Título original: "Visão geral dos RWAs on-Chain e as forças que impulsionam seu crescimento"
Escrito por: Zack Pokorny
Compilado por: Shenchao TechFlow
Existem vários RWAs diferentes no blockchain, cada um com suas próprias características e atendendo a diferentes casos de uso. Embora alguns tipos de RWA, como stablecoins e ouro tokenizado, existam há anos, outros, como os títulos do Tesouro dos EUA, surgiram recentemente num contexto de aumento das taxas de juros. Este artigo fornecerá uma breve visão geral dos seguintes tipos de RWA baseados em receitas:
imobiliária
crédito privado
dívida nacional
Nota: A análise seguinte centra-se nestes ativos tokenizados de RWA e na sua capitalização de mercado. Este relatório não contém informações sobre os protocolos subjacentes sobre os quais o RWA é construído (por exemplo, Ethereum, Polygon, Stellar, etc.) ou os serviços auxiliares nativos de blockchain que suportam transações e gerenciamento financeiro de RWA. Além disso, o relatório não inclui stablecoins (os maiores e mais antigos RWA com uma parcela de valor de US$ 125 bilhões) nos gráficos e nos cálculos de RWA TVL para evitar o crescimento de outros RWAs com capitalizações de mercado menores sendo obscurecidos ou o driver RWA sendo ofuscado. .
Integrando o mundo real com o mundo digital
Os RWAs são criados por emissores que realizam uma ou mais das seguintes atividades:
Adquira ativos no mundo real
Tokenize esses ativos na cadeia
Distribua tokens RWA para usuários da rede
Sem emitentes, sejam eles empresas centralizadas, protocolos descentralizados ou uma combinação dos dois, os RWA não existiriam na cadeia.
Alguns emissores de RWA dignos de nota incluem:
Centrifuge (RWA emitidos ativamente no valor de US$ 238 milhões) – O maior emissor de empréstimos de crédito privado em rede.
Franklin Templeton (RWA emitido ativamente no valor de US$ 310 milhões) – Instituição financeira tradicional que emite tokens do Tesouro tokenizados.
Árvore de Sabedoria (RWA emitido ativamente no valor de US$ 11 milhões) – Mercados de Capitais Institucionais emitindo fundos rastreados pelo tesouro
Esta pequena lista, juntamente com os outros emitentes mostrados na imagem acima, destaca a situação em que entidades fora da rede endossam RWA on-chain. Franklin Templeton e WisdomTree são duas empresas financeiras tradicionais veteranas cujo negócio principal não tem nada a ver com criptomoeda e tecnologia blockchain. A Franklin Templeton é uma empresa de investimento global com 76 anos que fornece fundos mútuos, ETFs e outros produtos de fundos para indivíduos e instituições. Como empresa, a Franklin Templeton administra mais de 100 ETFs e produtos de fundos mútuos com US$ 1,5 trilhão em ativos sob gestão. WisdomTree é uma empresa global de inovação financeira fundada em 1985. A empresa oferece uma gama diversificada de produtos negociados em bolsa (ETPs), modelos e soluções. WisdomTree tem ativos totais sob gestão de US$ 95,948 bilhões.
Nos últimos anos, Franklin Templeton e WisdomTree começaram a experimentar RWA para atender às necessidades de clientes institucionais, tokenizando vários instrumentos financeiros tradicionais, como fundos de ações tokenizados e títulos do tesouro. Embora estes esforços ainda estejam numa fase inicial, a decisão das empresas financeiras tradicionais de emitir RWA tem o potencial de catalisar a entrada de um grande número de novos utilizadores em criptomoedas que nunca estiveram na rede.
Crescimento de RWA com base no rendimento
Em 30 de setembro, o valor de mercado dos RWA atingiu 2,49 mil milhões de dólares, uma queda de 9,6% face ao pico de 2,75 mil milhões de dólares registado em 19 de abril. Apesar do forte crescimento dos RWA relacionados com o Tesouro, os empréstimos activos por emitentes de crédito privados caíram acentuadamente nos últimos 18 meses, mantendo a capitalização de mercado dos RWA abaixo do seu máximo histórico.
De 31 de janeiro a 30 de setembro, o valor do RWA não-stablecoin aumentou em US$ 1,05 bilhão. Os 855,7 milhões de dólares em novo crescimento nos últimos três trimestres vieram do Tesouro e de outras obrigações, imobiliário e crédito privado.
Crédito Privado
O crédito privado é uma forma de empréstimo concedido por instituições não bancárias. Os mercados de crédito privado cresceram significativamente à medida que os bancos enfrentavam uma regulamentação crescente desde a crise financeira de 2008, com os mutuários a procurarem fontes secundárias de capital. Esta tendência ampliou-se durante o actual ciclo das taxas de juro, com os balanços dos bancos particularmente limitados (como evidenciado pelas falências bancárias no início deste ano). As soluções de crédito privado beneficiam tanto os mutuários como os credores. Proporciona aos mutuários a flexibilidade que falta aos empréstimos bancários; as suas taxas de juro flutuantes proporcionam aos credores uma protecção das taxas de juro que as alternativas de taxa fixa não oferecem. Em agosto de 2023, o mercado global de empréstimos de crédito privado estava avaliado em 1,5 biliões de dólares.
De 1º de janeiro a 30 de setembro, o valor ativo dos empréstimos de crédito privado em rede aumentou em US$ 210,5 milhões (crescimento de 84%). A maior parte do crescimento (74%) veio da Centrifuge, que aumentou seu saldo pendente de empréstimos em US$ 155,7 milhões. Clearpool, o mercado de crédito descentralizado, sofreu a maior mudança relativa nos últimos três trimestres. De 1º de janeiro a 30 de setembro, o saldo de empréstimos da plataforma cresceu 966%, atingindo US$ 23,96 milhões em 30 de setembro. Clearpool emitiu mais de US$ 400 milhões em empréstimos de crédito privado em 3 redes (Polygon, Polygon zkEVM e Ethereum) durante sua vida.
Apesar do crescimento em 2023, o valor total dos empréstimos de crédito privado representados na cadeia ainda está 70% abaixo do máximo histórico de 1,54 mil milhões de dólares alcançado em Maio de 2022. Os aumentos acentuados das taxas de juro por parte da Fed coincidiram com um declínio acentuado nos empréstimos activos e um aumento nos rendimentos até ao vencimento nos nove meses desde o primeiro aumento das taxas em Março de 2022.
Os benefícios que os usuários podem obter ao depositar stablecoins para empréstimos de crédito privado em rede são significativamente maiores do que os benefícios que os usuários podem obter ao usar stablecoins por meio de protocolos de empréstimo DeFi, como Aave e Compound. De 1º de janeiro a 30 de setembro, o spread médio diário entre o rendimento dos empréstimos de crédito privado tokenizados em rede e a média ponderada das taxas de fornecimento de stablecoin Aave e Compound foi de 7,7%. As taxas de juros de depósito de stablecoin são calculadas com base na média ponderada dos valores dos empréstimos dos seguintes ativos em Aave e Compound:
É importante notar que o depósito de stablecoins em protocolos de empréstimos descentralizados como Aave e Compound tem um perfil de risco diferente do depósito de stablecoins em rendimentos de empréstimos de crédito privado tokenizados do mundo real, como Centrifuge e Clearpool. Embora os empréstimos na maioria dos protocolos de empréstimos descentralizados sejam excessivamente garantidos, os tokens de empréstimos de crédito privados podem não o ser.
imobiliária
O setor imobiliário é uma classe de ativos físicos que inclui propriedades como casas, edifícios comerciais e terrenos. O setor imobiliário é particularmente atraente para os investidores devido ao seu potencial para gerar fluxo de caixa positivo através de fluxos de rendimentos passivos, como aluguéis. Em 2023, o imobiliário é a maior classe de ativos do mundo, avaliado em aproximadamente 613 biliões de dólares.
De todas as categorias de RWA lucrativos abrangidas neste relatório, o setor imobiliário na rede registou o menor crescimento em termos de dólares americanos. O valor total desses ativos tokenizados, que em alguns casos representam propriedade acionária de imóveis, foi de US$ 178 milhões de 1º de janeiro a 30 de setembro. RealT Token é o maior emissor de imóveis tokenizados, respondendo por 49% da participação de mercado. A Tangible é outro emissor de RWA focado no setor imobiliário com o crescimento mais forte este ano. O valor total bloqueado em tokens tangíveis cresceu de US$ 100.000 para US$ 64 milhões nos primeiros três trimestres de 2023.
Tesouro e outros títulos
Os títulos do Tesouro dos EUA são títulos de dívida garantidos pelo governo. São amplamente considerados como o tipo de activo gerador de rendimento mais seguro e mais fiável, mundialmente famoso como “livre de risco” (para ser claro, o risco é um incumprimento do governo dos EUA). Em contraste, as obrigações empresariais são títulos de dívida emitidos por empresas que podem oferecer retornos mais elevados, mas também são mais arriscados do que as obrigações do Tesouro. Em 2022, o mercado obrigacionista global está avaliado em 133 biliões de dólares e só as empresas dos EUA emitiram 1,02 biliões de dólares em obrigações empresariais nos primeiros três trimestres de 2023.
O valor dos títulos do Tesouro tokenizados e outros títulos aumentou em US$ 557,05 milhões de 1º de janeiro a 30 de setembro. Ondo Finance, Franklin Templeton e Matrixdock são os três principais emissores de RWA de títulos do Tesouro. Juntos, eles emitiram US$ 572,05 milhões em ativos (85% do Tesouro tokenizado e outras categorias de títulos) e emitiram US$ 468,5 milhões em RWA do Tesouro este ano.
Frigg.eco difere de outros emissores da categoria por emitir títulos vinculados a desenvolvedores de infraestrutura sustentável. Estes instrumentos assemelham-se mais a obrigações empresariais do que a obrigações do Tesouro (RWA) emitidas por outras partes. Os títulos emitidos pela Frigg.eco permitem que os detentores de tokens obtenham renda financiando o desenvolvimento e permitem que os desenvolvedores emitam dívida usada para financiar suas iniciativas.
Outro ativo do tesouro tokenizado com capitalização de mercado de aproximadamente US$ 1,8 bilhão é o stUSDT. stUSDT é o primeiro projeto RWA lançado em Tron. O ativo foi recentemente criticado pela falta de transparência nas suas fontes de apoio e receitas.
Por quase 18 meses, o rendimento médio dos títulos do Tesouro dos EUA com vencimentos inferiores a 3 anos (o vencimento mais amplamente adotado na cadeia) tem sido superior ao rendimento médio dos depósitos de moeda estável. Em 2023, o spread médio diário entre a taxa de juro média destes títulos do Tesouro e a taxa de juro média ponderada das taxas de stablecoin Aave e Compound é de aproximadamente 3% (taxa de juro dos títulos do Tesouro - taxa de juro on-chain). Em comparação, o spread médio entre os rendimentos dos títulos corporativos com classificação AAA da Moody's e os rendimentos das stablecoins on-chain é de 2,7% (rendimento dos títulos corporativos - taxa de juros on-chain).
cliente potencial
O crescimento do RWA on-chain é impulsionado pela demanda por rendimento dos usuários de criptomoedas nativas. Aproximadamente 82% do novo valor criado no espaço RWA este ano provém de RWA geradores de rendimento, como crédito privado tokenizado, imobiliário e obrigações do tesouro. Entre a capitalização de mercado total dos RWA, a percentagem de RWA geradores de rendimento quase duplicou, passando de 31% de 1 de janeiro a 30 de setembro para 53% (de 4% face ao máximo histórico de 57%).
Entre 2021 e 2023, uma mudança agressiva na política monetária da Reserva Federal elevará a taxa de juro de referência para níveis não observados desde 2007. Isto cria uma nova procura para utilizadores de finanças descentralizadas nativas de RWA que procuram retornos mais elevados.
A maioria dos usuários RWA são cripto-nativos
**A maior parte da demanda de RWA na rede vem de um pequeno número de usuários nativos de criptografia, em vez de novos adotantes de criptografia ou investidores tradicionais. O endereço médio do usuário que interage com tokens RWA foi criado antes de quando esses ativos foram criados na rede, destacando que o detentor médio de RWA já realiza transações na rede há algum tempo. **
O gráfico abaixo mostra a idade dos endereços de usuários únicos que possuem tokens RWA emitidos pelas seguintes empresas e protocolos. Os símbolos simbólicos de RWA emitidos por esses ativos são os seguintes (entre parênteses). Juntos, esses ativos respondem por quase 70% do resultado do RWA TVL:
OK (OUSG)
Matrixdock(STBT)
Maple（MPLcashUSDT e MPLcashUSDC）
abra Éden(TBILL)
Apoiado (bIB01 e bIBTA)
Laboratórios Arca(RCOIN)
Árvore da Sabedoria (WSTY)
Enxame (TBONDS13 e TBONDS01)
Fluxo de finanças (US4W)
Bloom（TBY-fevereiro de 1924、TBY-mar24（a） e TBY-mar24（b））
Franklin Templeton(FOBXX).
Observação: o instantâneo desses detentores de ativos foi tirado em 31 de agosto de 2023. Portanto, a idade de um endereço é calculada como o número de dias entre a primeira transação na rede do endereço e 31 de agosto de 2023. Os endereços de usuários que possuem vários RWAs são calculados uma vez. Vários endereços determinados como controlados por um único usuário também são contados uma vez, usando a transação mais antiga. Os dados rastreiam a idade de todos os endereços da rede onde esses ativos são emitidos, incluindo: Ethereum, Stellar e Polygon. Os dados abaixo também mostram a idade dos endereços dos usuários para representações tokenizadas de crédito privado emitidas pelos três protocolos a seguir:
Clearpool em Ethereum e Polygon zkEVM
Bordo em Ethereum
Pintassilgo.
Em 31 de agosto de 2023, um total de 3.232 endereços únicos detinham ativos RWA emitidos pelas empresas e protocolos acima. A idade média dos endereços que possuem e interagem com o RWA é de 882 dias, ou 2,42 anos. Isso significa que o endereço médio está na rede desde abril de 2021. Em comparação, a idade média dos ativos RWA é de 375 dias. Para ativos do tesouro tokenizados, a idade desses RWAs é calculada como o número de dias entre a primeira data de emissão do token e 31 de agosto de 2023. Para ativos emitidos por plataformas de crédito privadas como Clearpool, Maple e Goldfinch, a idade é calculada com base no número de dias desde a data de lançamento do protocolo até 31 de agosto de 2023. Para ativos de crédito privado RWA, usar o lançamento do protocolo como data de início para a idade desses ativos compensa a natureza contínua do crédito privado em cadeia (ou seja, empréstimos expiram/fechamento de pool, novos empréstimos são abertos).
20% dos endereços que interagem ou detêm os RWA acima mencionados começaram a realizar transações em cadeia em 2023 e mais de três anos antes do aumento dos ativos RWA na cadeia. A tabela a seguir resume a faixa etária dos endereços de usuários detentores de RWA em 31 de agosto de 2023:
Muitos dos detentores de RWA destacados acima que executaram sua primeira negociação há menos de um ano são detentores de RWA de ativos emitidos pela Franklin Templeton e WisdomTree (34%, 188 endereços), indicando a criação por empresas financeiras veteranas. grupos de usuários no espaço criptográfico, embora a maioria dos usuários RWA ainda pareçam ser usuários criptográficos nativos.
RWAs significam riscos e limitações do mundo real
Embora muitos RWAs sejam emitidos em blockchains públicos, eles não fornecem aos usuários acesso fácil a produtos e serviços financeiros. Na maioria dos casos, os usuários que interagem com RWAs na rede precisarão concluir a verificação KYC/AML ou da lista de permissões, verificações de crédito e podem precisar atender aos requisitos de saldo mínimo para cunhar, comprar, depositar e/ou resgatar RWAs. Os RWA estão sujeitos a restrições semelhantes ou, em alguns casos, maiores do que as suas contrapartes financeiras tradicionais. Isto significa que os RWA não expandem o acesso a instrumentos financeiros, permitindo que os indivíduos se envolvam em atividades financeiras que de outra forma não estariam disponíveis para eles.
Além disso, os RWA apresentam riscos únicos, para além dos riscos técnicos associados a todas as aplicações e serviços em cadeia. Por exemplo, uma vez que o crédito privado não é, em alguns casos, garantido nas finanças tradicionais, as expressões simbólicas do crédito privado também devem reflectir esta realidade. Se os mutuários fora da rede deixarem de pagar seus empréstimos, os depositantes da rede poderão perder seus fundos. Para compensar esses riscos na cadeia, os emitentes de crédito privado RWA devem encontrar formas de posicionar activos através de transferências dentro do espectro de risco/retorno do empréstimo e revisão de novos empréstimos através de um processo de governação transparente através de organizações autónomas descentralizadas (DAOs).
A política do Fed é importante
As ações da Fed deram um grande impulso à popularidade dos RWA este ano. À medida que as taxas de juros aumentam, os retornos fora da rede tornam-se mais atraentes para os usuários da rede. Além disso, à medida que as taxas de juro aumentam, os tipos mais valiosos de RWA mudam. Por exemplo, no segundo trimestre de 2022, os RWA garantidos por crédito privado representaram 56% do total de RWA TVL, enquanto os RWA garantidos por títulos do Tesouro dos EUA representaram 0%. No terceiro trimestre de 2023, a percentagem de RWA garantidos por crédito privado no total de RWA TVL caiu para 18%, enquanto a percentagem de RWA garantidos por títulos do Tesouro dos EUA aumentou para 27%. A política do Federal Reserve é a força motriz que afeta a expansão e o layout do campo RWA DeFi.
para concluir
O crescimento dos RWAs e a introdução de novos tipos de RWAs na cadeia são impulsionados principalmente pelas necessidades dos usuários nativos de criptografia, e não pelos novos adotantes de criptografia. No entanto, a adoção de RWAs por grandes empresas financeiras tradicionais, como Franklin Templeton e WisdomTree, mostra o potencial deste campo emergente de DeFi para atrair novos utilizadores no futuro. Há um forte impulso para os RWA em 2023, com as capitalizações de mercado de muitos destes ativos a dirigirem-se para novos máximos históricos. O macroambiente em mudança continuará a influenciar o desenvolvimento deste espaço, assim como a demanda contínua por este tipo de ativo por parte de usuários de criptografia nativos e não nativos.
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Relatório RWA on-chain: a dívida dos EUA impulsiona o crescimento da receita e um pequeno número de usuários de criptografia nativos lideram a demanda
Título original: "Visão geral dos RWAs on-Chain e as forças que impulsionam seu crescimento"
Escrito por: Zack Pokorny
Compilado por: Shenchao TechFlow
Existem vários RWAs diferentes no blockchain, cada um com suas próprias características e atendendo a diferentes casos de uso. Embora alguns tipos de RWA, como stablecoins e ouro tokenizado, existam há anos, outros, como os títulos do Tesouro dos EUA, surgiram recentemente num contexto de aumento das taxas de juros. Este artigo fornecerá uma breve visão geral dos seguintes tipos de RWA baseados em receitas:
imobiliária
crédito privado
dívida nacional
Nota: A análise seguinte centra-se nestes ativos tokenizados de RWA e na sua capitalização de mercado. Este relatório não contém informações sobre os protocolos subjacentes sobre os quais o RWA é construído (por exemplo, Ethereum, Polygon, Stellar, etc.) ou os serviços auxiliares nativos de blockchain que suportam transações e gerenciamento financeiro de RWA. Além disso, o relatório não inclui stablecoins (os maiores e mais antigos RWA com uma parcela de valor de US$ 125 bilhões) nos gráficos e nos cálculos de RWA TVL para evitar o crescimento de outros RWAs com capitalizações de mercado menores sendo obscurecidos ou o driver RWA sendo ofuscado. .
Integrando o mundo real com o mundo digital
Os RWAs são criados por emissores que realizam uma ou mais das seguintes atividades:
Adquira ativos no mundo real
Tokenize esses ativos na cadeia
Distribua tokens RWA para usuários da rede
Sem emitentes, sejam eles empresas centralizadas, protocolos descentralizados ou uma combinação dos dois, os RWA não existiriam na cadeia.
Alguns emissores de RWA dignos de nota incluem:
Centrifuge (RWA emitidos ativamente no valor de US$ 238 milhões) – O maior emissor de empréstimos de crédito privado em rede.
Franklin Templeton (RWA emitido ativamente no valor de US$ 310 milhões) – Instituição financeira tradicional que emite tokens do Tesouro tokenizados.
Árvore de Sabedoria (RWA emitido ativamente no valor de US$ 11 milhões) – Mercados de Capitais Institucionais emitindo fundos rastreados pelo tesouro
Esta pequena lista, juntamente com os outros emitentes mostrados na imagem acima, destaca a situação em que entidades fora da rede endossam RWA on-chain. Franklin Templeton e WisdomTree são duas empresas financeiras tradicionais veteranas cujo negócio principal não tem nada a ver com criptomoeda e tecnologia blockchain. A Franklin Templeton é uma empresa de investimento global com 76 anos que fornece fundos mútuos, ETFs e outros produtos de fundos para indivíduos e instituições. Como empresa, a Franklin Templeton administra mais de 100 ETFs e produtos de fundos mútuos com US$ 1,5 trilhão em ativos sob gestão. WisdomTree é uma empresa global de inovação financeira fundada em 1985. A empresa oferece uma gama diversificada de produtos negociados em bolsa (ETPs), modelos e soluções. WisdomTree tem ativos totais sob gestão de US$ 95,948 bilhões.
Nos últimos anos, Franklin Templeton e WisdomTree começaram a experimentar RWA para atender às necessidades de clientes institucionais, tokenizando vários instrumentos financeiros tradicionais, como fundos de ações tokenizados e títulos do tesouro. Embora estes esforços ainda estejam numa fase inicial, a decisão das empresas financeiras tradicionais de emitir RWA tem o potencial de catalisar a entrada de um grande número de novos utilizadores em criptomoedas que nunca estiveram na rede.
Crescimento de RWA com base no rendimento
Em 30 de setembro, o valor de mercado dos RWA atingiu 2,49 mil milhões de dólares, uma queda de 9,6% face ao pico de 2,75 mil milhões de dólares registado em 19 de abril. Apesar do forte crescimento dos RWA relacionados com o Tesouro, os empréstimos activos por emitentes de crédito privados caíram acentuadamente nos últimos 18 meses, mantendo a capitalização de mercado dos RWA abaixo do seu máximo histórico.
De 31 de janeiro a 30 de setembro, o valor do RWA não-stablecoin aumentou em US$ 1,05 bilhão. Os 855,7 milhões de dólares em novo crescimento nos últimos três trimestres vieram do Tesouro e de outras obrigações, imobiliário e crédito privado.
Crédito Privado
O crédito privado é uma forma de empréstimo concedido por instituições não bancárias. Os mercados de crédito privado cresceram significativamente à medida que os bancos enfrentavam uma regulamentação crescente desde a crise financeira de 2008, com os mutuários a procurarem fontes secundárias de capital. Esta tendência ampliou-se durante o actual ciclo das taxas de juro, com os balanços dos bancos particularmente limitados (como evidenciado pelas falências bancárias no início deste ano). As soluções de crédito privado beneficiam tanto os mutuários como os credores. Proporciona aos mutuários a flexibilidade que falta aos empréstimos bancários; as suas taxas de juro flutuantes proporcionam aos credores uma protecção das taxas de juro que as alternativas de taxa fixa não oferecem. Em agosto de 2023, o mercado global de empréstimos de crédito privado estava avaliado em 1,5 biliões de dólares.
De 1º de janeiro a 30 de setembro, o valor ativo dos empréstimos de crédito privado em rede aumentou em US$ 210,5 milhões (crescimento de 84%). A maior parte do crescimento (74%) veio da Centrifuge, que aumentou seu saldo pendente de empréstimos em US$ 155,7 milhões. Clearpool, o mercado de crédito descentralizado, sofreu a maior mudança relativa nos últimos três trimestres. De 1º de janeiro a 30 de setembro, o saldo de empréstimos da plataforma cresceu 966%, atingindo US$ 23,96 milhões em 30 de setembro. Clearpool emitiu mais de US$ 400 milhões em empréstimos de crédito privado em 3 redes (Polygon, Polygon zkEVM e Ethereum) durante sua vida.
Apesar do crescimento em 2023, o valor total dos empréstimos de crédito privado representados na cadeia ainda está 70% abaixo do máximo histórico de 1,54 mil milhões de dólares alcançado em Maio de 2022. Os aumentos acentuados das taxas de juro por parte da Fed coincidiram com um declínio acentuado nos empréstimos activos e um aumento nos rendimentos até ao vencimento nos nove meses desde o primeiro aumento das taxas em Março de 2022.
Os benefícios que os usuários podem obter ao depositar stablecoins para empréstimos de crédito privado em rede são significativamente maiores do que os benefícios que os usuários podem obter ao usar stablecoins por meio de protocolos de empréstimo DeFi, como Aave e Compound. De 1º de janeiro a 30 de setembro, o spread médio diário entre o rendimento dos empréstimos de crédito privado tokenizados em rede e a média ponderada das taxas de fornecimento de stablecoin Aave e Compound foi de 7,7%. As taxas de juros de depósito de stablecoin são calculadas com base na média ponderada dos valores dos empréstimos dos seguintes ativos em Aave e Compound:
É importante notar que o depósito de stablecoins em protocolos de empréstimos descentralizados como Aave e Compound tem um perfil de risco diferente do depósito de stablecoins em rendimentos de empréstimos de crédito privado tokenizados do mundo real, como Centrifuge e Clearpool. Embora os empréstimos na maioria dos protocolos de empréstimos descentralizados sejam excessivamente garantidos, os tokens de empréstimos de crédito privados podem não o ser.
imobiliária
O setor imobiliário é uma classe de ativos físicos que inclui propriedades como casas, edifícios comerciais e terrenos. O setor imobiliário é particularmente atraente para os investidores devido ao seu potencial para gerar fluxo de caixa positivo através de fluxos de rendimentos passivos, como aluguéis. Em 2023, o imobiliário é a maior classe de ativos do mundo, avaliado em aproximadamente 613 biliões de dólares.
De todas as categorias de RWA lucrativos abrangidas neste relatório, o setor imobiliário na rede registou o menor crescimento em termos de dólares americanos. O valor total desses ativos tokenizados, que em alguns casos representam propriedade acionária de imóveis, foi de US$ 178 milhões de 1º de janeiro a 30 de setembro. RealT Token é o maior emissor de imóveis tokenizados, respondendo por 49% da participação de mercado. A Tangible é outro emissor de RWA focado no setor imobiliário com o crescimento mais forte este ano. O valor total bloqueado em tokens tangíveis cresceu de US$ 100.000 para US$ 64 milhões nos primeiros três trimestres de 2023.
Tesouro e outros títulos
Os títulos do Tesouro dos EUA são títulos de dívida garantidos pelo governo. São amplamente considerados como o tipo de activo gerador de rendimento mais seguro e mais fiável, mundialmente famoso como “livre de risco” (para ser claro, o risco é um incumprimento do governo dos EUA). Em contraste, as obrigações empresariais são títulos de dívida emitidos por empresas que podem oferecer retornos mais elevados, mas também são mais arriscados do que as obrigações do Tesouro. Em 2022, o mercado obrigacionista global está avaliado em 133 biliões de dólares e só as empresas dos EUA emitiram 1,02 biliões de dólares em obrigações empresariais nos primeiros três trimestres de 2023.
O valor dos títulos do Tesouro tokenizados e outros títulos aumentou em US$ 557,05 milhões de 1º de janeiro a 30 de setembro. Ondo Finance, Franklin Templeton e Matrixdock são os três principais emissores de RWA de títulos do Tesouro. Juntos, eles emitiram US$ 572,05 milhões em ativos (85% do Tesouro tokenizado e outras categorias de títulos) e emitiram US$ 468,5 milhões em RWA do Tesouro este ano.
Frigg.eco difere de outros emissores da categoria por emitir títulos vinculados a desenvolvedores de infraestrutura sustentável. Estes instrumentos assemelham-se mais a obrigações empresariais do que a obrigações do Tesouro (RWA) emitidas por outras partes. Os títulos emitidos pela Frigg.eco permitem que os detentores de tokens obtenham renda financiando o desenvolvimento e permitem que os desenvolvedores emitam dívida usada para financiar suas iniciativas.
Outro ativo do tesouro tokenizado com capitalização de mercado de aproximadamente US$ 1,8 bilhão é o stUSDT. stUSDT é o primeiro projeto RWA lançado em Tron. O ativo foi recentemente criticado pela falta de transparência nas suas fontes de apoio e receitas.
Por quase 18 meses, o rendimento médio dos títulos do Tesouro dos EUA com vencimentos inferiores a 3 anos (o vencimento mais amplamente adotado na cadeia) tem sido superior ao rendimento médio dos depósitos de moeda estável. Em 2023, o spread médio diário entre a taxa de juro média destes títulos do Tesouro e a taxa de juro média ponderada das taxas de stablecoin Aave e Compound é de aproximadamente 3% (taxa de juro dos títulos do Tesouro - taxa de juro on-chain). Em comparação, o spread médio entre os rendimentos dos títulos corporativos com classificação AAA da Moody's e os rendimentos das stablecoins on-chain é de 2,7% (rendimento dos títulos corporativos - taxa de juros on-chain).
cliente potencial
O crescimento do RWA on-chain é impulsionado pela demanda por rendimento dos usuários de criptomoedas nativas. Aproximadamente 82% do novo valor criado no espaço RWA este ano provém de RWA geradores de rendimento, como crédito privado tokenizado, imobiliário e obrigações do tesouro. Entre a capitalização de mercado total dos RWA, a percentagem de RWA geradores de rendimento quase duplicou, passando de 31% de 1 de janeiro a 30 de setembro para 53% (de 4% face ao máximo histórico de 57%).
Entre 2021 e 2023, uma mudança agressiva na política monetária da Reserva Federal elevará a taxa de juro de referência para níveis não observados desde 2007. Isto cria uma nova procura para utilizadores de finanças descentralizadas nativas de RWA que procuram retornos mais elevados.
A maioria dos usuários RWA são cripto-nativos
**A maior parte da demanda de RWA na rede vem de um pequeno número de usuários nativos de criptografia, em vez de novos adotantes de criptografia ou investidores tradicionais. O endereço médio do usuário que interage com tokens RWA foi criado antes de quando esses ativos foram criados na rede, destacando que o detentor médio de RWA já realiza transações na rede há algum tempo. **
O gráfico abaixo mostra a idade dos endereços de usuários únicos que possuem tokens RWA emitidos pelas seguintes empresas e protocolos. Os símbolos simbólicos de RWA emitidos por esses ativos são os seguintes (entre parênteses). Juntos, esses ativos respondem por quase 70% do resultado do RWA TVL:
OK (OUSG)
Matrixdock(STBT)
Maple（MPLcashUSDT e MPLcashUSDC）
abra Éden(TBILL)
Apoiado (bIB01 e bIBTA)
Laboratórios Arca(RCOIN)
Árvore da Sabedoria (WSTY)
Enxame (TBONDS13 e TBONDS01)
Fluxo de finanças (US4W)
Bloom（TBY-fevereiro de 1924、TBY-mar24（a） e TBY-mar24（b））
Franklin Templeton(FOBXX).
Observação: o instantâneo desses detentores de ativos foi tirado em 31 de agosto de 2023. Portanto, a idade de um endereço é calculada como o número de dias entre a primeira transação na rede do endereço e 31 de agosto de 2023. Os endereços de usuários que possuem vários RWAs são calculados uma vez. Vários endereços determinados como controlados por um único usuário também são contados uma vez, usando a transação mais antiga. Os dados rastreiam a idade de todos os endereços da rede onde esses ativos são emitidos, incluindo: Ethereum, Stellar e Polygon. Os dados abaixo também mostram a idade dos endereços dos usuários para representações tokenizadas de crédito privado emitidas pelos três protocolos a seguir:
Clearpool em Ethereum e Polygon zkEVM
Bordo em Ethereum
Pintassilgo.
Em 31 de agosto de 2023, um total de 3.232 endereços únicos detinham ativos RWA emitidos pelas empresas e protocolos acima. A idade média dos endereços que possuem e interagem com o RWA é de 882 dias, ou 2,42 anos. Isso significa que o endereço médio está na rede desde abril de 2021. Em comparação, a idade média dos ativos RWA é de 375 dias. Para ativos do tesouro tokenizados, a idade desses RWAs é calculada como o número de dias entre a primeira data de emissão do token e 31 de agosto de 2023. Para ativos emitidos por plataformas de crédito privadas como Clearpool, Maple e Goldfinch, a idade é calculada com base no número de dias desde a data de lançamento do protocolo até 31 de agosto de 2023. Para ativos de crédito privado RWA, usar o lançamento do protocolo como data de início para a idade desses ativos compensa a natureza contínua do crédito privado em cadeia (ou seja, empréstimos expiram/fechamento de pool, novos empréstimos são abertos).
20% dos endereços que interagem ou detêm os RWA acima mencionados começaram a realizar transações em cadeia em 2023 e mais de três anos antes do aumento dos ativos RWA na cadeia. A tabela a seguir resume a faixa etária dos endereços de usuários detentores de RWA em 31 de agosto de 2023:
Muitos dos detentores de RWA destacados acima que executaram sua primeira negociação há menos de um ano são detentores de RWA de ativos emitidos pela Franklin Templeton e WisdomTree (34%, 188 endereços), indicando a criação por empresas financeiras veteranas. grupos de usuários no espaço criptográfico, embora a maioria dos usuários RWA ainda pareçam ser usuários criptográficos nativos.
RWAs significam riscos e limitações do mundo real
Embora muitos RWAs sejam emitidos em blockchains públicos, eles não fornecem aos usuários acesso fácil a produtos e serviços financeiros. Na maioria dos casos, os usuários que interagem com RWAs na rede precisarão concluir a verificação KYC/AML ou da lista de permissões, verificações de crédito e podem precisar atender aos requisitos de saldo mínimo para cunhar, comprar, depositar e/ou resgatar RWAs. Os RWA estão sujeitos a restrições semelhantes ou, em alguns casos, maiores do que as suas contrapartes financeiras tradicionais. Isto significa que os RWA não expandem o acesso a instrumentos financeiros, permitindo que os indivíduos se envolvam em atividades financeiras que de outra forma não estariam disponíveis para eles.
Além disso, os RWA apresentam riscos únicos, para além dos riscos técnicos associados a todas as aplicações e serviços em cadeia. Por exemplo, uma vez que o crédito privado não é, em alguns casos, garantido nas finanças tradicionais, as expressões simbólicas do crédito privado também devem reflectir esta realidade. Se os mutuários fora da rede deixarem de pagar seus empréstimos, os depositantes da rede poderão perder seus fundos. Para compensar esses riscos na cadeia, os emitentes de crédito privado RWA devem encontrar formas de posicionar activos através de transferências dentro do espectro de risco/retorno do empréstimo e revisão de novos empréstimos através de um processo de governação transparente através de organizações autónomas descentralizadas (DAOs).
A política do Fed é importante
As ações da Fed deram um grande impulso à popularidade dos RWA este ano. À medida que as taxas de juros aumentam, os retornos fora da rede tornam-se mais atraentes para os usuários da rede. Além disso, à medida que as taxas de juro aumentam, os tipos mais valiosos de RWA mudam. Por exemplo, no segundo trimestre de 2022, os RWA garantidos por crédito privado representaram 56% do total de RWA TVL, enquanto os RWA garantidos por títulos do Tesouro dos EUA representaram 0%. No terceiro trimestre de 2023, a percentagem de RWA garantidos por crédito privado no total de RWA TVL caiu para 18%, enquanto a percentagem de RWA garantidos por títulos do Tesouro dos EUA aumentou para 27%. A política do Federal Reserve é a força motriz que afeta a expansão e o layout do campo RWA DeFi.
para concluir
O crescimento dos RWAs e a introdução de novos tipos de RWAs na cadeia são impulsionados principalmente pelas necessidades dos usuários nativos de criptografia, e não pelos novos adotantes de criptografia. No entanto, a adoção de RWAs por grandes empresas financeiras tradicionais, como Franklin Templeton e WisdomTree, mostra o potencial deste campo emergente de DeFi para atrair novos utilizadores no futuro. Há um forte impulso para os RWA em 2023, com as capitalizações de mercado de muitos destes ativos a dirigirem-se para novos máximos históricos. O macroambiente em mudança continuará a influenciar o desenvolvimento deste espaço, assim como a demanda contínua por este tipo de ativo por parte de usuários de criptografia nativos e não nativos.