Relatório detalhado de mineração de Bitcoin de 2023: Sobrevivência do mineiro e preparação para redução iminente pela metade

Por Colin Harper, Wu Shuo Publicado como parceiro de conteúdo chinês do Hashrate Index

Resumo

Já se passaram mais de dois anos desde a proibição da mineração de bitcoin na China e a migração do hashrate, e a indústria de mineração de bitcoin mudou indelevelmente desde que o governo chinês levou a maior parte da indústria para o exterior.

Após este evento histórico, a lucratividade da mineração disparou e os mineradores contaram com a 'boa sorte' da mineração durante esse curto "superciclo de preço do hash" e, em seguida, experimentaram um declínio no preço do hash durante o mercado baixista de 2022. Período negro. O preço da moeda atingiu US$ 15.000 em novembro do ano passado, e alguns comentaristas de mineração especularam que o preço pode chegar a US$ 30.000 em meados de 2023. Mas o Bitcoin nasceu para destruir as expectativas das pessoas.

Agora que já se passaram dois anos desde a proibição da mineração, a indústria de mineração de Bitcoin amadureceu muito. Não há dúvida de que o negócio de mineração será discreto, tenaz e transitório em 2023, mas o "jogo de sombras" da mineração de Bitcoin acabou e o funcionamento interno da indústria de mineração de Bitcoin tornou-se mais transparente do que antes.

Hoje, as empresas mineiras cotadas e as empresas mineiras privadas dominam o panorama mineiro. Especialmente na América do Norte, com o colapso do negócio mineiro na China, a indústria mineira de Bitcoin prosperou após a sua estreia vistosa. E o poder da computação continua a espalhar-se para novos centros mineiros fora dos Estados Unidos, incluindo a Rússia, o Médio Oriente, a América Latina e o Sudeste Asiático. A distribuição do poder computacional em escala global tornou-se mais equilibrada do que nunca.

As mineradoras estão aprendendo as lições da disrupção do mercado de 2022, à medida que a indústria evolui desde os primeiros dias cambaleantes até a maturidade crescente de hoje. Continuam a participar em práticas de gestão e financiamento de capital, e as empresas mineiras anteriormente falidas também se reorganizaram e emergiram com estratégias operacionais mais sólidas.

Para o mercado de mineração de Bitcoin, 2022 pode ser descrito como um ano chocante e lançou as bases para que participantes ativos ganhem uma posição segura este ano. À medida que nos aproximamos e avançamos pela metade do Bitcoin em 2024, ainda é esperada mais volatilidade. A energia barata é a chave deste jogo, e a compra de máquinas de mineração e a gestão de fundos também são dois pontos que preocupam particularmente os mineiros.

Quaisquer medidas de redução de custos nestas áreas e noutras serão fundamentais para ultrapassar o período de redução para metade. Para alguns mineiros sortudos, isto pode ser conseguido através da negociação de taxas de energia mais baixas, especialmente aquelas grandes o suficiente para participar em programas de resposta à procura de energia; outros só podem reduzir a frequência através de firmware Para reduzir a velocidade de operação da máquina, reduzindo assim as contas de electricidade; alguns mineiros são procuram instalações de hardware e custos logísticos mais baratos; outros estão a reduzir custos através da reciclagem de calor residual; para as grandes empresas mineiras, a redução dos custos administrativos é também o mais importante.

Nesse caso, a mineração de Bitcoin não é mais um jogo “plug and pay”. Os operadores que tenham acesso à eletricidade mais barata e/ou que tenham estratégias eficazes de expansão e de operação em termos de redução de custos de capital e de funcionamento estarão mais aptos a sobreviver à redução para metade. Desde a proibição chinesa, o eixo da indústria de escavação mudou do Oriente para o Ocidente. É mais fácil do que nunca para os investidores norte-americanos entrarem na indústria, e novas atenções e capitais estão a fluir para este campo a um ritmo sem precedentes. Durante o próximo ano, alguns dos investidores mais mundanos, especialmente os investidores de retalho em transações de custódia com MOQ baixo, poderão enfrentar dificuldades.

Esperamos que a tendência de consolidação que começou em 2021 e se acelera em 2023 continue à medida que a indústria Bitcoin continua a crescer e a tornar-se mais estreitamente interligada com o financiamento institucional. Ao mesmo tempo, o poder computacional do Bitcoin nunca teve uma presença global tão ampla e espera-se que o poder computacional do Bitcoin continue a se espalhar pelo mundo.

Os mineiros norte-americanos precisam de se lembrar que não estão apenas a competir com os seus vizinhos, mas também com os booms mineiros no Médio Oriente, na China, na Rússia, na América Latina e noutros locais.

Cada região e contexto tem os seus pontos fortes e fracos, e alguns mineiros com visão de futuro estão a começar a espalhar o seu hashrate por diferentes jurisdições, tendo ligações e recursos.

No segundo trimestre de 2023, vimos muitas mineradoras aproveitando os baixos preços das plataformas de mineração para expansão futura. A recuperação e o espaço para respirar do Bitcoin após o aperto dos preços do hashrate em 2022 (com ajuda mais do que suficiente) dão aos mineradores a chance de respirar através do fundo dos preços do hashrate em 2022. Para os mineiros de médio e alto custo que não serão rentáveis durante a maior parte do período do quarto trimestre de 2022, a recuperação dos preços das moedas e a estabilidade dos preços do poder de computação são cruciais.

Agora que o segundo trimestre terminou, os preços do Bitcoin caíram, o poder de computação aumentou e os mineradores estão se preparando para a brutal quarta era do halving. Com base na tendência do ano passado, as fusões e aquisições, consolidações e vendas comprimidas de ativos estão a acelerar em 2023, à medida que os mineiros mal posicionados procuram oportunidades de saída e os mineiros mais favorecidos se posicionam favoravelmente para a expansão. Esperamos que o halving acelere essas tendências.

À medida que o período de trégua para os preços da energia computacional no segundo trimestre chega gradualmente ao fim, faltando menos de oito meses para o halving, o slogan dos mineiros é simples: sobreviver e preparar-se.

Poder computacional, dificuldade de mineração e preço do poder computacional

O crescimento do poder computacional desacelera e a dificuldade de mineração aumenta

2023 é um ano importante para o crescimento da taxa de hash do Bitcoin (embora não atenda às expectativas dos mineradores). O poder computacional em 2022 aumentará mais do que 2021 (o ano da proibição da mineração na China), e o crescimento do poder computacional em 2023 excederá 2022.

No entanto, no segundo trimestre, o crescimento do poder computacional abrandou, o que também mostra que o impacto secundário da "grande migração" do poder computacional está a emergir.

Pode-se ver que a alta concentração de poder computacional na América do Norte (45-50%) formou um novo impacto sazonal no poder computacional do Bitcoin: a onda de calor do verão sobrecarregou as redes elétricas nos Estados Unidos, forçando os mineradores a reduzir a escala de mineração, inibindo assim o poder da computação. Especificamente, o poder de computação médio de sete dias do Bitcoin aumentou 7,5% no segundo trimestre de 2023, o que foi muito menos do que o aumento de 35% no primeiro trimestre. Este crescimento lento deve-se em grande parte às temperaturas do verão que perturbam as operações em pontos críticos de mineração, como os Estados Unidos. Embora seja importante notar que o crescimento do hashrate deste verão não foi muito afetado em comparação com a onda de calor recorde do verão do ano passado.

Atualmente, o poder de computação do Bitcoin aumentou significativamente em 2023. Em 22 de julho de 2023, o poder de computação do Bitcoin aumentou 50% em relação ao início do ano, de 255 EH/s para 380 EH/s.

Figura 1: Mudanças nas médias móveis de 7 e 30 dias do poder de computação do Bitcoin

A dificuldade de mineração de Bitcoin aumentou 8,1% no segundo trimestre de 2023 e 52,5% no início do ano (em 22 de julho de 2023), à medida que o poder de computação do Bitcoin aumenta.

Figura 2: Visão geral das mudanças na dificuldade de mineração de Bitcoin

A dificuldade de mineração diminuiu 2,94% após atingir o máximo histórico de 53,91 T. No verão passado, os mineradores de Bitcoin ajustaram a dificuldade três vezes consecutivas enquanto uma onda de calor assolava os Estados Unidos e reduzia o poder de computação. Desde o início de 2023, os mineradores têm evitado em grande parte o calor escaldante, e a onda de calor não causou muitas perturbações no poder de computação. Mas à medida que avançamos para Agosto (o segundo mês mais quente da história dos EUA), poderemos ver mais ajustes de dificuldade negativos se o clima se tornar suficientemente extremo. Embora qualquer interrupção no poder computacional possa ser facilmente compensada pela expansão de outros locais de mineração ao redor do mundo.

O poder do hash estagna após o aumento

Lembre-se de que mencionamos no relatório de final de ano de 2022 (se você é minerador, não precisa ser lembrado), que o preço do poder de computação caiu ao fundo no quarto trimestre do ano passado. No segundo trimestre, os preços do hashrate recuaram em meio ao boom do NFT (exploraremos mais detalhadamente na seção Ordinal/Inscrição), a recuperação do preço do Bitcoin e o hashrate lento recuperaram rapidamente e se estabilizaram sob a combinação de crescimento.

O preço médio do hashrate (padrão USD) no segundo trimestre foi de US$ 77/PH/dia, um aumento de 5% em relação à média de US$ 72/PH/dia no primeiro trimestre e um aumento de 30% em relação à média de US$ 59/PH/dia no quarto trimestre. O preço médio do poder de computação (padrão de moeda) no segundo trimestre foi de 0,00275 BTC/PH/dia, que foi 15% inferior ao valor médio no primeiro trimestre.

Figura 3: Lista de médias diárias e de 7 dias de preços de energia de computação sob o padrão USD

Em geral, o segundo trimestre pode ser descrito como uma grande refeição para mineradores com lucros escassos. Considerando que o ponto de equilíbrio do minerador S19j Pro é de US$ 51,25/PH/dia a um custo de eletricidade de US$ 0,07/KWh, é concebível quantos mineradores estarão nervosos no final de 2022 (especialmente mineradores na América do Norte). O primeiro trimestre proporcionou um pequeno alívio desta compressão de margens e o segundo trimestre proporcionou um alívio adicional.

No entanto, à medida que a recuperação do Bitcoin estagnou e a dificuldade atingiu o máximo histórico em julho, a pressão voltou aos preços do hashrate. O preço atual do poder de computação sob o padrão USD é 72 USD/PH/dia, e o preço sob o padrão monetário é 0,00244 BTC/PH/dia.

Figura 4: Comparação da relação entre o preço do poder de computação do Bitcoin e a dificuldade de mineração

Ordinal e inscrição: os mineiros param de 'lutas internas' e adoram imagens no formato 'jpeg'

2023 lembra aos mineradores de Bitcoin que as taxas de transação têm um enorme impacto em seus resultados financeiros, e eles podem agradecer parcialmente ao Bored Ape e ao Pepe jpegs por seu impacto.

Em 2022, as taxas de transação representarão 1,63% de todas as recompensas do bloco. Em comparação, as taxas de transação representam 4,9% até agora, 2,3% no primeiro trimestre de 2023 e 8,11% no terceiro trimestre. Essa melhoria não vem de transações econômicas tradicionais, mas de novas formas de cunhar e negociar NFTs em Bitcoin.

Essas imagens digitais, vídeos, textos, arquivos de videogame (sim, realmente) chamados de inscrições podem ser dados arbitrários que os usuários de Bitcoin incluem nas transações de Bitcoin usando condições de transação específicas. Ao contrário de outros NFTs no Ethereum, Solana e outras cadeias, esses NFTs são, na verdade, carregados no blockchain. Para acompanhá-los, os colecionadores usam a teoria ordinal, o método matemático de ordenar os números, para marcar cada transação com um único satoshi, a “escritura” da inscrição. Com base no princípio do primeiro a entrar, primeiro a sair, a teoria ordinal pode rastrear cada satoshi desde o bloco de gênese.

Tal como acontece com as notas e moedas, os colecionadores também procuram moedas raras com valor monetário, e a onda de inscrições abriu um mercado para “satoshis raros”.

Rumores como inscrições e teoria dos números ordinais causaram uma explosão de atividade de transações em bloco na blockchain do Bitcoin, de modo que as taxas de transação atingiram o nível mais alto desde outubro de 2020.

Figura 5: Visão geral dos níveis de raridade do Bitcoin “Satoshi”

Ordinais e inscrições fazem com que as taxas de transação atinjam um nível mais alto

Casey Rodarmor introduziu pela primeira vez o conceito de ordinais e inscrições em janeiro, embora ele e outros tenham começado a experimentar a tecnologia em dezembro.

A inscrição chamou a atenção dos círculos criptográficos em fevereiro, e os primeiros usuários correram para inscrever arte digital e diversos itens colecionáveis. Esta nova abordagem aos NFTs atraiu muitos comerciantes, colecionadores e criadores de NFT do ecossistema Ethereum, uma migração que acelerou a loucura e o boom nas taxas de transação. Até o momento, existem mais de 19,6 milhões de inscrições na blockchain do Bitcoin.

A adoção de inscrições ordinais em fevereiro permitiu imediatamente que os mineiros duplicassem as suas receitas de 2022 provenientes de taxas de transação. Em 2022, a participação média das recompensas em bloco provenientes de taxas de transação é de 1,63%; até agora, a participação média no primeiro trimestre é de 2,3%, a participação média no segundo trimestre é de 8,11% e a participação média para todo o ano é de 4,9%.

Quando a mania das inscrições atingiu seu auge em maio, os mineradores estavam ganhando mais com taxas de transação do que com o subsídio de bloco, e mesmo blocos de 12,5 ou mais bitcoins em recompensas não eram incomuns, e foi exatamente o que aconteceu. o período de redução pela metade anterior.

Figura 6: Lista de taxas de transação como porcentagem das recompensas do bloco e número de transações

Mudanças na capacidade do bloco sob o título das inscrições

As inscrições são controversas por vários motivos, sendo um dos principais o fato de se beneficiarem das concessões de dados do SegWit. Os dados de inscrição são armazenados na parte testemunha do bloco (introduzida com a atualização Segregated Witness (SegWit) de 2017). Os dados de testemunha custam menos para serem transmitidos por byte do que outros blocos de dados em transações normais, portanto, as transações de inscrição exigem menos custos de transação (satoshi) por byte de dados. Podemos ver o efeito final dos descontos do SegWit no gráfico abaixo, onde a diferença entre a contagem de transações e o tamanho do bloco de fevereiro a maio ilustra bem o impacto dos descontos de testemunhas na dinâmica das taxas de inscrição antecipada. Os blocos são preenchidos com dados inscritos (como imagens e texto), mas o número de transações (que aumentou) não aumentou a um ritmo alarmante.

Figura 7: Volume médio diário de transações por bloco unitário e tamanho médio diário do bloco

Figura 8: Visão geral das recompensas do bloco e do tamanho do bloco como proporção das taxas de transação

No segundo trimestre, os “tokens BRC-20” dominaram o mercado de inscrição, e o número de transações de inscrição e taxas de transação reais começaram a mostrar uma tendência ascendente. A maioria das inscrições originais estava em JPG e outros formatos de imagem, mas as transações BRC-20 requerem menos espaço de testemunha e mais espaço de campo de transação, incentivando um nível completamente diferente de atividade de transação.

Como mostra o gráfico abaixo, a actividade comercial acelerou em Abril, atingindo o pico no início de Maio.

Figura 9: Volume médio diário de negociação de inscrições e seu volume total de negociação

Lançado originalmente em abril de 2023, o padrão de token BRC-20 finalmente trouxe uma onda de cunhagem semelhante à Ethereum para o espaço de inscrição. Anteriormente, os criadores de inscrições cunhavam uma coleção inteira e depois leiloavam-na de maneira muito básica, sem receita, nos servidores Discord, Twitter e outros fóruns; ao contrário de outros tokens em outras redes como Ethereum e Solana. Ao contrário dos colecionáveis NFT populares em blockchains como Ethereum e Solana, os usuários podem cunhar seus próprios NFTs a partir de coleções ganhas em leilões, mas para colecionadores de gravuras, essa opção não existe.

O padrão BRC-20 muda isso. Agora, usando o campo OP_CODE do Bitcoin, os criadores de colecionáveis podem criar parâmetros de token com um fornecimento fixo. Após a transmissão do modelo, qualquer pessoa pode cunhar tokens da série de acordo com os parâmetros do token. Quando o BRC-20 se tornou popular em maio, um mecanismo de ordem de chegada encorajou os inscritos a licitar taxas para serem os primeiros a cunhar tokens da nova série. Essas transações de cunhagem também são transações OP_CODE, portanto, não ganham tanto quanto os descontos do SegWit porque o custo por byte é mais alto.

Figura 10: Exemplo BRC-20 OP_CODE

Este incentivo de cunhagem e as transações BRC-20 não se beneficiam significativamente do desconto SegWit, levando ao aumento nas taxas de transação visto no gráfico abaixo em maio. Também podemos observar que a atividade de cunhagem começou a se estabilizar em julho, após experimentar um aumento parabólico em maio.

Figura 11: (Inscrição) Taxas médias diárias de transação e suas taxas totais de transação

A primeira onda de mania de NFT da Ethereum veio na forma de CryptoKitties em 2017, mas foi somente na histórica corrida de touros em 2021 que os NFTs realmente começaram a ter um claro impacto cultural. Por exemplo, Eminem e Snoop Dogg interpretaram Boring Apes em uma performance virtual no MTV Video Music Awards (VMAs). O NFT começou a integrar-se na vida quotidiana das pessoas, para não falar do seu impacto no rendimento dos mineiros.

Esperamos que a Ordinal Inscription tenha poder de permanência semelhante e crie ciclos cíclicos de expansão e queda nas taxas de transação durante as condições de alta do mercado, especialmente quando o interesse em Bitcoin e criptomoedas é alto.

Isso não quer dizer, entretanto, que os mineradores devam apostar no Inscription para manter intacto o preço de seu poder de computação. Acreditamos que os colecionáveis digitais capturaram a consciência cultural, e espera-se que a tendência de inscrição melhore os ganhos dos mineiros no futuro, especialmente à medida que os desenvolvedores e empreendedores começam a experimentar novas aplicações usando blocos espaciais.

O preço da máquina de mineração tende a ficar estável

Os preços das plataformas de mineração de Bitcoin estão em queda livre desde o fim do mercado altista em dezembro de 2021, mas no terceiro trimestre de 2023, os preços das plataformas de mineração parecem estar mostrando sinais de recuperação, pelo menos por enquanto.

Os preços ainda apresentam tendência geral de queda, mas os dados de mercado mostram sinais de que os preços das máquinas de mineração podem se estabilizar em julho, especialmente para equipamentos de nova geração. Abaixo listamos as mudanças trimestrais de preços de alguns modelos populares de máquinas de mineração (os dados vêm da plataforma de negociação de máquinas de mineração RFQ da Luxor).

· S19 XP （-2,64%）

· S19j Pro+ （2,07%）

· M30S++ 112TH/s （-10,34%）

· S19 Pro 110 TH/s （-15,63%）

· S19j Pro 104TH/s （-16,88%）

· M30S 88TH/s （-25%）

Pode-se ver claramente que os modelos de nova geração com baixo poder de computação, como o S19 e o M30S, estão gradualmente caindo em desuso, enquanto o prêmio dos modelos de nova geração, como o S19 XP, está aumentando (à medida que os mineradores procuram máquinas mais eficientes em preparação para o período de redução pela metade) ).

Também pode ser visto no gráfico de mudança de preços das máquinas de mineração no segundo trimestre de 2022 abaixo que, embora o preço das máquinas de mineração Bitcoin tenha caído no segundo trimestre de 2022, ele começou a se recuperar em junho e julho, especialmente a próxima geração mencionada. modelos.

Figura 12: Gráfico de preços de modelos populares

É importante notar que vimos um S19j Pro+ de valor agregado no final do trimestre com um prêmio por unidade de TH em relação a outros modelos da série S19j. O S19j Pro+ acaba de ser lançado e, como as novas máquinas anteriores, o preço é mais baixo quando os mineradores fazem pedidos futuros e não conhecem o desempenho da máquina. À medida que os mineiros observaram gradualmente o S19j Pro+ em ação e as negociações passaram do mercado de futuros para o mercado à vista, os preços das máquinas recuperaram à medida que a incerteza diminuía e os modelos se tornavam mais transparentes. Também vimos essa dinâmica de preços com o S19XP que foi colocado à venda no verão passado.

Notavelmente, dispositivos de nova geração como o S19j Pro, S19 Pro e M30S++ estão atualmente em negociações apertadas. Os modelos mais antigos dessas séries, como o S19 normal e o M30S, estão começando a se tornar menos populares para a maioria das operadoras, como pode ser visto na queda de preço do M30S no gráfico acima (em novembro de 2022, contando Você pode ver o valor de o M30S despencando bastante quando o preço do M30S atinge o nível mais baixo de todos os tempos).

Para mineradores cujos custos de eletricidade de operação de mineração são estáveis ou superiores ao preço médio da eletricidade (por exemplo, US$ 0,075/KWh), não vale a pena investir em qualquer modelo com um valor de eficiência inferior a 34 J/TH (a menos que o Bitcoin esteja nos próximos 12 meses, é claro). , não apostaremos nesta situação. Isso será analisado mais detalhadamente na seção sobre ciclo de retorno da máquina de mineração deste relatório). Com o Bitcoin caindo pela metade em 2024 e uma série de novas máquinas sendo lançadas em 2023 e 2024, as máquinas da próxima geração de ontem se tornarão as máquinas mesozóicas de amanhã. No entanto, dependendo do preço por TH, investir em máquinas mesozóicas e de nova geração pode ser uma boa estratégia para duplicar os lucros, desde que 2024/2025 seja um mercado altista. Assim como os mineradores compraram S9 por centavos no ano passado e os venderam por US$ 50/TH no pico do mercado altista em 2021.

Aumentos no prêmio S19XP

À medida que os mineradores expandem suas operações de mineração em preparação para o halving do Bitcoin em 2024, os preços do hashrate e do Bitcoin não são os únicos fatores que os mineradores consideram ao avaliar o hardware de mineração. Bitmain e MicroBT lançaram vários novos modelos em 2023 e, como todo novo hardware, os mineradores não têm certeza sobre seu desempenho. Como carro-chefe da máquina de mineração de próxima geração da Bitmain, o Antminer S19 XP foi testado em campo há um ano, mas ainda existem algumas áreas no design que precisam ser melhoradas (por exemplo, cobrir um lado de cada hash placa com painel de alumínio, como (conforme relatado pelo Mining Memo da Compass), mas os mineradores geralmente a consideram uma máquina estável.

À medida que o período de redução pela metade se aproxima, as mineradoras estão priorizando máquinas com vantagens em eficiência e poder computacional. Portanto, o prêmio de hardware de última geração como Antminer S19 XP, Whatmsiner M50S++ está aumentando em comparação com seus dispositivos mais antigos.

Figura 13: Comparação do S19XP premium com outros modelos

Como mostra o gráfico acima, o prêmio S19 XP atingiu seu ponto mais baixo no segundo trimestre, mas apresenta tendência de alta desde junho. No terceiro trimestre, o prêmio do S19 XP está se aproximando dos máximos observados no final do ano passado, quando o Bitcoin custava entre US$ 15.000 e US$ 16.000, e todos os analistas pediam uma redução de preço. Com o Bitcoin se recuperando rapidamente no segundo trimestre e as taxas de transação aumentando sob o boom de inscrições, os preços do hashrate estão subindo, e o prêmio relativamente baixo do último trimestre foi uma reação à melhoria da dinâmica do mercado. Quando o custo marginal da mineração melhora, os mineradores não precisam substituir urgentemente hardware eficiente, de modo que o prêmio do XP também diminui. Agora, o preço do poder de computação regressou a um nível incerto, especialmente 9 meses antes do halving, e os mineiros estão cada vez mais inclinados a referir-se à economia mineira após o halving, fazendo com que o prémio suba novamente.

Também notamos um preço premium mais alto para a série M50S em comparação com o Antminer S19 XP. Especulamos que há duas razões para esse prêmio: 1) a Bitmain produz mais máquinas que a MicroBT e, portanto, pode obter melhores preços do fabricante de chips, e 2) a Whatsminer está se tornando um concorrente sério da Antminer.

Enquanto os mineiros se preparam para o halving, o modelo de próxima geração é a sua primeira escolha. Seu prêmio também aumentou de forma constante ao longo do ano.

Novos modelos e modelos refrigerados a água e a óleo

Falando em novos equipamentos, aqui estão alguns dos novos modelos de plataformas de mineração lançados no último trimestre.

· S19j XP（151 TH/s) - 21,5 J/TH

· S19k Pro (136 TH/s) - 24 J/TH

· M50S++(150 TH/s) - 22 J/TH

· M56S++(imersão 230 TH/s) - 22 J/TH

· M53S++（Hydro 320 TH/s) - 22 J/TH

Estamos começando a notar que cada vez mais fazendas de mineração resfriadas a água e a óleo estão começando a surgir, especialmente à medida que a redução pela metade se aproxima e os fabricantes expandem suas ofertas para esses tipos de mineradores. Em condições normais, essas máquinas podem fornecer o dobro do hashrate para mineradores com a mesma entrada de energia e, quando estão com overclock, podem fornecer ainda mais hashrate.

No entanto, este resultado acarreta custos: maiores despesas de capital, mais hardware e mais custos de manutenção.

1. Resfriamento hidráulico: O resfriamento hidráulico, também conhecido como resfriamento líquido, utiliza tecnologia de resfriamento de água de placa fria e usa água deionizada como meio de transferência de calor. Ao contrário do resfriamento por imersão, o resfriamento hidrônico normalmente usa um sistema de circuito fechado no qual a água circula em um trocador de calor sem tocar nos componentes elétricos. Este método permite uma transferência de calor eficiente devido à maior capacidade térmica da água do que do ar e do óleo. O resfriamento hidrônico oferece vantagens como maior eficiência de resfriamento, escalabilidade, flexibilidade e custos operacionais mais baixos em comparação com soluções de resfriamento a ar.

2. Resfriamento por imersão: O resfriamento por imersão mergulha componentes eletrônicos (como chips de servidor ou minerador) em um líquido ou refrigerante não condutor. Este método de resfriamento coloca os componentes em contato direto com o líquido refrigerante, proporcionando melhor dissipação de calor. O resfriamento por imersão oferece muitas vantagens, incluindo maior eficiência de resfriamento, redução do estresse térmico, maior desempenho, maior vida útil do equipamento e menor espaço físico. Ao eliminar a necessidade de refrigeração a ar, a refrigeração por imersão permite implantações de maior densidade e reduz a poluição sonora em ambientes de computação.

Existem muitas semelhanças na infraestrutura suportada por imersão em líquido e sistemas de resfriamento hidrônico. Os principais componentes de um sistema de resfriamento por imersão em líquido incluem:

· Tanque de água

· Líquido refrigerante

· Bombear

· sistema de filtragem

· Trocador de calor

· Sistema de controle

· Unidade de Distribuição de Energia (PDU)

Os principais componentes de um sistema de resfriamento hidrônico incluem:

· Prateleira

· Líquido refrigerante

· Sistema de filtro de bomba

· Trocador de calor

· Sistema de controle

· Unidade de Distribuição de Energia (PDU)

A maior diferença é o líquido refrigerante (água ou óleo dielétrico ou fluido não condutor semelhante) usado no sistema de refrigeração. O sistema de resfriamento hidráulico utiliza água deionizada especial como refrigerante. Manter a qualidade da água e minimizar o impacto ambiental são aspectos fundamentais de uma configuração de mineração hidrelétrica. Os mineradores empregam uma série de técnicas e medidas para manter seus mineradores hidrônicos de bitcoin em sintonia, como sistemas de filtragem para remoção de sedimentos e impurezas, testes regulares de qualidade da água, ajustes de pH, remoção de poluentes por meio de tratamentos químicos e conformidade com fatores ambientais. A implementação de um sistema de reciclagem e reutilização de água ajuda a reduzir o consumo de água e a conformidade com os regulamentos locais garante uma gestão adequada das descargas. Entretanto, a MicroBT recomenda a utilização de água desionizada primária que esteja em conformidade com a norma nacional GM/T 6682-2008.

Num sistema de refrigeração por imersão, o líquido deve ser não condutor porque está em contato direto com os componentes da máquina de mineração. A seleção do refrigerante depende de vários fatores, como propriedades dielétricas, condutividade térmica e compatibilidade com componentes eletrônicos. Os mineiros utilizam frequentemente líquidos à base de fluorocarbonos, como 3M, Novec ou Galden, em sistemas de refrigeração por imersão porque não conduzem eletricidade e têm pontos de ebulição elevados. Esses refrigerantes permitem uma transferência de calor eficiente, garantindo ao mesmo tempo a segurança dos componentes submersos.

Espera-se que as minas resfriadas a óleo e a água continuem a gerar de forma constante o poder computacional total do Bitcoin nos próximos anos. Vimo-lo tornar-se o padrão nos mercados do Médio Oriente, como os Emirados Árabes Unidos, que estão a emergir e continuarão a ver enormes investimentos na indústria.

Novos modelos e chips de 3nm chegando em 2024

Há notícias de que a máquina de mineração Bitcoin de próxima geração da Bitmain, a série S21, pode ser lançada no próximo ano. O Antminer S21 foi originalmente planejado para lançamento em 2025, mas pode estar disponível para encomenda no próximo ano. Espera-se que a eficiência dessas máquinas seja de 14-15 J/TH, mas suas especificações exatas e poder computacional ainda não podem ser determinados. No momento, isso é apenas um boato, mas está claro que a Bitmain está trabalhando em uma nova série Antminer que é mais eficiente e poderosa que os modelos atuais.

Embora isso seja apenas especulação, acreditamos que esses dispositivos usarão chips de 3 nm, e é relatado que a MicroBT usou chips Samsung de 3 nm no modelo refrigerado a óleo Whatsminer M56s++.

Situação do mercado de eletricidade é estável

Em 2023, o mercado da electricidade parece estar gradualmente a regressar ao normal, especialmente em muitos estados dos Estados Unidos, onde os preços da electricidade começaram a diminuir desde os seus máximos em 2022. Os mineradores de Bitcoin em todo o mundo podem finalmente respirar aliviados, pois os preços estão gradualmente voltando ao normal e a indústria tem prestado relativamente pouca atenção ao tema, pelo menos em público e em reportagens da mídia.

Embora a situação pareça melhor do que no ano passado, os mineiros ainda devem ser cautelosos para não pensarem que viram o fim da crise energética. Persistem desequilíbrios significativos no mercado energético mundial, o que provavelmente conduzirá novamente a preços mais elevados da electricidade, especialmente durante condições meteorológicas extremas.

Este capítulo discutirá as tendências do mercado de energia que podem ter um impacto positivo ou negativo no acesso dos mineiros à electricidade barata. Com base em dados históricos e previsões futuras, também analisamos quais os preços da electricidade que os mineiros precisam de utilizar para poder computacional após a redução para metade.

Preços do gás natural normalizam gradualmente

Na maioria dos mercados de electricidade modernos, o preço da electricidade é definido pelo último teste decisivo da facilidade de despacho, o custo marginal de produção da fonte, geralmente uma central de gás natural. Dada a importância dos preços do gás natural para o mercado eléctrico, esta subsecção analisa a situação actual do mercado global do gás natural e apresenta os últimos desenvolvimentos no mercado internacional de electricidade para uma melhor compreensão das tendências futuras.

Como pode ser visto no gráfico abaixo, no segundo semestre de 2022, os preços do gás natural na Europa e nos Estados Unidos atingiram máximos históricos. Como sempre, os preços da eletricidade subiram junto com ele, fazendo com que a parte não coberta da indústria global de mineração de Bitcoin sofresse sérios problemas. No final de 2022, a Compute North e a Core Scientific, dois dos maiores provedores de hospedagem para mineração de bitcoin da América do Norte, declararam falência, em parte devido ao aumento dos custos de eletricidade.

Figura 14: Comparação dos preços do gás natural na Europa e nos Estados Unidos

Felizmente, a natureza presenteou milagrosamente a Europa com o inverno mais ameno de que há registo. Isto resultou numa procura de gás significativamente menor, permitindo aos países europeus reabastecerem os seus stocks. Como resultado, o preço de referência do gás europeu (TTF holandês) caiu drasticamente e está agora no seu nível mais baixo ajustado à inflação desde setembro de 2020, em 25,96 dólares por MMBtu, equivalente a uma queda em relação ao seu pico de agosto de 2022 de 346 dólares por MMBtu de 93%.

O índice de referência do gás natural dos EUA (Henry Hub) também caiu, embora o declínio tenha sido menor do que na Europa. Atualmente, seu preço é de US$ 2,56 por MMBtu, uma queda de 73% em relação ao pico de agosto de 2022 de US$ 9,34 por MMBtu.

No entanto, os preços do gás natural deverão subir ligeiramente nos próximos meses, de acordo com a Administração de Informação de Energia dos EUA e o consenso do mercado. A Administração de Informação de Energia dos EUA prevê que os preços do Henry Hub serão em média de US$ 2,80 por MMBtu no segundo semestre deste ano, 10% acima do preço atual de US$ 2,56 por MMBtu. Esta previsão está em linha com o consenso do mercado, que de acordo com a curva de futuros no gráfico acima, espera que os preços do gás natural subam ligeiramente no próximo inverno, antes de caírem na primavera.

Os preços do gás natural são extremamente difíceis de prever

Portanto, os especialistas acreditam que os preços do gás natural permanecerão em níveis relativamente confortáveis nos próximos meses. Não temos motivos para nos opormos a este consenso. Contudo, resta sublinhar que, nesta era de condições de mercado voláteis, qualquer previsão dos preços da energia é acompanhada de incerteza. A previsão dos preços do gás e da eletricidade é mais complexa e imprevisível do que historicamente, devido aos acontecimentos geopolíticos em curso e às questões estruturais do mercado energético na Europa.

Os mineiros devem, portanto, preparar-se para o pior cenário e, idealmente, cobrir os seus custos de produção de electricidade durante os próximos meses e ano.

Os preços da eletricidade nos EUA caem de níveis recordes

Os preços do gás natural e da electricidade estão interligados, pelo que a trajectória do gás natural é uma mira comum para os preços globais da electricidade. Nesta seção, examinamos mais de perto as projeções dos preços futuros da eletricidade industrial por estado nos Estados Unidos.

Como mostra o gráfico abaixo, os preços da eletricidade na maioria dos estados dos EUA caíram significativamente no ano passado.

Figura 15: Comparação dos preços médios da eletricidade industrial nos estados dos EUA no segundo trimestre de 2023 e no segundo trimestre de 2022

Em muitos estados, os preços mais baixos do gás natural ajudaram, e o verão de 2023 foi mais indulgente do que as altas temperaturas recordes do ano passado. Como mencionaremos mais tarde, as taxas de colocation diminuíram ou permaneceram estáveis em vários estados, dependendo dos preços da eletricidade.

Especulações sobre os futuros preços da eletricidade industrial nos estados dos EUA

Com os partidos políticos divididos em todos os tópicos, desde a acção afirmativa até ao novo filme da Barbie, a política energética está fadada a ser apanhada no fogo cruzado das guerras culturais. Em geral (o Texas é uma exceção notável), os estados vermelhos dão prioridade aos combustíveis fósseis e às cargas de base de baterias nucleares, bem como à energia hidroelétrica (utilizando energias renováveis onde faz sentido). Entretanto, os estados azuis, nomeadamente a Califórnia e Nova Iorque, estão a colocar energias renováveis como a solar e a eólica em detrimento da energia nuclear e do gás natural.

Análise da situação de redução da produção no verão no Texas

O verão é a estação mais desafiadora para os mineradores de bitcoin norte-americanos por dois motivos. Não só a procura de arrefecimento aumenta durante as altas temperaturas do Verão, como também os preços spot da energia tendem a aumentar porque toda a gente está a ligar os seus aparelhos de ar condicionado e o Verão é tipicamente uma altura de época alta e de actividade turística. Este aumento dos preços da electricidade obriga muitas vezes os mineiros a reduzir periodicamente as suas operações. Neste capítulo, analisamos como as altas temperaturas do verão afetam as operações de mineração no Texas.

Ainda assim, o verão foi relativamente ameno na maioria dos estados, embora as redes elétricas no Texas e na Califórnia tenham apresentado desempenho inferior durante períodos de altas temperaturas e tempestades.

Felizmente, o Texas escapou até agora da pior onda de calor já registrada, portanto, além de alguns períodos de estresse excepcional, as mineradoras reduziram a produção menos do que o esperado.

No Texas e em outros mercados de energia, existem vários fatores que levam aos cortes de produção. Um factor comum é que os mineiros normalmente cortam a produção durante períodos de picos nos preços spot da energia. Como mostra o gráfico abaixo, os preços spot da eletricidade no mercado diário do oeste do Texas foram mais baixos em julho deste ano em comparação com o mesmo período do ano passado.

Figura 16: Comparação dos preços médios horários da eletricidade no Texas entre julho de 2023 e julho de 2022

Vemos que o preço médio entre meia-noite e meio-dia é muito inferior ao do verão passado. No entanto, os preços normalmente atingem o pico por volta das 17h, e o pico do verão deste ano é em média ligeiramente superior ao verão de 2022.

Caso os preços spot da eletricidade excedam a linha vermelha da receita de mineração por MWh, a maior parte da mineração de Bitcoin no Texas reduzirá a carga, conforme mostrado na figura. Como vimos, isso geralmente acontece entre as seis horas da tarde e as 21h. O corte de seis horas significa que a maioria dos mineradores de Bitcoin do Texas pode esperar atingir aproximadamente 75% de tempo de atividade durante julho.

Figura 17: Visão geral da proporção mensal do tempo online das máquinas da Riot em 2022

A redução significativa da Riot nas horas efetivas de operação no verão em suas minas nos fornece um estudo de caso real das reduções de produção da ERCOT. Como mostra o gráfico acima, o tempo de atividade esperado da Riot entre janeiro e abril é de aproximadamente 90%. À medida que as temperaturas e os preços da energia aumentaram, o tempo de atividade esperado da gigante mineira com sede no Texas caiu significativamente, operando a apenas 54% a 71% da capacidade de junho a setembro. Semelhante a muitos outros mineradores no Texas, a Riot pode reduzir significativamente suas contas efetivas de eletricidade, reduzindo a carga durante os horários de pico.

1. Diferentes formas de “redução de produção”

Mineiros e comentaristas falam frequentemente sobre “resposta à demanda” e “cortes de produção”, e acontece que a Riot foi compensada por isso, enquanto alguns outros grandes operadores no Texas não o fizeram, então nem todos os “cortes de produção” são iguais.

A ERCOT oferece quatro tipos básicos de serviços de redução de produção. (Agradecimentos especiais a Evan Neel da ERCOT por fornecer informações para esta seção).

a. Redução da produção econômica: Este método depende do preço à vista no mercado do dia seguinte ou em tempo real. Para os mineiros que fazem cobertura através de CAE, os seus contratos têm quase sempre a opção de renunciar à sua energia contratual e de a vender pelo fornecedor de energia ao mercado à vista. Os mineradores então fazem um acordo financeiro com seus fornecedores de energia e recebem a diferença. Isto significa que para alguns mineiros que optam pela cobertura, é do melhor interesse financeiro cortar a produção quando o preço spot da electricidade é elevado, mesmo que já tenham explorado lucrativamente a um preço fixo. Cortaram a produção porque as oportunidades de arbitragem superaram os retornos da mineração. Os mineradores que não fazem hedge também operam dessa forma, mas sem arbitragem. Se os preços spot da energia subirem acima das receitas mineiras por MWh, a produção será reduzida. Reduzir significativamente os custos reais de eletricidade, evitando a faixa de preço mais cara (tempo).

b. 4 Cenário de Pico Coincidente (4CP): Este programa de resposta à demanda procura alocar os custos de transmissão com base no consumo médio total durante os intervalos de pico de carga dos quatro meses de verão (janeiro a setembro). Ao evitar o consumo durante estes intervalos, as cargas podem poupar dinheiro significativo a longo prazo. Normalmente, a maioria dos mineiros opera de forma conservadora durante o verão para evitar o consumo de energia durante um dos intervalos (geralmente do início da tarde à noite). Muitas das perdas de produção dos mineiros no verão podem ser atribuídas a isso.

c. Serviços auxiliares: Os serviços auxiliares são produtos de confiabilidade adquiridos de forma competitiva pela ERCOT no mercado diário. Por serem produtos de confiabilidade, servem como ferramentas para que os operadores realizem despachos para equilibrar a rede. Grandes cargas flexíveis (LFLs) elegíveis podem participar nesses mercados se houver recursos de carga não controlada registrados ou recursos de carga controlada registrados com relés de subfrequência instalados. Para LFLs com obrigações concedidas, eles receberão o preço de equilíbrio de mercado do produto e serão obrigados a manter limites específicos de consumo de MW durante um período de tempo que o contrato estipula que eles devem coordenar de forma flexível com suas cargas (se a rede precisar de energia, eles irão utilizá-lo; se não for necessário, os mineiros continuarão a minerar).

d. O ERCOT emite um alerta: No caso de uma escassez de energia (como a tempestade de inverno Elliott), alguns LFLs podem reduzir a produção quando o ERCOT emite um alerta. Este tipo de perda de rendimento é raro e geralmente ocorre no inverno, mas é quase impossível no verão.

2. O verão de 2023 é mais "humano" do que o esperado

Este verão foi mais ameno do que o esperado. Agosto e setembro também são meses historicamente quentes nos Estados Unidos, mas certamente menos quentes que julho. Agora que os meses mais quentes já ficaram para trás, a ameaça deste verão aos mineradores de Bitcoin no Texas e em outras partes dos Estados Unidos parece ter desaparecido.

Preços de hospedagem nos EUA e estabilidade do mercado de energia

Em 2021, até mesmo mineradores de varejo nos Estados Unidos poderão negociar taxas de hospedagem com tudo incluído de US$ 0,07 por kWh. Mas estas condições de mercado favoráveis são de curta duração, uma vez que os preços mais elevados da electricidade forçam os co-organizadores e os fornecedores de co-localização a aumentarem os seus preços no terceiro e quarto trimestres de 2022.

De acordo com o Luxor Hosting Rate Index, em janeiro de 2023, a taxa média de hospedagem de varejo nos EUA atingiu um máximo histórico de US$ 0,081 por kWh, muito próximo do preço de equilíbrio da eletricidade do Antminer S19j Pro na época (US$ 0,082 por kWh). Felizmente para os mineiros, os preços da electricidade abrandaram no primeiro trimestre de 2023, pelo que as taxas de garantia caíram em conformidade. Os preços da eletricidade e as taxas de alojamento estão atualmente estáveis. A taxa média atual de colocação no varejo nos EUA é de US$ 0,077 por kWh, 6% menor que no início do ano.

Figura 18: Preços médios de eletricidade gerenciada por estado nos Estados Unidos

Como mostra o gráfico acima, os provedores de colocation em Minnesota, Oregon, Wisconsin, Michigan, Oklahoma e Carolina do Sul atualmente têm preços iguais ou inferiores a US$ 0,075 por quilowatt-hora. Idaho e Illinois são os “estados mais caros”, com preços de US$ 0,095 e US$ 0,09 por quilowatt-hora.

Tenha em mente que temos uma visão muito menor desses estados do que estados mineiros maiores, como Texas ou Ohio. Como mostra a tabela abaixo, os estados com mais pontos de dados tendem a nos dar uma lacuna maior entre pequenas taxas de MOQ e grandes taxas de MOQ devido a mercados de espaço em rack mais fortes.

De modo geral, as taxas de colocation aumentam ou diminuem com base nas mudanças nos preços da eletricidade em cada estado, com os estados com mais pontos de dados mostrando esta correlação de forma mais clara. Além disso, os fornecedores de colocation estão a aprender com a volatilidade do mercado eléctrico em 2022; os contratos estão a tornar-se mais flexíveis, de curto prazo e sujeitos a ajustes mensais, e os contratos de longo prazo de 2 a 5 anos estão a tornar-se cada vez mais raros. Os provedores de hospedagem estão cada vez mais assinando contratos “power-through” que lhes permitem repassar as alterações nos custos de eletricidade aos seus clientes; isso é especialmente comum na mineração de petróleo, onde as operadoras entendem mais do que nunca sobre a economia dos preços do hashrate, para enfrentar o gás aumentos de preços equilibrando os contratos mensalmente ou trimestralmente.

1. Taxa de eletricidade gerenciada pelo Canadá

Figura 19: Preços médios de eletricidade gerenciada por província no Canadá

As taxas de hospedagem no Canadá têm sido historicamente ligeiramente mais baixas do que nos EUA. O país é rico em energia hidroeléctrica, mas os novos mineiros lutam para entrar no mercado devido à falta de clareza regulamentar (ver a secção sobre o Canadá no final deste relatório para mais informações sobre este assunto). As operadoras em Labrador oferecem serviço a uma taxa média de colocation de US$ 0,065 por kWh. Entretanto, New Brunswick e Saskatchewan foram as capitais provinciais mais caras, com uma média de 0,080 dólares por kWh.

2. Sobre hospedagem

À medida que os preços do gás natural aumentaram desde 2020, também aumentaram os preços em geral para as estações de poços e os operadores de gás ociosos. As medidas de conservação e os operadores de gás ociosos também estão cada vez mais inclinados para a economia de preços de hashrate e, conhecendo o mercado de mineração de Bitcoin, estão optando por uma participação nos lucros mais equilibrada; enquanto os mineradores costumavam obter 80/20 ou Considerando que um contrato de participação nos lucros de 70/30 , onde o operador de gás obteria 20-30% dos lucros da mineração (ou receitas em alguns casos), os mineiros estão agora a obter contratos de partilha 60/40 ou 50/50. Os locais de colocation ociosos estão experimentando taxas de colocation maiores à medida que mais gás natural entra na rede. Hospedar em uma instalação hidrelétrica oferece a melhor combinação de tempo de atividade e custo.

Os EUA e o Canadá oferecem os mercados de custódia mais líquidos e transparentes e, portanto, os preços são mais elevados em comparação com outros países. Os mineiros europeus também parecem estar dispostos a pagar um prémio para alojar as suas máquinas em locais relativamente próximos dos países nórdicos, aumentando as taxas de alojamento a retalho na região, cerca de 0,09 dólares por kWh.

Normalmente, os mineradores que não estão dispostos a pagar um prêmio procurarão soluções de hospedagem fora da América do Norte, como o Paraguai ou a Rússia, onde as taxas de hospedagem são muito mais baixas. O Paraguai não viu nenhuma mudança significativa nas taxas de colocation nos últimos meses, com um preço médio de varejo de US$ 0,0625 por kWh.

De acordo com observações da equipe de negócios da Luxor, as tarifas de hospedagem na Rússia aumentaram ligeiramente, com os preços da eletricidade para clientes de varejo em média de US$ 0,055 por quilowatt-hora. Muitos mineiros europeus e norte-americanos retiraram-se da Rússia durante o último ano devido a sanções económicas e à guerra na Ucrânia. Este êxodo deixou um vácuo no espaço das prateleiras que foi rapidamente preenchido por mineiros chineses, cazaques, iranianos, russos e alguns aventureiros ocidentais. Você pode ler mais sobre a situação da mineração nesses países no Capítulo 5.

Então, o que acontecerá com as taxas de hospedagem nos próximos meses? Vamos nos concentrar no maior mercado – os Estados Unidos. Como qualquer outro mercado, as taxas de hospedagem são determinadas pela oferta e pela demanda. Em 2022, a oferta diminui à medida que os preços da eletricidade disparam. Ao mesmo tempo, a procura de electricidade é forte, uma vez que muitos atrasos no investimento no sector mineiro foram suportados durante a corrida altista de 2021 e muitos mineiros ocidentais retiraram-se da Rússia. Esperamos que as taxas de hospedagem permaneçam estáveis no próximo trimestre. No entanto, os contratos de energia, especialmente para consumidores industriais, tornar-se-ão mais complexos. Para os operadores de energia, a resposta à procura, a redução e estratégias semelhantes de gestão de energia serão fundamentais para manter os custos operacionais baixos, especialmente antes e depois da redução para metade. Alguns contratos, como acordos para parques de mineração eólica ou solar, podem oferecer baixo tempo de atividade (10-16 horas) para contas de eletricidade mais baixas (US$ 0,03-4 por kWh); inversamente, hospedagem em uma instalação nuclear ou hidrelétrica, onde o tempo de atividade pode ultrapassar 95% e os custos podem ser ainda mais elevados (0,06-8 dólares por kWh).

Desde a proibição da mineração na China, os investidores varejistas em mineração tornaram-se cada vez mais interessados na mineração de Bitcoin na América do Norte. Normalmente, estas operações mineiras são implementadas em pequena escala (talvez 1-10 plataformas), o que as impede de ter o mesmo poder de negociação com os custodiantes ou empresas de energia para obter melhores taxas. Portanto, todos os mineradores de varejo com custos combinados de hospedagem/energia iguais ou superiores a US$ 0,075 por kWh devem avaliar suas estratégias pós-halving.

3. Os EUA adicionarão 25,6 GW de capacidade em 2023

Esta seção abordará as tendências gerais na cadeia de fornecimento de eletricidade e apresentará alguns grandes projetos de geração de eletricidade relacionados à mineração de Bitcoin. Embora nos concentremos nos EUA, também mencionaremos alguns projetos em países mineiros emergentes, como os Emirados Árabes Unidos e a Finlândia.

Vamos começar observando as tendências na cadeia de fornecimento de eletricidade nos EUA. A grande tendência no fornecimento de eletricidade nos EUA nos últimos anos tem sido a substituição do carvão por gás natural para geração de carga de base, juntamente com a rápida expansão da capacidade eólica e solar. Esta tendência atinge o seu pico em 2023, tanto em termos de desativação de centrais a carvão como de entrada em funcionamento de centrais solares.

A energia solar será responsável por mais da metade do crescimento planejado do fornecimento de eletricidade nos EUA em 2023.

Figura 20: Aumento estimado na produção em 2023 por cada componente de energia nos Estados Unidos

Conforme mostrado no gráfico acima, a EIA estima que em 2023, os desenvolvedores adicionarão 25,6 GW de energia solar, 8,2 GW de gás natural, 5,9 GW de energia eólica e 2,2 GW de energia nuclear. Ao mesmo tempo, não veremos adições significativas de novas centrais eléctricas de biomassa, geotérmica, hídrica, petrolífera ou carvão.

4. O mercado europeu de eletricidade irá flutuar devido à mineração de Bitcoins

Nos últimos anos, os mineiros têm migrado para os postos avançados nórdicos da Noruega, Suécia, Islândia e Finlândia, evitando ao mesmo tempo os países do sul da Europa, onde os custos da electricidade são significativamente mais elevados. Mas a mineração poderá tornar-se viável noutros países europeus se os mercados de electricidade voltarem à normalidade.

Tal como mostra o gráfico abaixo, os preços da electricidade na maioria dos países europeus caíram acentuadamente ao longo do último ano, com os preços spot em França, Espanha e Alemanha a caírem mais de 50%, mas os preços da electricidade nestes países ainda estão longe da palavra. "amigável". Por exemplo, o preço à vista atual na França é de US$ 100 por megawatt-hora, o que é quase o dobro da taxa de mineração mais alta do Bitcoin antes do halving.

Figura 21: Comparação dos preços médios da eletricidade na Europa durante o período do terceiro trimestre de 2022 e o período do terceiro trimestre de 2023

Ao mesmo tempo, os preços spot da eletricidade nas duas zonas de preços da eletricidade NO4 e NO3 no extremo norte da Noruega foram em média US$ 26 e US$ 39 por quilowatt-hora no segundo trimestre de 2023, o que está muito abaixo da taxa máxima de mineração de Bitcoin. limite. Curiosamente, durante a crise energética europeia no segundo trimestre de 2022, os mineiros noruegueses nesta área de preços receberam preços ainda mais baixos, pagando apenas 13 dólares e 26 dólares por kWh no mercado à vista. No norte da Noruega, rico em energia hídrica, os mineiros estão efetivamente isolados dos caóticos mercados de energia da Europa em 2022 devido às limitadas ligações de transmissão de alta tensão ao continente.

Pode-se observar que os mineiros da zona de preços mais a norte da Suécia também desfrutam de recursos hidroeléctricos relativamente baratos, como os da Noruega, com preços de 46 dólares por quilowatt-hora. Empresas suecas como a Hive Digital Technologies e a Prosperity Digital tiveram a sorte de escapar à crise energética devido às limitações das linhas de transmissão.

A Noruega, a Suécia e a Islândia têm sido as potências mineiras europeias durante muitos anos, mas a Finlândia emergiu gradualmente como uma estrela em ascensão aos olhos do público. O país ligou recentemente o maior reator nuclear da Europa, que deverá produzir cerca de 55% da sua eletricidade. Este investimento em grande escala na energia nuclear, combinado com preços da electricidade geralmente baixos, reduziu o preço da electricidade na Finlândia em 62% no ano passado, para uns relativamente competitivos 47 dólares por megawatt-hora. Devido a uma grande quantidade de capacidade ociosa e eletricidade barata, os regulamentos finlandeses não restringirão o desenvolvimento da indústria mineira.Com o tempo, a Finlândia pode ultrapassar a Noruega e tornar-se o maior país mineiro de Bitcoin na Europa. Embora os preços da eletricidade noutros países europeus tenham caído significativamente, ainda são demasiado elevados em comparação para melhor demonstrar a sua viabilidade para a mineração de Bitcoin.

**5. É improvável que a Europa seja a terra prometida para a mineração de Bitcoin, mas ainda temos esperança. **

É pouco provável que os preços da electricidade na Europa continuem a cair, mas os problemas de fornecimento de energia continuarão a ser enfrentados durante o próximo Inverno. Os contratos futuros de eletricidade alemães para entrega em 2024 e 2025 custam 153 dólares e 161 dólares por MWh, um aumento considerável em relação ao preço à vista atual de 101 dólares por kWh.

Existem graves problemas estruturais no mercado energético europeu, que poderão provocar um aumento dos preços da electricidade a qualquer momento. O continente tem investido muito pouco na geração de carga de base durante anos, criando um mercado de electricidade frágil que levou a grandes oscilações de preços.

Mesmo que a Europa tenha a sorte de viver outro Inverno invulgarmente ameno, estas profundas fissuras estruturais no sistema energético europeu não desaparecerão. Portanto, o risco de preços elevados da electricidade torna inviável o investimento em instalações mineiras à escala industrial na maior parte da Europa, a menos que os investidores consigam de alguma forma conseguir uma cobertura a longo prazo dos preços da electricidade, ou os preços caiam milagrosamente.

Figura 22: Previsão das perspectivas de desenvolvimento da energia eólica e solar na Europa

Mesmo assim, mineradores e produtores de energia podem aproveitar operações de mineração de Bitcoin em menor escala para resolver vários problemas energéticos. Por exemplo, num contexto de fortes investimentos em energia eólica e solar na Europa, o período de preços negativos da electricidade está a tornar-se cada vez mais longo, resultando em maiores flutuações nos preços da electricidade. Os mineradores de Bitcoin podem absorver o excesso de energia solar e eólica da rede. Para a energia eólica, os horários de produção são geralmente à noite e pela manhã, enquanto para a energia solar é de manhã cedo.

A indústria europeia de mineração de Bitcoin continuará concentrada em potências como Noruega, Suécia, Finlândia e Islândia.

O desempenho das ações das empresas de mineração listadas se recupera

Não é exagero dizer que o segundo trimestre de 2023 será a “época da ressurreição” para as empresas mineiras cotadas.

As ações das empresas mineiras cotadas sofreram um colapso desastroso no final do ano passado, com os preços das ações a cair 90-99%. No entanto, no primeiro semestre de 2023, as ações destas empresas recuperaram, subindo até centenas de pontos percentuais (provavelmente). A recuperação das ações atingiu o pico em julho, mas desde então diminuiu.

Este relatório abrange apenas pontos de dados selecionados para empresas mineiras cotadas e fornece comentários de alto nível sobre os mesmos. Como essas empresas de mineração divulgarão seus relatórios “10-Q” do segundo trimestre de 2023 em agosto, os dados do primeiro trimestre deste relatório logo ficarão desatualizados. Portanto, reemitiremos um relatório de ações em agosto.

As vendas de Bitcoin por empresas de mineração listadas aumentam

Em 2023, as empresas mineiras cotadas continuarão a aumentar a sua produção de Bitcoin devido ao aumento da capacidade de produção, o que também fornecerá apoio para o próximo passo de expansão dos negócios e implantação de equipamentos mineiros de próxima geração. No início de 2022, os mineradores optaram por manter o Bitcoin e se recusaram a vender. À medida que as consequências da Terra Luna e da FTX atingiram o mercado de criptografia e impactaram os preços do hashrate, houve uma queda notável no acúmulo de bitcoins pelos mineradores listados. Num mercado em alta, estas empresas poderiam operar com uma combinação de dívida e financiamento de capital; mas em 2022, as suas ações valem apenas avaliações limitadas do mercado em alta e, à medida que o governo federal aumenta as taxas de juro, as opções de financiamento secam. À medida que a liquidez nestas duas fontes de financiamento diminui gradualmente, os mineiros são forçados a vender Bitcoin para satisfazer as suas necessidades operacionais, muitas vezes a preços inferiores a 30.000 dólares por moeda.

O gráfico abaixo mostra que as vendas atingiram o pico em junho do ano passado, quando o Bitcoin caiu pela primeira vez para US$ 16.000. A maioria das vendas em grande escala ocorreu a mineiros altamente endividados que contraíram empréstimos para equipamentos em grande escala no auge dos preços das máquinas de mineração, deixando-os com dívidas insustentáveis.

Figura 23: Visão geral da mineração e vendas mensais de Bitcoin por empresas de mineração listadas

Em maio de 2023, as mineradoras listadas aumentaram significativamente a produção de Bitcoin. No entanto, a capacidade de produção caiu significativamente depois de junho. Em maio, as mineradoras listadas mineraram 6.079 Bitcoins; mas em junho, mineraram apenas 4.859 Bitcoins. Uma coisa é certa: verões quentes e maiores dificuldades de rede afetam a eficiência geral da mineração.

Figura 24: Visão geral da relação volume de mineração de Bitcoin/volume de vendas

Os mineradores de Bitcoin venderam mais Bitcoins em média no primeiro trimestre de 2023 do que no segundo trimestre. Como você pode ver no gráfico acima, as maiores vendas de Bitcoin ocorrem durante períodos de queda significativa de preços. Quando o Bitcoin atinge os mínimos do mercado no final de 2022, a maioria dos mineradores listados está vendendo todas as suas participações em Bitcoin. Com a chegada da primavera, as empresas mineiras fizeram ajustes nos seus planos e a maioria começou a vender dois terços das suas ações de Bitcoin todos os meses para financiar as suas operações e desenvolvimento comercial.

Espera-se que os mineiros continuem a desenvolver estratégias de gestão financeira para evitar cometer os mesmos erros.

Custo marginal de produção das mineradoras listadas

Figura 25: Custo marginal de produção do Bitcoin

Derivamos o custo marginal de produção para mineradores públicos dividindo o custo da receita (excluindo encargos de depreciação) pelo número de Bitcoins extraídos durante o período. O conjunto de dados é baseado no último relatório financeiro trimestral de cada empresa. De acordo com a actual economia mineira, a maioria das empresas mineiras cotadas ainda obterá alguns lucros mineiros na faixa de preços monetários de US$15.000 a US$20.000.

Como ponto-chave no cálculo dos custos marginais de produção, utilizamos os custos operacionais das empresas mineiras no primeiro trimestre para calcular a sua capacidade mineira atual. Por exemplo, a Marathon Digital e a Terawulf poderão ver o seu custo marginal de produção atingir os 10.000 dólares após a divulgação dos seus relatórios financeiros do segundo trimestre, e outras empresas mineiras também poderão ver os seus custos marginais aumentar ou diminuir. Planejamos continuar refinando esta análise em relatórios futuros.

Empresas de mineração listadas expandem o poder computacional

No primeiro semestre de 2023, a maioria das empresas de mineração de Bitcoin concluiu a expansão do poder computacional. A Iris Energy liderou com um aumento de 254% no poder de computação, apesar de não ter cumprido as suas obrigações de reembolso de empréstimos de equipamento no ano passado. A Marathon Digital registrou um aumento de 152% na capacidade computacional após a abertura de suas novas instalações em Dakota do Norte. Em março, a Terawulf aumentou sua capacidade de mineração em 80% após iniciar as operações em suas instalações em Lake Mariner. A Bitfarms recebeu licença para operar seu data center argentino, utilizando toda a potência de 50 MW para aumentar a capacidade de mineração em 70%. Greenidge resolveu o problema de empréstimo de equipamentos do ano passado e aumentou com sucesso a capacidade de mineração em 127%, tornando-se um “azarão” em 2023.

Espera-se que o poder computacional dos gigantes da mineração listados continue a crescer significativamente. A Cleanspark implantou um grande número de instalações de mineração em julho, aumentando sua capacidade de computação de 6,7 EH/s para mais de 8,5 EH/s. A Garden City da Marathon Digital entrará em operação em agosto e, com a expansão em Dakota do Norte, sua capacidade total deverá aumentar em 21-23 EH/s. O poder de computação do Hut 8 será duplicado após a conclusão da transação com o Bitcoin dos EUA. Finalmente, há a Core Scientific, que está actualmente em reestruturação, e a sua expansão do poder computacional terá de esperar até sair da falência.

Figura 26: Lista de aumentos de poder computacional das principais empresas de mineração listadas de janeiro a julho de 2023

Não siga cegamente o vento da IA

Esta indústria conhece bem o hype e o acompanhamento de tendências, por isso tem havido uma onda de hype sobre IA.

Com o surgimento do ChatGPT, Midjourney e outras ferramentas de IA, alguns mineradores estão ganhando entusiasmo ao elogiar sua capacidade de executar tarefas de computação e/ou IA de alto desempenho.

A computação de alto desempenho é usada como um termo abrangente para qualquer função de data center. No entanto, quando os mineradores falam sobre computação de alto desempenho, eles estão se referindo especificamente à computação em nuvem, renderização gráfica e tarefas similares de alta computação. A Hut 8 gerou receitas de 4,5 milhões de dólares provenientes destes serviços no primeiro trimestre, enquanto o programa piloto da HIVE rendeu 230 mil dólares para a empresa.

Na verdade, um data center de IA pode custar 10 ou até 20 vezes mais que uma fazenda de mineração de Bitcoin e pode incorrer no dobro do custo de energia para operar (até US$ 0,15/kWh). Dispositivos de computação como as GPUs A100 e H100 da Nvidia custam dezenas de milhares de dólares cada. Além disso, esses data centers exigem mais infraestrutura de resfriamento e energia de backup.

Figura 27: Custo de eletricidade do data center por megawatt

A Riot forneceu estimativas para sua próxima instalação em Corsicana, dizendo que o custo da eletricidade por megawatt chegará a US$ 832.000, com uma capacidade total de instalação de 400 MW e um custo total estimado de US$ 333 milhões. Isso se compara a um custo médio de apenas US$ 9,5 milhões por megawatt no índice de data center de 2022 da Turner e Townsend.

Figura 28: Comparação do custo de energia por megawatt entre a Riot Corsicana e outros data centers norte-americanos

Exceto aquelas máquinas que podem fornecer serviços de renderização gráfica de GPU, nenhum dos mineradores usará seus computadores para Chat-GPT. Portanto, quando você vir uma manchete ou um comunicado de imprensa sobre IA, não leve isso muito a sério; não é o que você pensa que é.

Lista de mineração de Bitcoin por país

Nesta seção, fornecemos uma visão geral do cenário de mineração de Bitcoin em países com atividades de mineração significativas ou dignas de nota. Como outras seções do nosso relatório se aprofundam no mercado norte-americano, em vez de fornecer uma visão geral de alto nível da atividade de mineração nos Estados Unidos e no Canadá, resumimos as ações regulatórias recentes que impactaram o setor.

EUA

No geral, o Bitcoin, a mineração de Bitcoin e as criptomoedas estão se tornando mais reais nos Estados Unidos em 2022 e 2023. Vemos isso particularmente na indústria de mineração de Bitcoin, especialmente quando se trata dos mercados de capitais tradicionais, bem como dos aspectos regulatórios da indústria. O segundo trimestre de 2023 registou alguns desenvolvimentos positivos em ambas as frentes.

Por exemplo, grande parte da pressão ESG acumulada durante o último mercado altista dissipou-se. As guerras culturais lançaram a sua sombra sobre quase todos os tópicos sociais/económicos/políticos neste país, mas actualmente, nenhum dos lados tem políticas a nível nacional que estejam a causar sérios danos à indústria.

Ainda assim, a atual administração e o Congresso estão tentando. A indústria afastou-se de várias tentativas legislativas e de aplicação da lei para impor impostos excessivos ou encargos regulatórios adicionais à indústria de mineração de Bitcoin. Em particular, o imposto de Biden sobre os participantes no mercado de activos digitais, que aumentaria a carga fiscal sobre os mineiros de bitcoin para 30%, está actualmente suspenso após o acordo cada vez maior sobre o limite máximo da dívida alcançado pelo Congresso. Em vez disso, a Lei CHIPS desencadeou uma corrida entre os estados para encontrar terrenos adequados para abrigar fábricas de chips e centros de dados.

Como o imposto DAME está atualmente suspenso, nada pôde ser relatado na reunião federal do último trimestre sobre os desenvolvimentos da indústria de mineração de Bitcoin, mas há muitas ações que valem a pena explorar em nível estadual.

1. Atos Estaduais

Além da regulamentação federal que pode ter impacto sobre os mineradores de Bitcoin, a regulamentação estadual individual também pode ter um impacto maior. A separação de poderes nos Estados Unidos garante que certas leis estaduais se sobrepõem às leis federais (a maconha é uma delas, e o exemplo extremo é que pode haver diferenças entre as leis estaduais e federais).

Em 2023, os estados historicamente conservadores do ponto de vista jurídico viram uma onda das chamadas leis de “direito à mineração” que proíbem a discriminação contra os mineiros, desde que cumpram as leis e regulamentos locais e estaduais. Essas leis estão entre as primeiras do país a abordar a mineração de bitcoins e a estabelecer diretrizes claras para regulamentação.

Outros estados introduziram legislação neutra a negativa neste trimestre e no passado, embora a maioria ainda não tenha se concretizado ou tenha fracassado.

2.Texas

Uma das peças legislativas mais preocupantes vem da meca da mineração dos EUA – o Texas.

Em 12 de abril, o Senado do Texas aprovou o projeto de lei 1.751. O projeto de lei, apresentado em março por um grupo bipartidário de legisladores no Comitê de Comércio e Comércio do Senado do Texas, limitaria, entre outras coisas, o grau de resposta à demanda que os mineradores de Bitcoin no estado podem fornecer e proibiria seu uso. para empresas de porte industrial. Os principais patrocinadores do projecto de lei recebem frequentemente financiamento de campanha através de empresas de energia que investem em centrais de pico. Uma planta de pico é uma planta de gás natural que opera apenas durante os períodos de pico de demanda. As fazendas de mineração de Bitcoin tornaram-se concorrentes das usinas de pico de energia devido à sua capacidade de fornecer cargas flexíveis para a rede elétrica.As medidas acima serão um duro golpe para a indústria de mineração de Bitcoin no Texas.

O projeto aguarda votação na Câmara dos Deputados, onde muitos críticos e mineiros esperam que seja rejeitado.

3.Arkansas

Arkansas aprovou legislação que regulamenta a indústria de mineração de bitcoin como parte de sua Lei de Centro de Dados de Arkansas de 2023. O projeto de lei, que se tornou a Lei 851, formalizou a orientação para os mineradores de bitcoin e ao mesmo tempo exigiu incentivos fiscais para data centers para garantir que pudessem operar no estado em conformidade com:

a. Leis comerciais e tributárias estaduais

b. Regulamentações locais e estaduais de operação, segurança e poluição sonora

c. Quaisquer regras ou tarifas para serviços de utilidade pública fornecidos por entidades públicas e estados

d. Leis Trabalhistas Estaduais e Federais

A reação ao projeto de lei tem sido mista até agora, com alguns condados tentando se opor a ele.

4. Mississipi

Em Fevereiro, o Senado do Mississippi aprovou o SB 2603, o seu próprio tipo de “direito mineiro”. Infelizmente, a Câmara dos Representantes do Mississippi votou contra esta medida em Abril.

5. Missouri

Em março de 2023, o Senado e a Câmara dos Representantes do Missouri também aprovaram o projeto de lei de "direitos de mineração" do próprio estado, SB 692, embora o governador Parson ainda não o tenha aprovado. O projeto garantiria que as fazendas de mineração de Bitcoin fossem tratadas da mesma forma que os data centers tradicionais e proibiria qualquer legislação estadual e local contra a mineração em áreas residenciais ou industriais. Além disso, isenta as criptomoedas de impostos estaduais e locais. Se Parson aprovar o projeto, ele entrará em vigor em 28 de agosto deste ano.

6.Montana

Montana aprovou um projeto de lei de “direito à mineração” semelhante ao do Arkansas, afirmando que os mineradores de Bitcoin podem operar dentro do estado “sem discriminação ou exigências indevidas”. O governador Gianforte assinou o projeto em 2 de maio de 2023.

7 Oregon

Os legisladores do Oregon tentaram aprovar o House Bill 2816 no último trimestre, que imporia metas de emissões na mineração de Bitcoin e nos data centers. O projeto não foi aprovado no comitê em abril, depois que a Amazon planejou construir cinco novos data centers no estado.

8 Pensilvânia

O projeto de lei 1476 da Pensilvânia foi enviado à Câmara dos Deputados do estado em junho. O projeto de lei propõe uma moratória sobre o consumo de eletricidade pela mineração de Bitcoin e afirma que será realizado um estudo sobre o impacto ambiental da mineração de Bitcoin.

9. Estado de Washington

No último trimestre, o estado de Washington tomou medidas drásticas para regular os data centers e as fazendas de mineração de bitcoin. O governador Jay Inslee assinou o projeto de lei 1.416 do estado de Washington em 3 de maio de 2023. A lei estabelece limites de emissão para data centers e fazendas de mineração de bitcoin, em linha com as metas de energia verde do estado para 2021.

Canadá

Semelhante aos Estados Unidos, o Canadá também tem um governo federal que regulamenta a mineração de Bitcoin principalmente em suas respectivas províncias. Antes da proibição da mineração na China, a nação dos cervos, bordos e discos de hóquei era a líder norte-americana na mineração de Bitcoin.

Em Novembro e Dezembro, algumas províncias canadianas impuseram uma moratória de 18 meses sobre novos contratos de energia mineira, no que parecia ser um esforço coordenado para impedir que os mineiros se expandissem nas regiões ricas em energia do Canadá. Os mineiros estão, portanto, a ter cada vez mais dificuldade em expandir ou entrar no mercado canadiano, para não mencionar o imposto federal sobre o carbono do Canadá, um dos mais elevados do mundo, com um preço de aproximadamente 30.000 dólares canadianos por megawatt.

Vale a pena notar que as importações de electricidade não são afectadas pelo imposto sobre o carbono, enquanto as empresas canadianas também exportam grandes quantidades de electricidade para os EUA, muito mais populosos (o Canadá tem 38,25 milhões de pessoas, os EUA têm 331,9 milhões de pessoas, mas têm uma capacidade instalada de (até 4 megawatts por 1.000 cidadãos, o que é 19 por cento superior ao valor dos EUA de 3,4 megawatts por 1.000 cidadãos). Na maioria dos casos, as concessionárias canadenses ganham mais dinheiro vendendo eletricidade para cidades dos EUA do que vendendo eletricidade para consumidores locais de eletricidade, como mineradores de bitcoin.

Finalmente, as autoridades canadianas propuseram a implementação de um “imposto paralelo” que impediria os mineiros de bitcoin (e outros operadores de centros de dados) de receberem créditos fiscais sobre vendas de factores de produção, como outras indústrias de exportação.

Se a proposta for aprovada, as empresas envolvidas no desenvolvimento de ativos digitais deixarão de ser elegíveis para créditos fiscais a montante para impostos sobre o valor acrescentado. Esta proposta sem precedentes criaria um imposto implícito que aumentaria o custo da mineração de Bitcoin em 5% a 15%, tornando o Canadá significativamente menos competitivo.

Em resposta, os mineradores canadenses formaram a Aliança Fiscal Justa para o Desenvolvimento Responsável de Ativos Digitais. Até agora, eles suspenderam com sucesso as alterações propostas e têm apelado às autoridades para que consultem para compreender a indústria, compreender o estado do desenvolvimento de ativos digitais e como promover uma indústria de mineração digital canadiana saudável através de tributação e regulamentação justas.

Além das alianças acima, a Canadian Blockchain Alliance é uma organização recentemente formada composta por criptomoedas, Bitcoin e profissionais da indústria de mineração que tem educado os formuladores de políticas e rechaçado contra políticas excessivas.

1Alberta

Alberta é uma província de cowboys que muitas vezes contrariou a tendência ao tentar incluir mineradores de Bitcoin no mercado de eletricidade.

A província saturada de petróleo agiu para atrair mineradores de bitcoin, uma tendência que outras províncias estão evitando. Além dos seus abundantes recursos petrolíferos, o mercado energético de Alberta tem relativamente poucas regulamentações em comparação com províncias socialistas como a Hydro-Quebec e é um mercado livre.

Embora não exista legislação específica neste momento, o governo de Alberta disse que quer avançar com políticas que farão de Alberta uma "potência elétrica moderna".

2. Colúmbia Britânica

O regulador de energia BC Hydro da Colúmbia Britânica impôs sua própria moratória de 18 meses aos contratos de energia de mineração de Bitcoin em dezembro. Na altura, disse ter recebido pedidos de contratos de energia de 1,4 GW de 21 mineiros, embora actualmente sirva apenas sete mineiros com uma carga total de 273 MW.

3 Quebeque

Em dezembro de 2022, a empresa de eletricidade de Quebec, Hydro-Quebec, cancelou aproximadamente 270 megawatts de contratos de eletricidade anteriormente concedidos a mineradores de bitcoin. A agência de energia tem o hábito de implementar um mecanismo stop-and-go para novos contratos de mineração de Bitcoin, dificultando o estabelecimento de novas empresas de mineração de Bitcoin na região. Mesmo mineradores mais antigos, como a Bitfarms, que tinham contratos de energia anteriores semelhantes, deixaram a província quando a Hydro-Quebec se recusou a conceder novos acordos de compra de energia para os seus planos de expansão.

Devido à sua abundante energia hidrelétrica, Quebec tornou-se um dos primeiros centros de mineração. Em 2022, exportou 16,5% da eletricidade que produziu. De acordo com o relatório de 2022 da Agência Reguladora de Eletricidade, em 2022, a Hydro-Quebec vendeu 216,2 bilhões de quilowatts-hora de eletricidade, dos quais 35,6 bilhões de quilowatts-hora foram exportados, principalmente para grandes cidades do nordeste dos Estados Unidos, como Nova York, com uma média preço por quilowatt $ 0,082 por hora.

Figura 29: Fontes e vendas de eletricidade da Hydro-Quebec

4.Manitoba

Manitoba impôs uma moratória de 18 meses sobre novos projetos de mineração de Bitcoin em dezembro de 2022.

5 Nova Brunswick

New Brunswick implementou uma moratória sobre novos contratos de mineração em março de 2022.

6 Terra Nova e Labrador

Terra Nova e Labrador, que não tomou nenhuma medida contra os mineradores de bitcoin nos últimos anos, está se tornando uma das regiões de mineração mais promissoras do Canadá.

América Latina e Paraguai

Enquanto os mineradores de bitcoin no hemisfério ocidental procuram eletricidade mais barata, o Paraguai está emergindo como líder em hashrate na América Latina.

Além do Paraguai, Argentina, Uruguai e Brasil estão começando a emergir como países mineradores promissores. A Colômbia e a Venezuela também têm um pequeno número de locais de mineração, mas estes países carecem de estabilidade económica e política e, mesmo com os preços mais baixos da electricidade, a maioria dos mineiros não pode arcar com o risco. As importações de direitos podem ser difíceis de lidar.

Esta seção concentra-se no Paraguai, o maior centro de mineração de Bitcoin da América Latina.

O Paraguai explodiu em cena na América Latina desde que os distúrbios na Venezuela, na Colômbia e na Argentina impediram os mineiros de estabelecer operações nesses antigos pontos críticos. Essa lacuna é preenchida com a Usina de Itaipu.

Perdendo apenas para a Barragem das Três Gargantas, na China, a Barragem de Itaipu é capaz de gerar 14 gigawatts de eletricidade. Desde que entrou em operação, em 5 de maio de 1984, a barragem forneceu eletricidade ao Paraguai, Brasil e Argentina e é propriedade conjunta do Brasil e do Paraguai.

Mais de 99% da eletricidade do Paraguai vem da Usina de Itaipu e de suas “primas”, as Usinas Yacyretá e Acaray. No entanto, os 6,7 milhões de habitantes do Paraguai não conseguem consumir toda a energia produzida pelas suas barragens, o que faz com que exportem 90% da sua energia para os vizinhos Brasil, Bolívia e Argentina.

Figura 30: Dez principais barragens do mundo (classificadas de acordo com a capacidade de produção)

A agência estatal de eletricidade do Paraguai, ANDE, possui o que os mineradores consideram ouro líquido, e eles sabem disso. No ano passado, o Congresso do Paraguai aprovou um projeto de lei favorável ao Bitcoin que regulamentará formalmente os mineradores e reduzirá as tarifas de eletricidade. O presidente Benítez vetou o projeto de lei e, quando ele voltou das mãos do presidente ao Congresso, o Congresso não tinha quórum para votar, então a votação foi adiada por um ano. No entanto, os mineiros não foram dissuadidos e continuaram a migrar para o Paraguai. Fontes dizem que o setor elétrico do Paraguai está trabalhando em pelo menos seis contratos de 100 megawatts para mineradores em escala industrial, alguns dos quais também são mineradores listados, como a Bitfarms.

A Bitfarms assinou um contrato de energia de longo prazo para 150 MW, com 50 MW alocados para sua mina existente em Vilarrica e 100 MW para um novo local próximo à usina hidrelétrica de Itaipu.

Não há dúvida de que o Paraguai é atraente para a mineração, mas os mineiros precisam das conexões certas para navegar pelos licenciamentos e registros um tanto complexos do Paraguai. Os mineradores de Bitcoin devem formar uma sociedade de responsabilidade limitada para importar hardware de mineração de Bitcoin em massa e devem pagar uma certa quantia de depósito de energia por seus contratos de energia. Além disso, precisam de obter licenças para importar os cabos e outros equipamentos eléctricos necessários para manter as operações mineiras. O custo das taxas de importação de máquinas de mineração pode ser de 17 a 20% do preço de mercado da máquina (em comparação com as tarifas de 50 a 80% que os mineradores pagam para importar máquinas para o Brasil e a Argentina, ou os subornos adicionais exigidos em lugares como Venezuela e Colômbia, um barganha). Além disso, os mineiros precisarão de uma licença do Departamento de Comércio para construir uma fazenda de mineração de Bitcoin, mas esta licença pode ser obtida em poucos dias. Finalmente, os mineradores de Bitcoin devem pagar um imposto ambiental para permanecerem em conformidade.

Salvo qualquer ação drástica por parte do governo ou instabilidade sócio-política geral, a posição do Paraguai na indústria mineira latino-americana continuará a fortalecer-se nos próximos anos.

Mineração de Bitcoin gradualmente aceita na Rússia

A indústria de mineração de Bitcoin na Rússia, como na maioria dos países, cresce e opera sem supervisão. No entanto, discussões recentes entre grupos mineiros russos e diferentes sectores sugerem que o governo russo está a tentar regular a indústria.

O Ministério da Energia, o Ministério das Finanças e a própria indústria mineira estão todos a pressionar pela regulamentação da indústria. Os regulamentos proporcionarão três vantagens principais à indústria mineira e aos reguladores relacionados.

Primeiro, estabeleceria um sistema fiscal que esclareceria quanto os mineiros deveriam pagar e quem deveria pagá-los. Em segundo lugar, simplificará a estrutura corporativa dos mineiros russos, uma vez que os mineiros russos não podem atualmente minerar individualmente através de uma entidade russa devido às atuais leis contabilísticas que não aceitam rendimentos de Bitcoin. Em terceiro lugar, e mais importante, a indústria tornar-se-á mais atractiva para os investidores ao abrigo da regulamentação, e as empresas mineiras cotadas poderão ser cotadas na Bolsa de Valores de Moscovo e realizar empréstimos e financiamentos no mercado. Muitos investidores e instituições financeiras russas querem investir na mineração, mas como a indústria ainda não está regulamentada, têm naturalmente o bom senso de suspender os seus investimentos.

Outro aspecto interessante da próxima regulamentação mineira é que ela pode proibir ou restringir severamente a mineração doméstica. Porque a mineração doméstica já causou problemas à rede de distribuição de electricidade em algumas cidades russas. O CEO da BitRiver, Igor Runets, está liderando a tentativa de limitar a mineração doméstica devido ao seu PR negativo.

No entanto, tais regulamentações abrangentes não serão implementadas de um dia para o outro, especialmente tendo em conta que diferentes departamentos governamentais, como o Ministério da Energia, das Finanças e o Banco Central da Rússia, têm opiniões diferentes sobre como avançar. Por exemplo, embora o Tesouro queira que os mineiros paguem impostos adicionais sobre os seus lucros, o Departamento de Energia recomenda que os mineiros não paguem imposto sobre o rendimento das sociedades ou imposto sobre o valor acrescentado e, em vez disso, sejam fortemente tributados com base no seu consumo de electricidade. Uma coisa parece certa: é provável que os mineiros russos vejam os seus impostos aumentarem, seja sob a forma de impostos adicionais sobre o rendimento das sociedades ou de impostos sobre a electricidade, depois de a mineração ser regulamentada. O governo russo planeja desenvolver regulamentações para a mineração de Bitcoin por volta de 2024. Embora a mineração de Bitcoins tenha sido uma indústria minúscula em comparação com o petróleo e o gás ou a mineração tradicional nos últimos dois anos, o governo russo ainda parece estar muito focado nesta indústria emergente, provavelmente devido à sua importância estratégica futura.

Num destaque no Fórum Económico Internacional de São Petersburgo, o Ministério das Finanças russo explicou a estratégia do governo russo sobre como planeia utilizar a mineração como parte dos seus esquemas de pagamentos nacionais e internacionais. A ideia específica é que os mineradores vendam seus Bitcoins extraídos aos bancos russos em troca de rublos digitais (o CBDC da Rússia). Como resultado, os mineiros ajudarão a impulsionar a circulação do rublo digital, ao mesmo tempo que fornecem liquidez do Bitcoin ao banco central russo.

O Banco da Rússia utilizará esses Bitcoins para transações internacionais em estreita cooperação com o governo russo, provavelmente para evitar sanções. Esta estratégia é semelhante à que os governos iranianos anteriores adoptaram.

Cazaquistão

Ao longo do último ano e meio, os processos burocráticos kafkianos enfraqueceram a outrora grande indústria mineira de Bitcoin do Cazaquistão, que está agora muito longe do que era antes. Desde que partes da rede elétrica foram cortadas no final de 2021, os mineradores no Cazaquistão esperam que os regulamentos de mineração de Bitcoin introduzidos em 1º de abril proporcionem melhor clareza regulatória e condições operacionais em todos os aspectos. No entanto, as coisas não parecem estar melhorando.

Norte da Europa

Os países nórdicos da Noruega, Suécia e Islândia estão entre os destinos mais populares para os mineradores de Bitcoin na Europa há anos devido à sua energia barata e renovável e ao ambiente de negócios relativamente simples. Recentemente, a Finlândia juntou-se à categoria de país atraente para a mineração de Bitcoin devido à queda dos preços da eletricidade. Nesta seção, resumiremos as tendências mais importantes e os eventos recentes no cenário nórdico de mineração de Bitcoin.

1 O verão é uma época de baixos preços de eletricidade para os mineradores nórdicos

O principal ponto de venda da indústria mineira de Bitcoin no Norte da Europa são os preços baixos e estáveis da electricidade fornecidos pela abundante energia hidroeléctrica na Noruega e no norte da Suécia. Então, como irão mudar os preços da eletricidade nestas áreas em 2023?

Estes países (com excepção da Islândia) têm mercados de electricidade relativamente livres, pelo que as comparações dos preços históricos à vista da electricidade são simples. Como pode ser visto no gráfico abaixo, estes países terão preços de eletricidade muito baixos em 2023 em comparação com os países do sul da Europa. Como de costume, o preço spot médio mensal no norte da Noruega este ano esteve entre US$ 0,020 e US$ 0,047 por kWh.

Figura 31: Preços médios à vista da eletricidade nos países nórdicos

Embora não sejam tão elevados como no norte da Noruega, os mineradores de Bitcoin no norte da Suécia também têm acesso a preços de eletricidade muito competitivos. Em 2023, os preços médios mensais da eletricidade à vista na região mais ao norte da Suécia flutuaram entre US$ 0,027 e US$ 0,068 por kWh.

Ao mesmo tempo, na Finlândia, que foi gravemente afectada pela crise energética, os preços da electricidade foram gravemente afectados e continuaram a diminuir desde 2023. O preço médio em Julho caiu para 0,022 dólares por kWh.

Devido à estrutura de serviços públicos do mercado de electricidade islandês, os mineiros de Bitcoin devem negociar contratos de compra de energia directamente com os serviços públicos locais, pelo que não temos acesso aos dados dos preços da electricidade. Contudo, não esperamos mudanças significativas nos preços da electricidade devido aos recursos hídricos e geotérmicos extremamente estagnados da ilha vulcânica.

Também se pode verificar no gráfico que os preços da electricidade em todos os países nórdicos têm vindo a cair de forma constante desde Janeiro. Este fenômeno é completamente normal na região por dois motivos. Em primeiro lugar, o aumento gradual das temperaturas leva a uma queda acentuada na procura de aquecimento. Em segundo lugar, à medida que a neve derreteu nas montanhas da Noruega e da Suécia, a produção de energia hidroeléctrica aumentou e o fornecimento de electricidade aumentou dramaticamente.

Os preços da electricidade no Norte da Europa deverão permanecer muito baixos pelo menos até Novembro.

Se você quiser saber mais sobre mineração na Finlândia, leia este artigo. Se você quiser saber mais sobre a mineração na Suécia, leia este artigo. Se você quiser saber mais sobre a mineração de Bitcoin na Islândia, leia este artigo. Se você quiser saber mais sobre mineração na Noruega, leia este artigo.

Médio Oriente

O Oriente Médio está emergindo rapidamente como uma das regiões de mineração de Bitcoin com crescimento mais rápido. Este artigo fala principalmente sobre os países do Golfo da Península Arábica, incluindo os Emirados Árabes Unidos, Arábia Saudita, Kuwait, Omã, Catar e Bahrein.

Estes países têm um grande potencial para a mineração de Bitcoin devido aos seus abundantes recursos energéticos, elevado grau de facilidade de negócios e forte vontade de promover continuamente a modernização económica.

1. Por que o Oriente Médio se tornou um ponto importante para a mineração de Bitcoins

Os sistemas elétricos dos países do Oriente Médio são perfeitamente adequados para a mineração de Bitcoins. Nestes países quentes e secos, até 70% do consumo de energia é utilizado para arrefecimento e produção de água doce. No entanto, as temperaturas variam muito entre os meses mais quentes e mais frios, causando grandes flutuações sazonais no consumo de electricidade de todos os aparelhos de ar condicionado. Devido a este padrão de consumo, a procura básica no Inverno representa cerca de metade da procura máxima no Verão.

Estas flutuações sazonais colocam naturalmente pressão sobre o sistema energético. E a incapacidade das centrais eléctricas de reduzirem a produção durante o Inverno para acomodar a menor procura torna a situação ainda mais desafiante. Isto ocorre porque estes países utilizam unidades combinadas de geração de energia e dessalinização para dessalinizar a água do mar. Devido à necessidade crítica de fornecer água doce, estas unidades devem funcionar a uma capacidade relativamente contínua ao longo do ano, com grandes flutuações na procura de electricidade, mesmo entre os meses mais quentes e mais frios. Isso resulta em uma grande quantidade de eletricidade desperdiçada. Os mineradores de Bitcoin podem fornecer a carga de base necessária para esses sistemas de energia e monetizar o excesso de eletricidade gerada. Isto é usado para estabilizar a rede elétrica e aumentar a receita dos serviços públicos.

Historicamente, quase todo o consumo de electricidade nestes países provinha do gás natural. Nos últimos anos, no entanto, têm sido firmes nas suas tentativas de diversificar o seu fornecimento de electricidade a partir de outras fontes, como nuclear, eólica e solar. Os Emirados Árabes Unidos inauguraram recentemente a maior central nuclear do mundo árabe, com capacidade de 5,4 GW, e planeiam construir a maior central solar do mundo com capacidade de 5 GW até 2030, e outros países da região têm planos semelhantes para expandir a sua capacidade de geração de electricidade, incluindo o plano da Arábia Saudita é o mais ambicioso.

Foto 32: Parque de Energia Solar Mohammed bin Rashid Al Maktoum

Ásia

Até 2021, a China tem sido o centro da indústria de mineração de Bitcoin, detendo 50-70% do poder computacional global total de Bitcoin.

Agora, a indústria mineira não abandonou completamente a China e o país continua a ser o ator dominante na Ásia. No entanto, após a proibição da mineração, o poder computacional que flui da China foi transferido para os países vizinhos.

Abordaremos alguns destes países nesta secção, ao mesmo tempo que faremos uma breve introdução aos mais recentes desenvolvimentos no cenário mineiro da China.

1.China

A China impôs a proibição da mineração de Bitcoin em várias províncias no verão de 2021, mas isso não extinguiu completamente a indústria. Estima-se que até 20% do poder computacional ainda possa estar na China.

Na verdade, os mineiros com ligações políticas (ou aqueles que conseguem sobreviver sem favores especiais) ainda operam operações mineiras na região, e as barragens na região de Sichuan e noutros locais ainda albergam a maior parte do centro de gravidade da actividade mineira.

Durante a estação chuvosa (maio a setembro), os preços da eletricidade variam de US$ 0,03 a US$ 0,035 por quilowatt-hora. Dado que a mineração doméstica ainda está oficialmente proibida no país, a maioria das operações de mineração são de pequena escala (1-2 MW).

Quando a China dominou a mineração de Bitcoin, foi difícil para os observadores ocidentais espiar a situação, e ainda é. O que sabemos é que as minas são hoje muito mais pequenas do que eram antes da proibição, e aqueles que ainda estão em funcionamento são geralmente pessoas estreitamente ligadas ao governo chinês, uma classe privilegiada que pode operar com certas restrições.

Os remanescentes continuarão na China e, num futuro próximo, uma parte considerável do poder de computação do Bitcoin ainda virá da China.

2.Butão

Neste trimestre, o Instituto de Investimentos do governo do Butão (DHI) finalmente confirmou que há anos usa energia hidrelétrica para mineração de Bitcoin. Diz-se que este antigo país mineiro iniciou a mineração de Bitcoin desde que o preço do Bitcoin era de apenas 5.000 dólares americanos. Agora, depois de tornar públicas as suas operações, o país montanhoso espera levar a mineração a novos patamares.

O Butão anunciou recentemente que chegou a um acordo com a Bitdeer para expandir sua capacidade de mineração de Bitcoin para 600 MW dentro de três anos, com a primeira fase do projeto tendo capacidade de 100 MW e com lançamento previsto para setembro. A Bitdeer está atualmente levantando US$ 500 milhões de investidores internacionais para apoiar o projeto. Vários fatores tornam a mineração de Bitcoin uma escolha inteligente no Butão. Em primeiro lugar, devido aos seus vastos recursos hidroeléctricos, o Butão tem mais electricidade do que consegue gerir. Historicamente, grande parte do excesso de energia hidrelétrica do país foi exportada para a Índia. No entanto, a dependência excessiva de uma indústria e de um parceiro comercial é muito perigosa, e o Butão tem muito pouca influência negocial quando se trata de negociar com a Índia. Portanto, em vez de apenas exportá-lo para a Índia, o Butão pode diversificar a sua economia extraindo Bitcoin internamente, utilizando a sua energia hidroeléctrica para gerar electricidade, convertendo-a em valor mais elevado.

O Butão tem atualmente 2,4 GW de capacidade hidrelétrica e planeja abrir duas novas usinas até o final de 2024, com capacidade total de 1,4 GW. Este crescimento da capacidade aumenta ainda mais o excedente de energia do país. Com o Butão e El Salvador liderando a mineração nacional de Bitcoin, esperamos que outros países sigam o exemplo nos próximos anos.

Conclusão

À medida que os mineradores de Bitcoin se aproximam do quarto halving, o jogo muda rapidamente. O poder da computação está a espalhar-se por novas áreas geográficas, as estratégias de gestão de energia estão a amadurecer e os mineiros estão a trabalhar arduamente para abrir novas reservas de capital e financiamento.

É difícil imaginar como será a indústria de mineração de Bitcoin quando o próximo período de redução pela metade terminar. Mas à medida que a recompensa do bloco cai para 3.125 BTC, a rentabilidade dos mineiros de custos mais elevados será significativamente reduzida ou mesmo desligará a máquina e sairá da rede, por isso esperamos ver uma reconstrução séria do poder computacional. Por outro lado, nos próximos tempos, ocorrerá um maior crescimento na produção em regiões mineiras emergentes, como a América Latina, o Médio Oriente e a Rússia. Isso não quer dizer que a América do Norte não reterá uma parcela significativa do poder computacional da rede. Acontece que se o preço do poder computacional for suficientemente baixo, mineradores de todos os tamanhos começarão a procurar oportunidades em outros lugares.

Alguns detentores de bitcoin, incluindo mineradores, acreditam que o aumento e a queda dos preços do bitcoin estão ligados à inflação do ciclo de redução pela metade. Os mineiros devem apostar com cautela, traçando estratégias com antecedência para o cenário pós-2024 e procurando formas de melhorar a eficiência das máquinas, reduzir os custos de energia ou reduzir outros custos operacionais. O melhor momento para planejar a redução pela metade é durante o atual período de redução pela metade, que começa em 11 de maio de 2020. Mas qualquer altura é uma boa altura para os mineiros se prepararem e, se não conseguirem garantir contratos de energia de baixo custo ou acordos de garantia, agora é o momento de ser criativos e procurar oportunidades. As estratégias de cobertura contra os preços da electricidade e da energia informática serão cruciais para a preparação para os próximos anos. O preço do Bitcoin pode mudar em qualquer lugar antes e depois do halving, por isso é aconselhável considerar múltiplas possibilidades ao modelar o futuro.

Boa sorte a todos!