Token Transparência Quadro: Salvação do mercado de criptomoedas
A indústria de criptomoedas tem mais de dez anos de história e está em um ponto de virada importante. Embora as empresas de encriptação estejam fazendo IPO, os problemas significativos no mercado de Token estão impedindo o desenvolvimento da indústria: falta de transparência. Os Token são considerados a direção para a formação de capital no futuro, mas se o problema da transparência não for resolvido, não será possível avançar.
Muitos investidores em tokens de liquidez estão preocupados que o mercado de tokens esteja a tornar-se um "mercado de limões". Este termo provém de um artigo de economia dos anos 1970, que descreve o mercado de automóveis em segunda mão, onde a falta de sinais eficazes para distinguir entre "carros de qualidade" e "carros de baixa qualidade" leva a que todos os carros sejam precificados de forma média. O resultado é que os proprietários de bons carros não estão dispostos a vender, e o mercado acaba por ficar apenas com "carros de baixa qualidade".
O mercado de Tokens também enfrenta problemas semelhantes. Sem um mecanismo de divulgação transparente e padronizado, os investidores não conseguem avaliar a qualidade dos projetos. O resultado é que projetos de alta qualidade relutam em emitir moedas, enquanto projetos especulativos proliferam, levando a uma deterioração da qualidade do mercado como um todo.
No mercado de tokens, os investidores enfrentam muitas questões que os investidores em ações não precisam se preocupar:
Proteção legal insuficiente: a proteção legal dos detentores de Token é muito inferior à dos detentores de ações.
Problemas de múltiplos Tokens: A equipe frequentemente emite um segundo Token para uma nova linha de negócios, prejudicando os interesses dos investidores iniciais.
Problema da participação parasitária: os detentores de Token não têm certeza se o fluxo de caixa irá para o Token ou para a participação.
Comportamento do fundador: O fundador pode vender grandes quantidades de tokens através de transações de balcão durante um mercado em alta, alcançando a liberdade financeira pessoal e abandonando o projeto.
Abuso da fundação: algumas equipas transferem o fluxo de caixa do projeto para a fundação e depois retiram grandes quantias de dinheiro sob várias justificativas.
Esses problemas estruturais aumentaram o "prêmio de risco" do Token, que chega a 20%, muito acima dos 5% das ações. De acordo com a lógica de precificação do mercado de capitais, esse alto prêmio resulta em uma desvalorização de 80% do valor do Token.
Todo o capital está em competição. Suponha que a taxa de crescimento de uma empresa seja de 5% a longo prazo, e a taxa de rendimento atual dos títulos do Tesouro dos EUA a dez anos (taxa livre de risco) é de 4,5%.
Para ações: a taxa mínima de retorno exigida pelos investidores institucionais é de 9,5% (5% de prêmio de risco de ações + 4,5% de taxa livre de risco). Subtraindo 5% de expectativa de crescimento, os investidores precisam de um retorno em caixa de 4,5%. O índice preço-lucro correspondente é de cerca de 22 vezes.
Para o Token: a taxa mínima de retorno exigida pelos investidores institucionais é de 24,5% (20% de prêmio de risco do Token + 4,5% de taxa sem risco). Da mesma forma, subtraindo uma expectativa de crescimento de 5%, os investidores precisam de um rendimento em dinheiro de 19,5% (cerca de 20%). O correspondente índice preço/lucro é de aproximadamente 5 vezes.
A enorme diferença entre uma relação preço-lucro de 22 vezes e uma de 5 vezes reflete um desconto de avaliação de cerca de 80%. Nessa situação, fundadores excelentes que desejam estabelecer um negócio de longo prazo, ao verem uma diferença tão grande nas avaliações entre o mercado de ações e o mercado de Token, podem optar por emitir ações em vez de Token. Isso cria um ciclo vicioso, onde cada vez menos bons projetos emitem Token, e o mercado pode eventualmente colapsar.
O IPO da Circle é uma prova interessante. O preço de IPO foi de cerca de 30-31 dólares, com um preço de abertura no primeiro dia de cerca de 70 dólares, e alguns dias depois o preço de negociação atingiu 120 dólares. As stablecoins agora estão em alta, o que pode refletir parcialmente a preferência do mercado por ações, uma vez que as ações têm garantias mais claras, mesmo que apenas olhar os relatórios financeiros pode não fornecer uma avaliação tão alta. Isso sugere que no futuro mais empresas que deveriam emitir Tokens na blockchain podem optar pelo IPO.
Um problema estrutural central no atual mercado de Token é a relação ambígua entre a propriedade e os Tokens. Por exemplo, o fracasso de muitos projetos GameFi deve-se em parte ao fato de que os Tokens são usados para incentivar o comportamento dos usuários (como transações, jogar e pagar taxas), onde os usuários investem dinheiro real (ETH, moedas estáveis), mas a maior parte dos lucros gerados vai para os acionistas, enquanto o valor do próprio Token (FDV) pode tender a zero. Os detentores de Tokens não têm clareza sobre seus direitos e também não sabem quais são os direitos dos acionistas, o que leva a potenciais conflitos de interesse e competição.
A bolha de VC em 2021 agravou ainda mais o fornecimento de "limões". Muitos projetos de private equity iniciais receberam investimentos, e seus planos de implantação forçaram os fundos a continuar investindo, o que fez com que o mercado ficasse repleto de mais projetos que poderiam carecer de valor real, mas que estavam ansiosos para entrar no mercado e criar valor (geralmente carecendo de transparência).
A indústria e o regulador também estão a experienciar algumas mudanças positivas. Por exemplo, a Morpho Labs anunciou recentemente que se tornará uma subsidiária integral da Morpho Association (uma entidade sem acionistas), garantindo que o valor flua para o Token. Miles Jennings da a16z também expressou a sua opinião sobre o "fim da era das fundações" e mencionou novas estruturas legais emergentes como "DUNAs" e "BORGs", que visam abordar a necessidade de entidades off-chain (como fundações) de realizar atividades comerciais (como assinar contratos).
No que diz respeito à regulação, a comissária da SEC dos EUA, Hester Peirce, propôs a iniciativa "Safe Harbor 2.0", que oferece um período de carência de três anos e diretrizes para a transição de projetos de entidades centralizadas para redes descentralizadas. Ao mesmo tempo, a "Lei de Estrutura do Mercado", que está sendo promovida no Congresso, também está a fornecer uma estrutura básica para os padrões de divulgação.
Para esses problemas, a indústria lançou um quadro de transparência de tokens, um modelo de auto-divulgação aberto e padronizado. As equipas dos projetos só precisam preencher este formulário para comunicar claramente as informações estruturais ao mercado. Este quadro não é para julgar "bom" ou "mau", mas para informar o mercado sobre o que o projeto está fazendo.
Este framework exige que as partes do projeto preencham cerca de 20 perguntas, abrangendo descrição do negócio, cronograma de fornecimento e acordos com as exchanges, entre outros conteúdos, e forneçam os documentos comprovativos relevantes. O mecanismo de pontuação atribui diferentes pesos às perguntas com base na sua importância, gerando uma classificação simples e fácil de entender. Para informações que não podem ser divulgadas devido a acordos de confidencialidade, o mecanismo de pontuação também será ajustado para evitar que as partes do projeto sofram penalizações injustas. Todo o framework é de código aberto, permitindo que o público visualize o conteúdo completo das respostas, ao mesmo tempo que fornece resultados de pontuação simplificados, facilitando a avaliação rápida ou pesquisa aprofundada dos projetos.
As equipas que participam e obtêm uma classificação razoável (60-70% ou mais), os seus Tokens poderão, a longo prazo, obter um prémio devido à transparência. Esta mudança pode não se manifestar de imediato, mas o aumento da transparência atrairá mais atenção dos fundos de Tokens de liquidez, uma vez que estes fundos geralmente possuem um pool de capital autorizado para manter por vários anos. Se este quadro for amplamente adotado pelo mercado, poderá impulsionar um maior fluxo de capital institucional para o mercado de Tokens de liquidez, aliviando assim o principal problema da falta de transparência que impede a entrada de capital institucional.
A curto prazo, projetos com bons fundamentos que foram ignorados devido ao ruído do mercado, narrativas ou especulação se tornarão os principais beneficiários do novo quadro. Esses projetos, ao aplicar esse quadro aos seus próprios Tokens e projetos e divulgar publicamente os resultados, poderão demonstrar mais claramente aos investidores institucionais, investidores de liquidez, grandes investidores e detentores de Tokens seus verdadeiros fundamentos, aumentando assim a conscientização e a atenção do mercado.
Aqueles que veem os Tokens como ferramentas de arbitragem, carecendo de produtos reais ou abusando da estrutura do mercado, serão relegados ao esquecimento devido à falta de transparência. O surgimento de estruturas irá pôr fim à supervalorização dos "Tokens fraudulentos", permitindo que os recursos fluam de forma mais eficiente para projetos que realmente possuem compatibilidade com o mercado de produtos.
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ChainWallflower
· 7h atrás
Quando é que este mundo crypto terá alguns bons projetos?
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wagmi_eventually
· 7h atrás
Novo alho-poró Novo alho-poró ainda é novo alho-poró
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CafeMinor
· 7h atrás
Nada é transparente, até o endereço da Carteira é uma confusão.
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SerLiquidated
· 7h atrás
A transparência dos Tokens tem alguma utilidade?
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CountdownToBroke
· 7h atrás
Deixe tudo público, quantos projetos ruins ainda têm coragem de fazer moeda?
Token de transparência: uma medida crucial para reverter o destino do mercado de criptomoedas
Token Transparência Quadro: Salvação do mercado de criptomoedas
A indústria de criptomoedas tem mais de dez anos de história e está em um ponto de virada importante. Embora as empresas de encriptação estejam fazendo IPO, os problemas significativos no mercado de Token estão impedindo o desenvolvimento da indústria: falta de transparência. Os Token são considerados a direção para a formação de capital no futuro, mas se o problema da transparência não for resolvido, não será possível avançar.
Muitos investidores em tokens de liquidez estão preocupados que o mercado de tokens esteja a tornar-se um "mercado de limões". Este termo provém de um artigo de economia dos anos 1970, que descreve o mercado de automóveis em segunda mão, onde a falta de sinais eficazes para distinguir entre "carros de qualidade" e "carros de baixa qualidade" leva a que todos os carros sejam precificados de forma média. O resultado é que os proprietários de bons carros não estão dispostos a vender, e o mercado acaba por ficar apenas com "carros de baixa qualidade".
O mercado de Tokens também enfrenta problemas semelhantes. Sem um mecanismo de divulgação transparente e padronizado, os investidores não conseguem avaliar a qualidade dos projetos. O resultado é que projetos de alta qualidade relutam em emitir moedas, enquanto projetos especulativos proliferam, levando a uma deterioração da qualidade do mercado como um todo.
No mercado de tokens, os investidores enfrentam muitas questões que os investidores em ações não precisam se preocupar:
Esses problemas estruturais aumentaram o "prêmio de risco" do Token, que chega a 20%, muito acima dos 5% das ações. De acordo com a lógica de precificação do mercado de capitais, esse alto prêmio resulta em uma desvalorização de 80% do valor do Token.
Todo o capital está em competição. Suponha que a taxa de crescimento de uma empresa seja de 5% a longo prazo, e a taxa de rendimento atual dos títulos do Tesouro dos EUA a dez anos (taxa livre de risco) é de 4,5%.
Para ações: a taxa mínima de retorno exigida pelos investidores institucionais é de 9,5% (5% de prêmio de risco de ações + 4,5% de taxa livre de risco). Subtraindo 5% de expectativa de crescimento, os investidores precisam de um retorno em caixa de 4,5%. O índice preço-lucro correspondente é de cerca de 22 vezes.
Para o Token: a taxa mínima de retorno exigida pelos investidores institucionais é de 24,5% (20% de prêmio de risco do Token + 4,5% de taxa sem risco). Da mesma forma, subtraindo uma expectativa de crescimento de 5%, os investidores precisam de um rendimento em dinheiro de 19,5% (cerca de 20%). O correspondente índice preço/lucro é de aproximadamente 5 vezes.
A enorme diferença entre uma relação preço-lucro de 22 vezes e uma de 5 vezes reflete um desconto de avaliação de cerca de 80%. Nessa situação, fundadores excelentes que desejam estabelecer um negócio de longo prazo, ao verem uma diferença tão grande nas avaliações entre o mercado de ações e o mercado de Token, podem optar por emitir ações em vez de Token. Isso cria um ciclo vicioso, onde cada vez menos bons projetos emitem Token, e o mercado pode eventualmente colapsar.
O IPO da Circle é uma prova interessante. O preço de IPO foi de cerca de 30-31 dólares, com um preço de abertura no primeiro dia de cerca de 70 dólares, e alguns dias depois o preço de negociação atingiu 120 dólares. As stablecoins agora estão em alta, o que pode refletir parcialmente a preferência do mercado por ações, uma vez que as ações têm garantias mais claras, mesmo que apenas olhar os relatórios financeiros pode não fornecer uma avaliação tão alta. Isso sugere que no futuro mais empresas que deveriam emitir Tokens na blockchain podem optar pelo IPO.
Um problema estrutural central no atual mercado de Token é a relação ambígua entre a propriedade e os Tokens. Por exemplo, o fracasso de muitos projetos GameFi deve-se em parte ao fato de que os Tokens são usados para incentivar o comportamento dos usuários (como transações, jogar e pagar taxas), onde os usuários investem dinheiro real (ETH, moedas estáveis), mas a maior parte dos lucros gerados vai para os acionistas, enquanto o valor do próprio Token (FDV) pode tender a zero. Os detentores de Tokens não têm clareza sobre seus direitos e também não sabem quais são os direitos dos acionistas, o que leva a potenciais conflitos de interesse e competição.
A bolha de VC em 2021 agravou ainda mais o fornecimento de "limões". Muitos projetos de private equity iniciais receberam investimentos, e seus planos de implantação forçaram os fundos a continuar investindo, o que fez com que o mercado ficasse repleto de mais projetos que poderiam carecer de valor real, mas que estavam ansiosos para entrar no mercado e criar valor (geralmente carecendo de transparência).
A indústria e o regulador também estão a experienciar algumas mudanças positivas. Por exemplo, a Morpho Labs anunciou recentemente que se tornará uma subsidiária integral da Morpho Association (uma entidade sem acionistas), garantindo que o valor flua para o Token. Miles Jennings da a16z também expressou a sua opinião sobre o "fim da era das fundações" e mencionou novas estruturas legais emergentes como "DUNAs" e "BORGs", que visam abordar a necessidade de entidades off-chain (como fundações) de realizar atividades comerciais (como assinar contratos).
No que diz respeito à regulação, a comissária da SEC dos EUA, Hester Peirce, propôs a iniciativa "Safe Harbor 2.0", que oferece um período de carência de três anos e diretrizes para a transição de projetos de entidades centralizadas para redes descentralizadas. Ao mesmo tempo, a "Lei de Estrutura do Mercado", que está sendo promovida no Congresso, também está a fornecer uma estrutura básica para os padrões de divulgação.
Para esses problemas, a indústria lançou um quadro de transparência de tokens, um modelo de auto-divulgação aberto e padronizado. As equipas dos projetos só precisam preencher este formulário para comunicar claramente as informações estruturais ao mercado. Este quadro não é para julgar "bom" ou "mau", mas para informar o mercado sobre o que o projeto está fazendo.
Este framework exige que as partes do projeto preencham cerca de 20 perguntas, abrangendo descrição do negócio, cronograma de fornecimento e acordos com as exchanges, entre outros conteúdos, e forneçam os documentos comprovativos relevantes. O mecanismo de pontuação atribui diferentes pesos às perguntas com base na sua importância, gerando uma classificação simples e fácil de entender. Para informações que não podem ser divulgadas devido a acordos de confidencialidade, o mecanismo de pontuação também será ajustado para evitar que as partes do projeto sofram penalizações injustas. Todo o framework é de código aberto, permitindo que o público visualize o conteúdo completo das respostas, ao mesmo tempo que fornece resultados de pontuação simplificados, facilitando a avaliação rápida ou pesquisa aprofundada dos projetos.
As equipas que participam e obtêm uma classificação razoável (60-70% ou mais), os seus Tokens poderão, a longo prazo, obter um prémio devido à transparência. Esta mudança pode não se manifestar de imediato, mas o aumento da transparência atrairá mais atenção dos fundos de Tokens de liquidez, uma vez que estes fundos geralmente possuem um pool de capital autorizado para manter por vários anos. Se este quadro for amplamente adotado pelo mercado, poderá impulsionar um maior fluxo de capital institucional para o mercado de Tokens de liquidez, aliviando assim o principal problema da falta de transparência que impede a entrada de capital institucional.
A curto prazo, projetos com bons fundamentos que foram ignorados devido ao ruído do mercado, narrativas ou especulação se tornarão os principais beneficiários do novo quadro. Esses projetos, ao aplicar esse quadro aos seus próprios Tokens e projetos e divulgar publicamente os resultados, poderão demonstrar mais claramente aos investidores institucionais, investidores de liquidez, grandes investidores e detentores de Tokens seus verdadeiros fundamentos, aumentando assim a conscientização e a atenção do mercado.
Aqueles que veem os Tokens como ferramentas de arbitragem, carecendo de produtos reais ou abusando da estrutura do mercado, serão relegados ao esquecimento devido à falta de transparência. O surgimento de estruturas irá pôr fim à supervalorização dos "Tokens fraudulentos", permitindo que os recursos fluam de forma mais eficiente para projetos que realmente possuem compatibilidade com o mercado de produtos.