Autor: @0xUnicorn Fonte: X (Twitter original) O dólar americano é a moeda de liquidação internacional de fato e tem um status muito especial.

Cada vez que o dólar americano aumenta as taxas de juro na história, isso conduzirá a diferentes graus de choques económicos: o dólar americano aumentou as taxas de juro em 1993, e a crise da dívida eclodiu no México; o dólar americano aumentou as taxas de juro em 1995, e a a crise financeira eclodiu no Sudeste Asiático; -Em 2006, o dólar dos EUA aumentou as taxas de juros e a crise das hipotecas subprime eclodiu nos Estados Unidos; no final de 2015, o dólar dos EUA aumentou as taxas de juros e a crise dos mercados emergentes estourou fora.

É compreensível que a subida das taxas de juro nos Estados Unidos afecte os próprios Estados Unidos. Por que cada vez que o dólar americano aumenta as taxas de juro, outros países também têm crises? Porque é que os Estados Unidos aumentam as taxas de juro e outros países fazem o mesmo? E porque é que o meu país está a reduzir as taxas de juro num ambiente onde as taxas de juro são geralmente aumentadas?

#01 Arbitragem de spreads

Para compreender o impacto do aumento da taxa de juros do dólar americano, devemos primeiro falar sobre um conceito chamado arbitragem de spread de taxas de juros. O que é arbitragem de spread, por exemplo.

Suponha que você seja um homem rico e tenha US$ 1 bilhão em liquidez que precisa ser depositado no banco. Suponha ainda que, no início de 2020, a taxa de depósito tanto no Reino Unido como nos EUA seja de 1% ao ano. Neste momento, para você, não faz diferença se o dinheiro está armazenado no Reino Unido ou nos EUA, e os juros anuais são de 10 milhões de dólares americanos. Defendendo o conceito de imparcialidade e justiça, você depositou 500 milhões de dólares americanos nos Estados Unidos e 500 milhões de dólares americanos no Reino Unido (correspondentes a libras esterlinas).

De repente, um dia, o Federal Reserve anunciou que aumentaria as taxas de juros, fazendo com que a taxa de juros dos depósitos do Bank of America subisse para 3%. Veja, isso não é suficiente. Os juros anuais de 500 milhões de dólares americanos depositados no Reino Unido são de apenas 5 milhões, enquanto os dos EUA são de 15 milhões. Há uma diferença de 10 milhões em juros. Você telefona para a secretária e pede que ele notifique o banco britânico de que você precisa pegar todo o dinheiro e transferi-lo em dólares americanos para o banco americano.

Não só você descobriu esse espaço de arbitragem, mas muitas grandes instituições de investimento também descobriram esse espaço de arbitragem. Como resultado, grandes instituições de investimento obtiveram empréstimos a juros baixos de bancos britânicos e depositaram-nos em bancos americanos para ganhar um spread. Este processo é denominado “arbitragem de spread”.

Como a arbitragem de spread afetaria a economia? Para compreender este problema, temos de introduzir o que é o Mercado cambial.

#02 Mercado Forex e desvalorização cambial

Você é o responsável por uma grande instituição de investimento. Você descobriu que há um enorme espaço para "arbitragem de taxas de juros" nos mercados financeiros britânicos e americanos, então você pegou emprestado 1 bilhão de libras a uma taxa de juros baixa do banco britânico e preparado para depositá-lo nos Estados Unidos para arbitrar a diferença da taxa de juros.

Porém, o que você tem em mãos é a libra. Se você depositar a libra no Bank of America, não poderá usufruir dos juros do dólar, porque os juros do banco estão atrelados à moeda. Em outras palavras, você precisa converter as libras que tem em mãos em dólares antes de depositá-las nos Estados Unidos. Então, você tem que usar libras para comprar dólares no mercado de câmbio. Este processo é o processo de comércio cambial.

Cada vez mais pessoas pedem empréstimos de libras de bancos britânicos a taxas de juro baixas e compram dólares no mercado cambial.Os dólares estão a tornar-se cada vez mais procurados e populares. Anteriormente, £100 podiam comprar $120, agora £100 só podem comprar $110. O dólar está ficando cada vez mais "caro", e a libra esterlina está ficando cada vez mais barata. Em economia, esse fenômeno é chamado de depreciação da moeda.

Na verdade, desde que os Estados Unidos aumentaram as taxas de juro, as moedas dos principais países começaram a depreciar-se.

Algumas pessoas dizem que não especulo em moeda estrangeira e que a depreciação da moeda não tem efeito sobre mim. Isto não está certo, a desvalorização da moeda nacional afecta cada um de nós. Para entender esse problema é preciso envolver a inflação importada.

#03 Inflação

A primeira consequência da desvalorização da moeda é que não é necessário especular em moeda estrangeira, mas um país não pode parar de importar bens. Contanto que você importe, você precisará de dólares americanos, porque a maioria dos produtos importados é denominada em dólares americanos.

por exemplo. No mercado internacional, um par de tênis Nike custa US$ 10. Quando a libra se desvalorizou, importar um par de sapatos custava 10 dólares, o que totalizava 9 libras; agora que a libra se desvalorizou, embora ainda custe 10 dólares para importar um par de sapatos, custa 11 libras no total. Aos olhos dos consumidores britânicos, os produtos são sem dúvida mais caros.

Os calçados Nike são apenas um exemplo. Na verdade, para muitos países, a inflação dos produtos importados reflete-se primeiro na energia e em outras commodities. Se os países industrializados querem produzir, têm de consumir energia.Muitos países não podem ser auto-suficientes em energia e só podem depender das importações. Por exemplo, o petróleo é denominado em dólares americanos. Mesmo que o preço internacional do petróleo não aumente, após a desvalorização da moeda local, a importação do mesmo petróleo consumirá mais moeda nacional. O aumento dos preços das matérias-primas reflectir-se-á nos produtos finais e os consumidores nacionais sentirão geralmente a inflação. Tomemos como exemplo o Japão. Um estudo apontou que “nos últimos 10 anos, 90% do aumento total de preços no Japão veio de produtos alimentícios e energéticos com importação intensiva”.

Neste ponto, o impacto do aumento das taxas de juro dos EUA sobre a economia entrou gradualmente no campo real de outros países ao longo do mercado cambial através da arbitragem das taxas de juro do campo financeiro. Por causa disto, o Japão, a Alemanha, a Coreia do Sul, a Itália, a França e outros países industriais importantes experimentarão sucessivamente um declínio nas receitas do comércio internacional ou mesmo um défice em 2022 (devido ao aumento acentuado do preço dos bens importados). A inflação na Europa também permaneceu elevada nesta condição, lutando para se sustentar.

Se você acha que isso é tudo sobre o impacto do aumento das taxas de juros nos EUA, você está completamente errado. O impacto dos aumentos das taxas dos EUA sobre a economia apenas começou.

#04 Choques Financeiros: A Segunda Consequência da Desvalorização Cambial

Muitas vezes ouvimos um ditado chamado “saída de capital”. Então, o que é saída de capital? Por que o capital flui? A seguir, vamos fazer uma experiência imersiva.

Você é um investidor internacional com nacionalidade americana e seus recursos estão alocados nas principais bolsas de valores do mundo. Suponhamos que no início de 2022, a taxa de câmbio entre a libra esterlina e o dólar americano seja de 1:1. Através da sua pesquisa, você descobre que o mercado de ações do Reino Unido pode inaugurar uma onda de aumento de preços, então você gasta 1 milhão de dólares americanos em troca de 1 milhão de libras e depois compra 1 milhão de libras em ações no mercado de ações do Reino Unido. Sua visão é muito boa, as ações que você comprou subiram de forma gratificante e subiram para 1,2 milhão de libras em poucos meses, e você se sente muito feliz.

Mas há coisas imprevisíveis: um dia, de repente, vemos a notícia de que os Estados Unidos aumentaram as taxas de juro. Você tem uma forte sensação de que isso pode ser ruim. Efectivamente, os especuladores que apontavam para a arbitragem das taxas de juro começaram a agir: pediram muitas libras emprestadas a taxas de juro baixas e compraram dólares. O dólar continua subindo e a libra continua caindo. De repente, você descobre que todo o dinheiro que ganha com ações é falso. Se você fizer as contas com cuidado, desde o início de 2022 até o presente, a libra esterlina se desvalorizou 15% em relação ao dólar americano, e 1,2 milhão de libras agora podem ser trocadas por 1,02 milhão de dólares americanos, o que está próximo do seu custo.

O que é ainda mais assustador é que a Fed ainda está a aumentar as taxas de juro, o que significa que a tendência de depreciação da libra pode continuar. Se isso continuar, suas ações perderão dinheiro quando forem convertidas em dólares. o que fazer? Você diz a si mesmo: quando você quebra, você quebra. Então, você começou a vender ações em grande escala por dinheiro e comprou dólares americanos em dinheiro para "hedge".

Mais e mais pessoas descobriram esse problema e também venderam suas ações. O mercado de ações começou a reverter e as notícias negativas surgiram uma após a outra.Quando a maioria das pessoas estava vendendo, houve um choque no mercado de ações. Não é apenas o mercado de ações que está em choque. O mercado de títulos, o mercado de ações e o mercado imobiliário estão todos sujeitos a choque. A razão é semelhante.

Isto é o que muitas vezes chamamos de trajetória de transmissão do ciclo do dólar americano. Os aumentos das taxas de juros dos EUA levam a um espaço de arbitragem, que por sua vez leva à valorização do dólar americano e à desvalorização da moeda local, o que por sua vez leva os investidores a venderem ativos financeiros. , o que pode eventualmente induzir choques financeiros.

Uma vez que é a margem da taxa de juro que desencadeia saídas de capital, o que por sua vez desencadeia a turbulência financeira, surge naturalmente uma ideia: se também aumentarmos as taxas de juro, a margem da taxa de juro não será revertida?

Sim, esta ideia é muito intuitiva e tem as suas razões.Esta é também uma razão importante pela qual a subida das taxas de juro nos EUA desencadeou a subida das taxas de juro globais. Quando os Estados Unidos aumentam as taxas de juro, muitos países também aumentam as taxas de juro, a fim de evitar saídas de capitais, de modo a evitar espaço para diferenciais de taxas de juro. No entanto, pressionar a cabaça e levantar a concha, aumentar as taxas de juro pode travar as saídas de capital e também prejudicará a economia do país, o que prejudicará primeiro a economia real do país.

05 Lute contra aumentos de taxas com aumentos de taxas

1) Danos à economia real

Porque é que prejudica a economia real do país utilizar os aumentos das taxas de juro para lutar contra os aumentos das taxas de juro?

Suponha que você administre uma fábrica e seu parceiro lhe apresente um projeto que exige um investimento de 10 milhões, e você pode obter um retorno de 10% após um ano, mas só tem 5 milhões em mãos, o que deve fazer? Encontre um empréstimo bancário! Quando você vai ao banco, descobre que o custo do empréstimo não é alto e os juros anuais são de apenas 5%.Você assina o contrato de empréstimo sem hesitação. “Usar o dinheiro do banco para me ajudar a ganhar dinheiro é a forma como um chefe deveria pensar.” Um ano depois, você pagou o empréstimo bancário com juros e obteve um lucro líquido de 750 mil.

De repente, um dia, os Estados Unidos aumentaram as taxas de juro e o seu país foi forçado a seguir os Estados Unidos no aumento das taxas de juro, a fim de evitar saídas de capital. À medida que a maré sobe, a taxa de juros dos empréstimos subiu de 5% para 15% ao ano. É seu parceiro de novo, e vou apresentar um projeto para vocês novamente, ainda precisa investir 10 milhões, e o relatório depois de um ano ainda é de 10%, e você ainda tem apenas 5 milhões em mãos. Você ainda buscará um empréstimo bancário? Se o empréstimo for de 5 milhões, ele precisará reembolsar 750.000 ao banco em um ano e só poderá obter um lucro líquido de 250.000. Você olhou para o principal de 5 milhões da conta e suspirou: “Esqueça, por que você ainda abre uma fábrica? Feche a fábrica e coloque o dinheiro no banco para ganhar juros”.

Cada vez mais pessoas têm a mesma ideia que você, por isso o investimento das empresas começa a diminuir, novos projectos são lançados cada vez menos e as empresas precisam de cada vez menos trabalhadores. Cada vez mais trabalhadores estão desempregados e os salários dos trabalhadores no activo não estão a aumentar. Como resultado, a procura interna diminuirá lentamente, o que acabará por causar danos à economia real.

O aumento das taxas de juro na moeda local pode não só prejudicar a economia real, mas também exacerbar os choques nos mercados financeiros.

2) Aumentar a volatilidade do mercado financeiro

A precificação de ativos financeiros possui o modelo mais simples, ou seja, o preço dos ativos financeiros é proporcional ao fluxo de caixa proporcionado pelo ativo e inversamente proporcional à taxa de juros de mercado. Por exemplo, um imóvel comercial num mercado maduro pode proporcionar 10 milhões de rendas por ano, e a taxa de juro do mercado é de 5% ao ano.O valor do imóvel comercial é de 10 milhões/5%=200 milhões.

Porque isto é assim? Vamos fazer um experimento mental. Há uma loja comercial em um mercado maduro, que pode oferecer um aluguel de 100.000 yuans por ano. A taxa de juros nesse mercado é de 5%.Então, quanto você está disposto a gastar para comprar esta loja? Se o lojista pedir 300 mil, você está disposto a comprá-lo? Você deve estar disposto, porque se você depositar 300.000 yuans no banco, só poderá receber 15.000 yuans de juros após um ano, mas poderá obter 100.000 yuans de aluguel se comprar uma loja; se o proprietário pedir 1 milhão de yuans, você está disposto a comprá-lo? Você ainda está disposto, porque se depositar 1 milhão no banco, só poderá receber 50.000 de juros um ano depois, mas poderá receber 100.000 de aluguel se comprar uma loja; se o proprietário pedir 3 milhões, você está disposto para comprá-lo? Você não está muito disposto, porque se depositar 3 milhões no banco, poderá receber 150.000 de juros depois de um ano, mas só poderá obter 100.000 de aluguel pela compra de uma loja. Portanto, o ponto de equilíbrio do preço final cai em torno de 2 milhões, e a receita de guardar o dinheiro no banco e comprar uma loja é a mesma.

Portanto, o preço da loja = aluguel anual ÷ taxa de juros de mercado. Ou seja, o preço de venda de uma loja é diretamente proporcional ao aluguel anual e inversamente proporcional à taxa de juros de mercado. Uma loja que pode oferecer um aluguel de 100.000 yuans por ano vale 2 milhões de yuans quando a taxa de juros bancária é de 5%. Supondo que a taxa de juros bancária seja aumentada para 10%, a loja vale apenas 1 milhão de yuans.

Naturalmente, este é um modelo muito simplificado que exclui vários factores, tais como diferenças de risco e expectativas de aumentos de preços. No entanto, podemos ilustrar um problema através deste modelo, ou seja, o aumento das taxas de juro levará a um declínio nos preços dos activos financeiros (especialmente os preços das obrigações).

Prevenir a saída de capitais através do aumento das taxas de juro é uma forma de “combater o veneno com fogo”, o que tem enormes efeitos secundários. Por um lado, pode conter até certo ponto as saídas de capitais, por outro lado, pode também acelerar os choques financeiros do país, levando a outros resultados incontroláveis.

Não só isso, se os países desenvolvidos seguirem os Estados Unidos no aumento das taxas de juro, para além do possível impacto na sua própria economia real, isso também levará a uma consequência mais grave - induzindo uma crise da dívida global.

3) Crise da dívida

Você é uma pessoa pobre, quando você mais quer pedir dinheiro emprestado? Muito simples, quando você encontrar dificuldades. Então, quando é mais fácil pedir dinheiro emprestado? Também é muito simples, quando pessoas ricas estão dispostas a emprestar-lhe dinheiro. Se a taxa de juros ainda estiver muito baixa neste momento, você certamente pedirá o dinheiro emprestado sem hesitação. Este princípio é universal, é verdadeiro para você e também para os mutuários (países, grandes empresas, etc.) no mercado internacional.

Quem são os “pobres” no mercado internacional? A maioria dos países em desenvolvimento são pobres. Quem é o “homem rico”? Esses velhos países desenvolvidos são pessoas ricas. Desde 2020, os países em desenvolvimento foram atingidos pela epidemia e as suas economias caíram acentuadamente, forçando-os a procurar ajuda no mercado internacional de empréstimos. Durante o mesmo período, a fim de estimular a procura do mercado, os países desenvolvidos implementaram geralmente políticas monetárias extremamente flexíveis e mantiveram taxas de juro extremamente baixas (ou mesmo taxas de juro zero) durante um longo período. Num segmento de mercado tão frouxo, os países em desenvolvimento contraíram muitos empréstimos de dívida externa e o nível da dívida externa registou geralmente uma ronda de aumento.

No período em que os países desenvolvidos geralmente aplicavam taxas de juro baixas, embora os países em desenvolvimento estivessem sobrecarregados com dívidas enormes, os seus pagamentos anuais de juros eram muito baixos, pelo que a pressão para pagar as suas dívidas não era grande. A contracção de empréstimos tornou-se um meio importante para os países em desenvolvimento sobreviverem à depressão económica.

No entanto, a partir de 2022, sob a inflação elevada, a Reserva Federal, o Banco de Inglaterra, o Banco Central Europeu, o Banco do Canadá, o Banco Central da Austrália e o Banco Central da Índia implementaram operações de aumento das taxas de juro, o que aumentou sem precedentes a pressão sobre o reembolso dos empréstimos nos países em desenvolvimento. Para um país em desenvolvimento, poderá precisar apenas de gastar 10 mil milhões de dólares americanos provenientes de reservas cambiais para pagar juros todos os anos, mas agora tem de sacar mais reservas cambiais todos os anos devido ao aumento das taxas de juro. Como resultado, cada vez mais países e empresas deixaram de pagar as suas dívidas.

Não só os países em desenvolvimento irão enfrentar crises de dívida, mas alguns países europeus também poderão passar por crises. Actualmente, muitos países da Europa têm dívidas elevadas e precisam de pagar muitos juros todos os anos. Se as taxas de juro subirem ainda mais, o mesmo acontecerá com os pagamentos anuais de juros, o que, por sua vez, poderá criar défices maiores que exigirão mais financiamento, o que, por sua vez, aumentará o rácio dívida/PIB.

Os próximos dois gráficos mostram os níveis de dívida ponderados globais e os incumprimentos da dívida. O actual nível da dívida global está a aproximar-se do nível da crise da dívida latino-americana na década de 1980, o segundo mais elevado da história, e os problemas da dívida dos países em desenvolvimento em todo o mundo estão a tornar-se cada vez mais graves.

A probabilidade de uma crise da dívida em alguns países e a deterioração da dívida da maioria dos países aumentou muito. A nuvem negra da depressão paira sobre a economia global, e os países em desenvolvimento serão, sem dúvida, a parte que mais sofrerá com esta crise. Então, os Estados Unidos, os iniciadores do aumento das taxas de juros, são “o cenário aqui é único”?

#06 Os Estados Unidos estão sozinhos no cenário?

Há um ditado que diz que o aumento das taxas de juros nos Estados Unidos está colhendo o mundo. Esse tipo de ditado não é preciso. Esse tipo de ditado tem uma premissa implícita, como se os Estados Unidos pudessem ignorar as leis objetivas da economia e aumentar os juros. taxas sempre que quiser. Na verdade, o aumento das taxas de juro dos EUA desta vez é um movimento inútil sob uma inflação elevada, e o impacto do aumento das taxas de juro dos EUA na economia do país não é insignificante.

Há algum tempo, vários bancos nos Estados Unidos sofreram acidentes, um após o outro, e este incidente esteve intimamente relacionado com o aumento das taxas de juro. Tomemos como exemplo o Silicon Valley Bank, que inicialmente sofreu um acidente. O aumento das taxas acelerou a falência do Silicon Valley Bank de várias maneiras. Observe que estou falando aqui de aceleração, não de causa direta.

Muitos dos clientes do Silicon Valley Bank são empresas de base tecnológica, que se desenvolveram relativamente bem nos últimos anos e têm uma grande quantidade de fundos depositados no Silicon Valley Bank. Desde o aumento das taxas de juro nos EUA em 2022, estas empresas foram mais ou menos afetadas. Primeiro, os custos de financiamento da empresa aumentarão. Isto permite que uma parcela maior dos lucros obtidos pelas empresas seja corroída pelo capital financeiro. Em segundo lugar, o declínio do lucro da empresa afectará o preço das acções da empresa, o que por sua vez faz com que a capacidade da empresa de refinanciar no mercado de acções diminua. Como resultado, as empresas de tecnologia são apanhadas numa espiral descendente. Esta tendência reflete-se diretamente nas demissões aceleradas de empresas de tecnologia. Nos 24 meses de maio de 2020 a abril de 2022, a indústria da informação dos EUA demitirá um total de 731.000 funcionários, uma média de 30.500 pessoas por mês; desde o aumento da taxa de juros em maio de 2022, a velocidade das demissões acelerou significativamente até fevereiro 2023, O total de demissões em 10 meses foi de 431 mil, com média de demissões mensais de 43,1 mil.

Nestas circunstâncias, as empresas tecnológicas têm cada vez menos receitas e retiraram depósitos dos bancos para superar as dificuldades. Cada vez mais empresas tecnológicas estão a levantar dinheiro do Silicon Valley Bank, fazendo com que o Silicon Valley Bank não tenha dinheiro suficiente para pagar, pelo que são forçados a vender as suas participações. A maioria dos ativos detidos pelo Silicon Valley Bank são títulos do Tesouro dos EUA e títulos garantidos por hipotecas.Este ativo tem uma característica, que pode ser entendida simplesmente como "o preço do ativo é inversamente proporcional à taxa de juros de mercado" (este é o princípio básico do preço de muitos ativos financeiros. princípio). Por outras palavras, à medida que os EUA aumentam as taxas de juro, os activos detidos pelo Silicon Valley Bank continuam a depreciar-se.

O Silicon Valley Bank começou a vender activos que já estavam a depreciar, e esta venda exacerbou sem dúvida o declínio nos preços dos activos. Como resultado, o Banco do Vale do Silício caiu em um ciclo interminável. O grande número de saques de dinheiro por parte de empresas de tecnologia resultou em caixa insuficiente. Para lidar com a crise de resgate, eles venderam ativos. O declínio contínuo nos preços dos ativos levou a um novo declínio na capacidade da empresa de resistir aos riscos.

A corrida ocorreu quando mais e mais pessoas descobriram que o Silicon Valley Bank estava em um ciclo mortal. As pessoas estão entrando freneticamente nos bancos, na esperança de sacar seu dinheiro antes que o banco fala. No meio desta corrida frenética, o Silicon Valley Bank inevitavelmente faliu.

Aqui podemos ver que, por um lado, o aumento das taxas levou a uma recessão acelerada das empresas tecnológicas dos EUA, levando a levantamentos de dinheiro em grande escala; E quando estes dois aspectos se juntam, ocorre uma corrida à falência.

Acima introduzimos brevemente o impacto dos aumentos das taxas de juro dos EUA nas economias nacionais e estrangeiras.A seguir, faremos uma revisão global para que possamos formar um conceito mais abrangente.

#07 Analise o impacto dos aumentos das taxas de juros dos EUA na economia

O impacto das subidas das taxas de juro nos EUA é complexo e de grande alcance.Neste artigo, tentámos simplificar a forma de o ajudar a fazer uma classificação básica. Disto podemos tirar as seguintes conclusões:

(1) A subida Das Taxas de JURO nos Estados Unidos criará espaço para a arbitragem Das Taxas de JURO entre o dólar Americano e outras moedas.O capital especulativo irá contrair empréstimos a juros baixos dos seus próprios países, comprar dólares Americanos e depositá-los EM bancos para arbitragem. a diferença da taxa de juros.

(2) Um grande número de especuladores compra dólares americanos, o que fará com que o dólar americano se valorize e a moeda local se desvalorize.

(3) A desvalorização da moeda local tem duas consequências diretas. Primeiro, a desvalorização da moeda local levará a bens importados “caros”, resultando em inflação importada. Em segundo lugar, a depreciação da moeda local causará choques nos mercados financeiros e acelerará as saídas de capitais.

(4) A fim de aliviar a inflação e as saídas de capitais causadas pela depreciação das suas próprias moedas, outros países podem seguir os Estados Unidos para aumentar as taxas de juro, e tais aumentos das taxas de juro trarão três problemas.

(5) Em primeiro lugar, o aumento das taxas de juro no país irá prejudicar directamente a economia real. O aumento das taxas de juro levará a custos de financiamento mais elevados, reduzirá as expectativas de investimento das empresas e, em seguida, reduzirá a escala da reprodução alargada, reduzindo também os salários globais dos trabalhadores, o que poderá eventualmente prejudicar a economia real em termos de investimento e consumo.

(6) Em segundo lugar, a subida das taxas de juro internas pode exacerbar os choques nos mercados financeiros. Se o país aumentar acentuadamente as taxas de juro, poderá reduzir o preço dos activos financeiros e agravar os choques nos principais mercados financeiros, como o mercado obrigacionista e o mercado imobiliário.

(7) Terceiro, os países desenvolvidos podem levar a uma crise da dívida na sequência de subidas das taxas de juro. Não são apenas os países em desenvolvimento que provavelmente enfrentarão uma crise da dívida, mas também alguns países europeus com graves encargos de dívida, como a Itália. Quando as taxas de juro continuarem a subir, os juros pagos por estes países aumentarão acentuadamente, aumentando enormemente o risco de incumprimento da dívida.

(8) A subida das taxas de juro nos Estados Unidos não pode ser simplesmente entendida como “colheita do mundo”. Os aumentos das taxas de juros nos EUA têm impacto tanto nos países estrangeiros quanto nos nacionais. Por um lado, as subidas das taxas de juro corroeram os lucros da economia real e reforçaram o desejo de levantar dinheiro; por outro lado, as subidas das taxas de juro levaram a um declínio nos preços dos activos, como as obrigações do tesouro, e os bancos detêm uma grande montante de títulos do tesouro, o que reduziu a capacidade dos pequenos e médios bancos para lidar com riscos. Actualmente, três bancos nos Estados Unidos faliram e, de acordo com um relatório do USA Today de 4 de Maio, quase 190 bancos nos Estados Unidos estão em risco de falência. A subida das taxas de juro nos EUA tem mais do que isso. Aqui apenas analisamos brevemente alguns acontecimentos actuais.

(9) Todos os itens acima não estão isolados, mas interagem e influenciam uns aos outros. O resultado final da sua interacção é o enfraquecimento da economia global.

08 Triângulo Impossível de Mundell: Por que a China pode optar por não aumentar as taxas de juros

No contexto do aumento das taxas de juro pelos Estados Unidos, porque é que a China não pode aumentar as taxas de juro? Para compreender este problema, precisamos de recordar brevemente o trilema (a Trindade Impossível de Mundell): Para uma economia aberta, a política monetária independente, a estabilidade da taxa de câmbio e a completa livre circulação de capitais não podem ser todas alcançadas.

Vamos revisar o exemplo acima. Depois de os EUA terem aumentado as taxas de juro, um determinado país teve espaço para a arbitragem das taxas de juro, o que levou as instituições especulativas de um país a contrair empréstimos a juros baixos do país para comprar dólares, o que por sua vez levou à desvalorização da moeda do país. A depreciação da moeda local pode induzir saídas de capital e acelerar ainda mais a depreciação. Para evitar a desvalorização da sua moeda, o país implementou uma política monetária restritiva, que levou a taxas de juro mais elevadas e à redução das saídas de capitais.

Neste exemplo, um determinado país escolheu o fluxo livre total de capitais (permitindo a entrada e saída de capitais), pelo que não pode manter uma política monetária independente enquanto mantém uma taxa de câmbio fixa. Para estabilizar a taxa de câmbio, é preciso abandonar a política monetária independente e ser forçado a seguir os EUA no aumento das taxas de juro; para implementar uma política monetária independente e não seguir os EUA no aumento das taxas de juro, é preciso suportar o impacto da taxa de câmbio. mudanças.

No entanto, se um país abandonar o livre fluxo total de capitais e implementar certos controlos sobre o capital, então, até certo ponto, poderá garantir a implementação de uma política monetária independente e obter uma taxa de câmbio relativamente estável. E acontece que nosso país é um desses países.

O FMI utiliza o "índice de abertura da conta de capital" para avaliar se um país está num fluxo completamente livre de capitais.Se o valor do índice de um país for inferior a 0,25, está num estado de controlo de capitais. Em 2020, este indicador no nosso país é de 0,16, que é o estado de implementação de um sistema de controlo de capitais relativamente rigoroso. Ou seja, o meu país desistiu do livre fluxo total de capitais em troca de uma política monetária independente e de uma política cambial relativamente estável (a actual política cambial do meu país é um "sistema de taxas de câmbio flutuantes geridas").

Portanto, o meu país pode optar por não aumentar as taxas de juro no contexto dos aumentos das taxas de juro globais desencadeados pelos aumentos das taxas de juro nos EUA. Em janeiro de 2023, a Tebon Securities divulgou um relatório de pesquisa “Se as taxas de juros forem cortadas, qual delas será reduzida?” Como isso afetará o mercado de títulos? ", o relatório apontou que se o banco central reduzir as taxas de juros, poderá intensificar o impulso de saída de capitais, mas sob o modo de controle de capitais em nosso país, nosso país tem reservas cambiais suficientes para lidar com a saída de capitais. Portanto, concluiu a Tebon Securities: "Acreditamos que as reservas cambiais da China são relativamente suficientes e que a pressão das saídas de capital é controlável, o que constitui a condição básica para cortes nas taxas de juros".

Contudo, com as condições para um corte nas taxas, não tem necessariamente de ser um corte nas taxas. Para compreender porque é que o meu país opta por cortar as taxas de juro neste momento, é necessário rever a actual situação económica do nosso país.

#09 Situação econômica atual da China

Por que a China optou por cortar as taxas de juros Depois que uma commodity é produzida, existem apenas três destinos possíveis:

(1) Comprado pelos consumidores (como alimentos, roupas, telemóveis, etc.) para comer, beber, entretenimento, necessidades básicas da vida, ou seja, consumido pelos consumidores, isto é consumo.

(2) Comprados pelas empresas (tais como máquinas, matérias-primas, etc.), utilizados para produzir outras mercadorias, ou seja, consumidos pelas empresas, isto é investimento.

(3) Se os consumidores nacionais (incluindo o governo) não o comprarem, e as empresas não o comprarem, então só poderão vendê-lo a consumidores ou empresas estrangeiras, o que é exportação.

Como o meu país também comprará produtos estrangeiros, as importações serão subtraídas dos cálculos para formar as exportações líquidas. Consumo + investimento + exportações líquidas, estes três são medidos em moeda e constituem o PIB. (Muitos amigos que estudaram macroeconomia perguntarão: e as compras governamentais? Aqui, as compras governamentais estão incluídas no consumo ou no investimento. Por exemplo, se abrirmos a janela e inserirmos o consumo governamental, podemos descobrir que ele pertence ao item de consumo final próxima categoria).

Para um produto, se os consumidores não o compram, as empresas não o compram e os consumidores e empresas estrangeiras não o compram, o produto não pode ser vendido, um grande número de produtos não pode ser vendido ou um grande número de equipamentos não pode ser vendido. colocado em produção porque não há ordem. Haverá uma crise. Portanto, a crise económica é também chamada de crise de sobreprodução relativa, onde a produção é sobrecapacitada em relação à capacidade de consumo.

Portanto, para ver se a economia de um país industrial está a recuperar ou a deteriorar-se, é mais preciso começar com a taxa de utilização da capacidade. As métricas de pares para utilização da capacidade são basicamente as seguintes:

(1) Menos de 80% pertence à sobrecapacidade.

(2) Menos de 75% corresponde a uma sobrecapacidade grave.

(3) Mais de 90% é capacidade de produção insuficiente, o que requer investimentos para expandir a produção.

A situação básica do setor industrial do meu país nos últimos três anos é mostrada na figura abaixo. A parte verde é inferior a 75% e a parte amarela é inferior a 80%. No primeiro semestre de 2020, a taxa de utilização da capacidade foi a mais baixa. À medida que a situação epidémica melhorou, a taxa de utilização da capacidade aumentou gradualmente. Em 2021, graças ao retorno de um grande número de encomendas de comércio exterior, a taxa de utilização da capacidade da China atingiu o melhor situação dos últimos três anos. Desde 2022, a taxa de utilização da capacidade diminuiu novamente e, no primeiro trimestre de 2023, a taxa de utilização da capacidade quase regressou à situação do primeiro semestre de 2020.