Americano "Alipay" Paypal emprestou moeda estável para sobreviver e salvar o círculo de criptografia?

Na semana passada, o Paypal, conhecido como Alipay nos Estados Unidos, anunciou a emissão da moeda estável PaypalUSD ("PYUSD" para abreviar), e o campo da criptografia foi agitado novamente.

Como a maior instituição de pagamento terceirizada nos Estados Unidos, o Paypal lançou stablecoins no momento da intensificação da supervisão da SEC. An retirou urgentemente a stablecoin BUSD em cooperação com a Paxos.

Do ponto de vista da indústria, muitas pessoas têm grandes esperanças no Paypal e acreditam que a entrada de grandes instituições pode lançar as bases para o relaxamento da supervisão. Mas por trás do lançamento, mitos de centralização e cenários limitados também persistem.

**A especulação causada pelo Paypal está fermentando constantemente. **

Envie carvão na neve: o passado e o presente de PYUSD

Em 8 de agosto de 2023, a gigante americana de pagamentos Paypal anunciou oficialmente o lançamento de sua moeda estável PYUSD, tornando-se a primeira empresa a emitir uma moeda estável de uma grande instituição financeira tradicional dos Estados Unidos.

De acordo com a descrição no site oficial, o PYUSD é emitido em conjunto pela Paxos Trust Company e pelo Paypal, que pode atingir a ancoragem de 1:1 do dólar americano. A fim de proteger sua solvência, semelhante ao Tether, o PYUSD é totalmente garantido por dólares americanos, títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, caixa e equivalentes, e a Paxos começará a publicar o relatório de reserva mensal pública em dólares americanos do Paypal a partir de setembro de 2023, detalhando seus detalhes de reserva . A Paxos também confiará a uma empresa de contabilidade terceirizada independente a realização de verificação pública do valor dos ativos de reserva PYUSD e realizará inspeções regulares de acordo com os padrões de verificação estabelecidos pelo Instituto Americano de Contadores Públicos Certificados (AICPA) para garantir a segurança e integridade de seus ativos.

Introdução PYUSD, fonte da imagem: site oficial

A partir de cenários de aplicação prática, o PYUSD pode suportar a conversão de dólares americanos e outras criptomoedas, incluindo, entre outros, transferências em carteiras compatíveis, pagamentos em moeda estável ponto a ponto e pagamentos PYUSD. A stablecoin será usada primeiro pelo Paypal e depois expandida para o programa de micropagamento Venmo e gradualmente lançada em outros aplicativos. Atualmente, a moeda está disponível apenas para usuários nos EUA, mas como é emitida na blockchain Ethereum, está aberta a desenvolvedores, carteiras e à comunidade relacionada à Web3.

**É importante notar que, para evitar o risco de emissão de títulos não registrados de que Paxos foi acusado anteriormente, o Paypal declarou publicamente que não fornecerá benefícios aos usuários da moeda estável PYUSD e, geralmente, da taxa de juros anual do Paypal depósitos é de cerca de 4,3%. **

Para aqueles que não estão familiarizados com o Paypal, podem ficar surpreendidos com a realidade da sua entrada repentina. Mas já há 10 anos, o Paypal estava de olho nas criptomoedas.

Já em 2013, quando as criptomoedas surgiram, David Marcus, então presidente do Paypal, expressou sua consideração em adicionar criptomoedas às ferramentas de financiamento. Em 2014, o Paypal estabeleceu cooperação com empresas criptográficas como Coinbase, BitPay e GoCoin pela primeira vez.

Em 2018, o Paypal apresentou um pedido de patente para um "sistema acelerado de transação de moeda virtual" ao Escritório de Marcas e Patentes dos Estados Unidos (USPTO). No mesmo ano, a Coinbase permitiu que usuários americanos retirassem moeda legal diretamente da Coinbase para sua conta Paypal para livre.

Em outubro de 2020, o Paypal entrou oficialmente no mercado de criptografia, oferecendo suporte aos usuários dos EUA para negociar criptomoedas como Bitcoin, Ethereum, BCH e Litecoin. Naquela época, a plataforma só permitia que os clientes comprassem por meio de certificados de IOU internos, mas não permitia saques em dinheiro e transferências entre carteiras, mais como certificados de pagamento internos.

Neste ano, o PYUSD foi lançado oficialmente. Olhando para o cronograma, a entrada do Paypal está longe de ser alcançada da noite para o dia, mas o resultado de uma preparação de longa data. Como a maior instituição de pagamento nos Estados Unidos com 431 milhões de usuários ativos, a entrada do Paypal neste momento é, sem dúvida, uma ajuda oportuna para o campo de criptografia que está profundamente envolvido no redemoinho regulatório e também faz com que as pessoas do setor sintam um raro sentimento positivo sinal em um futuro próximo.

**Afinal, é raro que instituições tradicionais entrem no mercado atualmente, e os enormes canais de pagamento do Paypal, grupos de público em potencial e infraestrutura perfeita desempenham um papel positivo na expansão das criptomoedas. Em termos de conformidade, um Paypal forte também estar mais próximo dos reguladores do que outras empresas. **

A visão de consenso na indústria é que, no estágio atual, quando a Coinbase e a bianance foram processadas uma após a outra, e a Paxos é forçada a parar de emitir BUSD, é bastante delicado para as instituições tradicionais emitir stablecoins.

Em junho do ano passado, o Paypal obteve com sucesso uma licença de criptomoeda local. A Paxos, que coopera com ela, é uma instituição fiduciária legal sob a jurisdição do Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova York. Seja em termos de tamanho de mercado ou revisão de qualificação, a supervisão só pode ser cautelosa quanto a isso. O Paypal também divulgou que havia conduzido extensas discussões com reguladores e formuladores de políticas dos EUA antes do lançamento do PYUSD.

Sem surpresa, após o lançamento, Maxine Waters, líder democrata do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Deputados, criticou publicamente que os ativos âncora não estavam sob supervisão. Ironicamente, a descrição do republicano Patrick McHenry é bem diferente da dos democratas, acreditando que a moeda estável do Paypal se mostra promissora como sistema de pagamento. A inclinação política de stablecoins e criptografia entre as partes flutua, o que significa que a competição entre as duas partes também determinará diretamente a direção da criptografia. Entre eles, os atributos políticos do Paypal são mais óbvios.

**Mas, de qualquer forma, a entrada do Paypal ainda é positiva e positiva, mas também levanta uma questão: por que as stablecoins devem ser emitidas neste momento? **

Estratégia do Paypal: Crise de Margem e Sobrevivência de Stablecoin

Do ponto de vista do tempo, a estratégia de moeda estável do Paypal pode ser descrita como reviravoltas. As primeiras datas do ano passado, em janeiro de 2022, porque os desenvolvedores encontraram "PayPal Coin" no código-fonte do aplicativo para iPhone, o Paypal não teve escolha a não ser divulgar à mídia que estava explorando stablecoins. Posteriormente, de acordo com Wu, o Paypal tentou cooperar com a FTX no ano passado, mas foi suspenso devido à ocorrência de tempestades subsequentes. A mesma cena também aconteceu neste ano: PYUSD, que estava originalmente planejado para ser lançado em fevereiro, foi novamente suspenso devido à revisão do Paxos.

Os dados da cadeia também mostram totalmente esse ponto. Em 8 de novembro de 2022, o Paypal concluiu a emissão inicial de um total de 1,1 milhão de PYUSD. Em 1º de fevereiro deste ano, 26,4 milhões de PYUSD foram cunhados aqui, mas os 25,5 milhões de PYUSD existentes foram destruído no dia 23. No dia 3 de agosto, 24,9 milhões de peças serão reformuladas.

Pode-se ver que **Paypal está realmente ansioso para emitir a moeda, mas devido à desaceleração da supervisão, considera-se que o lançamento atual é mais provável devido ao afrouxamento da supervisão. Embora não haja indicação absoluta desse ponto, a julgar pelo desempenho do incidente, a vitória de Ripple no processo e as sucessivas propostas do Partido Republicano dos EUA de dois projetos de lei importantes para apoiar o campo da criptografia podem ser confirmadas de lado. **

Do ponto de vista do objetivo da emissão, na descrição do presidente e CEO do Paypal, Dan Schulman, o movimento é consolidar sua posição de liderança em pagamentos digitais com stablecoins. A expressão é bastante eufemística, mas o fato que pode ser vislumbrado pelo preço das ações é que o Paypal, que vive um crescimento lento no mundo, precisa urgentemente da criptomoeda, um novo ponto de crescimento econômico. **

Em termos de estrutura de negócios, o Paypal não é diferente de outras instituições de pagamento. -Border Payments, Braintree fornece serviços de aquisição, Zettle fornece dispositivos de pagamento offline e Hyperwallet fornece serviços de pagamento institucionais.

Pode-se ver que o Paypal é muito semelhante ao Alipay do meu país, mas ao contrário da posição de liderança absoluta do Alipay, a concorrência de mercado do Paypal é mais intensa. O cenário de pagamentos nos Estados Unidos é particularmente complexo. A competição entre Paypal, Square e Stripe é acirrada. Amazon, Google e outros gigantes do tráfego não ficam muito atrás e são ávidos por participação de mercado por meio de redes de pagamento autoconstruídas. Portanto, para o Paypal, que se posiciona como um terceiro, o upstream precisa dar uma comissão à rede e o downstream precisa se apoderar dos comerciantes, instituições e mercados consumidores. O controle das despesas de marketing, P&D e gerenciamento é particularmente passiva. Sob esta premissa, a desvantagem das margens de lucro das empresas é destacada.

A taxa de manuseio do Paypal é alta, e a taxa de manuseio regular chega a 4,4%, que é quase a mais alta entre os concorrentes do mesmo tipo.No entanto, devido aos custos operacionais extremamente altos, a margem de lucro continua diminuindo. Para todo o ano de 2022, a margem de lucro líquido do Paypal é de 8,79%, inferior a 16,43% em 2021, cujo custo operacional total é de 21,151 bilhões, representando 76% da receita total. Comparando horizontalmente VISA com receita total similar, o custo operacional é de apenas 2,7 bilhões de dólares americanos e o lucro líquido chega a 50%. Do ponto de vista da TPV, o valor total do pagamento do Paypal é de 1,36 trilhão, em comparação com o lucro líquido de 27,056 bilhões de dólares americanos, a taxa de comissão é de cerca de 1,98% e a taxa de comissão do mesmo tipo de Alipay no meu país é tão abaixo de 0,11%.

Desde o início deste ano, as margens de transação do Paypal continuaram caindo, fonte: Deep Value Ideas

**Resumindo, o Paypal é caro por causa do alto custo, mas rende muito pouco. O dilema que isso traz é que o negócio é altamente vulnerável, e precisa custar mais para manter uma taxa tão cara, senão cairá em um ciclo negativo. **

Os dados são consistentes com o desempenho real.Embora o desempenho comercial do Paypal no segundo trimestre seja aceitável, o lucro reduzido atraiu a atenção dos investidores. O relatório mostra que, no segundo trimestre de 2023, a receita líquida do Paypal foi de US$ 7,3 bilhões, um aumento de 7% em comparação com US$ 6,8 bilhões no mesmo período do ano passado. Mas as margens das transações continuaram caindo para 45,9%, de 47,1% no trimestre anterior e 49,7% no ano anterior. O fosso inferior também pode ser visto no número de usuários: em 30 de junho de 2023, o número total de contas ativas do Paypal era de 431 milhões, inferior aos 433 milhões de 31 de março, que foi o segundo declínio trimestral consecutivo.

Afetado pela margem de lucro abaixo do esperado no segundo trimestre, o Paypal despencou mais de 9,2% naquele dia e agora está registrado em US$ 6,327 bilhões, uma queda ano a ano de 37,67%. Susquehanna, Raymond James e outras agências de classificação rebaixou a classificação do Paypal. Nesse contexto, o Paypal, cuja receita é altamente dependente do Venmo, mudou sua meta para outras direções. , e o lucrativo e já implantado campo da criptografia , aparecendo naturalmente no campo de visão.

Tendência do preço das ações do Paypal no ano passado, fonte: Google Finance

Como todos sabemos, a moeda estável é a indústria mais lucrativa no campo da criptografia, porque sob o efeito de escala, o custo marginal de emissão da moeda estável é infinitamente próximo de 0, e seu modelo de negócios de troca de moeda fiduciária 1:1 pode ser descrito como um grande lucro.

**Em termos leigos, durante o processo de troca, os usuários trocam dólares reais de ouro e prata por stablecoins gratuitas em dólares americanos. Depois que o emissor obtém dólares americanos gratuitos, ele pode agregar valor comprando títulos do governo, equivalentes em dinheiro, etc. , e pelo menos se livrar A taxa de risco é quase equivalente a deitar para ganhar dinheiro. Não envolve taxas de manuseio e taxas de serviço, sem falar na recompra de stablecoin provocada pelas flutuações do mercado, que é um dos componentes de contribuição de sua receita. **

Pegue o Tether, o emissor do USDT, como exemplo. Em seu parecer de certificação do segundo trimestre de 2023, de abril de 2023 a junho de 2023, o lucro operacional do Tether ultrapassou US$ 1 bilhão, um aumento trimestral de 30%. Não muito. Comparado com os dados do primeiro trimestre, o lucro líquido da Tether no primeiro trimestre deste ano foi de 400 milhões de dólares americanos e até superou a China Unicom, uma das três principais operadoras do meu país, por uma diferença de cerca de 600 milhões de yuans.

Deste ponto de vista, é compreensível que o Paypal esteja visando o campo de stablecoin e, da perspectiva de desvincular outras exchanges de criptomoedas desta vez, a função Swap de acompanhamento também está chegando. uma taxa de comissão bastante estável, contribuição sustentável para a receita, tomando o MetaMask como exemplo, a taxa de taxa é de 0,875% e sua receita em 2021 chegará a 250 milhões de yuans.

Impacto subsequente: padrão de stablecoin e flutuações regulatórias*

Depois de discutir as razões, vamos olhar para os efeitos. A opinião geral é que o PYUSD afetará diretamente o atual cenário de stablecoin.

De acordo com as estatísticas da Coinmarketcap, o atual valor total de mercado das stablecoins é de cerca de 125,2 bilhões de dólares americanos, entre os quais, o USDT emitido pela Tether representa a maior participação de mercado, representando 66,53%, cerca de 83,3 bilhões de dólares americanos; o USDC emitido pela Circle representa 20,77%, cerca de 41,5 bilhões de dólares americanos; BUSD caiu para o quarto lugar após a suspensão da emissão, e o terceiro lugar foi conquistado pela moeda estável descentralizada DAI, respondendo por 4,28% com 5,36 bilhões de dólares americanos. Pode-se ver que as três principais stablecoins respondem basicamente por 90%, e a concentração do topo é proeminente.

Classificação do valor de mercado da Stablecoin, fonte: Coinmarketcap

**Em comparação com outras instituições centralizadas, o Paypal é bastante forte e suas instituições de serviço têm uma ampla distribuição global. Mais importante, devido à conformidade e à confiança do emissor, os ativos do cliente não dependem da sobrevivência do emissor e a vantagem do endosso é ainda maior, tão óbvio. A julgar pela situação atual, o valor de mercado das stablecoins continuou a cair. Não apenas o valor de mercado total esteve em uma baixa histórica, mas na semana passada, o valor de mercado das quatro principais stablecoins caiu 419 milhões de dólares americanos. , dos quais o USDT caiu devido ao impacto negativo do processo, $ 325 milhões. **

Para o surgimento do PYUSD, as instituições tradicionais já foram subcorrentes. Ardoino, diretor de tecnologia do Tether, disse que, como o PYUSD foi lançado nos Estados Unidos e o Tether está focado principalmente em mercados emergentes, os dois não têm interferência, mas outros concorrentes não, o que implica que o stablecoin USDC dos EUA é mais suscetível .

O USDC não deve ser superado.O CEO da Circle, Jeremy Allaire, twittou de volta, dizendo que cerca de 70% do USDC deve ser usado fora dos Estados Unidos, e os mercados de crescimento mais rápido são os mercados emergentes e em desenvolvimento.

**Além das instituições de stablecoin com interesses relevantes, a indústria também tem opiniões divergentes sobre o PYUSD. **

Como o PYUSD atualmente é usado apenas no Paypal e no Venmo, não é suficiente combinar com a ecologia Defi, então algumas pessoas na indústria pensam que é mais semelhante a uma espécie de pontos virtuais, um derivado das finanças tradicionais, não um real criptomoeda, mesmo que seja reconhecido que é uma criptomoeda.Além do BUSD forte, as stablecoins emitidas no Paxos também são mornas e é mais provável que o PYUSD repita os mesmos erros.

Além disso, como a versão do código usado pelo PYUSD é muito baixa e cara, e todas as variáveis sobre a moeda podem ser controladas e alteradas pelo Paypal, a comunidade de criptografia também acredita que possui um alto grau de centralização.

No entanto, a indústria acredita, em geral, que o lançamento da moeda promoverá o relaxamento da fiscalização. Patrick McHenry, presidente do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes da facção republicana acima mencionada, propôs mais de uma vez que o Paypal tem um efeito positivo no "Payment Stablecoin Transparency Act" que foi aprovado na Câmara dos Representantes.

McHenry emitiu uma declaração sobre o anúncio do PayPal sobre o lançamento de stablecoins de pagamento, proveniente do site oficial do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara

Por enquanto, quando o PYUSD ainda não foi listado na bolsa, ainda é muito cedo para discutir o setor e o impacto regulatório. Mas, ao contrário da retórica relaxada, as principais instituições adotaram medidas defensivas. A Circle disse que preparou um buffer de caixa de mais de US$ 1 bilhão para lidar com a concorrência do Paypal, e a MakerDAO também ajustou a taxa de depósito DAI do Spark Protocol para 8% para reduzir o risco de saídas de capital. Por outro lado, o Paypal tem sido agressivo, deixando claro que lançar o CEX o mais rápido possível é uma prioridade e se integrará ao ecossistema DeFi.

**Pode-se ver que a batalha ofensiva e defensiva das stablecoins está prestes a começar, e a luta partidária dos reguladores também entrará na área de águas profundas novamente. O pool estagnado de criptografia será finalmente agitado pelo Paypal. **