С обеих сторон Тихого океана развивается повествование о будущем стейблкоинов в явно различных формах.

С другой стороны, существует осторожное размещение индустриальных гигантов. В последнее время наблюдается рост стейблкоинов в материковом Китае. Губернатор Народного банка Китая Пан Гуншэнг впервые упомянул стейблкоины на Форуме Лудзяцуй 2025 года, заявив, что такие новые технологии, как блокчейн и технологии распределенного реестра, стимулируют бурное развитие цифровых валют центральных банков и стейблкоинов, обеспечивая одновременно платежи и расчеты, принципиально меняя традиционную платежную систему, значительно сокращая цепочку трансакций при трансакциях через границу, в то же время ставя огромные вызовы для финансового регулирования. В Гонконге «Законопроект о стейблкоинах» был подтвержден и официально вступит в силу 1 августа. Накануне лицензирования в Гонконге многие банковские учреждения, технологические гиганты и финтех-компании также ускоряют свое вступление на крипторынок, часто объявляя о планах подать заявки на лицензии на стейблкоины.

• 12 июня две дочерние компании Ant Group, Ant International и Ant Financial, объявили о начале процедуры подачи заявки на лицензию на стейблкоин. Впоследствии соответствующие лица указали, что Lianlian Digital также активно исследует возможность подачи заявок на соответствующие лицензии в указанных регионах. В настоящее время Lianlian Digital создала специализированную команду, ответственную за продвижение проектов, связанных со стейблкоинами, и проведение исследований случаев использования.
• 16 июня компания Yuta Logistics Technology объявила о том, что активно изучает соответствующие регуляторные детали и планирует подать заявку на лицензию на выпуск стейблкоина после вступления в силу регуляций по стейблкоинам в Гонконге. Компания планирует запустить свой собственный стейблкоин "RHKD" и также планирует выпустить цифровой токен "RBTC", который будет привязан к Bitcoin в качестве базового актива. Клиенты смогут обменивать "RBTC" на гонконгские доллары или доллары США. Компания ожидает, что токен будет поддерживаться резервами Bitcoin на 100% (достижение обмена 1:1 с Bitcoin).
• 17 июня Лью Цяньдун, председатель правления группы JD, заявил, что JD надеется подать заявки на лицензии на стейблкоин во всех крупных странах с валютой мира, а затем осуществить переводы между глобальными предприятиями через лицензию на стейблкоин, снизив затраты на трансакции на 90% и улучшив эффективность до 10 секунд. В то же время JD ожидает получить лицензию в начале четвертого квартала этого года и запустить JD стейблкоин.
• 18 июня компания, зарегистрированная на A-share, Small Commodity City, заявила: "Компания управляет крупнейшим в мире рынком торговли мелкими товарами, естественно обладая обширной и высокочастотной сценой расчетов по трансакциям. Инновационные инструменты платежей, такие как стейблкоины, имеют потенциал для предоставления более эффективных и низкозатратных решений для трансакционных платежей для глобальных торговцев, особенно малых и микропредприятий, что соответствует нашей миссии служить实体贸易. Мы приветствуем и поддерживаем активные шаги Гонконга в регулировании стейблкоинов, и наша платформа для трансакционных платежей 'Yiwu Pay' будет продолжать следить за соответствующим процессом регулирования и активно оценивать и подавать соответствующие заявки, как только правила будут уточнены и путь будет открыт."

Согласно отчету Delphi Digital, предложение стейблкоинов на рынке впервые превысило 250 миллиардов долларов. Среди них стейблкоины с доходностью растут быстро, при этом Ethena достигла почти 6 миллиардов долларов с момента запуска; Tether и Circle по-прежнему доминируют на рынке, составляя 86% от общего объема обращения; разнообразие эмитентов увеличилось, более 10 стейблкоинов имеют объем обращения более 100 миллионов долларов; более 120 миллиардов долларов в казначейских облигациях США заблокированы в стейблкоинах, создавая пул ликвидности вне традиционных рынков.

Вышеуказанный случай не только иллюстрирует различия в стратегических выборах между двумя регионами, но также отражает две параллельные модели развития в глобальной сфере стейблкоинов на более глубоком уровне. Таким образом, возникает основной вопрос: будет ли это законодательный нарратив, движущийся вперед, или же сценарное проникновение, движимое индустрией, которое в конечном итоге доминирует в этой структурной трансформации, касающейся будущей цифровой финансовой инфраструктуры?

Два пути: сверху вниз - соответствие основным требованиям и снизу вверх - проникновение в индустрию.

Различные пути развития стейблкоинов в Соединенных Штатах и Гонконге коренятся в их уникальных рыночных условиях и стратегических отправных точках участников. В качестве примеров можно привести Circle и JD Coin Chain: первый представляет собой долговременную борьбу, сосредоточенную на соблюдении норм, сверху вниз, в то время как второй представляет собой прорыв B-канала, ориентированный на сценарии отрасли, снизу вверх.

Путь, представленный первым, является мейнстримной теорией заговора, направленной на получение власти в дискурсах на блокчейне. Circle, как "Крипто Натив", всегда имела четкую долгосрочную стратегическую цель, которая заключается в том, чтобы освободиться от маргинальной метки криптомира и войти в ядро традиционной финансовой системы. Однако этот процесс не был гладким. Circle когда-то сосредоточилась на выходе на биржу в традиционном финансовом рынке, но в 2022 году, из-за большой неопределенности в рыночной среде и регулировании, план слияния SPAC провалился. Этот серьезный удар точно подтверждает, что в Соединенных Штатах, без четкой политической структуры, стейблкоины трудно принять мейнстримом. Основной поворотный момент заключается в прояснении макроэкономической политической среды в Соединенных Штатах, особенно под воздействием крипто-дружественных политических направлений и прогресса в регулировании, таких как Закон GENIUS, который предоставил Circle правильное время и условия, прокладывая путь для ее окончательного выхода на капиталовложенный рынок.

Резко контрастируя с этим, путь Гонконга, представленный последним, сосредоточен на новом прорыве, основанном на B-end. Технология цепочки токенов JD (Гонконг) была зарегистрирована в Гонконге в марте 2024 года. В июле Гонконгское монетарное управление объявило список участников «песочницы» эмитентов стейблкоинов, в который входит JD Coin Chain. Согласно его официальному сайту, JD выпустит криптовалютный стейблкоин, привязанный к гонконгскому доллару в соотношении 1:1. Стейблкоин JD — это стейблкоин, основанный на публичной цепочке и привязанный к гонконгскому доллару (HKD) в соотношении 1:1, который будет выпущен на публичной блокчейн-платформе. Его резервы состоят из высоколиквидных и надежных активов, которые надежно хранятся на независимых счетах в лицензированных финансовых учреждениях, с строгой проверкой целостности резервов через регулярные раскрытия информации и аудиторские отчеты. JD не является новичком в области платежей, но не удалось создать независимую платежную экосистему, сопоставимую с Alibaba и Tencent, в последней волне войн мобильных платежей, сосредоточенных на C-end. Таким образом, выход JD на рынок стейблкоинов не является просто попыткой догнать на старом поле битвы, а естественным продолжением на основе преимуществ группы JD в технологиях и цепочке поставок. Он выбирает избежать уже насыщенного рынка розничных платежей C-end и напрямую войти в B-end перекрестной торговли и финансирования цепочки поставок, где у него есть структурные преимущества. Логическая отправная точка этого пути заключается не в том, чтобы стремиться к комплексной дерегуляции через законодательство верхнего уровня, а в том, чтобы использовать конкретное институциональное пространство, предоставляемое Гонконгом как международным финансовым центром и регуляторной песочницей, для решения конкретных бизнес-проблем.

Две стратегии: новая битва для B-end против трека валют на блокчейне

Разные отправные точки определяют две совершенно разные рыночные стратегии.

В недавнем интервью Лю Пэн, генеральный директор JD Coin Chain Technology, заявил, что на начало июня 2025 года компания в основном проводила тесты на стейблкоине гонконгского доллара и позже протестирует другие фиатные стейблкоины. В зависимости от рыночного спроса ожидается, что два стейблкоина будут выпущены одновременно. В отличие от первого этапа, который был сосредоточен на тестировании функциональности продукта и технических деталей, второй этап акцентирует внимание на тестировании использования стейблкоинов в трех практических сценариях: трансакциях через границу, инвестиционных сделках и розничных платежах.

В сценарии трансакций через границы, план JD Coin Chain нацелен на расширение своей базы пользователей как через прямые, так и через косвенные методы привлечения клиентов (например, сотрудничая с законопослушными оптовиками). В сценарии инвестиционной торговли в настоящее время ведутся обсуждения с глобальными законопослушными биржами о запуске JD стейблкоин в различных регионах. В розничном секторе первая реализация будет на глобальной торговой платформе JD для Гонконга и Макао, где пользователи смогут использовать стейблкоины для покупок в собственных сценариях электронной коммерции JD.

Стратегия JD может рассматриваться как тактика скальпеля, с основным акцентом на глубокое развитие B-края, где сценарии имеют первостепенное значение. Лю Пэн ясно указал, что целевыми пользователями стейблкоина JD являются не криптоинвесторы, а большое количество实体企业 и участников трансграничной торговли. Его основное ценностное предложение заключается не в спекуляциях, а в решении давних болевых точек традиционных трансграничных платежей с помощью технологии блокчейн, таких как высокие затраты, низкая эффективность и отсутствие прозрачности в процессах. Это достигается за счет индивидуализации платежных решений для глобальных продаж JD, международной логистики и других встроенных экосистем.

В отличие от этого, стратегия Circle заключается в том, чтобы захватить протокольное преимущество, сделав стандарты основными. Его конечная цель, как отметили аналитики Bernstein, — это эволюция в монетарную систему интернета. Это означает, что то, к чему стремится Circle, — это не просто решение конкретного сценария, а становление универсальным, основным протоколом цифровых наличных. Установив свой юридический статус через законодательство, Circle надеется, что USDC сможет быть бесшовно интегрирован всеми банками, платежными компаниями, финтех-платформами и коммерческими приложениями. Это представляет собой типичную горизонтальную платформизацию и логику, управляемую протоколом, направленную на максимизацию сетевых эффектов путем установления основополагающих стандартов, тем самым занимая незаменимую ключевую позицию в глобальной цифровой финансовой системе.

Две стратегии указывают на два разных бизнес-результата.

Будущее JD.com в основном заключается в создании высокозамкнутой цепочки торговой империи на блокчейне. Интегрируя платежи в стейблкоинах с международной логистикой, зарубежными складами, системами заказов и другими потоками данных, теоретически можно достичь беспрецедентной, эффективной и прозрачной финансовой экосистемы глобальной цепочки поставок. Однако его более стратегически ценное видение указывает на оффшорные стейблкоины в юанях. Используя институциональные преимущества Гонконга как крупнейшего в мире оффшорного центра юаня, после получения одобрения политики выпуск стейблкоинов CNH не только предоставит JD.com огромные возможности для коммерческой фантазии, но и даст ему возможность сыграть ключевую роль в финансовой инфраструктуре интернационализации юаня.

Заключение Circle тесно связано с консолидацией гегемонистской позиции доллара США в глобальной цифровой экономике. Его цель состоит в том, чтобы стать де-факто версией цифрового доллара в частном секторе, став核心 компонентом нового поколения финансовой инфраструктуры. Однако стоит отметить, что на фоне рыночной лихорадки Ark Invest Кэти Вуд начала распродажу, когда цена акций CRCL достигла новых высот. Согласно торговым раскрытиям, ARK продала в общей сложности 642,766 акций Circle через три своих основных фонда всего за два дня, с общей стоимостью около 96,5 миллионов долларов, что составляет 14% от ее первоначальной позиции. В настоящее время другой крупный институциональный акционер, BlackRock, не сообщил о каких-либо распродажах, в то время как сокращение со стороны внутренней исполнительной команды Circle подпадает под рутинный план согласно проспекту после IPO.

Это не полностью отрицает долгосрочную ценность Circle, но в любом случае предполагает, что в глазах самых оптимистичных инвесторов цена акций могла полностью или даже чрезмерно отразить благоприятную политику в краткосрочной перспективе, что делает необходимым тактическое сокращение для управления рисковым воздействием. После принятия законодательства настоящая коммерческая реализация и рыночные конкурентные вызовы могут только начинаться.

Разные пути ведут к одной цели? Валютная война, которая определяет будущее.

В целом, JD.com и Circle представляют собой две парадигмы разработки стейблкоинов. Модель JD.com является прагматичной, начиная с решения конкретных бизнес-проблем, с преимуществом наличия прочной бизнес-основы и четких сценариев применения. Модель Circle, с другой стороны, является идеалистичной, начиная с создания грандиозного финансового видения, с преимуществом наличия ведущей законодательной поддержки и сильного капитального одобрения.

Конечно, еще много вопросов нужно решить: Может ли барьер B-end, построенный вокруг отрасли в модели JD, эффективно противостоять атакам снизу вверх от универсальных протоколов, таких как Circle? И когда грандиозный нарратив Circle действительно углубится в реальную экономику, должен ли он также, как и JD, поочередно решать конкретные сценарии применения в отрасли?

Декларация:

1. Эта статья перепечатана из [Foresight News] Авторские права принадлежат оригинальному автору [ChandlerZ, Foresight News] Если есть какие-либо возражения против воспроизведения, пожалуйста, свяжитесь с Команда Gate LearnКоманда обработает это как можно быстрее в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционным советом.
3. Другие языковые версии статьи переведены командой Gate Learn, если не указано иное.ГейтВ таких обстоятельствах запрещается копировать, распространять или плагиатить переведенные статьи.