Bitcoin 2025 Conferência Perguntas e Respostas Michael Saylor: Why Bitcoin

Fonte: sessão "Q&A Michael Saylor" da conferência Bitcoin 2025; tradução: AIMan@金色财经

Moderador: Você mencionou que apenas ter Bitcoin é suficiente, mas você já considerou construir algo como um banco Bitcoin? Ou isso vai contra sua filosofia?

Michael Saylor: "Banco" é um termo regulamentado ou reservado na civilização ocidental. Portanto, agora refere-se a uma empresa que aceita depósitos comerciais ou de retalho e é regulada. Se você é um banco regulamentado, você pode realmente ser proibido de se envolver em outras atividades financeiras. Portanto, não temos planos de nos tornarmos um banco. Somos mais apaixonados por explorar o espaço dos instrumentos de crédito lastreados em Bitcoin. Queremos ter ações lastreadas em Bitcoin e crédito lastreado em Bitcoin. Então, é um conjunto de produtos financeiros, mas não é um banco.

Apresentador: Muitas pessoas acreditam na diversificação de investimentos, mas você se dedicou completamente ao Bitcoin. O que fez você ter uma crença tão firme nessa escolha?

Michael Saylor: Bitcoin é a única mercadoria digital. Se você quer se tornar uma empresa pública, então você precisa se capitalizar com base em uma mercadoria. E o Bitcoin é a primeira mercadoria na história do mundo a superar continuamente o índice S&P.

Portanto, se você é uma empresa listada, a escolha é muito simples — há apenas um ativo ideal, não há um segundo melhor ativo.

Quero dizer, minha crença em investir em Bitcoin é a mesma crença que um engenheiro aeronáutico tem na construção de um avião a partir de alumínio. A razão pela qual você usa alumínio para fazer aviões é que, se você usa aço, os aviões não podem voar. Então, o Bitcoin funciona para empresas de capital aberto porque tem um desempenho melhor do que o índice S&P, é mais volátil do que o índice S&P e é uma commodity. Assim, você pode operar com 100% de alavancagem, e cada modelo matemático que você pode pensar mostra que a resposta correta é deter 100% do Bitcoin. Se você está diversificando, tudo o que está fazendo é enfraquecer, diluindo a volatilidade, o que reduz o valor das opções. Quando você passa de uma volatilidade de 100 para uma volatilidade de 40, o valor de mercado de suas opções pode cair de US$ 100 bilhões para US$ 1 bilhão. Então você vai destruir seu próprio mercado de opções. E, se você diluir o Bitcoin com qualquer outra coisa, estará arruinando seu desempenho.

Portanto, a resposta primordial é que isso não faz sentido, pois as opções foram destruídas e as ações também foram destruídas. A segunda resposta é que, se você não é apoiado por Bitcoin, não pode estabelecer títulos conversíveis apoiados por Bitcoin, ações preferenciais conversíveis apoiadas por Bitcoin ou ações preferenciais de rendimento fixo apoiadas por Bitcoin.

Por exemplo, se a Berkshire Hathaway comprar amanhã Bitcoin no valor de 100 bilhões de dólares, eles podem ter mais Bitcoin do que nós, mas não podem emitir instrumentos de capital e crédito que reflitam o desempenho do Bitcoin, porque são diversificados. Portanto, no final das contas, faz sentido que tenhamos 100% em Bitcoin, porque isso pode trazer os melhores resultados primários para você, e todos os valores mobiliários que construímos herdaram a volatilidade e o desempenho do Bitcoin. E se diversificarmos, essencialmente estaremos destruindo e enfraquecendo nossos próprios valores mobiliários e nosso próprio desempenho.

Moderador: Você disse uma frase antes: "não há uma segunda melhor escolha". Este é um meme que você criou. Na sala de reuniões do seu conselho, como vocês veem a importância do marketing, dos memes e da mimética? Quão importante isso é para o que vocês estão fazendo?

Michael Saylor: Eu acho que vivemos em um mundo de gula de informação, e há muita informação e entretenimento. Você pode sentar e assistir aos vídeos de xadrez de Magnus Carlsen, e se você estiver disposto a cavar mais fundo, você pode até assistir aos comentários de inúmeros comentaristas sobre o mesmo jogo de Magnus Carlsen. Tudo é ilimitado: entretenimento infinito, informação ilimitada, notícias ilimitadas, e todos são inundados e bombardeados com informação. Então, se você tem uma mensagem para transmitir, é importante condensá-la em um conteúdo muito eficiente. As pessoas não têm tempo para ler 30 páginas, não têm tempo para ler duas páginas, provavelmente nem têm tempo para ler dois parágrafos.

Se eu escrevesse um livro para demonstrar por que o Bitcoin é um ativo de investimento superior, provavelmente apenas 0,1% das pessoas o leriam em uma década. Mas se eu simplesmente dissesse: "Não há segunda melhor opção", se eu pudesse fazer com que uma criança barbuda de três anos dissesse: "Não há segunda melhor opção", como Baby Saylor, isso se espalharia um milhão de vezes mais eficientemente. Então eu acho que isso é importante porque, a menos que você empacote a mensagem em uma forma viral, você simplesmente não pode espalhar a mensagem de forma eficaz o suficiente.

Apresentador: Excelente. Recebemos muitas perguntas sobre o NAV (valor líquido por ação), e muitas pessoas estão curiosas sobre isso. Então, você acha que o NAV pode cair abaixo de 1 durante um mercado em baixa? Se isso realmente acontecer, como isso afetaria sua estratégia?

Michael Saylor: Eu acho que, sobre isso, um ponto importante é que às vezes vejo analistas no Twitter dizendo: "Oh, isso é como o GBTC (Grayscale Bitcoin Trust), o NAV da Grayscale também já caiu abaixo de 1 vez antes." Mas eles ignoram que a Grayscale é uma empresa de confiança, um fundo fechado, enquanto nós somos uma empresa operadora. Uma empresa de confiança não tem a opção de refinanciar, contrair dívidas, vender títulos, comprar títulos, reestruturar capital ou recomprar suas próprias ações. Portanto, você deve ver uma empresa de confiança como... uh, eu posso escolher a metáfora errada e então as pessoas vão me odiar... é apenas uma forma de entidade corporativa que não tem flexibilidade operacional em gerenciar sua estrutura de capital. Uma empresa operadora tem maior flexibilidade.

Podemos comprar ações, vender ações, recapitalizar, e podemos pedir empréstimos para reparar ou fechar a lacuna. Então, no final do dia, eu acho, esse exemplo que as pessoas estão vendo no mercado cripto – o preço das ações em escala de cinza está abaixo da NAV – é porque é uma empresa fiduciária, não uma empresa operacional.

Teoricamente, quando o preço das ações de uma empresa operacional ou de uma empresa envolvida em um determinado negócio cai abaixo do NAV, é porque os investidores perderam a confiança na equipe de gestão e acreditam que o comportamento irracional da equipe de gestão está destruindo o valor para os acionistas. Por exemplo, se eu definir um pacote de compensação anual de bilhões de dólares e anunciá-lo, o preço das ações despencará, e as pessoas dirão...... Se eu apenas disser: "Ei, eu tenho US$ 64 bilhões em Bitcoin, e vou pagar a mim mesmo um bilhão de dólares por ano nos próximos 64 anos." "As pessoas vão perder a confiança na empresa e vão dizer: 'A equipa de gestão está a atacar os acionistas'. "Eles venderão as ações, e as ações serão negociadas abaixo do NAV. Isso ocorre porque as ações da equipe de gestão não estão alinhadas com os interesses dos acionistas, e o estoque será inferior ao NAV.

Dito isto, o nosso modelo de estruturação da empresa é tal que a empresa pode gerar lucros e lucros mesmo no NAV ou abaixo dele. Por exemplo, temos US$ 64 bilhões em Bitcoin. Se o preço da ação cair para US$ 1 amanhã, é claro que não venderemos o patrimônio, absurdo, venderemos ações preferenciais. Vamos vender ações a 10 vezes o overcollateral, rendimento de 10% do Bitcoin, gerando bilhões de dólares em receitas através da venda de ações preferenciais ou instrumentos de renda fixa. Em algum momento, as pessoas dirão: "Uau, eles estão gerando receita de qualquer maneira". "Depois, o valor volta para o património. Ou vamos ...... Sabe, vendendo ações preferenciais...... Se alguém fosse estúpido o suficiente para reduzir minhas ações para US$ 1, eu venderia US$ 1 bilhão de ações preferenciais e compraria de volta as ações ordinárias, certo? Eu recapitalizava a empresa, e então as ações ordinárias disparavam, e então eles reclamavam que compramos o que estavam vendendo.

Então, a empresa operadora pode fazer isso. Empresas fiduciárias, fundos fiduciários e ETFs não podem fazer isso. Uma confiança fechada não pode fazer o que descrevi. Então, a maneira como eu olho para o mundo, e a maneira como nós olhamos para o mundo, é que quando alguém irracionalmente avalia mal algo, se é mal avaliado muito baixo, nós compramos; Se houver um grande prêmio em seu preço, podemos vender, não para reduzir o preço, mas apenas para obter um prêmio. Nós estruturamos todas as ações preferenciais para que eu venda esse tipo de ação preferencial para pessoas que querem ganhar em dólares, o tipo de ação preferencial que eu vendo para pessoas que querem recursos conversíveis, e o outro tipo de ação preferencial que eu vendo para pessoas que querem ganhar em iene, e eu também vendo essa coisa para pessoas que podem querer renda em euros. Eu criaria isso para aqueles que querem alavancagem.

Em última análise, estamos a criar valor. Se um dos títulos estiver a negociar fracamente, ou deixamos de o vender ou, por sua vez, começamos a comprá-lo. E...... Se você não foi para a escola de negócios, então vou condensá-lo em uma frase: É isso que a escola de negócios ensina – mantenha suas opções abertas. Isso é o que você aprende na escola de negócios. Como criar valor? Você tem que criar valor de opção. Então você pergunta, por que você tem essa ação preferencial e essa ação preferencial, por que você às vezes faz isso e às vezes não? Estamos criando a possibilidade de opção. Quanto mais opções criarmos, mais oportunidades teremos.

No caso do produto STRF (um produto relacionado à taxa de juros), algum dia alguém começará a falar sobre um colapso nas taxas de juros, talvez alguém escreva uma história sobre o Fed está sob pressão para reduzir as taxas de juros, e então a SOFR (Guaranteed Overnight Funding Rate) despencará, ou a curva de juros a prazo despencará, e o preço do produto STRF subirá. Não é sobre Bitcoin, não é sobre nosso patrimônio, não é sobre MNAV, é sobre a perceção das pessoas sobre se Jerome Powell vai mudar algo. Por isso, estamos criando opções no mercado de crédito. Como alguém diria: "Acho que a S&P vai começar a dar classificações de crédito para empresas de Bitcoin como a MSTR". "Então o preço dessas coisas será reajustado e a demanda aumentará. Se tivéssemos um ATM (mecanismo de emissão baseado no mercado), poderíamos vender US$ 10 bilhões em uma semana em que houve um aumento na demanda. Se não tivermos um multibanco e houver um aumento da procura e não conseguirmos vender nada durante uma semana, e depois falarmos com alguns banqueiros durante quatro semanas e, quando agirmos, a oportunidade já foi perdida.

Então, o que torna nossa empresa um "gigante" é ter vários caixas eletrônicos em vários mercados de capitais, todos os quais estão ligados a diferentes previsões, como sua previsão de taxas de juros, sua previsão de volatilidade do Bitcoin, sua previsão do próprio Bitcoin, sua previsão de política de criptomoedas. Todos esses futuros estão em constante mudança, e estamos cruzando esse futuro e sendo capazes de comprar, vender ou proteger qualquer um deles em tempo real, sejam milhões, milhões, bilhões ou bilhões. Às vezes, você pode não fazer nada por um mês ou dois, e então você pode fechar um negócio de US $ 2 bilhões em duas horas. Então, talvez você faça algo de forma consistente, mas construímos nosso negócio para cruzar a criptoeconomia e a economia financeira tradicional e lucrar com a volatilidade. Refletimos sobre isso minuciosamente. Então, você sabe, aqui está a piada: se você é um trust fechado e está negociando abaixo do NAV, isso é um beco sem saída. Se você é uma empresa operacional e negociamos abaixo do NAV, somos capazes de lucrar com isso, e isso é uma coisa boa para mim. Pode-se dizer que quanto mais irracional for o mercado, melhor será a situação. Se você reduzir nosso estoque para 10% do NAV, estamos ganhando bilhões de dólares todos os dias. Portanto, temos uma estrutura muito antifrágil. E acho que estamos muito otimistas com as perspetivas lá, porque tenho certeza de que o mercado permanecerá volátil.

Moderador: Acredita que o Bitcoin começará como uma reserva de valor e, eventualmente, se tornará uma moeda global, assim como outras formas de moeda no passado?

Michael Saylor: Eu acho, se você leu ...... Se você ler a história dos Rothschilds, os maiores banqueiros do século 19, eles tinham uma rede. O Rothschild Bank é essa rede, e o principal ativo de capital negociado é a dívida soberana. Eles negociaram dívida britânica, dívida francesa e dívida alemã pelo valor nominal de 100. Eles transferiram esses instrumentos muito rapidamente - títulos ao portador. E depois ...... Era assim que toda a rede bancária funcionava no século 19. E então, quando eles fazem a liquidação em dinheiro, você sabe o que significa a liquidação em dinheiro? O acordo em dinheiro da família Rothschild no século 19......

Eu trago isso porque o Bitcoin é um sistema de dinheiro peer-to-peer. Todas essas pessoas, estão sempre tuitando @me e dizendo que eu não entendo o que é dinheiro peer-to-peer. Quando os Rothschilds liquidaram uma transação de títulos ao portador em dinheiro no século 19, isso significava que eles trocaram o título por barras de ouro ou moedas. Assim, dinheiro significa ouro, e significa dinheiro de metal, seja na forma de barras de ouro ou moedas de ouro. Mas, mesmo assim, o ouro é muito lento e pesado para se estabelecer com muita frequência. Assim, ao longo dos séculos sob o padrão-ouro, havia uma moeda fiduciária – esses títulos eram negociados através do sistema de caixa (ouro).

Eu acho que isso é muito importante, porque se você olhar para o Bitcoin de hoje, o Bitcoin é ouro digital, é dinheiro digital. O que isso significa? É um título ao portador, uma ferramenta monetária. O que eu acho que vai acontecer? Eu acho que continuará a crescer de trilhões para dez trilhões, e depois para centenas de trilhões, tornando-se cada vez maior na pilha de capital.

Eu acredito que outras formas de moeda, moeda fiduciária, continuarão a existir. Você terá dívida soberana, dívida corporativa, outros tipos de dívida municipal. Enquanto houver cidades, elas emitirãodívida; enquanto houver países, eles emitirãodívida; enquanto houver empresas, elas emitirãodívida; enquanto houver famílias que queiram comprar casas, elas emitirãodívida — dívida suportada por hipotecas. Você terá todas essas formas de crédito. Quando as pessoas realizam liquidações em dinheiro, a rede de liquidação será Bitcoin.

O mundo no século 19 foi construído sobre o padrão ouro? Sim, ouro. Mas o que está em circulação? Dívida soberana. O mundo do século 21 será construído no padrão Bitcoin? Sim. O que estará em circulação? Todas as formas de crédito para cada contraparte respeitável. E, além disso, há a camada de capital das empresas listadas, o private equity. Você também terá uma variedade de outros colecionáveis. Eu não vejo um mundo onde essas coisas vão desaparecer, eu não posso ver um mundo onde elas precisam desaparecer. Então, estou vendo um mundo onde existem vários tipos de ativos, mas o ativo principal, o ativo subjacente, todo o resto é liquidado nessa base, ou tudo o resto é orientado para isso – o centro de gravidade do universo financeiro que está tomando forma no século 21 é o Bitcoin.

Assim como... os objetos caem em direção ao centro de gravidade, ou seja, o centro da Terra, nenhum de vocês já esteve lá. Mas isso não significa que não controla cada um de nós. Tudo será posicionado em um sistema de referência.

Apresentador: Vamos falar sobre IA, Musk disse "a inteligência artificial pode aumentar o PIB global em 10 vezes, sabemos que parte desse valor irá para Bitcoin." Então, se o PIB crescer tanto, você acha que isso aumentará significativamente o valor final do Bitcoin?

Michael Saylor: Na economia clássica, eles falam sobre a economia ser impulsionada pela terra, trabalho e capital. Inteligência artificial é inteligência digital, e Bitcoin é capital digital. A consequência da IA é que a IA fará o trabalho de um bilhão, depois 10 bilhões, depois 100 bilhões, depois trilhões. Então a inteligência artificial vai para os robôs, e os robôs vão fazer o trabalho manual de um bilhão, depois de um bilhão. Em seguida, ele vai para o seu carro, seus eletrodomésticos e tudo. Então, o que está acontecendo? Vamos transformar digitalmente nossa força de trabalho, e a demanda por mão de obra como a conhecemos vai mudar, vai diminuir. Os robôs não precisam de tanto espaço como nós, e a inteligência artificial não precisa de espaço. Como resultado, a demanda por terras como insumo econômico cairá por um fator de 10. A demanda por mão de obra como insumo para a economia cairá por um fator de 100. O que resta? Capital. O capital vai explodir.

Você sabe, você terá uma empresa de imenso valor, um milhão de robôs criando um milhão de robôs, talvez apenas 22 funcionários, mas valendo trilhões de dólares. Não precisa de terra, não precisa de força de trabalho, mas tem capital. Para onde o capital irá? Ele irá para Bitcoin.

Quero dizer que, se você criar uma riqueza extrema, haverá duas tipos de pessoas. Um tipo são aqueles que compraram Bitcoin, que terão riqueza privada, e viverão disso, ou viverão de alguma coisa que é avaliada em Bitcoin. E depois há os outros, que obterão riqueza através do sistema político de redistribuição. Não faltará material, o material será infinito, e será redistribuído através de um processo político e econômico, o que será muito interessante.

Mas a consequência da IA é que ela vai criar muito capital, e o capital que você quer será o capital digital, porque é o melhor capital e o capital mais útil. Quando uma IA pensa um milhão de vezes por segundo e transaciona um milhão de vezes por segundo com outra IA, ela transacionará em Bitcoin e transacionará com capital digital a uma taxa de milhões de vezes e bilhões de vezes. Nunca trocarão edifícios, nunca trocarão obrigações de ouro, barras de ouro ou moedas de ouro, nunca confiarão no crédito soberano de ninguém, não confiarão no crédito privado, no crédito público, na dívida soberana, não usarão dinheiro. Utilizarão capital puramente digital no ciberespaço.

Então tudo isso é bom para o Bitcoin, isso irá aumentar o preço do Bitcoin. E, você sabe, se você ainda não conseguiu pensar em como ganhar dinheiro colocando inteligência artificial em seu negócio - isso é difícil - então eu te dou uma resposta simples: você deve comprar o máximo de Bitcoin possível, porque sabemos para onde todo o dinheiro acabará fluindo. O capital irá fluir para a rede Bitcoin, quanto mais tudo crescer, mais o Bitcoin crescerá. Então você pode ir direto até lá e esperar que o mundo te enriqueça.

Moderador: Um senhor chamado Prescott fez uma boa pergunta: existe algum ponto em que uma entidade possua demasiados Bitcoins, o que poderia ter um impacto negativo na rede ou diminuir a sua utilidade?

**Michael Saylor：**Não, eu acredito que o protocolo da rede é protegido pela distribuição da mineração, pela distribuição do próprio protocolo, pela distribuição dos nós, pela distribuição dos detentores, pela distribuição das bolsas, pela distribuição dos derivados e pela distribuição das entidades reguladoras sobre isso. É um fenômeno global.

Uma empresa...... Não importa se a BlackRock detém 3% ou 2% do Bitcoin, ou se a Strategy detém 2%, 3%, 4% ou 5% do Bitcoin. Porque na nossa busca por esses 2%, o preço do bitcoin passou de US$ 10.000 para US$ 100.000. Isto significa que no processo da nossa perseguição...... A propósito, tecnicamente, se você olhar para o rastreador Sailor, verá que todo o trabalho que fizemos para chegar a 2,5% nos trouxe cerca de US$ 23 bilhões. Mas trouxe US$ 2,2 trilhões em benefícios para outros. Não é como se eu tivesse recebido o dinheiro. Qual é a porcentagem de US$ 2 trilhões? Outros têm US$ 2 trilhões, nós ganhamos US$ 20 bilhões, e somos apenas uma pequena fração disso.

Assim, por exemplo, quando Wall Street responde por 5% do Bitcoin, isso significa que 95% dos US$ 2,5 trilhões não são de Wall Street. Quando Wall Street representa 10% do Bitcoin, o preço do Bitcoin chegará a US$ 1 milhão por moeda, o que significa que haverá quase US$ 20 trilhões em dinheiro que não seja de Wall Street distribuído em outros lugares do mundo, em qualquer outro lugar. Esta energia ...... É impossível para alguém assumir o Bitcoin de uma forma hostil, porque quanto mais agressivamente você compra Bitcoin, mais você capacita todos os outros que discordam de você. Veja, quanto mais eu tento, mais fortes se tornam todos aqueles que têm visões diferentes.

É por isso que eu chamo: é uma máquina perfeita feita de peças imperfeitas. Sim, o mundo está cheio de pessoas que possuem Bitcoin ou estão em países que você não gosta, de maneiras que você não gosta, fazendo coisas que você não gosta, mas elas estão te capacitando, e quanto mais elas tentam, mais elas te capacitam. Então, o que acontece? Por exemplo, se a Berkshire Hathaway decidir comprar US$ 100 bilhões em bitcoin amanhã, o que isso significa para o resto de nós? Não vai te machucar, vai te ajudar. O que acontece se fizerem o contrário?

Por isso, eu acredito que o Bitcoin é uma rede clássica de antifragilidade, que está a tornar-se cada vez mais estável, cada vez mais conservadora, cada vez mais indestrutível e cada vez mais antifrágil. Qualquer entidade que a abrace, quer concorde ou não com os seus valores, tornará a rede mais forte. Eles estão apenas a fortalecer a rede para enfrentar o próximo atacante.