Antes que você perceba, 2023 está prestes a avançar para o quarto trimestre. Em geral, o mercado primário recente tem sido monótono, com novas garrafas de vinho velho representando a maioria. Só do ponto de vista da avaliação, a popularidade ainda é inabalável. Este artigo tem como objetivo compartilhar alguns insights pessoais em conjunto com as recentes observações do mercado primário da trilha de infraestrutura.
! [Do ciclo de vida da transação em bloco ao rollup-centric, novas tendências na trilha de infraestrutura do mercado primário] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/17/images/04150f6a44f98d8765d980f09d6d950e.png)
Ciclo de vida da transação
Dependendo do ciclo de vida de uma transação, alguns projetos de infraestrutura podem ser divididos nas seguintes categorias:
Validador
Os validadores podem ser divididos em Solo Staker, Staking Service Provider, CEX Staking e Liquid Staking, bem como Lido e Liquid Collective.
Atualmente, o rácio LTV é de cerca de 22%, e o autor estima que ainda haverá espaço para um crescimento de cerca de 15% nos próximos um a dois anos, sendo mais provável que esta parte do mercado incremental flua das instituições tradicionais como ferramenta de alocação de ativos. A exposição de staking Ethereum detida por instituições tradicionais é propícia para consolidar e diversificar a coleção de validadores Ethereum.
Hosters (como Fireblocks e BitGo) fazem principalmente parcerias com Provedores de Serviços de Staking para fornecer serviços de Agregação de Rendimento personalizados e únicos; Ao mesmo tempo, a maioria das carteiras, especialmente as carteiras de hardware, também fornecem uma entrada para o Staking. Este tipo de cooperação pertence à Parceria de Distribuição do lado da Stake, que tem um grande grau de liberdade, e mesmo os concorrentes podem cooperar e apoiar-se uns aos outros. Entre eles, como um provedor de soluções Stake, ele obtém cerca de 10% a 30% do lucro, e o final que fornece tráfego de usuários obtém mais participação nos lucros.
Atualmente, o mercado de staking Ethereum apresenta um cenário competitivo dinâmico impulsionado por eventos (como o bloqueio da SEC ao negócio de staking da Kraken nos Estados Unidos), orientação para a guerra de preços (redução das taxas de serviço de stake) e diferenciação do cliente-alvo (tanto cripto-nativo quanto de conformidade). O autor acredita que o mercado de compliance será um campo de batalha no futuro. Geograficamente, com o endurecimento das regulamentações sobre criptomoedas nos Estados Unidos, a maioria dos serviços de Staking está procurando saídas na região da Ásia-Pacífico, com a Ásia-Pacífico e o Oriente Médio sendo novos pontos de crescimento para os negócios de Staking.
Construtor
Builder integra os recursos do Orderflow através de vários canais, licitando uns contra os outros em leilões para ganhar espaço em blocos. Por outro lado, o que o Builder faz é vender espaço de bloco por atacado do Proposer, que é desmontado e vendido ao Searcher para ganhar alguns dos spreads como intermediário. As principais competências do construtor são principalmente duas: Fluxo de pedidos e Infraestrutura.
O primeiro é o meio de produção mais básico para a construção de blocos, e quanto mais Orderflow você obtém, mais oportunidades você tem para representar o MEV. Se o Builder não conseguir dominar o fluxo de pedidos suficiente, mesmo a melhor estratégia será difícil para uma mulher cozinhar, e haverá pouca competitividade no mercado.
Esta última também pode ser considerada Capacidade de Simulação, ou seja, é necessário simular continuamente a execução de negociações recebidas e atualizar lances e, ao mesmo tempo, é necessário observar os lances do oponente e atualizar de acordo. Esse processo é preciso em milissegundos, e o Builder pode atualizar centenas de lances em apenas 12 segundos em um único slot.
Os construtores também precisam de fazer subsídios (ou seja, subsídios à queima) de forma adequada para os ajudar a conquistar ou manter quotas de mercado. Grosso modo, a participação de mercado do Block Building pode ser entendida como garantia de inclusão, ou seja, a probabilidade de que o pesquisador lhe dê o pacote, e você pode garantir que o pacote seja incluído no próximo bloco. Diretamente relacionado ao seu lucro e prejuízo, o Searcher tem altos requisitos para garantias de ução. Por conseguinte, os subsídios são vistos como um meio de comercialização. A diferença de licitações entre construtores pode ser muito pequena, pelo que o subsídio para cada faixa horária não precisa de ser demasiado grande. Neste ambiente competitivo, como escolher subsídios ou não subsídios sabiamente, e quanto subsídios, é também onde está o espaço do jogo.
Desde a adoção gradual do MEV-Boost desde a fusão, o cenário competitivo da Builder mudou várias vezes. De acordo com as vantagens e experiência de Orderflow e Infraestrutura, o construtor principal pode formar uma posição de monopólio, e a posição de monopólio é difícil de abalar. No geral, acho que a Builder mostrou uma situação de vencedor leva tudo, com os quatro principais Builders representando 85% do mercado. Do ponto de vista do modelo de negócio, os seus lucros são relativamente pequenos e a sua estabilidade e sustentabilidade são incertas. Os construtores a médio ou a jusante têm dificuldade em obter incentivos económicos sustentáveis e suficientes, podendo eventualmente ter de abandonar a concorrência, o que reforça ainda mais a posição dominante dos construtores a montante. (O Construtor Neutro está sendo discutido aqui, o que seria melhor se fosse uma Entidade Searcher-Builder, mas a rentabilidade é mais difícil de estimar devido à arbitragem envolvida entre CEX-DEX.) ）
Lado do utilizador e da carteira
OFA (Leilão de Fluxo de Ordens)。 OFA significa que o usuário ou carteira envia o pedido para o OFA, e fornece uma parte das informações do pedido para o comprador determinar o valor do pedido, e o comprador licitar para escolher se deseja participar do leilão. O lance final é enviado de volta para o usuário ou carteira como um desconto. Atualmente, existem dois produtos principais: MEV-Share e MEV Blocker. Até o momento, este último devolveu 443 ETH de descontos para aproximadamente 320.000 usuários.
Os OFAs são geralmente bons para os usuários (embora um artigo recente da Blocknative tenha apontado que os OFAs levam a uma maior derrapagem e execução mais lenta) porque o valor gerado por seu fluxo de ordens na rede é refletido e eles recebem descontos que não estavam disponíveis anteriormente; Também evita ataques de corrida e sanduíche. Além disso, as carteiras também podem usar o fluxo de ordens como um meio de monetizar o tráfego. O OFA, por outro lado, oferece diversas opções como um novo canal para buscadores e construtores adquirirem o Orderflow. Mas se mais usuários e carteiras adotarem o OFA, em vez de enviar transações para um mempool comum, isso significa que o custo de aquisição do Orderflow se torna mais alto, comprimindo os lucros a montante na cadeia de suprimentos.
A intenção é um conceito que abrange uma grande extensão do ciclo de vida da transação. A intenção pode ser vista como uma mudança de paradigma nas transações blockchain.
O método de transação tradicional é especificar o caminho pelo usuário. Como convidar alguém para jantar, eu escolho um restaurante, especifico o que é cada prato, como misturar carne e legumes, e assim por diante. O núcleo da intenção é apresentar a demanda, e quanto você está disposto a pagar por essa demanda, realizar licitações e, finalmente, selecionar a melhor admissão. Posso pedir um consumo per capita de 500, deixar diferentes restaurantes organizá-lo e, finalmente, escolher o melhor plano. No caso da mesma satisfação da procura, a concorrência reflete-se no preço. Os restaurantes realizam lances reversos, o que reduz os custos para os usuários.
O autor acredita que a intenção é uma importante direção de investimento. Baseia-se principalmente em três razões: primeiro, as transações são a forma básica de autoexpressão das entidades na cadeia, e a Intent conseguiu uma mudança de paradigma nessa base; Em segundo lugar, este campo é relativamente cedo, incluindo Flashbots, Essential e outros projetos, desenvolvedores e comunidades ainda estão em fase de exploração, e o padrão está indeciso; Em terceiro lugar, a intenção é relativamente complexa, o espaço de conceção, incluindo a arquitetura técnica e os incentivos económicos, é relativamente extenso, as diferentes soluções podem ser muito diferentes e quem será o vencedor não pode ser determinado prematuramente.
Dito isto, acredito que, por um longo período de tempo, ainda será um estado intermediário onde os dois paradigmas de negociação tradicional e intenção coexistem. A ideia de centrado na intenção parece prematura.
Em resumo, de acordo com a divisão do ciclo de vida da transação, pode-se observar que a infraestrutura está explorando o upstream do ciclo de vida da transação e, neste processo, o grau de especialização e refinamento é significativamente melhorado, enquanto a diversidade da concorrência é continuamente introduzida e as condições competitivas são equilibradas.
Roteiro centrado no rollup
! [Do ciclo de vida da transação em bloco ao rollup-centric, novas tendências na trilha de infraestrutura do mercado primário] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/17/images/649779a409655d72c92cc65832671f01.png)
Vitalik propôs o Roadmap centrado no Rollup em outubro de 2020, ou seja, o Ethereum precisa de suporte centralizado para o Rollup no curto a médio prazo. Primeiro, o escalonamento da camada base Ethereum se concentrará na expansão da capacidade de dados dos blocos para fornecer mais espaço para a disponibilidade de dados, o que é subsequentemente refletido na fragmentação de dados e na introdução do EIP-4844. Em segundo lugar, a infraestrutura do Ethereum foi adaptada para suportar o Rollup (como suporte L2 para ENS, integração L2 para carteiras e transferência contínua de ativos em L2).
Com o atual boom de componentes modulares, já temos o protótipo da visão Roadmap centrada no Rollup. Sob essa arquitetura, o Ethereum gradualmente fica em segundo plano, aliviando a camada de execução e se tornando uma camada de liquidação e disponibilidade de dados suficientemente segura. O Rollup de uso geral realiza principalmente a tarefa de dimensionar, carregando a maior parte do tráfego de aplicativos e usuários, e ainda implementa suporte para ambientes de execução dedicados (ou seja, Fractal Scaling) para privacidade, jogos e outros aplicativos através do L3. O RaaS fornece aos desenvolvedores ferramentas para o lançamento rápido da infraestrutura. A retomada aproveita a exposição de staking Ethereum existente para fornecer confiança econômica, confiança descentralizada e alinhamento Ethereum para novos componentes modulares. À medida que a utilidade do ETH continua a escalar, esses componentes também estão fortalecendo a posição do Ethereum como uma camada base e fornecendo feedback de valor.
A monolitização e a modularidade sempre foram tema de debate. Quando um sistema atinge um certo nível de complexidade, a modularidade é geralmente uma escolha testada e comprovada. Por exemplo, um carro é um produto modular típico. Como princípio de engenharia, a modularidade tem as vantagens de interfaces padronizadas, independência, reutilização e flexibilidade.
Os projetos de infraestruturas continuam a ser orientados para a narrativa e a resolução de problemas, não podendo sustentar avaliações avultadas apenas em termos de modelos de negócio. Neste contexto modular, a concorrência entre projetos modulares está cada vez mais inclinada para a BD Game, e o baixo sentimento do mercado no bear market amplifica a importância da BD e testa a capacidade da parte do projeto de operar, comercializar e construir marcas. Os projetos Rollup e DA exigem usuários e clientes, diga-se. O Sequencer implementa efeitos de rede somente se houver valor suficiente no adotante para ser capturado. RaaS não é uma história nova, Substrate alcançou cadeia de um clique em 19, a ferramenta em si é secundária, a chave é que tipo de aplicação o desenvolvedor usando a ferramenta pode construir, e então falar sobre feedback de valor. Em termos do projeto de Segurança Compartilhada, o crescimento da EigenLayer e da Babylon também depende de incentivos econômicos suficientes e sustentabilidade do lado da demanda. Copiar uma DEX ou aplicativo semelhante em cada Rollup não é uma ecologia, mas precisa Friend.tech para jogar um produto diferenciado.
Por enquanto, o Ethereum e seu ecossistema L2 ainda são dominantes, e aplicativos mais convencionais, uma base de usuários mais sólida e segurança há muito testada estão constantemente fortalecendo o fosso desse ecossistema. Celo como L1 também se mudou recentemente para Ethereum L2, alimentado por Restaking. Depois que a narrativa do Alt-L1 diminuiu gradualmente, e a voz da narrativa da cadeia de aplicativos foi gradualmente substituída pelo App-Rollup, o novo projeto teve que responder à pergunta "se ele está ligado ao Ethereum". Por exemplo, Celestia, embora domine a narrativa de blockchains modulares, não está diretamente relacionada ao Ethereum em si. Como uma camada de DA de uso geral, de uma grande perspetiva, a Celestia enfrenta a concorrência do Ethereum e do EigenDA com base no Restaking no mesmo nível. Sob este modelo mental de categorização de projetos, a legitimidade parece dominar os julgamentos macro das pessoas sobre os projetos. Mas, em qualquer caso, voltando à lógica do investimento, é sobretudo para ver se o problema real está resolvido, em vez de criar procura do nada; Se devemos falar proactivamente em vez de a portas fechadas.
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Do ciclo de vida da transação em bloco ao Rollup-centric, uma olhada nas novas tendências na trilha de infraestrutura do mercado primário
Escrito por Jiawei, IOSG Ventures
Antes que você perceba, 2023 está prestes a avançar para o quarto trimestre. Em geral, o mercado primário recente tem sido monótono, com novas garrafas de vinho velho representando a maioria. Só do ponto de vista da avaliação, a popularidade ainda é inabalável. Este artigo tem como objetivo compartilhar alguns insights pessoais em conjunto com as recentes observações do mercado primário da trilha de infraestrutura.
! [Do ciclo de vida da transação em bloco ao rollup-centric, novas tendências na trilha de infraestrutura do mercado primário] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/17/images/04150f6a44f98d8765d980f09d6d950e.png)
Ciclo de vida da transação
Dependendo do ciclo de vida de uma transação, alguns projetos de infraestrutura podem ser divididos nas seguintes categorias:
Em resumo, de acordo com a divisão do ciclo de vida da transação, pode-se observar que a infraestrutura está explorando o upstream do ciclo de vida da transação e, neste processo, o grau de especialização e refinamento é significativamente melhorado, enquanto a diversidade da concorrência é continuamente introduzida e as condições competitivas são equilibradas.
Roteiro centrado no rollup
! [Do ciclo de vida da transação em bloco ao rollup-centric, novas tendências na trilha de infraestrutura do mercado primário] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/17/images/649779a409655d72c92cc65832671f01.png)
Vitalik propôs o Roadmap centrado no Rollup em outubro de 2020, ou seja, o Ethereum precisa de suporte centralizado para o Rollup no curto a médio prazo. Primeiro, o escalonamento da camada base Ethereum se concentrará na expansão da capacidade de dados dos blocos para fornecer mais espaço para a disponibilidade de dados, o que é subsequentemente refletido na fragmentação de dados e na introdução do EIP-4844. Em segundo lugar, a infraestrutura do Ethereum foi adaptada para suportar o Rollup (como suporte L2 para ENS, integração L2 para carteiras e transferência contínua de ativos em L2).
Com o atual boom de componentes modulares, já temos o protótipo da visão Roadmap centrada no Rollup. Sob essa arquitetura, o Ethereum gradualmente fica em segundo plano, aliviando a camada de execução e se tornando uma camada de liquidação e disponibilidade de dados suficientemente segura. O Rollup de uso geral realiza principalmente a tarefa de dimensionar, carregando a maior parte do tráfego de aplicativos e usuários, e ainda implementa suporte para ambientes de execução dedicados (ou seja, Fractal Scaling) para privacidade, jogos e outros aplicativos através do L3. O RaaS fornece aos desenvolvedores ferramentas para o lançamento rápido da infraestrutura. A retomada aproveita a exposição de staking Ethereum existente para fornecer confiança econômica, confiança descentralizada e alinhamento Ethereum para novos componentes modulares. À medida que a utilidade do ETH continua a escalar, esses componentes também estão fortalecendo a posição do Ethereum como uma camada base e fornecendo feedback de valor.
A monolitização e a modularidade sempre foram tema de debate. Quando um sistema atinge um certo nível de complexidade, a modularidade é geralmente uma escolha testada e comprovada. Por exemplo, um carro é um produto modular típico. Como princípio de engenharia, a modularidade tem as vantagens de interfaces padronizadas, independência, reutilização e flexibilidade.
Os projetos de infraestruturas continuam a ser orientados para a narrativa e a resolução de problemas, não podendo sustentar avaliações avultadas apenas em termos de modelos de negócio. Neste contexto modular, a concorrência entre projetos modulares está cada vez mais inclinada para a BD Game, e o baixo sentimento do mercado no bear market amplifica a importância da BD e testa a capacidade da parte do projeto de operar, comercializar e construir marcas. Os projetos Rollup e DA exigem usuários e clientes, diga-se. O Sequencer implementa efeitos de rede somente se houver valor suficiente no adotante para ser capturado. RaaS não é uma história nova, Substrate alcançou cadeia de um clique em 19, a ferramenta em si é secundária, a chave é que tipo de aplicação o desenvolvedor usando a ferramenta pode construir, e então falar sobre feedback de valor. Em termos do projeto de Segurança Compartilhada, o crescimento da EigenLayer e da Babylon também depende de incentivos econômicos suficientes e sustentabilidade do lado da demanda. Copiar uma DEX ou aplicativo semelhante em cada Rollup não é uma ecologia, mas precisa Friend.tech para jogar um produto diferenciado.
Por enquanto, o Ethereum e seu ecossistema L2 ainda são dominantes, e aplicativos mais convencionais, uma base de usuários mais sólida e segurança há muito testada estão constantemente fortalecendo o fosso desse ecossistema. Celo como L1 também se mudou recentemente para Ethereum L2, alimentado por Restaking. Depois que a narrativa do Alt-L1 diminuiu gradualmente, e a voz da narrativa da cadeia de aplicativos foi gradualmente substituída pelo App-Rollup, o novo projeto teve que responder à pergunta "se ele está ligado ao Ethereum". Por exemplo, Celestia, embora domine a narrativa de blockchains modulares, não está diretamente relacionada ao Ethereum em si. Como uma camada de DA de uso geral, de uma grande perspetiva, a Celestia enfrenta a concorrência do Ethereum e do EigenDA com base no Restaking no mesmo nível. Sob este modelo mental de categorização de projetos, a legitimidade parece dominar os julgamentos macro das pessoas sobre os projetos. Mas, em qualquer caso, voltando à lógica do investimento, é sobretudo para ver se o problema real está resolvido, em vez de criar procura do nada; Se devemos falar proactivamente em vez de a portas fechadas.