Lido na Sui? HaedalTVL quebra 200 milhões em stake Mineração e ainda pode receber parte das taxas de DEX.

Haedal está em uma posição de liderança na pista de aposta líquida Sui, mas enfrenta riscos como valorização excessiva, desbloqueio de tokens e desenvolvimento ecológico.

Escrito por: Lawrence, Mars Finance

I. Visão Geral do Projeto: O motor subjacente da aposta líquida do ecossistema Sui

1.1 Posicionamento Central e Oportunidades de Mercado

Haedal Protocol é um protocolo de aposta líquida implantado na blockchain Sui, destinado a resolver os problemas de longo período de bloqueio de ativos e fragmentação de liquidez nos mecanismos tradicionais de staking. Os usuários podem obter o certificado de aposta líquida haSUI ao apostar SUI, preservando assim os rendimentos básicos da aposta (APY atual de 3,21%), e podem investir haSUI no ecossistema DeFi para participar de cenários de empréstimos, negociações, entre outros, realizando a sobreposição de rendimentos e a liberação de liquidez.

Até abril de 2025, a taxa de penetração da aposta líquida do ecossistema Sui é de apenas 2%, significativamente inferior à do Ethereum (20,78%) e do Solana (10,1%).

Com o TVL da mainnet Sui a ultrapassar os 1 mil milhões de dólares, as aplicações DeFi estão a prosperar rapidamente. A Haedal, como o protocolo com o maior TVL neste setor (117 milhões de dólares), tem potencial para beneficiar de um espaço de crescimento de 10 vezes devido ao aumento da penetração.

1.2 Arquitetura Técnica e Inovações

O design subjacente do Haedal gira em torno da estrutura Hae3, que contém três componentes principais:

• HMM (Haedal Market Maker): otimiza a liquidez DEX através de preços de oráculos e dados de mercado em tempo real, capturando 0,04% das taxas de transação. Em fevereiro-março de 2025, o módulo HMM impulsionou a receita do protocolo de 59,13 milhões de dólares para 284 milhões de dólares, gerando 236 mil dólares em taxas, e a taxa de retorno anualizada haSUI aumentou 24,4% para 3,21%.
• HaeVault (cofre de rendimentos): Adota uma estratégia de rebalanceamento de ultra-baixa largura, aumentando a taxa de rendimento anual do pool de liquidez SUI-USDC de 250,8% na plataforma Cetus para 1117% (rendimento líquido de 938% após taxas), otimizando significativamente a eficiência do capital.
• HaeDAO (módulo de governança): os detentores de tokens HAEDAL podem participar da governança do protocolo através do modelo veToken, incluindo ajustes de parâmetros de stake, regras de distribuição de receitas, etc., formando um sistema de decisão descentralizado.

1.3 Endosse de Capital e Integração Ecológica

Haedal já completou a rodada de financiamento seed, com investidores como Hashed, OKX Ventures, Animoca Brands e a Fundação Sui, entre outras instituições de topo. Os fundos serão utilizados para o desenvolvimento de infraestrutura de stake e expansão ecológica. O seu certificado de aposta líquida haSUI já está profundamente integrado nos principais protocolos DeFi da Sui:

• Cetus：O maior DEX do ecossistema Sui, com um volume de transações diário de 92 milhões de dólares, haSUI representa 6,12% de seu pool de liquidez;
• ​​NAVI Protocol​​: Protocolo de empréstimo com TVL de 499 milhões de dólares, suporta haSUI como colateral;
• Aftermath Finance: plataforma DEX+ de contratos perpétuos tudo-em-um, haSUI pode ser usado para combinações de rendimento entre protocolos.

​​Dois, Economia dos Tokens: Captura de Valor e Jogo de Mercado do HAEDAL

​​2.1 Modelo de Distribuição de Token​​

HAEDAL Token total de 1 bilhão de unidades, circulação inicial de 19,5% (195 milhões de unidades), a estrutura de alocação é a seguinte:

• Incentivos do ecossistema (55%): utilizados para incentivos de usuários a longo prazo e desenvolvimento do protocolo, devendo-se prestar atenção ao ritmo de desbloqueio e seu impacto no mercado;
• ​​Liquidez fundo​​ (10%): apoiar a criação de liquidez para DEX e cross-chain;
• ​​Quota dos investidores​​ (15%): investidores da rodada semente incluem Hashed, OKX Ventures, entre outros, o período de bloqueio não foi claramente divulgado;
• Equipe e consultores (20%): normalmente acompanhados de um período de bloqueio de 12-36 meses, mas é preciso estar atento ao risco de desbloqueio antecipado.

O preço atual do HAEDAL é de 0,16 dólares, correspondente a um FDV (valor totalmente diluído) de 160 milhões de dólares e uma capitalização de mercado circulante de 31 milhões de dólares. Em comparação com o projeto semelhante Suilend (SEND FDV 72 milhões de dólares), a avaliação do Haedal apresenta um prêmio de 2 vezes, refletindo a expectativa do mercado em relação à sua posição de liderança.

2.2 Mecanismo de captura de valor

O Token HAEDAL acumula valor da seguinte forma:

• ​​Direitos de Governança​​: Os detentores de veHAEDAL podem votar para decidir a distribuição da receita do protocolo (como a proporção de dividendos de taxas), otimização de parâmetros de stake e outras decisões chave;
• ​​Aumento de rendimento​​: apostar HAEDAL pode aumentar a taxa de rendimento do cofre HaeVault, por exemplo, elevando a APY base de 3,21% para mais de 5%;
• Expansão entre cadeias: Planeja-se conectar haSUI a ecossistemas como Ethereum e Solana, e HAEDAL atuará como um meio de governança entre cadeias para capturar receitas multi-cadeia.

2.3 Desempenho do mercado e controvérsia de avaliação

HAEDAL enfrenta no início da sua operação os duplos desafios da alta avaliação e da falta de liquidez:

• ​​Bolha no mercado pré-abertura​​: Whales.market já apresentou uma cotação de 0,3 dólares, mas a profundidade de compra é fraca (o pedido de compra de 0,15 dólares tem apenas 300 USDC de suporte), o volume real de negociação é inferior a 1000 dólares, existindo suspeitas de manipulação humana 4;
• Avaliação racional ancorada: o FDV/TVL do protocolo líder Ethereum Lido é de apenas 0,056 (TVL de 19,1 bilhões de dólares, FDV de 1,07 bilhão de dólares). Se Haedal adotar a mesma lógica, seu FDV razoável deve ser inferior a 100 milhões de dólares (preço correspondente de 0,1 dólares);
• ​​Capacidade de suporte de receita​​: Haedal receita anual de 236 mil dólares, a atual relação FDV/receita atinge 678 vezes, significativamente superior às 328 vezes da Lido, refletindo um otimismo excessivo do mercado.

​​Três, Estrutura Competitiva: Análise da Aposta Líquida do Ecossistema Sui

3.1 Comparação dos principais concorrentes

Haedal lidera amplamente em três indicadores: TVL, APY e integração ecológica, mas sua avaliação apresenta um prêmio significativo em relação ao concorrente Suilend (SEND FDV 72 milhões de dólares), necessitando de avanços tecnológicos e expansão entre cadeias para absorver essa alta avaliação.

3.2 Fosso e Pontos de Risco

​​Muralha de proteção central​​:

• Algoritmo de seleção de validadores dinâmico: monitorização em tempo real do desempenho dos nós de validação, priorizando a retirada de investimentos de nós ineficientes, garantindo que a taxa de rendimento do haSUI se mantenha continuamente acima da média do mercado;
• Captura de arbitragem do módulo HMM: através da otimização da liquidez DEX e da precificação por oráculo, converte-se a taxa de transação em receita do protocolo, formando um ciclo positivo;
• ​​Capital e ecologia em sinergia​​: Recursos de instituições como Hashed, OKX Ventures, ajudam a haSUI a se integrar em cenários DeFi multichain.

Riscos potenciais:

• Desenvolvimento do ecossistema Sui atrasado: se o Sui não conseguir atrair desenvolvedores e usuários suficientes, o crescimento do TVL da Haedal será impedido;
• ​​Token desbloqueio concentrado​​: a participação da equipe e dos investidores é de 35%, se houver venda concentrada no segundo semestre de 2025, isso pode levar a um colapso de preço;
• ​​Incerteza regulatória​​: os protocolos de aposta líquida podem enfrentar revisões de conformidade por parte dos países em relação a «ativos geradores de rendimento».

​​Quatro, Perspectivas de Mercado e Estratégias de Investimento​​

4.1 Oportunidades determinísticas para aumentar a permeabilidade

Atualmente, o total de SUI apostado na rede Sui é de 769 milhões de moedas, das quais apenas 2% (15,37 milhões de moedas) são apostas líquidas. Em comparação com os níveis de penetração do Ethereum e Solana (20,78% e 10,1%), se o ecossistema Sui atingir a meta neutra de 10%, o TVL de apostas líquidas aumentará para 1 bilhão de dólares, com a Haedal, como líder, esperando ocupar mais de 50% de participação, impulsionando o FDV a ultrapassar 500 milhões de dólares (correspondendo ao preço da HAEDAL de 0,5 dólares).

4.2 Previsão de preços e recomendações de operação

Curto prazo (1-3 meses):

• Cenário otimista: Se a atualização da mainnet Sui provocar uma explosão no ecossistema, o HAEDAL pode atingir 0,2-0,25 dólares, mas deve-se ficar atento à realização de lucros;
• Cenário neutro: Com base no TVL atual e na capacidade de receita, o preço deve oscilar entre 0,08-0,12 dólares;
• Cenário pessimista: Token desbloqueado e crescimento ecológico abaixo do esperado, o preço pode voltar a cair para abaixo de 0,05 dólares.

​​A longo prazo (6-12 meses)​​：

• Variáveis chave: progresso cross-chain haSUI, implementação da utilidade de governança HaeDAO, aumento do APY de stake Sui para acima de 4%;
• Intervalo alvo: Se as condições acima forem atendidas, a HAEDAL tem potencial para ultrapassar 0,5 dólares, correspondendo a um FDV de 500 milhões de dólares.

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4.3 Sugestões de Alocação de Ativos

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​​Cinco, Conclusão: Reequilíbrio de Risco e Retorno​​

Haedal, com otimização dinâmica de rendimento, recursos de capital e vantagens de ecossistema, tornou-se a infraestrutura central na pista de aposta líquida da Sui. No entanto, sua avaliação atual já antecipa parcialmente as expectativas de crescimento, e os investidores devem estar atentos aos seguintes riscos:

• ​​Dependência excessiva do ecossistema​​: se Sui não conseguir replicar o auge dos Memecoins da Solana ou a adoção institucional do Ethereum, o crescimento do TVL irá estagnar;
• Defeitos na economia do Token: Se 55% dos tokens de incentivo ecológico forem liberados de forma desordenada, podem criar uma pressão de venda a longo prazo;
• ​​Risco de substituição tecnológica​​: novos paradigmas como resgate sem delay e re-stake podem enfraquecer a vantagem competitiva da Haedal.
• ​​Recomendação final​​: observar a curto prazo e aguardar uma correção abaixo de 0,1 dólares, a médio e longo prazo focar no progresso da haSUI entre cadeias e na capacitação do token de governança, escolhendo o momento certo para construir a posição em lotes.