Opinião: Stablecoins precisam focar na liquidez e não na descentralização

Autor: DARREN KLEINE, Blockworks; Compilador: Songxue, Jinse Finance

A Lido e seu token de staking líquido stETH dominam o mercado de serviços de staking de ethereum - e isso não é necessariamente uma coisa ruim, de acordo com o fundador da Ethena Labs, Guy Young.

Young disse que se você quiser perguntar: **Em tempos de volatilidade do mercado, o que é mais importante, liquidez ou descentralização, as exchanges se preocupam mais com a liquidez. **

De acordo com o site da empresa, a Ethena "fornece a infraestrutura de derivativos para transformar o Ethereum na primeira stablecoin de rendimento criptográfico nativo que não depende do sistema bancário: USDe [Unified Status USD Eco-Coin]".

O site explica que as stablecoins alcançam a estabilidade de preços por meio de um “processo de cobertura delta-neutro em locais centralizados e descentralizados”. No podcast 0xResearch (Spotify/Apple), o fundador da Ethena Lab, Guy Young, e o diretor de pesquisa Conor Ryder discutem o dilema de liquidez e descentralização.

"Só temos que pensar em nossos usuários", disse Young. “O que há de errado conosco aqui?

“O maior risco no que fazemos é garantir que a garantia seja líquida”, disse ele. “Em comparação com outros provedores de [token de garantia de liquidez] que estão mais focados na parte descentralizada, nos concentramos em coisas diferentes.”

Ryder acrescentou que os usuários não reduzem necessariamente o risco adotando formas concorrentes de ether de apostas. "O domínio de Lido não é realmente minha preocupação agora. É dominante por uma razão", disse ele.

A plataforma de staking e o token de staking líquido da Lido, Lido Staked Ether (stETH), tem o “melhor conjunto de validadores” e é “testado em batalha” e desfruta de “muito boa tração no mercado”, disse Ryder.

"Esses tokens menores e líquidos não ganharam esse tipo de tração no mercado agora. Não é como se você estivesse diversificando obtendo 10% stETH, 10% Rocketpool ETH (rETH), 10% qualquer outra coisa. Essa estratégia só adicionaria mais risco, disse Ryder.

** Solvência de stablecoin **

Outra questão importante sobre risco de stablecoin tem a ver com solvência, que Young disse ser realmente uma questão de tempo. "Se cada usuário quiser retirar todo o seu dinheiro ao mesmo tempo, isso o forçará a enfrentar uma perda materializada ao retirar, porque você deve pegar a garantia e devolvê-la ao usuário, o que não significa que eles pensem que investidos em dólares."

“O mesmo risco que você viu em títulos no mundo real no ano passado, você está realmente ligando agora para materializar a perda de valor de mercado nesses títulos?”

"Efetivamente, existe exatamente o mesmo risco", disse ele. "A questão é como gerenciar o risco de duração."

**Young explicou que uma forma de reduzir o risco de solvência é criar um fundo de seguro. ** "O sistema terá mais de uma garantia efetiva, pois há essencialmente um pool de dólares por trás da stablecoin."

Ele disse que o fundo de seguro do governo poderia atuar como um "concorrente de último recurso" para garantir a estabilidade em tempos de "desordem" nos preços. **

“Você pode provar em tempo real que a coisa toda é solvente porque você tem garantias, que pode ler e mostrar aos usuários, e tem posições de derivativos, que pode ler novamente e mostrar aos usuários”, disse Young.

Young deu um exemplo: quando o USDe estava sendo negociado a US$ 0,95 na Curve, um fundo de seguro poderia atuar como um licitante do USDe no mercado aberto, “compartilhando esses ganhos entre os detentores de tokens do outro lado”.

Os pânicos no mercado são inevitáveis, reconheceu Young, “mas acho que há um papel interessante que os fundos de seguro podem desempenhar, que basicamente também oferece a oportunidade de compartilhar esses ganhos com os detentores de tokens”.

"Você só pode fazer isso se puder provar que o sistema é realmente colateralizado e programático".