Messari: títulos do Tesouro dos EUA alimentam aumento de RWA

Compilação: Comunidade Huzi Guanbi

Atualmente, os principais protocolos de empréstimo para criptomoedas oferecem rendimentos de stablecoin de cerca de 3%, enquanto os rendimentos do Tesouro dos EUA oferecem uma alternativa de baixo risco mais atraente. Isso levou ao surgimento de protocolos que movem esses rendimentos fora da cadeia para dentro da cadeia.

Incorporar ativos do mundo real (RWAs) em garantias DeFi tem sido o sonho de muitos no espaço das criptomoedas desde o início das plataformas de contratos inteligentes. A tokenização de ativos no mundo analógico promete trazer garantias mais diversificadas, fluxos de receita, propriedade fracionada e redução de custos e volatilidade para DeFi.

Depois que uma onda de projetos imobiliários tokenizados iniciais falhou em decolar em 2018 e 2019, os RWAs parecem estar ganhando impulso legítimo pela primeira vez no mercado de alta de 2021, graças a empresas como Maple Finance, TrueFi, Goldfinch e Centrifuge. Contrato de Crédito Privado. A ideia por trás desses protocolos é que os credores de stablecoin possam obter retornos acima da média, emprestando fundos a tomadores de empréstimos sem garantia avaliados pelo protocolo.

Em teoria, os mutuários usam os fundos para fazer investimentos produtivos no mundo real. No entanto, um olhar mais atento revela que a maior parte do crescimento dos empréstimos em 2021 e no início de 2022 é impulsionada principalmente por empresas cripto nativas usando Maple Finance e TrueFi. Essas empresas provavelmente usarão esses fundos para alavancagem barata ou estratégias de arbitragem on-chain, em vez de fornecer serviços totalmente novos no mundo real.

Embora os protocolos de crédito privado como Centrifuge e Goldfinch estejam crescendo constantemente, seu tamanho empalidece em comparação com uma subcategoria mais recente de RWA que crescerá consistentemente em 2023: títulos do Tesouro dos EUA on-chain.

Nos últimos 15 meses, a demanda por rendimentos do Tesouro dos EUA aumentou acentuadamente após o aumento histórico da taxa do Fed, elevando a taxa dos fundos federais de 0,25% em março de 2022 para 5,25% hoje. Atualmente, os principais protocolos de empréstimo para criptomoedas oferecem rendimentos de stablecoin de cerca de 3%, enquanto os rendimentos do Tesouro dos EUA oferecem uma alternativa de baixo risco mais atraente. Isso levou ao surgimento de protocolos que movem esses rendimentos fora da cadeia para dentro da cadeia. Dois dos mais notáveis desses acordos incluem:

1. Fundo de Mercado Monetário do Governo dos EUA de Franklin Templeton – Este é o maior fundo on-chain com um investimento total de quase US$ 300 milhões. O fundo é tokenizado no Stellar, mas seu registro na Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA afirma que qualquer livro-razão fora da cadeia do fundo terá precedência sobre o blockchain em caso de disputa.

2. OUSG da Ondo Finance – Esta é uma stablecoin que basicamente envolve um ETF de letras do Tesouro dos EUA e repassa os juros aos seus detentores. Os serviços da Ondo estão disponíveis apenas para compradores qualificados (investimentos individuais ou familiares acima de US$ 5 milhões), enquanto o OUSG só pode ser transferido entre endereços da lista de permissões. A Ondo oferece o Flux Finance, uma variante do Compound V2, que permite que o OUSG seja usado como garantia para emprestar e emprestar stablecoins como USDC, USDT e Dai.

Embora esses projetos sejam um passo na direção certa, suas limitações os tornam quase inutilizáveis para o investidor médio em criptomoedas. A maioria dos protocolos limita seus serviços a usuários fora dos EUA, e as medidas KYC (conheça seu cliente) impedem que ativos tokenizados sejam combinados com os serviços sem permissão do DeFi. Mais uma vez, são necessários regulamentos claros para que os títulos do tesouro tokenizados ganhem status legal na criptoeconomia.

No curto prazo, os títulos do Tesouro dos EUA continuarão a desempenhar um papel importante nos dois maiores protocolos de stablecoin da criptomoeda. Em 21 de junho, a MakerDAO comprou outros US$ 700 milhões em títulos do Tesouro dos EUA, elevando seu total de participações para US$ 1,2 bilhão. O valor de US$ 2,3 bilhões em garantia RWA do protocolo é agora a maior parte dos ativos do protocolo, respondendo por 49% dos ativos do Maker. Esses componentes RWA do MakerDAO também geram receitas de taxas significativas para o protocolo. As taxas de estabilidade dos RWAs representam 78,5% de todas as taxas de estabilidade até o momento, de acordo com a unidade Núcleo de Finanças Estratégicas da MakerDAO. Essa mudança demonstra o compromisso do Maker em construir uma base de garantia diversificada que possa escapar da volatilidade do DeFi.

No mesmo dia da recente compra de tesouraria do Maker, a Circle voltou a se comprometer a usar tesourarias para apoiar sua stablecoin USDC. No mês passado, a empresa liquidou todos os US$ 24 bilhões em títulos do Tesouro durante o impasse do teto da dívida dos EUA, optando por acordos de recompra overnight. Com o conflito do teto da dívida resolvido em 3 de junho, a Circle retomou a compra de títulos do Tesouro em seu fundo de reserva USDC administrado pela Blackstone e planeja alocar sua exposição entre títulos do Tesouro de curto prazo e acordos de recompra.

Eventos importantes

Pendle

Pendle se tornou o ativo DeFi com melhor desempenho este ano, com um aumento de preço de 1700%. Este protocolo derivado de rendimento permite que os usuários dividam tokens com juros em tokens primários separados (PTs) e tokens de rendimento (YTs) e especulem sobre as flutuações do rendimento. Isso se tornou um serviço cada vez mais popular com o surgimento do ecossistema de apostas Ethereum. Pendle recentemente teve seu desempenho mais impressionante nos últimos 30 dias, com um aumento de 70,5% no preço e um aumento de 37,5% no TVL.

O crescimento em TVL foi impulsionado principalmente por depósitos de stETH e GLP, bem como pela recente adição do pool de swETH da Aura Finance. O pool swETH é o primeiro pool LST em Pendle, permitindo que ambas as partes obtenham renda; os usuários obtêm renda básica de garantia do swETH de Swell e, ao mesmo tempo, obtêm receita de empréstimo de bbaWETH emprestado em Aave.

O Pendle emprega um sistema de controle de votação (ve) que permite aos usuários bloquear o PENDLE em troca do vePENDLE e compartilhar a receita do protocolo. Os titulares do vePENDLE recebem 80% das taxas de câmbio, 3% das taxas geradas de todos os ganhos dos Tokens de Rendimento Pendle e uma parte dos tokens primários não resgatados e dos Tokens de Rendimento no vencimento.

O recente crescimento dos preços de Pendle foi impulsionado pelas "Guerras de Pendle" no início de junho. Após o lançamento de Penpie e Equilibria, eles rapidamente se tornaram os maiores detentores de vePENDLE e, posteriormente, levaram a uma redução na oferta de PENDLE em circulação. Essa mudança na oferta se correlaciona com um aumento de preço de 101% nos 30 dias após o lançamento do Penpie e do Equilibria.

Outro desenvolvimento que pode impulsionar o crescimento futuro do ecossistema Pendle é o suporte para ativos baseados em Pendle como garantia em outros protocolos DeFi. Dolomite, um DEX e mercado monetário construído em Arbitrum, adicionou suporte para PT-GLP de Pendle como garantia de empréstimo em 28 de junho, tornando-o o primeiro protocolo de empréstimo que permite aos usuários de Pendle obter alavancagem em ativos de Pendle. No futuro, mais integrações podem trazer mais crescimento ao ecossistema nascente de Pendle.

Drift's Super Stake SOL

À medida que o ecossistema Solana continua a se recuperar da queda induzida pelo SBF em 2022, a estaca SOL está se tornando uma fonte atraente de rendimento dentro do ecossistema. A Drift Protocol lançou seu serviço Super Stake, permitindo que os usuários obtenham exposição alavancada aos retornos de apostas SOL de maneira semelhante ao uso de estratégias de empréstimo rotativo no Ethereum.

O fluxo do ciclo da Super Estaca é o seguinte:

1. O usuário deposita mSOL, um token de garantia líquida fornecido pela Marinade Finance.

2. Emprestar mSOL para obter SOL.

3. Prometa o SOL emprestado para obter mais mSOL.

4. Repita o processo acima.

O Super Stake executa o processo de ciclagem para usuários com um clique e pode usar até 3x de alavancagem para ciclagem. O processo Super Staking rapidamente se tornou um serviço popular no Drift, com mais de 100.000 mSOL já depositados. A Drift planeja adicionar suporte para outros tokens populares de liquidez Solana depois que Python ou acles confiáveis forem desenvolvidos para stSOL e jitoSOL.

Rede de teste dYdX V4

O tão esperado dYdX V4 foi lançado na testnet em 5 de julho. Embora o testnet V4 atualmente suporte apenas BTC e ETH, ele inclui mais de 10 integrações de carteira, incluindo opções populares como Metamask e Coinbase Wallet. Isso é importante porque a maioria das redes baseadas em Cosmos não oferece suporte para as carteiras mais populares da criptomoeda para cadeias compatíveis com EVM. Fornecer suporte para essas carteiras deve ajudar a dYdX V4 a atrair usuários para a rede EVM, enquanto abstrai a relação entre dYdX e Cosmos, algo que o fundador da dYdX, Antonio Juliano, tem enfatizado.

Semanas antes do lançamento da testnet, os detalhes técnicos do dYdX V4 foram divulgados. Os destaques da nova arquitetura são um livro de pedidos off-chain e um mecanismo de correspondência mantido pelo conjunto de validadores da dYdX Chain e um sistema de indexação personalizado que comunica o estado do livro de pedidos on-chain ao front-end do dYdX.

A adoção do crvUSD aumentou

Após um lançamento inicial lento, a adoção do crvUSD aumentou no mês passado, com o valor total bloqueado aumentando de US$ 48 milhões para US$ 147 milhões e a dívida do crvUSD aumentando de US$ 37,6 milhões para US$ 91 milhões.

O aumento se deve em grande parte à adição de wstETH como garantia em 8 de junho, wstETH agora representa 71,9% do valor total bloqueado em crvUSD. Mais recentemente, WBTC e WETH foram adicionados como tipos de garantia elegíveis em 18 e 20 de junho, respectivamente. O WBTC quase ultrapassou o sfrxETH como o segundo maior tipo de garantia em termos de valor total bloqueado - o wBTC representa 13,4% do valor total bloqueado, enquanto o sfrxETH representa 14,1%. Em alinhamento adicional com o protocolo geral, o DAO da Curve também votou para distribuir taxas geradas de crvUSD para detentores de veCRV. Apesar do crescimento recente no valor total bloqueado e no volume de transações, menos de 400 endereços atualmente possuem crvUSD, indicando que o uso de stablecoin é altamente concentrado entre um pequeno número de usuários centrais de DeFi.

Aave GHO foi lançado na rede principal Ethereum

Daqui para frente, o crvUSD enfrentará uma concorrência crescente com o lançamento da aguardada stablecoin GHO da Aave na rede principal Ethereum no fim de semana. O limite de cunhagem de GHO será inicialmente definido em 100 milhões de GHO, com uma taxa de empréstimo de 1,5% e um desconto de 30% ao cunhar usando stkAAVE como garantia. Com a introdução do GHO, Aave gera fonte de receita adicional, e mais controle sobre o lado da oferta de seu mercado monetário. Isso reduzirá o custo de financiamento de stablecoin da Aave, pois o protocolo não dependerá mais da atração de stablecoins externas (como o USDC) para atender à demanda do usuário, fortalecendo assim o modelo de negócios de fornecimento como serviço de cima para baixo da Aave.

Livro de gráficos DeFi

Valor total global bloqueado (TVL)

Global DeFi Total Value Locked (TVL) experimentou um retorno nos últimos 30 dias, após uma queda repentina após o processo da SEC contra a Coinbase e a Binance US. O valor total bloqueado (TVL) agora é de US$ 67 bilhões, perto da alta de US$ 70 bilhões no final de abril de 2023.

O Lido ainda absorve o maior valor total bloqueado (TVL) de qualquer protocolo DeFi. Nos últimos 30 dias, a gigante das apostas líquidas adicionou US$ 25 bilhões à TVL. Para efeito de comparação, o concorrente de liquidez descentralizada mais próximo do Lido, o Rocket Pool, tem um TVL de apenas US$ 1,9 bilhão. Atualmente, o Lido detém um domínio de 32% no espaço de apostas e está novamente se aproximando do limite implícito de 33,3%, o que tornaria o Lido um único vetor de ataque para a vitalidade do Ethereum.

Número de usuários globais

Ganhou alguns usuários DeFi, mas o usuário da rede mudou ao longo do últimos 30 dias permanece negativo. Esta é a tendência em todas as redes rastreadas, exceto Optimism. O otimismo registrou um aumento de 9,8% nos endereços DeFi ativos. O crescimento nos endereços ativos da Optimism foi impulsionado principalmente pelo aumento da atividade comercial nos agregadores Uniswap e DEX Matcha e 1inch. Em termos de usuários de stablecoin, Binance Smart Chain Dos endereços ativos perdidos no mês, boa parte retornou, com alta de 10,1%. Otimismo foi a única outra rede a ver crescimento em endereços de stablecoin, alta de 11,8%. Notavelmente, os endereços ativos de stablecoin da Ethereum caíram novamente em 24%, uma continuação da tendência após o frenesi de meme coin na rede principal da Ethereum em maio.

Volume de negociação DEX

O volume de negociação DEX permaneceu relativamente estável no mês passado. Orca e Maverick tiveram o crescimento mais rápido no volume de transações nas últimas semanas. O crescimento da Orca pode ser atribuído ao interesse renovado na Solana DeFi nas últimas semanas, enquanto a atividade da Maverick se beneficiou de seu recente lançamento de token e programa de incentivo.

Mercado de Empréstimos

A dívida on-chain global cresceu 14,7% no mês passado e agora é de US$ 5,2 bilhões. A utilização da dívida aumentou novamente, enquanto o preço do Ethereum permaneceu estável nos últimos meses. Ao contrário do aumento na utilização nos últimos 18 meses, o aumento atual é lento e constante.

Atualmente, Solana tem o crescimento mais rápido em empréstimos entre os ecossistemas independentes. Isso ocorre principalmente porque o ecossistema DeFi de Solana é muito menor do que outros, portanto, qualquer aumento na atividade provavelmente terá uma mudança maior nas porcentagens. Além do desenvolvimento do serviço de hyperstake da Drift, os fundos estão fluindo para a MarginFi para possíveis airdrops relacionados à atividade de empréstimo no protocolo.

taxa de retorno

O foco renovado no ecossistema DeFi de Solana também se reflete em Solana superando o Optimism como o ecossistema com o maior rendimento (pela mediana de todos os pools).

A incipiente Credix continua a oferecer rendimentos de USDC de dois dígitos para usuários dispostos a emprestar para empresas no mundo tradicional, enquanto a principal bolsa descentralizada de Solana, Orca, continua a gerar altos rendimentos em seu pool de liquidez centralizado.

Financiamento

• Protocolo Aluvial - $ 12M Série A

A Alluvial, a empresa de desenvolvimento por trás do Liquid Collective, fechou uma rodada inicial de $ 6,2 milhões em janeiro e, apenas seis meses depois, fechou uma rodada da Série A de $ 12 milhões. A Liquid Collective, atualmente composta por Coinbase Prime, Bitcoin Suisse e Hashnote, tem como objetivo fornecer às empresas uma experiência de apostas líquidas em conformidade com a regulamentação.

O LsETH, token de liquidez líquida da Liquid Collective, tem um suprimento de apenas 2.500 ETH, mas esta nova rodada de financiamento mostra a confiança dos investidores na capacidade da Alluvial de se tornar um player importante no espaço de investimento de ETH empresarial nos próximos anos. A rodada foi co-liderada pela Ethereal Ventures e iant.

• Ambient Finance - rodada inicial de US$ 6,5 milhões

A Ambient Finance, anteriormente conhecida como CrocSwap, anunciou uma rodada inicial de US$ 6,5 milhões, elevando a avaliação do protocolo para US$ 80 milhões. Ambient é uma exchange descentralizada inovadora que suporta liquidez centralizada e ambiente (X*Y = K), bem como ordens de limite nativas. As taxas do pool de liquidez podem ser ajustadas dinamicamente e reinvestidas automaticamente no pool de liquidez para retornos de juros compostos.

O Ambient foi lançado na rede principal Ethereum em 12 de junho e atraiu US$ 6,5 milhões em valor total bloqueado (TVL) no momento da redação deste artigo. Semelhante ao inédito Uniswap V4, o Ambient tem a chance de ganhar força antes que os concorrentes lancem serviços semelhantes no final deste ano ou no início de 2024.

• Protocolo Maverick - rodada de capital de risco de US$ 9 milhões

Outra exchange descentralizada, a Maverick Protocol, levantou US$ 9 milhões em uma rodada liderada pelo Founders Fund, elevando o total arrecadado desde sua fundação em 2021 para US$ 18 milhões. A Maverick se diferencia das exchanges descentralizadas concorrentes ajustando automaticamente as posições de liquidez centralizadas à medida que os preços flutuam.

Desde o primeiro lançamento na rede principal Ethereum em março de 2023, a Maverick tem a maior taxa de rotatividade (volume de transação/TVL) de qualquer bolsa descentralizada e também se tornou a maior bolsa descentralizada na era zkSync. Logo após a rodada de financiamento de 21 de junho, a Maverick lançou seu token de governança.

• One Trading - US$ 33 milhões Série A

A Bitpanda Pro tornou-se uma nova entidade, One Trading, e levantou US$ 33 milhões em financiamento da Série A. A bolsa austríaca visa comerciantes europeus institucionais e profissionais e opera um modelo de associação em vez de depender de um modelo de negócios de pagamento por negociação. A rodada de financiamento é o exemplo mais recente de aumento do financiamento internacional, mostrando o compromisso contínuo dos investidores em fortalecer a infraestrutura de câmbio no exterior, enquanto os EUA enfrentam incertezas regulatórias. A rodada da One Trading foi liderada pela Valar Ventures de Peter Thiel.