No primeiro trimestre de 2025, o montante de financiamento na área do Web3 manteve-se estável, totalizando 7,7 mil milhões de dólares, quase igualando o recorde do quarto trimestre de 2024 (7,9 mil milhões de dólares). No entanto, o número de transações caiu 34%, atingindo o nível mais baixo desde o terceiro trimestre de 2023.
A Binance angariou 2 mil milhões de dólares em financiamento numa única operação, o que representa mais de um quarto do capital total deste trimestre. Se não contar com este financiamento, a atividade real do mercado é de cerca de 5,7 mil milhões de dólares, o que é basicamente consistente com a média de 2024.
A rodada de financiamento estratégico lidera o mercado, com 102 transações atraindo 2,5 bilhões de dólares, continuando a tendência de fundos soberanos e de ecossistemas apoiando grandes infraestrutura e projetos de Layer 1.
O financiamento inicial mostra uma divisão: o montante do financiamento da rodada de sementes caiu para o nível mais baixo em dois anos (4,4 milhões de dólares), enquanto o financiamento da rodada pré-seed permanece forte (2,9 milhões de dólares). O financiamento da rodada A continua sob pressão, com apenas 27 transações concluídas, mas o valor do financiamento por transação aumentou, alcançando 15,6 milhões de dólares.
A paisagem da categoria exibe características de descentralização e foco coexistentes. A categoria de redes (Networks) ocupa o primeiro lugar (graças ao impulso da Binance), enquanto dados (Data), carteiras (Wallets) e infraestrutura para consumidores (Consumer Infra) apresentam um valor mediano de financiamento relativamente alto. Ferramentas de desenvolvimento (Developer Tooling) atraíram o maior número de investidores, mas o tamanho das rodadas de financiamento é menor, mostrando que ainda é a parte "cauda longa" do setor de infraestrutura.
Forte recuperação na captação de recursos: 96 colocações públicas e privadas levantaram um total de US$ 1,6 bilhão, o desempenho trimestral mais forte desde 2022. Entre eles, World Liberty (US$ 590 milhões) e TON (US$ 400 milhões) tornaram-se casos marcantes.
Visão geral do mercado: A concentração de capital prioriza o volume de transações.
O financiamento Web3 do primeiro trimestre de 2025 apresentou um contraste único: enquanto a implantação total de capital permaneceu alta (US$ 7,7 bilhões), quase atingindo um recorde de US$ 7,9 bilhões no 4º trimestre de 2024 – o número de negócios caiu drasticamente para apenas 603. O que isso significa? Os investidores estão despejando mais dinheiro em menos empresas, priorizando a concentração de capital em detrimento da ampla diversificação.
Figura 1: Número de transações e capital levantado no Web3 por trimestre, do primeiro trimestre de 2021 ao primeiro trimestre de 2025
Fonte: Outlier Ventures, Messari
Este fenômeno de diferenciação destaca o ajuste contínuo das estratégias dos investidores. Com a liquidez do mercado gradualmente se recuperando, o sentimento geral tende a ser otimista, e as instituições de capital de risco parecem estar aumentando suas apostas em "vencedores de categoria" e projetos de infraestrutura cada vez mais maduros, em vez de dispersar capital em projetos de cauda longa de alto risco em estágios iniciais. Semelhante ao quarto trimestre de 2024, a maior parte dos fundos flui para rodadas de financiamento de meio a final e para aqueles projetos que definem o ecossistema, que geralmente possuem forte tração de mercado, apoio de investidores conhecidos ou estão prontos para lançar suas estratégias de Token no mercado. (Se você quiser entender mais sobre essa transição de projetos de consumo para projetos de infraestrutura, consulte nosso artigo de análise anterior: "Tudo que você sabe sobre financiamento Web3 está errado.")
No entanto, o total de financiamento de 770 milhões de dólares esconde a verdadeira situação por trás. O financiamento de 2 bilhões de dólares da Binance - liderado pela MGX Capital, com sede nos Emirados Árabes Unidos, e conhecido como o maior financiamento privado em criptomoedas até agora - representa mais de 25% de todos os investimentos de capital neste trimestre. Se retirarmos este caso específico, o total de financiamento no primeiro trimestre de 2025 cairá para cerca de 5,7 bilhões de dólares, aproximando-se mais dos níveis gerais de 2024 (que estavam abaixo de 4 bilhões de dólares antes do quarto trimestre de 2024). Isso indica que o interesse dos investidores se mantém relativamente constante, em vez de haver um aumento súbito na atividade de financiamento.
Mesmo excluindo este valor atípico, o despliegue de capital ainda mostra resiliência. O financiamento da rodada de crescimento tardia em infraestrutura e áreas relacionadas com IA continua a atrair atenção. O financiamento de 150 milhões de dólares da rodada C da Phantom, os 91,8 milhões de dólares da Flowdesk, e os 50 milhões de dólares da rodada de expansão da LayerZero, todos indicam que um grupo de empresas de infraestrutura cada vez mais maduras está consolidando a quota de mercado e avançando para a escalabilidade da receita.
Fase de financiamento: o capital estratégico domina
Os dados de financiamento divididos por fases de rodadas do primeiro trimestre de 2025 reforçam mais uma vez um tema central: o capital estratégico domina.
Os ciclos de financiamento estratégico representam apenas 18% do volume total de transações, mas atraíram mais de 32% do capital implantado, totalizando 2,5 bilhões de dólares, distribuídos em 102 transações. Isso continua a tendência que observamos no final de 2024: gigantes da indústria cripto, fundos ecológicos e entidades apoiadas por soberanias estão ativamente envolvidos, realizando investimentos direcionados e de alta crença, que geralmente estão altamente alinhados com os interesses de nações, instituições ou níveis de protocolos. Esses ciclos de financiamento costumam se concentrar em Layer 1 (blockchain de primeira camada), protocolos de middleware e infraestrutura de Token — o motor de implantação de capital não é apenas o retorno sobre o investimento (ROI), mas também a profunda compatibilidade de interesses e objetivos.
Em contrapartida, o financiamento na fase inicial é ainda diversificado. As rodadas de pré-seed e seed representaram quase um quarto (24%) do volume total de negociação, mas atraíram apenas 6% das implantações de capital. A pré-rodada média de sementes é de cerca de US$ 2,6 milhões; As rodadas seed tiveram uma média de US$ 4 milhões, bem abaixo da mediana de financiamento em 2024. Isso sugere que a compressão da avaliação está acontecendo, ou que os investidores estão investindo com valores de cheque menores enquanto apertam os termos para os fundadores. Isso também significa que a "verdadeira due diligence" está voltando: os fundadores precisam provar a tração do mercado, não apenas uma visão para obter apoio de capital.
Gráfico 2: Número de transações e montantes de captação de fundos do pré-seed até a Série B+ e rodadas estratégicas no primeiro trimestre de 2025. Uma análise mais aprofundada das atividades de Token será apresentada a seguir.
Fonte: Outlier Ventures, Messari
A rodada A de financiamento ainda enfrenta pressão. Neste trimestre, foram registradas apenas 27 transações de financiamento da rodada A, representando menos de 5% do volume total de transações, mas atraíram 392 milhões de dólares em fundos, com um tamanho médio de financiamento de cerca de 14,5 milhões de dólares por rodada. Os investidores parecem estar pulando completamente a rodada A, optando por entrar na fase de seed de forma semelhante a opções, ou esperando para entrar em fases B e superiores, onde o risco é menor e a estratégia de Token é mais clara.
O desempenho dos investimentos na fase posterior é estável. Apenas 9 transações foram concluídas na fase da Série B e acima, mas atraíram 531 milhões de dólares em fundos, com um tamanho médio de financiamento por rodada próximo a 59 milhões de dólares. Estas empresas geralmente possuem modelos de negócios e mecanismos de Token validados, e estão preparadas para listagem em exchanges ou gestão de fundos. Em muitos casos, essas transações já não são mais investimentos de risco no sentido tradicional, mas mais como transações de capital privado em fase de crescimento.
De um modo geral, os dados segmentados por fase de financiamento confirmam uma visão mais ampla: o mercado de financiamento está a mostrar uma tendência de diferenciação, não apenas entre projetos de consumo e projetos de infraestrutura, mas também entre a fase de experimentação inicial e os investimentos de alta confiança em fases posteriores. E a fase intermédia - o financiamento da Série A - é precisamente o lugar onde o apetite por risco desapareceu, sendo também o setor que o capital está atualmente menos disposto a explorar.
Se o volume de transações reflete o sentimento do mercado e a alocação de capital revela a crença dos investidores, então a mediana de financiamento reflete a capacidade de negociação dos fundadores. No primeiro trimestre de 2025, essa capacidade de negociação está gradualmente se afastando das equipes em fase de seed.
Gráfico 3: Variação da mediana de financiamento nas fases de pré-seed, seed e série A do primeiro trimestre de 2021 ao primeiro trimestre de 2025
Fonte: Outlier Ventures, Messari
O financiamento médio da rodada de sementes atingiu 2,9 milhões de dólares, quase igualando o pico do primeiro trimestre de 2024 e chegando perto de três vezes a média de 2021. Isso marca uma recuperação silenciosa da confiança nas fases mais iniciais. Aceleradoras, fundos ecológicos e alianças de investidores-anjo parecem ainda preferir investimentos iniciais com opções, especialmente aqueles projetos baseados em narrativas de alta crença, como redes de infraestrutura física descentralizadas (DePIN), infraestrutura de IA nativa e ferramentas de agente on-chain. Para os fundadores, ainda é a fase mais amigável ao capital.
No entanto, a rodada de sementes enfrentou um impacto. A mediana de financiamento caiu para 4,4 milhões de dólares, em comparação com mais de 5,8 milhões de dólares no trimestre anterior, alcançando o nível mais baixo desde o quarto trimestre de 2022. Este é um sinal forte de que a fase intermediária está encolhendo. Os investidores estão reduzindo o valor dos cheques, apertando os termos ou pulando diretamente esta fase, a menos que o projeto já tenha indicadores-chave ou capacidade de distribuição claramente definidos. O modelo de "expansão em spray e escala" claramente já não existe.
O financiamento da Série A teve uma leve recuperação, com a mediana alcançando 15,6 milhões de dólares, acima do ponto baixo sazonal do trimestre anterior (13,2 milhões de dólares). No entanto, isso ainda está muito abaixo dos picos de 2021 e do início de 2022, quando a mediana frequentemente ultrapassava os 30 milhões de dólares. Mais importante ainda, o número de transações nesta fase foi extremamente baixo (apenas 27), destacando a seletividade do mercado. Esses financiamentos da Série A não são apenas nominalmente significativos — seus preços se assemelham mais a uma mini Série B, aplicáveis apenas a empresas que já possuem receita, tração no mercado e estratégias de tokens executáveis.
Em resumo, o "efeito haltere" ainda existe: há fluxo de capital nas fases de criatividade e tração de mercado, mas a fase intermediária foi abandonada. Isso não é um inverno de financiamento, mas uma reestruturação e equilíbrio esperado pelos fundadores.
Fluxo de capital: Destaques da categoria
Do ponto de vista da categoria, o primeiro trimestre de 2025 continuou a destacar a descentralização do capital e a diversificação do entusiasmo dos investidores.
Como esperado, o segmento de Redes liderou a lista, com um financiamento médio de US$ 45,1 milhões, um valor significativamente influenciado pela rodada de financiamento estratégico de US$ 2 bilhões da Binance. Mas, mesmo sem levar em conta esse outlier, os 243 negócios de investimento nesta categoria indicam um alto nível de interesse de alocadores institucionais, fundos estratégicos e apoiadores do ecossistema em blockchains públicos de camada 1 e projetos escaláveis. A infraestrutura de rede continua a ser a "cidade grande" para os fluxos de capital, e é uma área onde os investidores querem mostrar seriedade.
Gráfico 4: Tamanho médio das fases e rodadas de financiamento por categoria no primeiro trimestre de 2025
Fonte: Outlier Ventures, Messari
Nota: "Transações de investidores" refere-se ao número total de vezes que os investidores participaram dentro de uma determinada categoria, e não ao número de investidores independentes. Se um investidor participou de três rodadas de financiamento, isso contará como três transações de investidores.
As ferramentas de desenvolvedor (Developer Tooling) atraíram o maior número de investidores, com um total de 290 transações de investidores, mas sua mediana de financiamento é de apenas 3,1 milhões de dólares. Esta comparação destaca o papel das ferramentas de desenvolvedor como um "long tail" de infraestrutura: alto interesse, baixo risco e potencial modular. Estas são geralmente transações menores, mais rápidas - lideradas por engenheiros, alinhadas com protocolos, e às vezes até recebendo subsídios de financiamento.
No lado do consumo, o metaverso (Metaverse) e o setor de jogos (Gaming) registraram 193 transações de investidores, com um valor médio de financiamento de apenas 2,9 milhões de dólares, o que reflete a tendência de uma mudança de investimentos intensivos em conteúdo para investimentos em "infraestrutura de entretenimento" (infra-for-fun). O setor de entretenimento (Entertainment) também apresenta um padrão semelhante - com um valor médio de financiamento de 4,65 milhões de dólares, totalizando 164 transações de investidores - novamente indicando que as empresas de capital de risco (VCs) ainda estão interessadas em projetos Web3 centrados no público, mas com uma atitude mais cautelosa.
Os mercados (Marketplaces) e os serviços financeiros (Financial Services) também se destacam devido ao alto nível de participação dos investidores, com 279 e 277 transações de investidores, respetivamente, embora a intensidade de capital varie. O valor médio de financiamento no setor de mercados é de 9 milhões de dólares, mostrando um novo interesse em infraestrutura de negociação e comercialização tokenizada. O valor médio de financiamento no setor de serviços financeiros é de 11,98 milhões de dólares, tornando-se um dos setores de consumo com o maior montante de financiamento neste trimestre.
Na categoria de infraestrutura, a infraestrutura de consumo (Consumer Infrastructure, 19,3 milhões de dólares), carteiras (Wallets, 20,7 milhões de dólares) e dados (Data, 24,3 milhões de dólares) mostram valores medianos de financiamento mais altos e um nível moderado de participação dos investidores, indicando que, embora essas áreas não sejam tão populares quanto as redes (Networks) ou computação (Compute), estão se beneficiando do retorno aos fundamentos: experiência do usuário (UX), combinabilidade (composability) e liquidez de dados (data liquidity).
Por outro lado, o montante médio de financiamento (cerca de 2 milhões de dólares) e o número de investidores nos setores de Consultoria & Assessoria e Notícias & Informação são baixos - estas categorias têm dificuldade em provar que possuem perspectivas de escala de capital de risco, podendo estar a ser pressionadas por financiamento de bens públicos ou por modelos de monetização nativos.
Os destaques da "categoria de médio porte" deste trimestre - Interoperabilidade entre Cadena (Cross-Chain Interoperability, 9,7 milhões de dólares), Segurança (Security, 6,4 milhões de dólares) e Redes de Computação (Compute Networks, 4,8 milhões de dólares) - refletem que a camada de infraestrutura técnica, de baixa visibilidade, ainda está recebendo apoio significativo. Essas categorias deixaram de ser campos de vanguarda e tornaram-se parte do stack tecnológico esperado.
Financiamento de tokens em forte recuperação: oferta privada estratégica e venda pública avançam em conjunto
No primeiro trimestre de 2025, o financiamento por tokens mostra uma clara inversão da tendência de 2024, com o retorno forte de vendas privadas de alto valor e alto risco, enquanto as vendas públicas em grande escala também voltam a ganhar impulso.
Neste trimestre, houve um total de 69 vendas públicas de tokens, com um montante total arrecadado de 798 milhões de dólares, sendo que a World Liberty Financial liderou com um montante de financiamento de 590 milhões de dólares, representando quase 74% do total arrecadado em financiamentos públicos de tokens neste trimestre. Ao mesmo tempo, as vendas privadas de tokens arrecadaram 771 milhões de dólares por meio de apenas 27 transações, com o financiamento de 400 milhões de dólares da TON Foundation à frente. De forma geral, o total de financiamento de tokens no primeiro trimestre alcançou 1,6 bilhões de dólares, superando em muito os níveis de qualquer outro trimestre de 2024.
Gráfico 5: Comparação entre vendas de tokens privados e públicos de 2022 a 2024, com base no montante de financiamento e no número de transações.
Fonte: Outlier Ventures, Messari
Comparando com o ano passado: no primeiro trimestre de 2024, o número de transações em vendas públicas superou em muito as vendas privadas (163 transações contra 24), mas o montante total arrecadado foi menor (296 milhões de dólares contra 140 milhões de dólares). O mercado na época estava mais inclinado para emissões líquidas, participação de pequenos investidores e economias de tokens lideradas pela comunidade. O primeiro trimestre de 2025, por sua vez, mostrou o outro lado do pêndulo do mercado: a alocação de tokens liderada por instituições e centralizada voltou a dominar - isto é um sinal do aumento da confiança do mercado e reflete a preferência por controle, mecanismos de bloqueio e preços fora do mercado.
O mais notável é que não se trata apenas de um crescimento absoluto, mas sim de uma mudança estrutural: as vendas públicas agora representam menos de 60% do total das transações de financiamento de tokens, mas arrecadaram apenas um pouco mais de fundos do que as vendas privadas - embora o número de transações de vendas públicas seja mais do que o dobro das vendas privadas. Essa diferença de capital por transação revela uma mudança no mercado.
As negociações de tokens de pré-venda estão novamente em alta, com uma escala maior, maior profundidade e uma estratégia mais forte. Essas negociações não são mais apenas emissões iniciais de DEX (IDOs) comuns ou máquinas de especulação que entram rapidamente no mercado, mas sim uma importante disposição que molda o ecossistema - intimamente ligada a tesouros de cadeias de primeiro nível (L1), missões de fundações ou fluxos de capital transfronteiriços.
Ao mesmo tempo, as vendas públicas parecem desproporcionais. Excluindo o financiamento da World Liberty, o valor médio de financiamento das 68 rodadas de captação pública restantes é apenas de 3 milhões de dólares – isso indica que, embora o acesso ao mercado esteja a aumentar, a demanda massiva de pequenos investidores ainda está concentrada em poucos projetos de alta confiança e alta marca.
Resumo da reflexão: Navegando num mercado diversificado
O primeiro trimestre de 2025 confirmou a percepção de muitos profissionais do setor: não é um mercado em baixa, mas sim um mercado mais focado. O capital não desapareceu, mas tornou-se mais exigente, mais estratégico e mais propenso a apoiar a construção de infraestrutura, resultados reais e narrativas de longo prazo.
Este trimestre também marca o saudável retorno da dinâmica de dupla trilha: a rodada de private equity é utilizada para controle estratégico, enquanto a rodada pública estabelece uma estrutura para a imagem de mercado e liquidez. Esta é a primeira vez em mais de um ano que as rodadas de private equity e públicas prosperam simultaneamente.
Para os fundadores, o caminho futuro já está claro: você não precisa "acertar o momento do mercado", você precisa criar aquelas coisas que "certamente acontecerão".
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Outlier Ventures 2025 Q1 relatório de financiamento: L1 e infraestrutura ainda são preferidos, VC quer "uma felicidade estável"
Autor: Robert Osborne
Compilado por: Deep Tide TechFlow
Visão geral
No primeiro trimestre de 2025, o montante de financiamento na área do Web3 manteve-se estável, totalizando 7,7 mil milhões de dólares, quase igualando o recorde do quarto trimestre de 2024 (7,9 mil milhões de dólares). No entanto, o número de transações caiu 34%, atingindo o nível mais baixo desde o terceiro trimestre de 2023.
A Binance angariou 2 mil milhões de dólares em financiamento numa única operação, o que representa mais de um quarto do capital total deste trimestre. Se não contar com este financiamento, a atividade real do mercado é de cerca de 5,7 mil milhões de dólares, o que é basicamente consistente com a média de 2024.
A rodada de financiamento estratégico lidera o mercado, com 102 transações atraindo 2,5 bilhões de dólares, continuando a tendência de fundos soberanos e de ecossistemas apoiando grandes infraestrutura e projetos de Layer 1.
O financiamento inicial mostra uma divisão: o montante do financiamento da rodada de sementes caiu para o nível mais baixo em dois anos (4,4 milhões de dólares), enquanto o financiamento da rodada pré-seed permanece forte (2,9 milhões de dólares). O financiamento da rodada A continua sob pressão, com apenas 27 transações concluídas, mas o valor do financiamento por transação aumentou, alcançando 15,6 milhões de dólares.
A paisagem da categoria exibe características de descentralização e foco coexistentes. A categoria de redes (Networks) ocupa o primeiro lugar (graças ao impulso da Binance), enquanto dados (Data), carteiras (Wallets) e infraestrutura para consumidores (Consumer Infra) apresentam um valor mediano de financiamento relativamente alto. Ferramentas de desenvolvimento (Developer Tooling) atraíram o maior número de investidores, mas o tamanho das rodadas de financiamento é menor, mostrando que ainda é a parte "cauda longa" do setor de infraestrutura.
Forte recuperação na captação de recursos: 96 colocações públicas e privadas levantaram um total de US$ 1,6 bilhão, o desempenho trimestral mais forte desde 2022. Entre eles, World Liberty (US$ 590 milhões) e TON (US$ 400 milhões) tornaram-se casos marcantes.
Visão geral do mercado: A concentração de capital prioriza o volume de transações.
O financiamento Web3 do primeiro trimestre de 2025 apresentou um contraste único: enquanto a implantação total de capital permaneceu alta (US$ 7,7 bilhões), quase atingindo um recorde de US$ 7,9 bilhões no 4º trimestre de 2024 – o número de negócios caiu drasticamente para apenas 603. O que isso significa? Os investidores estão despejando mais dinheiro em menos empresas, priorizando a concentração de capital em detrimento da ampla diversificação.
Figura 1: Número de transações e capital levantado no Web3 por trimestre, do primeiro trimestre de 2021 ao primeiro trimestre de 2025
Fonte: Outlier Ventures, Messari
Este fenômeno de diferenciação destaca o ajuste contínuo das estratégias dos investidores. Com a liquidez do mercado gradualmente se recuperando, o sentimento geral tende a ser otimista, e as instituições de capital de risco parecem estar aumentando suas apostas em "vencedores de categoria" e projetos de infraestrutura cada vez mais maduros, em vez de dispersar capital em projetos de cauda longa de alto risco em estágios iniciais. Semelhante ao quarto trimestre de 2024, a maior parte dos fundos flui para rodadas de financiamento de meio a final e para aqueles projetos que definem o ecossistema, que geralmente possuem forte tração de mercado, apoio de investidores conhecidos ou estão prontos para lançar suas estratégias de Token no mercado. (Se você quiser entender mais sobre essa transição de projetos de consumo para projetos de infraestrutura, consulte nosso artigo de análise anterior: "Tudo que você sabe sobre financiamento Web3 está errado.")
No entanto, o total de financiamento de 770 milhões de dólares esconde a verdadeira situação por trás. O financiamento de 2 bilhões de dólares da Binance - liderado pela MGX Capital, com sede nos Emirados Árabes Unidos, e conhecido como o maior financiamento privado em criptomoedas até agora - representa mais de 25% de todos os investimentos de capital neste trimestre. Se retirarmos este caso específico, o total de financiamento no primeiro trimestre de 2025 cairá para cerca de 5,7 bilhões de dólares, aproximando-se mais dos níveis gerais de 2024 (que estavam abaixo de 4 bilhões de dólares antes do quarto trimestre de 2024). Isso indica que o interesse dos investidores se mantém relativamente constante, em vez de haver um aumento súbito na atividade de financiamento.
Mesmo excluindo este valor atípico, o despliegue de capital ainda mostra resiliência. O financiamento da rodada de crescimento tardia em infraestrutura e áreas relacionadas com IA continua a atrair atenção. O financiamento de 150 milhões de dólares da rodada C da Phantom, os 91,8 milhões de dólares da Flowdesk, e os 50 milhões de dólares da rodada de expansão da LayerZero, todos indicam que um grupo de empresas de infraestrutura cada vez mais maduras está consolidando a quota de mercado e avançando para a escalabilidade da receita.
Fase de financiamento: o capital estratégico domina
Os dados de financiamento divididos por fases de rodadas do primeiro trimestre de 2025 reforçam mais uma vez um tema central: o capital estratégico domina.
Os ciclos de financiamento estratégico representam apenas 18% do volume total de transações, mas atraíram mais de 32% do capital implantado, totalizando 2,5 bilhões de dólares, distribuídos em 102 transações. Isso continua a tendência que observamos no final de 2024: gigantes da indústria cripto, fundos ecológicos e entidades apoiadas por soberanias estão ativamente envolvidos, realizando investimentos direcionados e de alta crença, que geralmente estão altamente alinhados com os interesses de nações, instituições ou níveis de protocolos. Esses ciclos de financiamento costumam se concentrar em Layer 1 (blockchain de primeira camada), protocolos de middleware e infraestrutura de Token — o motor de implantação de capital não é apenas o retorno sobre o investimento (ROI), mas também a profunda compatibilidade de interesses e objetivos.
Em contrapartida, o financiamento na fase inicial é ainda diversificado. As rodadas de pré-seed e seed representaram quase um quarto (24%) do volume total de negociação, mas atraíram apenas 6% das implantações de capital. A pré-rodada média de sementes é de cerca de US$ 2,6 milhões; As rodadas seed tiveram uma média de US$ 4 milhões, bem abaixo da mediana de financiamento em 2024. Isso sugere que a compressão da avaliação está acontecendo, ou que os investidores estão investindo com valores de cheque menores enquanto apertam os termos para os fundadores. Isso também significa que a "verdadeira due diligence" está voltando: os fundadores precisam provar a tração do mercado, não apenas uma visão para obter apoio de capital.
Gráfico 2: Número de transações e montantes de captação de fundos do pré-seed até a Série B+ e rodadas estratégicas no primeiro trimestre de 2025. Uma análise mais aprofundada das atividades de Token será apresentada a seguir.
Fonte: Outlier Ventures, Messari
A rodada A de financiamento ainda enfrenta pressão. Neste trimestre, foram registradas apenas 27 transações de financiamento da rodada A, representando menos de 5% do volume total de transações, mas atraíram 392 milhões de dólares em fundos, com um tamanho médio de financiamento de cerca de 14,5 milhões de dólares por rodada. Os investidores parecem estar pulando completamente a rodada A, optando por entrar na fase de seed de forma semelhante a opções, ou esperando para entrar em fases B e superiores, onde o risco é menor e a estratégia de Token é mais clara.
O desempenho dos investimentos na fase posterior é estável. Apenas 9 transações foram concluídas na fase da Série B e acima, mas atraíram 531 milhões de dólares em fundos, com um tamanho médio de financiamento por rodada próximo a 59 milhões de dólares. Estas empresas geralmente possuem modelos de negócios e mecanismos de Token validados, e estão preparadas para listagem em exchanges ou gestão de fundos. Em muitos casos, essas transações já não são mais investimentos de risco no sentido tradicional, mas mais como transações de capital privado em fase de crescimento.
De um modo geral, os dados segmentados por fase de financiamento confirmam uma visão mais ampla: o mercado de financiamento está a mostrar uma tendência de diferenciação, não apenas entre projetos de consumo e projetos de infraestrutura, mas também entre a fase de experimentação inicial e os investimentos de alta confiança em fases posteriores. E a fase intermédia - o financiamento da Série A - é precisamente o lugar onde o apetite por risco desapareceu, sendo também o setor que o capital está atualmente menos disposto a explorar.
Se o volume de transações reflete o sentimento do mercado e a alocação de capital revela a crença dos investidores, então a mediana de financiamento reflete a capacidade de negociação dos fundadores. No primeiro trimestre de 2025, essa capacidade de negociação está gradualmente se afastando das equipes em fase de seed.
Gráfico 3: Variação da mediana de financiamento nas fases de pré-seed, seed e série A do primeiro trimestre de 2021 ao primeiro trimestre de 2025
Fonte: Outlier Ventures, Messari
O financiamento médio da rodada de sementes atingiu 2,9 milhões de dólares, quase igualando o pico do primeiro trimestre de 2024 e chegando perto de três vezes a média de 2021. Isso marca uma recuperação silenciosa da confiança nas fases mais iniciais. Aceleradoras, fundos ecológicos e alianças de investidores-anjo parecem ainda preferir investimentos iniciais com opções, especialmente aqueles projetos baseados em narrativas de alta crença, como redes de infraestrutura física descentralizadas (DePIN), infraestrutura de IA nativa e ferramentas de agente on-chain. Para os fundadores, ainda é a fase mais amigável ao capital.
No entanto, a rodada de sementes enfrentou um impacto. A mediana de financiamento caiu para 4,4 milhões de dólares, em comparação com mais de 5,8 milhões de dólares no trimestre anterior, alcançando o nível mais baixo desde o quarto trimestre de 2022. Este é um sinal forte de que a fase intermediária está encolhendo. Os investidores estão reduzindo o valor dos cheques, apertando os termos ou pulando diretamente esta fase, a menos que o projeto já tenha indicadores-chave ou capacidade de distribuição claramente definidos. O modelo de "expansão em spray e escala" claramente já não existe.
O financiamento da Série A teve uma leve recuperação, com a mediana alcançando 15,6 milhões de dólares, acima do ponto baixo sazonal do trimestre anterior (13,2 milhões de dólares). No entanto, isso ainda está muito abaixo dos picos de 2021 e do início de 2022, quando a mediana frequentemente ultrapassava os 30 milhões de dólares. Mais importante ainda, o número de transações nesta fase foi extremamente baixo (apenas 27), destacando a seletividade do mercado. Esses financiamentos da Série A não são apenas nominalmente significativos — seus preços se assemelham mais a uma mini Série B, aplicáveis apenas a empresas que já possuem receita, tração no mercado e estratégias de tokens executáveis.
Em resumo, o "efeito haltere" ainda existe: há fluxo de capital nas fases de criatividade e tração de mercado, mas a fase intermediária foi abandonada. Isso não é um inverno de financiamento, mas uma reestruturação e equilíbrio esperado pelos fundadores.
Fluxo de capital: Destaques da categoria
Do ponto de vista da categoria, o primeiro trimestre de 2025 continuou a destacar a descentralização do capital e a diversificação do entusiasmo dos investidores.
Como esperado, o segmento de Redes liderou a lista, com um financiamento médio de US$ 45,1 milhões, um valor significativamente influenciado pela rodada de financiamento estratégico de US$ 2 bilhões da Binance. Mas, mesmo sem levar em conta esse outlier, os 243 negócios de investimento nesta categoria indicam um alto nível de interesse de alocadores institucionais, fundos estratégicos e apoiadores do ecossistema em blockchains públicos de camada 1 e projetos escaláveis. A infraestrutura de rede continua a ser a "cidade grande" para os fluxos de capital, e é uma área onde os investidores querem mostrar seriedade.
Gráfico 4: Tamanho médio das fases e rodadas de financiamento por categoria no primeiro trimestre de 2025
Fonte: Outlier Ventures, Messari
Nota: "Transações de investidores" refere-se ao número total de vezes que os investidores participaram dentro de uma determinada categoria, e não ao número de investidores independentes. Se um investidor participou de três rodadas de financiamento, isso contará como três transações de investidores.
As ferramentas de desenvolvedor (Developer Tooling) atraíram o maior número de investidores, com um total de 290 transações de investidores, mas sua mediana de financiamento é de apenas 3,1 milhões de dólares. Esta comparação destaca o papel das ferramentas de desenvolvedor como um "long tail" de infraestrutura: alto interesse, baixo risco e potencial modular. Estas são geralmente transações menores, mais rápidas - lideradas por engenheiros, alinhadas com protocolos, e às vezes até recebendo subsídios de financiamento.
No lado do consumo, o metaverso (Metaverse) e o setor de jogos (Gaming) registraram 193 transações de investidores, com um valor médio de financiamento de apenas 2,9 milhões de dólares, o que reflete a tendência de uma mudança de investimentos intensivos em conteúdo para investimentos em "infraestrutura de entretenimento" (infra-for-fun). O setor de entretenimento (Entertainment) também apresenta um padrão semelhante - com um valor médio de financiamento de 4,65 milhões de dólares, totalizando 164 transações de investidores - novamente indicando que as empresas de capital de risco (VCs) ainda estão interessadas em projetos Web3 centrados no público, mas com uma atitude mais cautelosa.
Os mercados (Marketplaces) e os serviços financeiros (Financial Services) também se destacam devido ao alto nível de participação dos investidores, com 279 e 277 transações de investidores, respetivamente, embora a intensidade de capital varie. O valor médio de financiamento no setor de mercados é de 9 milhões de dólares, mostrando um novo interesse em infraestrutura de negociação e comercialização tokenizada. O valor médio de financiamento no setor de serviços financeiros é de 11,98 milhões de dólares, tornando-se um dos setores de consumo com o maior montante de financiamento neste trimestre.
Na categoria de infraestrutura, a infraestrutura de consumo (Consumer Infrastructure, 19,3 milhões de dólares), carteiras (Wallets, 20,7 milhões de dólares) e dados (Data, 24,3 milhões de dólares) mostram valores medianos de financiamento mais altos e um nível moderado de participação dos investidores, indicando que, embora essas áreas não sejam tão populares quanto as redes (Networks) ou computação (Compute), estão se beneficiando do retorno aos fundamentos: experiência do usuário (UX), combinabilidade (composability) e liquidez de dados (data liquidity).
Por outro lado, o montante médio de financiamento (cerca de 2 milhões de dólares) e o número de investidores nos setores de Consultoria & Assessoria e Notícias & Informação são baixos - estas categorias têm dificuldade em provar que possuem perspectivas de escala de capital de risco, podendo estar a ser pressionadas por financiamento de bens públicos ou por modelos de monetização nativos.
Os destaques da "categoria de médio porte" deste trimestre - Interoperabilidade entre Cadena (Cross-Chain Interoperability, 9,7 milhões de dólares), Segurança (Security, 6,4 milhões de dólares) e Redes de Computação (Compute Networks, 4,8 milhões de dólares) - refletem que a camada de infraestrutura técnica, de baixa visibilidade, ainda está recebendo apoio significativo. Essas categorias deixaram de ser campos de vanguarda e tornaram-se parte do stack tecnológico esperado.
Financiamento de tokens em forte recuperação: oferta privada estratégica e venda pública avançam em conjunto
No primeiro trimestre de 2025, o financiamento por tokens mostra uma clara inversão da tendência de 2024, com o retorno forte de vendas privadas de alto valor e alto risco, enquanto as vendas públicas em grande escala também voltam a ganhar impulso.
Neste trimestre, houve um total de 69 vendas públicas de tokens, com um montante total arrecadado de 798 milhões de dólares, sendo que a World Liberty Financial liderou com um montante de financiamento de 590 milhões de dólares, representando quase 74% do total arrecadado em financiamentos públicos de tokens neste trimestre. Ao mesmo tempo, as vendas privadas de tokens arrecadaram 771 milhões de dólares por meio de apenas 27 transações, com o financiamento de 400 milhões de dólares da TON Foundation à frente. De forma geral, o total de financiamento de tokens no primeiro trimestre alcançou 1,6 bilhões de dólares, superando em muito os níveis de qualquer outro trimestre de 2024.
Gráfico 5: Comparação entre vendas de tokens privados e públicos de 2022 a 2024, com base no montante de financiamento e no número de transações.
Fonte: Outlier Ventures, Messari
Comparando com o ano passado: no primeiro trimestre de 2024, o número de transações em vendas públicas superou em muito as vendas privadas (163 transações contra 24), mas o montante total arrecadado foi menor (296 milhões de dólares contra 140 milhões de dólares). O mercado na época estava mais inclinado para emissões líquidas, participação de pequenos investidores e economias de tokens lideradas pela comunidade. O primeiro trimestre de 2025, por sua vez, mostrou o outro lado do pêndulo do mercado: a alocação de tokens liderada por instituições e centralizada voltou a dominar - isto é um sinal do aumento da confiança do mercado e reflete a preferência por controle, mecanismos de bloqueio e preços fora do mercado.
O mais notável é que não se trata apenas de um crescimento absoluto, mas sim de uma mudança estrutural: as vendas públicas agora representam menos de 60% do total das transações de financiamento de tokens, mas arrecadaram apenas um pouco mais de fundos do que as vendas privadas - embora o número de transações de vendas públicas seja mais do que o dobro das vendas privadas. Essa diferença de capital por transação revela uma mudança no mercado.
As negociações de tokens de pré-venda estão novamente em alta, com uma escala maior, maior profundidade e uma estratégia mais forte. Essas negociações não são mais apenas emissões iniciais de DEX (IDOs) comuns ou máquinas de especulação que entram rapidamente no mercado, mas sim uma importante disposição que molda o ecossistema - intimamente ligada a tesouros de cadeias de primeiro nível (L1), missões de fundações ou fluxos de capital transfronteiriços.
Ao mesmo tempo, as vendas públicas parecem desproporcionais. Excluindo o financiamento da World Liberty, o valor médio de financiamento das 68 rodadas de captação pública restantes é apenas de 3 milhões de dólares – isso indica que, embora o acesso ao mercado esteja a aumentar, a demanda massiva de pequenos investidores ainda está concentrada em poucos projetos de alta confiança e alta marca.
Resumo da reflexão: Navegando num mercado diversificado
O primeiro trimestre de 2025 confirmou a percepção de muitos profissionais do setor: não é um mercado em baixa, mas sim um mercado mais focado. O capital não desapareceu, mas tornou-se mais exigente, mais estratégico e mais propenso a apoiar a construção de infraestrutura, resultados reais e narrativas de longo prazo.
Este trimestre também marca o saudável retorno da dinâmica de dupla trilha: a rodada de private equity é utilizada para controle estratégico, enquanto a rodada pública estabelece uma estrutura para a imagem de mercado e liquidez. Esta é a primeira vez em mais de um ano que as rodadas de private equity e públicas prosperam simultaneamente.
Para os fundadores, o caminho futuro já está claro: você não precisa "acertar o momento do mercado", você precisa criar aquelas coisas que "certamente acontecerão".