claro, isso é apenas uma possibilidade, a capacidade atual do segundo pool ainda é de dezenas de milhões de dólares, e o volume diário de negociação do RDNT no BN é de apenas alguns milhões de dólares, o FDV é de apenas 300 milhões de dólares e o mercado valor de circulação é inferior a 100 milhões de dólares. Além da espiral da morte, o mesmo método também pode fazer com que o RDNT pareça uma "espiral da morte reversa": o preço do RDNT aumenta → a APR da mineração aumenta → acomoda mais fundos de empréstimos rotativos → a receita do DLP aumenta → a demanda de reinvestimento aumenta, trazendo mais compras de RDNT → o preço continua subindo. Combinado com vários conceitos, como investimento em Bn e Arb, a situação não é tão ruim.

Nesta fase, o desempenho do custo de participar na mineração de empréstimos rotativos não parece ser tão bom. eficiência de utilização do capital. E se não estiver optimista em relação ao RDNT, não participar será sempre a melhor escolha. (Como sempre, não é um conselho de investimento). Mas, independentemente de o RDNT morrer em um determinado momento, o próprio mecanismo DLP ainda fornece uma ideia muito significativa para a construção do modelo econômico, que vale a pena explorar mais.