Com apenas cinco dias de intervalo, dois discursos de referência redefiniram o rumo das finanças cripto nos Estados Unidos.

No dia 31-07-2024, o Presidente da SEC, Paul S. Atkins, lançou o “Project Crypto”, integrando oficialmente o objetivo de “transferir todo o mercado de capitais dos EUA para o on-chain” na agenda regulatória.

Em 04-08-2024, a Comissária Hester M. Peirce abordou a redefinição da privacidade financeira e dos princípios regulatórios no evento “Peanut Butter & Watermelon” da UC Berkeley.

Estes dois momentos, analisados em conjunto, revelam que os EUA avançam tanto ao clarificar regras que aumentam a competitividade dos mercados de capitais, como ao redefinir direitos essenciais para atrair talento de excelência.

Dois Discursos de Referência

O “Project Crypto” de Atkins representa uma proclamação arrojada de reforma estrutural a nível sistémico.

Traçou uma linha desde o histórico Buttonwood Agreement da NYSE até ao surgimento dos Alternative Trading Systems (ATS), consolidando a sua visão no presente: transferir toda a emissão, custódia e negociação de ativos americanos para o on-chain.

A iniciativa centra-se em três eixos principais:

Primeiro, procura resolver o dilema perpétuo “é um valor mobiliário?” através de padrões claros e aplicáveis, criando corredores regulatórios específicos para diferentes tipos de tokens—ativos digitais, stablecoins e tokens de rendimento.

Segundo, sugere modernizar as regras de custódia, defendendo que “a autocustódia é um valor essencial americano”, passando a incluir atividades on-chain como staking entre as opções de investimento regulamentadas.

Terceiro, introduz a regulação de uma “super-app”—uma aplicação superintegrada e regulada capaz de gerir simultaneamente ativos digitais de valores mobiliários e não mobiliários, minimizando as ineficiências derivadas da supervisão fragmentada.

Atkins sublinhou repetidamente a importância de “repatriar negócios e equipas para os EUA”, posicionando o Project Crypto em articulação com o President’s Working Group (PWG) e a recente legislação federal sobre stablecoins.

Por oposição, o enquadramento de Peirce, “Peanut Butter & Watermelon”, propõe uma reinterpretação da privacidade financeira ao nível do pacto social na era digital.

Dissecou a doutrina do terceiro interveniente (third-party doctrine) e o reporte BSA/AML (Bank Secrecy Act/Anti-Money Laundering), salientando o erro crítico de transpor, sem adaptações, os modelos de vigilância bancária massiva para redes cripto peer-to-peer.

Com a redução da necessidade de intermediários proporcionada pela tecnologia, os limites dos direitos têm de acompanhar essa evolução; caso contrário, a conformidade converte-se numa prática de “reportar tudo o que for possível”—eleva-se o custo sem necessariamente se obterem melhores resultados.

Peirce recorreu a jurisprudência e dados para demonstrar que, em ambientes digitais, o limiar entre privacidade e regulação deve ser redefinido, rejeitando a inclusão automática de utilizadores comuns e programadores na cadeia de vigilância.

Reconhecendo a exigência de prevenir a criminalidade, defendeu ação regulatória proporcional, dirigida e sustentou a legitimidade das tecnologias que reforçam a privacidade.

Perfil dos Líderes

Atkins é, acima de tudo, um “engenheiro da estrutura de mercado”.

Comissário da SEC entre 2002 e 2008, presidiu a BATS Global Markets como Presidente não executivo de 2012 a 2015 e liderou a consultora Patomak até à nomeação como 34.º Presidente da SEC em abril de 2025.

A sua trajetória pública evidencia um compromisso firme com a “promoção da concorrência” e a “eliminação da regulação redundante”—motivos pelos quais o “Project Crypto” surge como um plano estruturado para integrar bolsas, corretoras, compensação, custódia e liquidação on-chain num sistema coeso.

Peirce, apelidada de “Crypto Mom”, destaca-se pela sua “perspetiva dupla”, interna e externa ao sistema.

Comissária da SEC desde 2018, foi investigadora no Mercatus Center, conselheira sénior do Senate Banking Committee e advogada na Divisão de Gestão de Investimentos da SEC—incluindo como conselheira jurídica de Atkins.

Este percurso permite-lhe compreender de forma abrangente tanto os limites legislativos como as realidades da fiscalização, apresentando revisões como questões de teoria jurídica, não apenas de regulação prática.

Estas experiências—aliadas à confiança de Atkins—conduziram à sua nomeação como líder da Crypto Task Force da SEC.

Capital e Talento: Dois Motores

Se pensarmos a competitividade americana em dois eixos—atratividade dos mercados de capitais e atração de talento—estes discursos movimentam cada um deles, convergindo para um impacto cumulativo.

Atkins identifica como fatores de atratividade: classificação inequívoca dos tokens, faixas paralelas para custódia e autocustódia, plataformas de negociação integradas e compatibilidade transversal, e conformidade para liquidações em cadeia.

Estes elementos potenciam diretamente a eficiência dos processos de emissão-negociação-liquidação-custódia, promovendo a liquidez em cadeia dos ativos em dólares.

A visão de Peirce para a atração de talento assenta nos princípios fundamentais: a privacidade financeira integra os direitos civis e não pode ser “cedida silenciosamente” por força das transformações tecnológicas.

A regulação exige capacidade de auditoria e responsabilização, mas nunca à custa das liberdades fundamentais.

Em síntese, Atkins constrói a infraestrutura e Peirce faz com que os profissionais queiram participar no mercado.

Comparativo Regulatório Global

A disputa global actual não se resume ao facto de regular ou não, mas sim a cujas regras funcionam como um “sistema operativo computável e modular”.

A MiCA europeia, com implementação desde 2024, criou duas classes principais de stablecoins (ART e EMT) e definiu normas uniformes para livros brancos, capital, reservas, divulgação e prazos de resgate—permitindo o passaporte regulatório transfronteiriço. O sistema é forte na troca de licenças por certeza, mas define a interação de finanças descentralizadas (DeFi) através dos prestadores de serviços.

O regime duplo dos Emirados Árabes Unidos—com o “Virtual Asset and Related Activities Regulation” da Dubai VARA em 2023 e o enquadramento de tokens indexados em moeda fiduciária da Abu Dhabi ADGM—distingue-se pela “transparência elevada e iteração rápida”, utilizando listas de verificação para licenciar bolsas, custodians e emissores. A abordagem constrói primeiro o canal de negócios, ajustando-se com novas instruções ao longo do tempo.

O novo “Stablecoin Regulation” de Hong Kong, em vigor a 01-08-2025, coloca a emissão de stablecoins indexadas em moeda fiduciária sob licenciamento dirigido pela HKMA, posicionando as stablecoins como porta de entrada para o mercado mais amplo de tokens. O ponto forte está na hierarquia jurídica clara e liderança regulatória, embora a capacidade de absorver aplicações nativas de cadeias públicas e de promover colaboração internacional ainda seja observada.

A MAS (Monetary Authority of Singapore) de Singapura finalizou em 2023 o seu enquadramento para stablecoins—exigindo reservas de elevada qualidade a 100%, resgate em cinco dias, auditorias independentes e requisitos de capital. No Japão, a alteração à Payment Services Act (Lei dos Serviços de Pagamento), também em 2023, classifica stablecoins em ienes como “ativos monetários”, restringindo a emissão a bancos, trusts e empresas de transferência de fundos. O projeto de Digital Asset Basic Act (Lei Básica dos Ativos Digitais) da Coreia dá destaque à segregação em caso de insolvência, custódia de reservas e auditorias.

A tendência transversal: as stablecoins de pagamento surgem antes para tornar o dinheiro programável, vindo depois os títulos tokenizados e os ativos reais.

O modelo americano assenta em dois eixos interligados.

Primeiro, a camada monetária: em 18-07-2024, Trump assinou o GENIUS Act, que atribui às stablecoins de pagamento um estatuto federal, exigindo reservas líquidas 1:1, divulgação periódica e proteção super-prioritária em insolvência. Desde pagamentos e liquidações até à proteção dos fundos e qualificação dos emissores (bancos/não bancos federais), uniformiza o tratamento dos dólares programáveis.

Segundo, a camada de direitos: Peirce não advoga apenas uma “supervisão leve”—apoia-se nos efeitos reais da doutrina do terceiro interveniente e do BSA, defendendo “proporcionalidade e rigor na fiscalização” em vez de uma vigilância abrangente—repondo a privacidade como direito fundamental.

Ao contrário do foco europeu nas licenças, do regime de listas no Médio Oriente e do modelo asiático centrado nos pagamentos, os EUA ambicionam assentar em “direitos e estrutura de mercado” como pilares duplos. É isso que confere confiança sustentada a programadores e empreendedores.

Estratégia de Entrada em Mercado

Com base em mais de quinze anos de experiência nos setores financeiro e fintech dos EUA e internacional, apresentamos recomendações estratégicas específicas para o capital chinês e empresas Web3/RWA:

Primeiro: Estruture a estratégia em camadas.

No curto prazo, utilize Hong Kong, Singapura, os EAU e a Europa como plataformas regulatórias e de crescimento. Contudo, os EUA devem ser o seu objetivo estratégico de longo prazo; o planeamento e o posicionamento têm de começar já.

Os EUA representam o maior reservatório de lucro, o referencial de valorização e o definidor das normas globais—evitar este mercado implica um desconto perpétuo no valor.

As barreiras de entrada não se limitam ao custo, mas à exigência de respeito pelos princípios fundamentais: os produtos devem ser desenhados para a privacidade por defeito; a conformidade tem de ser auditável e responsabilizável.

Segundo: Desenvolva produto e licenciamento em paralelo.

O enquadramento federal do GENIUS Act para stablecoins de pagamento implica que o dinheiro on-chain em dólares e os fundos de curto prazo serão norma para B2B, liquidações internacionais e finanças on-chain.

Para empresas de stablecoins, RWA e infraestrutura de corretagem, o objetivo deve ser garantir reservas, processos de resgate, auditorias independentes e segregação em insolvência em conformidade com as normas dos EUA, ao mesmo tempo que se praticam indicadores operacionais e controlos de risco com fundos reais e clientes em Singapura, EAU, Europa, etc.—transformando esses registos em trajetórias de conformidade de longo prazo.

Terceiro: Desenvolva canais no estilo americano e ligações de ecossistema.

A visão da “super-app” de Atkins indica que os EUA podem vir a adotar uma camada de licenciamento mais unificada—criando novos requisitos de interoperabilidade para negociação, formação de mercado, corretagem, consultoria, ativos sintéticos e custódia.

A ação pragmática passa por parcerias precoces com o sistema financeiro norte-americano através de inclusão em lista branca, integração de compensação, e pilotos de liquidação em cadeia, posicionando a empresa como um nó pronto a integrar em vez de uma estrutura integrada e intensiva em capital.

Quarto: Localize a narrativa e a composição das equipas.

O discurso de Peirce assinala que os reguladores americanos estão a reorientar o triângulo privacidade/conformidade/eficiência para uma base de quantificação científica e proporcionalidade.

As equipas de risco, dados e jurídica têm de potenciar o valor através da minimização de relatórios desnecessários e da maximização dos registos de auditoria. Os melhores engenheiros devem prosperar em culturas que “incorporam direitos no produto”—essencial para atrair talento tecnológico americano.

Igualmente relevante: as equipas comerciais e operacionais devem dominar profundamente as narrativas e a cultura empresarial local—traduzindo conceitos regulatórios em propostas comerciais e funcionalidades tecnológicas em soluções para o cliente—gerando relações de confiança duradoura com associações do sector, reguladores estatais e federais, conformidade institucional e contratação.

Em Resumo

A Vantagem Singular dos EUA: Estrutura de Mercado e Padrões de Direitos

A leitura paralela do “Project Crypto” de Atkins e de “Peanut Butter & Watermelon” de Peirce evidencia um mercado norte-americano que seduz tanto capital como talento:

A atratividade institucional e capacidade de engenharia de mercado de Atkins canalizam liquidez e oferta; a defesa ativa da privacidade e liberdade por parte de Peirce faz dos EUA o mercado preferencial para programadores, utilizadores e marcas.

Para o capital e as empresas chinesas, os EUA podem não ser o único palco do presente, mas são o objetivo estratégico a conquistar no longo prazo.

Aperfeiçoe a conformidade e a infraestrutura tecnológica em mercados vizinhos e entre nos EUA quando estiver preparado—onde regulação e narrativa convergem. Este modelo liga as finanças Web3 e Web2 nos EUA e explora todo o potencial dos ativos digitais americanos.

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