Após métodos tradicionais de criptografia, como renomeação de marcas e destruição de recompra, perderem gradualmente a eficácia, um modelo de moeda-ação mais orientado para operações de capital começou a surgir, tornando-se até uma nova máquina narrativa para projetos de criptografia.

Do setor financeiro à tecnologia, da saúde ao entretenimento, um número crescente de empresas de capital aberto está seguindo o caminho da MicroStrategy ao incorporar ativos cripto como BTC, ETH, SOL e TRX em seus balanços, iniciando um jogo de capital de reavaliação. Neste artigo, a PANews compilou uma lista de 30 empresas listadas nos EUA que anunciaram oficialmente planos de reservas cripto.

Da estratégia financeira à lógica de avaliação, as empresas de pequena e média capitalização de mercado estão a replicar coletivamente o "efeito MicroStrategy".

Como pioneira da estratégia de coin-stock, a Strategy foi a primeira a incorporar o Bitcoin em seu balanço patrimonial em agosto de 2020. Esse movimento radical foi visto na época como um experimento financeiro alternativo. No entanto, cinco anos depois, o que antes era uma estratégia de nicho está evoluindo para um caminho narrativo mainstream que empresas de diversos setores estão competindo para replicar. Um número crescente de empresas, especialmente pequenas e médias empresas de capitalização de mercado listadas, estão começando a integrar ativos de criptografia em seus sistemas de reservas, tentando reestruturar sua lógica de avaliação através de "reservas de criptografia + alavancagem de mercado de capitais."

A partir das estatísticas atuais de 30 empresas listadas publicamente no mercado de ações dos EUA, além das empresas de tecnologia e fintech representadas pela Strategy, BTCS e DeFi Technologies, indústrias tradicionais como saúde, biofarmacêuticas, comércio eletrónico, educação, veículos de nova energia, comércio de produtos agrícolas e media de entretenimento também estão gradualmente a incorporar ativos de cripto na sua alocação de ativos.

A maioria dessas empresas enfrenta desafios comuns, como crescimento lento em seus negócios principais, avaliações estagnadas e liquidez insuficiente, incluindo SharpLink Gaming, Semler Scientific, Kindly MD, Quantum BioPharma e Silo Pharma. Contra o pano de fundo de obstáculos em caminhos tradicionais, implantar ativos de criptografia é tanto uma estratégia financeira quanto uma tentativa de reformular a narrativa nos mercados de capitais. Tomando a SharpLink Gaming como exemplo, a empresa estava à beira da deslistagem devido ao baixo desempenho, mas após anunciar o Ethereum como seu principal ativo de reserva até o final de 2024, rapidamente garantiu acordos de financiamento de até $425 milhões, com a atenção do mercado aumentando drasticamente, e sua capitalização de mercado disparando de $2 milhões para dezenas de milhões de dólares, reestruturando completamente a lógica de avaliação.

Atualmente, a estrutura de reservas de ativos de criptografia ainda depende fortemente do Bitcoin como o principal formador de mercado. De acordo com resultados estatísticos, cerca de 20 empresas listadas incluíram explicitamente BTC em suas cestas de ativos, incluindo Strategy, GameStop, Trump Media, Rumble, Next Technology Holding, Cantor Equity e outras. O Ethereum está gradualmente se tornando o segundo ativo de reserva mais popular, com empresas como BTCS, Treasure Global e SharpLink Gaming optando por alocar ETH. Algumas empresas optam por uma estratégia de combinação de ativos mais diversificada, como DeFi Technologies, Siebert Financial e Interactive Strength, construindo uma reserva mista de criptografia através do Bitcoin, Ethereum e outros tokens, ou buscando um equilíbrio entre resistência ao risco e potencial de especulação de mercado.

Do ponto de vista da dimensão temporal, embora a Estratégia tenha iniciado reservas de Bitcoin já em 2020, houve poucos respondentes nos anos seguintes. Só no quarto trimestre de 2024 é que os preços do Bitcoin voltaram a níveis altos, levando a um aumento significativo no preço das ações da Estratégia, impulsionando o grande aumento no retorno do seu modelo de ações de moedas, e a tendência de reserva de criptografia entrou em um período de explosão intensiva.

A maioria das empresas deste lote tem uma capitalização de mercado concentrada entre 100 milhões e 1 mil milhões de dólares, com metas de reservas variando de alguns milhões a vários mil milhões de dólares. Dentre elas, a meta de reserva em Bitcoin da Strategy atinge impressionantes 10 mil milhões de dólares, a Cantor Equity chega a 3 mil milhões de dólares e a Trump Media a 2,5 mil milhões de dólares. Vale a pena notar que as metas de reserva de algumas empresas são muito superiores à sua capitalização de mercado, criando um efeito de alavancagem de risco significativo. Embora isso possa estimular as expectativas de especulação no mercado, também agrava o risco de bolha de avaliação.

A partir do desempenho do preço das ações, a maioria das empresas experimentou uma explosão forte a curto prazo após a divulgação de planos de reserva, com um aumento máximo médio de 438,53%. Entre elas, a Strategy alcançou um aumento máximo de 4315,85% desde a sua primeira divulgação; as Asset Entities com 2096,72%; a SharpLink Gaming com 1747,62%; e a Kindly MD com 791,54%. No entanto, também há muitas empresas cujos preços das ações não mudaram muito, como a SIEB, SILO e DTCK, já que o mercado pode carecer de confiança na sua capacidade de execução contínua e credibilidade narrativa.

Claro, além do comportamento de reserva em si, algumas empresas amplificam ainda mais seus efeitos no mercado devido ao apoio estratégico de gigantes da cripto ou capital bem conhecido. Por exemplo, a SharpLink Gaming formou uma parceria estratégica com organizações renomadas como a ConsenSys, ganhando endosse do ecossistema Ethereum; a Cantor Equity Partners fundiu-se com a Twenty One Capital e lançou uma estratégia de reserva de BTC, apoiada pela Tether, SoftBank e Brandon Lutnick, filho do Secretário de Comércio dos EUA; a SRM Entertainment planeja usar TRX como seu ativo de reserva principal e anunciou apoio do fundador da TRON, Justin Sun, com o volume de negociação da empresa em 17 de junho até superando o da Alibaba e Tencent em um momento. Essa injeção de background cripto fornece às empresas um poder de discurso ecológico além da configuração financeira, aumentando a intensidade da ligação entre seus ativos on-chain e os mercados de capital.

Pode-se ver que cada vez mais empresas cotadas já não estão satisfeitas em incluir apenas ativos de criptografia mainstream, como Bitcoin e Ethereum, em seus balanços, mas estão começando a alocar ativos de criptografia emergentes, como XRP, SOL, TRON e HYPE. No futuro, projetos de criptografia podem se tornar uma nova tendência ao fazer lobby ou buscar que empresas cotadas estabeleçam reservas.

No geral, o influxo coletivo de empresas listadas no campo da reserva de criptomoedas parece ser um reconhecimento dos ativos cripto, mas por trás disso está o uso habilidoso dos mecanismos do mercado de capitais, especialmente no contexto de desempenho fraco e capitalização de mercado restrita. Jogadas populares como ações de moedas podem reconfigurar amplamente sua lógica de valorização. A curto prazo, isso fornece novos caminhos de financiamento e saídas narrativas para muitas pequenas e médias empresas; a longo prazo, se a estrutura de reservas corporativas é sustentável, se os ativos se apreciam e se o comportamento na blockchain é transparente se tornarão os fatores-chave que determinarão se essa tendência pode se desenvolver de forma saudável.

“Comendo do ‘bolo’ das empresas listadas”? Riscos de mercado e controvérsias de manipulação coexistem.

À medida que a tendência das empresas em incorporar ativos de criptografia nos seus balanços se espalha rapidamente, também gerou uma ampla controvérsia no mercado em relação à gestão de riscos, manipulação de mercado e adaptabilidade institucional.

O defensor do Bitcoin e CEO da Bitcoin Magazine, David Bailey, vê esta tendência como uma mudança de paradigma na estrutura de capital. Ele afirmou de forma direta: “Sempre que uma das nossas empresas de reserva de tesouraria em Bitcoin é incluída num índice, uma empresa tradicional que não detém Bitcoin é excluída. Desculpe, a sua liquidez agora tornou-se a liquidez do Bitcoin. Junte-se ou seja eliminado.”

O CEO da Blockstream, Adam Back, também emitiu um aviso semelhante: "As empresas de reserva de tesouraria Bitcoin estão continuamente a consumir a parte das empresas listadas publicamente. Se ignorar a maior oportunidade de arbitragem deste século, a realocação de capital acabará por deixá-lo para trás. Isto não é, na verdade, uma 'escolha'."

Haseeb Qureshi, sócio-gerente da Dragonfly, acredita que em cada ciclo de mercado, os fundadores perseguem o fluxo de dinheiro quente. No último ciclo, a emissão de tokens foi o tema quente, uma vez que o mercado de capital de criptografia estava excepcionalmente ativo; enquanto nesta rodada, a introdução de tokens no mercado de ações (semelhante ao modelo da empresa financeira) se tornou uma nova tendência. Ele apontou que o dinheiro quente nunca fica em um lugar por muito tempo, o que também é a razão pela qual o modelo da empresa financeira não se tornará o modelo final, mas ele espera que essa tendência continue por 1-2 anos até que o calor se dissipe.

Relativamente à gestão de risco das empresas de reservas de cripto, o CEO da Strategy, Michael Saylor, sugeriu: "Publicar provas de reserva on-chain não é uma boa ideia." Ele apontou que divulgar publicamente os endereços das carteiras pode representar um risco de rastreamento a longo prazo para as instituições. Se as responsabilidades auditadas pelas quatro grandes empresas de contabilidade não forem divulgadas, a informação da reserva sozinha não tem significado.

O fundador da Binance, CZ, também enfatizou nas redes sociais que "essas empresas estão assumindo riscos. Cada empresa assumirá riscos. O risco não é um estado binário de 0 ou 1. O risco é uma faixa de 0 a 100. Desde que você encontre o equilíbrio certo, pode alcançar a melhor relação risco/retorno sobre o investimento (risco/ROI) que lhe convém. O risco pode/deve ser gerido. Não assumir riscos também é uma forma de risco."

O CEO da Coinbase, Brian Armstrong, revelou em uma sessão de perguntas e respostas que ele considerou alocar até 80% do balanço patrimonial em Bitcoin, mas acabou decidindo contra esse plano agressivo, "porque isso poderia arruinar a empresa." Ele explicou que, nas fases iniciais, se o preço do BTC caísse repentinamente, o tempo de financiamento da empresa poderia encolher de 18 meses para apenas 10 meses, o que afetaria o financiamento e o desenvolvimento de negócios. Ele ainda apontou que a empresa possui Bitcoin em seu balanço patrimonial, com cerca de 25% de seu caixa líquido mantido em criptografia. "Não vamos colocar 80% nisso, eu acho que isso é arriscado demais."

Relativamente a algumas pequenas e médias empresas cotadas que anunciam grandes alocações de reservas para altcoins, o responsável pelos ativos digitais da VanEck, Matthew Sigel, apontou que estas empresas afirmam comprar tokens no valor de centenas de milhões de dólares (como XRP e SOL). Estes chamados planos de reserva são provavelmente apenas uma forma de inflacionar os preços das ações de empresas de pequena capitalização de mercado, muitas das quais são negociadas na Nasdaq. "Muitos são insiders a tentar aumentar os preços para venda; se a capitalização de mercado for insignificante e não houver divulgações de novos investidores, consideraria isso uma fraude."

Num relatório recente, o banco de ativos digitais Sygnum alertou sobre a expansão deste modelo de alavancagem, afirmando que empresas como a Strategy estão continuamente a aumentar as suas participações em Bitcoin através de métodos alavancados, como a emissão de obrigações, afastando-se das estratégias financeiras corporativas tradicionais. Esta prática pode comprometer a aplicabilidade do Bitcoin como ativo de reserva de banco central, e a concentração excessiva de holdings centralizadas pode levar a uma diminuição da liquidez do mercado e a um aumento da volatilidade dos preços, afetando assim a disposição de alocação de instituições como os bancos centrais.

Max Keiser, um dos primeiros defensores do Bitcoin, também questionou as novas empresas financeiras de Bitcoin que imitam a rota Strategy, acreditando que elas ainda não passaram por um verdadeiro teste de mercado em queda. Ele enfatizou: “Saylor nunca vendeu Bitcoin durante um mercado em baixa, mas continuou a comprar. Apenas aquelas empresas que permanecem firmes em suas posições durante os momentos mais difíceis do mercado podem ser chamadas de verdadeiros crentes no tesouro do Bitcoin.”

No geral, os ativos de criptografia estão passando de reservas financeiras para estratégia corporativa, mas o sucesso ou fracasso da estratégia depende, em última análise, do mercado.

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