Em 15 de setembro, a cúpula a portas fechadas "Web3 Connect", organizada pela empresa de capital de risco cripto C² Ventures e pela mídia Web3 DeThings, foi realizada no Fullerton Hotel em Cingapura. Nesta cúpula, o cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, fez um discurso sobre o tema. da Palestra "Criptozoologia Oriental e Ocidental" sobre a Estrutura dos Mercados de Negociação de Moeda.
A seguir está a transcrição do discurso:
Sim, este período não é fácil para todos. Obrigado a todos por participarem desta palestra. Dei uma versão semelhante de uma palestra na Coreia na semana passada, por isso há alguns conceitos que quero expandir e adicionar algum conteúdo sobre ETFs e outras coisas. Então, temos sucesso agora? O mercado é razoável, mas não é sobre isso que quero falar hoje.
Acho que hoje vou focar na parte de liquidez da demanda do mercado. Obviamente, isso é uma preocupação para nós do mercado. De onde vem a pressão de compra? Como usaremos o papel-moeda em nossas mãos para comprar mais criptomoedas? A criptomoeda que já possuímos pode ser vendida e gerar mais dinheiro?
Portanto, penso que um dos conceitos mais mal compreendidos neste momento são as taxas de juro reais. Se você perguntar a um economista ou a outra pessoa, obterá definições diferentes, há algum tipo de medida de inflação, rendimentos de títulos ou o uso de vários dados divulgados pelo governo, como inflação central, inflação supercore, etc. é igual a este ano. São $ 2,50, o que não é a inflação verdadeira. Então, quero perguntar: quanto dinheiro realmente ganhamos?
Divido esta questão simplesmente como taxa de juro da dívida pública menos taxa de crescimento do PIB. Portanto, não vamos entrar em discussão sobre qual é a taxa real de crescimento do PIB, só quero saber quanta atividade económica existe e qual é a taxa de crescimento. Depois, quero comparar os rendimentos dos títulos do governo disponíveis para as pessoas nos países onde os investidores desejam investir. Agora, todos os países bem-sucedidos seguiram linhas políticas muito semelhantes após a Segunda Guerra Mundial.
Após a Segunda Guerra Mundial, o resto do mundo foi devastado, exceto os Estados Unidos. Então, como os Estados Unidos venceram a guerra? A partir do final da década de 1940, os Estados Unidos registaram défices fiscais muito elevados e emitiram grandes quantidades de obrigações. Portanto, uma vez terminada a guerra, todas estas dívidas deverão ser pagas. Os impostos já tinham aumentado dramaticamente depois da guerra e não podiam aumentar ainda mais, então como poderia o governo ganhar dinheiro sem impostos? Se a sua taxa de crescimento for superior à taxa de juros da sua dívida, por definição matemática você realmente terá lucro. Portanto, você pode usar o seu banco central e o seu sistema bancário para suprimir os poupadores, de modo que o retorno das suas poupanças seja menor do que o crescimento económico que o governo é capaz de alcançar. Assim, desde finais da década de 1940 até meados da década de 1950, os Estados Unidos cooperaram com o Sistema da Reserva Federal e com o Departamento do Tesouro dos EUA para suprimir os poupadores. Portanto, os poupadores só podem receber uma taxa de juros de 2,5%. Mas os EUA cresceram de taxas de crescimento de um dígito para os patamares do pós-guerra porque foram a única economia a sobreviver à devastação da guerra e tornaram-se uma potência industrial.
Esta é a estratégia dos EUA. Consideremos a situação na Ásia: as principais economias exportadoras asiáticas, como a China, o Japão, a Coreia do Sul, Taiwan e Singapura, adoptaram estratégias semelhantes, embora em graus variados. O mercado dos EUA é para onde vai todo o dinheiro. Então, como você arrecada fundos para construir manufaturas para produzir eletrônicos e diversos produtos no Leste e Nordeste da Ásia?
Todos depositam dinheiro no sistema bancário. Não havia Bitcoin naquela época, então depositar dinheiro em bancos era a única opção. Os usuários recebiam taxas de juros de 2, 3, 4%, e então os bancos emprestavam os fundos para grandes empresas, fossem essas empresas estatais, como As empresas centrais da China, sejam grandes empresas na Coreia do Sul, grandes empresas comerciais no Japão ou grandes famílias com laços profundos com o governo, podem obter empréstimos muito baratos. Assim, os usuários ganham dinheiro no banco, mas a taxa de juros ainda é inferior à taxa de crescimento do governo.
Então, se eu estiver na China e a economia tiver crescido 8% ao ano durante os últimos 20 anos, mas se você olhar para os ganhos das contas bancárias dos usuários, está em algum lugar entre 2 e 3%, que é a taxa de depósito, então o o governo está realmente ganhando dinheiro. É por isso que estes países da Ásia têm biliões de dólares em activos, porque os governos não dão esses fundos aos poupadores. O problema era que não havia Bitcoin nem finanças digitais. Assim, todos só podem continuar a manter os seus fundos no sistema bancário e nada pode ser feito. Mas se chegarmos aos dias de hoje e houver alternativas, posso transferir os meus fundos para uma bolsa numa moeda fiduciária diferente.
O índice SGA global é de aproximadamente 360%, crescendo rapidamente nos últimos 10 anos. A China tem cerca de 300%, o Japão é ainda menor, cerca de 60%, e os Estados Unidos têm cerca de 30%. Então o que temos agora é que já fomos ricos, mas desperdiçamos essa riqueza, seja em programas sociais, armamentos, etc., e agora estamos numa posição em que temos de nos ajustar.
A pior parte é que não temos mais pessoas com quem consumir bens. Segundo as previsões, a China perderá metade da sua população até ao final deste século. O Japão é também um país com uma população em declínio, e os Estados Unidos também estão a estagnar em termos de crescimento populacional líquido ou, na melhor das hipóteses, estáveis, sem crescer. Então, obviamente, os bancos centrais e os governos precisam de incorrer em défices e de imprimir dinheiro. Mas, infelizmente, penso que toda a inflação aconteceu depois de 2020 porque todos estavam em casa por causa da COVID-19. Isso levou a uma grande inflação nos preços da energia e das matérias-primas? Agora os bancos centrais e os governos estão completamente confusos, mas a inflação está aqui e agora eles têm de começar a aumentar novamente as taxas de juro.
É o que acontece com as taxas de juro reais nos EUA. A partir de 2022, estas caem acentuadamente e, de acordo com a minha fórmula, as taxas de crédito estão agora em torno de 5% negativos, o que é essencialmente estável. No maior mercado do mundo, temos taxas de juros reais extremamente baixas, se usarmos esta fórmula. Essa é uma das razões pelas quais os preços dos activos estão a subir, porque não ganho tanto dinheiro com o crescimento económico como ganho com depósitos bancários ou obrigações governamentais.
Agora todos enfrentam o mesmo problema, precisamos crescer. Os governos podem impulsionar o crescimento económico através de gastos massivos, como acontece nos Estados Unidos, onde o crescimento está a acelerar no actual ambiente de restrição do crédito. O Federal Reserve Bank de Atlanta divulga estimativas em tempo real do crescimento real do PIB, então olhei para elas, e isto é de cerca de uma semana atrás, e espera-se que o crescimento nominal do PIB no terceiro trimestre deste ano seja próximo de 10% , o que é absolutamente enorme.
Se você abrir um jornal e vir todos esses economistas falando sobre uma recessão dentro de seis meses, veja todas essas falências, pessoas se machucando, o que está acontecendo? Contudo, no papel, a economia está em pleno andamento porque os EUA estão a regressar à velha estratégia de esmagar os aforradores, gerando inflação elevada e crescimento elevado, mas proporcionando-lhes rendimentos muito baixos. Agora, acho que muitas pessoas não entendem esse conceito porque veem 2,5% em relação aos títulos do Tesouro dos EUA, ah, uau, isso é incrível porque há dois anos eu só conseguia 0%, o que é uma espécie de impulso, mas se você realmente obtém a taxa real de retorno sobre o crescimento econômico, é de 10%.
Este é um enorme jogo de xadrez. Se o dólar continuar a flutuar durante 5 a 10 anos, reduzirá significativamente a sua alavancagem. O mesmo se aplica à China e ao Japão. Quando chegamos à Ásia Oriental, estes são grandes países exportadores. Eles também deseja executar esta estratégia. Eles querem vender produtos mais baratos para a América, certo? Mas o problema é que também têm uma elevada procura interna. Então, quando fazem isso, sua moeda se valoriza.
No Japão, se quiserem executar esta estratégia de alto crescimento, o que o Japão faz? Exportar mercadorias, principalmente para os Estados Unidos. Então, eles ficam tão ricos e começam a aplicar essa estratégia que continuarão a imprimir dinheiro e a manter a sua moeda também sob controle. O governo japonês detém quase 60% do mercado obrigacionista, não é realmente um mercado, é basicamente separado, o governo contrai empréstimos algures e depois envia o produto para os Estados Unidos porque liberalizou completamente a sua conta de capital e a sua política monetária. Ao mesmo tempo, a pressão sobre a moeda diminuiu, por isso vimos o iene desvalorizar, de cerca de 120 há alguns anos para perto de 150 agora. Isto é bom para a moeda do Japão. Se você é japonês, pode estar pensando: bem, por que mantenho esse título do Tesouro dos EUA em minha conta bancária? Talvez eu devesse comprar algumas criptomoedas.
Mas o problema é que existem outros países no tabuleiro de xadrez. Portanto, o mesmo problema, a China também tem uma enorme procura interna. Como eles saem dessa situação? A que exatamente isso levou? Se pensarmos na enorme quantidade de capital na China, há saídas de capital controladas e incontroláveis. Tenho certeza de que alguns de vocês estão andando por Cingapura e vendo todos esses carros luxuosos, mansões, todos com dinheiro chinês. E quanto às criptomoedas em Hong Kong? O governo de Hong Kong é muito ativo em criptomoedas, eles estão concedendo licenças para empresas de criptografia e fornecendo uma estrutura clara, e algumas semanas ou meses atrás, a Autoridade Monetária de Hong Kong sentou-se no escritório e disse: você precisa abrir bancos para criptografia as empresas abrem uma conta e estão desenvolvendo políticas em relação às criptomoedas. Todos os países querem executar a mesma política, que consiste em gerar crescimento mas manter a indústria abaixo dele. Em vez de fazer com que o dinheiro saia do país de uma forma incomum, onde não tenho ideia para onde vai e não tenho controle sobre ele, quero espalhar uma boa história sobre criptomoedas ao redor do mundo e as pessoas acreditam que as criptomoedas realmente têm valor, é por isso A China está fazendo isso.
Penso que os Estados Unidos deveriam tomar as mesmas medidas. Os Estados Unidos também enfrentam o mesmo problema. Veja, o sistema bancário dos EUA de repente se apaixonou pelo Bitcoin, e duas grandes empresas de gestão de ativos, BlackRock e Fidelity, solicitaram ETFs. A estratégia é a mesma no mercado dos EUA, não quero que os fundos realmente saiam do sistema, porque depois que os fundos saem do sistema, não posso executar essa estratégia, então quero um ETF Bitcoin. Então, parece-me que a atitude nos Estados Unidos neste momento é que precisamos de mais Bitcoin para que o sistema bancário também possa executar a mesma estratégia, e se eu fosse um banqueiro, não gostaria que você tirasse dinheiro de o sistema bancário porque isso reduziria minha base de depósitos, então eu criaria um produto financeiro, um ETF para Bitcoin, que você poderia manter, e ganharia dinheiro entre o preço que você compra e o preço que você vende, assim como eu fazer em ações e títulos.
Na minha opinião, acho que a China será o primeiro país a aprovar um ETF Bitcoin porque já executou uma estratégia semelhante com o setor bancário e sabe que é uma boa estratégia, por isso permitirão este ETF porque sabem que canalizará isso dinheiro no sistema bancário e não o deixa sair. Portanto, penso que este é um desenvolvimento muito importante porque terá um impacto positivo tanto na liquidez como na aceitação no mercado de criptomoedas.
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Arthur Hayes: China será o primeiro país a aprovar Bitcoin ETF
Compilado por: Tianyi, fanfan; DeThings
Em 15 de setembro, a cúpula a portas fechadas "Web3 Connect", organizada pela empresa de capital de risco cripto C² Ventures e pela mídia Web3 DeThings, foi realizada no Fullerton Hotel em Cingapura. Nesta cúpula, o cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, fez um discurso sobre o tema. da Palestra "Criptozoologia Oriental e Ocidental" sobre a Estrutura dos Mercados de Negociação de Moeda.
A seguir está a transcrição do discurso:
Sim, este período não é fácil para todos. Obrigado a todos por participarem desta palestra. Dei uma versão semelhante de uma palestra na Coreia na semana passada, por isso há alguns conceitos que quero expandir e adicionar algum conteúdo sobre ETFs e outras coisas. Então, temos sucesso agora? O mercado é razoável, mas não é sobre isso que quero falar hoje.
Acho que hoje vou focar na parte de liquidez da demanda do mercado. Obviamente, isso é uma preocupação para nós do mercado. De onde vem a pressão de compra? Como usaremos o papel-moeda em nossas mãos para comprar mais criptomoedas? A criptomoeda que já possuímos pode ser vendida e gerar mais dinheiro?
Portanto, penso que um dos conceitos mais mal compreendidos neste momento são as taxas de juro reais. Se você perguntar a um economista ou a outra pessoa, obterá definições diferentes, há algum tipo de medida de inflação, rendimentos de títulos ou o uso de vários dados divulgados pelo governo, como inflação central, inflação supercore, etc. é igual a este ano. São $ 2,50, o que não é a inflação verdadeira. Então, quero perguntar: quanto dinheiro realmente ganhamos?
Divido esta questão simplesmente como taxa de juro da dívida pública menos taxa de crescimento do PIB. Portanto, não vamos entrar em discussão sobre qual é a taxa real de crescimento do PIB, só quero saber quanta atividade económica existe e qual é a taxa de crescimento. Depois, quero comparar os rendimentos dos títulos do governo disponíveis para as pessoas nos países onde os investidores desejam investir. Agora, todos os países bem-sucedidos seguiram linhas políticas muito semelhantes após a Segunda Guerra Mundial.
Após a Segunda Guerra Mundial, o resto do mundo foi devastado, exceto os Estados Unidos. Então, como os Estados Unidos venceram a guerra? A partir do final da década de 1940, os Estados Unidos registaram défices fiscais muito elevados e emitiram grandes quantidades de obrigações. Portanto, uma vez terminada a guerra, todas estas dívidas deverão ser pagas. Os impostos já tinham aumentado dramaticamente depois da guerra e não podiam aumentar ainda mais, então como poderia o governo ganhar dinheiro sem impostos? Se a sua taxa de crescimento for superior à taxa de juros da sua dívida, por definição matemática você realmente terá lucro. Portanto, você pode usar o seu banco central e o seu sistema bancário para suprimir os poupadores, de modo que o retorno das suas poupanças seja menor do que o crescimento económico que o governo é capaz de alcançar. Assim, desde finais da década de 1940 até meados da década de 1950, os Estados Unidos cooperaram com o Sistema da Reserva Federal e com o Departamento do Tesouro dos EUA para suprimir os poupadores. Portanto, os poupadores só podem receber uma taxa de juros de 2,5%. Mas os EUA cresceram de taxas de crescimento de um dígito para os patamares do pós-guerra porque foram a única economia a sobreviver à devastação da guerra e tornaram-se uma potência industrial.
Esta é a estratégia dos EUA. Consideremos a situação na Ásia: as principais economias exportadoras asiáticas, como a China, o Japão, a Coreia do Sul, Taiwan e Singapura, adoptaram estratégias semelhantes, embora em graus variados. O mercado dos EUA é para onde vai todo o dinheiro. Então, como você arrecada fundos para construir manufaturas para produzir eletrônicos e diversos produtos no Leste e Nordeste da Ásia?
Todos depositam dinheiro no sistema bancário. Não havia Bitcoin naquela época, então depositar dinheiro em bancos era a única opção. Os usuários recebiam taxas de juros de 2, 3, 4%, e então os bancos emprestavam os fundos para grandes empresas, fossem essas empresas estatais, como As empresas centrais da China, sejam grandes empresas na Coreia do Sul, grandes empresas comerciais no Japão ou grandes famílias com laços profundos com o governo, podem obter empréstimos muito baratos. Assim, os usuários ganham dinheiro no banco, mas a taxa de juros ainda é inferior à taxa de crescimento do governo.
Então, se eu estiver na China e a economia tiver crescido 8% ao ano durante os últimos 20 anos, mas se você olhar para os ganhos das contas bancárias dos usuários, está em algum lugar entre 2 e 3%, que é a taxa de depósito, então o o governo está realmente ganhando dinheiro. É por isso que estes países da Ásia têm biliões de dólares em activos, porque os governos não dão esses fundos aos poupadores. O problema era que não havia Bitcoin nem finanças digitais. Assim, todos só podem continuar a manter os seus fundos no sistema bancário e nada pode ser feito. Mas se chegarmos aos dias de hoje e houver alternativas, posso transferir os meus fundos para uma bolsa numa moeda fiduciária diferente.
O índice SGA global é de aproximadamente 360%, crescendo rapidamente nos últimos 10 anos. A China tem cerca de 300%, o Japão é ainda menor, cerca de 60%, e os Estados Unidos têm cerca de 30%. Então o que temos agora é que já fomos ricos, mas desperdiçamos essa riqueza, seja em programas sociais, armamentos, etc., e agora estamos numa posição em que temos de nos ajustar.
A pior parte é que não temos mais pessoas com quem consumir bens. Segundo as previsões, a China perderá metade da sua população até ao final deste século. O Japão é também um país com uma população em declínio, e os Estados Unidos também estão a estagnar em termos de crescimento populacional líquido ou, na melhor das hipóteses, estáveis, sem crescer. Então, obviamente, os bancos centrais e os governos precisam de incorrer em défices e de imprimir dinheiro. Mas, infelizmente, penso que toda a inflação aconteceu depois de 2020 porque todos estavam em casa por causa da COVID-19. Isso levou a uma grande inflação nos preços da energia e das matérias-primas? Agora os bancos centrais e os governos estão completamente confusos, mas a inflação está aqui e agora eles têm de começar a aumentar novamente as taxas de juro.
É o que acontece com as taxas de juro reais nos EUA. A partir de 2022, estas caem acentuadamente e, de acordo com a minha fórmula, as taxas de crédito estão agora em torno de 5% negativos, o que é essencialmente estável. No maior mercado do mundo, temos taxas de juros reais extremamente baixas, se usarmos esta fórmula. Essa é uma das razões pelas quais os preços dos activos estão a subir, porque não ganho tanto dinheiro com o crescimento económico como ganho com depósitos bancários ou obrigações governamentais.
Agora todos enfrentam o mesmo problema, precisamos crescer. Os governos podem impulsionar o crescimento económico através de gastos massivos, como acontece nos Estados Unidos, onde o crescimento está a acelerar no actual ambiente de restrição do crédito. O Federal Reserve Bank de Atlanta divulga estimativas em tempo real do crescimento real do PIB, então olhei para elas, e isto é de cerca de uma semana atrás, e espera-se que o crescimento nominal do PIB no terceiro trimestre deste ano seja próximo de 10% , o que é absolutamente enorme.
Se você abrir um jornal e vir todos esses economistas falando sobre uma recessão dentro de seis meses, veja todas essas falências, pessoas se machucando, o que está acontecendo? Contudo, no papel, a economia está em pleno andamento porque os EUA estão a regressar à velha estratégia de esmagar os aforradores, gerando inflação elevada e crescimento elevado, mas proporcionando-lhes rendimentos muito baixos. Agora, acho que muitas pessoas não entendem esse conceito porque veem 2,5% em relação aos títulos do Tesouro dos EUA, ah, uau, isso é incrível porque há dois anos eu só conseguia 0%, o que é uma espécie de impulso, mas se você realmente obtém a taxa real de retorno sobre o crescimento econômico, é de 10%.
Este é um enorme jogo de xadrez. Se o dólar continuar a flutuar durante 5 a 10 anos, reduzirá significativamente a sua alavancagem. O mesmo se aplica à China e ao Japão. Quando chegamos à Ásia Oriental, estes são grandes países exportadores. Eles também deseja executar esta estratégia. Eles querem vender produtos mais baratos para a América, certo? Mas o problema é que também têm uma elevada procura interna. Então, quando fazem isso, sua moeda se valoriza.
No Japão, se quiserem executar esta estratégia de alto crescimento, o que o Japão faz? Exportar mercadorias, principalmente para os Estados Unidos. Então, eles ficam tão ricos e começam a aplicar essa estratégia que continuarão a imprimir dinheiro e a manter a sua moeda também sob controle. O governo japonês detém quase 60% do mercado obrigacionista, não é realmente um mercado, é basicamente separado, o governo contrai empréstimos algures e depois envia o produto para os Estados Unidos porque liberalizou completamente a sua conta de capital e a sua política monetária. Ao mesmo tempo, a pressão sobre a moeda diminuiu, por isso vimos o iene desvalorizar, de cerca de 120 há alguns anos para perto de 150 agora. Isto é bom para a moeda do Japão. Se você é japonês, pode estar pensando: bem, por que mantenho esse título do Tesouro dos EUA em minha conta bancária? Talvez eu devesse comprar algumas criptomoedas.
Mas o problema é que existem outros países no tabuleiro de xadrez. Portanto, o mesmo problema, a China também tem uma enorme procura interna. Como eles saem dessa situação? A que exatamente isso levou? Se pensarmos na enorme quantidade de capital na China, há saídas de capital controladas e incontroláveis. Tenho certeza de que alguns de vocês estão andando por Cingapura e vendo todos esses carros luxuosos, mansões, todos com dinheiro chinês. E quanto às criptomoedas em Hong Kong? O governo de Hong Kong é muito ativo em criptomoedas, eles estão concedendo licenças para empresas de criptografia e fornecendo uma estrutura clara, e algumas semanas ou meses atrás, a Autoridade Monetária de Hong Kong sentou-se no escritório e disse: você precisa abrir bancos para criptografia as empresas abrem uma conta e estão desenvolvendo políticas em relação às criptomoedas. Todos os países querem executar a mesma política, que consiste em gerar crescimento mas manter a indústria abaixo dele. Em vez de fazer com que o dinheiro saia do país de uma forma incomum, onde não tenho ideia para onde vai e não tenho controle sobre ele, quero espalhar uma boa história sobre criptomoedas ao redor do mundo e as pessoas acreditam que as criptomoedas realmente têm valor, é por isso A China está fazendo isso.
Penso que os Estados Unidos deveriam tomar as mesmas medidas. Os Estados Unidos também enfrentam o mesmo problema. Veja, o sistema bancário dos EUA de repente se apaixonou pelo Bitcoin, e duas grandes empresas de gestão de ativos, BlackRock e Fidelity, solicitaram ETFs. A estratégia é a mesma no mercado dos EUA, não quero que os fundos realmente saiam do sistema, porque depois que os fundos saem do sistema, não posso executar essa estratégia, então quero um ETF Bitcoin. Então, parece-me que a atitude nos Estados Unidos neste momento é que precisamos de mais Bitcoin para que o sistema bancário também possa executar a mesma estratégia, e se eu fosse um banqueiro, não gostaria que você tirasse dinheiro de o sistema bancário porque isso reduziria minha base de depósitos, então eu criaria um produto financeiro, um ETF para Bitcoin, que você poderia manter, e ganharia dinheiro entre o preço que você compra e o preço que você vende, assim como eu fazer em ações e títulos.
Na minha opinião, acho que a China será o primeiro país a aprovar um ETF Bitcoin porque já executou uma estratégia semelhante com o setor bancário e sabe que é uma boa estratégia, por isso permitirão este ETF porque sabem que canalizará isso dinheiro no sistema bancário e não o deixa sair. Portanto, penso que este é um desenvolvimento muito importante porque terá um impacto positivo tanto na liquidez como na aceitação no mercado de criptomoedas.