Na era do rápido desenvolvimento da criptomoeda e da tecnologia blockchain, Sam Kazemian, fundador da Frax Finance, e Stani Kulechov, fundador da Aave, são, sem dúvida, duas figuras importantes no espaço das stablecoin. Em sua última conversa especial com o The Rollup, eles compartilham seus pensamentos sobre o rápido crescimento da indústria de stablecoin, a jornada de inovação de seus próprios projetos e seus pensamentos sobre as próximas mudanças regulatórias, especialmente como as stablecoins estão no centro das atenções após a volatilidade do mercado cripto em 2022.
Agora, a sua atenção está voltada para a lei GENIUS, uma legislação histórica que pode elevar as stablecoins a moeda legal, mudando radicalmente o panorama global do dólar. Este artigo irá explorar as percepções de Sam e Stani sobre o mercado de stablecoins, suas expectativas em relação à lei e como as stablecoins moldarão o futuro do ecossistema financeiro. A PANews fez a transcrição deste diálogo.
A onda das stablecoins e o momento legislativo
Apresentador: Atualmente, o setor de stablecoins avança a passos largos, com várias versões de legislação em andamento na Câmara dos Representantes e no Senado. Embora a participação de mercado atual represente apenas 1,1% da oferta de dólares M1, parece que toda a indústria acredita que "isto é apenas o começo". Como vocês, como principais players do setor, veem este momento?
Sam Kazemian:
Para ser franco, é muito difícil conter a minha empolgação. Todos os dias leio relatórios de investimento e resumos de ETFs, e invariavelmente vejo "IA" e "moedas estáveis" listados como os dois setores mais quentes do mundo hoje, sem outra indústria que possa se comparar. Como fundador de um protocolo de moeda estável, sentir que esta indústria finalmente está sendo compreendida e aceita em todo o mundo é incrível.
Passámos anos a pesquisar e a construir o Frax, que inicialmente era um "modelo híbrido" experimental, mas agora se transformou na rota de "dólar digital legal" que os legisladores estão dispostos a apoiar com legislação, sendo essa transição enorme.
Stani Kulechov:
Eu entendo perfeitamente como Sam se sente. As stablecoins são ferramentas muito intuitivas e fáceis de entender, especialmente em regiões onde há turbulência financeira e desvalorização das moedas fiduciárias - como na Argentina, em países africanos e em algumas áreas do Oriente Médio - a estabilidade financeira que as stablecoins oferecem é muito mais atraente do que a moeda local.
Mas mesmo nos países ocidentais, o valor das stablecoins não está apenas na "estabilidade" em si, mas sim em como elas tornam a rentabilidade (yield) da DeFi algo que usuários comuns podem entender e utilizar. Esta é a evolução natural da tecnologia financeira de "moeda fiduciária → moeda digital → ativos em blockchain". Ela realmente abriu um novo paradigma para a transferência de valor transfronteiriça.
As stablecoins threaten the dollar?
Moderador: Vocês mencionaram o valor das stablecoins na expansão para mercados onde é difícil obter uma boa moeda, como na Argentina, em países africanos, e em algumas regiões do Oriente Médio e da Ásia. Sobre como as stablecoins afetam a posição do dólar no sistema monetário global, algumas pessoas acreditam que as stablecoins ameaçam a dominância do dólar, enquanto outra perspectiva é que as stablecoins, na verdade, expandem a influência global do dólar. Qual é a sua opinião sobre essa questão?
Sam Kazemian：
Eu acho que isso compreende completamente mal o papel das stablecoins. A verdade é exatamente o oposto: as stablecoins são uma "extensão" do dólar, uma extensão global da influência do dólar.
Podemos olhar para as stablecoins em duas fases da história:
A primeira fase é a ideal de "stablecoin algorítmica descentralizada" - como a Terra, que depende puramente de mecanismos de mercado para estabilizar, e termina em colapso;
A segunda fase é a fase de realismo em que agora estamos entrando: se você está ancorando no USD, então o design de stablecoin "mais perfeito" é, na verdade, obter o reconhecimento do governo dos Estados Unidos - fazer com que ele reconheça diretamente que seu token é "dólar".
Esta é a parte revolucionária da lei GENIUS. Ela permite, pela primeira vez, que as stablecoins tenham "qualificação legal em dólares", ou seja, quando o Departamento do Tesouro dos EUA diz "este token em conformidade é equivalente a dólares", ele pode realmente ser aceito por todos os bancos que recebem dólares em todo o mundo - ele não é mais apenas um "ativo digital" na blockchain, mas sim um "dólar" em termos legais.
Stani Kulechov：
O dólar, como ferramenta de liquidação de transações, é simples e eficaz, e a popularização da internet ampliou o comércio global em dólares. Espera-se que no futuro as stablecoins também passem por uma situação semelhante, uma vez que a cobertura da internet se tornará ainda mais ampla. Para alcançar um sistema mais descentralizado, é necessário tempo e uma ampla adoção, o que é um processo a longo prazo. Atualmente, a escala da tecnologia se reflete na ampliação do valor existente.
Nos próximos 2-3 anos, as stablecoins se tornarão a maior classe de ativos da cadeia e, em 5-7 anos, os tokens de segurança ultrapassarão as stablecoins e os ativos nativos de criptomoedas combinados. Os benefícios dos RWA (ativos do mundo real) trazidos pelos ativos tradicionais on-chain, na sua maioria denominados em dólares americanos, reforçam o conceito de transações liquidadas em dólares, mas não necessariamente a forma final do sistema financeiro do futuro. Os próximos 10-15 anos verão uma mudança no meio de troca para um novo meio com segurança e interoperabilidade únicas, o que aumentará a liquidez e criará mais interesse do ecossistema, construindo novas formas de futuras stablecoins e valor de negociação.
Os tokens de segurança são a forma final dos ativos em cadeia?
Host: Stani, você mencionou que, a longo prazo, as stablecoins são apenas uma transição, e os tokens de segurança (Security Tokens) se tornarão a maior classe de ativos na blockchain, até superando as stablecoins e os ativos criptográficos nativos. Quais ativos você está se referindo especificamente? Qual é a lógica por trás desse julgamento?
Stani Kulechov：
Este é um conceito amplo, e o que frequentemente chamamos de RWA (Real World Assets) na verdade também abrange tokens de segurança. O escopo pode variar desde ações de empresas listadas, participações privadas, instrumentos de dívida (como títulos do governo ou títulos corporativos), até produtos financeiros estruturados que podem vir a existir no futuro.
Atualmente, muitas reservas de stablecoins são sustentadas por títulos de dívida pública de curto prazo dos EUA, e esses ativos já estão a desempenhar um papel na cadeia. No entanto, à medida que as ferramentas de taxa de juros em blockchain amadurecem, veremos ativos tradicionais com rendimentos mais altos e níveis de risco mais complexos a serem trazidos para a cadeia - e isso é precisamente a espinha dorsal do sistema financeiro.
No passado, muitos ativos de alta qualidade tinham baixa liquidez, não porque não fossem atraentes, mas sim devido a barreiras de entrada elevadas e canais de distribuição limitados. O DeFi oferece uma rede de liquidez acessível globalmente, permitindo que esses ativos sejam libertados de estruturas financeiras "fechadas" e sejam precificados e negociados diretamente na cadeia. Isso irá reestruturar toda a estrutura do mercado de capitais.
Impactos centrais do projeto de lei GENIUS: quem pode "imprimir dólares"?
Moderador: Sam, você mencionou o diálogo com o senador Hagerty e outros legisladores. Você pode falar sobre quais novas oportunidades serão abertas uma vez que a lei GENIUS entre em vigor?
Sam Kazemian：
O dólar tem várias definições no sistema financeiro, e o Federal Reserve classifica os diferentes tipos de ativos em dólares através de M1, M2, M3, entre outros. O M1 refere-se à moeda que pode ser usada imediatamente na economia, incluindo depósitos bancários, depósitos à vista e fundos de mercado monetário que podem ser rapidamente convertidos em dinheiro. Já o M2 representa formas de moeda que são mais arriscadas, como dívidas bancárias denominadas em dólares que não são seguradas pela FDIC (Corporação Federal de Seguro de Depósitos); esses ativos se assemelham mais a investimentos denominados em dólares do que à moeda no sentido tradicional.
Desde o século 19, o direito de emitir dinheiro M1 tem sido uma prerrogativa exclusiva dos bancos federais credenciados dos EUA. Podem criar moedas "prontas a usar", tais como depósitos à ordem, fundos do mercado monetário, etc. E agora, a Lei GENIUS dá essa capacidade aos emissores de stablecoin, permitindo que entidades que não são bancos credenciados emitam moedas M1 de forma flexível e inovadora. É por isso que alguns bancos têm sido muito contra este projeto de lei até agora, quando parece que está prestes a ser aprovado, porque preferem manter o monopólio da emissão de moeda M1.
A Lei GENIUS e as stablecoins de pagamento são históricas, pois permitem que bancos não licenciados emitam dinheiro M1 através de regulamentos rigorosos pela primeira vez. Esses regulamentos exigem que as stablecoins sejam apoiadas por ativos de alta segurança, como títulos de fundos do mercado monetário, títulos do Tesouro, recompras reversas do Fed e certificados de depósito segurados pelo FDIC. Atualmente, FRXUSD está trabalhando para se tornar a primeira entidade de pagamento stablecoin fretado. Este desenvolvimento ainda não está totalmente precificado pelo mercado, e é provável que seja gradualmente reconhecido nos próximos meses, à medida que mais notícias são feitas sobre bancos emitindo stablecoins legítimas.
Stani Kulechov：
Embora a aprovação regulatória em áreas como stablecoins pareça razoável à primeira vista, a questão fundamental reside nas restrições que essas regulamentações podem trazer, especialmente em termos de inovação. Antes de entrar no DeFi, eu também trabalhei em fintech, onde as plataformas de empréstimos P2P e crowdfunding eram muito ativas no início, mas a estrutura regulatória posterior forçou muitas pequenas equipes de startups a desistirem, pois não tinham capacidade para arcar com os altos custos de conformidade.
Portanto, o crucial é que o projeto de lei GENIUS estabeleça regras claras e inclusivas. Não se pode afastar os inovadores por excesso de cautela. Felizmente, agora há um grupo de representantes legislativos muito profissionais na indústria de criptomoedas que estão trabalhando para avançar nesse processo.
Várias entidades podem emitir dólares, haverá concorrência entre elas?
Moderador: Bancos tradicionais como JP Morgan e Citigroup estão planejando emitir suas próprias stablecoins. No futuro, haverá competição entre as stablecoins, ou até mesmo o problema da "inflação do dólar"?
Stani Kulechov：
Na verdade, não acreditamos que isso seja "competição". Para nós, as stablecoins são mais como "canais de pagamento" ou "trilhos" - cada usuário escolhe o trilho mais adequado com base no cenário, como USDC, GHO, frxUSD, etc. No ecossistema Aave, muitos usuários mantêm suas stablecoins por mais de 6 meses, o que indica que elas não são apenas meios de circulação, mas também instrumentos de armazenamento de valor a longo prazo.
No Aave V4, também projetamos o "GSM" (Módulo de Estabilidade GHO: é um módulo funcional importante, destinado a garantir que a stablecoin nativa do Aave, GHO, mantenha uma conversibilidade de 1:1 com outros ativos.) para aceitar essas stablecoins como colateral subjacente, como USDC e USDT, que já foram integradas. No futuro, o Frax também pode ser incluído através de um processo de governança, aumentando a flexibilidade e a capacidade de resistência de todo o protocolo.
Sam Kazemian:
Eu concordo plenamente. O dólar digital é um jogo de soma positiva. O tamanho do mercado M1 global é de 20 trilhões de dólares, enquanto o valor total de mercado das stablecoins em blockchain atualmente representa apenas 1%. Isso significa que a penetração de todo o setor ainda é muito baixa.
O frxUSD foi lançado há apenas três meses e atualmente está a solicitar a integração no ecossistema Aave. Acredito que no futuro haverá cada vez mais stablecoins regulamentadas a juntar-se ao DeFi, tornando todo o sistema do dólar digital mais diversificado e robusto. O objetivo da Frax é tornar-se o "dólar digital básico" neste sistema.
Nova configuração do dólar digital: Frax e Aave
Moderador: Sam, vocês recentemente moveram a Frax de L2 para L1 e até reestruturaram o token de governança original FXS. Isso é uma preparação antecipada para a "compliance de stablecoins"?
Sam Kazemian:
Totalmente correto. Nossa arquitetura geral evoluiu de "protocolo de moeda estável algorítmica" para "emissão de dólar digital + rede de liquidação". O antigo Frax Share (FXS) foi renomeado para Frax, tornando-se token de gás e governança; enquanto frxUSD é uma nova moeda estável de pagamento, conforme as regulamentações legais.
Nós a chamamos de "a versão correta do Blueprint Libra". O Libra tentou inicialmente construir uma moeda digital global, mas falhou devido à resistência política. Agora, com o tempo maduro e apoio político, escolhemos como objetivo a "emissão de dólares em conformidade", realizando a emissão de stablecoins, liquidação entre cadeias e transferência de valor na cadeia de alto desempenho EVM da Fraxtal.
Apresentador: Stani, a Aave não optou por lançar L1 ou L2, mas sim construiu a "arquitetura de liquidez unificada" do V4. Por que vocês escolheram esse caminho?
Stani Kulechov:
Apesar de o V4 ainda não ter sido lançado, as propostas relacionadas foram aprovadas no ano passado e o desenvolvimento está quase no final. Acreditamos que no futuro a variedade de ativos na cadeia será extremamente diversificada e a curva de risco também será alongada. Portanto, o V4 introduz o design de "Hubs de Liquidez + Ramos" (Liquidity Hubs + Spokes). Diferentes categorias de ativos (como RWA, ativos DeFi de alto risco, etc.) podem ser alocadas em diferentes "mercados de ramo", mas ainda assim geridas de forma centralizada através do "hub" para a liquidez.
Desta forma, a experiência do usuário torna-se mais simples, a eficiência da utilização de fundos é maior e os riscos do sistema são efetivamente isolados. Também introduzimos o "mecanismo de prêmio de risco", onde colaterais de alto risco pagarão taxas de juros mais altas, otimizando assim a estrutura de custos de empréstimo como um todo.
A colaboração entre Frax e Aave: permitir que o "dólar digital" participe diretamente dos rendimentos DeFi
Sam Kazemian：
Então vou "propor publicamente" uma vez. Planeamos lançar o programa de recompensas FraxNet na aplicação Frax Fintech, onde os utilizadores que detêm frxUSD podem obter rendimentos sem risco ao nível das obrigações do Tesouro dos EUA em carteiras não custodiadas.
Mas quero ir mais longe - permitir que os detentores de frxUSD depositem ativos diretamente na Aave, obtendo rendimento através de um mercado de empréstimos real. Isso tornará a combinação de "dólar digital + rendimento em cadeia" uma realidade, e fará da Aave a primeira plataforma de rendimento DeFi a conectar-se com dólares legais.
Stani Kulechov：
Esta ideia é excelente e demonstra a modularidade e a combinabilidade do Aave V4. Estamos ansiosos pela inclusão dos ativos da Frax no processo de propostas de governança e dispostos a fornecer o apoio necessário para tornar esta "renda em dólares on-chain" uma realidade.
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Guerra pela emissão de moeda: disputa de trilhões de dólares entre gigantes bancários e novas riquezas da encriptação.
Autor original: Yuliya
Reprodução: Daisy, Mars Finance
Na era do rápido desenvolvimento da criptomoeda e da tecnologia blockchain, Sam Kazemian, fundador da Frax Finance, e Stani Kulechov, fundador da Aave, são, sem dúvida, duas figuras importantes no espaço das stablecoin. Em sua última conversa especial com o The Rollup, eles compartilham seus pensamentos sobre o rápido crescimento da indústria de stablecoin, a jornada de inovação de seus próprios projetos e seus pensamentos sobre as próximas mudanças regulatórias, especialmente como as stablecoins estão no centro das atenções após a volatilidade do mercado cripto em 2022.
Agora, a sua atenção está voltada para a lei GENIUS, uma legislação histórica que pode elevar as stablecoins a moeda legal, mudando radicalmente o panorama global do dólar. Este artigo irá explorar as percepções de Sam e Stani sobre o mercado de stablecoins, suas expectativas em relação à lei e como as stablecoins moldarão o futuro do ecossistema financeiro. A PANews fez a transcrição deste diálogo.
A onda das stablecoins e o momento legislativo
Apresentador: Atualmente, o setor de stablecoins avança a passos largos, com várias versões de legislação em andamento na Câmara dos Representantes e no Senado. Embora a participação de mercado atual represente apenas 1,1% da oferta de dólares M1, parece que toda a indústria acredita que "isto é apenas o começo". Como vocês, como principais players do setor, veem este momento?
Sam Kazemian:
Para ser franco, é muito difícil conter a minha empolgação. Todos os dias leio relatórios de investimento e resumos de ETFs, e invariavelmente vejo "IA" e "moedas estáveis" listados como os dois setores mais quentes do mundo hoje, sem outra indústria que possa se comparar. Como fundador de um protocolo de moeda estável, sentir que esta indústria finalmente está sendo compreendida e aceita em todo o mundo é incrível.
Passámos anos a pesquisar e a construir o Frax, que inicialmente era um "modelo híbrido" experimental, mas agora se transformou na rota de "dólar digital legal" que os legisladores estão dispostos a apoiar com legislação, sendo essa transição enorme.
Stani Kulechov:
Eu entendo perfeitamente como Sam se sente. As stablecoins são ferramentas muito intuitivas e fáceis de entender, especialmente em regiões onde há turbulência financeira e desvalorização das moedas fiduciárias - como na Argentina, em países africanos e em algumas áreas do Oriente Médio - a estabilidade financeira que as stablecoins oferecem é muito mais atraente do que a moeda local.
Mas mesmo nos países ocidentais, o valor das stablecoins não está apenas na "estabilidade" em si, mas sim em como elas tornam a rentabilidade (yield) da DeFi algo que usuários comuns podem entender e utilizar. Esta é a evolução natural da tecnologia financeira de "moeda fiduciária → moeda digital → ativos em blockchain". Ela realmente abriu um novo paradigma para a transferência de valor transfronteiriça.
As stablecoins threaten the dollar?
Moderador: Vocês mencionaram o valor das stablecoins na expansão para mercados onde é difícil obter uma boa moeda, como na Argentina, em países africanos, e em algumas regiões do Oriente Médio e da Ásia. Sobre como as stablecoins afetam a posição do dólar no sistema monetário global, algumas pessoas acreditam que as stablecoins ameaçam a dominância do dólar, enquanto outra perspectiva é que as stablecoins, na verdade, expandem a influência global do dólar. Qual é a sua opinião sobre essa questão?
Sam Kazemian：
Eu acho que isso compreende completamente mal o papel das stablecoins. A verdade é exatamente o oposto: as stablecoins são uma "extensão" do dólar, uma extensão global da influência do dólar.
Podemos olhar para as stablecoins em duas fases da história:
A primeira fase é a ideal de "stablecoin algorítmica descentralizada" - como a Terra, que depende puramente de mecanismos de mercado para estabilizar, e termina em colapso;
A segunda fase é a fase de realismo em que agora estamos entrando: se você está ancorando no USD, então o design de stablecoin "mais perfeito" é, na verdade, obter o reconhecimento do governo dos Estados Unidos - fazer com que ele reconheça diretamente que seu token é "dólar".
Esta é a parte revolucionária da lei GENIUS. Ela permite, pela primeira vez, que as stablecoins tenham "qualificação legal em dólares", ou seja, quando o Departamento do Tesouro dos EUA diz "este token em conformidade é equivalente a dólares", ele pode realmente ser aceito por todos os bancos que recebem dólares em todo o mundo - ele não é mais apenas um "ativo digital" na blockchain, mas sim um "dólar" em termos legais.
Stani Kulechov：
O dólar, como ferramenta de liquidação de transações, é simples e eficaz, e a popularização da internet ampliou o comércio global em dólares. Espera-se que no futuro as stablecoins também passem por uma situação semelhante, uma vez que a cobertura da internet se tornará ainda mais ampla. Para alcançar um sistema mais descentralizado, é necessário tempo e uma ampla adoção, o que é um processo a longo prazo. Atualmente, a escala da tecnologia se reflete na ampliação do valor existente.
Nos próximos 2-3 anos, as stablecoins se tornarão a maior classe de ativos da cadeia e, em 5-7 anos, os tokens de segurança ultrapassarão as stablecoins e os ativos nativos de criptomoedas combinados. Os benefícios dos RWA (ativos do mundo real) trazidos pelos ativos tradicionais on-chain, na sua maioria denominados em dólares americanos, reforçam o conceito de transações liquidadas em dólares, mas não necessariamente a forma final do sistema financeiro do futuro. Os próximos 10-15 anos verão uma mudança no meio de troca para um novo meio com segurança e interoperabilidade únicas, o que aumentará a liquidez e criará mais interesse do ecossistema, construindo novas formas de futuras stablecoins e valor de negociação.
Os tokens de segurança são a forma final dos ativos em cadeia?
Host: Stani, você mencionou que, a longo prazo, as stablecoins são apenas uma transição, e os tokens de segurança (Security Tokens) se tornarão a maior classe de ativos na blockchain, até superando as stablecoins e os ativos criptográficos nativos. Quais ativos você está se referindo especificamente? Qual é a lógica por trás desse julgamento?
Stani Kulechov：
Este é um conceito amplo, e o que frequentemente chamamos de RWA (Real World Assets) na verdade também abrange tokens de segurança. O escopo pode variar desde ações de empresas listadas, participações privadas, instrumentos de dívida (como títulos do governo ou títulos corporativos), até produtos financeiros estruturados que podem vir a existir no futuro.
Atualmente, muitas reservas de stablecoins são sustentadas por títulos de dívida pública de curto prazo dos EUA, e esses ativos já estão a desempenhar um papel na cadeia. No entanto, à medida que as ferramentas de taxa de juros em blockchain amadurecem, veremos ativos tradicionais com rendimentos mais altos e níveis de risco mais complexos a serem trazidos para a cadeia - e isso é precisamente a espinha dorsal do sistema financeiro.
No passado, muitos ativos de alta qualidade tinham baixa liquidez, não porque não fossem atraentes, mas sim devido a barreiras de entrada elevadas e canais de distribuição limitados. O DeFi oferece uma rede de liquidez acessível globalmente, permitindo que esses ativos sejam libertados de estruturas financeiras "fechadas" e sejam precificados e negociados diretamente na cadeia. Isso irá reestruturar toda a estrutura do mercado de capitais.
Impactos centrais do projeto de lei GENIUS: quem pode "imprimir dólares"?
Moderador: Sam, você mencionou o diálogo com o senador Hagerty e outros legisladores. Você pode falar sobre quais novas oportunidades serão abertas uma vez que a lei GENIUS entre em vigor?
Sam Kazemian：
O dólar tem várias definições no sistema financeiro, e o Federal Reserve classifica os diferentes tipos de ativos em dólares através de M1, M2, M3, entre outros. O M1 refere-se à moeda que pode ser usada imediatamente na economia, incluindo depósitos bancários, depósitos à vista e fundos de mercado monetário que podem ser rapidamente convertidos em dinheiro. Já o M2 representa formas de moeda que são mais arriscadas, como dívidas bancárias denominadas em dólares que não são seguradas pela FDIC (Corporação Federal de Seguro de Depósitos); esses ativos se assemelham mais a investimentos denominados em dólares do que à moeda no sentido tradicional.
Desde o século 19, o direito de emitir dinheiro M1 tem sido uma prerrogativa exclusiva dos bancos federais credenciados dos EUA. Podem criar moedas "prontas a usar", tais como depósitos à ordem, fundos do mercado monetário, etc. E agora, a Lei GENIUS dá essa capacidade aos emissores de stablecoin, permitindo que entidades que não são bancos credenciados emitam moedas M1 de forma flexível e inovadora. É por isso que alguns bancos têm sido muito contra este projeto de lei até agora, quando parece que está prestes a ser aprovado, porque preferem manter o monopólio da emissão de moeda M1.
A Lei GENIUS e as stablecoins de pagamento são históricas, pois permitem que bancos não licenciados emitam dinheiro M1 através de regulamentos rigorosos pela primeira vez. Esses regulamentos exigem que as stablecoins sejam apoiadas por ativos de alta segurança, como títulos de fundos do mercado monetário, títulos do Tesouro, recompras reversas do Fed e certificados de depósito segurados pelo FDIC. Atualmente, FRXUSD está trabalhando para se tornar a primeira entidade de pagamento stablecoin fretado. Este desenvolvimento ainda não está totalmente precificado pelo mercado, e é provável que seja gradualmente reconhecido nos próximos meses, à medida que mais notícias são feitas sobre bancos emitindo stablecoins legítimas.
Stani Kulechov：
Embora a aprovação regulatória em áreas como stablecoins pareça razoável à primeira vista, a questão fundamental reside nas restrições que essas regulamentações podem trazer, especialmente em termos de inovação. Antes de entrar no DeFi, eu também trabalhei em fintech, onde as plataformas de empréstimos P2P e crowdfunding eram muito ativas no início, mas a estrutura regulatória posterior forçou muitas pequenas equipes de startups a desistirem, pois não tinham capacidade para arcar com os altos custos de conformidade.
Portanto, o crucial é que o projeto de lei GENIUS estabeleça regras claras e inclusivas. Não se pode afastar os inovadores por excesso de cautela. Felizmente, agora há um grupo de representantes legislativos muito profissionais na indústria de criptomoedas que estão trabalhando para avançar nesse processo.
Várias entidades podem emitir dólares, haverá concorrência entre elas?
Moderador: Bancos tradicionais como JP Morgan e Citigroup estão planejando emitir suas próprias stablecoins. No futuro, haverá competição entre as stablecoins, ou até mesmo o problema da "inflação do dólar"?
Stani Kulechov：
Na verdade, não acreditamos que isso seja "competição". Para nós, as stablecoins são mais como "canais de pagamento" ou "trilhos" - cada usuário escolhe o trilho mais adequado com base no cenário, como USDC, GHO, frxUSD, etc. No ecossistema Aave, muitos usuários mantêm suas stablecoins por mais de 6 meses, o que indica que elas não são apenas meios de circulação, mas também instrumentos de armazenamento de valor a longo prazo.
No Aave V4, também projetamos o "GSM" (Módulo de Estabilidade GHO: é um módulo funcional importante, destinado a garantir que a stablecoin nativa do Aave, GHO, mantenha uma conversibilidade de 1:1 com outros ativos.) para aceitar essas stablecoins como colateral subjacente, como USDC e USDT, que já foram integradas. No futuro, o Frax também pode ser incluído através de um processo de governança, aumentando a flexibilidade e a capacidade de resistência de todo o protocolo.
Sam Kazemian:
Eu concordo plenamente. O dólar digital é um jogo de soma positiva. O tamanho do mercado M1 global é de 20 trilhões de dólares, enquanto o valor total de mercado das stablecoins em blockchain atualmente representa apenas 1%. Isso significa que a penetração de todo o setor ainda é muito baixa.
O frxUSD foi lançado há apenas três meses e atualmente está a solicitar a integração no ecossistema Aave. Acredito que no futuro haverá cada vez mais stablecoins regulamentadas a juntar-se ao DeFi, tornando todo o sistema do dólar digital mais diversificado e robusto. O objetivo da Frax é tornar-se o "dólar digital básico" neste sistema.
Nova configuração do dólar digital: Frax e Aave
Moderador: Sam, vocês recentemente moveram a Frax de L2 para L1 e até reestruturaram o token de governança original FXS. Isso é uma preparação antecipada para a "compliance de stablecoins"?
Sam Kazemian:
Totalmente correto. Nossa arquitetura geral evoluiu de "protocolo de moeda estável algorítmica" para "emissão de dólar digital + rede de liquidação". O antigo Frax Share (FXS) foi renomeado para Frax, tornando-se token de gás e governança; enquanto frxUSD é uma nova moeda estável de pagamento, conforme as regulamentações legais.
Nós a chamamos de "a versão correta do Blueprint Libra". O Libra tentou inicialmente construir uma moeda digital global, mas falhou devido à resistência política. Agora, com o tempo maduro e apoio político, escolhemos como objetivo a "emissão de dólares em conformidade", realizando a emissão de stablecoins, liquidação entre cadeias e transferência de valor na cadeia de alto desempenho EVM da Fraxtal.
Apresentador: Stani, a Aave não optou por lançar L1 ou L2, mas sim construiu a "arquitetura de liquidez unificada" do V4. Por que vocês escolheram esse caminho?
Stani Kulechov:
Apesar de o V4 ainda não ter sido lançado, as propostas relacionadas foram aprovadas no ano passado e o desenvolvimento está quase no final. Acreditamos que no futuro a variedade de ativos na cadeia será extremamente diversificada e a curva de risco também será alongada. Portanto, o V4 introduz o design de "Hubs de Liquidez + Ramos" (Liquidity Hubs + Spokes). Diferentes categorias de ativos (como RWA, ativos DeFi de alto risco, etc.) podem ser alocadas em diferentes "mercados de ramo", mas ainda assim geridas de forma centralizada através do "hub" para a liquidez.
Desta forma, a experiência do usuário torna-se mais simples, a eficiência da utilização de fundos é maior e os riscos do sistema são efetivamente isolados. Também introduzimos o "mecanismo de prêmio de risco", onde colaterais de alto risco pagarão taxas de juros mais altas, otimizando assim a estrutura de custos de empréstimo como um todo.
A colaboração entre Frax e Aave: permitir que o "dólar digital" participe diretamente dos rendimentos DeFi
Sam Kazemian：
Então vou "propor publicamente" uma vez. Planeamos lançar o programa de recompensas FraxNet na aplicação Frax Fintech, onde os utilizadores que detêm frxUSD podem obter rendimentos sem risco ao nível das obrigações do Tesouro dos EUA em carteiras não custodiadas.
Mas quero ir mais longe - permitir que os detentores de frxUSD depositem ativos diretamente na Aave, obtendo rendimento através de um mercado de empréstimos real. Isso tornará a combinação de "dólar digital + rendimento em cadeia" uma realidade, e fará da Aave a primeira plataforma de rendimento DeFi a conectar-se com dólares legais.
Stani Kulechov：
Esta ideia é excelente e demonstra a modularidade e a combinabilidade do Aave V4. Estamos ansiosos pela inclusão dos ativos da Frax no processo de propostas de governança e dispostos a fornecer o apoio necessário para tornar esta "renda em dólares on-chain" uma realidade.