No dia 21 de maio de 2025, o Conselho Legislativo de Hong Kong, China, aprovou oficialmente em terceira leitura o "Projeto de Lei sobre Moedas Estáveis", que foi oficialmente publicado no Diário Oficial em 30 de maio, marcando a entrada em vigor da "Lei das Moedas Estáveis" como legislação, com a expectativa de que entre em vigor ainda este ano.
O regulamento define stablecoins como "stablecoins lastreadas em moeda fiduciária", ou seja, tokens que têm como ativo subjacente uma moeda fiduciária (como o dólar de Hong Kong ou o dólar americano) para manter um valor estável. Após a implementação do regulamento, três tipos de atividades relacionadas a stablecoins devem obter licença: primeiro, emitir stablecoins em Hong Kong; segundo, emitir stablecoins lastreadas em dólar de Hong Kong em Hong Kong ou fora dele; terceiro, promover ativamente ao público de Hong Kong as stablecoins que emitiu.
Os regulamentos também estipulam que os emissores de stablecoin devem solicitar uma licença da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) com um capital social mínimo de HK$ 25 milhões. Existem quatro requisitos para os licenciados: primeiro, em termos de reservas, os licenciados devem manter um mecanismo robusto de stablecoin para garantir que os ativos de reserva das stablecoins sejam compostos por ativos de alta qualidade e alta liquidez, e sejam sempre iguais à denominação das stablecoins fiduciárias em circulação, e sejam devidamente segregados e salvaguardados; Em segundo lugar, os detentores de stablecoins têm o direito de resgatar stablecoins pelo valor nominal do emissor, e o pedido de resgate deve ser gratuito e processado dentro de um prazo razoável. em terceiro lugar, deve cumprir uma série de requisitos relacionados com a luta contra o branqueamento de capitais, a gestão de riscos, a divulgação e a auditoria de uma pessoa com competência e idoneidade; Em quarto lugar, ele deve ser negociado em uma plataforma de negociação de ativos virtuais licenciada.
A entrada em vigor do "Regulamento das Stablecoins" marca a inclusão oficial das stablecoins no sistema de supervisão financeira de Hong Kong, que se torna a primeira jurisdição do mundo a estabelecer um quadro regulatório abrangente para as "stablecoins lastreadas em moeda fiduciária". As stablecoins em conformidade em Hong Kong esperam ser oficialmente implementadas até o final deste ano.
Sandbox de emissores de stablecoins de Hong Kong
Além de legislar sobre o sistema de licenciamento de stablecoins, a HKMA lançou em março de 2024 um sandbox para emissores de stablecoins, como uma das iniciativas da HKMA para promover o desenvolvimento sustentável e responsável do ecossistema de stablecoins em Hong Kong. A HKMA permite que instituições interessadas em emitir stablecoins em Hong Kong testem seus planos operacionais através do "sandbox" e tenham uma comunicação bidirecional sobre os requisitos regulatórios propostos, a fim de desenvolver um sistema regulatório adequado e baseado em riscos. Portanto, os participantes do "sandbox" têm uma alta probabilidade de obter as primeiras licenças de stablecoin.
No dia 18 de julho de 2024, a HKMA anunciou 3 grupos de participantes do sandbox para emissores de stablecoins, que são: JD Coinchain Technology (Hong Kong), Yuan Coin Innovation Technology, e um grupo composto pelo Standard Chartered Hong Kong, Animoca Brands e HKT.
A JD Coin Technology ( Hong Kong ) é uma subsidiária do JD Technology Group, cujo principal negócio inclui sistemas de pagamento de moeda digital e construção de infraestrutura blockchain. Contando com recursos de tecnologia de ponta, como inteligência artificial, big data, computação em nuvem e Internet das Coisas, a JD Technology criou produtos e soluções para diferentes indústrias, de modo a ajudar as empresas de todos os setores a reduzir os custos da cadeia de suprimentos, melhorar a eficiência operacional e se tornar um parceiro digital confiável do setor. Liu Peng, CEO da JD Coin Chain Technology, falou sobre a situação atual da stablecoin JD: A stablecoin JD é uma stablecoin baseada na cadeia pública e atrelada 1:1 a moedas fiduciárias como dólar de Hong Kong (HKD) ou dólar americano (USD), que entrou na segunda fase de testes de sandbox, e fornecerá produtos de aplicativos móveis e de PC para varejo e instituições, e os cenários de teste incluem principalmente pagamento transfronteiriço, transações de investimento, pagamento de varejo, etc.; Cooperação contínua com os principais intercâmbios compatíveis; No cenário de pagamentos de retalho, está a ser acoplado e testado com cenários de aquisição como JD.com, Hong Kong e Macau.
Yuanbi Innovation Technology é uma subsidiária da Yuanbi Technology. A Yuanbi Technology usa tecnologia financeira inovadora para construir um mundo de negócios confiável e interconectado. Com sede em Hong Kong, a missão da Yuanbi Technology é tornar os pagamentos transfronteiriços e os serviços financeiros mais fáceis e baratos para as empresas. Com experiência em DeFi, pagamentos digitais e fintech, o conselho de administração inclui Norman Chan, ex-presidente-executivo da Autoridade Monetária de Hong Kong, Xiao Feng, presidente do HashKey Group, Xu Wei, presidente da ZhongAn International, Wang Hao, diretor administrativo da Sequoia China, Zheng Tuo, investidor sênior, Zhang Dayong, CCO do HashKey Group, e Liu Yu, CEO da Yuanbi. Em 30 de setembro de 2024, a Yuanbi Technology levantou US$ 7,8 milhões em financiamento da Série A1, incluindo investimentos estratégicos de líderes do setor como Sequoia China, Hivemind Capital, Aptos Labs, Hash Global, SNZ Capital, Solana Foundation, Anagram e Upward Capital. A Coin Innovative Technology está testando seu plano de operação de stablecoin HKD no Sandbox HKMA, enquanto a Coin Wallet Technology Co., Ltd., outra subsidiária da Coin Technology, recebeu uma licença de Stored Value Facility (SVF) da HKMA e estará oficialmente operacional até o final de 2023. Com a ajuda das plataformas e capacidades de cada subsidiária, a Yuanbi Technology está construindo ativamente uma rede de plataforma financeira confiável e compatível.
O Standard Chartered Bank é um grupo bancário internacional líder com sede em Londres, Reino Unido, e é um dos bancos internacionais mais antigos da China. O Standard Chartered Bank opera em Hong Kong desde 1859 e é agora um dos três bancos emissores de notas em Hong Kong. Com sede em Hong Kong, o Anshi Group se concentra em jogos blockchain e entretenimento digital, e é a empresa-mãe da plataforma de jogos de metaverso The Sandbox. Fundada em 1925, a Hong Kong Telecommunications Limited é um dos maiores fornecedores integrados de serviços de telecomunicações em Hong Kong. Em relação à cooperação com stablecoin, o HKT se esforçará para explorar como a inovação das stablecoins pode apoiar pagamentos locais e transfronteiriços por meio do sandbox, trazendo maiores benefícios para consumidores e comerciantes. O Standard Chartered Bank participará ativamente do sandbox do emissor de stablecoin para explorar como apoiar o desenvolvimento do ecossistema de ativos digitais de Hong Kong da maneira mais eficaz e obter uma compreensão aprofundada das oportunidades e riscos trazidos pela evolução do mercado de stablecoin. O Grupo está comprometido em promover a popularização e aplicação de ativos digitais e aplicar soluções de tecnologia relacionadas ao blockchain para ativos físicos e a economia tradicional.
Por que Hong Kong é tão apaixonado por stablecoins
Melhor prevenir do que remediar
Em 31 de maio de 2025, a capitalização de mercado total das criptomoedas é de cerca de US$ 3,25 trilhões, dos quais o Bitcoin tem uma capitalização de mercado de cerca de US$ 2,07 trilhões, e a participação de mercado do Bitcoin é de 63,7%. A "Teoria da Lacuna" de Geoffrey A. Moore pode explicar o fato de que há uma enorme "lacuna" entre o mercado inicial e o mercado mainstream de produtos de alta tecnologia, e a capacidade de atravessar com sucesso a lacuna e entrar no mercado mainstream é a chave para o crescimento corporativo.
A maioria das altcoins mainstream representam a "tecnologia inovadora" da Web3, e os "early adopters" ainda são um pequeno círculo de crentes da Web3, que concordam mais com a narrativa da Web3, mas uma vez que querem avançar para os "mainstream adopters" - um tipo de pragmáticos na posição intermédia, o primeiro problema que encontram é quais os problemas específicos que o produto pode resolver, e se pode trazer valor real em comparação com as vantagens de produtos semelhantes (na Web2), e só quando o produto realmente tem vantagens mais abrangentes pode ser adotado. No entanto, as altcoins são difíceis de responder, porque a maioria dos cenários descritos pelas altcoins não existem de todo, ou existem na premissa de adoção em massa de blockchain (esta premissa não é satisfeita nesta fase), e naturalmente não podem trazer valor real.
Mas o desempenho das stablecoins é completamente oposto ao das altcoins, com o valor total de mercado alcançando novos recordes históricos. Segundo os dados da Coingecko, o valor total de mercado das stablecoins já ultrapassou 250 bilhões de dólares, um crescimento de 70% em relação ao mesmo período do ano passado. Dentre elas, a Tether (USDT) tem um valor de mercado superior a 153 bilhões de dólares, representando cerca de 61,2%, ocupando o primeiro lugar; a USDC tem um valor de mercado superior a 61 bilhões de dólares, ocupando o segundo lugar.
As stablecoins are expected to be the first Web3 products accepted by "mainstream adopters," they have already become an important infrastructure in the global payment sector. Although the current payment field is still dominated by intermediaries that charge high fees, stablecoins have indeed become the biggest disruptor in the payment space. In 2024, stablecoins processed $27.6 trillion in transaction volume, surpassing Visa and Mastercard. The number of active stablecoin wallet addresses increased from 22.8 million in February 2024 to over 35 million in February 2025, a growth of 53%.
Quando este mercado já tiver crescido até um certo ponto, do ponto de vista regulatório, "é melhor facilitar do que bloquear" - é mais eficaz estabelecer uma estrutura regulatória relativamente clara do que proibi-lo completamente.
A flecha está na corda
Coincidentemente, o Senado dos EUA aprovou em 19 de maio uma votação processual do "Projeto de Lei de Inovação e Estabelecimento de Stablecoins dos EUA de 2025" (GENIUS Act) por 66 a 32.
O objetivo da Lei GENIUS é estabelecer um sistema regulatório federal, clarificar o estatuto jurídico das stablecoins, equilibrar a inovação e a prevenção e controlo de riscos e reforçar o domínio do dólar americano. Ao contrário das stablecoins definidas na Stablecoin Ordinance, que podem ser atreladas a qualquer moeda fiduciária (incluindo dólares de Hong Kong, dólares americanos, etc.), a Lei GENIUS define que as stablecoins devem ser atreladas ao dólar americano, enfatizando o domínio do dólar americano na stablecoin global. Para adicionar aqui é o fato de que, no mercado de criptomoedas, 99% das stablecoins estão atreladas ao dólar americano 1:1, e o ecossistema de negociação de criptomoedas e plataformas de finanças descentralizadas (DeFi) usam principalmente stablecoins em dólares americanos, o que consolida e expande a hegemonia cripto do dólar americano.
Embora o "GENIUS Act" tenha limitado a conformidade dos stablecoins não-dólar nos EUA, não restringiu a conformidade dos stablecoins em dólar no exterior, o que, indiretamente, estimulou uma maior dependência e uso dos stablecoins em dólar globalmente. Isso sem dúvida traz desafios para a legislação sobre stablecoins em outras regiões; se o nível de ancoragem for muito raso em relação ao stablecoin em dólar, ele pode se desvincular do mercado real, mas se o nível de ancoragem for muito profundo, perderá rapidamente a independência do mercado financeiro do seu próprio stablecoin. Aqui está um fato adicional: em alguns países pequenos e médios onde as moedas soberanas são relativamente fracas (como Gana e Nigéria), os stablecoins em dólar já substituíram parcialmente o status das moedas soberanas entre os jovens.
Em suma, as stablecoins denominadas em dólares, devido à sua esmagadora vantagem no mercado, levam outras stablecoins fiduciárias a enfrentarem custos de transação mais altos na prática, enquanto a política regulatória relativamente flexível demonstrada pelo "GENIUS Act" intensificará ainda mais o impacto no mercado de outras stablecoins fiduciárias.
Assim, a rápida aprovação do "Projeto de Lei sobre Moedas Estáveis" em Hong Kong, China, foi em certa medida estimulada pelo "GENIUS Act", com os órgãos reguladores de países como Japão, Singapura e Dubai também a acompanhar a legislação relacionada. O ditado diz: "a flecha está na corda, não pode ser contida".
Pensamento
O mercado de criptomoedas precisa de regulamentação?
Do ponto de vista de um legislador, a resposta a esta questão deve ser a necessidade de regulação, e do ponto de vista de um pesquisador Web3, o autor realmente chegará a uma resposta que requer uma certa forma de regulação. O mercado cripto vem se desenvolvendo há quinze anos desde o estabelecimento da primeira exchange de bitcoin, a Mt. Gox, e a descentralização do blockchain não trouxe um ambiente de mercado aberto, transparente e justo, pelo contrário, você pode ver quase todos os crimes de "valores mobiliários" neste mercado: captação ilegal de recursos, divulgação de informações falsas, manipulação de mercado, insider trading, emissão fraudulenta.
Devido à falta de regulamentação, o crime financeiro é permitido; se o crime financeiro é permitido, então não cometer crimes torna-se um crime. Afinal, há apenas uma quantidade limitada de "cebolinha"; se você não colher, será colhido por outros. A história se repete, a natureza humana permanece inalterada, e a superfície tranquila do mar esconde correntes traiçoeiras; a ordem da liberdade traz promessas falsas.
Mas a regulamentação traz três problemas: primeiro, o problema do grau de regulamentação; segundo, o problema das restrições ao poder centralizado; terceiro, o problema dos conflitos de descentralização. Os dois últimos problemas não serão discutidos neste artigo, focando principalmente no problema do grau de regulamentação.
De um modo geral, quanto maior o grau de supervisão, maior o custo de conformidade das empresas, e devido à particularidade da descentralização do mercado cripto, primeiro, é relativamente fácil ignorar a supervisão quando o tamanho da empresa não é grande e, segundo, é mais fácil para os usuários locais escolherem empresas externas livremente, de modo que as empresas não conformes também podem crescer selvagemente. Se, de acordo com os métodos de conformidade das finanças tradicionais, isso muitas vezes significa que é caro, lento e limitado, então, em um mercado onde empresas cumpridoras e empresas não cumpridoras coexistem, as empresas cumpridoras devem ser a parte a ser expulsa. Os recentes rumores de problemas da Hashkey devem-se, em parte, ao alto custo de conformidade em Hong Kong.
Portanto, o nível de regulamentação é certamente um ponto que os legisladores de Hong Kong devem considerar primeiro, como reduzir os custos de conformidade das empresas, ajudar as empresas a estabelecer uma vantagem competitiva e garantir que o apoio ao desenvolvimento de ativos criptográficos em Hong Kong não seja apenas um slogan.
O dólar de Hong Kong tem futuro como stablecoin?
Como mencionado acima, 99% das stablecoins no mercado de criptomoedas são stablecoins atreladas ao dólar. Então, haverá oportunidade para stablecoins atreladas ao dólar de Hong Kong?
Sim, porque as stablecoins são usadas como âncora de preço, servindo de base para a avaliação de transações e liquidez, por isso o foco é criar cenários de negociação para stablecoins em dólares de Hong Kong. Aqui, é imprescindível mencionar a estratégia de RWA de Hong Kong.
RWA é uma maneira (Tokenization) tokenizada de representar e negociar ativos do mundo real. Hong Kong em si tem muitos ativos de alta qualidade, como blue chips em ações de Hong Kong, e é apoiado pelo continente chinês, o que pode ajudar os ativos do continente a emitir RWA em Hong Kong ou no exterior. Atualmente, houve três casos bem-sucedidos de emissão de RWA por ativos onshore em Hong Kong, que foram concluídos pela Ant Digital, LongShine Technology, GCL-ET e Patrol Eagle Group, respectivamente, e os ativos subjacentes de todos os três casos são ativos de energia nova do continente.
Na opinião do autor, as stablecoins de Hong Kong e a RWA são duas em uma, representando o lado do capital e o lado do ativo, respectivamente. Quando o lado do ativo é suficientemente alto e forte, o lado do capital naturalmente fluirá fundos suficientes para igualá-lo. Claro, o que é enfatizado aqui é que os ativos subjacentes da RWA devem ser de alta qualidade e a precificação deve ser razoável, porque a RWA é um meio de tokenização de ativos, que não mudará os atributos originais dos ativos subjacentes, muito menos se tornará uma moeda de troca para especulação.
Portanto, o desenvolvimento sincronizado de RWA também é algo que os legisladores de Hong Kong devem considerar, abraçar as stablecoins e abandonar o CBDC, atrair ativos de alta qualidade para a RWA, e estabelecer um mercado de criptomoedas aberto e baseado em ativos reais.
Resumo
Nesta rodada de ciclos do mercado de criptomoedas, é evidente a enorme transformação na percepção e uso das criptomoedas. O Bitcoin, como armazenamento de valor, permanece extremamente forte, as altcoins estão se mostrando fracas em termos de inovação tecnológica, enquanto as stablecoins silenciosamente se tornaram a infraestrutura de pagamentos global, sendo alvo de legislações e regulamentações em vários países e regiões, com Hong Kong na vanguarda.
A Região Administrativa Especial de Hong Kong, na China, está a fazer a transição do ambiente de sandbox regulatório para uma regulamentação formal, lançando o "Regulamento sobre Stablecoins" com uma postura inovadora para atrair capital global e vários projetos de stablecoins, consolidando Hong Kong como um centro financeiro internacional e um hub de ativos criptográficos. Ao responder ao "Ato GENIUS" dos EUA sobre a "hegemonia do dólar", também serve como um exemplo publicitário para outros governos.
No entanto, a regulamentação das stablecoins também trará mais custos de conformidade para as empresas. Os legisladores de Hong Kong devem equilibrar a pressão política sobre as empresas e o ambiente competitivo do mercado, permitindo que o apoio aos ativos criptográficos se concretize em Hong Kong. Ao mesmo tempo, os RWA, como um importante ativo de negociação que impulsiona o desenvolvimento das stablecoins, também devem ser promovidos ativamente, estabelecendo um mercado de criptomoedas aberto e focado em ativos reais.
Ver original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
De "sandbox" a "regulamentação": refletindo sobre as oportunidades para a moeda estável de Hong Kong
Introdução
No dia 21 de maio de 2025, o Conselho Legislativo de Hong Kong, China, aprovou oficialmente em terceira leitura o "Projeto de Lei sobre Moedas Estáveis", que foi oficialmente publicado no Diário Oficial em 30 de maio, marcando a entrada em vigor da "Lei das Moedas Estáveis" como legislação, com a expectativa de que entre em vigor ainda este ano.
O regulamento define stablecoins como "stablecoins lastreadas em moeda fiduciária", ou seja, tokens que têm como ativo subjacente uma moeda fiduciária (como o dólar de Hong Kong ou o dólar americano) para manter um valor estável. Após a implementação do regulamento, três tipos de atividades relacionadas a stablecoins devem obter licença: primeiro, emitir stablecoins em Hong Kong; segundo, emitir stablecoins lastreadas em dólar de Hong Kong em Hong Kong ou fora dele; terceiro, promover ativamente ao público de Hong Kong as stablecoins que emitiu.
Os regulamentos também estipulam que os emissores de stablecoin devem solicitar uma licença da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) com um capital social mínimo de HK$ 25 milhões. Existem quatro requisitos para os licenciados: primeiro, em termos de reservas, os licenciados devem manter um mecanismo robusto de stablecoin para garantir que os ativos de reserva das stablecoins sejam compostos por ativos de alta qualidade e alta liquidez, e sejam sempre iguais à denominação das stablecoins fiduciárias em circulação, e sejam devidamente segregados e salvaguardados; Em segundo lugar, os detentores de stablecoins têm o direito de resgatar stablecoins pelo valor nominal do emissor, e o pedido de resgate deve ser gratuito e processado dentro de um prazo razoável. em terceiro lugar, deve cumprir uma série de requisitos relacionados com a luta contra o branqueamento de capitais, a gestão de riscos, a divulgação e a auditoria de uma pessoa com competência e idoneidade; Em quarto lugar, ele deve ser negociado em uma plataforma de negociação de ativos virtuais licenciada.
A entrada em vigor do "Regulamento das Stablecoins" marca a inclusão oficial das stablecoins no sistema de supervisão financeira de Hong Kong, que se torna a primeira jurisdição do mundo a estabelecer um quadro regulatório abrangente para as "stablecoins lastreadas em moeda fiduciária". As stablecoins em conformidade em Hong Kong esperam ser oficialmente implementadas até o final deste ano.
Sandbox de emissores de stablecoins de Hong Kong
Além de legislar sobre o sistema de licenciamento de stablecoins, a HKMA lançou em março de 2024 um sandbox para emissores de stablecoins, como uma das iniciativas da HKMA para promover o desenvolvimento sustentável e responsável do ecossistema de stablecoins em Hong Kong. A HKMA permite que instituições interessadas em emitir stablecoins em Hong Kong testem seus planos operacionais através do "sandbox" e tenham uma comunicação bidirecional sobre os requisitos regulatórios propostos, a fim de desenvolver um sistema regulatório adequado e baseado em riscos. Portanto, os participantes do "sandbox" têm uma alta probabilidade de obter as primeiras licenças de stablecoin.
No dia 18 de julho de 2024, a HKMA anunciou 3 grupos de participantes do sandbox para emissores de stablecoins, que são: JD Coinchain Technology (Hong Kong), Yuan Coin Innovation Technology, e um grupo composto pelo Standard Chartered Hong Kong, Animoca Brands e HKT.
A JD Coin Technology ( Hong Kong ) é uma subsidiária do JD Technology Group, cujo principal negócio inclui sistemas de pagamento de moeda digital e construção de infraestrutura blockchain. Contando com recursos de tecnologia de ponta, como inteligência artificial, big data, computação em nuvem e Internet das Coisas, a JD Technology criou produtos e soluções para diferentes indústrias, de modo a ajudar as empresas de todos os setores a reduzir os custos da cadeia de suprimentos, melhorar a eficiência operacional e se tornar um parceiro digital confiável do setor. Liu Peng, CEO da JD Coin Chain Technology, falou sobre a situação atual da stablecoin JD: A stablecoin JD é uma stablecoin baseada na cadeia pública e atrelada 1:1 a moedas fiduciárias como dólar de Hong Kong (HKD) ou dólar americano (USD), que entrou na segunda fase de testes de sandbox, e fornecerá produtos de aplicativos móveis e de PC para varejo e instituições, e os cenários de teste incluem principalmente pagamento transfronteiriço, transações de investimento, pagamento de varejo, etc.; Cooperação contínua com os principais intercâmbios compatíveis; No cenário de pagamentos de retalho, está a ser acoplado e testado com cenários de aquisição como JD.com, Hong Kong e Macau.
Yuanbi Innovation Technology é uma subsidiária da Yuanbi Technology. A Yuanbi Technology usa tecnologia financeira inovadora para construir um mundo de negócios confiável e interconectado. Com sede em Hong Kong, a missão da Yuanbi Technology é tornar os pagamentos transfronteiriços e os serviços financeiros mais fáceis e baratos para as empresas. Com experiência em DeFi, pagamentos digitais e fintech, o conselho de administração inclui Norman Chan, ex-presidente-executivo da Autoridade Monetária de Hong Kong, Xiao Feng, presidente do HashKey Group, Xu Wei, presidente da ZhongAn International, Wang Hao, diretor administrativo da Sequoia China, Zheng Tuo, investidor sênior, Zhang Dayong, CCO do HashKey Group, e Liu Yu, CEO da Yuanbi. Em 30 de setembro de 2024, a Yuanbi Technology levantou US$ 7,8 milhões em financiamento da Série A1, incluindo investimentos estratégicos de líderes do setor como Sequoia China, Hivemind Capital, Aptos Labs, Hash Global, SNZ Capital, Solana Foundation, Anagram e Upward Capital. A Coin Innovative Technology está testando seu plano de operação de stablecoin HKD no Sandbox HKMA, enquanto a Coin Wallet Technology Co., Ltd., outra subsidiária da Coin Technology, recebeu uma licença de Stored Value Facility (SVF) da HKMA e estará oficialmente operacional até o final de 2023. Com a ajuda das plataformas e capacidades de cada subsidiária, a Yuanbi Technology está construindo ativamente uma rede de plataforma financeira confiável e compatível.
O Standard Chartered Bank é um grupo bancário internacional líder com sede em Londres, Reino Unido, e é um dos bancos internacionais mais antigos da China. O Standard Chartered Bank opera em Hong Kong desde 1859 e é agora um dos três bancos emissores de notas em Hong Kong. Com sede em Hong Kong, o Anshi Group se concentra em jogos blockchain e entretenimento digital, e é a empresa-mãe da plataforma de jogos de metaverso The Sandbox. Fundada em 1925, a Hong Kong Telecommunications Limited é um dos maiores fornecedores integrados de serviços de telecomunicações em Hong Kong. Em relação à cooperação com stablecoin, o HKT se esforçará para explorar como a inovação das stablecoins pode apoiar pagamentos locais e transfronteiriços por meio do sandbox, trazendo maiores benefícios para consumidores e comerciantes. O Standard Chartered Bank participará ativamente do sandbox do emissor de stablecoin para explorar como apoiar o desenvolvimento do ecossistema de ativos digitais de Hong Kong da maneira mais eficaz e obter uma compreensão aprofundada das oportunidades e riscos trazidos pela evolução do mercado de stablecoin. O Grupo está comprometido em promover a popularização e aplicação de ativos digitais e aplicar soluções de tecnologia relacionadas ao blockchain para ativos físicos e a economia tradicional.
Por que Hong Kong é tão apaixonado por stablecoins
Melhor prevenir do que remediar
Em 31 de maio de 2025, a capitalização de mercado total das criptomoedas é de cerca de US$ 3,25 trilhões, dos quais o Bitcoin tem uma capitalização de mercado de cerca de US$ 2,07 trilhões, e a participação de mercado do Bitcoin é de 63,7%. A "Teoria da Lacuna" de Geoffrey A. Moore pode explicar o fato de que há uma enorme "lacuna" entre o mercado inicial e o mercado mainstream de produtos de alta tecnologia, e a capacidade de atravessar com sucesso a lacuna e entrar no mercado mainstream é a chave para o crescimento corporativo.
A maioria das altcoins mainstream representam a "tecnologia inovadora" da Web3, e os "early adopters" ainda são um pequeno círculo de crentes da Web3, que concordam mais com a narrativa da Web3, mas uma vez que querem avançar para os "mainstream adopters" - um tipo de pragmáticos na posição intermédia, o primeiro problema que encontram é quais os problemas específicos que o produto pode resolver, e se pode trazer valor real em comparação com as vantagens de produtos semelhantes (na Web2), e só quando o produto realmente tem vantagens mais abrangentes pode ser adotado. No entanto, as altcoins são difíceis de responder, porque a maioria dos cenários descritos pelas altcoins não existem de todo, ou existem na premissa de adoção em massa de blockchain (esta premissa não é satisfeita nesta fase), e naturalmente não podem trazer valor real.
Mas o desempenho das stablecoins é completamente oposto ao das altcoins, com o valor total de mercado alcançando novos recordes históricos. Segundo os dados da Coingecko, o valor total de mercado das stablecoins já ultrapassou 250 bilhões de dólares, um crescimento de 70% em relação ao mesmo período do ano passado. Dentre elas, a Tether (USDT) tem um valor de mercado superior a 153 bilhões de dólares, representando cerca de 61,2%, ocupando o primeiro lugar; a USDC tem um valor de mercado superior a 61 bilhões de dólares, ocupando o segundo lugar.
As stablecoins are expected to be the first Web3 products accepted by "mainstream adopters," they have already become an important infrastructure in the global payment sector. Although the current payment field is still dominated by intermediaries that charge high fees, stablecoins have indeed become the biggest disruptor in the payment space. In 2024, stablecoins processed $27.6 trillion in transaction volume, surpassing Visa and Mastercard. The number of active stablecoin wallet addresses increased from 22.8 million in February 2024 to over 35 million in February 2025, a growth of 53%.
Quando este mercado já tiver crescido até um certo ponto, do ponto de vista regulatório, "é melhor facilitar do que bloquear" - é mais eficaz estabelecer uma estrutura regulatória relativamente clara do que proibi-lo completamente.
A flecha está na corda
Coincidentemente, o Senado dos EUA aprovou em 19 de maio uma votação processual do "Projeto de Lei de Inovação e Estabelecimento de Stablecoins dos EUA de 2025" (GENIUS Act) por 66 a 32.
O objetivo da Lei GENIUS é estabelecer um sistema regulatório federal, clarificar o estatuto jurídico das stablecoins, equilibrar a inovação e a prevenção e controlo de riscos e reforçar o domínio do dólar americano. Ao contrário das stablecoins definidas na Stablecoin Ordinance, que podem ser atreladas a qualquer moeda fiduciária (incluindo dólares de Hong Kong, dólares americanos, etc.), a Lei GENIUS define que as stablecoins devem ser atreladas ao dólar americano, enfatizando o domínio do dólar americano na stablecoin global. Para adicionar aqui é o fato de que, no mercado de criptomoedas, 99% das stablecoins estão atreladas ao dólar americano 1:1, e o ecossistema de negociação de criptomoedas e plataformas de finanças descentralizadas (DeFi) usam principalmente stablecoins em dólares americanos, o que consolida e expande a hegemonia cripto do dólar americano.
Embora o "GENIUS Act" tenha limitado a conformidade dos stablecoins não-dólar nos EUA, não restringiu a conformidade dos stablecoins em dólar no exterior, o que, indiretamente, estimulou uma maior dependência e uso dos stablecoins em dólar globalmente. Isso sem dúvida traz desafios para a legislação sobre stablecoins em outras regiões; se o nível de ancoragem for muito raso em relação ao stablecoin em dólar, ele pode se desvincular do mercado real, mas se o nível de ancoragem for muito profundo, perderá rapidamente a independência do mercado financeiro do seu próprio stablecoin. Aqui está um fato adicional: em alguns países pequenos e médios onde as moedas soberanas são relativamente fracas (como Gana e Nigéria), os stablecoins em dólar já substituíram parcialmente o status das moedas soberanas entre os jovens.
Em suma, as stablecoins denominadas em dólares, devido à sua esmagadora vantagem no mercado, levam outras stablecoins fiduciárias a enfrentarem custos de transação mais altos na prática, enquanto a política regulatória relativamente flexível demonstrada pelo "GENIUS Act" intensificará ainda mais o impacto no mercado de outras stablecoins fiduciárias.
Assim, a rápida aprovação do "Projeto de Lei sobre Moedas Estáveis" em Hong Kong, China, foi em certa medida estimulada pelo "GENIUS Act", com os órgãos reguladores de países como Japão, Singapura e Dubai também a acompanhar a legislação relacionada. O ditado diz: "a flecha está na corda, não pode ser contida".
Pensamento
O mercado de criptomoedas precisa de regulamentação?
Do ponto de vista de um legislador, a resposta a esta questão deve ser a necessidade de regulação, e do ponto de vista de um pesquisador Web3, o autor realmente chegará a uma resposta que requer uma certa forma de regulação. O mercado cripto vem se desenvolvendo há quinze anos desde o estabelecimento da primeira exchange de bitcoin, a Mt. Gox, e a descentralização do blockchain não trouxe um ambiente de mercado aberto, transparente e justo, pelo contrário, você pode ver quase todos os crimes de "valores mobiliários" neste mercado: captação ilegal de recursos, divulgação de informações falsas, manipulação de mercado, insider trading, emissão fraudulenta.
Devido à falta de regulamentação, o crime financeiro é permitido; se o crime financeiro é permitido, então não cometer crimes torna-se um crime. Afinal, há apenas uma quantidade limitada de "cebolinha"; se você não colher, será colhido por outros. A história se repete, a natureza humana permanece inalterada, e a superfície tranquila do mar esconde correntes traiçoeiras; a ordem da liberdade traz promessas falsas.
Mas a regulamentação traz três problemas: primeiro, o problema do grau de regulamentação; segundo, o problema das restrições ao poder centralizado; terceiro, o problema dos conflitos de descentralização. Os dois últimos problemas não serão discutidos neste artigo, focando principalmente no problema do grau de regulamentação.
De um modo geral, quanto maior o grau de supervisão, maior o custo de conformidade das empresas, e devido à particularidade da descentralização do mercado cripto, primeiro, é relativamente fácil ignorar a supervisão quando o tamanho da empresa não é grande e, segundo, é mais fácil para os usuários locais escolherem empresas externas livremente, de modo que as empresas não conformes também podem crescer selvagemente. Se, de acordo com os métodos de conformidade das finanças tradicionais, isso muitas vezes significa que é caro, lento e limitado, então, em um mercado onde empresas cumpridoras e empresas não cumpridoras coexistem, as empresas cumpridoras devem ser a parte a ser expulsa. Os recentes rumores de problemas da Hashkey devem-se, em parte, ao alto custo de conformidade em Hong Kong.
Portanto, o nível de regulamentação é certamente um ponto que os legisladores de Hong Kong devem considerar primeiro, como reduzir os custos de conformidade das empresas, ajudar as empresas a estabelecer uma vantagem competitiva e garantir que o apoio ao desenvolvimento de ativos criptográficos em Hong Kong não seja apenas um slogan.
O dólar de Hong Kong tem futuro como stablecoin?
Como mencionado acima, 99% das stablecoins no mercado de criptomoedas são stablecoins atreladas ao dólar. Então, haverá oportunidade para stablecoins atreladas ao dólar de Hong Kong?
Sim, porque as stablecoins são usadas como âncora de preço, servindo de base para a avaliação de transações e liquidez, por isso o foco é criar cenários de negociação para stablecoins em dólares de Hong Kong. Aqui, é imprescindível mencionar a estratégia de RWA de Hong Kong.
RWA é uma maneira (Tokenization) tokenizada de representar e negociar ativos do mundo real. Hong Kong em si tem muitos ativos de alta qualidade, como blue chips em ações de Hong Kong, e é apoiado pelo continente chinês, o que pode ajudar os ativos do continente a emitir RWA em Hong Kong ou no exterior. Atualmente, houve três casos bem-sucedidos de emissão de RWA por ativos onshore em Hong Kong, que foram concluídos pela Ant Digital, LongShine Technology, GCL-ET e Patrol Eagle Group, respectivamente, e os ativos subjacentes de todos os três casos são ativos de energia nova do continente.
Na opinião do autor, as stablecoins de Hong Kong e a RWA são duas em uma, representando o lado do capital e o lado do ativo, respectivamente. Quando o lado do ativo é suficientemente alto e forte, o lado do capital naturalmente fluirá fundos suficientes para igualá-lo. Claro, o que é enfatizado aqui é que os ativos subjacentes da RWA devem ser de alta qualidade e a precificação deve ser razoável, porque a RWA é um meio de tokenização de ativos, que não mudará os atributos originais dos ativos subjacentes, muito menos se tornará uma moeda de troca para especulação.
Portanto, o desenvolvimento sincronizado de RWA também é algo que os legisladores de Hong Kong devem considerar, abraçar as stablecoins e abandonar o CBDC, atrair ativos de alta qualidade para a RWA, e estabelecer um mercado de criptomoedas aberto e baseado em ativos reais.
Resumo
Nesta rodada de ciclos do mercado de criptomoedas, é evidente a enorme transformação na percepção e uso das criptomoedas. O Bitcoin, como armazenamento de valor, permanece extremamente forte, as altcoins estão se mostrando fracas em termos de inovação tecnológica, enquanto as stablecoins silenciosamente se tornaram a infraestrutura de pagamentos global, sendo alvo de legislações e regulamentações em vários países e regiões, com Hong Kong na vanguarda.
A Região Administrativa Especial de Hong Kong, na China, está a fazer a transição do ambiente de sandbox regulatório para uma regulamentação formal, lançando o "Regulamento sobre Stablecoins" com uma postura inovadora para atrair capital global e vários projetos de stablecoins, consolidando Hong Kong como um centro financeiro internacional e um hub de ativos criptográficos. Ao responder ao "Ato GENIUS" dos EUA sobre a "hegemonia do dólar", também serve como um exemplo publicitário para outros governos.
No entanto, a regulamentação das stablecoins também trará mais custos de conformidade para as empresas. Os legisladores de Hong Kong devem equilibrar a pressão política sobre as empresas e o ambiente competitivo do mercado, permitindo que o apoio aos ativos criptográficos se concretize em Hong Kong. Ao mesmo tempo, os RWA, como um importante ativo de negociação que impulsiona o desenvolvimento das stablecoins, também devem ser promovidos ativamente, estabelecendo um mercado de criptomoedas aberto e focado em ativos reais.