Исследовательский институт Gate: Арбитраж и инвестиционные перспективы на фоне роста токенизации акций

Ключевые выводы:

• Токенизированные акции относятся к представлению традиционных акций в виде цифровых токенов на блокчейне.
• Существуют три основных модели токенизации: модель с поддержкой кастодиана + интеграция с биржей, лицензированный брокер + собственная цепочка, и синтетические токены в стиле CFD.
• Существует три основных возможности арбитража: хеджирующий арбитраж, арбитраж между биржами и арбитраж по временной задержке.
• Ключевые риски в торговле токенизированными акциями включают технологические сбои, отклонение цены и регуляторные неопределенности.

Введение

Несколько бирж запустили токены акций, и внимание рынка к токенизации акций остается высоким. Увеличивающееся число инвесторов проявляет сильный интерес к токенизации акций.

Эта статья систематически рассмотрит принципы реализации токенизации акций, глубоко исследует арбитражные и инвестиционные возможности, которые в настоящее время присутствуют на рынке, и подробно опишет различные типы арбитражной логики, операционные процедуры и потенциальные ограничения — помогая профессиональным инвесторам более эффективно выявлять рыночные возможности. В то же время мы также сосредоточимся на возможностях для индивидуальных инвесторов в рамках этой тенденции, таких как фрагментированная торговля и глобальное распределение активов как новые пути.

Хотя токенизация акций предлагает множество возможностей, она все же сталкивается с несколькими проблемами, включая техническую реализацию и привязку цен, поэтому инвесторам необходимо сохранять рациональное суждение.

Механизмы токенизации акций

2.1 Определение

Токенизация акций относится к процессу преобразования традиционных акций компаний в токены на блокчейне с помощью смарт-контрактов и механизмов хранения, что позволяет осуществлять хранение, торговлю и сбор портфелей в сети. По сути, эти токены являются производными от традиционных акций и не представляют собой прямую собственность на базовые акции. Следовательно, стоимость и риски токенов акций тесно связаны с базовыми акциями.

2.2 Модели реализации

В настоящее время существует три основных структуры для токенизации акций:

• Кастодиальная служба третьих лиц + Интеграция с биржей: Например, Gate xStocks позволяет пользователям торговать токенами, выпущенными Backed Finance. Регулируемый орган подтверждает, что Backed Finance владеет базовыми акциями, а оракулы Chainlink обеспечивают второй уровень проверки. Только после этих проверок токены могут быть выпущены на основе 1:1. Биржа Gate отвечает за интерфейс, торговлю пользователей и сопоставление заказов. Эта структура предлагает высокую прозрачность и сильное ценовое анкерование за счет коллатерализации реальных акций.
• Лицензированный брокер + Собственная инфраструктура: Robinhood, используя конкретные регуляторные лицензии, планирует предложить полностью интегрированный процесс эмиссии, расчета и само-хранения на своем собственном блокчейне (Robinhood Chain). Эта структура максимизирует соблюдение нормативных требований, но также влечет за собой значительную техническую и юридическую сложность.
• Модель контрактов на разницу (CFD): Например, ныне несуществующий протокол Mirror позволял пользователям торговать продуктами на основе контрактов, привязанными к ценам акций, а не к фактическим токенизированным акциям. Пользователи не получали никаких прав собственности или прав на дивиденды. Эти продукты, как правило, имели цену и создавались на рынке самой платформой, не имели обеспечения реальными активами и не предоставляли прав акционеров. Таким образом, они подвергались строгому регуляторному контролю и сталкивались с значительными рисками от привязки.

Арбитражные возможности в токенизированных акциях

Токенизированные акции Robinhood в основном ориентированы на европейский рынок, в то время как большинство проектов токенов акций на основе CFD исчезли. В результате этот отчет будет в основном сосредоточен на токенах акций, выпущенных через стороннее хранение. Эти токены обеспечены реальными базовыми акциями, предлагая более сильное ценовое якорение и, как правило, более низкий инвестиционный риск.

Согласно RWA.XYZ, по состоянию на 9 июля 2025 года, общая рыночная капитализация токенов акций составила примерно 422 миллиона долларов. В то же время рыночная капитализация Nvidia составила 3,9 триллиона долларов. Эта резкая разница подчеркивает серьезный разрыв ликвидности между токенами акций и традиционными рынками акций.

Этот недостаток ликвидности, в сочетании с различиями в торговых часах, часто приводит к отклонениям цен между токенами акций и их базовыми активами на разных платформах и временных рамках. Эти ценовые несоответствия создают арбитражные возможности.

В этой статье будет рассмотрено применение трех классических стратегий арбитража в контексте рынков токенов акций.

3.1 Спотовый арбитраж против арбитража токенов

Принцип
Когда токеновый обмен и традиционный фондовый рынок открыты одновременно, и цена токена значительно выше спотовой цены акций, арбитражники могут купить спотовую акцию (Long Spot), одновременно продавая коротко соответствующую токенизированную акцию (Short Token) на криптообмене. Если цены позже сближаются, арбитражник может продать спотовую акцию и выкупить токен, чтобы закрыть позицию, зафиксировав разницу в цене как прибыль. Обратная логика применяется, если цена токена ниже спотовой.

Как показано на графике ниже, в течение шестичасового окна цена традиционных акций NVDA (в фиолетовом) и их токенизированного аналога NVDAX (свечной график) несколько раз расходились. В нескольких случаях цена токена превышала спотовую цену, создавая четкие арбитражные возможности.

Пример

• В один момент 9 июля 2025 года:
• NVDA (спот) = $160.00
  NVDAX (Токен) на Gate xStocks = $160.40
  → Арбитражная возможность: шорт NVDAX, лонг NVDA
  Когда оба значения сходятся к $158.00, позиции закрываются с чистой прибылью (после сборов) около ~$0.22 за акцию.

Требования
Эта стратегия требует ультранизкой задержки, минимального проскальзывания и низких транзакционных сборов — лучше всего подходит для компаний, занимающихся высокочастотной торговлей.

3.2 Арбитраж между биржами

Принцип
Арбитраж между биржами является одной из самых классических форм арбитража в криптопространстве. Принцип заключается в покупке токена на бирже, где цена ниже, его передаче на другую биржу, где цена выше, и продаже там. Если разница в цене между двумя биржами достаточно велика, чтобы покрыть транзакционные сборы и все еще принести прибыль, арбитраж может быть осуществлён.

Ниже приведена диаграмма, сравнивающая торговые данные токена NVDAX (токенизированная версия акций Nvidia) на Gate и трех других обменах в течение одного дня. Она ясно иллюстрирует несколько случаев значительных ценовых несоответствий между платформами в разные временные интервалы. В момент снимка allein был зафиксирован спред цен в 0,56%. Более того, цены токенов на разных обменах, как правило, демонстрируют сильную тенденцию к среднему возврату со временем.

Пример
Если Токен A стоит 100$ на Бирже A и 103$ на Бирже B:

• Купить на A → Вывести → Продать на B
  Даже после учета сборов, прибыль остается, если спреды достаточно широки.

Требования
Успех зависит от:

• Быстрая обработка вывода и ввода средств
• Достаточная глубина ордеров
• Надежность сети
  Часто арбитражеры предвосхищают размещение активов и используют автоматизацию и многопользовательские системы для эффективного выполнения.

3.3 Арбитраж с временным лагом

Принцип
Традиционные расчеты по акциям обычно следуют циклу T+2 или более длительным задержкам, в то время как сделки и расчеты по токенизированным акциям проводятся на блокчейне, что теоретически позволяет производить расчеты в течение минут или даже секунд. Арбитражники могут использовать эту временную задержку, используя корректировки цен в режиме реального времени на рынке токенов до того, как традиционный расчет будет завершен.

Например, традиционные фондовые рынки работают с понедельника по пятницу, с 09:30 до 16:00, в то время как крипторынки функционируют 24/7 без перерыва. Это несоответствие создает краткосрочные окна арбитража в нерабочие часы — такие как выходные, предрынок или внебиржевые сессии, когда цены на токенизированные акции могут резко реагировать на новостные события, в то время как цены на базовые акции остаются неизменными. Один из распространенных видов арбитража с временной задержкой — это торговля на основе новостей предрынка. Примеры включают отчеты о доходах, геополитические события или благоприятные макроэкономические политики, которые заставляют цены токенов двигаться впереди спотового рынка.

Хотя токенизированные акции относительно новые и пока не было широко наблюдаемых случаев арбитража на предварительном рынке, ценовые симуляции перед открытием рынка показывают, что токенизированные акции часто реагируют заранее на рыночную информацию. Цены, сформированные на основе предварительной спекуляции, как правило, близки к ценам открытия, что позволяет трейдерам воспользоваться этим кратким арбитражным окном.

Пример
Арбитражеры используют системы мониторинга или полагаются на новостные ленты, чтобы захватывать основные события в нерабочие часы — такие как сильные квартальные отчеты Nvidia, повышение процентных ставок центральными банками или эскалация геополитических конфликтов.

Затем они анализируют вероятное направление и величину влияния новостей на соответствующую акцию, часто используя исторические примеры для оценки ценовых движений. Если новости считаются положительными, трейдер покупает соответствующий токенизированный актив на крипто-платформе; если отрицательные, они могут продать токенизированный актив короткой позицией.

Как только традиционный рынок открывается, арбитражер закрывает позицию на основе подтверждения движения цены. Если спотовый рынок движется в ожидаемом направлении, позиция закрывается там. В противном случае они могут дождаться, пока цена Токена не вернется к спотовой цене, и закрыть сделку на рынке токенов, чтобы зафиксировать спред.

Требования
Эти арбитражные окна обычно длятся всего несколько минут, даже всего лишь секунды — требуя высокопроизводительных систем оповещения о новостях (таких как Bloomberg API, Twitter/X ленты или платные подписки на новости) и автоматических торговых ответов.

Надежность новостных источников также критична; неточные или фейковые новости могут привести к ошибочным сделкам и финансовым потерям.

Помимо арбитража с временным лагом, токенизированные акции также могут применяться к классическим арбитражным стратегиям, таким как треугольный арбитраж и арбитраж процентных ставок, предлагая дополнительные возможности для опытных инвесторов.

Возможности для розничных инвесторов

Хотя большинство арбитражных операций требует капитала, скорости и экспертизы, токенизированные акции также приносят пользу розничным участникам:

• Долевое инвестирование
  На традиционных рынках ценных бумаг минимальные требования к покупке варьируются: некоторые рынки требуют как минимум одну акцию, в то время как другие требуют 100 акций за заказ. Это создает высокие барьеры для входа для инвесторов, желающих купить ведущие акции, такие как Google, Amazon или Tesla, поскольку их цены на акции часто довольно высоки. Для новичков эта первоначальная стоимость может быть значительной.

С токенизацией акций, однако, каждая акция может быть фракционирована на гораздо меньшие единицы — например, 0.1 или даже 0.001 акций.

Возьмем Nvidia (NVDA) в качестве примера: ее текущая цена акций составляет $162.88, и традиционные рынки требуют покупки как минимум одной полной акции. Однако в разделе xStocks Gate минимальная покупка составляет всего 0.001 акций, что означает, что инвестор может получить доступ к токенам акций Nvidia всего за 0.16 USDT.

• Диверсифицированное распределение активов
  Круглосуточная торговая система Gate позволяет пользователям торговать без ограничения традиционными рыночными часами. Это обеспечивает беспрепятственный доступ к диверсифицированному распределению активов, помогая инвесторам управлять портфелями в разных классах активов и смягчать региональные финансовые риски.

Розничные пользователи могут получать доступ к международным акциям, не полагаясь на местных брокеров, благодаря таким платформам, как Gate xStocks. Торговля круглосуточно делает глобальные инвестиции более гибкими.

• Низкие транзакционные издержки
  На традиционных фондовых рынках посредники часто взимают различные сборы. Однако торговля токенизированными акциями на децентрализованных биржах (DEX) может значительно снизить транзакционные издержки и минимизировать проскальзывание для инвесторов. Например, брокерские компании обычно взимают торговые сборы в диапазоне от 0,1% до 0,5%, тогда как на Gate сборы составляют всего от 0,025% до 0,1%.

Риски и вызовы

Помимо типичных рисков арбитража (например, проскальзывание, сборы, задержка), токенизированные акции представляют системные проблемы:

• Сбой оракула и отклонение цены: Цены токенов зависят от оракулов или централизованных ценовых источников. Сбои или атаки (например, сбои оракула Band на BSC) могут привести к искажению цен или постоянному отклонению.
• Правовая неопределенность: Во многих юрисдикциях токенизированные акции не имеют четких юридических определений. Арбитражеры рискуют ненароком нарушить правила о ценных бумагах или контроле за капиталом.

Вывод

Токенизация акций является не только технической инновацией, но и представительным маршрутом для расширения криптовалюты в реальные активы (RWA). Она создает возможности как для институциональных, так и для розничных инвесторов.

Однако девальвация цены, зависимость от оракулов и регуляторная неопределенность остаются критическими проблемами. Инвесторы должны оставаться бдительными относительно безопасности и целостности базовых активов.


Ссылка

• Осл, https://www.osl.com/en/academy/article/what-is-stock-tokenization
• Ежедневный Форекс, https://www.dailyforex.com/forex-articles/tokenization-of-stocks/229295
• Backed Finance, https://docs.backed.fi/#backed-docs
• Gate, https://www.gate.com/zh/trade
• Backked Finance, https://backed.fi/news-updates/xstocks-are-going-live-tokenized-stocks-for-the-defi-era
• Robinhood, https://robinhood.com/eu/ru/support/articles/about-stock-tokens/

Gate Research является комплексной платформой для исследований в области блокчейна и криптовалют, которая предоставляет глубокий контент для читателей, включая технический анализ, рыночные инсайты, отраслевые исследования, прогнозирование тенденций и анализ макроэкономической политики.

Отказ от ответственности
Инвестирование в криптовалютные рынки связано с высоким риском. Пользователям рекомендуется проводить собственные исследования и полностью понимать природу активов и продуктов перед принятием любых инвестиционных решений.Gate не несет ответственности за любые убытки или повреждения, возникающие в результате таких решений.