Interpretação: Embora Grayscale tenha vencido o processo, a SEC ainda não consegue aprovar o ETF BTC

Ontem à noite, o Tribunal de Apelações do Circuito Federal dos EUA pediu à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) que revisasse sua decisão de negar a Grayscale Investments a conversão de seu Bitcoin Trust (GBTC) em um fundo negociado em bolsa (ETF). Esta decisão é considerada pela indústria como um sinal da possível abertura de ETFs, indicando que poderá haver o primeiro ETF spot de bitcoin nos Estados Unidos no futuro.

Combinação da linha do tempo:

1. Em 2021, a Grayscale solicitou a conversão do seu fundo GBTC em um ETF;

2. A SEC rejeitou posteriormente o pedido da Grayscale, com base na sua “falha em evitar a manipulação de mercado” e outras razões;

3. A escala de cinza apelou então ao Tribunal de Apelações, alegando que as ações da SEC podem ter violado a Lei de Procedimento Administrativo dos EUA, porque a SEC aprovou o ETF de futuros de Bitcoin antes de tomar esta decisão, e o ETF de futuros e os produtos da escala de cinza não há nenhum substancial diferença de risco;

4. Em 29 de agosto de 2023, o tribunal decidiu a favor da escala de cinza e solicitou à SEC que reexaminasse o pedido da escala de cinza.

**Odaily Planet Daily precisa lembrar que o motivo da acusação da escala de cinza é “Como a SEC aprovou outros ETFs de futuros de bitcoin, e os ETFs à vista em escala de cinza têm os mesmos riscos e a possibilidade de manipulação de mercado que os ETFs de futuros, a SEC não faz minha aplicação pode ser negado com base nisso." Esta é uma afirmação sobre justiça processual, não sobre justiça consequencial. **

** Portanto, após o juiz decidir a favor do caso, ele apenas pediu à SEC que “reexaminasse”. Esta decisão não exige que a SEC aprove diretamente o pedido da Grayscale, portanto, legalmente falando, a SEC ainda pode rejeitar o pedido da Grayscale por um motivo de ETF à vista, se a SEC estiver realmente determinada. **

Antecedentes e controvérsia

O caso começou em outubro de 2021, quando a Grayscale Investments se inscreveu pela primeira vez para converter seu fundo fechado GBTC em um ETF. No entanto, a SEC rejeitou o pedido alegando que o pedido não atendia às preocupações da SEC sobre a prevenção da manipulação de mercado, entre outras coisas. Em particular, a SEC aprovou vários ETFs relacionados a futuros de Bitcoin, mas tem reservas sobre ETFs de Bitcoin à vista, o que despertou dúvidas e discussões generalizadas na indústria.

Os relatórios indicam que duas ETPs foram aprovadas na época.

A Grayscale ficou insatisfeita e recorreu menos de uma hora após a rejeição da SEC. A Grayscale pediu ao Tribunal de Apelações do Circuito Federal do Distrito de Columbia que reexaminasse a decisão da SEC, dizendo que as ações da SEC podem ter violado a Lei de Procedimento Administrativo dos EUA (APA).

Impacto das decisões judiciais

Depois que a Grayscale venceu o processo, ele imediatamente despertou discussões acaloradas na indústria. Isso pode não apenas abrir a porta para a escala de cinza em si, mas também abrir caminho para aplicações spot de ETF bitcoin de outras instituições financeiras, como BlackRock e Fidelity. Ou seja, se a SEC não puder rejeitar o pedido da escala de cinza com base na manipulação de mercado e outros motivos, e nenhuma outra razão puder ser encontrada, a escala de cinza e todos os outros ETFs de bitcoin à vista precisarão ser aprovados.

Outra implicação é que os analistas argumentam há muito tempo que uma mudança de um fundo fechado para um ETF poderia remover totalmente o desconto do GBTC**, uma vez que os ETFs permitem resgates e, portanto, normalmente são negociados perto do seu valor justo. A mudança da Grayscale de trustes para a nova estrutura de ETFs significa que os investidores ou participantes autorizados poderão agora negociar diretamente com os fundos, em vez de apenas no mercado secundário. Isto normalmente ajuda a reduzir o desvio entre o preço do fundo e o valor líquido do fundo, permitindo aos investidores comprar e vender a preços mais próximos do valor líquido do fundo. Esta mudança é benéfica para os investidores, pois proporciona um mecanismo de negociação mais flexível e eficiente. Portanto, esta decisão pode trazer muitos fundos institucionais para o mercado, porque o atual Bitcoin com desconto pode ser um bom alvo de investimento.

Além de potencialmente remover o desconto do GBTC, a mudança significa que o fundo operará em um ambiente mais formalizado e regulamentado. **A mudança na estrutura do fundo fará com que suas ações sejam registradas na SEC sob o Securities Act de 1933 e atualizadas de mercado de balcão para NYSE Arca. **

Uma tal mudança poderia atrair um conjunto mais vasto de investidores, incluindo aqueles mais inclinados a investir em produtos mais fortemente regulamentados. Poderá também tornar este veículo de investimento mais líquido e acessível.

Próxima Etapa

Ainda assim, não está claro como a SEC fará cumprir a ordem judicial e qual será a sua decisão final. Adam Cochran, sócio da Cinneamhain Ventures, disse que a SEC tem três opções para o julgamento do tribunal: adiar a decisão e propor um novo motivo para rejeição; admitir e aprovar (ETF em escala de cinza); solicitar que todos os juízes apelem do caso (recurso completo) . Questões fundamentais relativas à manipulação do mercado, à protecção dos investidores e à supervisão regulamentar ainda precisam de ser resolvidas. Para obter mais opiniões de mercado, você pode consultar este artigo "Múltiplas visualizações: Grayscale ganhou o processo, até que ponto está o ETF à vista do Bitcoin?" "

No entanto, não se pode negar que esta decisão judicial pode ser um ponto de viragem importante em termos de regulamentação das criptomoedas e da disponibilidade de produtos de investimento em criptomoedas nos Estados Unidos. O incidente também levanta questões importantes sobre como os reguladores devem abordar os novos instrumentos financeiros baseados em tecnologias emergentes. No geral, este desenvolvimento será observado de perto, pois pode não apenas afetar a Grayscale Investments e o GBTC, mas também pode ter um impacto profundo em todo o mercado de criptomoedas dos EUA e nos produtos financeiros relacionados.