Projeto de lei sobre a moeda estável em dólares: o início da hegemonia na cadeia

Redação: Sanqing

🇺🇸 Quebra do gelo na legislação das stablecoins: o projeto de lei GENIUS aprovada na votação processual do Senado

[Washington, 19 de maio de 2025] – O Senado dos EUA aprovou na noite de segunda-feira, com 66 votos a favor e 32 contra, a votação processual do "Ato de Inovação Nacional de Stablecoins dos EUA" (GENIUS Act), eliminando o maior obstáculo para a aprovação final da lei. Esta lei estabelece um quadro regulatório abrangente em nível federal para a emissão, reserva, resgate, conformidade e proteção dos consumidores em relação às stablecoins nos Estados Unidos.

O projeto de lei enfrentou resistência política devido aos interesses comerciais de criptomoedas da família do ex-presidente Trump, não conseguindo entrar em votação no início de maio. Após a revisão dos termos, foram adicionadas restrições para emissores estrangeiros e a proibição de grandes empresas de tecnologia dominarem a emissão de stablecoins, levando alguns senadores moderados a apoiar a medida, permitindo que o projeto superasse o limiar processual dos 60 votos no Senado. Espera-se que a votação final no Senado ocorra esta semana, antes de ser enviado para a Câmara dos Representantes para consideração.

Visão geral da proposta: sob o nome de "estabilidade", exerce-se a regulamentação.

O Ato GENIUS define as stablecoins como "ativos digitais que são prometidos para resgate a um valor fixo, utilizados para pagamentos e liquidações", excluindo formas como moedas digitais de bancos centrais e depósitos bancários.

Visão Geral dos Principais Termos do Projeto de Lei GENIUS

Após a aprovação da lei, emissores de stablecoins regulamentadas como Circle (USDC) e PayPal (PYUSD) se beneficiarão, enquanto projetos de stablecoins estruturais DeFi como Tether (USDT) e a maioria (como RAI, USDe) poderão enfrentar uma crise de legitimidade no mercado dos EUA.

Aprofundamento do contexto: o momento da certificação do dólar em blockchain

Estruturalmente, o projeto de lei GENIUS não é uma tolerância às stablecoins, mas sim uma confirmação institucional da soberania do dólar no espaço blockchain, sendo uma expansão americana da moeda digital. Ao legalizar stablecoins em conformidade, estende o direito de emissão do dólar ao ecossistema Web3: embora a unidade de liquidação on-chain seja emitida pela Circle, na essência é um "banco de liquidação em dólar on-chain".

Isso significa:

O dólar torna-se a referência de preço para todos os ativos em cadeia, com o domínio a continuar nas mãos do sistema da Reserva Federal.

As moedas estáveis em conformidade obterão privilégios de liquidação, enquanto outras moedas estáveis algorítmicas e tokens financeiros estruturais serão marginalizados ou sairão do mercado americano;

Web3 está perdendo a possibilidade de ser um "sistema de valor independente", gradualmente sendo incorporado à extensão digital da hegemonia do dólar.

A lei GENIUS está fazendo com que a blockchain passe de uma "plataforma neutra em moeda" para um "anexo de liquidação do dólar".

O impacto profundo do Web3 e das finanças descentralizadas

Visão descentralizada vs Realidade de conformidade

1. Ativos de rendimento DeFi foram marginalizados:

Proibir "juros" significa que as stablecoins estruturais terão dificuldade em sobreviver. Projetos como sDAI, USDe, entre outros, estão sujeitos a restrições e podem enfrentar riscos de securitização, o que compromete a lógica central dos negócios DeFi.

2. A conformidade KYC força a descentralização das DApps:

A conformidade no uso de stablecoins forçará os DApps a introduzir mecanismos de AML/KYC, o que irá contrariar a intenção de design descentralizado, e as DAOs poderão ter que estabelecer entidades representativas legalmente.

3. O mercado de stablecoins é altamente centralizado:

As stablecoins such as USDC and PYUSD, which have the "passport" of U.S. regulation, absorb market liquidity, the costs for new projects will rise sharply, and the barriers to innovation will increase.

4. As unidades de colaboração em cadeia têm dificuldade em formar uma economia circular:

Projetos estruturais como o PAYFi, que tentam construir unidades de valor não ancoradas, terão dificuldades em ganhar a confiança dos usuários mainstream devido à falta de saída em moeda fiduciária, e a economia de circuito fechado enfrentará um gargalo de crédito.

5. "Laboratório de Resistência Financeira" está sendo incorporado como "Interface do Dólar Digital":

O projeto de lei GENIUS representa que o Web3 não é mais visto como uma ameaça à velha ordem, mas sim forçado a se tornar um submódulo da sua infraestrutura. Isso é hegemonia, não sendo subvertida, mas sim "protocolarmente estendida".

Conclusão: Da moeda cinza ao financiamento licenciado, o próximo passo do Web3 é a concessão?

A legislação GENIUS é um marco na legislação de stablecoins, e também uma certificação em blockchain do "dólar como âncora de valor global". A curto prazo, ela melhora a clareza de conformidade, abrindo luz verde para a entrada de instituições; a longo prazo, ela constrói um firewall para o sistema de valor, fazendo com que o Web3 se pareça cada vez mais com o TradFi, e cada vez menos com o mundo que originalmente deveria substituir.

Se o Bitcoin algum dia sonhou em quebrar o monopólio das moedas soberanas, a lei GENIUS então declara:

A moeda não foi reestruturada, apenas foi colocada na cadeia; o Web3 não ganhou liberdade, apenas trocou de regulador.