A lógica subjacente dos jogos de liquidez e a solução para novas DEX
No mercado financeiro, os investidores de retalho são frequentemente vistos como os agentes passivos que suportam a liquidez quando os investidores institucionais saem. Essa assimetria é ainda mais evidente no domínio das criptomoedas, onde o mecanismo de formadores de mercado das bolsas centralizadas e as transações em dark pools acentuam a diferença de informação. No entanto, com a evolução das bolsas descentralizadas, plataformas representadas por DEX de livro de ordens inovador estão a reconfigurar a distribuição do poder de liquidez através da inovação dos mecanismos. Este artigo irá analisar como excelentes DEX conseguem realizar a separação eficaz da liquidez entre retalhistas e instituições, a partir das perspetivas da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em camadas: da assunção passiva à reestruturação de poder
O dilema de liquidez das DEX tradicionais
Nos modelos iniciais de formadores de mercado automáticos, o comportamento de fornecimento de liquidez dos pequenos investidores apresenta um risco evidente de seleção adversa. Tomando como exemplo uma DEX conhecida, embora seu design de liquidez concentrada tenha melhorado a eficiência do capital, os dados mostram que a posição média dos LPs individuais é de apenas 29.000 dólares, e está principalmente distribuída em pools menores com volumes diários de negociação mais baixos; enquanto as instituições profissionais dominam os grandes pools de negociação com uma posição média de 3,7 milhões de dólares, e a proporção de instituições em pools com altos volumes diários de negociação pode chegar a 70-80%. Nesta estrutura, quando as instituições executam grandes vendas, os pools de liquidez dos pequenos investidores são os primeiros a se tornarem uma zona de amortecimento para a queda de preços, formando o típico "trampolim de liquidez de saída".
A necessidade de camadas de liquidez
Estudos mostram que o mercado DEX já apresenta uma significativa especialização em camadas: apesar de os investidores de varejo representarem 93% do total de provedores de liquidez, entre 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é um resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um ótimo DEX deve, através do design de mecanismos, gerenciar separadamente a "liquidez de cauda longa" dos investidores de varejo e a "liquidez central" das instituições, por exemplo, um DEX que lançou um mecanismo especial, alocando os stablecoins depositados pelos investidores de varejo em pools de fundos subsidiários dominados por instituições, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando que os investidores de varejo fiquem expostos diretamente a choques de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação do modo de livro de ordens
As DEXs utilizando livro de ordens podem construir mecanismos de proteção de liquidez em múltiplos níveis através de inovações tecnológicas, tendo como objetivo central isolar fisicamente a demanda de liquidez dos pequenos investidores das grandes transações das instituições, evitando que os pequenos investidores se tornem "vítimas" das fortes oscilações do mercado. O design do firewall de liquidez precisa equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de risco. O núcleo está na arquitetura híbrida que colabora entre on-chain e off-chain, garantindo a autonomia dos ativos dos usuários, enquanto resiste aos impactos das oscilações do mercado e das operações maliciosas sobre o pool de liquidez.
O modelo misto coloca operações de alta frequência, como correspondência de ordens, em processamento fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de slippage causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e transparência da auto-custódia dos ativos. Vários DEX emergentes realizam a correspondência de transações através de livros de ordens fora da cadeia, completando a liquidação final na cadeia, preservando assim as principais vantagens da descentralização e alcançando uma eficiência de transação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduz a exposição prévia das informações de transação, eficazmente inibindo comportamentos de MEV como front-running e ataques de sanduíche. Alguns projetos reduziram o risco de manipulação de mercado trazido por livros de ordens transparentes on-chain através de modos mistos. O modelo misto permite a integração de algoritmos profissionais de market makers tradicionais, através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain, proporcionando spreads de compra e venda e profundidade mais apertados. Uma plataforma de contratos perpétuos adotou um modelo de market maker automático virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando assim o problema de alta slippage dos AMMs puramente on-chain.
O processamento fora da cadeia de cálculos complexos reduziu o consumo de Gas na cadeia, enquanto na cadeia apenas os passos de liquidação chave precisam ser processados. Uma nova versão de um conhecido DEX adotou uma arquitetura de contrato singleton que combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais o custo de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi como oráculos e protocolos de empréstimo. Um DEX obteve dados de preços fora da cadeia através de oráculos, combinando isso com um mecanismo de liquidação na cadeia, realizando funções complexas de negociação de derivativos.
Construir estratégias de firewall de liquidez que atendam às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez através de meios técnicos, prevenindo riscos sistemáticos causados por operações maliciosas e flutuações do mercado. Práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio de tempo quando os LPs saem, para evitar que retiradas de alta frequência levem ao esgotamento imediato da liquidez. Quando o mercado sofre flutuações drásticas, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os rendimentos de LPs de longo prazo, ao mesmo tempo que registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo justiça.
Com base na monitorização em tempo real das proporções de ativos nos pools de liquidez pelos oráculos, as exchanges podem definir limites dinâmicos para ativar mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um determinado ativo no pool excede o limite predefinido, as transações relacionadas são suspensas ou é automaticamente chamado um algoritmo de rebalanceamento, evitando a ampliação de perdas impermanentes. Também se podem conceber recompensas em camadas com base na duração do bloqueio e na contribuição do LP. Os LP que bloqueiam ativos a longo prazo podem usufruir de uma maior participação nas taxas de transação ou incentivos em tokens de governança, promovendo assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para LP, aumentando a retenção.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transações anômalas e acionar um mecanismo de interrupção na cadeia. Suspender as transações de pares específicos ou limitar grandes pedidos, semelhante ao mecanismo de "interrupção" do setor financeiro tradicional. Garantir a segurança do contrato do pool de liquidez por meio de verificação formal e auditoria de terceiros, enquanto se adota um design modular que suporte upgades de emergência. Introduzir um modelo de contrato de agência, permitindo a correção de vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos significativos da história.
Estudo de Caso
Prática do modelo de livro de ordens de um DEX completamente descentralizado
Este DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia com liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por vários nós de validação combina transações em tempo real, completando a liquidação final apenas após a execução através de uma aplicação construída com um SDK específico. Este design isola o impacto das negociações de alta frequência na liquidez dos investidores individuais fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs individuais fiquem expostos diretamente à volatilidade de preços causada por grandes cancelamentos de ordens. O modelo de negociação sem Gas cobra taxas proporcionalmente apenas após o sucesso da transação, evitando que os investidores individuais suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores de varejo fazem staking de tokens de governança, podem obter rendimentos em stablecoins, enquanto as instituições precisam fazer staking de tokens para se tornarem nós validadores, participando da manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais altos. Este design em camadas separa os rendimentos dos varejistas das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de ativos sem permissão e o isolamento de liquidez, através de algoritmos, distribuem as stablecoins fornecidas pelos varejistas em diferentes sub-pools, evitando que um único pool de ativos seja atravessado por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, por meio de votação on-chain, a proporção de distribuição de taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem unilateralmente alterar as regras em detrimento dos interesses dos investidores de varejo.
A liquidez de um projeto de stablecoin
Quando os utilizadores hipotecam ETH para gerar stablecoins Delta neutras, o protocolo abre automaticamente uma posição curta em contratos perpétuos de ETH em uma bolsa centralizada, realizando a cobertura. Os investidores de varejo que detêm stablecoins apenas suportam a receita de staking de ETH e a diferença das taxas de financiamento, evitando a exposição direta às flutuações do preço à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores precisam resgatar os ativos hipotecados através de contratos on-chain, acionando o mecanismo de ajuste dinâmico para prevenir que instituições manipulem o preço através de vendas em massa.
Os investidores de varejo que fazem staking de stablecoins recebem tokens de rendimento, cuja fonte de rendimento provém das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais ao fornecer liquidez on-chain através de market making, isolando fisicamente as fontes de rendimento das duas categorias. Os tokens de recompensa são injetados no pool de stablecoins da DEX, garantindo que os investidores de varejo possam trocar com baixa slippage, evitando a necessidade de suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, está previsto o controle do tipo de colateral das stablecoins e da proporção de hedge através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para limitar a operação excessivamente alavancada das instituições.
A criação de mercado elástica de um DEX e o controle de valor do protocolo
A DEX migrou de um Layer2 para um protocolo de agregação cross-chain e construiu um modelo de negociação de contratos de livro de ordens eficiente com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, e todos os ativos são armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem retirar forçosamente para garantir a segurança. Seu contrato suporta depósitos e retiradas sem costura de ativos multichain e adota um design sem KYC, permitindo que os usuários negociem apenas conectando suas carteiras ou contas sociais, além de isentar as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de negociação. Além disso, sua negociação à vista inova ao suportar a compra e venda de ativos multichain com stablecoins com um único clique, eliminando o processo complicado de ponte cross-chain e taxas adicionais, especialmente adequado para negociação eficiente de Meme coins multichain.
A principal vantagem competitiva deste DEX reside no design inovador de sua infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e uma arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelos DEX tradicionais. Sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham os melhores preços de negociação sem precisar fazer cross-chain. Além disso, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinada com provas recursivas para otimizar a eficiência de verificação, fazendo com que sua capacidade de processamento se aproxime do nível das bolsas centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma fração mínima das plataformas semelhantes. Em comparação com o DEX otimizado para uma única cadeia, esta plataforma oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo, graças à interoperabilidade entre cadeias e ao mecanismo unificado de listagem de ativos.
Uma DEX baseada em ZK Rollup que realiza uma revolução em privacidade e eficiência
A bolsa utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando as propriedades de privacidade do ZK-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar a validade das transações de forma anônima sem expor os detalhes das suas posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informação, resolvendo com sucesso o problema da "transparência e privacidade serem incompatíveis" na indústria. Através da Merkle Tree, uma grande quantidade de hashes de transações é agregada em um único hash raiz na blockchain, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na blockchain e o consumo de Gas para a on-chain. Através da acoplamento da Merkle Tree e da verificação on-chain, oferece-se aos investidores de varejo uma experiência de nível de bolsa centralizada com segurança de nível DEX, uma "solução sem compromissos".
No design do pool de LP, a exchange adotou um modelo de LP híbrido, conectando perfeitamente as operações de troca de stablecoins dos usuários com os Tokens de LP através de contratos inteligentes, equilibrando assim a transparência em cadeia e a eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair do pool de liquidez, é introduzido um atraso para evitar a instabilidade na oferta de liquidez do mercado causada por entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preço, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez a longo prazo, prevenindo que manipuladores de mercado e traders oportunistas se beneficiem da volatilidade do mercado.
Em bolsas de negociação centralizadas tradicionais, os clientes de grande capital que saem da liquidez dependem da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente causar uma corrida para a venda. No entanto, o mecanismo de market making de hedging desta bolsa pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída dos investidores institucionais não dependa excessivamente do capital dos investidores retalhistas, evitando que estes assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixo slippage e que são avessos à manipulação de mercado.
Direção Futura: A Possibilidade da Democratização da Liquidez
O design de liquidez dos DEXs no futuro poderá apresentar dois ramos de desenvolvimento diferentes: rede de liquidez global e ecologia de co-governança. A rede de liquidez global quebra ilhas através de tecnologias de interoperabilidade entre cadeias, maximizando a eficiência do capital, e os investidores individuais podem obter a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem esforço". A ecologia de co-governança, por sua vez, inova no design de mecanismos, mudando a governança DAO de "poder do capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores individuais e instituições.
Agregação de liquidez entre cadeias: da fragmentação para uma rede de liquidez global
Este caminho utiliza protocolos de comunicação entre cadeias para construir a infraestrutura subjacente, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou técnicas de verificação de nós leves, garante-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinando modelos de previsão de IA com análise de dados em blockchain, o roteamento inteligente escolherá automaticamente o pool de Liquidez da melhor cadeia. Por exemplo, quando a venda de um ativo em uma rede principal provoca um aumento do deslizamento, o sistema pode instantaneamente desmontar a liquidez de pools de baixo deslizamento em outras cadeias e completar a cobertura entre cadeias através de trocas atômicas, reduzindo o custo de impacto do pool de investidores de varejo.
Outra solução é desenvolver um protocolo de agregação de liquidez cross-chain com uma camada de liquidez unificada.
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AirdropHuntress
· 16h atrás
Isolar é útil? Os ricos são sempre os criadores de mercado.
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RooftopVIP
· 16h atrás
idiotas finalmente viraram o jogo!
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AirdropLicker
· 16h atrás
Não é apenas DEX fazer as pessoas de parvas?
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GasFeePhobia
· 16h atrás
investidor de retalho永远被fazer as pessoas de parvas
Como construir um firewall de liquidez em um novo DEX para reestruturar o ecossistema de negociação
A lógica subjacente dos jogos de liquidez e a solução para novas DEX
No mercado financeiro, os investidores de retalho são frequentemente vistos como os agentes passivos que suportam a liquidez quando os investidores institucionais saem. Essa assimetria é ainda mais evidente no domínio das criptomoedas, onde o mecanismo de formadores de mercado das bolsas centralizadas e as transações em dark pools acentuam a diferença de informação. No entanto, com a evolução das bolsas descentralizadas, plataformas representadas por DEX de livro de ordens inovador estão a reconfigurar a distribuição do poder de liquidez através da inovação dos mecanismos. Este artigo irá analisar como excelentes DEX conseguem realizar a separação eficaz da liquidez entre retalhistas e instituições, a partir das perspetivas da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em camadas: da assunção passiva à reestruturação de poder
O dilema de liquidez das DEX tradicionais
Nos modelos iniciais de formadores de mercado automáticos, o comportamento de fornecimento de liquidez dos pequenos investidores apresenta um risco evidente de seleção adversa. Tomando como exemplo uma DEX conhecida, embora seu design de liquidez concentrada tenha melhorado a eficiência do capital, os dados mostram que a posição média dos LPs individuais é de apenas 29.000 dólares, e está principalmente distribuída em pools menores com volumes diários de negociação mais baixos; enquanto as instituições profissionais dominam os grandes pools de negociação com uma posição média de 3,7 milhões de dólares, e a proporção de instituições em pools com altos volumes diários de negociação pode chegar a 70-80%. Nesta estrutura, quando as instituições executam grandes vendas, os pools de liquidez dos pequenos investidores são os primeiros a se tornarem uma zona de amortecimento para a queda de preços, formando o típico "trampolim de liquidez de saída".
A necessidade de camadas de liquidez
Estudos mostram que o mercado DEX já apresenta uma significativa especialização em camadas: apesar de os investidores de varejo representarem 93% do total de provedores de liquidez, entre 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é um resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um ótimo DEX deve, através do design de mecanismos, gerenciar separadamente a "liquidez de cauda longa" dos investidores de varejo e a "liquidez central" das instituições, por exemplo, um DEX que lançou um mecanismo especial, alocando os stablecoins depositados pelos investidores de varejo em pools de fundos subsidiários dominados por instituições, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando que os investidores de varejo fiquem expostos diretamente a choques de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação do modo de livro de ordens
As DEXs utilizando livro de ordens podem construir mecanismos de proteção de liquidez em múltiplos níveis através de inovações tecnológicas, tendo como objetivo central isolar fisicamente a demanda de liquidez dos pequenos investidores das grandes transações das instituições, evitando que os pequenos investidores se tornem "vítimas" das fortes oscilações do mercado. O design do firewall de liquidez precisa equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de risco. O núcleo está na arquitetura híbrida que colabora entre on-chain e off-chain, garantindo a autonomia dos ativos dos usuários, enquanto resiste aos impactos das oscilações do mercado e das operações maliciosas sobre o pool de liquidez.
O modelo misto coloca operações de alta frequência, como correspondência de ordens, em processamento fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de slippage causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e transparência da auto-custódia dos ativos. Vários DEX emergentes realizam a correspondência de transações através de livros de ordens fora da cadeia, completando a liquidação final na cadeia, preservando assim as principais vantagens da descentralização e alcançando uma eficiência de transação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduz a exposição prévia das informações de transação, eficazmente inibindo comportamentos de MEV como front-running e ataques de sanduíche. Alguns projetos reduziram o risco de manipulação de mercado trazido por livros de ordens transparentes on-chain através de modos mistos. O modelo misto permite a integração de algoritmos profissionais de market makers tradicionais, através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain, proporcionando spreads de compra e venda e profundidade mais apertados. Uma plataforma de contratos perpétuos adotou um modelo de market maker automático virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando assim o problema de alta slippage dos AMMs puramente on-chain.
O processamento fora da cadeia de cálculos complexos reduziu o consumo de Gas na cadeia, enquanto na cadeia apenas os passos de liquidação chave precisam ser processados. Uma nova versão de um conhecido DEX adotou uma arquitetura de contrato singleton que combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais o custo de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi como oráculos e protocolos de empréstimo. Um DEX obteve dados de preços fora da cadeia através de oráculos, combinando isso com um mecanismo de liquidação na cadeia, realizando funções complexas de negociação de derivativos.
Construir estratégias de firewall de liquidez que atendam às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez através de meios técnicos, prevenindo riscos sistemáticos causados por operações maliciosas e flutuações do mercado. Práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio de tempo quando os LPs saem, para evitar que retiradas de alta frequência levem ao esgotamento imediato da liquidez. Quando o mercado sofre flutuações drásticas, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os rendimentos de LPs de longo prazo, ao mesmo tempo que registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo justiça.
Com base na monitorização em tempo real das proporções de ativos nos pools de liquidez pelos oráculos, as exchanges podem definir limites dinâmicos para ativar mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um determinado ativo no pool excede o limite predefinido, as transações relacionadas são suspensas ou é automaticamente chamado um algoritmo de rebalanceamento, evitando a ampliação de perdas impermanentes. Também se podem conceber recompensas em camadas com base na duração do bloqueio e na contribuição do LP. Os LP que bloqueiam ativos a longo prazo podem usufruir de uma maior participação nas taxas de transação ou incentivos em tokens de governança, promovendo assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para LP, aumentando a retenção.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transações anômalas e acionar um mecanismo de interrupção na cadeia. Suspender as transações de pares específicos ou limitar grandes pedidos, semelhante ao mecanismo de "interrupção" do setor financeiro tradicional. Garantir a segurança do contrato do pool de liquidez por meio de verificação formal e auditoria de terceiros, enquanto se adota um design modular que suporte upgades de emergência. Introduzir um modelo de contrato de agência, permitindo a correção de vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos significativos da história.
Estudo de Caso
Prática do modelo de livro de ordens de um DEX completamente descentralizado
Este DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia com liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por vários nós de validação combina transações em tempo real, completando a liquidação final apenas após a execução através de uma aplicação construída com um SDK específico. Este design isola o impacto das negociações de alta frequência na liquidez dos investidores individuais fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs individuais fiquem expostos diretamente à volatilidade de preços causada por grandes cancelamentos de ordens. O modelo de negociação sem Gas cobra taxas proporcionalmente apenas após o sucesso da transação, evitando que os investidores individuais suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores de varejo fazem staking de tokens de governança, podem obter rendimentos em stablecoins, enquanto as instituições precisam fazer staking de tokens para se tornarem nós validadores, participando da manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais altos. Este design em camadas separa os rendimentos dos varejistas das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de ativos sem permissão e o isolamento de liquidez, através de algoritmos, distribuem as stablecoins fornecidas pelos varejistas em diferentes sub-pools, evitando que um único pool de ativos seja atravessado por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, por meio de votação on-chain, a proporção de distribuição de taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem unilateralmente alterar as regras em detrimento dos interesses dos investidores de varejo.
A liquidez de um projeto de stablecoin
Quando os utilizadores hipotecam ETH para gerar stablecoins Delta neutras, o protocolo abre automaticamente uma posição curta em contratos perpétuos de ETH em uma bolsa centralizada, realizando a cobertura. Os investidores de varejo que detêm stablecoins apenas suportam a receita de staking de ETH e a diferença das taxas de financiamento, evitando a exposição direta às flutuações do preço à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores precisam resgatar os ativos hipotecados através de contratos on-chain, acionando o mecanismo de ajuste dinâmico para prevenir que instituições manipulem o preço através de vendas em massa.
Os investidores de varejo que fazem staking de stablecoins recebem tokens de rendimento, cuja fonte de rendimento provém das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais ao fornecer liquidez on-chain através de market making, isolando fisicamente as fontes de rendimento das duas categorias. Os tokens de recompensa são injetados no pool de stablecoins da DEX, garantindo que os investidores de varejo possam trocar com baixa slippage, evitando a necessidade de suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, está previsto o controle do tipo de colateral das stablecoins e da proporção de hedge através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para limitar a operação excessivamente alavancada das instituições.
A criação de mercado elástica de um DEX e o controle de valor do protocolo
A DEX migrou de um Layer2 para um protocolo de agregação cross-chain e construiu um modelo de negociação de contratos de livro de ordens eficiente com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, e todos os ativos são armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem retirar forçosamente para garantir a segurança. Seu contrato suporta depósitos e retiradas sem costura de ativos multichain e adota um design sem KYC, permitindo que os usuários negociem apenas conectando suas carteiras ou contas sociais, além de isentar as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de negociação. Além disso, sua negociação à vista inova ao suportar a compra e venda de ativos multichain com stablecoins com um único clique, eliminando o processo complicado de ponte cross-chain e taxas adicionais, especialmente adequado para negociação eficiente de Meme coins multichain.
A principal vantagem competitiva deste DEX reside no design inovador de sua infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e uma arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelos DEX tradicionais. Sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham os melhores preços de negociação sem precisar fazer cross-chain. Além disso, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinada com provas recursivas para otimizar a eficiência de verificação, fazendo com que sua capacidade de processamento se aproxime do nível das bolsas centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma fração mínima das plataformas semelhantes. Em comparação com o DEX otimizado para uma única cadeia, esta plataforma oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo, graças à interoperabilidade entre cadeias e ao mecanismo unificado de listagem de ativos.
Uma DEX baseada em ZK Rollup que realiza uma revolução em privacidade e eficiência
A bolsa utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando as propriedades de privacidade do ZK-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar a validade das transações de forma anônima sem expor os detalhes das suas posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informação, resolvendo com sucesso o problema da "transparência e privacidade serem incompatíveis" na indústria. Através da Merkle Tree, uma grande quantidade de hashes de transações é agregada em um único hash raiz na blockchain, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na blockchain e o consumo de Gas para a on-chain. Através da acoplamento da Merkle Tree e da verificação on-chain, oferece-se aos investidores de varejo uma experiência de nível de bolsa centralizada com segurança de nível DEX, uma "solução sem compromissos".
No design do pool de LP, a exchange adotou um modelo de LP híbrido, conectando perfeitamente as operações de troca de stablecoins dos usuários com os Tokens de LP através de contratos inteligentes, equilibrando assim a transparência em cadeia e a eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair do pool de liquidez, é introduzido um atraso para evitar a instabilidade na oferta de liquidez do mercado causada por entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preço, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez a longo prazo, prevenindo que manipuladores de mercado e traders oportunistas se beneficiem da volatilidade do mercado.
Em bolsas de negociação centralizadas tradicionais, os clientes de grande capital que saem da liquidez dependem da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente causar uma corrida para a venda. No entanto, o mecanismo de market making de hedging desta bolsa pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída dos investidores institucionais não dependa excessivamente do capital dos investidores retalhistas, evitando que estes assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixo slippage e que são avessos à manipulação de mercado.
Direção Futura: A Possibilidade da Democratização da Liquidez
O design de liquidez dos DEXs no futuro poderá apresentar dois ramos de desenvolvimento diferentes: rede de liquidez global e ecologia de co-governança. A rede de liquidez global quebra ilhas através de tecnologias de interoperabilidade entre cadeias, maximizando a eficiência do capital, e os investidores individuais podem obter a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem esforço". A ecologia de co-governança, por sua vez, inova no design de mecanismos, mudando a governança DAO de "poder do capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores individuais e instituições.
Agregação de liquidez entre cadeias: da fragmentação para uma rede de liquidez global
Este caminho utiliza protocolos de comunicação entre cadeias para construir a infraestrutura subjacente, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou técnicas de verificação de nós leves, garante-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinando modelos de previsão de IA com análise de dados em blockchain, o roteamento inteligente escolherá automaticamente o pool de Liquidez da melhor cadeia. Por exemplo, quando a venda de um ativo em uma rede principal provoca um aumento do deslizamento, o sistema pode instantaneamente desmontar a liquidez de pools de baixo deslizamento em outras cadeias e completar a cobertura entre cadeias através de trocas atômicas, reduzindo o custo de impacto do pool de investidores de varejo.
Outra solução é desenvolver um protocolo de agregação de liquidez cross-chain com uma camada de liquidez unificada.