GENIUS Lei: Passaporte do Futuro ou o Estopim da Crise?

No dia 19 de maio de 2025, o Senado dos Estados Unidos aprovou por 66 votos a 32 a moção processual da lei do moeda estável GENIUS. À primeira vista, trata-se de uma legislação técnica destinada a regular ativos digitais e proteger os direitos dos consumidores, mas uma análise mais profunda da lógica político-econômica por trás disso revela que pode ser o início de uma transformação sistêmica mais complexa e profunda.

No contexto atual em que os Estados Unidos enfrentam uma enorme pressão da dívida e onde Trump e o presidente do Federal Reserve, Powell, estão em desacordo sobre a política monetária, o momento da promoção da legislação sobre moeda estável é intrigante.

Crise da dívida americana: política de moeda estável forçada

Durante a pandemia, os EUA ativaram um modo de impressão de dinheiro sem precedentes, e a oferta monetária M2 da Reserva Federal disparou de 15,5 trilhões de dólares em fevereiro de 2020 para os atuais 21,6 trilhões de dólares, com uma taxa de crescimento que passou de 5% para 25%. Em fevereiro de 2021, atingiu um pico de 26,9%, superando facilmente as taxas de crescimento da crise financeira de 2008 e do período de alta inflação dos anos 70 e 80.

Ao mesmo tempo, o balanço do Fed aumentou para US$ 7,1 trilhões, e US$ 5,2 trilhões foram gastos no alívio da pandemia, o equivalente a 25% do PIB, o que é mais do que as 13 guerras que mais queimaram dinheiro na história dos EUA combinadas.

De forma simples, em dois anos, os Estados Unidos imprimiram 7 trilhões de dólares, semeando uma grande bomba para a inflação e a crise da dívida que viria a seguir.

Os gastos com juros da dívida do governo dos EUA estão a criar recordes históricos. Até abril de 2025, o total da dívida pública dos EUA ultrapassou os 36 trilhões de dólares, e estima-se que em 2025 o total a reembolsar da dívida pública, incluindo o capital e os juros, seja de cerca de 9 trilhões de dólares, dos quais aproximadamente 7,2 trilhões de dólares correspondem apenas à parte do capital que vence.

Nos próximos dez anos, os pagamentos de juros do governo dos EUA estão previstos em 13,8 trilhões de dólares, e a proporção dos gastos com juros da dívida pública em relação ao PIB está a aumentar anualmente. Para reembolsar a dívida, o governo pode precisar aumentar ainda mais os impostos ou cortar gastos, o que terá um impacto negativo na economia.

Trump e Powell: Divergências sobre a redução das taxas de juros

Trump: se não houver corte nas taxas de juro, será despedido

Trump agora precisa urgentemente que o Federal Reserve baixe as taxas de juros, e a razão é muito realista: as altas taxas de juros afetam diretamente os empréstimos hipotecários e o consumo, o que constitui uma ameaça às perspectivas políticas de Trump. Mais importante ainda, Trump sempre considerou o desempenho do mercado de ações como seu boletim de desempenho, e um ambiente de altas taxas de juros reprime a subida adicional do mercado de ações, o que ameaça diretamente os dados centrais que Trump usa para mostrar seu desempenho.

Além disso, as políticas tarifárias levaram ao aumento dos custos de importação, o que, por sua vez, elevou o nível de preços no país, aumentando a pressão inflacionária. Um corte moderado nas taxas de juros pode, até certo ponto, compensar o impacto negativo das políticas tarifárias no crescimento econômico, aliviando a desaceleração econômica e criando um ambiente econômico mais favorável para a reeleição.

Powell: Ninguém se importa

A dupla missão da Reserva Federal é garantir o pleno emprego e manter a estabilidade dos preços. Ao contrário da abordagem de decisão de Trump, que se baseava em expectativas políticas e no desempenho do mercado de ações, Powell age estritamente de acordo com a metodologia orientada por dados da Reserva Federal; ele não faz julgamentos preditivos sobre a economia, mas avalia o desempenho da dupla missão com base nos dados econômicos existentes. Quando há problemas em um dos objetivos, seja inflação ou emprego, são implementadas políticas corretivas específicas.

A taxa de desemprego nos EUA em abril foi de 4,2%, e a inflação também está basicamente de acordo com a meta de longo prazo de 2%. Antes que a possível recessão econômica, influenciada por políticas como tarifas, se reflita nos dados reais, Powell não tomará nenhuma ação, pois acredita que a política tarifária de Trump "provavelmente elevará a inflação, pelo menos temporariamente" e que "os efeitos inflacionários também podem ser mais duradouros". Reduzir as taxas de juros precipitadamente, enquanto os dados de inflação ainda não retornaram totalmente à meta de 2%, pode agravar a situação inflacionária.

Além disso, a independência do Fed é um princípio crucial em seu processo de tomada de decisão, e o Fed foi criado para permitir que a política monetária tome decisões com base em fundamentos econômicos e análises profissionais, garantindo que a política monetária seja feita no interesse de longo prazo da economia do país como um todo, em vez de atender às necessidades políticas de curto prazo. Perante a pressão de Trump, Powell insistiu em defender a independência da Fed, dizendo que "nunca pedi uma reunião com o Presidente e nunca o farei".

GENIUS Lei: a nova máquina de colher os investidores em dívida pública americana

Os dados de mercado demonstram amplamente o impacto significativo das stablecoins no mercado do Tesouro dos EUA. A Tether, o maior emissor de stablecoins, fez uma compra líquida de US$ 33,1 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA em 2024, tornando-se o sétimo maior comprador mundial de títulos do Tesouro dos EUA, e suas participações em títulos dos EUA atingiram US$ 113 bilhões de acordo com o relatório do 4º trimestre de 2024 da Tether. A Circle, o segundo maior emissor de stablecoins, tem uma capitalização de mercado USDC de cerca de US$ 60 bilhões, que também é totalmente apoiada por dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo.

A lei GENIUS exige que a emissão de moedas estáveis deve manter reservas de pelo menos 1:1, com ativos de reserva incluindo ativos em dólares como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. O atual tamanho do mercado de moedas estáveis já chegou a 243 bilhões de dólares, e se for totalmente incluído no marco da lei GENIUS, gerará uma demanda de compra de títulos do Tesouro de centenas de bilhões de dólares.

primeiro vamos falar dos benefícios

O efeito de financiamento direto é óbvio, e para cada stablecoin de US$ 1 emitido, é teoricamente necessário comprar US$ 1 de títulos americanos de curto prazo ou ativos equivalentes, o que fornece diretamente uma nova fonte de recursos para financiamento do governo. O segundo é a vantagem de custo: em comparação com os leilões tradicionais de títulos do tesouro, a demanda por reservas de stablecoin é mais estável e previsível, reduzindo a incerteza do financiamento do governo. O terceiro é o efeito de escala: após a implementação da Lei GENIUS, mais emissores de stablecoin serão forçados a comprar títulos dos EUA, formando uma demanda institucional em larga escala. O mais importante é o prêmio regulatório: o governo controla os padrões de emissão de stablecoin através da Lei GENIUS, ganhando efetivamente o poder de influenciar a alocação desse enorme pool. Esta "arbitragem regulamentar" permite que os governos utilizem o manto da inovação para fazer avançar os objetivos tradicionais de financiamento da dívida, contornando simultaneamente as restrições políticas e institucionais da política monetária tradicional. O secretário do Tesouro dos EUA, Bessant, deixou claro na cúpula de criptomoedas da Casa Branca que as stablecoins serão usadas para garantir o domínio global do dólar americano.

mais desvantagens

O risco de a política monetária ser sequestrada pela política: a emissão em larga escala de stablecoins em dólares na verdade dá a Trump um "poder de impressão de dinheiro" para contornar o Fed e, indiretamente, atingir o objetivo de reduzir as taxas de juros para estimular a economia sem ter que enfrentar Powell. Quando a política monetária deixa de estar limitada pelo juízo profissional e pela independência decisória do banco central, é fácil tornar-se um instrumento para os políticos servirem interesses de curto prazo. A experiência histórica mostrou que os políticos tendem a preferir a flexibilização monetária para estimular a economia, a fim de obter o apoio dos eleitores, ignorando os riscos de inflação a longo prazo.

Risco de inflação oculta: O usuário gasta 1 dólar para comprar uma moeda estável; à primeira vista, o dinheiro não aumentou, mas na verdade, o 1 dólar em dinheiro se transformou em duas partes: a moeda estável de 1 dólar que o usuário possui + a obrigação do governo de 1 dólar de curto prazo comprada pelo emissor. Esses títulos têm também uma função de quase moeda no sistema financeiro — alta liquidez, podem ser usados como colateral, e os bancos os utilizam para gerir liquidez. Em outras palavras, a função monetária original de 1 dólar agora se divide em duas partes, aumentando a liquidez efetiva de todo o sistema financeiro, elevando os preços dos ativos e a demanda de consumo, e a inflação inevitavelmente enfrentará pressão ascendente.

Lições históricas do sistema de Bretton Woods: Em 1971, o governo dos Estados Unidos, enfrentando a escassez de reservas de ouro e pressão econômica, anunciou unilateralmente a desvinculação do dólar do ouro, mudando completamente o sistema monetário internacional. De forma semelhante, quando o governo dos Estados Unidos enfrenta uma crise de dívida agravada e um peso excessivo de juros, é muito provável que surjam motivações políticas para desvincular a moeda estável da dívida pública dos EUA, colocando o mercado a arcar com as consequências.

DeFi: Amplificador de Risco

Após a emissão da moeda estável, é muito provável que ela flua para o ecossistema DeFi — mineração de liquidez, empréstimos colaterais, várias farming, etc. Através de empréstimos DeFi, staking e re-staking, investimento em títulos tokenizados, entre outras operações, o risco é amplificado em camadas.

O mecanismo de Restaking é um exemplo típico, onde os ativos são alavancados repetidamente entre diferentes protocolos, e a cada camada adicionada, há um nível adicional de risco. Se o valor dos ativos reestabelecidos despencar, pode desencadear uma sequência de liquidações em cadeia, levando a vendas em pânico no mercado.

Embora as reservas dessas moedas estáveis ainda sejam títulos da dívida americana, após múltiplas camadas de DeFi, o comportamento do mercado já é completamente diferente dos detentores tradicionais de títulos da dívida americana, e esse risco está completamente fora do sistema regulatório tradicional.

O caminho de Trump para enriquecer: a monetização do poder presidencial

Com base nas operações estranhas de Trump no passado, realmente é difícil acreditar que ele está promovendo a moeda estável puramente para salvar a economia americana. Prefiro acreditar que a moeda estável em dólares é uma ferramenta de arrecadação de fundos do consórcio de Trump.

World Liberty Financial: A família Trump lançou o projeto de criptomoedas World Liberty Financial (WLFI), que arrecadou pelo menos US$ 550 milhões com a venda de $WLFI, a maioria dos quais ocorreu após a vitória de Trump nas eleições de novembro. A WLFI também lançou USD1, uma stablecoin atrelada ao dólar americano, e a MGX, uma empresa de investimento apoiada por Abu Dhabi, anunciou um investimento de US$ 2 bilhões na Binance por meio da stablecoin USD1.

Emissão $TRUMP: Em janeiro deste ano, Trump emitiu um $TRUMP pessoal de moeda MEME, que abriu um precedente para uma emissão de moeda presidencial, e a Organização Trump controlava 80% da ação do token. Desde seu lançamento $TRUMP, mais de 813.000 carteiras de criptomoedas perderam cerca de US$ 2 bilhões. Na semana passada, Trump provocou uma polémica generalizada ao organizar um jantar privado no National Golf Club para os primeiros 25 titulares do $TRUMP.

O Twitter faz chamadas frequentes: O comportamento de Trump nas redes sociais também levantou questões sobre a manipulação do mercado. No dia 2 de abril, Trump assinou uma ordem executiva sobre tarifas na Casa Branca, e as ações dos EUA despencaram; no dia 9 de abril, anunciou a suspensão da política, e as ações dispararam. Apenas 4 horas antes de anunciar a mudança de política, ele postou no Truth Social dizendo "Este é um ótimo momento para comprar", e nesse dia as ações da DJT subiram 22,67%, enquanto a fortuna pessoal de Trump aumentou em 415 milhões de dólares.

A moeda estável em dólares envolve política monetária, regulamentação financeira, inovação tecnológica e jogos políticos; qualquer análise a partir de um único ângulo não é suficiente. A direção final da moeda estável depende de como a regulamentação é estabelecida, como a tecnologia se desenvolve, como os participantes do mercado atuam e como o ambiente macroeconômico muda. Somente com observação contínua e análise racional, podemos realmente entender o profundo impacto da moeda estável em dólares no sistema financeiro global.

No entanto, uma coisa é certa: nesta partida, as pessoas comuns tendem a ser aquelas que pagam a conta.