O lendário investidor Bill Ackman, fundador do fundo de hedge Pershing Square, apostou em títulos novamente?
Em 23 de outubro, Bill Ackman, um chefe de fundos de hedge que encurtou com precisão os títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo, disse no X (antigo Twitter) que fechou suas posições vendidas em títulos de longo prazo dos EUA considerando fatores como a desaceleração do crescimento econômico dos EUA.
Quase ao mesmo tempo que as observações de Ackman, os rendimentos do Tesouro dos EUA caíram rapidamente intraday. O rendimento a 30 anos caiu rapidamente cerca de 21 pontos base, enquanto o rendimento a 10 anos caiu mais de 10 pontos base para 4,88%, depois de ultrapassar 5% pela primeira vez em dezasseis anos.
Depois que a Fitch rebaixou a classificação de crédito dos EUA, Ackman disse no início de agosto que estava encurtando os títulos do Tesouro dos EUA a 30 anos, esperando um aumento no déficit orçamentário dos EUA e uma série de fatores que colocariam a inflação dos EUA bem acima da meta de 2% do Fed. Ele disse que não seria surpreendente que o rendimento de 30 anos subisse para 5,5% no futuro próximo.
No final de setembro, Ackman disse que permanecia firmemente curto em relação aos Treasuries e esperava que as taxas de juros de longo prazo subissem ainda mais. "A inflação de longo prazo mais as taxas de juros reais, mais o prêmio de prazo, sugere que 5,5% é o nível certo para um rendimento de 30 anos."
**O rendimento da nota do Tesouro de 30 anos subiu mais de 80 pontos-base desde o final de agosto, e Ackman ganhou muito dinheiro. **
Por que a atitude de Ackman em relação à dívida mudou 180 graus agora? **
Como membro do Investor Advisory Committee (IAC) da U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), Ackman participou de um painel de discussão em 19 de outubro, que foi apresentado em uma apresentação no seminário.
Ackman acredita que o crescimento econômico dos EUA pode desacelerar mais do que o esperado, e o Fed não deve aumentar ainda mais as taxas de juros. À medida que a inflação continua a abrandar, a Fed mantém as taxas de juro elevadas, o que equivale a um maior aperto da política monetária, o que torna as taxas de juro reais mais restritivas. As atuais perspetivas de política monetária da Fed não parecem ter em conta adequadamente os riscos descendentes para o crescimento, e acredita que a Fed deve começar gradualmente a reduzir as taxas de juro.
01Taxas de juro reais a um nível significativamente restritivo
Ackman acredita que, a partir do nível atual das taxas de juros reais nos Estados Unidos, as taxas de juros atuais estão próximas o suficiente de níveis restritivos. A variável mais importante que impulsionou a subida da taxa de juro nominal das obrigações norte-americanas até agora este ano foi a subida acentuada da taxa de juro real (taxa de juro nominal menos expectativas de inflação) nos Estados Unidos.
A atual taxa de juro real do Tesouro dos EUA a 10 anos recuperou para cerca de 2,5%, menos de 0,2% antes da pandemia (0,15% em 31 de dezembro de 2019) e uma média de 0,42% entre 2013 e 2018. Excluindo os extremos da crise de liquidez do dólar durante 2008, as taxas de juro reais das obrigações dos EUA estão agora de volta aos níveis anteriores à crise financeira em 2008.
Ackman acredita que, desde os anos 90, as taxas de juros reais só conseguiram se manter em 2,5% por um curto período de tempo.
Powell também apontou que a atual taxa de juros real está em um valor positivo, o que é propício para impulsionar a inflação para baixo. De acordo com os dados da inflação dos últimos meses, as anteriores políticas restritivas também tiveram um efeito no controlo da inflação subjacente.
Em setembro, o núcleo do IPC dos EUA cresceu 4,1% em termos homólogos, mostrando uma tendência descendente por três meses consecutivos, e a taxa de crescimento mensal foi de 3,1%, e o núcleo do IPC ainda está em trajetória descendente. Os preços do petróleo a curto prazo, apesar de enfrentarem alguma incerteza, têm um impacto relativamente limitado nas expectativas de inflação.
Com base na média de inflação de 3 meses, Ackman disse que os dados mostraram que o núcleo do PCE era de cerca de 2% e a taxa de inflação do núcleo do IPC era de cerca de 3%, abaixo da inflação de 4% para 5% no início do ano.
02O desequilíbrio entre a oferta e a procura no mercado de trabalho está a melhorar O crescimento dos salários está a abrandar
Ackman destacou no relatório que os dados de agosto deste ano mostram que o número de vagas de emprego caiu 20%, de um pico de mais de 12 milhões em março de 2022 para 9,6 milhões, o que significa que o desequilíbrio entre oferta e demanda no mercado de trabalho está melhorando e as vagas de emprego estão diminuindo.
Enquanto isso, a parcela de demissões e demissões como parte das folhas de pagamento não agrícolas está voltando aos níveis pré-pandemia, e o "Rastreador de Salários" † do Fed de Atlanta, que mede o crescimento salarial ano a ano, mostra uma desaceleração acentuada.
O ganho médio por hora para todos os empregados privados não agrícolas subiu 7 centavos para US$ 33,88 em setembro, alta de 0,2% mês a mês e 4,15% ano a ano, abaixo das expectativas do mercado de 4,3%. O crescimento do rendimento médio por hora continuou a abrandar, indicando que as pressões sobre a inflação salarial estão a enfraquecer gradualmente, o que tem um efeito positivo no abrandamento da inflação económica global.
Uma vez que o atual forte crescimento do sector dos serviços depende principalmente do apoio do rendimento das famílias, uma vez que a taxa de crescimento dos salários continua a abrandar, a taxa de crescimento do sector dos serviços enfrentará igualmente pressão.
Ackman concluiu que a melhoria dos desequilíbrios entre oferta e demanda no mercado de trabalho e a desaceleração do crescimento salarial apontam para uma nova desaceleração na inflação de serviços essenciais e menos necessidade de o Fed aumentar as taxas de juros.
03O crescimento económico dos EUA pode abrandar mais do que o esperado no futuro
Ackman observou que o crescimento real do PIB dos EUA permaneceu estável acima de 2% nos últimos trimestres, impulsionado pela continuação do forte consumo pessoal e dos gastos do governo, mas desacelerará mais rápido do que o Fed espera, à medida que o fator cauda no consumo pessoal (cerca de 70% do PIB) desaparece e riscos de baixa emergem:
Desaceleração do crescimento das receitas; 2. Estão a esgotar-se demasiadas poupanças das famílias; 3. A oferta e a procura de crédito ao consumo enfraqueceram e a qualidade do crédito deteriorou-se; 4. Os consumidores com rendimentos mais baixos têm a maior propensão para impulsionar o consumo incremental, mas também estão sob pressão; 5. Retomada dos pagamentos de empréstimos estudantis; 6. Primeiros sinais de abrandamento das despesas dos consumidores; 7. A subida das taxas de juro de longa duração torna as condições financeiras mais restritivas; 8. Riscos geopolíticos e para a estabilidade financeira
De acordo com Ackman, os últimos dados de transações do Bank of America, que cobrem cerca de US$ 4 trilhões em gastos anuais, mostram que a taxa de crescimento dos pagamentos desacelerou de 12% em 2022 para 4% hoje, e os grandes bancos de investimento e varejistas, como observadores da atividade econômica, começaram a enfatizar a desaceleração nos gastos do consumidor:
* *
Ackman acredita, portanto, que, à medida que a inflação continua a diminuir e a incerteza econômica aumenta, o Fed deve começar gradualmente a reduzir as taxas de juros: um aperto excessivo em um momento de desaceleração do crescimento econômico pode inadvertidamente catalisar um "pouso forçado".
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Um tweet puxa dívidas dos EUA Bill Ackman, que fechou sua posição curta, viu algo
Autor: Ge Jiaming, Wall Street News
O lendário investidor Bill Ackman, fundador do fundo de hedge Pershing Square, apostou em títulos novamente?
Em 23 de outubro, Bill Ackman, um chefe de fundos de hedge que encurtou com precisão os títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo, disse no X (antigo Twitter) que fechou suas posições vendidas em títulos de longo prazo dos EUA considerando fatores como a desaceleração do crescimento econômico dos EUA.
Quase ao mesmo tempo que as observações de Ackman, os rendimentos do Tesouro dos EUA caíram rapidamente intraday. O rendimento a 30 anos caiu rapidamente cerca de 21 pontos base, enquanto o rendimento a 10 anos caiu mais de 10 pontos base para 4,88%, depois de ultrapassar 5% pela primeira vez em dezasseis anos.
Depois que a Fitch rebaixou a classificação de crédito dos EUA, Ackman disse no início de agosto que estava encurtando os títulos do Tesouro dos EUA a 30 anos, esperando um aumento no déficit orçamentário dos EUA e uma série de fatores que colocariam a inflação dos EUA bem acima da meta de 2% do Fed. Ele disse que não seria surpreendente que o rendimento de 30 anos subisse para 5,5% no futuro próximo.
No final de setembro, Ackman disse que permanecia firmemente curto em relação aos Treasuries e esperava que as taxas de juros de longo prazo subissem ainda mais. "A inflação de longo prazo mais as taxas de juros reais, mais o prêmio de prazo, sugere que 5,5% é o nível certo para um rendimento de 30 anos."
**O rendimento da nota do Tesouro de 30 anos subiu mais de 80 pontos-base desde o final de agosto, e Ackman ganhou muito dinheiro. **
Por que a atitude de Ackman em relação à dívida mudou 180 graus agora? **
Como membro do Investor Advisory Committee (IAC) da U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), Ackman participou de um painel de discussão em 19 de outubro, que foi apresentado em uma apresentação no seminário.
Ackman acredita que o crescimento econômico dos EUA pode desacelerar mais do que o esperado, e o Fed não deve aumentar ainda mais as taxas de juros. À medida que a inflação continua a abrandar, a Fed mantém as taxas de juro elevadas, o que equivale a um maior aperto da política monetária, o que torna as taxas de juro reais mais restritivas. As atuais perspetivas de política monetária da Fed não parecem ter em conta adequadamente os riscos descendentes para o crescimento, e acredita que a Fed deve começar gradualmente a reduzir as taxas de juro.
01 Taxas de juro reais a um nível significativamente restritivo
Ackman acredita que, a partir do nível atual das taxas de juros reais nos Estados Unidos, as taxas de juros atuais estão próximas o suficiente de níveis restritivos. A variável mais importante que impulsionou a subida da taxa de juro nominal das obrigações norte-americanas até agora este ano foi a subida acentuada da taxa de juro real (taxa de juro nominal menos expectativas de inflação) nos Estados Unidos.
A atual taxa de juro real do Tesouro dos EUA a 10 anos recuperou para cerca de 2,5%, menos de 0,2% antes da pandemia (0,15% em 31 de dezembro de 2019) e uma média de 0,42% entre 2013 e 2018. Excluindo os extremos da crise de liquidez do dólar durante 2008, as taxas de juro reais das obrigações dos EUA estão agora de volta aos níveis anteriores à crise financeira em 2008.
Ackman acredita que, desde os anos 90, as taxas de juros reais só conseguiram se manter em 2,5% por um curto período de tempo.
Powell também apontou que a atual taxa de juros real está em um valor positivo, o que é propício para impulsionar a inflação para baixo. De acordo com os dados da inflação dos últimos meses, as anteriores políticas restritivas também tiveram um efeito no controlo da inflação subjacente.
Em setembro, o núcleo do IPC dos EUA cresceu 4,1% em termos homólogos, mostrando uma tendência descendente por três meses consecutivos, e a taxa de crescimento mensal foi de 3,1%, e o núcleo do IPC ainda está em trajetória descendente. Os preços do petróleo a curto prazo, apesar de enfrentarem alguma incerteza, têm um impacto relativamente limitado nas expectativas de inflação.
Com base na média de inflação de 3 meses, Ackman disse que os dados mostraram que o núcleo do PCE era de cerca de 2% e a taxa de inflação do núcleo do IPC era de cerca de 3%, abaixo da inflação de 4% para 5% no início do ano.
02 O desequilíbrio entre a oferta e a procura no mercado de trabalho está a melhorar O crescimento dos salários está a abrandar
Ackman destacou no relatório que os dados de agosto deste ano mostram que o número de vagas de emprego caiu 20%, de um pico de mais de 12 milhões em março de 2022 para 9,6 milhões, o que significa que o desequilíbrio entre oferta e demanda no mercado de trabalho está melhorando e as vagas de emprego estão diminuindo.
Enquanto isso, a parcela de demissões e demissões como parte das folhas de pagamento não agrícolas está voltando aos níveis pré-pandemia, e o "Rastreador de Salários" † do Fed de Atlanta, que mede o crescimento salarial ano a ano, mostra uma desaceleração acentuada.
O ganho médio por hora para todos os empregados privados não agrícolas subiu 7 centavos para US$ 33,88 em setembro, alta de 0,2% mês a mês e 4,15% ano a ano, abaixo das expectativas do mercado de 4,3%. O crescimento do rendimento médio por hora continuou a abrandar, indicando que as pressões sobre a inflação salarial estão a enfraquecer gradualmente, o que tem um efeito positivo no abrandamento da inflação económica global.
Uma vez que o atual forte crescimento do sector dos serviços depende principalmente do apoio do rendimento das famílias, uma vez que a taxa de crescimento dos salários continua a abrandar, a taxa de crescimento do sector dos serviços enfrentará igualmente pressão.
Ackman concluiu que a melhoria dos desequilíbrios entre oferta e demanda no mercado de trabalho e a desaceleração do crescimento salarial apontam para uma nova desaceleração na inflação de serviços essenciais e menos necessidade de o Fed aumentar as taxas de juros.
03 O crescimento económico dos EUA pode abrandar mais do que o esperado no futuro
Ackman observou que o crescimento real do PIB dos EUA permaneceu estável acima de 2% nos últimos trimestres, impulsionado pela continuação do forte consumo pessoal e dos gastos do governo, mas desacelerará mais rápido do que o Fed espera, à medida que o fator cauda no consumo pessoal (cerca de 70% do PIB) desaparece e riscos de baixa emergem:
De acordo com Ackman, os últimos dados de transações do Bank of America, que cobrem cerca de US$ 4 trilhões em gastos anuais, mostram que a taxa de crescimento dos pagamentos desacelerou de 12% em 2022 para 4% hoje, e os grandes bancos de investimento e varejistas, como observadores da atividade econômica, começaram a enfatizar a desaceleração nos gastos do consumidor:
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Ackman acredita, portanto, que, à medida que a inflação continua a diminuir e a incerteza econômica aumenta, o Fed deve começar gradualmente a reduzir as taxas de juros: um aperto excessivo em um momento de desaceleração do crescimento econômico pode inadvertidamente catalisar um "pouso forçado".