O valor real dos dados do PIB reside naquilo a que alude no próximo trimestre.
A economia dos EUA tem algo em comum com a World Series da Major League Baseball, que começa em 27 de outubro. O Texas Rangers e o Arizona Sidewinders, duas equipes que não são grandes, mas não são grandes, competirão entre si no torneio, com ambas as equipes ganhando seus respetivos títulos da liga através dos playoffs para ganhar um ingresso para a World Series.
O desempenho preliminar do PIB dos EUA no terceiro trimestre também pode ser considerado "não ruim", mas não "muito bom". A taxa de crescimento de 4,9% superou as previsões de consenso dos economistas e mais do que duplicou a taxa de crescimento de 2,1% no segundo trimestre. Os economistas esperavam que o crescimento do PIB no terceiro trimestre ficasse entre 4% e 4,3%.
No entanto, alguns dos fatores que impulsionaram os dados do 3º trimestre podem não contribuir mais para o PIB, e alguns podem ser deduzidos do cálculo do PIB. Além disso, os dados mostraram que a probabilidade de o Comitê Federal de Mercado Aberto (Fomc, na sigla em inglês) manter as taxas de juros inalteradas no momento de sua reunião de política monetária desta semana é muito alta, enquanto a inflação permanece bem acima da meta de 2%. Se o Fed não fizer novos progressos substanciais em direção a esse objetivo, a opção razoável seria aumentar as taxas de juros em vez de cortá-las em 2024, como o mercado espera.
Uma análise dos economistas David Doyle e Neil Shankar da Macquarie North America mostra que mais da metade do crescimento no terceiro trimestre veio dos gastos do consumidor, que representaram 2,7 pontos percentuais do aumento de 4,9%.
Os americanos gastam a maior parte do seu dinheiro em experiências, como concertos de Taylor Swift e Beyoncé, incluindo viagens, hotéis e, claro, merchandising. Mas os economistas apontam que os consumidores estão usando suas próprias economias ao fazer esses gastos, já que os dados mostram que os gastos discricionários reais contraíram por três meses consecutivos até agosto.
A construção residencial contribuiu com apenas 0,1 pontos percentuais para o PIB no terceiro trimestre, enquanto o investimento comercial não residencial contribuiu com zero, o menor contributo desde o terceiro trimestre de 2021, e a despesa pública contribuiu com 0,8 pontos percentuais, que em conjunto compõem as vendas finais internas, totalizando 3,6 pontos percentuais. Os outros 1,3 pontos percentuais vieram do acúmulo de estoques, enquanto a balança comercial foi subtraída em 0,1 ponto percentual para arredondar o número.
Crucialmente, a taxa de crescimento de 4,9% foi "muito boa", mas a taxa de crescimento de 3,6% das vendas finais internas, que exclui as flutuações de estoque e comércio, simplesmente "não foi ruim".
Steven Blitz, economista-chefe para os EUA da TS Lombard, apontou que o valor real dos dados do PIB está no que eles alude no próximo trimestre. Blitz espera que o crescimento do PIB dos EUA desacelere para 1,5% anualizado no quarto trimestre, à medida que o impulso para a política fiscal enfraquece e o impacto dos aumentos de juros do Fed começa a ser sentido.
O PIB nominal não ajustado pela inflação cresceu a uma taxa anualizada de 8,5% no terceiro trimestre, incluindo um deflator do PIB de 3,5%. O PIB nominal continua a crescer a uma taxa anualizada de 6,3% desde que foi medido há um ano.
Joseph Carson, ex-economista-chefe da Alliance Bernstein, observou que o Fed deve considerar aumentar ainda mais sua taxa diretora, dado que o PIB nominal está crescendo em seu ritmo mais rápido desde meados dos anos 80 do século 20. "A história mostrou que apenas a taxa de fundos federais igual ou superior à taxa de crescimento nominal do PIB pode desacelerar o crescimento econômico, e a meta atual de taxa de juros ainda está 0,75 ponto percentual abaixo do crescimento do PIB ano a ano", escreveu Carson no LinkedIn. "
Dada a atual taxa de crescimento da economia dos EUA e o objetivo do Fed de reduzir a inflação, uma política de taxas de juros mais apropriada teria sido a implementada em meados dos anos 80 e meados dos anos 90 do século 20, quando as taxas de juros permaneceram em ou acima do PIB nominal.
Martin Barnes, ex-economista-chefe da BCA Research, escreve em novembro que as taxas de juros têm sido mais baixas do que o PIB nominal em contraste com o período inflacionário do final dos anos 60 e 70 do século 20.
A era anti-inflação começou quando Paul Volcker foi nomeado presidente da Reserva Federal em 1979. No final de 1980, o Fed elevou a taxa de fundos federais para 22%, bem acima da taxa de inflação de 12,4%, levando a uma grave recessão, mas também iniciando um período de décadas de desinflação.
Isso mudou após o que Barnes chamou de "Grande Recessão Financeira" (2007-2020). De 2010 a 2015, o Fed manteve as taxas de juros de curto prazo em zero, enquanto o PIB nominal cresceu a uma taxa média de 4%. Mas a inflação permanece surpreendentemente baixa, uma vez que o crescimento económico é mais modesto e as preocupações dos trabalhadores com a segurança do emprego atenuaram a pressão ascendente sobre os salários.
"Os bancos centrais têm sido hawkish quando se trata de recuperar a inflação para 2%, mas a ação é mais importante, especialmente se o crescimento econômico for melhor do que o esperado", escreveu Barnes. "
Barnes observou que as projeções do Fed de um pouso suave para a economia dos EUA em 2024, com uma expectativa mediana de inflação de 2,2% em 2025, crescimento real do PIB de 1,8% e uma taxa de fundos federais de 3,8%, são "finais de conto de fadas". Ele acredita que o Fed pode ter que ajustar sua meta de inflação e, eventualmente, tolerar um aumento da meta de inflação para uma faixa de 3% a 4%.
Um aumento modesto da inflação poderia ser positivo para alguns países, especialmente para aqueles com governos altamente endividados que estão satisfeitos por verem os seus encargos reais da dívida reduzidos. Mas Barnes acredita que o mercado de títulos e a tolerância do público à inflação acima de 5% não serão muito altas, pois isso levará a um declínio significativo nos retornos reais dos Treasuries de longo prazo para até zero. "Do ponto de vista do investimento, prefiro manter ativos de renda fixa de curta duração até que o risco econômico diminua", disse Barnes. "
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A crença do Fed em um pouso suave pode ser apenas um conto de fadas
O valor real dos dados do PIB reside naquilo a que alude no próximo trimestre.
A economia dos EUA tem algo em comum com a World Series da Major League Baseball, que começa em 27 de outubro. O Texas Rangers e o Arizona Sidewinders, duas equipes que não são grandes, mas não são grandes, competirão entre si no torneio, com ambas as equipes ganhando seus respetivos títulos da liga através dos playoffs para ganhar um ingresso para a World Series.
O desempenho preliminar do PIB dos EUA no terceiro trimestre também pode ser considerado "não ruim", mas não "muito bom". A taxa de crescimento de 4,9% superou as previsões de consenso dos economistas e mais do que duplicou a taxa de crescimento de 2,1% no segundo trimestre. Os economistas esperavam que o crescimento do PIB no terceiro trimestre ficasse entre 4% e 4,3%.
No entanto, alguns dos fatores que impulsionaram os dados do 3º trimestre podem não contribuir mais para o PIB, e alguns podem ser deduzidos do cálculo do PIB. Além disso, os dados mostraram que a probabilidade de o Comitê Federal de Mercado Aberto (Fomc, na sigla em inglês) manter as taxas de juros inalteradas no momento de sua reunião de política monetária desta semana é muito alta, enquanto a inflação permanece bem acima da meta de 2%. Se o Fed não fizer novos progressos substanciais em direção a esse objetivo, a opção razoável seria aumentar as taxas de juros em vez de cortá-las em 2024, como o mercado espera.
Uma análise dos economistas David Doyle e Neil Shankar da Macquarie North America mostra que mais da metade do crescimento no terceiro trimestre veio dos gastos do consumidor, que representaram 2,7 pontos percentuais do aumento de 4,9%.
Os americanos gastam a maior parte do seu dinheiro em experiências, como concertos de Taylor Swift e Beyoncé, incluindo viagens, hotéis e, claro, merchandising. Mas os economistas apontam que os consumidores estão usando suas próprias economias ao fazer esses gastos, já que os dados mostram que os gastos discricionários reais contraíram por três meses consecutivos até agosto.
A construção residencial contribuiu com apenas 0,1 pontos percentuais para o PIB no terceiro trimestre, enquanto o investimento comercial não residencial contribuiu com zero, o menor contributo desde o terceiro trimestre de 2021, e a despesa pública contribuiu com 0,8 pontos percentuais, que em conjunto compõem as vendas finais internas, totalizando 3,6 pontos percentuais. Os outros 1,3 pontos percentuais vieram do acúmulo de estoques, enquanto a balança comercial foi subtraída em 0,1 ponto percentual para arredondar o número.
Crucialmente, a taxa de crescimento de 4,9% foi "muito boa", mas a taxa de crescimento de 3,6% das vendas finais internas, que exclui as flutuações de estoque e comércio, simplesmente "não foi ruim".
Steven Blitz, economista-chefe para os EUA da TS Lombard, apontou que o valor real dos dados do PIB está no que eles alude no próximo trimestre. Blitz espera que o crescimento do PIB dos EUA desacelere para 1,5% anualizado no quarto trimestre, à medida que o impulso para a política fiscal enfraquece e o impacto dos aumentos de juros do Fed começa a ser sentido.
O PIB nominal não ajustado pela inflação cresceu a uma taxa anualizada de 8,5% no terceiro trimestre, incluindo um deflator do PIB de 3,5%. O PIB nominal continua a crescer a uma taxa anualizada de 6,3% desde que foi medido há um ano.
Joseph Carson, ex-economista-chefe da Alliance Bernstein, observou que o Fed deve considerar aumentar ainda mais sua taxa diretora, dado que o PIB nominal está crescendo em seu ritmo mais rápido desde meados dos anos 80 do século 20. "A história mostrou que apenas a taxa de fundos federais igual ou superior à taxa de crescimento nominal do PIB pode desacelerar o crescimento econômico, e a meta atual de taxa de juros ainda está 0,75 ponto percentual abaixo do crescimento do PIB ano a ano", escreveu Carson no LinkedIn. "
Dada a atual taxa de crescimento da economia dos EUA e o objetivo do Fed de reduzir a inflação, uma política de taxas de juros mais apropriada teria sido a implementada em meados dos anos 80 e meados dos anos 90 do século 20, quando as taxas de juros permaneceram em ou acima do PIB nominal.
Martin Barnes, ex-economista-chefe da BCA Research, escreve em novembro que as taxas de juros têm sido mais baixas do que o PIB nominal em contraste com o período inflacionário do final dos anos 60 e 70 do século 20.
A era anti-inflação começou quando Paul Volcker foi nomeado presidente da Reserva Federal em 1979. No final de 1980, o Fed elevou a taxa de fundos federais para 22%, bem acima da taxa de inflação de 12,4%, levando a uma grave recessão, mas também iniciando um período de décadas de desinflação.
Isso mudou após o que Barnes chamou de "Grande Recessão Financeira" (2007-2020). De 2010 a 2015, o Fed manteve as taxas de juros de curto prazo em zero, enquanto o PIB nominal cresceu a uma taxa média de 4%. Mas a inflação permanece surpreendentemente baixa, uma vez que o crescimento económico é mais modesto e as preocupações dos trabalhadores com a segurança do emprego atenuaram a pressão ascendente sobre os salários.
"Os bancos centrais têm sido hawkish quando se trata de recuperar a inflação para 2%, mas a ação é mais importante, especialmente se o crescimento econômico for melhor do que o esperado", escreveu Barnes. "
Barnes observou que as projeções do Fed de um pouso suave para a economia dos EUA em 2024, com uma expectativa mediana de inflação de 2,2% em 2025, crescimento real do PIB de 1,8% e uma taxa de fundos federais de 3,8%, são "finais de conto de fadas". Ele acredita que o Fed pode ter que ajustar sua meta de inflação e, eventualmente, tolerar um aumento da meta de inflação para uma faixa de 3% a 4%.
Um aumento modesto da inflação poderia ser positivo para alguns países, especialmente para aqueles com governos altamente endividados que estão satisfeitos por verem os seus encargos reais da dívida reduzidos. Mas Barnes acredita que o mercado de títulos e a tolerância do público à inflação acima de 5% não serão muito altas, pois isso levará a um declínio significativo nos retornos reais dos Treasuries de longo prazo para até zero. "Do ponto de vista do investimento, prefiro manter ativos de renda fixa de curta duração até que o risco econômico diminua", disse Barnes. "