Análise lógica da redução de participação da Binance e do investimento em MGX: valorização, motivações e impacto no mercado

Autor: Biupa-TZC, Twitter丨@biupa

Com o mercado a esfriar gradualmente, a Binance anunciou hoje que fez um investimento na MGX. Tendo em conta o fato objetivo de que a Binance vendeu uma grande quantidade de ativos criptográficos em janeiro, analiso a possível lógica do investimento da MGX, as motivações da Binance para a redução de participação e o impacto no mercado, na esperança de fornecer uma explicação lógica para uma série de eventos.

Um,** Avaliação de Investimentos em Participações Minoritárias**

Durante o meu tempo a trabalhar numa banca de investimento estrangeira, participei numa transação de investimento em capital minoritário, MinorityStakelnvestmentDeal). Na transação, o comprador era uma instituição de gestão de ativos de pensões da Europa, o vendedor era uma empresa chinesa, e o nosso banco atuou como consultor do comprador (BuysideAdvisory).

Nos investimentos deste tipo, o comprador precisa determinar a avaliação da empresa-alvo, por isso normalmente constrói modelos de avaliação complexos.

Na altura, utilizámos um modelo Excel com dezenas de folhas de trabalho (Tab) para realizar a avaliação, garantindo que o preço da transação era razoável.

Devido ao desejo do comprador de comprar a um preço baixo e ao desejo do vendedor de vender a um preço alto, ambas as partes geralmente precisam realizar várias rodadas de negociações para chegar a um preço de transação acordado.

Do ponto de vista da lógica de investimento, o processo de investimento da MGX na participação minoritária da Binance é provavelmente semelhante. Durante a negociação, a MGX precisa realizar uma modelagem de avaliação da Binance e negociar com a Binance sobre a avaliação e as condições de investimento.

O preço/valorização do par de negociação será a questão central de toda a transação. Se o comprador conseguir reduzir o preço, poderá aumentar o retorno sobre o investimento (IRR/MOIC); se o vendedor conseguir aumentar o preço, poderá aumentar seus próprios ganhos, os interesses de ambos estão em conflito, e isso é também o que eu acredito ser a origem da venda da Binance em janeiro.

Dois, o contexto e métodos de investimento do MGX

**MGX é uma plataforma de investimento estabelecida conjuntamente pelo fundo soberano de Abu Dhabi Mubadala (Mubadala) e pelo grupo de tecnologia G42, e tem os atributos de um fundo de riqueza semi-soberano. **O Mubadala é conhecido por seu alto salário, e a maioria dos funcionários são de bancos de investimento estrangeiros na Europa/Hong Kong/Estados Unidos, e alguns saltaram de (Mega Fund) de private equity, então a equipe é altamente profissional.

De acordo com o processo habitual de investimento em private equity (PE), a MGX também realizará uma avaliação detalhada antes de investir na Binance.

O preço final da transação não foi divulgado ao público; apenas instituições profissionais relacionadas à transação, como bancos de investimento, advogados e auditores, podem ver os dados específicos. Os métodos de cálculo comuns podem incluir P/E, EV/EBITDA, EV/AUM, entre outros. Aqui, pode-se consultar como os analistas de venda dos EUA avaliam a Coinbase, a lógica é bastante semelhante.

Três, a composição de ativos da Binance e a quantidade de venda

Na avaliação de empresas tradicionais, os ativos referem-se principalmente a ativos fixos, que são avaliados por instituições especializadas ( como JLL, Cushman&Wakefield ). Como a maior plataforma de negociação de criptomoedas do mundo, os ativos da Binance incluem não apenas ativos fixos, mas também uma grande quantidade de posições em criptomoedas.

De acordo com a prova de reservas pública da Binance (Proofof Reserves), seus ativos próprios podem ser calculados subtraindo o "saldo da carteira da Binance" do "saldo líquido dos clientes". Em 2025,

• 1 de janeiro: A Binance detém cerca de 50.000 BTC, 3 bilhões de USDT, 220.000 ETH, 6 milhões de BNB, 450.000 SOL, 70 milhões de FDUSD, 100 milhões de XRP, 700 milhões de USDC, entre outros.
• 1 de fevereiro: A Binance detém cerca de 2700 BTC, 270 milhões de USDT, 150 ETH, 5 milhões de BNB, 4000 SOL, 30 milhões de FDUSD, 90 milhões de XRP, 1,3 bilhões de USDC, etc.

De acordo com os dados, a Binance reduziu significativamente suas participações em janeiro.

• 50 mil BTC( cerca de 50 bilhões de dólares)
• 220 mil ETH( cerca de 700 milhões de dólares)
• 1 milhão de BNB( cerca de 600 milhões de dólares
• 450 mil SOL( cerca de 100 milhões de dólares)
• USDT diminuiu 2,7 bilhões, USDC aumentou 1,3 bilhões, totalizando uma redução líquida de 1,4 bilhões em stablecoins.

Um total de aproximadamente 80 bilhões de dólares em ativos cripto foram vendidos.

Quatro, possíveis razões para a grande venda da Binance

A Binance vendeu cerca de 8 bilhões de dólares em ativos criptográficos em janeiro, o que representa a maior parte de seus ativos. Acredito que haja três possíveis razões principais para isso.

1. Facilita a confirmação da avaliação, reduzindo o impacto da volatilidade dos preços

Os preços das criptomoedas apresentam grande volatilidade, com variações diárias que podem chegar a 5%-10%, e ao mesmo tempo, o problema do desconto de liquidez é evidente. Limpar os ativos criptográficos antes da negociação ajuda a reduzir a incerteza na avaliação, tornando mais fácil para ambas as partes chegarem a um consenso.

2. Correspondência das preferências de investimento MGX

Como um fundo semi-soberano, o investimento da MGX pode não apenas buscar retornos financeiros, mas também estar relacionado com a atração de investimentos/estratégia nacional do governo de Abu Dhabi. Portanto, é mais provável que a MGX se concentre nas operações comerciais principais da Binance, enquanto demonstra pouco interesse em adquirir os ativos criptográficos que possui. A Binance pode ativamente desinvestir em ativos criptográficos antes da negociação, para alinhar-se com as preferências de investimento da MGX.

3、Dividends para acionistas antigos

A Binance pode reduzir suas participações em criptoativos e usar alguns dos fundos realizados para dividendos a acionistas antigos, para que os acionistas antigos possam obter dinheiro antes de negociar. A MGX, por outro lado, pode assumir uma participação no negócio principal da Binance a um preço mais baixo, alcançando uma situação ganha-ganha.

Cinco, Análise do Impacto no Mercado

A redução de participações da Binance teve um certo impacto no mercado de criptomoedas em janeiro.

• BTC: O total de entradas líquidas do ETF de janeiro foi de 5.25 bilhões de dólares, a redução da Binance em BTC foi de 5 bilhões de dólares, ambos se compensam basicamente.
• ETH: O fluxo líquido total de ETFs em janeiro foi de 660 milhões de dólares, a Binance reduziu sua participação em 700 milhões de dólares, o que basicamente equivale a um aumento do fluxo de saída do ETF.

Se a Binance não tivesse feito essa rodada de reduções, BTC e ETH poderiam ter fechado acima de 102.500 e 3.300 em janeiro. BTC também tem o potencial de fazer um preço ATH acima de 109.000 em janeiro

No entanto, devido à queda da maioria das altcoins na segunda metade de dezembro, incluindo ETH(, mesmo sem a pressão de venda de Andan, ainda é incerto se o mercado conseguirá alcançar novos máximos em janeiro.

Minha estimativa é que, sem a pressão de venda da Binance, a ETH tenderia a fechar no verde geral em janeiro ) ( acima de 3.300, mas poderia fechar abaixo da abertura de dezembro em 3.700. A corrida de montanha também pode estar ligeiramente acima de 31 de dezembro no geral, mas ainda está abaixo da alta de 7 de dezembro.

A queda de fevereiro deve-se principalmente à incerteza sobre tarifas/recessão trazida pelo governo Trump, o que não tem muito a ver com a pressão de venda da Binance

Seis, Perspectivas Futuras

Após o investimento em MGX, considero que a situação geral do mercado de criptomoedas é neutra ou positiva.

• O uso de stablecoins pela MGX para investir na Binance significa que o lado ativo da Binance adicionou stablecoins, que podem ser usadas para empréstimos/recompra de criptomoedas na criação de mercado, melhorando assim a liquidez do círculo de criptomoedas
• Se o MGX não for mais exigido pela Binance para manter criptomoedas, mas apenas operar como uma bolsa pura, uma vez que quase não há mais criptomoedas nos ativos existentes, isso não terá um impacto negativo no futuro do mercado.
• Se a Binance vender apenas pela conveniência de avaliação + necessidades de dividendos dos acionistas, o mercado ainda tem a intenção de entrar em criptomoedas no futuro, e à medida que o mercado diminui gradualmente em março, ela pode ser recomprada como uma potencial força de compra de fundo, o que é um potencial positivo para o mercado chegar ao fundo do poço e se recuperar

Como uma empresa privada, a Anque realmente não tem obrigação de nos informar com antecedência sobre as operações de venda de moedas em janeiro. A assimetria de informações que os investidores individuais enfrentam neste mercado não se limita a este caso.