Análise das razões pelas quais os RWA de títulos públicos se tornaram a única opção viável a curto prazo

No texto anterior, mencionamos que a categoria de RWA mais propensa a uma explosão em termos de escala e número de usuários a curto prazo é a dos títulos do governo. De acordo com os dados, atualmente, os projetos de RWA de títulos do governo (, excluindo os ativos tokenizados de títulos do governo dos EUA da MakerDAO ), estão próximos de 700 milhões de dólares, um aumento de cerca de 240% em relação ao início do ano. Além disso, os RWA de títulos do governo da MakerDAO também cresceram rapidamente para uma escala de bilhões de dólares. No geral, o crescimento dos RWA de títulos do governo é acelerado.

Com base neste contexto da indústria, analisamos os principais projetos de RWA de títulos do governo disponíveis no mercado.

1. O significado dos RWA de dívida pública

Os RWA de títulos do governo são semelhantes ao LSD, pois podem introduzir a taxa de juros sem risco dos mercados financeiros tradicionais no mundo on-chain, permitindo que investidores denominados em U também adotem estratégias de alocação tradicionais. Isso traz vários benefícios:

1. For investors denominated in U, provide a relatively safe and stable income place during a bear market.

2. Ajuda a lançar produtos financeiros híbridos, promovendo a inovação no campo da gestão de ativos DeFi.

3. Fornecer fontes de receita estáveis para projetos DeFi, melhorando a rentabilidade.

2. O modelo de negócio dos RWA de dívida pública

Atualmente, existem 5 modelos de negócios principais para RWA de títulos do governo:

1. Modelo de consórcio: não participa diretamente da embalagem dos ativos subjacentes, sendo responsável principalmente pela marketing e aquisição de clientes.

2. Modo da plataforma: oferece serviços de registro em cadeia, vendas, KYC, entre outros, mas não embala os ativos pessoalmente.

3. Modo de infraestrutura: fornecer serviços como a tokenização de RWA, gestão de compra de ativos, etc., sem contato direto com os usuários.

4. Modo de auto-explotação: a equipe do projeto encontra ativos e conclui a tokenização.

5. Modo misto: combina vários dos modos acima.

3. Ativo: ativos subjacentes e arquitetura

3.1 Ativos subjacentes

Existem três categorias principais:

1. ETF de dívida americana
2. Títulos do Tesouro dos Estados Unidos
3. A combinação de títulos do Tesouro dos EUA, títulos de agências governamentais e operações de recompra inversa

3.2 Estrutura de Custos

Diferenças na estrutura de custos são causadas por diferentes ativos subjacentes, incluindo principalmente taxas de cunhagem e resgate, taxas de administração e taxas de transação.

3.3 Estrutura de Negócios de Ativos

Principalmente existem as seguintes categorias:

1. Estrutura de fideicomisso
2. Estrutura SPV de parceria limitada
3. Plataforma de empréstimo + estrutura SPV
4. Tokenização de cotas de fundos

4. Cliente: KYC e outros requisitos

Os requisitos do projeto para os usuários apresentam principalmente 3 diferenças:

1. Limite de valor mínimo para investimento
2. Nível de exigência do KYC
3. Restrições geográficas e outros requisitos

5. Estratégia de Distribuição de Lucros e Combinabilidade

5.1 Estratégia de Distribuição de Rendimentos

Existem principalmente duas tipos:

1. Distribuição direta das relações de crédito
2. Método de taxa de depósito

5.2 Combinabilidade

A combinabilidade de projetos com KYC rigoroso é limitada, enquanto a de projetos sem KYC é mais forte.

6. Resumo

Modelo de projeto RWA de títulos do governo que pode vencer a curto prazo:

• É mais simples utilizar ETFs para ativos subjacentes.
• A arquitetura de negócios deve ter escalabilidade.
• Sem KYC no lado do usuário, mais fácil de promover sem barreiras.
• A distribuição de rendimentos deve estar alinhada com a taxa de rendimento das obrigações do Estado.
• Quanto maior a combinabilidade, mais favorável é para expandir a escala

A longo prazo, os projetos de KYC leve podem ter mais vantagens.