Análise do mecanismo de empréstimo Thorchain

Autor: Yilan, LD Capital Fonte: X (antiga plataforma Twitter) @Yila722

Thorchain usa $RUNE como um novo tipo de empréstimo como meio de transação.Existe um mecanismo de lançamento essencialmente inseguro semelhante ao Luna?

A característica do empréstimo Thorchain é que não há juros, nenhum risco de liquidação e nenhum limite de tempo (período inicial, o período mínimo de empréstimo é de 30 dias).Para os usuários, a essência é vender dólares americanos e mais hipotecas BTC/ETH ativos; para o acordo, a essência é Short BTC/ETH, long USD. A dívida é denominada em TOR (o equivalente em dólares da Thornchain), portanto o usuário é semelhante à opção padrão ouro para comprar a chamada OTM do BTC, e o titular do contrato/RUNE é a contraparte.

A abertura de novos empréstimos tem um efeito deflacionário sobre os ativos de $RUNE, e o fechamento de empréstimos tem um efeito inflacionário sobre os ativos de $RUNE. A garantia BTC será trocada primeiro por RUNE, depois queimada e, finalmente, os ativos necessários para a troca de RUNE serão cunhados. Neste processo, a diferença entre o valor da garantia e da dívida, excluindo a taxa de gestão, corresponde ao valor líquido de destruição da RUNE. Portanto, sob a restrição de um período de resgate de 30 dias, apenas ocorrerá deflação no momento.

Uma vez que o usuário opte por encerrar o empréstimo, se a garantia aumentar durante o reembolso e o preço do RUNE permanecer inalterado, mais RUNE precisará ser cunhado para trocar pelos ativos necessários, o que causará inflação. Se o preço do RUNE subir, não há necessidade de cunhar tanto, RUNE é a situação ideal. Se o preço do RUNE cair, a inflação será mais grave. Se a garantia cair durante o reembolso, o preço do RUNE permanece inalterado e o usuário pode optar por não reembolsar (sem cunhagem).

Portanto, se o valor de $RUNE em relação a $BTC permanecer o mesmo à medida que o empréstimo abre e fecha, então $RUNE não terá efeito inflacionário líquido (o mesmo valor queimado que o valor cunhado menos as taxas de swap). No entanto, se o valor dos ativos garantidos em relação a $RUNE aumentar entre a abertura e o encerramento do empréstimo, então a oferta de $RUNE será inflacionária líquida.

Para compensar a inflação, existem controles de empréstimo - há também um projeto de disjuntor se a cunhagem fizer com que a oferta total exceda 5 milhões de RUNE. Neste caso, a reserva interviria para resgatar o empréstimo (em vez de cunhar mais), e todo o projeto de empréstimo cessaria e seria desativado.

A partir do mecanismo acima, pode-se observar que a demanda dos mutuários é comprar BTC (ou outros ativos hipotecários, mas na verdade existem outras ferramentas de alavancagem melhores), e o próprio acordo é vender BTC. Portanto, o acordo é seguro para o BTC cair em um mercado em baixa. Se o preço do BTC subir e o preço do Rune cair novamente, isso definitivamente superará a inflação. No entanto, devido à existência do disjuntor, o limite é apenas 5 milhões.

E devido às complexas conversões múltiplas, a figura a seguir pode sentir o atrito experimentado por um processo de empréstimo, mas pelo menos 4 vezes do processo de troca gerará taxas RUNE que serão destruídas. Esta parte é uma deflação real, mas às custas do usuário fricção de transação. Portanto, minha compreensão da ausência de juros de empréstimos pode ser essencialmente vista como o uso de múltiplas taxas de swap em vez de taxas de juros. Em geral, um mutuário deposita quaisquer ativos A garantidos por Thorchain (em na fase inicial, só pode ser BTC/ETH) em RUNE, e emprestar 50% (CR 200%) dos ativos correspondentes. Em essência, os outros 50% do valor da hipoteca dependem inteiramente do valor de RUNE. Nesse caso Ao mesmo tempo, a taxa de câmbio dos activos RUNE-A caiu demasiado e parecia inevitável que o acordo inflacionasse até ao limite máximo de 5 milhões.

Conclusão

O produto de empréstimo da Thorchain tem um efeito de dissipação de capital, usando os ativos hipotecários do usuário para acumular como liquidez de ativos no pool de swap. Usar a runa simbólica nativa como um meio indispensável no processo de empréstimo e reembolso aumenta o cenário de destruição e cunhagem, mas também levanta preocupações sobre a inflação semelhante à LUNA. Na verdade, o protocolo tomou medidas de controlo de risco, a utilização de empréstimos é limitada e a capacidade é pequena.

No geral, no volume atual (4,95 milhões), a deflação e a inflação não terão um impacto fundamental nos fundamentos do RUNE. Além disso, a eficiência de capital da Thorchain não é alta para os usuários, e o CR está entre 200% e 500%, é poderá eventualmente oscilar entre 300%-400%, o que não é o melhor produto apenas do ponto de vista da alavancagem. E embora não haja taxa de empréstimo, o desgaste de múltiplas taxas de transação interna não é amigável para os usuários. No entanto, este segmento avalia apenas o produto de empréstimo e não pode representar o desenvolvimento de toda a matriz de produtos defi da Thorchain.