A festa de prêmio dos tokens de topo e a armadilha de valor dos ativos de cauda.
Escrito por: kushagra
Compilado por: Luffy, Foresight News
Todos os dias, conseguimos ver novas ferramentas de estratégias de tesouraria em criptomoeda surgir. Este artigo irá analisar o desempenho do Bitcoin como estratégia de tesouraria empresarial, bem como as principais tendências das estratégias de criptomoeda baseadas em investimentos em private equity (PIPE).
Cada região lançará sua própria estratégia de "Bitcoin", mas o que me preocupa são aqueles ativos de cauda direita (Right Tail Assets) que podem adotar estratégias semelhantes. O Bitcoin é um bom ativo de reserva, mas e suas L1 ou L2 favoritas? Isso não faz sentido. Afinal, quem será o comprador marginal do 50º zkEVM L2? Sem mencionar que os ativos de cauda enfrentam problemas de baixa liquidez, e os retornos contábeis que os participantes do mercado veem podem não ser realmente realizáveis. Portanto, amigos, sejam cautelosos.
Mecanismo de funcionamento
As principais opções para construir ferramentas de tesouraria desse tipo são três:
Transformação de negócios: empresas à beira da falência voltam-se para serviços financeiros em criptomoedas, implementando estratégias de criptomoeda (como staking de Solana);
Fusões e aquisições: integrar empresas privadas em pequenas e médias empresas listadas no Nasdaq / NYSE;
Fusão SPAC: através da fusão com uma empresa de aquisição de propósito especial (SPAC), redefinindo as estratégias de negócios e tesouraria.
Independentemente do caminho adotado, todas as estratégias devem ser financiadas através de investimentos em private equity (PIPE) e títulos conversíveis. Abaixo estão as operações típicas do PIPE:
Alvo empresas de fachada: normalmente são ferramentas SPAC ou empresas de médio porte fracassadas que são negociadas publicamente na NASDAQ ou na Bolsa de Valores de Nova Iorque.
Colaborar com a empresa para criar reservas para Bitcoin ou qualquer outro ativo criptográfico
Exigir que o banco de investimento emita / construa duas ferramentas: i) PIPE tradicional e ii) obrigação convertível
PIPE tradicional: venda direta de ações ordinárias ou preferenciais a investidores qualificados a um preço fixo (geralmente a um preço com desconto)
Obrigações convertíveis: emissão de obrigações convertíveis ou ações preferenciais convertíveis, que os investidores podem converter em ações ordinárias da empresa emissora dentro de um determinado prazo ou ao satisfazer condições específicas. Estas geralmente oferecem proteção contra quedas e reduzem parcialmente os ganhos em alta.
Por exemplo, o Grupo de Mídia e Tecnologia Trump (DJT) adotou a seguinte estrutura:
Através da venda de quase 56 milhões de ações (a 25,72 dólares cada) levantou 1,44 bilhões de dólares;
Emissão de 1 bilhão de dólares em obrigações convertíveis seniores garantidas com vencimento em 2028 (preço de conversão de 34,72 dólares por ação).
Esta é uma estrutura híbrida de diluição de ações e dívida conversível sénior, que combina características de PIPE e obrigações convertíveis.
É importante notar que o PIPE é menos regulado pela SEC do que outros métodos de emissão, mas pode resultar na diluição do patrimônio líquido existente. Essas ações vêm com um direito de registro, que exige que a empresa apresente uma declaração de registro na SEC, permitindo que os investidores do PIPE revendam as ações ao público após o período de bloqueio.
Quadro de Investidores
Você pode se perguntar por que os investidores estão dispostos a participar de tais emissões? As razões podem ser resumidas em três pontos:
Propriedade intelectual da equipe: A influência da indústria do presidente ou da equipe principal é crucial. Por exemplo, a estratégia ETH lançada por Joe Lubin (cofundador da Ethereum) pode ser facilmente comparada à "versão Ethereum da Microstrategy". Depois de testemunhar o sucesso da MSTR (Microstrategy), os investidores participaram entusiasticamente da estratégia ETH devido ao status da indústria de Joe, afinal, a ConsenSys sempre foi crucial para o desenvolvimento do ecossistema Ethereum.
Qualidade dos ativos: A escolha dos ativos de reserva é crucial. Espera-se que surja uma onda de ativos de cauda (como tokens entre os 50 principais em valor de mercado) a serem incorporados aos tesouros de pequenas empresas. No entanto, essas estratégias de ativos de cauda apresentam riscos mais altos, pois sua volatilidade geralmente é superior à do Bitcoin.
Crypto premium: A razão pela qual tais instrumentos PIPE foram capazes de levantar fundos em escala não é porque o valor do Bitcoin ou Ethereum em estratégias corporativas "disparou em 3-4x durante a noite", mas porque os fundos de hedge tradicionais e nativos de criptomoedas entraram por medo de perder (FOMO) as oportunidades de arbitragem do mercado primário / secundário que existem atualmente. É certo que estas estratégias podem obter rendimento ou alavancagem através de staking e empréstimos, mas será que isso pode suportar um prémio de 3x NAV? Não necessariamente, tenho medo
Visão geral das transações de tesouraria cripto de empresas nos últimos dois meses
De longe, o acordo de tesouraria mais controverso foi o caso da Trump Media & Co. Isso também levanta questões sobre "reservas estratégicas de bitcoin (ou ativos digitais)" – como lidar com potenciais conflitos de interesse? Pelo menos no curto prazo, inspirados pela Microstrategy (MSTR) e Metaplanet (3350.T), investidores privados e públicos esperam que tais financiamentos ofereçam altos retornos no curto e médio prazo.
A MSTR inicialmente usava Bitcoin como um armazenamento de valor e uma ferramenta de proteção contra a inflação; hoje, o PIPE de criptomoedas realiza uma gestão mais ativa e geração de rendimento através de staking e empréstimos. A demanda dos investidores privados pelo PIPE de criptomoedas é quase frenética, devido ao fato de que, uma vez anunciadas, as ações tendem a subir de 2 a 10 vezes no início.
Desempenho da estratégia de tesouraria cripto da empresa
Embora a história não possa prever o futuro, há uma abundância de dados disponíveis para análise das estratégias de Bitcoin. Abaixo está um estudo de desempenho das estratégias de tesouraria puramente em Bitcoin de empresas, onde pesquisei 17 empresas listadas:
Selecionou-se 17 empresas cotadas em bolsa com uma participação de Bitcoin superior a 30% do valor de mercado da empresa e que possuem mais de 300 BTC
Até agora, a empresa que teve mais sucesso com esta estratégia é a Microstrategy, que foi uma das primeiras a adotar uma estratégia de Bitcoin corporativo. No entanto, com o lançamento do ETF de Bitcoin e novas estratégias de tesouraria, seu "Bitcoin / Capitalização de Mercado" pode gradualmente diminuir. No curto prazo, os anúncios de estratégias de fundos de Bitcoin tendem a aumentar a possibilidade de retornos no curto e até no longo prazo. A diferença nos retornos é grande, mesmo em diferentes intervalos de tempo. No entanto, com o passar do tempo, o desempenho tende a diminuir:
Taxa de retorno média anual: 526% (lucro de 59% das empresas);
Taxa de retorno média em 3 anos: 119% (apenas 13,64% das empresas lucrativas);
Taxa de retorno média histórica: 515% (59% das empresas lucrativas).
Nota: A mediana de retorno é significativamente inferior à média, indicando que valores extremos elevaram o nível médio geral. De 2020 a 2025, o Bitcoin superou a maioria das classes de ativos, sendo o principal fator impulsionador dos altos retornos dessas empresas.
Mapa de calor de desempenho da estratégia Bitcoin
Casos de sucesso: empresas com forte consenso da comunidade, que conseguem aumentar o "montante de Bitcoin por ação" e criar oportunidades de engenharia financeira, apresentam um desempenho excelente.
Casos de falha: como a SOS Limited (anteriormente uma empresa de mineração de criptomoedas que se transformou em comércio de commodities), devido a dificuldades na sua atividade principal e à fraca execução da estratégia de Bitcoin, teve um desempenho aquém. É evidente que empresas com uma "estratégia puramente de Bitcoin" são mais reconhecidas pelo mercado do que empresas com "pequenas alocações".
Aviso de risco: As empresas relacionadas com o Bitcoin podem enfrentar volatilidade extrema e recuos, mas quando o valor líquido dos ativos da empresa (NAV) excede o valor de mercado, pode haver oportunidades de reversão de dificuldades. Atenção: Para empresas à beira da falência, manter apenas uma pequena quantidade de Bitcoin no balanço patrimonial não pode inverter a tendência negativa.
Conclusão
Com o sucesso do IPO da Circle como uma empresa de moeda estável pura, os mercados de ações e criptomoedas estão acelerando sua fusão. Espera-se que mais empresas de criptomoeda de qualidade sejam listadas no futuro, ao mesmo tempo que surgem mais ferramentas de estratégia de criptomoeda. Dada a recente empolgação do mercado em relação às estratégias de criptomoeda, os investidores podem capturar oportunidades através da seguinte estrutura: influência da equipe, qualidade dos ativos, continuidade do prêmio de criptomoeda e análise aprofundada de projetos específicos.
No entanto, é importante ser altamente cauteloso quando a estratégia envolve tokens fora do top 20 por capitalização de mercado. Não só esses tokens não têm atributos de ativos duros semelhantes ao Bitcoin, mas muitas vezes não têm demanda de compra líquida consistente. Do ponto de vista estrutural, os investidores devem ser claros: 1) qual a estratégia de negócio subjacente que está a ser implementada pela empresa; 2) a estrutura de capital da transação (dívida, obrigações convertíveis, PIPE); e 3) valor patrimonial líquido por ação.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
As empresas listadas seguem a tendência de comprar moeda, qual é o potencial de retorno e risco?
Escrito por: kushagra
Compilado por: Luffy, Foresight News
Todos os dias, conseguimos ver novas ferramentas de estratégias de tesouraria em criptomoeda surgir. Este artigo irá analisar o desempenho do Bitcoin como estratégia de tesouraria empresarial, bem como as principais tendências das estratégias de criptomoeda baseadas em investimentos em private equity (PIPE).
Cada região lançará sua própria estratégia de "Bitcoin", mas o que me preocupa são aqueles ativos de cauda direita (Right Tail Assets) que podem adotar estratégias semelhantes. O Bitcoin é um bom ativo de reserva, mas e suas L1 ou L2 favoritas? Isso não faz sentido. Afinal, quem será o comprador marginal do 50º zkEVM L2? Sem mencionar que os ativos de cauda enfrentam problemas de baixa liquidez, e os retornos contábeis que os participantes do mercado veem podem não ser realmente realizáveis. Portanto, amigos, sejam cautelosos.
Mecanismo de funcionamento
As principais opções para construir ferramentas de tesouraria desse tipo são três:
Independentemente do caminho adotado, todas as estratégias devem ser financiadas através de investimentos em private equity (PIPE) e títulos conversíveis. Abaixo estão as operações típicas do PIPE:
Por exemplo, o Grupo de Mídia e Tecnologia Trump (DJT) adotou a seguinte estrutura:
É importante notar que o PIPE é menos regulado pela SEC do que outros métodos de emissão, mas pode resultar na diluição do patrimônio líquido existente. Essas ações vêm com um direito de registro, que exige que a empresa apresente uma declaração de registro na SEC, permitindo que os investidores do PIPE revendam as ações ao público após o período de bloqueio.
Quadro de Investidores
Você pode se perguntar por que os investidores estão dispostos a participar de tais emissões? As razões podem ser resumidas em três pontos:
Visão geral das transações de tesouraria cripto de empresas nos últimos dois meses
De longe, o acordo de tesouraria mais controverso foi o caso da Trump Media & Co. Isso também levanta questões sobre "reservas estratégicas de bitcoin (ou ativos digitais)" – como lidar com potenciais conflitos de interesse? Pelo menos no curto prazo, inspirados pela Microstrategy (MSTR) e Metaplanet (3350.T), investidores privados e públicos esperam que tais financiamentos ofereçam altos retornos no curto e médio prazo.
A MSTR inicialmente usava Bitcoin como um armazenamento de valor e uma ferramenta de proteção contra a inflação; hoje, o PIPE de criptomoedas realiza uma gestão mais ativa e geração de rendimento através de staking e empréstimos. A demanda dos investidores privados pelo PIPE de criptomoedas é quase frenética, devido ao fato de que, uma vez anunciadas, as ações tendem a subir de 2 a 10 vezes no início.
Desempenho da estratégia de tesouraria cripto da empresa
Embora a história não possa prever o futuro, há uma abundância de dados disponíveis para análise das estratégias de Bitcoin. Abaixo está um estudo de desempenho das estratégias de tesouraria puramente em Bitcoin de empresas, onde pesquisei 17 empresas listadas:
Selecionou-se 17 empresas cotadas em bolsa com uma participação de Bitcoin superior a 30% do valor de mercado da empresa e que possuem mais de 300 BTC
Até agora, a empresa que teve mais sucesso com esta estratégia é a Microstrategy, que foi uma das primeiras a adotar uma estratégia de Bitcoin corporativo. No entanto, com o lançamento do ETF de Bitcoin e novas estratégias de tesouraria, seu "Bitcoin / Capitalização de Mercado" pode gradualmente diminuir. No curto prazo, os anúncios de estratégias de fundos de Bitcoin tendem a aumentar a possibilidade de retornos no curto e até no longo prazo. A diferença nos retornos é grande, mesmo em diferentes intervalos de tempo. No entanto, com o passar do tempo, o desempenho tende a diminuir:
Nota: A mediana de retorno é significativamente inferior à média, indicando que valores extremos elevaram o nível médio geral. De 2020 a 2025, o Bitcoin superou a maioria das classes de ativos, sendo o principal fator impulsionador dos altos retornos dessas empresas.
Mapa de calor de desempenho da estratégia Bitcoin
Conclusão
Com o sucesso do IPO da Circle como uma empresa de moeda estável pura, os mercados de ações e criptomoedas estão acelerando sua fusão. Espera-se que mais empresas de criptomoeda de qualidade sejam listadas no futuro, ao mesmo tempo que surgem mais ferramentas de estratégia de criptomoeda. Dada a recente empolgação do mercado em relação às estratégias de criptomoeda, os investidores podem capturar oportunidades através da seguinte estrutura: influência da equipe, qualidade dos ativos, continuidade do prêmio de criptomoeda e análise aprofundada de projetos específicos.
No entanto, é importante ser altamente cauteloso quando a estratégia envolve tokens fora do top 20 por capitalização de mercado. Não só esses tokens não têm atributos de ativos duros semelhantes ao Bitcoin, mas muitas vezes não têm demanda de compra líquida consistente. Do ponto de vista estrutural, os investidores devem ser claros: 1) qual a estratégia de negócio subjacente que está a ser implementada pela empresa; 2) a estrutura de capital da transação (dívida, obrigações convertíveis, PIPE); e 3) valor patrimonial líquido por ação.