No mercado sem narrativa principal, o Alpha, como um reservatório da Binance, começa a mostrar resultados na disputa pela liquidez do mercado.

Autor: Kevin, o Pesquisador da Movemaker

O fracasso da Binance Alpha1.0 e a mudança estratégica para Alpha2.0

Devido à falha na carteira Binance, o Binance Alpha1.0, que serve como uma ponte de liquidez conectando a Binance à cadeia, falhou. Antes da atualização, o volume de negociação e o número de usuários caíram para uma baixa recorde, e o volume total de negociação diária de todos os tokens no Alpha foi inferior a US $ 10 milhões, e o número de transações diárias foi inferior a 10.000, o que está sem dúvida longe do volume da exchange Binance. Não só não conseguirá atrair utilizadores on-chain e a correspondente liquidez para a bolsa, como terá um impacto negativo na comercialização.

Assim, o Binance Alpha foi atualizado para Binance Alpha2.0 no final de março. Ao contrário da versão 1.0, que só podia ser acessada através da carteira Web3 da Binance, após a atualização os usuários podem comprar tokens Alpha usando os fundos na exchange.

A incapacidade de escalar os usuários da carteira significa que a estratégia da Binance de usar a Binance Alpha como uma ponte para competir pela liquidez on-chain não funcionará, atraindo liquidez e aumentando a atenção da BSC. Em outras palavras, quando o crescimento da Binance na cadeia não pode formar um ciclo positivo natural, ela só pode fazer o oposto, injetando o tráfego na bolsa no Alpha, para que a Binance Alpha possa alcançar mudanças quantitativas para atrair a atenção do mercado, completar a mudança qualitativa sob o efeito de riqueza suficiente e se tornar completamente um posto avançado para a Binance atrair liquidez na cadeia, amplificando a presença da cadeia BSC.

Período de espera sem confirmação de consenso: Alpha2.0 no vale antes do "tiro"

Esta concepção é razoável, mas para que funcione, é necessário um grande pré-requisito, ou seja, fornecer um consenso sobre a próxima etapa para o capital em espera em um mercado onde a liquidez não é abundante, utilizando isso como um gatilho para aumentar a atenção do mercado para o Binance Alpha 2.0. Sem esse tipo de gatilho, mesmo que o Alpha seja atualizado para 2.0, com base nos dados de março até meados de abril, tanto a profundidade das ordens quanto a promoção do efeito riqueza só conseguiriam gerar uma discussão de mercado que duraria menos de uma semana em uma janela temporária, rapidamente voltando ao silêncio e depois caindo novamente em um vale no início de abril.

Claro, isso não é uma falha da atualização Alpha 2.0 ou um erro na abordagem estratégica, porque para aumentar a escala do Alpha, ou seja, o volume total de negociação do Alpha, além de introduzir liquidez no DEX, a única maneira de injetar liquidez na própria exchange da Binance é injetar liquidez. A razão pela qual o 1.0 escolhe o esquema anterior é que, por um lado, esta é uma maneira pronta de jogar em exchanges de segunda linha, que pode ser rapidamente aceita pelo mercado quando a Binance se muda; Por outro lado, a confiança absoluta da Binance como uma exchange líder é diferente do ponto de partida das exchanges de segundo nível, que considera a introdução de liquidez on-chain como a base ou fundação, para que possa alcançar uma resposta ágil em termos de experiência do usuário ou resposta de marketing, enquanto a introdução da liquidez on-chain da Binance é mais uma medida de precaução do que uma necessidade urgente. Portanto, a má experiência da carteira Binance e a queda acentuada na tendência do mercado no 1º trimestre tornaram difícil para a Binance se virar e se ajustar rapidamente, resultando no colapso do Alpha1.0.

Portanto, pode-se dizer que a injeção reversa de liquidez da bolsa é o último recurso da Binance e a atualização mais poderosa. No entanto, a julgar pelos dados Alpha2.0 de 3.20-4.20, ainda pode ser descrito como sombrio. Porquê? Porque mesmo que o pipeline ou caminho para injetar liquidez tenha sido construído com sucesso, o influxo de liquidez ainda precisa de um sinal, um tiro. No atual clima de desespero em que todas as narrativas no mercado cripto foram quebradas, apenas o Bitcoin pode assumir o papel de tal arma de partida.

Sinal de Bitcoin ativado, ecossistema de negociação Alpha 2.0 enfrenta uma virada.

O preço do Bitcoin e a tendência macroeconômica nos Estados Unidos foram estreitamente integrados, e o Bitcoin precisa ser apoiado pela confiança do mercado do macro para sair do novo mercado. No artigo anterior, o Bitcoin estava entrincheirado em torno de 85.000 por uma semana à espera da confirmação de confiança macro. Portanto, quando o mercado está atolado no medo de tarifas e recessão, e estimulado pelo período de reflexão tarifária de 90 dias e pelo forte desempenho da economia dos EUA e pelo progresso das negociações sino-americanas, surge um curto ciclo de flexibilização do mercado, e não há necessidade de considerar o risco de maior deterioração tarifária, e também é possível ignorar a recessão que leva à cobertura de capital, e nas próximas décadas, a fonte de baixa será fortemente contida, o que é uma confirmação de confiança total para o Bitcoin. O mercado começou em 21 de abril, e pode ser visto pelo forte rompimento de três dias do Ethereum que o grande dinheiro está correndo e o mercado entrou no segundo estágio.

Assim, quando o Bitcoin envia um sinal, a liquidez ávida será injetada primeiro em ativos de alto risco, e o pipeline criado pelo Alpha2.0 começará a mostrar seu efeito.

Incentivos de pontos e bolhas de tokens: a estratégia de dupla roda do Alpha 2.0

A fim de enfraquecer o efeito de listagem da Binance, é necessário desviar a liquidez de novas moedas quando elas são listadas com antecedência e, ao mesmo tempo, garantir que essas liquidez estejam de fato na Binance e não transbordem para outras exchanges. Então, quando o Bitcoin sinaliza que o consenso de curto prazo no mercado é forte, a próxima direção para o Alpha 2.0 é muito simples, ou seja, a maneira como as casas de apostas divulgam a narrativa em cada ciclo é como criar uma bolha no reservatório. Alpha 2.0 escolhe duas maneiras de fazer espuma:

Promoção de积分 de baixo para cima

Os pontos Alpha são um incentivo direto para aumentar o volume de transações e a liquidez, obtidos pela soma dos pontos de saldo e dos pontos de volume de transações dentro de um período de 15 dias.

Saldo de pontos: ativos com diferentes saldos mantidos na exchange e na carteira, que podem gerar diferentes pontos diariamente, por exemplo: 10.000 dólares até <100.000 dólares = 3 pontos/dia.

Volume de pontos: os pontos são creditados com base no valor de compra do token Alpha, por exemplo: a cada 2 dólares comprados, ganha-se 1 ponto, e sempre que o valor da compra dobra, ganha-se 1 ponto extra (por exemplo, 2 dólares = 1 ponto, 4 dólares = 2 pontos, 8 dólares = 3 pontos...)

A quantidade de pontos Alpha está relacionada à elegibilidade para atividades de airdrop, por exemplo: ter 142 pontos Alpha pode garantir um airdrop de 50 tokens ZKJ.

O objetivo do Alpha2.0 é fornecer incentivos para a mais ampla gama de usuários, através de um mecanismo de incentivo bem projetado, para incentivar os usuários a manter um certo equilíbrio de ativos em bolsas e carteiras e participar ativamente na compra e negociação de tokens Alpha e, finalmente, promover a profundidade e atividade do mercado. A campanha de pontos de volume de negociação duplos lançada em 30 de abril mobilizou o entusiasmo dos usuários de cauda mais longa, desde que eles coloquem uma ordem pendente ou comprem tokens BSC diretamente, eles podem obter 2x pontos. A Binance permite que uma gama mais ampla de usuários obtenha qualificações de investimento aéreo através de pontos duplos, criando calor e atividade no mercado, de modo que a principal força dos tokens Alpha tenha motivação mais suficiente para puxar o mercado.

A julgar pelo volume de negociação Alpha 2.0 desde 20 de abril, a Binance pode efetivamente aumentar as participações de ativos e o volume de negociação na plataforma, bem como melhorar ainda mais a atividade geral e a profundidade do mercado. À medida que mais e mais usuários participam ativamente dele, a liquidez de mercado do token Alpha será significativamente aumentada, e a operação contínua deste ciclo virtuoso será a chave para a diferenciação da Binance na futura competição de mercado.

Convergência de liquidez que forma o efeito de liderança

Observando a tendência do volume diário de transações de tokens Alpha após a mudança para Alpha 2.0, pode-se ver que a mudança nas regras por si só não gerou estímulos suficientes, ou seja, não despertou o interesse dos fundos no mercado. No entanto, o sinal do Bitcoin é um consenso forte, e ao observar os tokens que constituem a principal fonte do volume diário de transações de tokens Alpha, são: $KMNO, $B2, $ZKJ.

$KMNO: Kamino Finance, um protocolo DeFi em Solana, começou a cair unilateralmente depois de entrar na Binance Alpha em 13 de fevereiro, e o volume de negociação começou a se amplificar na semana de 28 de abril, aumentando 40 vezes em comparação com duas semanas atrás, mas o preço só flutuou entre 0,065-0,085. Não foi até 6 de maio que o volume de negociação voltou aos níveis normais após o lançamento spot na Binance.

$B2: Protocolo L2 do ecossistema Bitcoin, com lançamento de moeda a 30 de abril e entrada na Binance Alpha. O valor de mercado máximo atingiu apenas 30 milhões de dólares, atualmente está em 27 milhões, após o lançamento da moeda, o volume de negociação aumentou gradualmente, com um padrão claro, o volume de negociação aumenta durante o dia em horário asiático e diminui à noite.

$ZKJ: Protocolo ZK Polyhedra Network, lançamento da moeda a 6 de maio e entrada na Binance Alpha. Valor de mercado de 130 milhões de dólares. A volatilidade do volume de negociação é semelhante à do $B2, com o volume de negociação durante o dia em horário asiático a aumentar e a diminuir à noite.

Modelo de condução diurna da Ásia: A verdadeira imagem da liquidez Alpha

Fica claro no gráfico do volume de negociação por hora que o principal token contribuinte de volume do Alpha 2.0 tem uma forte característica de volatilidade cíclica intradiária. Este padrão de comportamento de negociação regular foi repetido durante o período de quatro dias de 8 a 11 de maio, que se manifestou em um aumento significativo no volume de negociação do início da manhã ao meio-dia UTC (aproximadamente 8:00 às 20:00 hora de Pequim) todos os dias, e um declínio significativo ou mesmo queda no volume de negociação da tarde para o final da noite UTC (tarde para o início da manhã no horário de Pequim). Este ritmo é completamente consistente com o cronograma do fuso horário de negociação asiático, indicando que a ecologia de negociação do Alpha 2.0 é altamente dependente do suporte de liquidez do mercado asiático nesta fase. Especialmente durante as horas ativas diurnas na Ásia, o volume total de negociação em uma única hora excedeu US $ 25 milhões muitas vezes, e até se aproximou de US $ 30 milhões em um ponto, mostrando uma alta concentração de operações de criação de mercado e negociação.

Além disso, do ponto de vista da estrutura de distribuição do volume de negociação de cada token, ZKJ (amarelo) é a principal força absoluta do volume de negociação, ocupando uma posição dominante na maioria dos períodos de tempo. O seu volume de negociação muda de forma síncrona com o ritmo global do mercado, o que também reforça ainda mais a inferência de "criação sistemática de mercado". Além do ZKJ, tokens como B2 e SKYAI também estão significativamente ativos durante os horários de pico, formando uma "matriz de criação de mercado" no ecossistema Alpha 2.0. O volume de negociação desses tokens é altamente consistente, não como negociação espontânea por usuários naturais, mas mais como ordens pendentes em lote e operações de correspondência controladas por sistemas automatizados de criação de mercado ou bots. É altamente provável que o início e saída da sessão fixa diária se deva a um conjunto de procedimentos de negociação padronizados e automatizados, que podem estar por trás da operação centralizada da equipe durante o dia durante o horário asiático, e da estratégia de fechar ou reduzir drasticamente as atividades à noite.

No geral, a atividade de negociação atual do Alpha 2.0 apresenta um típico "modelo diurno asiático orientado pelo mercado", e sua profundidade de mercado e liquidez dependem em grande parte do comportamento de criação de mercado de alguns tokens líderes, enquanto a negociação de usuário natural global. Embora este modelo possa suportar o volume e a atividade de negociação através de um comportamento centralizado de criação de mercado no curto prazo, também expõe a dependência do ecossistema da plataforma de um único fuso horário e entidades de criação de mercado limitadas. Uma vez que essas contas de criação de mercado deixem de operar, o volume de negociação da plataforma pode cair de um penhasco. A fim de construir um ecossistema de negociação mais sustentável no futuro, Alpha 2.0 precisa introduzir mais fusos horários e mais comportamentos naturais de negociação dos participantes, de modo a se livrar da situação atual, onde o ritmo é muito único e os traços de criação de mercado são óbvios.

Como pode ser visto no gráfico abaixo, desde 20 de abril, a atividade de negociação da plataforma entrou em um estágio de rápido crescimento, com o número de transações subindo rapidamente de centenas de milhares nos primeiros dias para uma média de quase um milhão por dia. No entanto, desde cerca de 28 de abril, embora o volume tenha permanecido elevado, o número de transações diárias estabilizou, tendo-se mesmo registado uma ligeira descida nos últimos dias. Esta divergência de "desacelerar a taxa de crescimento do número de transações e continuar a aumentar o volume de negociação", combinada com o anterior "gráfico de distribuição de volume de negociação por hora", aponta para uma mudança estrutural muito óbvia: o comportamento de negociação da plataforma Alpha 2.0 está mudando gradualmente do modelo de "deslizamento de varejo" de alta frequência e baixo valor para o modelo de baixa frequência e alto valor "orientado para o mercado".

A principal força motriz por trás dessa mudança provavelmente será o fortalecimento da estratégia de criação de mercado dos principais tokens. O volume de negociação de tokens como ZKJ e B2 mostrado no gráfico anterior foi muito amplificado durante um período específico de tempo, especialmente durante o dia asiático, indicando que esses tokens se tornaram o centro de liquidez da plataforma. A negociação de tais tokens é geralmente feita por um pequeno número de criadores de mercado ou bots de negociação automatizados, e suas estratégias podem não mais perseguir transações de correspondência de alta frequência, mas realizar ordens pendentes, correspondência, arbitragem e outras operações com um grande volume de negociação, portanto, mesmo que o crescimento do número de transações seja limitado, o volume de negociação único pode aumentar significativamente, impulsionando assim o volume geral de negociação a continuar a aumentar. Este fenómeno estrutural de "substituição de qualidade", combinado com o incentivo às ordens pendentes dos utilizadores na atividade de pontos duplos, mostra que o Alpha 2.0 entrou numa nova fase caracterizada pela profunda otimização da liquidez e negociação centralizada de tokens centrais.

Infere-se ainda que essa mudança estrutural também reflete os gargalos de desenvolvimento e as estratégias de ajuste que a plataforma enfrenta atualmente. Por um lado, na fase original da plataforma, um grande número de tail tokens e investidores de retalho participaram no número de transações, mas o efeito marginal deste modelo de crescimento enfraqueceu gradualmente. Por outro lado, a plataforma tenta manter ou mesmo aumentar o volume geral de negociação, introduzindo um mecanismo estável de criação de mercado e uma ecologia de head token, de modo a atrair mais liquidez e atenção do usuário. Se esta tendência continuar, Alpha 2.0 enfrentará escolhas estratégicas em duas direções: uma é expandir ainda mais a participação dos criadores de mercado e orientar a formação de mais pools de negociação principais de "alto valor e baixa frequência"; O segundo é otimizar a experiência do usuário e a estrutura de taxas, reestimular a atividade intradiária dos investidores de varejo e alcançar um novo pico de transações de "alta frequência e alto valor".

Mudança entre cadeias e estrutura de market making: a lógica de migração de liquidez do Alpha 2.0

Como pode ser visto no gráfico abaixo, o volume diário de negociação de tokens Alpha 2.0 sofreu uma migração estrutural significativa entre diferentes blockchains, mostrando uma clara mudança de cadeia dominante em fases. Desde meados de março, após a mudança da regra Alpha 2.0, a BNB Chain (laranja) tem sido a força dominante absoluta, representando quase 100% do volume de negociação. No entanto, depois de entrar no final de março e início de abril, Solana (verde) gradualmente subiu e começou a competir com a cadeia BNB pela dominância, e completou a "ultrapassagem" do BNB em meados de abril, e ocupou constantemente mais de 60% a 80% da participação diária do volume de negociação nas duas semanas seguintes, tornando-se a casa de liquidez do Alpha 2.0.

Logo em seguida, durante o final de abril até o início de maio, a BNB Chain reassumiu a posição de liderança, com a sua participação subindo para cerca de 60%-70%, marcando um retorno da liquidez entre cadeias.

Várias mudanças importantes podem ser interpretadas a partir desta tendência: primeiro, a liquidez do Alpha 2.0 é altamente transferível, e também pode ser visto que a atividade do BSC é altamente dependente de criadores de mercado e bots; Em segundo lugar, Solana já se tornou a primeira escolha para carregar as necessidades de negociação alfa devido ao seu desempenho on-chain de alta velocidade e baixa taxa, mas essa liderança não é estável, enquanto o sentimento do mercado se inverter, o BSC pode investir uma enorme quantidade de volume de negociação a qualquer momento.

Em geral, o atual ritmo de migração do volume de negociação do Alpha 2.0 entre cadeias reflete um modelo típico de condução de "arbitragem de liquidez + migração de incentivo", em vez de um cultivo profundo de longo prazo fixado em uma cadeia. Isso também indica que a construção do tráfego da plataforma Alpha no futuro ainda estará sujeita a variáveis externas, como concorrência entre cadeias, custos de implantação entre cadeias e estratégias de incentivo, e não está descartado que haja uma nova rodada de comutação da cadeia principal.

Ao comparar apenas as variações no volume de negociação e no número de transações do token Alpha 2.0 na BSC e na SOL, pode-se observar que, de uma forma geral, o Binance Alpha 2.0 experimentou um crescimento explosivo após meados de abril, e essa tendência de crescimento continuou até meados de maio.

Em termos de número de transações, o Solana teve um desempenho notável no início (especialmente em meados e final de abril), com o número de transações significativamente superior ao do BSC, indicando que, nessa fase, a liquidez principal do Alpha 2.0 ainda estava no Solana. No entanto, no início de maio, o número de transações do BSC rapidamente alcançou e até superou o do Solana, o que mostra que, com o passar do tempo, a atividade do Alpha 2.0 no BSC aumentou rapidamente, possivelmente devido a ajustes na estratégia de market making. Embora o Solana ainda mantenha um volume de transações estável, a taxa de crescimento parece estar desacelerando ligeiramente.

Oportunidades e preocupações no período de recuperação emocional: os próximos desafios do Alpha 2.0

Na atual recessão e no período de recuperação após o choque tarifário, o mercado cripto caiu em um impasse de falta de avanços narrativos: sem uma nova história principal, é impossível formar uma sinergia de mercado, e o efeito de liderança comum na narrativa principal é difícil de aparecer e, naturalmente, é difícil produzir um efeito de riqueza real. Embora o USDT esteja em oferta abundante no mercado, a liquidez geral ainda é apertada em uma comparação lado a lado. Neste momento, nenhuma outra narrativa pode assumir a responsabilidade de conduzir a situação geral, e apenas o Ethereum pode desempenhar o duplo papel de "núcleo narrativo" e "reservatório de liquidez" na onda fugaz. Embora seja difícil dizer com firmeza que é a expectativa de atualizações de rede e o pouso real de promessas de ETF que trouxeram a compra para o Ethereum, mas de outra perspetiva, o mercado atual tem sido tão ruim que precisa do Ethereum para se tornar o principal portador de sentimento do mercado e fluxos de capital.

Quando há um aumento explosivo de curto prazo no Ethereum ou algum Memecoin ou outros ativos quentes, projetos bancários fortes e as principais exchanges (como a Binance) não devem hesitar em acompanhar o calor, e não devem ficar fora da situação ou perder a oportunidade esperando para ver. Porque ainda há incerteza sobre se a atual rodada de bull market de ciclo pequeno, catalisada pela reparação do sentimento, pode evoluir ainda mais para um bull market de maior escala. Uma vez que o projeto de aldeia forte não responde a tempo ao preço K-line ou à bolsa em termos de volume de negociação, é fácil ser julgado pelo mercado como "energia insuficiente" e depois abandonado. Mesmo que o atual mercado em alta não consiga escalar, ainda há muitos ventos favoráveis potenciais (por exemplo, recuperação de liquidez) para impulsionar o mercado. Neste contexto, bancos e bolsas fortes devem usar cada ciclo ascendente para cultivar a confiança do mercado e consolidar o consenso de riqueza: desde que continuem a injetar liquidez e a criar ativamente transações antes do recuo do mercado, podem estabelecer uma imagem positiva de "fundos abundantes e cheiro de mercado sensível" no coração dos investidores. Pelo contrário, uma vez que você opta por "ficar parado" em um nó chave, é fácil ser considerado como carecendo de força motriz contínua, e será difícil reunir sinergia de mercado suficiente quando um nível maior de mercado chegar no futuro.

Para o Alpha 2.0, o atual período de cura emocional apresenta oportunidades e preocupações. Em termos de tráfego on-chain real, há atividade quase insignificante no BSC – o que claramente não é o resultado ideal que a Binance e seu ecossistema gostariam de ver. Atualmente, a agitação do Alpha2.0 depende mais da negociação centralizada de criadores de mercado e partes de projetos, em vez da participação espontânea de investidores de varejo globais. Este tipo de volume de negociação superficial "artificialmente empilhado", uma vez que perde estímulos externos, é muito provável que caia de um penhasco. Quantas vezes precisaremos passar pelo batismo do mercado de touros ou touros no futuro antes de podermos gradualmente cultivar uma ecologia de liquidez verdadeiramente espontânea e positiva? Esta é a variável central na qual precisamos nos concentrar quando olhamos para o desenvolvimento do Alpha 2.0 no futuro.

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