Hoje, o Bitcoin é uma mercadoria digital escassa e um substituto do ouro físico. O Bitcoin ainda é relativamente pequeno comparado ao tamanho do mercado de investimento em ouro. Esperamos que o Bitcoin continue a conquistar participação de mercado do ouro como um ativo de reserva de valor mais adequado à nossa era digital.
Mas os possíveis usos do Bitcoin não se limitam ao seu papel como um potencial substituto do ouro, pois uma redução nos custos de transação através da adoção da Lightning Network ou de outras soluções pode ajudar o Bitcoin a competir com moedas fiduciárias em certas áreas da economia global, e novas inovações. estão sendo feitas constantemente na economia global. Com o tempo, o desenvolvimento de protocolos de camada 2 para redes como NFTs e contratos inteligentes pode contribuir para o potencial do Bitcoin.
O tamanho geral desses mercados endereçáveis pode significar que há muito espaço para a valorização do Bitcoin crescer ao longo do tempo.
Embora o Bitcoin tenha mais de 14 anos e seja propriedade de dezenas de milhões de pessoas,1 os possíveis usos da rede permanecem controversos. De certa forma, isto não é surpreendente: como o Bitcoin é tão diferente do que era antes, a tecnologia central e o ecossistema em torno dele levarão tempo para amadurecer. Para os investidores, isto significa que o mercado endereçável para o activo (a estrutura económica existente que a tecnologia pode perturbar) é sempre um alvo móvel. Embora possamos quantificar alguns aspectos das oportunidades de mercado do Bitcoin, a inovação está sempre expandindo as possibilidades do primeiro blockchain público do mundo. Vemos uma série de casos de uso potenciais: desde uma reserva digital de valor, até um meio de troca, até uma camada de liquidação para atividades não monetárias de blockchain.
Bitcoin como reserva de valor
Hoje, o Bitcoin foi estabelecido por alguns como um escasso ativo de “reserva de valor” e um concorrente digital do ouro. O caso de uso era óbvio desde o início: o criador do Bitcoin, Satoshi Nakamoto, comparou o token a um metal básico raro com propriedades especiais: ele “pode ser transmitido através de canais de comunicação”. 2 Apesar da existência mais longa do ouro, o Bitcoin ainda possui certas características que são atraentes para seus detentores, especialmente sua portabilidade; desde que o titular tenha acesso à Internet e chaves privadas, o Bitcoin pode ser usado no mundo em qualquer lugar. As condições económicas desde o início do Bitcoin – crises financeiras, pandemias, inflação crescente – aceleraram a procura de ferramentas que possam ajudar a proteger o valor real dos activos e apoiaram o Bitcoin como uma alternativa digital ao ouro.
A capitalização de mercado do Bitcoin de aproximadamente US$ 500 bilhões3 é relativamente pequena em comparação com o mercado físico de ouro. Estimamos que o valor de mercado dos estoques de ouro acima do solo seja de cerca de US$ 13 trilhões, dos quais cerca de US$ 3 trilhões são investimentos privados em ouro (ETFs mais participações em barras e moedas de ouro) e pouco mais de US$ 2 trilhões são mantidos por bancos centrais (Quadro 1). . 4 Embora o Bitcoin tenha crescido significativamente ao longo da última década, o mercado de investimento em ouro ainda é cerca de cinco vezes maior (ou nove vezes, incluindo o ouro detido pelos bancos centrais). Prevemos que o Bitcoin provavelmente continuará a conquistar participação de mercado do ouro como um ativo de reserva de valor mais adequado à nossa era digital.
Bitcoin como meio de troca
O uso pretendido do Bitcoin é como um sistema de dinheiro eletrônico peer-to-peer, mas o desenvolvimento do Bitcoin como meio digital de troca tem sido lento. Isto provavelmente reflete uma variedade de fatores, incluindo a sua volatilidade histórica, a força da rede dos sistemas monetários existentes e os custos de transação do Bitcoin. No início da história da rede, os custos de transação do Bitcoin eram relativamente baixos e o token era frequentemente usado como meio de troca experimental. À medida que a utilização da rede aumenta e os blocos começam a ser preenchidos, os seus custos de transação tornam-se mais elevados e mais voláteis (Gráfico 2). Essas taxas são uma função da complexidade da transação (o número de bytes que ocupam em um bloco), e não do seu valor em dólares. Portanto, as transações Bitcoin são mais econômicas para grandes pagamentos.
O Bitcoin poderia se tornar mais amplamente utilizado como meio de troca? Nas economias de mercado avançadas com sistemas monetários estáveis, este cenário parece pouco provável de ocorrer, mesmo no longo prazo. A tecnologia Blockchain pode ajudar a melhorar a infraestrutura de pagamentos existente, mas acreditamos que a grande maioria das transações de varejo tem maior probabilidade de usar stablecoins e, em última análise, moedas digitais do banco central (CBDCs). Embora alguns utilizadores possam valorizar o facto de as transações Bitcoin evitarem intermediários centralizados, o domínio atual dos pagamentos digitais baseados em cartões sugere que a maioria dos utilizadores valoriza a velocidade, a conveniência e a estabilidade.
Dito isto, podemos prever que o Bitcoin se tornará mais amplamente utilizado como meio de troca em partes da economia global que atendam a certas condições. Por exemplo, em países com moedas nacionais ou sistemas bancários instáveis, o Bitcoin pode ser o meio de troca preferido; nestes casos, os usuários também podem apreciar as propriedades de resistência à censura do Bitcoin, especialmente onde os custos de transação são baixos ou as moedas existentes/Situação onde a rede vantagens do sistema monetário foram superadas.
A Lightning Network é uma solução de escalonamento Bitcoin de camada 2 projetada para pagamentos de baixo custo e alto volume. Em vez de liquidar todas as transações em uma blockchain de camada 1, os usuários enviam e recebem pagamentos através de canais fora da cadeia, que podem então ser liquidados periodicamente na rede principal. A Lightning Network teve baixa adoção inicial, mas à medida que o desenvolvimento continuou, mostrou mais progresso (Quadro 3). Notavelmente, a Lightning Network é capaz de mais do que apenas transações diretas de Bitcoin; no futuro, ela também poderá suportar stablecoins7 ou pagamentos fiduciários via Bitcoin (ou seja, pagamentos fiduciários para bitcoin para fiat). Nestes casos, o Bitcoin acumulará valor como ativo de liquidação da rede utilizada para pagamentos digitais, mesmo que não seja utilizado diretamente como meio de pagamento digital.
Se o Bitcoin puder progredir como meio de troca ou como rede que facilita transações fiduciárias digitais, a potencial oportunidade de mercado poderá ser significativa. Por exemplo, estimamos que o “M1” global (definição tradicional dos economistas para uma moeda de transação) totalize cerca de 60 biliões de dólares. 8 Portanto, se o Bitcoin conseguir capturar uma pequena parte deste mercado, acreditamos que terá um impacto significativo na avaliação subjacente do token.
Conforme observado acima, não esperamos que o Bitcoin se torne o meio de troca dominante para transações de varejo nas economias de mercado desenvolvidas, pois prevemos que as stablecoins têm maior probabilidade de preencher esse papel. Mas nem todos os tipos de “dinheiro” são iguais, e haverá algumas partes do stock existente de activos semelhantes a dinheiro que deverão ser mais facilmente substituídas.
Considere o uso internacional do dólar americano: O dólar americano é amplamente utilizado fora dos Estados Unidos, inclusive em transações que não incluem residentes nos EUA. Esses usos podem ser mais facilmente interrompidos por mídias baseadas em blockchain. Nas economias nacionais, os governos nacionais podem controlar a utilização pública de determinadas moedas através de regras e regulamentos (por exemplo, exigindo que os impostos sejam pagos na moeda nacional ou limitando a quantidade de moeda estrangeira que pode ser mantida em depósitos bancários). Nos mercados internacionais, pelo contrário, o meio de facto de troca e reserva de valor é uma questão de escolha e determinado pela procura pública. Portanto, é provável que o domínio de qualquer meio monetário internacional mude ao longo do tempo.
Muitas destas economias tornaram-se fortemente dolarizadas. 9 A geografia complexa e as funções multifacetadas do dinheiro na economia global podem significar que existe uma oportunidade de mercado para o Bitcoin e/ou outras criptomoedas como meio de troca, mesmo que as stablecoins apoiadas por moedas fiduciárias sejam o principal meio de troca no futuro.
Bitcoin como camada de liquidação
Embora o Bitcoin tenha sido originalmente concebido para aplicações financeiras, os usos potenciais da rede podem se estender além desses usos no longo prazo. No ano passado, contratos inteligentes e NFTs na rede Bitcoin receberam atenção, expandindo efetivamente o alcance da rede. Em dezembro de 2022, o desenvolvedor Bitcoin Casey Rodarmor lançou o software ORD, abrindo caminho para Ordinals ou ativos semelhantes a NFT na rede Bitcoin. A atualização do protocolo Bitcoin de 2021 reduz o custo de armazenamento de dados arbitrários, e Ordinals permite que os usuários registrem a menor unidade de Bitcoin (satoshi) como um token não fungível (NFT). Este caso de uso também abre a rede Bitcoin para o mercado de arte digital e colecionáveis. A empolgação inicial com o recurso gerou um total de 1.390 BTC em taxas cobradas dos mineradores em maio de 2023, representando 30% do total de 4.540 BTC em taxas cobradas em toda a rede naquele mês. Embora o volume de transações Ordinal tenha diminuído desde então, novas inscrições continuam a crescer a uma taxa consistente, com um total de 12 inscrições atingindo US$ 26 milhões este ano, sugerindo que a arte digital em Bitcoin provavelmente veio para ficar.
O potencial dos contratos inteligentes na blockchain Bitcoin expandirá ainda mais o alcance da rede. Um dos primeiros líderes nesse esforço é Stacks, uma camada 2 do Bitcoin que traz funcionalidade de contrato inteligente para o ecossistema Bitcoin e fornece aplicativos descentralizados, incluindo aplicativos financeiros, de jogos e sociais (dApp). Com o TVL 13 custando apenas US$ 20 milhões, Stacks ainda pode ser considerado um projeto piloto; plataformas maiores de contratos inteligentes - como Ethereum, sua maior solução de escalonamento, e Solana - mantêm cada uma mais de US$ 300 TVL. No ano passado, a plataforma também recebeu interesse e atenção significativos dos desenvolvedores, com mais de 90 Dapps14 e 43 desenvolvedores em tempo integral15, ocupando o 28º lugar entre todas as plataformas de contratos inteligentes, à frente de Lido, Chainlink, The Graph e XRP.
No geral, o progresso inicial de Ordinals e Stacks demonstra a relevância potencial do Bitcoin para áreas que vão desde arte digital e itens colecionáveis até qualquer ativo que possa ser programado em contratos inteligentes. Esses novos casos de uso estão nos estágios preliminares para trazer novos usuários finais para a rede, incluindo artistas, desenvolvedores, especuladores, colecionadores ou jogadores, mas se o Bitcoin puder traduzir a crescente atividade e o interesse dos desenvolvedores nessas áreas com apelo global no longo prazo a prazo, acreditamos que também beneficiará do investimento em novas áreas (por exemplo, o mercado de arte de 67 mil milhões de dólares16, o mercado de colecionáveis de 372 mil milhões de dólares17 e o mercado de videojogos de 227 mil milhões de dólares18).
Progresso dos casos de uso
O mercado endereçável para o Bitcoin só pode ser estimado aproximadamente, e há naturalmente uma grande incerteza em fornecer tal estimativa, já que o Bitcoin é apenas um ativo que precisa competir com outras criptomoedas (ou inovações futuras desconhecidas) para competir. participação de ouro e moedas fiduciárias. Além disso, como mostra a experiência com números ordinais, é difícil prever como os desenvolvedores aplicarão a rede Bitcoin no futuro. No entanto, a Grayscale Research está otimista sobre os vários caminhos para o crescimento contínuo do Bitcoin.
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Relatório em escala de cinza | Objetivo do Bitcoin: determinar o tamanho do mercado endereçável
Hoje, o Bitcoin é uma mercadoria digital escassa e um substituto do ouro físico. O Bitcoin ainda é relativamente pequeno comparado ao tamanho do mercado de investimento em ouro. Esperamos que o Bitcoin continue a conquistar participação de mercado do ouro como um ativo de reserva de valor mais adequado à nossa era digital.
Mas os possíveis usos do Bitcoin não se limitam ao seu papel como um potencial substituto do ouro, pois uma redução nos custos de transação através da adoção da Lightning Network ou de outras soluções pode ajudar o Bitcoin a competir com moedas fiduciárias em certas áreas da economia global, e novas inovações. estão sendo feitas constantemente na economia global. Com o tempo, o desenvolvimento de protocolos de camada 2 para redes como NFTs e contratos inteligentes pode contribuir para o potencial do Bitcoin.
O tamanho geral desses mercados endereçáveis pode significar que há muito espaço para a valorização do Bitcoin crescer ao longo do tempo.
Embora o Bitcoin tenha mais de 14 anos e seja propriedade de dezenas de milhões de pessoas,1 os possíveis usos da rede permanecem controversos. De certa forma, isto não é surpreendente: como o Bitcoin é tão diferente do que era antes, a tecnologia central e o ecossistema em torno dele levarão tempo para amadurecer. Para os investidores, isto significa que o mercado endereçável para o activo (a estrutura económica existente que a tecnologia pode perturbar) é sempre um alvo móvel. Embora possamos quantificar alguns aspectos das oportunidades de mercado do Bitcoin, a inovação está sempre expandindo as possibilidades do primeiro blockchain público do mundo. Vemos uma série de casos de uso potenciais: desde uma reserva digital de valor, até um meio de troca, até uma camada de liquidação para atividades não monetárias de blockchain.
Bitcoin como reserva de valor
Hoje, o Bitcoin foi estabelecido por alguns como um escasso ativo de “reserva de valor” e um concorrente digital do ouro. O caso de uso era óbvio desde o início: o criador do Bitcoin, Satoshi Nakamoto, comparou o token a um metal básico raro com propriedades especiais: ele “pode ser transmitido através de canais de comunicação”. 2 Apesar da existência mais longa do ouro, o Bitcoin ainda possui certas características que são atraentes para seus detentores, especialmente sua portabilidade; desde que o titular tenha acesso à Internet e chaves privadas, o Bitcoin pode ser usado no mundo em qualquer lugar. As condições económicas desde o início do Bitcoin – crises financeiras, pandemias, inflação crescente – aceleraram a procura de ferramentas que possam ajudar a proteger o valor real dos activos e apoiaram o Bitcoin como uma alternativa digital ao ouro.
A capitalização de mercado do Bitcoin de aproximadamente US$ 500 bilhões3 é relativamente pequena em comparação com o mercado físico de ouro. Estimamos que o valor de mercado dos estoques de ouro acima do solo seja de cerca de US$ 13 trilhões, dos quais cerca de US$ 3 trilhões são investimentos privados em ouro (ETFs mais participações em barras e moedas de ouro) e pouco mais de US$ 2 trilhões são mantidos por bancos centrais (Quadro 1). . 4 Embora o Bitcoin tenha crescido significativamente ao longo da última década, o mercado de investimento em ouro ainda é cerca de cinco vezes maior (ou nove vezes, incluindo o ouro detido pelos bancos centrais). Prevemos que o Bitcoin provavelmente continuará a conquistar participação de mercado do ouro como um ativo de reserva de valor mais adequado à nossa era digital.
Bitcoin como meio de troca
O uso pretendido do Bitcoin é como um sistema de dinheiro eletrônico peer-to-peer, mas o desenvolvimento do Bitcoin como meio digital de troca tem sido lento. Isto provavelmente reflete uma variedade de fatores, incluindo a sua volatilidade histórica, a força da rede dos sistemas monetários existentes e os custos de transação do Bitcoin. No início da história da rede, os custos de transação do Bitcoin eram relativamente baixos e o token era frequentemente usado como meio de troca experimental. À medida que a utilização da rede aumenta e os blocos começam a ser preenchidos, os seus custos de transação tornam-se mais elevados e mais voláteis (Gráfico 2). Essas taxas são uma função da complexidade da transação (o número de bytes que ocupam em um bloco), e não do seu valor em dólares. Portanto, as transações Bitcoin são mais econômicas para grandes pagamentos.
O Bitcoin poderia se tornar mais amplamente utilizado como meio de troca? Nas economias de mercado avançadas com sistemas monetários estáveis, este cenário parece pouco provável de ocorrer, mesmo no longo prazo. A tecnologia Blockchain pode ajudar a melhorar a infraestrutura de pagamentos existente, mas acreditamos que a grande maioria das transações de varejo tem maior probabilidade de usar stablecoins e, em última análise, moedas digitais do banco central (CBDCs). Embora alguns utilizadores possam valorizar o facto de as transações Bitcoin evitarem intermediários centralizados, o domínio atual dos pagamentos digitais baseados em cartões sugere que a maioria dos utilizadores valoriza a velocidade, a conveniência e a estabilidade.
Dito isto, podemos prever que o Bitcoin se tornará mais amplamente utilizado como meio de troca em partes da economia global que atendam a certas condições. Por exemplo, em países com moedas nacionais ou sistemas bancários instáveis, o Bitcoin pode ser o meio de troca preferido; nestes casos, os usuários também podem apreciar as propriedades de resistência à censura do Bitcoin, especialmente onde os custos de transação são baixos ou as moedas existentes/Situação onde a rede vantagens do sistema monetário foram superadas.
A Lightning Network é uma solução de escalonamento Bitcoin de camada 2 projetada para pagamentos de baixo custo e alto volume. Em vez de liquidar todas as transações em uma blockchain de camada 1, os usuários enviam e recebem pagamentos através de canais fora da cadeia, que podem então ser liquidados periodicamente na rede principal. A Lightning Network teve baixa adoção inicial, mas à medida que o desenvolvimento continuou, mostrou mais progresso (Quadro 3). Notavelmente, a Lightning Network é capaz de mais do que apenas transações diretas de Bitcoin; no futuro, ela também poderá suportar stablecoins7 ou pagamentos fiduciários via Bitcoin (ou seja, pagamentos fiduciários para bitcoin para fiat). Nestes casos, o Bitcoin acumulará valor como ativo de liquidação da rede utilizada para pagamentos digitais, mesmo que não seja utilizado diretamente como meio de pagamento digital.
Se o Bitcoin puder progredir como meio de troca ou como rede que facilita transações fiduciárias digitais, a potencial oportunidade de mercado poderá ser significativa. Por exemplo, estimamos que o “M1” global (definição tradicional dos economistas para uma moeda de transação) totalize cerca de 60 biliões de dólares. 8 Portanto, se o Bitcoin conseguir capturar uma pequena parte deste mercado, acreditamos que terá um impacto significativo na avaliação subjacente do token.
Conforme observado acima, não esperamos que o Bitcoin se torne o meio de troca dominante para transações de varejo nas economias de mercado desenvolvidas, pois prevemos que as stablecoins têm maior probabilidade de preencher esse papel. Mas nem todos os tipos de “dinheiro” são iguais, e haverá algumas partes do stock existente de activos semelhantes a dinheiro que deverão ser mais facilmente substituídas.
Considere o uso internacional do dólar americano: O dólar americano é amplamente utilizado fora dos Estados Unidos, inclusive em transações que não incluem residentes nos EUA. Esses usos podem ser mais facilmente interrompidos por mídias baseadas em blockchain. Nas economias nacionais, os governos nacionais podem controlar a utilização pública de determinadas moedas através de regras e regulamentos (por exemplo, exigindo que os impostos sejam pagos na moeda nacional ou limitando a quantidade de moeda estrangeira que pode ser mantida em depósitos bancários). Nos mercados internacionais, pelo contrário, o meio de facto de troca e reserva de valor é uma questão de escolha e determinado pela procura pública. Portanto, é provável que o domínio de qualquer meio monetário internacional mude ao longo do tempo.
Muitas destas economias tornaram-se fortemente dolarizadas. 9 A geografia complexa e as funções multifacetadas do dinheiro na economia global podem significar que existe uma oportunidade de mercado para o Bitcoin e/ou outras criptomoedas como meio de troca, mesmo que as stablecoins apoiadas por moedas fiduciárias sejam o principal meio de troca no futuro.
Bitcoin como camada de liquidação
Embora o Bitcoin tenha sido originalmente concebido para aplicações financeiras, os usos potenciais da rede podem se estender além desses usos no longo prazo. No ano passado, contratos inteligentes e NFTs na rede Bitcoin receberam atenção, expandindo efetivamente o alcance da rede. Em dezembro de 2022, o desenvolvedor Bitcoin Casey Rodarmor lançou o software ORD, abrindo caminho para Ordinals ou ativos semelhantes a NFT na rede Bitcoin. A atualização do protocolo Bitcoin de 2021 reduz o custo de armazenamento de dados arbitrários, e Ordinals permite que os usuários registrem a menor unidade de Bitcoin (satoshi) como um token não fungível (NFT). Este caso de uso também abre a rede Bitcoin para o mercado de arte digital e colecionáveis. A empolgação inicial com o recurso gerou um total de 1.390 BTC em taxas cobradas dos mineradores em maio de 2023, representando 30% do total de 4.540 BTC em taxas cobradas em toda a rede naquele mês. Embora o volume de transações Ordinal tenha diminuído desde então, novas inscrições continuam a crescer a uma taxa consistente, com um total de 12 inscrições atingindo US$ 26 milhões este ano, sugerindo que a arte digital em Bitcoin provavelmente veio para ficar.
O potencial dos contratos inteligentes na blockchain Bitcoin expandirá ainda mais o alcance da rede. Um dos primeiros líderes nesse esforço é Stacks, uma camada 2 do Bitcoin que traz funcionalidade de contrato inteligente para o ecossistema Bitcoin e fornece aplicativos descentralizados, incluindo aplicativos financeiros, de jogos e sociais (dApp). Com o TVL 13 custando apenas US$ 20 milhões, Stacks ainda pode ser considerado um projeto piloto; plataformas maiores de contratos inteligentes - como Ethereum, sua maior solução de escalonamento, e Solana - mantêm cada uma mais de US$ 300 TVL. No ano passado, a plataforma também recebeu interesse e atenção significativos dos desenvolvedores, com mais de 90 Dapps14 e 43 desenvolvedores em tempo integral15, ocupando o 28º lugar entre todas as plataformas de contratos inteligentes, à frente de Lido, Chainlink, The Graph e XRP.
No geral, o progresso inicial de Ordinals e Stacks demonstra a relevância potencial do Bitcoin para áreas que vão desde arte digital e itens colecionáveis até qualquer ativo que possa ser programado em contratos inteligentes. Esses novos casos de uso estão nos estágios preliminares para trazer novos usuários finais para a rede, incluindo artistas, desenvolvedores, especuladores, colecionadores ou jogadores, mas se o Bitcoin puder traduzir a crescente atividade e o interesse dos desenvolvedores nessas áreas com apelo global no longo prazo a prazo, acreditamos que também beneficiará do investimento em novas áreas (por exemplo, o mercado de arte de 67 mil milhões de dólares16, o mercado de colecionáveis de 372 mil milhões de dólares17 e o mercado de videojogos de 227 mil milhões de dólares18).
Progresso dos casos de uso
O mercado endereçável para o Bitcoin só pode ser estimado aproximadamente, e há naturalmente uma grande incerteza em fornecer tal estimativa, já que o Bitcoin é apenas um ativo que precisa competir com outras criptomoedas (ou inovações futuras desconhecidas) para competir. participação de ouro e moedas fiduciárias. Além disso, como mostra a experiência com números ordinais, é difícil prever como os desenvolvedores aplicarão a rede Bitcoin no futuro. No entanto, a Grayscale Research está otimista sobre os vários caminhos para o crescimento contínuo do Bitcoin.