A estratégia de investimento de Ray Dario tem sido um segredo bem guardado, mesmo dentro da Bridgewater. Há alguns anos, alguns dos maiores nomes de Wall Street começaram a desvendar o segredo do seu sucesso.
Desde que fundou o Bridgewater Fund em 1975 em seu apartamento em Manhattan, Ray Dario teria tido habilidades incríveis em detetar e ganhar dinheiro com mudanças globais econômicas ou políticas.
Durante anos, esses rumores privados se espalharam de um pregão em Wall Street para outro.
Em seu auge em 2022, a Bridgewater, uma potência global de investimentos, administrou US$ 168 bilhões em ativos, tornando-se não apenas o maior fundo de hedge do mundo, mas também mais do que o dobro do tamanho do fundo em segundo lugar.
Ray Dario, o bilionário fundador da Bridgewater Funds, que é frequentemente apresentado na mídia financeira, declarou publicamente que quebrou o chamado "Santo Graal" do investimento, que inclui uma série de fórmulas de negociação que estão fadadas a ganhar dinheiro, "quero dizer, se você encontrar essa coisa, você ficará rico e bem-sucedido". "
Então, por que ninguém em Wall Street sabe muito sobre isso?
Desde que fundou o Bridgewater Fund em 1975 em seu apartamento em Manhattan, Dalio teria tido habilidades incríveis em detetar e ganhar dinheiro com mudanças econômicas ou políticas globais, como quando um país aumenta as taxas de juros ou reduz impostos. Isto faz sentido e não faz sentido. Por que a Bridgewater é melhor em prever do que qualquer outro investidor no mundo tentando fazer o mesmo?
A Bridgewater é mais conhecida por sua resposta à crise financeira de 2008, quando o principal fundo da empresa subiu 9%, enquanto as ações caíram 37%, tornando Dalio um conselheiro procurado da Casa Branca e do Federal Reserve e atraindo novos clientes de bolso profundo para sua empresa. No entanto, a descrição geral da abordagem de investimento do fundo de retorno absoluto pode ser extremamente vaga.
Dario costuma dizer que confia no "motor de investimento" da Bridgewater, que é uma coleção de centenas de "sinais" ou indicadores quantitativos da ascensão ou queda do mercado. A Bridgewater raramente divulga detalhes desses sinais, citando pressões competitivas, mas se eles indicarem problemas ou mesmo incertezas à frente, a Bridgewater diz que comprará ou venderá ativos de acordo – mesmo que os próprios instintos de Dario possam ter dito a ele que esse não é o caso.
Essa chamada subjugação dos instintos básicos está no cerne da identidade do Sr. Dario e é expressa em seu livro publicado, Os Princípios, que prescreve a doutrina da "transparência total" e lista centenas de regras sobre como superar a psicologia do indivíduo. (Parte de uma regra diz: "Nem todas as opiniões são igualmente valiosas, por isso não as trate dessa forma.") "）
Para a perplexidade de concorrentes, investidores e espectadores, o maior fundo de hedge do mundo não se parece em nada com um jogador de Wall Street. Fundos de hedge muito menores podem influenciar o mercado através de rumores de um negócio ou outro sozinho. O peso de Bridgewater deveria torná-la a baleia definitiva, fazendo ondas toda vez que mudava de posição. Em vez disso, a pegada da empresa é mais parecida com um pequeno peixe.
Se não há segredo, como é que o mundo exterior vai perceber esta questão?
Investigadores de Wall Street
Bill Ackerman é um dos moradores de Wall Street, que tem dúvidas sobre como os fundos da Bridgewater ganham dinheiro.
Três pessoas com origens muito diferentes adotaram três abordagens diferentes para o mistério de como Bridgewater escolheu seus lados.
No início de 2015, o inflexível gestor de fundos de hedge Bill Ackerman suportou o impacto. O bilionário fundador da Pershing Square Capital há muito tempo considera as declarações públicas de Dario sobre seu estilo de investimento quantitativo gerais, até mesmo sem sentido.
Em um evento de caridade em fevereiro daquele ano, Ackerman confrontou Dario em uma entrevista no palco, perguntando a Bridgewater o que ela fazia com os ativos que administrava.
Dario respondeu: "Bem, eu acho que é porque eu posso ir longo ou curto qualquer coisa no mundo. Eu sou basicamente liquidez longa. E eu posso encurtar ou longo qualquer coisa no mundo, e eu posso ir curto ou longo quase tudo. "
Ele também observou que cerca de 99% das transações da Bridgewater são automatizadas sob regras há muito indefinidas. "Eles são meus padrões, então me sinto confortável", disse Dario.
Ackerman tentou outra estratégia. Ele deu a Dario um "layup", o tipo de pergunta que era feita seis vezes por hora na televisão comercial. "Digamos que você queira comprar um ativo, uma ação, um mercado ou uma moeda. Onde você colocaria seu dinheiro? "
Depois de uma pausa, Dario disse: "Eu não faço isso". Ele continuou a detalhar como as centenas de funcionários de investimento da Bridgewater lidam com seu dia, descrevendo uma abordagem orientada por dados.
No palco, Ackerman disse que foi "uma das conversas mais interessantes que já tive". Mas ele balançou a cabeça e se afastou.
"De que diabos ele está falando?" Ele então desabafou.
Jim Grant, um analista financeiro que se autodenomina um "profeta da razão", assistiu à entrevista espantado. Ele tem um boletim informativo misterioso, The Grant Rate Observer, que é popular porque muitos investidores sérios afirmam tê-lo lido.
Grant tem ponderado em particular questões obscuras sobre Bridgewater há anos. Ele designou seu tenente sênior para investigar profundamente. Eles se dispersam amplamente, examinando os documentos públicos da empresa e conversando sub-repticiamente com qualquer pessoa que possa saber o que está acontecendo.
Grant lembrou que eles ficaram impressionados com "todos os tipos de pessoas piscando e acenando com a cabeça" e que "algo estava realmente errado". Em outubro de 2017, Grant dedicou uma edição inteira da Bridgewater à sua publicação sobre os temas "Distração, Sicofancia" e "Mistério".
A newsletter afirma ter uma litania de problemas. Os acionistas da empresa-mãe da Bridgewater, incluindo funcionários e clientes, não recebem automaticamente cópias das demonstrações financeiras da empresa. O boletim informativo disse que os cinco trusts separados da família Dario pareciam deter "pelo menos 25%, mas menos de 50% da Bridgewater, o que parece matematicamente difícil".
De acordo com informações divulgadas publicamente, o fundo de hedge pegou dinheiro emprestado de seus próprios auditores, o que fez com que o analista de longa data se sentisse instável e incomum. "Vamos aceitar tudo, a Bridgewater não vai ficar por muito tempo", concluiu o boletim.
Às 20h30, dia em que a reportagem foi publicada, Grant e sua esposa sentaram-se no sofá de casa assistindo ao jogo do New York Yankees. Quando seu telefone residencial tocou de um número desconhecido em Connecticut, Grant transferiu a chamada para o correio de voz. Só cerca de meia hora depois é que a sua mulher ouviu um sinal sonoro ao longe. Ela se aproximou e apertou o play na máquina, colocando a mensagem no viva-voz. A voz de Dario soou cautelosa e calmamente:
De acordo com Grant, "não tenho certeza se você viu a última parcela de Grant". O telefonema de Dalio, que durou quase meia hora, detalhou suas reclamações sobre o artigo.
Jim Grant dedicou todo o boletim informativo a investigar Bridgewater.
Na semana seguinte, Grant falou intermitentemente com vários executivos da Bridgewater. Percebeu que tinha cometido alguns erros importantes no que diz respeito às relações regulamentares e de auditoria do fundo. Grant ligou para a CNBC para pedir desculpas, mas Grant disse que, no geral, ainda estava confuso sobre "como a empresa realmente faz negócios".
Tudo isso despertou o interesse do investigador financeiro de Boston Harry Markopolos, que ainda era um analista desconhecido no final dos anos 90 do século 20, quando seu chefe lhe pediu para copiar a estratégia de negociação de um concorrente, que parecia estar valendo a pena. Marco Polos não conseguiu fazer isso, mas conseguiu, então começou a falar com a SEC. Seis anos depois, quando sua advertência a Madoff se mostrou correta, Marco Poulos ganhou fama nacional.
De acordo com pessoas que trabalham com Marco Polos, o que aconteceu em Westport, Connecticut, onde a Bridgewater está sediada, levanta sérias questões. Há outro fundo de hedge gigante aqui, com uma abordagem de investimento que nenhum concorrente parece ser capaz de entender. Ele obteve os documentos de marketing da Bridgewater, incluindo um resumo da estratégia de investimento da empresa e um gráfico detalhado do desempenho do fundo.
A Bridgewater descreve-se como uma gestora de ativos global, mas os documentos não listam quaisquer ativos específicos que tenham contribuído ou perdido dinheiro para a empresa. Os gráficos de desempenho de investimento mostram que a empresa raramente teve um ano de declínio – e mesmo que as previsões públicas de Dalio se confirmem, o principal fundo da Bridgewater, o Pure Alpha, parece ter ficado estável no final do ano.
Enquanto Marco Polos folheava os papéis, sentia um familiar palpitar em seu coração.
De acordo com três membros da equipe de Marco Polos, sua equipe conversou com o gestor de fundos de hedge Kyle Bass, com sede no Texas, que é conhecido por prever com antecedência que o mercado de hipotecas subprime entraria em colapso em 2008. Bass disse aos colegas que sempre quis saber como a Bridgewater era negociada.
Marco Poulos também visitou David Einhorn, da Greenlight Capital, um bilionário de fundos de hedge conhecido por detetar fraudes. Einhorn recebeu Marco Poulos em seu escritório em Manhattan e sentou-se com uma equipe de analistas da Greenlight que, segundo Einhorn, estavam interessados em investigar Bridgewater por si mesmos, lembraram duas pessoas presentes.
Einhorn disse depois de ouvir o discurso de Marco Poulos que isso também estava de acordo com suas suspeitas.
Esse é o incentivo que Marco Polos precisava.
Em uma carta à SEC, ele escreveu que Bridgewater era um esquema Ponzi.
Círculo de Confiança
A SEC e outros reguladores mantiveram reuniões com Marco Polos e sua equipe. O relatório do denunciante passou pela organização, que foi investigada por uma equipe do órgão. (A Comissão de Valores Mobiliários se recusou a comentar.) ）
De acordo com uma pessoa com conhecimento da investigação, eles chegaram à conclusão, em parte, de que o maior fundo de hedge do mundo usa uma complexa gama de maquinações financeiras – incluindo instrumentos de negociação relativamente difíceis de rastrear – para fazer investimentos enganosamente simples. Isso faz sentido para a SEC. Os concorrentes não conseguem rastreá-los.
A SEC está satisfeita com isso. Pare de responder aos pedidos de atualizações de Marco Polos e da sua equipa. Os reguladores não tornaram públicas as alegações contra a Bridgewater.
Como se viu, quando a SEC recebeu o parecer de Marco Poulos, os reguladores tinham aberto uma investigação sobre a Bridgewater. Na esteira da fraude Madoff, a SEC nunca realmente mergulhou no maior fundo de hedge do mundo. A SEC não se importa muito com a forma como a Bridgewater ganha dinheiro, apenas que investe nas contas dos clientes.
Marco Polos apresentou o relatório de denúncia da SEC sobre Bridgewater, que anteriormente ganhou fama nacional depois que sua advertência contra Madoff foi provada correta.
Na verdade, muito poucas pessoas na Bridgewater estão envolvidas no trabalho diário de fazer dinheiro com fundos de hedge.
No seu auge, a Bridgewater tinha cerca de 2.000 funcionários, bem como centenas de contratados temporários, menos de 20% dos quais estavam alocados em investimentos ou áreas de pesquisa relacionadas. (O restante é responsável por tarefas operacionais, incluindo a expansão dos "princípios" do Sr. Dalio.) ）
Muitos destes investidores assumem responsabilidades que não são mais complexas do que as do estudante universitário médio. Eles trabalham em projetos de pesquisa de história econômica e escrevem ensaios, que são revisados e editados por Dario.
Funcionários de investimentos atuais e antigos dizem que a maioria da equipe de pesquisa sabe não perguntar se esses insights estão entrelaçados nos negócios da Bridgewater.
Em Bridgewater, apenas um pequeno grupo de pessoas (não mais de 10 pessoas) desfrutou da "vista diferente". Dalio e seu vice de longa data, Greg Jensen, selecionaram alguns membros da equipe de parceiros da Bridgewater Venture e permitiram que eles tivessem acesso à câmara interna. Em troca de assinar um contrato vitalício e prometer não trabalhar para outro fundo novamente, eles verão os segredos internos da Bridgewater.
Dalio refere-se a este grupo como o "círculo de confiança".
ESPETÁCULO REAL
Existem duas versões de como os fundos Bridgewater investiram centenas de bilhões de dólares no mercado. O Sr. Dalio apresentou uma das edições ao público e clientes. Atuais e ex-funcionários de investimentos dizem que outra versão é secreta.
Na primeira versão, o hedge fund da Bridgewater era um modelo de pensamento elitista. Todo investidor ou pesquisador pode ter uma ideia de investimento, e a equipe da Bridgewater discute calmamente seus méritos, combinados com uma extensa pesquisa histórica.
Com o tempo, a ideia de um funcionário de investimento com um histórico de previsão preciso terá mais impacto e ganhará o apoio de mais fundos de clientes.
Os investidores afluíram à Bridgewater, convencidos de que a Bridgewater, ao contrário de outros fundos de hedge, não subiria ou cairia em resposta a uma única negociação ou previsão dos fundadores da empresa. Isto é o equivalente ao darwinismo em Wall Street.
Todas as sextas-feiras, o assistente de Dalio entrega uma pasta grossa cheia de relatórios de pesquisa econômica, que são rapidamente transportados por um motorista para a mansão de Dalio em Greenwich, Connecticut. Este material lançou as bases para o que Bridgewater chamou de conferência "What's Happening in the World".
Realizado todas as segundas-feiras de manhã. Dalio, Jensen e Bob Prince, o antigo co-diretor de investimentos da Bridgewater, sentavam-se em frente à maior sala, onde um rio serpenteia em torno de um grupo de edifícios de estilo medieval. Havia fileiras de funcionários sentados na frente, bem como estranhos clientes visitantes que foram convidados para o show.
Greg Jensen é um dos deputados de longa data de Dalio e membro do círculo de confiança minoritário de Bridgewater.
Com a gravação da câmera para que o resto da empresa possa assistir mais tarde, as pessoas na sala discutirão por horas sobre os grandes assuntos do dia. É um verdadeiro espetáculo.
Também é quase completamente alheio ao que a Bridgewater está fazendo com seus fundos.
Após a reunião, o círculo de confiança fluirá para um pequeno canto do escritório, e poucas pessoas na empresa podem entrar, e o trabalho real começa.
Jogo de Negociação
Existe, de facto, o chamado círculo de confiança. Mas, embora possa ter havido mais de uma pessoa envolvida no trade-off, apenas uma opinião de investimento no principal fundo da empresa realmente teve um significado significativo, disseram os funcionários. Não há grandes sistemas, nem IA real, nem Santo Graal. Apenas Dalio deu as cartas pessoalmente, por telefone, no seu iate ou, durante muitas semanas de verão, na sua vivenda em Espanha.
Os advogados de Dario e Bridgewater disseram que os fundos de hedge "não são um lugar governado por uma pessoa, porque 98% das vezes as decisões são tomadas pelo sistema". "A afirmação do Sr. Dalio de que Bridgewater está 'dando as cartas' está errada", disseram. "
Dalio é o principal responsável por supervisionar o fundo principal, Pure Alpha, e desenvolveu uma série de regras "se-então". Se uma coisa acontecer, outra se seguirá. Para o Pure Alpha, tal regra "se-então" é que, se a taxa de juros de um país cair, então a moeda desse país se depreciará, então o Pure Alpha encurtará a moeda do país com uma taxa de juros em queda.
Muitas das regras tratam apenas de tendências. Consideram que os movimentos de curto prazo podem ser indicativos de tendências a longo prazo e dependem da dinâmica de cada mercado.
As regras da Bridgewater deram-lhe uma vantagem inquestionável no seu enorme sucesso no final dos anos 80 e início dos anos 90, quando a maioria das pessoas em Wall Street, desde comerciantes juniores a bilionários, ainda confiava nos seus instintos de valor.
Com o tempo, no entanto, o domínio de Dalio diminuiu e parecia ter parado na década de 2010 e nesta década. A ascensão de computadores poderosos tornou mais fácil para qualquer comerciante escrever regras e negociar de acordo com elas. Os concorrentes rapidamente alcançaram a descoberta de Dalio e depois os ultrapassaram em áreas como a negociação de alta frequência. Dario ainda segue as regras de sua história até hoje. ("Eles são eternos e universais", disse ele a um entrevistador.) ）
Embora os ativos sob gestão da Bridgewater tenham encolhido lentamente para menos de US$ 130 bilhões no período pós-pandemia, a Bridgewater continua sendo o maior fundo de hedge do mundo porque é muito maior do que qualquer outro concorrente e está disposta a levantar capital de quase qualquer canto do planeta.
Embora o principal fundo de hedge da Bridgewater esteja atrasado nos mercados globais há anos, ele evitou em grande parte resultados mais negativos. Portanto, é justo dizer que ganha dinheiro para seus clientes em uma base absoluta. Seu crescimento é uma prova da destreza de marketing da empresa, que rendeu à Pure Alpha um senso de mistério sobre sua abordagem baseada em regras.
Essa estagnação levou a Bridgewater a criar "jogos de negociação" que simulam o mundo real, nos quais os investidores apostam suas melhores ideias contra um pool de dinheiro do próprio Sr. Dalio. (Se a ideia da equipe vencer, eles serão pagos em dinheiro.) ）
Para muitos no departamento de investimentos, esta é a única vez em suas carreiras na Bridgewater que eles foram capazes de realmente implementar uma ideia de investimento.
"Dê-lhes um helicóptero"
Os investidores dizem que 2011 a 2016 foi um período de boom para o mercado, com os retornos do Pure Alpha nos dígitos baixos, bem abaixo dos níveis históricos, e os próximos cinco anos não foram muito melhores.
Dario e Bridgewater fizeram um grande esforço para proteger essa vantagem.
Em Wall Street, o termo "vantagem da informação" muitas vezes tem uma conotação inadequada, implicando que alguém se envolve em insider trading. No entanto, a vantagem informativa de Dalio é legítima e enorme.
O objetivo do Fundo Bridgewater é a informação sobre o país como um todo. De acordo com os funcionários envolvidos no esforço, Dario era muito favorável a funcionários do governo bem conectados, dos quais ele podia inferir como eles planejavam intervir na economia - e a Bridgewater usou esses insights para ganhar dinheiro em seu fundo.
Em todos os lugares, parece ser "jogo limpo", mesmo no Cazaquistão.
Bridgewater estabeleceu relações com funcionários do governo no Cazaquistão, o segundo maior produtor de petróleo da antiga União Soviética.
Este país da Ásia Central não aparece na primeira página de nenhum manual de Wall Street. É governado por um governo autoritário e é o maior país sem litoral do mundo, mas é escassamente povoado.
Em 2013, o Cazaquistão começou a desenvolver seu projeto de petróleo mais caro na época – um enorme campo de petróleo no Mar Cáspio – ajudando-o a construir um fundo soberano de US$ 77 bilhões. O dinheiro teve que ser investido em algum lugar, e a equipe de atendimento ao cliente da Bridgewater agendou uma reunião no calendário de Dalio com o CEO do fundo, Berwick Outmurat, um burocrata cuja carreira começou há apenas uma década.
Dario demonstrou grande interesse na delegação. "O que eles estavam fazendo antes?" Ele perguntou à equipe de marketing da Bridgewater.
Seu subordinado respondeu que Otmurat chegaria a Nova York algumas horas antes de sua chegada a Westport.
"Como é que chegaram aqui?" Dario então perguntou.
Bridgewater arranjou um motorista Mercedes.
"Envie-lhes um helicóptero."
A entrada teatral foi precedida por um discurso pouco convencional, pelo menos em comparação com o que Outmurat passou em Nova York. Lá, gigantes da indústria como o cofundador da KKR, Henry Kravis, e Stephen Schwarzman, da Blackstone, se revezaram para elogiá-lo com robalo, caviar e uma sobremesa Napoleão de avelã laranja temática na bandeira do Cazaquistão.
Dalio desenhou um gráfico ilegível em uma placa de apagamento seco e falou sem rumo sobre a natureza do mercado. De acordo com uma pessoa no local, ele mal mencionou as práticas específicas de Bridgewater. É tudo uma questão de inegável charme e confiança.
A equipe de marketing da Bridgewater já viu esse movimento antes. O objetivo final não será o dinheiro. Portanto, quando Otmurat levantou a possibilidade de investir US$ 15 milhões no principal fundo de hedge da Bridgewater, os representantes do fundo rejeitaram a proposta. "Não queremos fazer esse acordo com você agora", disse um executivo de marketing. "Estamos aqui para lutar o jogo longo."
Dentro da Bridgewater, relacionamentos significam visitas. O desenvolvimento de novos campos de petróleo no país levou mais de uma década e tem sido adiado quase constantemente. Qualquer pessoa que saiba como o projeto está progredindo pode ajustar suas apostas no petróleo de acordo. Representantes da Bridgewater disseram à delegação que sua empresa estava feliz em fornecer consultoria de investimento gratuita, e que a equipe da Bridgewater estava igualmente satisfeita com a oportunidade de fazer perguntas sobre a indústria especializada local.
Ottmurat e o resto da delegação pareciam ansiosos para conversar.
Logo, Bridgewater foi capaz de adotar uma abordagem em duas frentes. Alguns meses depois de Otmurat visitar Westport, o fundo cazaque voltou a perguntar se poderia investir em Bridgewater. Desta vez, disseram ex-funcionários, tinha um valor pendente bem acima de US$ 15 milhões, e a Bridgewater concordou.
O porta-voz de Dalio disse que todas as suas interações com funcionários do governo estavam corretas.
Ninguém vai saber
Janet Yellen manteve uma distância maior de Dalio do que a sua antecessora.
Após seu retorno aos Estados Unidos, a influência de Dario foi diminuindo lentamente. Durante e depois de sua fama durante a crise financeira, ele não teve problemas em entrar em contato com o presidente do Federal Reserve, Ben Bernanke. No entanto, a sucessora de Bernanke, Janet Yellen, está aparentemente menos interessada no fundador da Bridgewater. Dalio frequentemente reclamava com o resto da empresa que Yellen não retornava suas ligações ou se reunia com ele.
Mas Dario continuou a alcançar maior sucesso no exterior. Mario Draghi, que nasceu em Itália e foi presidente do Banco Central Europeu entre 2011 e 2019, conversou frequentemente com o fundador da Bridgewater e procurou o seu conselho.
Dalio sugeriu, em meados da década de 2010, que lançasse mais estímulos à UE, o que impulsionaria os mercados bolsistas europeus e prejudicaria o euro. Durante a maior parte dessa época, Bridgewater também ficou aquém do euro.
Em Zurique, Dalio encontrou a "orelha" do Banco Nacional Suíço. De acordo com um ex-funcionário da Bridgewater que ajudou a estabelecer os laços, ele sugeriu que o banco trabalhasse para dissociar a economia suíça de toda a conturbada Europa. No início de 2015, quando o Banco Nacional Suíço removeu a indexação do franco suíço ao euro, o fundo da Bridgewater fez fortuna.
Em entrevistas à imprensa, Dalio tem sido consistente com seus elogios à liderança de muitos países. Ele disse "muito competente" várias vezes, às vezes repetindo essa frase mais de uma vez em entrevistas. Ele também disse dentro de Bridgewater que os líderes foram rápidos em recorrer a ele para obter conselhos.
Lançamento de moedas
O magnífico sistema de automação de Dario – seu motor de investimento – é muito menos automatizado ou mecanizado do que o anunciado. Se ele quisesse que a Bridgewater reduzisse o dólar (como fez por cerca de uma década após a crise financeira de 2008, mas não deu certo), o comércio teria passado. Não há regras mais importantes do que o que Dalio quer.
À medida que 2017 se aproxima, alguns dos principais investidores acham que já tiveram o suficiente. O Pure Alpha subiu apenas 2% naquele ano, bem abaixo da maioria dos fundos de hedge.
Em um esforço para reverter o desempenho de investimento da empresa, os membros do Círculo de Confiança realizaram pesquisas sobre os negócios de Dario. Eles mergulharam nos arquivos da Bridgewater para encontrar a história da filosofia de investimento pessoal de Dario. A equipe calcula os dados repetidamente.
De acordo com atuais e ex-funcionários presentes, eles então se sentaram com Dario. (Os advogados de Dalio e Bridgewater disseram que não encomendaram pesquisas sobre o acordo de Dalio, nem convocaram uma reunião para discutir as questões.) ）
Um jovem empregado entregou os resultados com as mãos trêmulas: estudos mostraram que Dalio é tão correto quanto a taxa de erro.
Negociar de acordo com suas ideias é muitas vezes semelhante a jogar uma moeda.
O grupo sentou-se em silêncio, nervosamente à espera de uma resposta do fundador da Bridgewater.
O Sr. Dario pegou o papel, amassou-o e jogou-o fora.
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O segredo da Bridgewater, o maior fundo de hedge do mundo
A estratégia de investimento de Ray Dario tem sido um segredo bem guardado, mesmo dentro da Bridgewater. Há alguns anos, alguns dos maiores nomes de Wall Street começaram a desvendar o segredo do seu sucesso.
Desde que fundou o Bridgewater Fund em 1975 em seu apartamento em Manhattan, Ray Dario teria tido habilidades incríveis em detetar e ganhar dinheiro com mudanças globais econômicas ou políticas.
Durante anos, esses rumores privados se espalharam de um pregão em Wall Street para outro.
Em seu auge em 2022, a Bridgewater, uma potência global de investimentos, administrou US$ 168 bilhões em ativos, tornando-se não apenas o maior fundo de hedge do mundo, mas também mais do que o dobro do tamanho do fundo em segundo lugar.
Ray Dario, o bilionário fundador da Bridgewater Funds, que é frequentemente apresentado na mídia financeira, declarou publicamente que quebrou o chamado "Santo Graal" do investimento, que inclui uma série de fórmulas de negociação que estão fadadas a ganhar dinheiro, "quero dizer, se você encontrar essa coisa, você ficará rico e bem-sucedido". "
Então, por que ninguém em Wall Street sabe muito sobre isso?
Desde que fundou o Bridgewater Fund em 1975 em seu apartamento em Manhattan, Dalio teria tido habilidades incríveis em detetar e ganhar dinheiro com mudanças econômicas ou políticas globais, como quando um país aumenta as taxas de juros ou reduz impostos. Isto faz sentido e não faz sentido. Por que a Bridgewater é melhor em prever do que qualquer outro investidor no mundo tentando fazer o mesmo?
A Bridgewater é mais conhecida por sua resposta à crise financeira de 2008, quando o principal fundo da empresa subiu 9%, enquanto as ações caíram 37%, tornando Dalio um conselheiro procurado da Casa Branca e do Federal Reserve e atraindo novos clientes de bolso profundo para sua empresa. No entanto, a descrição geral da abordagem de investimento do fundo de retorno absoluto pode ser extremamente vaga.
Dario costuma dizer que confia no "motor de investimento" da Bridgewater, que é uma coleção de centenas de "sinais" ou indicadores quantitativos da ascensão ou queda do mercado. A Bridgewater raramente divulga detalhes desses sinais, citando pressões competitivas, mas se eles indicarem problemas ou mesmo incertezas à frente, a Bridgewater diz que comprará ou venderá ativos de acordo – mesmo que os próprios instintos de Dario possam ter dito a ele que esse não é o caso.
Essa chamada subjugação dos instintos básicos está no cerne da identidade do Sr. Dario e é expressa em seu livro publicado, Os Princípios, que prescreve a doutrina da "transparência total" e lista centenas de regras sobre como superar a psicologia do indivíduo. (Parte de uma regra diz: "Nem todas as opiniões são igualmente valiosas, por isso não as trate dessa forma.") "）
Para a perplexidade de concorrentes, investidores e espectadores, o maior fundo de hedge do mundo não se parece em nada com um jogador de Wall Street. Fundos de hedge muito menores podem influenciar o mercado através de rumores de um negócio ou outro sozinho. O peso de Bridgewater deveria torná-la a baleia definitiva, fazendo ondas toda vez que mudava de posição. Em vez disso, a pegada da empresa é mais parecida com um pequeno peixe.
Se não há segredo, como é que o mundo exterior vai perceber esta questão?
Investigadores de Wall Street
Bill Ackerman é um dos moradores de Wall Street, que tem dúvidas sobre como os fundos da Bridgewater ganham dinheiro.
Três pessoas com origens muito diferentes adotaram três abordagens diferentes para o mistério de como Bridgewater escolheu seus lados.
No início de 2015, o inflexível gestor de fundos de hedge Bill Ackerman suportou o impacto. O bilionário fundador da Pershing Square Capital há muito tempo considera as declarações públicas de Dario sobre seu estilo de investimento quantitativo gerais, até mesmo sem sentido.
Em um evento de caridade em fevereiro daquele ano, Ackerman confrontou Dario em uma entrevista no palco, perguntando a Bridgewater o que ela fazia com os ativos que administrava.
Dario respondeu: "Bem, eu acho que é porque eu posso ir longo ou curto qualquer coisa no mundo. Eu sou basicamente liquidez longa. E eu posso encurtar ou longo qualquer coisa no mundo, e eu posso ir curto ou longo quase tudo. "
Ele também observou que cerca de 99% das transações da Bridgewater são automatizadas sob regras há muito indefinidas. "Eles são meus padrões, então me sinto confortável", disse Dario.
Ackerman tentou outra estratégia. Ele deu a Dario um "layup", o tipo de pergunta que era feita seis vezes por hora na televisão comercial. "Digamos que você queira comprar um ativo, uma ação, um mercado ou uma moeda. Onde você colocaria seu dinheiro? "
Depois de uma pausa, Dario disse: "Eu não faço isso". Ele continuou a detalhar como as centenas de funcionários de investimento da Bridgewater lidam com seu dia, descrevendo uma abordagem orientada por dados.
No palco, Ackerman disse que foi "uma das conversas mais interessantes que já tive". Mas ele balançou a cabeça e se afastou.
"De que diabos ele está falando?" Ele então desabafou.
Jim Grant, um analista financeiro que se autodenomina um "profeta da razão", assistiu à entrevista espantado. Ele tem um boletim informativo misterioso, The Grant Rate Observer, que é popular porque muitos investidores sérios afirmam tê-lo lido.
Grant tem ponderado em particular questões obscuras sobre Bridgewater há anos. Ele designou seu tenente sênior para investigar profundamente. Eles se dispersam amplamente, examinando os documentos públicos da empresa e conversando sub-repticiamente com qualquer pessoa que possa saber o que está acontecendo.
Grant lembrou que eles ficaram impressionados com "todos os tipos de pessoas piscando e acenando com a cabeça" e que "algo estava realmente errado". Em outubro de 2017, Grant dedicou uma edição inteira da Bridgewater à sua publicação sobre os temas "Distração, Sicofancia" e "Mistério".
A newsletter afirma ter uma litania de problemas. Os acionistas da empresa-mãe da Bridgewater, incluindo funcionários e clientes, não recebem automaticamente cópias das demonstrações financeiras da empresa. O boletim informativo disse que os cinco trusts separados da família Dario pareciam deter "pelo menos 25%, mas menos de 50% da Bridgewater, o que parece matematicamente difícil".
De acordo com informações divulgadas publicamente, o fundo de hedge pegou dinheiro emprestado de seus próprios auditores, o que fez com que o analista de longa data se sentisse instável e incomum. "Vamos aceitar tudo, a Bridgewater não vai ficar por muito tempo", concluiu o boletim.
Às 20h30, dia em que a reportagem foi publicada, Grant e sua esposa sentaram-se no sofá de casa assistindo ao jogo do New York Yankees. Quando seu telefone residencial tocou de um número desconhecido em Connecticut, Grant transferiu a chamada para o correio de voz. Só cerca de meia hora depois é que a sua mulher ouviu um sinal sonoro ao longe. Ela se aproximou e apertou o play na máquina, colocando a mensagem no viva-voz. A voz de Dario soou cautelosa e calmamente:
De acordo com Grant, "não tenho certeza se você viu a última parcela de Grant". O telefonema de Dalio, que durou quase meia hora, detalhou suas reclamações sobre o artigo.
Jim Grant dedicou todo o boletim informativo a investigar Bridgewater.
Na semana seguinte, Grant falou intermitentemente com vários executivos da Bridgewater. Percebeu que tinha cometido alguns erros importantes no que diz respeito às relações regulamentares e de auditoria do fundo. Grant ligou para a CNBC para pedir desculpas, mas Grant disse que, no geral, ainda estava confuso sobre "como a empresa realmente faz negócios".
Tudo isso despertou o interesse do investigador financeiro de Boston Harry Markopolos, que ainda era um analista desconhecido no final dos anos 90 do século 20, quando seu chefe lhe pediu para copiar a estratégia de negociação de um concorrente, que parecia estar valendo a pena. Marco Polos não conseguiu fazer isso, mas conseguiu, então começou a falar com a SEC. Seis anos depois, quando sua advertência a Madoff se mostrou correta, Marco Poulos ganhou fama nacional.
De acordo com pessoas que trabalham com Marco Polos, o que aconteceu em Westport, Connecticut, onde a Bridgewater está sediada, levanta sérias questões. Há outro fundo de hedge gigante aqui, com uma abordagem de investimento que nenhum concorrente parece ser capaz de entender. Ele obteve os documentos de marketing da Bridgewater, incluindo um resumo da estratégia de investimento da empresa e um gráfico detalhado do desempenho do fundo.
A Bridgewater descreve-se como uma gestora de ativos global, mas os documentos não listam quaisquer ativos específicos que tenham contribuído ou perdido dinheiro para a empresa. Os gráficos de desempenho de investimento mostram que a empresa raramente teve um ano de declínio – e mesmo que as previsões públicas de Dalio se confirmem, o principal fundo da Bridgewater, o Pure Alpha, parece ter ficado estável no final do ano.
Enquanto Marco Polos folheava os papéis, sentia um familiar palpitar em seu coração.
De acordo com três membros da equipe de Marco Polos, sua equipe conversou com o gestor de fundos de hedge Kyle Bass, com sede no Texas, que é conhecido por prever com antecedência que o mercado de hipotecas subprime entraria em colapso em 2008. Bass disse aos colegas que sempre quis saber como a Bridgewater era negociada.
Marco Poulos também visitou David Einhorn, da Greenlight Capital, um bilionário de fundos de hedge conhecido por detetar fraudes. Einhorn recebeu Marco Poulos em seu escritório em Manhattan e sentou-se com uma equipe de analistas da Greenlight que, segundo Einhorn, estavam interessados em investigar Bridgewater por si mesmos, lembraram duas pessoas presentes.
Einhorn disse depois de ouvir o discurso de Marco Poulos que isso também estava de acordo com suas suspeitas.
Esse é o incentivo que Marco Polos precisava.
Em uma carta à SEC, ele escreveu que Bridgewater era um esquema Ponzi.
Círculo de Confiança
A SEC e outros reguladores mantiveram reuniões com Marco Polos e sua equipe. O relatório do denunciante passou pela organização, que foi investigada por uma equipe do órgão. (A Comissão de Valores Mobiliários se recusou a comentar.) ）
De acordo com uma pessoa com conhecimento da investigação, eles chegaram à conclusão, em parte, de que o maior fundo de hedge do mundo usa uma complexa gama de maquinações financeiras – incluindo instrumentos de negociação relativamente difíceis de rastrear – para fazer investimentos enganosamente simples. Isso faz sentido para a SEC. Os concorrentes não conseguem rastreá-los.
A SEC está satisfeita com isso. Pare de responder aos pedidos de atualizações de Marco Polos e da sua equipa. Os reguladores não tornaram públicas as alegações contra a Bridgewater.
Como se viu, quando a SEC recebeu o parecer de Marco Poulos, os reguladores tinham aberto uma investigação sobre a Bridgewater. Na esteira da fraude Madoff, a SEC nunca realmente mergulhou no maior fundo de hedge do mundo. A SEC não se importa muito com a forma como a Bridgewater ganha dinheiro, apenas que investe nas contas dos clientes.
Marco Polos apresentou o relatório de denúncia da SEC sobre Bridgewater, que anteriormente ganhou fama nacional depois que sua advertência contra Madoff foi provada correta.
Na verdade, muito poucas pessoas na Bridgewater estão envolvidas no trabalho diário de fazer dinheiro com fundos de hedge.
No seu auge, a Bridgewater tinha cerca de 2.000 funcionários, bem como centenas de contratados temporários, menos de 20% dos quais estavam alocados em investimentos ou áreas de pesquisa relacionadas. (O restante é responsável por tarefas operacionais, incluindo a expansão dos "princípios" do Sr. Dalio.) ）
Muitos destes investidores assumem responsabilidades que não são mais complexas do que as do estudante universitário médio. Eles trabalham em projetos de pesquisa de história econômica e escrevem ensaios, que são revisados e editados por Dario.
Funcionários de investimentos atuais e antigos dizem que a maioria da equipe de pesquisa sabe não perguntar se esses insights estão entrelaçados nos negócios da Bridgewater.
Em Bridgewater, apenas um pequeno grupo de pessoas (não mais de 10 pessoas) desfrutou da "vista diferente". Dalio e seu vice de longa data, Greg Jensen, selecionaram alguns membros da equipe de parceiros da Bridgewater Venture e permitiram que eles tivessem acesso à câmara interna. Em troca de assinar um contrato vitalício e prometer não trabalhar para outro fundo novamente, eles verão os segredos internos da Bridgewater.
Dalio refere-se a este grupo como o "círculo de confiança".
ESPETÁCULO REAL
Existem duas versões de como os fundos Bridgewater investiram centenas de bilhões de dólares no mercado. O Sr. Dalio apresentou uma das edições ao público e clientes. Atuais e ex-funcionários de investimentos dizem que outra versão é secreta.
Na primeira versão, o hedge fund da Bridgewater era um modelo de pensamento elitista. Todo investidor ou pesquisador pode ter uma ideia de investimento, e a equipe da Bridgewater discute calmamente seus méritos, combinados com uma extensa pesquisa histórica.
Com o tempo, a ideia de um funcionário de investimento com um histórico de previsão preciso terá mais impacto e ganhará o apoio de mais fundos de clientes.
Os investidores afluíram à Bridgewater, convencidos de que a Bridgewater, ao contrário de outros fundos de hedge, não subiria ou cairia em resposta a uma única negociação ou previsão dos fundadores da empresa. Isto é o equivalente ao darwinismo em Wall Street.
Todas as sextas-feiras, o assistente de Dalio entrega uma pasta grossa cheia de relatórios de pesquisa econômica, que são rapidamente transportados por um motorista para a mansão de Dalio em Greenwich, Connecticut. Este material lançou as bases para o que Bridgewater chamou de conferência "What's Happening in the World".
Realizado todas as segundas-feiras de manhã. Dalio, Jensen e Bob Prince, o antigo co-diretor de investimentos da Bridgewater, sentavam-se em frente à maior sala, onde um rio serpenteia em torno de um grupo de edifícios de estilo medieval. Havia fileiras de funcionários sentados na frente, bem como estranhos clientes visitantes que foram convidados para o show.
Greg Jensen é um dos deputados de longa data de Dalio e membro do círculo de confiança minoritário de Bridgewater.
Com a gravação da câmera para que o resto da empresa possa assistir mais tarde, as pessoas na sala discutirão por horas sobre os grandes assuntos do dia. É um verdadeiro espetáculo.
Também é quase completamente alheio ao que a Bridgewater está fazendo com seus fundos.
Após a reunião, o círculo de confiança fluirá para um pequeno canto do escritório, e poucas pessoas na empresa podem entrar, e o trabalho real começa.
Jogo de Negociação
Existe, de facto, o chamado círculo de confiança. Mas, embora possa ter havido mais de uma pessoa envolvida no trade-off, apenas uma opinião de investimento no principal fundo da empresa realmente teve um significado significativo, disseram os funcionários. Não há grandes sistemas, nem IA real, nem Santo Graal. Apenas Dalio deu as cartas pessoalmente, por telefone, no seu iate ou, durante muitas semanas de verão, na sua vivenda em Espanha.
Os advogados de Dario e Bridgewater disseram que os fundos de hedge "não são um lugar governado por uma pessoa, porque 98% das vezes as decisões são tomadas pelo sistema". "A afirmação do Sr. Dalio de que Bridgewater está 'dando as cartas' está errada", disseram. "
Dalio é o principal responsável por supervisionar o fundo principal, Pure Alpha, e desenvolveu uma série de regras "se-então". Se uma coisa acontecer, outra se seguirá. Para o Pure Alpha, tal regra "se-então" é que, se a taxa de juros de um país cair, então a moeda desse país se depreciará, então o Pure Alpha encurtará a moeda do país com uma taxa de juros em queda.
Muitas das regras tratam apenas de tendências. Consideram que os movimentos de curto prazo podem ser indicativos de tendências a longo prazo e dependem da dinâmica de cada mercado.
As regras da Bridgewater deram-lhe uma vantagem inquestionável no seu enorme sucesso no final dos anos 80 e início dos anos 90, quando a maioria das pessoas em Wall Street, desde comerciantes juniores a bilionários, ainda confiava nos seus instintos de valor.
Com o tempo, no entanto, o domínio de Dalio diminuiu e parecia ter parado na década de 2010 e nesta década. A ascensão de computadores poderosos tornou mais fácil para qualquer comerciante escrever regras e negociar de acordo com elas. Os concorrentes rapidamente alcançaram a descoberta de Dalio e depois os ultrapassaram em áreas como a negociação de alta frequência. Dario ainda segue as regras de sua história até hoje. ("Eles são eternos e universais", disse ele a um entrevistador.) ）
Embora os ativos sob gestão da Bridgewater tenham encolhido lentamente para menos de US$ 130 bilhões no período pós-pandemia, a Bridgewater continua sendo o maior fundo de hedge do mundo porque é muito maior do que qualquer outro concorrente e está disposta a levantar capital de quase qualquer canto do planeta.
Embora o principal fundo de hedge da Bridgewater esteja atrasado nos mercados globais há anos, ele evitou em grande parte resultados mais negativos. Portanto, é justo dizer que ganha dinheiro para seus clientes em uma base absoluta. Seu crescimento é uma prova da destreza de marketing da empresa, que rendeu à Pure Alpha um senso de mistério sobre sua abordagem baseada em regras.
Essa estagnação levou a Bridgewater a criar "jogos de negociação" que simulam o mundo real, nos quais os investidores apostam suas melhores ideias contra um pool de dinheiro do próprio Sr. Dalio. (Se a ideia da equipe vencer, eles serão pagos em dinheiro.) ）
Para muitos no departamento de investimentos, esta é a única vez em suas carreiras na Bridgewater que eles foram capazes de realmente implementar uma ideia de investimento.
"Dê-lhes um helicóptero"
Os investidores dizem que 2011 a 2016 foi um período de boom para o mercado, com os retornos do Pure Alpha nos dígitos baixos, bem abaixo dos níveis históricos, e os próximos cinco anos não foram muito melhores.
Dario e Bridgewater fizeram um grande esforço para proteger essa vantagem.
Em Wall Street, o termo "vantagem da informação" muitas vezes tem uma conotação inadequada, implicando que alguém se envolve em insider trading. No entanto, a vantagem informativa de Dalio é legítima e enorme.
O objetivo do Fundo Bridgewater é a informação sobre o país como um todo. De acordo com os funcionários envolvidos no esforço, Dario era muito favorável a funcionários do governo bem conectados, dos quais ele podia inferir como eles planejavam intervir na economia - e a Bridgewater usou esses insights para ganhar dinheiro em seu fundo.
Em todos os lugares, parece ser "jogo limpo", mesmo no Cazaquistão.
Bridgewater estabeleceu relações com funcionários do governo no Cazaquistão, o segundo maior produtor de petróleo da antiga União Soviética.
Este país da Ásia Central não aparece na primeira página de nenhum manual de Wall Street. É governado por um governo autoritário e é o maior país sem litoral do mundo, mas é escassamente povoado.
Em 2013, o Cazaquistão começou a desenvolver seu projeto de petróleo mais caro na época – um enorme campo de petróleo no Mar Cáspio – ajudando-o a construir um fundo soberano de US$ 77 bilhões. O dinheiro teve que ser investido em algum lugar, e a equipe de atendimento ao cliente da Bridgewater agendou uma reunião no calendário de Dalio com o CEO do fundo, Berwick Outmurat, um burocrata cuja carreira começou há apenas uma década.
Dario demonstrou grande interesse na delegação. "O que eles estavam fazendo antes?" Ele perguntou à equipe de marketing da Bridgewater.
Seu subordinado respondeu que Otmurat chegaria a Nova York algumas horas antes de sua chegada a Westport.
"Como é que chegaram aqui?" Dario então perguntou.
Bridgewater arranjou um motorista Mercedes.
"Envie-lhes um helicóptero."
A entrada teatral foi precedida por um discurso pouco convencional, pelo menos em comparação com o que Outmurat passou em Nova York. Lá, gigantes da indústria como o cofundador da KKR, Henry Kravis, e Stephen Schwarzman, da Blackstone, se revezaram para elogiá-lo com robalo, caviar e uma sobremesa Napoleão de avelã laranja temática na bandeira do Cazaquistão.
Dalio desenhou um gráfico ilegível em uma placa de apagamento seco e falou sem rumo sobre a natureza do mercado. De acordo com uma pessoa no local, ele mal mencionou as práticas específicas de Bridgewater. É tudo uma questão de inegável charme e confiança.
A equipe de marketing da Bridgewater já viu esse movimento antes. O objetivo final não será o dinheiro. Portanto, quando Otmurat levantou a possibilidade de investir US$ 15 milhões no principal fundo de hedge da Bridgewater, os representantes do fundo rejeitaram a proposta. "Não queremos fazer esse acordo com você agora", disse um executivo de marketing. "Estamos aqui para lutar o jogo longo."
Dentro da Bridgewater, relacionamentos significam visitas. O desenvolvimento de novos campos de petróleo no país levou mais de uma década e tem sido adiado quase constantemente. Qualquer pessoa que saiba como o projeto está progredindo pode ajustar suas apostas no petróleo de acordo. Representantes da Bridgewater disseram à delegação que sua empresa estava feliz em fornecer consultoria de investimento gratuita, e que a equipe da Bridgewater estava igualmente satisfeita com a oportunidade de fazer perguntas sobre a indústria especializada local.
Ottmurat e o resto da delegação pareciam ansiosos para conversar.
Logo, Bridgewater foi capaz de adotar uma abordagem em duas frentes. Alguns meses depois de Otmurat visitar Westport, o fundo cazaque voltou a perguntar se poderia investir em Bridgewater. Desta vez, disseram ex-funcionários, tinha um valor pendente bem acima de US$ 15 milhões, e a Bridgewater concordou.
O porta-voz de Dalio disse que todas as suas interações com funcionários do governo estavam corretas.
Ninguém vai saber
Janet Yellen manteve uma distância maior de Dalio do que a sua antecessora.
Após seu retorno aos Estados Unidos, a influência de Dario foi diminuindo lentamente. Durante e depois de sua fama durante a crise financeira, ele não teve problemas em entrar em contato com o presidente do Federal Reserve, Ben Bernanke. No entanto, a sucessora de Bernanke, Janet Yellen, está aparentemente menos interessada no fundador da Bridgewater. Dalio frequentemente reclamava com o resto da empresa que Yellen não retornava suas ligações ou se reunia com ele.
Mas Dario continuou a alcançar maior sucesso no exterior. Mario Draghi, que nasceu em Itália e foi presidente do Banco Central Europeu entre 2011 e 2019, conversou frequentemente com o fundador da Bridgewater e procurou o seu conselho.
Dalio sugeriu, em meados da década de 2010, que lançasse mais estímulos à UE, o que impulsionaria os mercados bolsistas europeus e prejudicaria o euro. Durante a maior parte dessa época, Bridgewater também ficou aquém do euro.
Em Zurique, Dalio encontrou a "orelha" do Banco Nacional Suíço. De acordo com um ex-funcionário da Bridgewater que ajudou a estabelecer os laços, ele sugeriu que o banco trabalhasse para dissociar a economia suíça de toda a conturbada Europa. No início de 2015, quando o Banco Nacional Suíço removeu a indexação do franco suíço ao euro, o fundo da Bridgewater fez fortuna.
Em entrevistas à imprensa, Dalio tem sido consistente com seus elogios à liderança de muitos países. Ele disse "muito competente" várias vezes, às vezes repetindo essa frase mais de uma vez em entrevistas. Ele também disse dentro de Bridgewater que os líderes foram rápidos em recorrer a ele para obter conselhos.
Lançamento de moedas
O magnífico sistema de automação de Dario – seu motor de investimento – é muito menos automatizado ou mecanizado do que o anunciado. Se ele quisesse que a Bridgewater reduzisse o dólar (como fez por cerca de uma década após a crise financeira de 2008, mas não deu certo), o comércio teria passado. Não há regras mais importantes do que o que Dalio quer.
À medida que 2017 se aproxima, alguns dos principais investidores acham que já tiveram o suficiente. O Pure Alpha subiu apenas 2% naquele ano, bem abaixo da maioria dos fundos de hedge.
Em um esforço para reverter o desempenho de investimento da empresa, os membros do Círculo de Confiança realizaram pesquisas sobre os negócios de Dario. Eles mergulharam nos arquivos da Bridgewater para encontrar a história da filosofia de investimento pessoal de Dario. A equipe calcula os dados repetidamente.
De acordo com atuais e ex-funcionários presentes, eles então se sentaram com Dario. (Os advogados de Dalio e Bridgewater disseram que não encomendaram pesquisas sobre o acordo de Dalio, nem convocaram uma reunião para discutir as questões.) ）
Um jovem empregado entregou os resultados com as mãos trêmulas: estudos mostraram que Dalio é tão correto quanto a taxa de erro.
Negociar de acordo com suas ideias é muitas vezes semelhante a jogar uma moeda.
O grupo sentou-se em silêncio, nervosamente à espera de uma resposta do fundador da Bridgewater.
O Sr. Dario pegou o papel, amassou-o e jogou-o fora.