С успешным листингом Circle на NASDAQ рынок стейблкоинов претерпевает структурные изменения. В то время как рынок сосредоточен на рыночной капитализации Circle в 5 миллиардов долларов и бизнес-модели стейблкоина, происходит более глубокая трансформация: центр создания ценности стейблкоинов смещается от простой фазы "эмиссии" к "созданию, расширению прав и углубленным сценариям применения". Это не просто корректировка бизнес-стратегии, а фундаментальная реконструкция всей логики ценности отрасли. Анализируя движущие факторы, рыночный ландшафт и путь развития этой трансформации, мы увидим, что будущая конкурентная основа стейблкоинов заключается не в "кто может выпустить больше токенов", а в "кто может создать и контролировать более ценные сценарии применения."

1. Сдвиг ценности: от доминирования эмиссии к конкурентной среде

Когда мы анализируем траекторию развития индустрии стейблкоинов, возникает четкий паттерн: эта область переходит от модели «центрированной на эмитенте» к модели «центрированной на сценарии». Эта трансформация не случайна; скорее, это результат действия пяти структурных сил, работающих вместе.

Эффект сжатия на этапе эмиссии. Проспект Circle раскрывает ключевую реальность: даже будучи вторым по величине эмитентом на рынке, он должен платить 50% своего чистого процентного дохода (NII) Coinbase в качестве дистрибуционного субсидирования. Эта затратная модель распределения выявляет существенное сжатие маржи прибыли на этапе эмиссии. По мере уменьшения избыточной прибыли участники рынка вынуждены исследовать другие сегменты цепочки создания стоимости, особенно на уровне сценария применения.

Сетевые эффекты на этапе эмиссии стали устойчивыми. В качестве средства стоимости полезность стейблкоинов в значительной степени зависит от их принятия — чем больше людей используют определенный стейблкоин, тем более ценным он становится. Этот типичный сетевой эффект позволил USDT уверенно занять 76% рыночной доли, в то время как USDC испытывает трудности с поддержанием позиции в 16%, а все остальные конкуренты делят оставшиеся 8%. Эта рыночная структура стала весьма укоренившейся, что затрудняет новым участникам изменить существующий ландшафт просто выпуская новые стейблкоины.

Фундаментальный сдвиг в регуляторной ориентации. Глобальная регуляторная структура для стейблкоинов переходит от «предотвращения рисков» к «содействию инновациям и акценту на применении». Законопроект «GENIUS» в США четко различает «платежные стейблкоины» и другие типы стейблкоинов, разрабатывая конкретный путь соблюдения для первых; Гонконг официально принял и внедрил «Проект ордонанса о выпуске стейблкоинов» 21 мая 2024 года, который не только регулирует выпуск, но и предоставляет четкую правовую основу для инновационных приложений на основе стейблкоинов; Монетарное управление Сингапура (MAS) дополнительно классифицирует стейблкоины на «стейблкоины с единой валютой» (SCS) и другие типы, разрабатывая дифференцированные меры регулирования для различных сценариев применения. Эти регуляторные тенденции указывают в одном направлении: стоимость стейблкоинов будет все больше зависеть от их производительности в реальных сценариях применения, а не только от их объема выпуска.

Качественное изменение в спросе пользователей. Признаком все более зрелого рынка является то, что спрос пользователей изменился с простого хранения стейблкоинов на использование стейблкоинов для решения конкретных задач. Ранние пользователи могли быть довольны лишь хранением «цифровой версии доллара», но пользователи на зрелом рынке ожидают увидеть практические приложения, выходящие за рамки спекуляций. Этот сдвиг в спросе заставляет участников рынка переключить внимание с «чеканки большего количества токенов» на «создание большего количества случаев использования».

Рассмотрения по устойчивости бизнес-моделей. По мере усиления конкуренции на рынке стейблкоинов бизнес-модели, которые полагаются исключительно на сеньораж и масштаб выпуска, сталкиваются с долгосрочными проблемами устойчивости. Конкуренция на этапе выпуска приведет к увеличению ставок доходности резервного фонда, сжимая прибыльные маржи. Напротив, развитие сценариев применения может принести более разнообразную структуру доходов, включая комиссии за транзакции, сборы за дополнительные услуги и распределение доходов от финансовых продуктов, предоставляя более устойчивую бизнес-модель для участников экосистемы стейблкоинов.

Эти пять сил вместе толкают индустрию стейблкоинов от "войн по эмиссии" к "конкуренции сценариев". Оглядываясь на историю развития индустрии, мы можем четко выделить три этапа развития:

• Этап доказательства концепции (2014-2018): Стейблкоины были приняты рынком как концепция, в первую очередь для удовлетворения потребностей ликвидности криптовалютного торгового рынка.
• Период средства транзакции (2018-2023): Позиция стейблкоинов в торговых сценариях была укреплена, с увеличением объема эмиссии.
• Период практической ценности (2024-): Рыночный фокус смещается с масштабов эмиссии на разработку практических сценариев применения и создание ценности.

Мы находимся в начале третьей фазы, где основная конкуренция будет сосредоточена вокруг "кто сможет создать более ценные сценарии применения." Важно, чтобы участники рынка поняли этот сдвиг, так как он переопределит стандарты успеха и модель распределения ценности.

2. Углубление сцены: Ценность золотой шахты приложений стейблкоинов

Чтобы по-настоящему понять глубокую логику фразы "сценарии — это главное", необходимо проникнуть в поверхностные технические обсуждения и углубиться в конкретные механизмы, с помощью которых стейблкоины создают ценность в различных сценариях применения. Этот анализ не может быть ограничен простыми утверждениями о "повышении эффективности" и "снижении затрат", а должен разбирать внутренние сложности каждого сценария, существующие болевые точки и преобразующий потенциал технологии стейблкоинов.

1. B2B трансакции и торговое финансирование: За пределами простой "перевод средств"

Проблемы, связанные с B2B трансграничными платежами, гораздо сложнее, чем они кажутся на поверхности. Традиционные нарративы часто сосредотачиваются на скорости и стоимости платежей, но настоящие болевые точки заключаются в фрагментации и неопределенности всей экосистемы трансграничных платежей и торгового финансирования.

Когда азиатская компания производит оплату европейскому поставщику, перед ней возникают следующие проблемы:

• Управление рисками обменного курса: В течение периода задержки от решения о платеже до поступления средств колебания обменного курса могут стереть 1-3% стоимости.
• Сегментация ликвидности: капитальные фонды предприятий на разных рынках изолированы друг от друга и не могут быть эффективно интегрированы.
• Неопределенность времени расчетов: Время доставки традиционных трансакций через границу сильно варьируется, что создает трудности в управлении цепочками поставок и планировании денежного потока.
• Сложность соблюдения платежных норм: трансакции между странами включают множество регуляторных рамок, с высокими затратами на соблюдение норм и значительными рисками.
• Разъединение между финансами и платежами: Платежи и торговое финансирование (такие как аккредитивы, факторинг и финансирование цепочки поставок) не имеют бесшовной интеграции.

Ценность стейблкоинов в этом сценарии заключается не только в ускорении перевода средств, но и в создании комплексной системы ценностей через смарт-контракты и технологии блокчейн.

• Программируемые условия оплаты: Платежи могут быть автоматически связаны с торговыми событиями (такими как подтверждение отгрузки, одобрение проверки качества), что позволяет осуществлять программируемый контроль над торговыми процессами.
• Обработка валютных обменов в реальном времени: минимизация рисков колебания курса за счет интеллектуальной маршрутизации и ценообразования в реальном времени в пуле мультивалютных стейблкоинов.
• Интеграция ликвидности: Ликвидность на рынках и токенах может управляться единообразно на одной и той же инфраструктуре, что значительно улучшает эффективность использования средств.
• Программируемость торгового финансирования: традиционные инструменты торгового финансирования, такие как аккредитивы и финансирование дебиторской задолженности, могут быть преобразованы в смарт-контракты на блокчейне, что позволяет автоматизировать выполнение и управление рисками.

Это комплексное повышение ценности значительно превосходит простые улучшения эффективности; оно фактически реконструирует операционную модель B2B трансграничных платежей и торгового финансирования. Важно отметить, что для реализации этого видения необходимо решить множество практических задач, включая адаптацию правовой базы (правовая действительность смарт-контрактов в разных юрисдикциях), интеграцию устаревших систем (интерфейс с корпоративными ERP и банковскими основными системами) и межцепочечную совместимость (перевод ценности между различными блокчейн-сетями).

2. Токенизация реальных активов (RWA): Создание нового интернет-ценности

Токенизация физических активов является еще одним трансформационным сценариев применения стейблкоинов, но ее сложность и вызовы часто недооценены.

В традиционных финансовых системах физические активы (такие как недвижимость, товары и частный капитал) демонстрируют значительную скидку на ликвидность, которая возникает из-за множества факторов, включая высокие транзакционные издержки, ограниченное количество участников рынка и неэффективные механизмы определения стоимости. Токенизация физических активов обещает снизить эту скидку с помощью технологии блокчейн, но для того чтобы действительно реализовать это обещание, необходима полная экосистема, и стейблкоины являются ключевой инфраструктурой этой экосистемы.

Стейблкоины играют три ключевые роли в экосистеме RWA:

• Value Bridge: Соединение токенизированных активов на блокчейне с фиатной валютой в традиционной финансовой системе
• Торговая среда: предоставление ликвидности и контрагентов для токенизированных активов
• Канал распределения доходов: предоставляет автоматизированный механизм распределения дохода, генерируемого активами (такими как доход от аренды недвижимости, купонные выплаты по облигациям)

В качестве примера токенизации недвижимости глубокая интеграция стейблкоинов может создать совершенно новую модель ценности: инвесторы могут приобретать токенизированные акции недвижимости, используя стейблкоины, арендный доход может распределяться в реальном времени среди держателей токенов в форме стейблкоинов, токены могут использоваться в качестве залога для получения ликвидности на платформах кредитования стейблкоинов, и все эти операции могут быть автоматизированы с помощью смарт-контрактов, что устраняет необходимость в традиционных посредниках.

Однако реализация этого сценария сталкивается со сложными вызовами:

• Правовая связь между ончейн- и офчейн-активами: Как обеспечить правовую актуальность и механизм исполнимости ончейн-токенов и офчейн-активов.
• Достоверность ввода стоимости: Как надежно вводить информацию о внецепочечных активах в он-цепочную систему (проблема оракула)
• Сложность соблюдения нормативных требований: Токенизированные активы могут подпадать под действие нескольких нормативных рамок, включая законы о ценных бумагах, законы о товарах и законы о платежах.

В этом сценарии, если эмитенты стейблкоинов сосредоточатся только на поддержании стабильности стоимости токена, не участвуя в создании более широкой экосистемы реальных активов (RWA), им будет трудно захватить ценность сценария. Напротив, те участники, которые могут предоставить интегрированные решения для платежей в стейблкоинах, токенизации активов, сопоставления сделок и управления соблюдением норм, будут доминировать в этой области.

3. Кросс-экосистемный коннектор: мост между DeFi и традиционными финансами

В текущей финансовой системе существуют две параллельно развивающиеся экосистемы: децентрализованные финансы (DeFi) и традиционные финансы (TradFi). Каждая из этих экосистем имеет свои уникальные преимущества: DeFi предлагает доступ без разрешений, программируемость и чрезвычайно высокую капиталовложенность; TradFi, с другой стороны, обладает юридической определенностью, глубокой ликвидностью и широкой пользовательской базой. В долгосрочной перспективе максимизация ценности этих двух систем будет достигнута через соединение, а не замену.

Стейблкоины становятся ключевым связующим звеном между этими двумя экосистемами, поскольку они обладают характеристиками обоих миров: они являются токенами на блокчейне, которые могут бесшовно взаимодействовать с умными контрактами; и они представляют стоимость фиатной валюты, что делает их совместимыми с традиционной финансовой системой. Это делает их естественным средством для потока ценностей между двумя системами.

В этой роли соединителя конкретные сценарии применения, поддерживаемые стейблкоинами, включают:

• Дуальная экосистемная стратегия управления корпоративными казначействами: предприятия могут управлять повседневными операционными фондами в рамках традиционной банковской системы, в то время как часть своей ликвидности они могут направлять в DeFi-протоколы через стейблкоины для получения дохода.
• Кросс-экосистемный путь оптимизации средств: Создайте интеллектуальную систему для автоматической оптимизации распределения средств между TradFi и DeFi в зависимости от рыночных условий разных экосистем.
• Соответствующие упакованные DeFi услуги: Доступ к DeFi услугам в соответствии с правилами через поставщиков услуг стейблкоинов с регуляторными лицензиями, удовлетворяющими потребности институциональных инвесторов.

Айинг обнаружил в обсуждениях с казначейскими отделами нескольких компаний в Азиатско-Тихоокеанском регионе, что эта модель "круглосуточного управления фондами" принимает все большее распространение среди предприятий — даже традиционные компании начинают осознавать, что размещение части своих ликвидных средств в пространстве DeFi через стейблкоины может создать дополнительную прибыль при сохранении необходимого контроля над рисками.

Тем не менее, создание таких сценариев требует преодоления нескольких ключевых проблем: сложности соблюдения нормативных требований (особенно для регулируемых финансовых учреждений), механизмов изоляции рисков (чтобы гарантировать, что риски DeFi не распространяются на основные бизнесы) и упрощения пользовательского опыта (чтобы позволить непрофессионалам в области криптовалют удобно их использовать). Успешные решения должны предоставлять инновации в трех измерениях: технологии, регулирования и пользовательского опыта.

Проведя углубленный анализ этих трех основных сценариев, мы можем ясно видеть, что создание ценности стейблкоина значительно превысило простую концепцию "цифрового доллара" и развивается в сторону создания сложной и многомерной экосистемы приложений. В этом направлении простая возможность эмиссии больше не является определяющим фактором успеха; вместо этого требуется глубокое понимание потребностей конкретных сценариев, создание интегрированной экосистемы приложений, объединяющей различные стороны, и предоставление комплексной способности для беспрепятственного пользовательского опыта.

3. Дифференцированный регуляторный ландшафт: Перспективные планы Гонконга и Сингапура

Регуляторная среда как формирует, так и отражает направление эволюции рынка. Анализируя регуляторные стратегии для стейблкоинов в двух крупных финансовых центрах Азиатско-Тихоокеанского региона — Гонконге и Сингапуре, мы можем получить более четкое представление о тенденции изменения стоимости стейблкоинов в сторону сценарных приложений.

Гонконг: Эволюция от песочницы к зрелой структуре

21 мая 2024 года Законодательный совет Гонконга официально принял «Проект постановления о выпускателях стейблкоинов», что ознаменовало переход регулирования стейблкоинов Гонконга от исследовательской фазы к фазе зрелой структуры. Ключевые особенности этого постановления включают:

• Слоистая регуляторная структура: Разработать дифференцированные регуляторные требования для различных типов стейблкоинов, предоставив регуляторный приоритет стейблкоинам, ориентированным на платежи, с единым обеспечением фиатной валютой.
• Полноцепной контроль рисков: не только сосредоточение на этапе эмиссии, но и охват хранителей, торговли, обработки платежей и всей экологической цепочки.
• Сценарно-ориентированные регулирующие стимулы: Обеспечение удобства соблюдения норм и поддержки политики для сценариев применения, обслуживающих реальную экономику.

Из документальной политики Гонконгского валютного управления и отраслевых коммуникаций мы заметили, что стратегический фокус Гонконга явно сместился от «привлечения эмитентов стейблкоинов» к «воспитанию экосистемы инновационных приложений на основе стейблкоинов». Этот сдвиг отражён в конкретных политиках, таких как предоставление регуляторной ясности для корпоративных клиентов, использующих стейблкоины для расчётов по трансакциям через границу, предложение руководства для финансовых учреждений по проведению услуг по хранению и обмену стейблкоинов и поддержка совместимости платежей стейблкоинов с традиционными платёжными системами.

Стратегическое положение Гонконга в рамках этой стратегии имеет свои уникальные стратегические соображения: будучи воротами, соединяющими материковый Китай и международные рынки, Гонконг надеется укрепить свою стратегическую позицию в глобальном оффшорном бизнесе с юанем, трансграничных финансовых услугах Большого залива и центре международного управления активами в Азии через создание экосистемы приложений для стейблкоинов.

Сингапур: Отточенная структура с учетом риска

В отличие от Гонконга, Монетарное управление Сингапура (MAS) приняло более утончённую "основанную на рисках" стратегию регулирования. В рамках этой стратегии стейблкоины подразделяются на несколько категорий, каждая из которых подлежит различным стандартам регулирования:

• Стейблкоин с единой валютой (SCS): стейблкоин, привязанный к единой фиатной валюте, в основном используемый для платежных целей, подверженный самым строгим требованиям к резервам и стандартам контроля рисков.
• Несингловые стейблкоины: включая стейблкоины, которые привязаны к корзине валют или другим активам, подлежащим различным нормативным требованиям.
• Сценарно-адаптивное регулирование: Корректировка интенсивности регулирования в зависимости от сценариев использования стейблкоинов (таких как розничные платежи, оптовые платежи, торговые средства и т.д.)

Стоит отметить, что регуляторная стратегия Сингапура уделяет особое внимание практическому значению стейблкоинов в трансграничных платежах, торговом финансировании и капитальных рынках. MAS запустила несколько пилотных проектов по применению стейблкоинов, включая Ubin+ (изучение трансграничного расчета с использованием стейблкоинов), Guardian (токенизация и торговля устойчивыми финансовыми активами) и Project Orchid (розничные платежи с использованием стейблкоинов). Эти проекты все указывают на одно общее направление: ценность стейблкоинов заключается не в самом выпуске, а в тех сценариях применения, которые они поддерживают.

Направление Сингапура соответствует его позиции как международного торгового хаба и финансового центра, укрепляя его стратегическую роль в соединении глобальных торговых и финансовых потоков путем содействия применению стейблкоинов в практических бизнес-сценариях.

Общие черты и выводы регуляторных тенденций

Сравнивая регуляторные стратегии Гонконга и Сингапура, мы можем выявить несколько ключевых общих тенденций:

• От «предотвращения рисков» к «содействию инновациям»: регуляторный сдвиг в обоих регионах перешел от первоначального осторожного подхода к более проактивному в поддержке инноваций.
• Подчеркните ценность сценариев применения: все рассматривают стейблкоины как финансовую инфраструктуру, а не просто финансовые продукты, сосредоточив внимание на их создании ценности в реальных сценариях применения.
• Субъективное распределение регуляторных ресурсов: предоставление преференциальных регуляторных ресурсов приложениям стейблкоинов, которые служат реальной экономике и решают практические проблемы.

Эти регулирующие тенденции дополнительно подтверждают мою основную мысль: ценность экосистемы стейблкоинов смещается от фазы эмиссии к сценариям применения. Регуляторные органы признали эту эволюцию и направляют рынок в этом направлении через разработку политики.

Для участников рынка этот регуляторный ландшафт означает, что конкурентная стратегия, сосредоточенная исключительно на этапе эмиссии, столкнется с все более значительными ограничениями, в то время как те участники, которые могут внедрять инновационные сценарии применения и решать практические проблемы в рамках регуляторной структуры, получат больше политической поддержки и рыночных возможностей.

4. Устойчивое развитие инноваций в платежной инфраструктуре: от распределения к созданию ценности

Если сценарий применения представляет собой сокровищницу экосистемы стейблкоинов, то платежная инфраструктура является необходимым инструментом для разработки этих ресурсов. Когда рынок переходит от "кто выпускает токены" к "кто может создавать сценарии применения", возникает ключевой вопрос: какая инфраструктура действительно может поддержать разнообразные сценарии применения?

Проведя глубокие интервью и анализ потребностей десятков глобальных корпоративных клиентов, Aiying обнаружила, что спрос на инфраструктуру платежей с использованием стейблкоинов значительно превышает простую функциональность «отправки и получения стейблкоинов». Тем, что на самом деле нужно предприятиям, является комплексное решение, которое решает пять ключевых задач:

Пять основных проблем платежей с использованием стейблкоинов на уровне предприятия

• Сложное управление несколькими токенами и многоканальное управление: Международные предприятия часто нуждаются в обработке 5-10 различных фиатных валют и различных стейблкоинов, требуя единого интерфейса для интеграции этой сложности вместо создания независимых процессов для каждой валюты.
• Непрозрачные расходы на конвертацию валюты: В трансакциях между странами скрытые расходы на конвертацию валюты могут достигать 2-3% или даже больше. Бизнесу нужны инструменты для мониторинга и оптимизации этих расходов на конвертацию в реальном времени.
• Многоуровневые требования к соблюдению норм и контролю рисков: разные регионы и разные масштабы торговли сталкиваются с различными требованиями к соблюдению норм, и компаниям необходимо решение, которое соответствует строгим регуляциям, не увеличивая при этом чрезмерно операционную сложность.
• Барьеры интеграции с существующими системами: любое новое платежное решение должно быть способно бесшовно интегрироваться с существующими ERP, финансовыми и бухгалтерскими системами предприятия; в противном случае затраты на внедрение будут непомерно высокими.
• Отсутствие программируемых платежных возможностей: Современным предприятиям нужны не только простые переводы средств, но и расширенные функции, такие как условные платежи, многопрофильное распределение доходов и автоматические платежи, запускаемые событиями.

В условиях этих сложных требований рынок формирует три явно различных модели предоставления инфраструктуры, каждая из которых представляет собой разные стратегические позиции и ценностные предложения:

Глубокое сравнение трех моделей платежной инфраструктуры стейблкоинов

Глубокий анализ этих трех моделей показывает, что модель «нейтральной платформы» имеет уникальные преимущества в расширении возможностей различных сценариев применения, особенно в трех ключевых областях:

• Многофункциональная способность экологической интеграции: Ни один отдельный стейблкоин или платежный канал не может удовлетворить требования всех сценариев. Нейтральная платформа, интегрируя несколько стейблкоинов, различные платежные каналы и разнообразные фиатные каналы, предоставляет предприятиям максимальную гибкость. Это позволяет бизнесу выбирать оптимальное сочетание в зависимости от потребностей различных сценариев, не будучи ограниченным одной экосистемой.
• Кросс-сценарная интеллектуальная оптимизация: реальная ценность заключается не просто в предоставлении множества вариантов, а в способности интеллектуально рекомендовать оптимальный путь для конкретных транзакций. Например, платеж из Сингапура в Бразилию может требовать разных оптимальных путей в зависимости от условий: в период A использование USDC через конкретную биржу, в то время как период B может быть более подходящим для использования USDT через другой канал, или даже возврат к традиционным банковским каналам в определенных ситуациях. Эта динамическая оптимизация является основой сценарной ценности.
• Возможности обеспечения соответствия: Поскольку применение стейблкоинов переходит от простых транзакций к более широким бизнес-сценариям, сложность требований к соблюдению значительно увеличилась. Нейтральные платформы снижают затраты и сложность для предприятий при создании собственной инфраструктуры соблюдения, интегрируя различные инструменты и процессы соблюдения (такие как KYB, мониторинг транзакций, отчетность о подозрительной деятельности и др.), что позволяет им внедрять новые сценарии применения в условиях строгого соблюдения.

В долгосрочной перспективе мы ожидаем, что будущее инфраструктуры платежей со стейблкоинами будет дальше специализироваться, формируя четкую иерархическую структуру: эмитенты стейблкоинов будут сосредоточены на стабильности стоимости и управлении резервами; нейтральные провайдеры платежной инфраструктуры будут отвечать за соединение различных стейблкоинов, оптимизацию платежных путей и обеспечение соблюдения требований; вертикальные отраслевые решения будут сосредоточены на глубоких приложениях в конкретных сценариях. Эта специализация значительно повысит эффективность и инновационные возможности всей экосистемы.

5. Будущее: Эволюция интеграции платежей и финансов

Стоя в настоящем и глядя в будущее развитие сценариев применения стейблкоинов, мы можем выделить четкую траекторию развития: переход от чисто платежного инструмента к комплексной финансовой инфраструктуре. Это развитие будет происходить в три этапа, каждый из которых представляет собой качественное изменение в модели создания ценности.

Трехступенчатая эволюция сценариев применения стейблкоинов

Фаза Первый: Оптимизация платежей (2023-2025)

В настоящее время мы находимся на первом этапе применения стейблкоинов, где основное ценностное предложение заключается в решении фундаментальных проблем платежей, особенно в сценариях международных платежей. Характеристики этого этапа включают:

• Увеличьте скорость платежей (сократите с 3-5 дней до реального времени или близкого к реальному времени)
• Существенно сократить затраты (с 7% в среднем до 0,1%-1%)
• Улучшите прозрачность платежей (отслеживание статуса транзакции в реальном времени)
• Оптимизируйте обработку валютных обменов (уменьшите потери, вызванные колебаниями обменного курса)

На данном этапе стейблкоины в основном служат средством для перевода средств, заменяя или дополняя традиционные платежные каналы. Основное внимание участников рынка сосредоточено на том, кто может предоставить более быстрый, дешевый и надежный платежный опыт.

Этап 2: Интеграция финансовых услуг (2025-2027)

С основными вопросами оплаты, решёнными, применение стейблкоинов войдёт во вторую стадию, характеризующуюся глубокой интеграцией финансовых услуг и платежей. На этой стадии мы увидим:

• Бесшовная интеграция платежей и торгового финансирования (например, автоматическое предоставление финансирования дебиторской задолженности на основе истории платежей)
• Инструменты управления встроенной ликвидностью (такие как управление смарт-фондом, оптимизация доходности неиспользуемых средств)
• Программируемость многопартнерского финансового сотрудничества (например, совместная автоматизация покупателей, продавцов и финансовых учреждений в финансах цепочки поставок)
• Управление активами и пассивами в реальном времени (функция корпоративной казначейства переходит от отставшего учета к управлению в реальном времени)

На этом этапе стейблкоины уже не просто инструмент платежей, а стали инфраструктурой для создания новых финансовых услуг. Фокус конкуренции сместился от простой платежной эффективности к тому, кто может предложить более комплексные и умные финансовые решения.

Этап Три: Финансовое Программирование (2027 год и далее)

В конечном итоге приложение стейблкоина войдет в третью стадию: финансовая программируемость. На этом этапе компании смогут настраивать сложные финансовые процессы на основе бизнес-логики через API и смарт-контракты. Конкретные проявления включают:

• Правила бизнеса напрямую переводятся в финансовую логику (например, условия продажи автоматически преобразуются в условия оплаты).
• Динамическая оптимизация финансовых ресурсов (средства автоматически перетекают между различными каналами и инструментами на основе условий в реальном времени)
• Автоматизация межорганизационного финансового сотрудничества (Программная координация финансовых систем между верхне- и нижнеуровневыми предприятиями в цепочке поставок)
• Демократизация финансовых инноваций (компании могут создавать эксклюзивные финансовые инструменты и процессы с низкими затратами)

На этом этапе стейблкоины станут настоящими "программируемыми валютами", где финансовые операции больше не являются независимыми функциями, а глубоко встроены в основные бизнес-процессы предприятий. Фокус конкуренции будет на том, кто сможет предоставить самые мощные и гибкие возможности финансового программирования.

6. Формирование новой системы разделения труда

Эта трехступенчатая эволюция будет способствовать формированию более специализированного разделения труда в экосистеме стейблкоинов, что в основном проявится в трех аспектах:

• Инфраструктурный уровень: Эмитенты стейблкоинов сосредотачиваются на поддержании стабильности стоимости токена, управлении резервами и соблюдении нормативных требований, предоставляя надежную основу стоимости для всей экосистемы. Участники на этом уровне столкнутся с давлением стандартизации и товаризации, с ограниченным пространством для дифференциации.
• Слой платформы приложений: Нейтральные поставщики инфраструктуры платежей несут ответственность за соединение различных стейблкоинов, оптимизацию платежных путей, обеспечение соблюдения норм и предоставление основных функциональных возможностей приложений. Участники на этом уровне будут выделяться за счет технологических возможностей, пользовательского опыта и возможностей интеграции в экосистему.
• Слой решения сценария: Поставщики решений для вертикальных отраслей сосредотачиваются на глубокой оптимизации конкретных сценариев, предлагая высоко настроенные решения. Участники этого слоя будут выделяться за счет глубокого понимания конкретных проблем отрасли и целевых решений.

По мере углубления этой специализации мы увидим изменения в соотношении распределения ценностей на каждом уровне: рентабельность на уровне инфраструктуры будет постепенно сокращаться, в то время как уровень платформ приложений и уровень сценарных решений получат большую долю ценности. Эта тенденция очень похожа на траекторию развития интернета - от ранней конкуренции в инфраструктуре, к конкуренции платформ и затем к конкуренции в сценарных приложениях.

Заключение: Тот, кто сможет создать сценарии применения, будет держать будущее стейблкоинов.

Рынок стейблкоинов претерпевает глубокую реструктуризацию ценности: переходя от "кто выпускает токен" к "кто может создавать и усиливать реальные сценарии применения". Это не просто корректировка бизнес-моделей, а переопределение методов создания ценности для всей отрасли.

Оглядываясь на историю развития платежных технологий, мы можем выделить повторяющийся паттерн: каждая платежная революция проходит через процесс от строительства инфраструктуры, к стандартизации продуктов и, наконец, к взрыву ценности сцен. Кредитные карты эволюционировали в течение десятилетий от простого платежного инструмента до инфраструктуры для построения экосистемы потребительского финансирования; мобильные платежи также прошли долгую эволюцию от простой замены наличных до глубокого интегрирования различных жизненных сценариев. Стейблкоины переживают ту же траекторию развития, и в настоящее время мы находимся на критической точке перехода от стандартизации к взрыву ценности сцен.

На этом новом этапе ключом к успеху больше не является вопрос о том, кто имеет наибольший выпуск или самую сильную капитальную силу, а о том, кто может глубоко понимать и решать практические проблемы в конкретных сценариях. В частности, участники рынка должны обладать тремя основными компетенциями:

• Способность анализа сценариев: способность выявлять и понимать глубокие болевые точки и потребности в конкретных областях.
• Способность к интеграции и координации: способность соединять и интегрировать несколько ресурсов для создания полноценной экосистемы решений.
• Способность к расширению прав пользователей: возможность упростить сложные технологии для их легкого восприятия через соответствующую абстракцию и упрощение.

Для участников экосистемы стейблкоинов это перемещение ценностей означает изменение стратегического фокуса: от простого стремления к масштабированию и скорости к глубокому развитию вертикальных сценариев и пользовательской ценности. Те, кто сможет установить специализированные направления труда, создать открытую экосистему и сосредоточиться на инновациях сценариев, выделятся в этой трансформации, перерабатывающей глобальную платежную инфраструктуру.

Заявление:

1. Эта статья перепечатана из [ТекФлоу] Авторские права принадлежат оригинальному автору [Айинг Комплаенс] Если у вас есть какие-либо возражения по поводу перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Команда Gate LearnКоманда обработает это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционным советом.
3. Другие языковые версии статьи переведены командой Gate Learn, если не указано иное.ГейтНи при каких обстоятельствах переведенная статья не должна копироваться, распространяться или быть использована в качестве плагиата.