Yang Ge Gary: A Lei GENIUS e a moeda sombra na cadeia

O objetivo nominal e o objetivo substancial da lei GENIUS são claramente diferentes, em termos simples: internamente é chamado de Conformidade regulatória, enquanto externamente é na verdade uma promoção de amostra.

Escrito por: Yang Ge Gary

25Q2, durante a realização de várias conferências de Crypto na América do Norte, no dia 19, o Senado dos EUA aprovou a lei GENIUS com 66 votos a favor e 32 contra, orientando e estabelecendo o procedimento para o avanço da Lei Nacional de Inovação de Stablecoins dos EUA (. Em menos de uma semana, várias instituições financeiras e de Crypto se apressaram a iterar umas sobre as outras; como disse um amigo, todo o mercado ficou agitado.

A singularidade deste projeto de lei reside no fato de que terá um impacto significativo na economia financeira global, tanto a curto quanto a longo prazo, apresentando várias camadas de complexidade que se sobrepõem, assemelhando-se a um grande terremoto próximo à superfície da Terra. Se a lei GENIUS for implementada com sucesso, poderá habilmente mitigar o impacto do Crypto sobre a posição atual do dólar e dos títulos do Tesouro dos EUA na economia financeira, e, ao mesmo tempo, impulsionar o crescimento do valor e da liquidez do mercado Crypto atrelado ao dólar, essencialmente convertendo a vantagem existente do ancoramento do preço do dólar em uma vantagem de longo prazo do ancoramento de valor, o que justifica realmente o nome Genius.

Com base nas discussões da conferência em Nova Iorque na semana passada, foram resumidas as seguintes questões relevantes:

TL;DR

1. A razão essencial para a diminuição do controle do dólar tradicional;

2. Reconhecer as escolhas e decisões de recuo como estratégia sob a tendência de transformação do sistema monetário global impulsionada pelo Crypto;

3. Objetivos nominais e substanciais da lei GENIUS;

4. DeFi Restaking: lições para o mundo das moedas fiduciárias e o multiplicador monetário das moedas sombra;

5. Ouro, dólar e stablecoins de Crypto;

6. Feedback do mercado global após a entrada em vigor da legislação e as mudanças drásticas nas transações financeiras e ativos;

1. A razão essencial para a diminuição do controle tradicional do dólar

A diminuição do controle da influência do dólar na economia global tem várias dimensões de causas. Do ponto de vista de um longo ciclo, desde a era das grandes navegações até a Segunda Guerra Mundial, diversos bônus de recursos foram consumidos. Em um ciclo mais curto, a capacidade de regulação das políticas econômicas está gradualmente perdendo eficácia. No entanto, os principais fatores que causam a situação atual são os seguintes quatro pontos:

i) A economia global e o rápido crescimento do poder de vários países diminuem a necessidade de usar apenas o dólar como sistema de liquidação financeira e comercial global; mais países e regiões estão estabelecendo seus próprios sistemas de comércio e liquidação monetária independentes do dólar.

ii) Durante o COVID19, ) entre 2020 e 2022(, os EUA emitiram mais de 44% do volume de dólares, M2 cresceu de 15,2 trilhões de dólares para 21,9 trilhões de dólares ) dados do Federal (, o que trouxe um processo irreversível de queda do crédito em dólares após a pandemia;

iii) O sistema interno dos EUA, a Federal, tem métodos rígidos de controle sobre a moeda e a política fiscal, com aumento da entropia, eficiência de capital e distribuição de riqueza severamente assimétricos, não se adaptando às necessidades de crescimento econômico impulsionadas pela nova paradigmática digital e de IA;

iv) O sistema financeiro descentralizado de criptomoedas está rapidamente emergindo, adicionando ao contexto ambiental mencionado, subvertendo de forma destrutiva o sistema econômico financeiro tradicional baseado no crédito nacional global desde os Acordos de Bretton Woods.

Vale ressaltar que os veteranos empresários financeiros representados por Ray Dalio e alguns políticos cometeram um erro dogmático em sua compreensão da armadilha de Tucídides diante do ambiente acima. Ao longo da última década, muitos argumentaram que a Armadilha de Tucídides ainda existe ou está prestes a acontecer entre a China e os Estados Unidos, e até usaram este tópico como base para lobby ou estratégias de investimento. Na verdade, os problemas enfrentados pela China e pelos Estados Unidos são completamente os mesmos, e devem pertencer ao mesmo lado da armadilha de Tucídides, enquanto o outro lado é o sistema financeiro cripto e as relações de produção da governança descentralizada na era digital criptografada. Claramente, a Lei GENIUS está a perceber o que está em causa.

2. Reconhecer as escolhas e decisões de retrocesso no contexto da transformação radical do sistema monetário global impulsionada pelo Crypto

Com base no exposto, a tomada de decisão da Lei GENIUS é essencialmente um trade-off e trade-off, que marca o início do Federal para aceitar a realidade do declínio do controle do dólar americano tradicional sob o sistema financeiro original, e toma a iniciativa de descentralizar ainda mais os direitos de emissão e liquidação da moeda do dólar dos EUA ) Nota: A maioria dos dólares americanos offshore fiduciários também vêm do Federal off-balance offshore expansão do crédito bancário é uma moeda sombra. A autenticidade da emissão e compensação é controlada com base no sistema de acesso e na rede de conformidade, e é endossada e filtrada por bancos centrais de nível soberano (, diante da tendência inevitável do desenvolvimento de finanças cripto, vamos aproveitar a jogabilidade avançada do DeFi Restaking combinada com a experiência de extensão extrapatrimonial da expansão de crédito do dólar americano offshore no sistema bancário offshore, e formar um novo tipo de "estrutura offshore on-chain", incentivando as instituições de conformidade a emitir stablecoins. on-chain shadow currency", que amplifica ainda mais o efeito multiplicador do dólar americano em circulação.

A tabela abaixo lista a comparação das características do dólar e de várias moedas sombra em diferentes níveis e atributos:

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A decisão e a medida da lei GENIUS ajudarão em grande parte a fazer com que o dólar desempenhe um papel de "âncora", não só restaurando a confiança dos detentores de títulos do Tesouro dos EUA e ativos em dólares, mas também permitindo que o dólar fora do balanço se expanda rapidamente com o crescimento do mercado de criptomoedas, alcançando o efeito de transformar o risco em segurança e de matar dois coelhos com uma cajadada.

3. Objetivo nominal e objetivo substancial da lei GENIUS

Os objetivos nominais e substanciais do projeto de lei GENIUS são claramente diferentes. Em termos simples: internamente é chamado de Conformidade regulatória, enquanto externamente serve para promoção e demonstração. Fornece um modelo de política para os departamentos de gestão financeira de outros países e regiões e usa o mercado americano como exemplo para fornecer um modelo de execução para instituições financeiras de outros países e regiões, a fim de permitir que o mundo utilize mais rapidamente as stablecoins lastreadas em dólares americanos no Crypto Market.

No curto e interno prazo, é claro, é um propósito de gestão de compliance direto, para garantir a estabilidade do período de transição no processo de rápido desenvolvimento do Mercado Cripto e o impacto no mercado financeiro tradicional, que é o funcionamento regular do sistema jurídico financeiro dos EUA. No longo prazo, desta vez alcançou um efeito publicitário de prova absoluta, maximizando o uso das vantagens essenciais do dólar americano como âncora de preço no sistema financeiro tradicional, e combinado com o ponto problemático de extrair a âncora de preço de nenhuma outra stablecoins no mercado cripto exceto o dólar americano, inteligentemente através de uma forma semi-compatível e semi-aberta - mencionando especificamente a restrição aos emissores estrangeiros no projeto de lei: emissores estrangeiros de stablecoin que não foram aprovados pelos reguladores dos EUA não estão autorizados a operar no mercado dos EUA, o que na verdade equivale a solicitar que eles possam operar no mercado dos EUA fora dos EUA. A fim de estimular e confirmar a maior dependência e uso da stablecoin em dólares dos EUA no processo de atualização do Crypto Finance.

Em 21 de maio, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou <稳定币条例草案>a política, e espera-se que a Agência de Serviços Financeiros Japonesa JSA, o MAS de Singapura e o DFSA de Dubai também respondam em breve. Devido à importância especial do nicho de stablecoin e às rápidas mudanças iterativas desencadeadas pela Lei GENIUS, este é um grande desafio para países e regiões com projetos de lei pré-existentes, e é muito importante equilibrar os limites e flexibilizar. Se for muito frouxo, causará caos no mercado e dificuldade de gestão, e se for muito apertado, rapidamente será deixado para trás pelo Mercado Cripto e perderá a vantagem competitiva em finanças, pagamentos e gestão de ativos na próxima etapa ) Nota: Devido ao Mercado Cripto Com as características da globalização, alta liquidez e alta interatividade, a independência de outras stablecoins de moeda fiduciária em relação às stablecoins em dólares dos EUA pode ser mais difícil de formar, e os PEGs podem ser mais rígidos (. Além disso, a situação dos países com contas atrasadas não será melhor, e eles também se depararão com o dilema do caos e atraso do mercado e perda de competitividade devido a mudanças de paradigma muito rápidas.

4. DeFi Restaking: Lições para o Mundo das Moedas Fiat e o Múltiplo Monetário das Moedas Sombra

Um parceiro de ativos me disse na semana passada que a próxima etapa das finanças globais é muito desafiadora, e é necessário ter uma dupla compreensão e compreensão cruzada das finanças tradicionais e criptomoedas, caso contrário, em breve será eliminada do mercado. De fato, nos últimos dois ciclos de desenvolvimento DeFi, o Crypto Market desenvolveu de forma independente um conjunto de sistemas profissionais de ciência econômica baseados em protocolos digitais, desde lógica de protocolo, tokenômica e métodos e ferramentas de análise financeira, até a complexidade de modelos de negócios que excederam em muito os dos sistemas financeiros tradicionais. Embora o CryptoDeFi seja diferente das finanças tradicionais, ele ainda precisa do sistema empírico de finanças tradicionais para calibrar e comparar em seu desenvolvimento. Os dois aprendem um com o outro, desenvolvem-se rapidamente e continuam a casar-se, formando um novo sistema financeiro.

A proposta da lei GENIUS tem uma alta semelhança com o Staking, Restaking e LSD do DeFi nos ciclos anteriores, ou seja, é uma nova extensão da mesma metodologia no mundo das moedas fiduciárias.

Um exemplo em DeFi: usar ETH para obter stETH rebase através da Lido, colocar stETH em staking na AAVE para obter USDC no valor de 70% do staking, e então usar o USDC obtido para entrar no mercado e continuar comprando ETH. O modelo ideal de repetição deste processo é uma série geométrica com q=0.7, que no final resultará em um multiplicador monetário de 3.3.

O processo acima pode ser implementado com base na stablecoin franco-belga em um futuro próximo sob a Lei GENIUS: suponha que uma instituição financeira japonesa fora dos Estados Unidos se comprometa com títulos dos EUA com base em condições de conformidade para emitir USDJ, obtenha JPY através de off-ramp e trocas para obter USD e, em seguida, compre títulos dos EUA para formar um ciclo. Existem vários multiplicadores hipotéticos nas operações repetidas deste processo, um é que a taxa de penhor ) pode estar cheia, ou pode ser descontada ou acima de (, o segundo é on/off-ramp e exchange wear, e o terceiro é a taxa de churn baseada no mercado, todos os quais também obterão um multiplicador proporcional q para um único ciclo e, finalmente, calcularão o multiplicador de moeda 1/)1-q(. Este múltiplo é a condição ideal que os países podem obter da Lei GENIUS e do subsequente multiplicador de amplificação financeira para as participações do Tesouro em dólares dos EUA em resposta à nota de stablecoin.

Claro que isso ainda não inclui a emissão excessiva de algumas instituições não regulamentadas, bem como os outros tipos de ativos sombra obtidos através do restaking de tokens de ativos após a alocação de stablecoins. A flexibilidade das stablecoins certamente superará em muito o mercado de derivados do mundo das moedas fiduciárias, e a "matrioska de ativos de stablecoin" certamente trará um impacto inimaginável ao mercado financeiro tradicional.

5. Ouro, Dólar, e Stablecoins Crypto

No artigo < mudanças drásticas no padrão após a vitória de Trump =""> escrito anteriormente, é mencionado que a substituição de fé das âncoras das três gerações do sistema financeiro é: ouro, dólar americano e Bitcoin, o que é de uma perspetiva macro. A partir do nível micro, as três gerações de finanças precisam ter uma unidade de liquidação diária em suas mãos, que costumava ser um lingote de ouro e uma nota de dólar, qual será o futuro?

Como mencionado anteriormente, além da stablecoin USD ) ( não há ) moeda Crypto( nativa ou ativo no Mercado Cripto que possa ser usado como âncora de preço para stablecoins, e o motivo é: o preço é muito importante. Nas transações do mundo real, para uma mercadoria, um serviço, precisa haver uma quantidade relativamente estável como um preço de referência intuitivo, não um copo de americano ontem era 0,000038BTC, hoje é 0,000032BTC, o que fará com que os consumidores e comerciantes percam a capacidade de julgar o valor, a característica mais importante das stablecoins é a estabilidade, para ajudar os consumidores e comerciantes a julgar e entender o valor no caminho do preço. Então, o preço em torno da flutuação de preços é um regulador dinâmico, satisfazendo o equilíbrio entre poder de consumo e desenvolvimento econômico.

Por que o dólar ) é uma moeda estável (?

Em primeiro lugar, o dólar americano estabeleceu relativa universalidade no mundo fiduciário. Em segundo lugar, é difícil voltar a uma melhor definição de consenso. É claro que também discuti esta questão com alguns amigos: as stablecoins, a moeda mundial. Supondo que sua emissão seja um mecanismo de precificação mais razoável com base no PIB histórico global total e no aumento anual do PIB, será difícil obter consenso no desenvolvimento social para substituir a posição da stablecoin do dólar dos EUA, mesmo que ela tenha uma eficiência econômica e financeira mais ótima do que o dólar americano atual. Isto é como a invenção do Esperanto há 140 anos, mesmo que o algoritmo tenha feito a maior otimização abrangente, é difícil substituir a vantagem de participação de mercado líder do inglês no mundo, e muitos países com línguas nativas finalmente escolheram o inglês como sua língua oficial em desenvolvimento posterior, como Índia, Cingapura e Filipinas, embora usem o inglês, mas o padrão tem sido independente das diretrizes do inglês britânico, pode-se dizer que esses "inglês sombra" são completamente independentes. O controle de influência indireta estendido pela atual descentralização da stablecoin em dólares dos EUA após a Lei GENIUS é muito semelhante a este exemplo em inglês.

A proposta da Lei GENIUS é um design engenhoso e inovador que aproveita as vantagens existentes do dólar americano como âncora de preço no mundo atual e o transforma em uma vantagem de longo prazo da futura âncora de valor do Mercado Cripto na forma de uma stablecoin de dólar americano. Em essência, a proposta de prometer dólares e títulos dos EUA para emitir stablecoins de dólares dos EUA é, na verdade, uma tentativa ousada de atualizar e transformar títulos americanos em dólares americanos em ouro de segunda ordem.

6. Feedback do mercado global após a entrada em vigor da lei e a transformação drástica nas transações financeiras e ativos

A implementação do projeto de lei GENIUS ainda levará algum tempo, assim como os projetos de lei sobre stablecoins em outros países e regiões. Alguns mercados começaram a responder aos sentimentos de curto prazo com alguns feedbacks preliminares em relação aos preços dos ativos.

No curto prazo, a introdução do projeto de lei das stablecoin desencadeará mudanças drásticas nos ativos das instituições financeiras, RWA e criptoativos, e as oportunidades serão acompanhadas de reestruturação, caos e expectativas de desenvolvimento coexistirão, e a incerteza do ajuste das finanças tradicionais aumentará ainda mais, resultando em uma correção no preço de alguns ativos. A confiança da âncora de títulos dos EUA inversamente adicionará e apoiará o mercado atual, e a vantagem de tomada de decisão aberta levará ao desenvolvimento da segunda curva de crescimento do ativo em dólar dos EUA mais Crypto, formando uma segunda curva que pertence aos próprios ativos em dólares dos EUA, e o avanço esperado obtido a partir disso também compensará parte do pânico da reestruturação de curto prazo, formando um ambiente sobreposto mais complexo.

Do ponto de vista do Mercado Cripto, esta é sem dúvida uma excelente janela para iniciar uma gestão de ativos mais avançada e inovações financeiras. O RWAFi terá mais canais de implementação e formas de ativos, o que será benéfico para projetos de longo prazo como o CICADA Finance, que fazem Gestão de Ativos de Rendimento Real, na rápida transição e desenvolvimento nas indústrias DeFi, PayFi e RWAFi.