Золото и Биткойн часто сравниваются как дефицитные несобственные активы. Хотя было много обсуждений о их инвестиционном потенциале как инструментах хранения ценности, немногие проводили сравнения на уровне производства. Оба актива зависят от добычи — один физический, другой цифровой — для введения нового предложения. Промышленные характеристики обоих определяются циклическими экономиками, капиталоемкостью и глубокой связью с энергетическими рынками.

Тем не менее, механизмы и структуры стимулов майнинга Биткойна различаются незначительно от майнинга золота, и эти различия в конечном итоге оказывают значительное влияние на экономические структуры и стратегические схемы участников отрасли. Этот отчет ознакомит вас с некоторыми их сходствами, но, что более важно, с существенными различиями между ними.

Дефицит активов возникает из физического и вычислительного майнинга.

Золотодобыча — это процесс с историей в сотни лет, который включает в себя извлечение и переработку металлов из-под земли. Это требует нахождения подходящих месторождений руды, получения разрешений и прав на использование земли, а также использования тяжелого оборудования для извлечения руды из-под земли, которая затем обрабатывается химическим способом для отделения металлов для последующего распределения.

В отличие от этого, майнинг Биткойна требует повторяющихся вычислительных процессов для решения пакетов транзакций Биткойна в конкурентной манере, чтобы заработать недавно выпущенные Биткойны и комиссии за транзакции. Этот процесс известен как Доказательство работы, которое требует обеспечения места для оборудования, электроэнергии и специализированного оборудования (ASIC) для эффективного выполнения вычислений, а затем передачи результатов в сеть Биткойн через интернет-соединение.

В обеих этих системах майнинг является неизбежно затратным процессом, который поддерживает дефицит каждого актива: дефицит Биткойна поддерживается кодом и конкуренцией; дефицит золота определяется физическим и геологическим местоположением. Однако методы добычи дефицита, экономические модели производителей и их эволюция со временем почти не имеют сходств.

Экономическая модель майнинга Биткойн: конкуренция, технологический прогресс и диверсифицированные источники дохода

Экономическая модель добычи золота относительно предсказуема. Компании, как правило, могут разумно и точно прогнозировать запасы, содержание руды и графики добычи, хотя первоначальные прогнозы могут значительно варьироваться: около одной пятой проектов по добыче золота способны достичь рентабельности в течение своего жизненного цикла. Основные затраты — труд, энергия, оборудование, соблюдение норм и реабилитационные работы — также могут быть предсказаны с разумной точностью заранее. Амортизация в основном возникает из-за нормального износа оборудования или истощения запасов. Основные неопределенности в краткосрочной и среднесрочной перспективе обычно связаны со стабильностью рыночных цен на золото, которые имеют тенденцию колебаться меньше. Кроме того, почти все эти затраты можно эффективно хеджировать.

В отличие от этого, майнинг Биткойна более динамичен и непредсказуем. Доход компании зависит не только от относительных колебаний рыночной цены Биткойна, но и от ее доли в глобальной хеш-ставке (т.е. глобальная конкуренция). Если другие майнеры агрессивно расширяют свои операции, даже если ваша майнинг-операция остается неизменной, ваше относительное производство может снизиться. Это переменная, которую майнеры должны постоянно учитывать в процессе своей работы.

Таким образом, наше первое различие заключается в том, что, в отличие от относительно стабильных прогнозов производства в золотодобывающей промышленности, майнеры Биткойна сталкиваются с проблемой неопределенности в производстве, которая возникает из-за входа и выхода других участников отрасли и их стратегических изменений.

Одним из самых важных затрат для компаний по добыче Биткойна является амортизация, особенно амортизация оборудования ASIC. Чипы в этих Биткойн-майнерах быстро улучшают свою эффективность, заставляя компании обновлять свое оборудование до того, как произойдет естественный износ, чтобы оставаться конкурентоспособными. Это означает, что амортизация происходит на временной шкале технологического прогресса, а не физического износа оборудования. Это является значительной статьей расходов — хотя и не денежной — и резко контрастирует с добычей золота, где оборудование для добычи имеет более длительный срок службы, поскольку оно уже прошло большую часть улучшений эффективности.

Производство Биткойна, подверженное изменениям в конкурентной среде и краткосрочным циклам обесценивания, создает постоянное давление на майнеров, которым необходимо реинвестировать в новое оборудование, чтобы поддерживать уровни производства — это то, что профессионалы обычно называют «колесом хомяка ASIC».

Тем не менее, существует также благоприятное фундаментальное различие между Биткойном и золотом в отношении структуры доходов. Золотодобытчики получают прибыль исключительно за счет добычи и продажи нераспределенного запаса в резерве. В отличие от этого, Биткойн-майнеры получают прибыль как от добычи нераспределенного запаса, так и от транзакционных сборов. Транзакционные сборы обеспечивают майнерам источник дохода от распределенного запаса, который колеблется в зависимости от спроса на переводы Биткойна. По мере того как Биткойн приближается к своему пределу запаса в 21 миллион токенов, транзакционные сборы станут все более важным источником дохода — динамика, которой у золотодобытчиков нет.

Примечание: Ось y показывает нижний диапазон 80%.

В конечном итоге, основным долгосрочным преимуществом майнинга Биткойна является возможность повторного использования побочных продуктов операций — тепловой энергии. Когда электричество проходит через майнинговые машины, генерируется большое количество тепловой энергии, которую можно улавливать и перенаправлять на другие нужды, такие как промышленные процессы, теплицы или отопление жилых и районных зданий. Это открывает новые источники дохода для майнеров. По мере того как майнинговые машины становятся товарными и цикл амортизации увеличивается, влияние повторного использования тепловой энергии может еще больше возрасти. Аналогично, золотые шахтеры также могут извлечь выгоду из продажи побочных продуктов, таких как серебро или цинк, которые обычно определяются на этапе проектирования и служат элементами для компенсации затрат на производство золота.

Биткойн майнинг имеет более яркое экологическое будущее, чем золотоискательство.

Как всем известно, добыча золота по сути является извлечением ресурсов и оставляет длительный физический след: такие как вырубка лесов, загрязнение воды, отработанные пруды и разрушение экосистем. Во многих районах это также вызвало беспокойство по поводу прав на землю и безопасности работников.

С другой стороны, майнинг Биткойна не включает физическую добычу, а полностью зависит от электроэнергии. Это предоставляет возможность интеграции с местной инфраструктурой — а не конфликта. Из-за ликвидности и прерываемости майнеров они могут выступать в роли стабилизаторов для сети и монетизировать энергетические ресурсы, которые в противном случае были бы потеряны или изолированы (такие как сжигаемый газ, избыточная гидроэнергия или ограниченная ветровая и солнечная энергия).

Многие люди не осознают, что майнинг Биткойна также демонстрирует потенциал в качестве субсидии на чистую энергию и может служить средством доказательства подключения к сети. Совмещая его с объектами генерации возобновляемой энергии или ядерной энергетики, майнеры могут улучшить экономику проекта до подключения к сети — не полагаясь на субсидии из государственного бюджета.

Наконец, хотя этот факт хорошо задокументирован, стоит отметить, что, по сравнению с традиционными отраслями, углеродные выбросы Биткойна в среднем ниже и более прозрачны. Можно сказать, что Биткойн даже необходим для плавного перехода к сети, доминируемой возобновляемой энергией.

С момента пика потребления энергии в 2024 году мы почти не наблюдали увеличения потребления энергии, что связано с постоянным улучшением эффективности нового оборудования для майнинга, при этом текущее среднее потребление энергии составляет всего 20 ватт на терахеш (Вт/Тх), что в пять раз эффективнее по сравнению с 2018 годом.

Инвестиционные характеристики Биткойн-майнинга: быстрые циклы и технологии.

Обе эти отрасли цикличны и чувствительны к ценам на свои производственные активы. Однако, в отличие от золотодобытчиков, которые обычно работают по многолетним графикам, Биткойн майнеры могут быстрее масштабировать свои операции в зависимости от рыночных условий. Это делает Биткойн майнинг более гибким, но также более волатильным.

Публично торгуемые компании по добыче Биткойна часто ведут себя как высокорисковые технологические акции, отражая их чувствительность к ценам на Биткойн и более широкому рыночному настроению. На самом деле, некоторые поставщики рыночных данных классифицируют публично торгуемых майнеров Биткойна как часть технологического сектора, а не традиционных энергетических или сырьевых секторов.

Однако компании по добыче золота имеют более долгую историю и обычно хеджируют свое будущее производство, что может снизить чувствительность к колебаниям цен на золото. Они обычно классифицируются в секторе материалов и оцениваются как традиционные производители товаров.

Методы формирования капитала также различаются. Золотодобытчики обычно привлекают капитал на основе оценок запасов и долгосрочных планов разработки шахт. В отличие от этого, Биткойн-майнеры, как правило, более оппортунистичны, часто привлекая средства в последние годы через прямое или конвертируемое выпуск акций для поддержки быстрого обновления оборудования или расширения дата-центров. В результате Биткойн-майнеры более зависимы от рыночных настроений и циклического времени, и, как правило, работают в рамках более коротких циклов реинвестирования.

Биткойн Майнинг: Инвестиционные Возможности в Энергетике, Вычислительных Технологиях и Будущей Финансовой Сети

Золото и Биткойн могут играть схожие макроэкономические роли в долгосрочной перспективе, но их производственные экосистемы структурно различны. Добыча золота развивается медленно, относится к физической экстракции и наносит вред окружающей среде, потребляя много ресурсов. В отличие от этого, добыча Биткойна происходит быстрее, более модульна и может всё больше интегрироваться с современными энергетическими системами.

Для инвесторов это означает, что Биткойн-майнеры являются несовершенной цифровой аналогией золотодобытчиков. Вместо этого они представляют собой новый класс капиталоемкой инфраструктуры, который объединяет инвестиционные возможности из товарных циклов, энергетических рынков и технологических нарушений. Инвесторы с долгосрочной инвестиционной перспективой должны рассматривать это как уникальный и совершенно новый класс активов с отличительными фундаментальными характеристиками, особенно в контексте все более важных комиссий за транзакции и развивающихся энергетических партнерств.

На наш взгляд, понимание этих нюансов является необходимым для принятия обоснованных инвестиционных решений в условиях постоянно меняющейся среды, направленной на распределенные финансовые системы.

В качестве инвестиции, Биткойн-майнеры не только предоставляют инвестиционную возможность в условиях дефицита, но также связаны с ростом инфраструктуры дата-центров, энергетических рынков и монетизацией вычислительной мощности – синтез, которого традиционная добыча не может достичь.

Перспективы развития майнинга Биткойн

В целом, мы считаем, что большинство потенциальных макроэкономических сценариев после «Дня освобождения» остаются благоприятными для Биткойна. Введение взаимных тарифов может подтолкнуть Соединенные Штаты и их торговых партнеров к увеличению инфляции. Торговые партнеры Америки могут столкнуться с растущей инфляцией, одновременно имея дело с замедлением роста. Эта динамика может заставить их принять более стимулирующую фискальную и денежно-кредитную политику — что, как правило, приводит к девальвации валюты, тем самым повышая привлекательность Биткойна как нес sovereign, устойчивого к инфляции актива.

В Соединенных Штатах перспективы еще более неопределенные. И Трамп, и Басент выразили предпочтение к более низким долгосрочным доходностям, особенно в отношении 10-летних казначейских облигаций. Хотя причины этого можно лишь предполагать — например, для снижения бремени обслуживания долга или для стимулирования рынков активов — эта позиция, как правило, приносит пользу активам, чувствительным к процентным ставкам, таким как Биткойн. Однако текущая ситуация совершенно противоположна. Доходность 10-летней казначейской облигации США упала ниже 4%, но затем возросла до 4,5%, в настоящее время около 4,3%, из-за сомнений в том, что основные сделки будут отменены, ущерба репутации США и всё более нестабильного статуса доллара как глобальной резервной валюты, в то время как бескомпромиссная тарифная политика Трампа может еще больше повысить инфляцию. Тем не менее, этот кризис создан человеком и может быть быстро исправлен за счет тарифных уступок и соглашений.

Однако эти сигналы также могут отражать снижение ожиданий будущих доходов на фондовом рынке, что вызывает опасения по поводу надвигающегося экономического замедления. Это создает значительные риски для более широкого рынка, а именно для Биткойн — —. Если инвесторы по-прежнему рассматривают Биткойн как актив с высоким бета-коэффициентом, ориентированный на риск, это настроение может привести к тому, что Биткойн будет торговаться в унисон с фондовым рынком во время глобального экономического спада, хотя его нарратив как долгосрочного хранилища ценности остается.

Тем не менее, Биткойн показал относительно лучшие результаты по сравнению с фондовым рынком с "Дня освобождения". Эта устойчивость подчеркивает уникальные характеристики Биткойна: это глобально торгуемый, нейтральный к правительству актив с фиксированным предложением, доступный 24/7 в течение всего года. В результате участники рынка все больше признают Биткойн надежным долгосрочным средством сбережения.

Заявление:

1. Эта статья перепечатана из [ТекФлоу] Авторское право принадлежит оригинальному автору [Джеймс Баттерфилл] Если есть какие-либо возражения против переиздания, пожалуйста, свяжитесь с Команда Gate LearnКоманда обработает это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, являются мнением автора и не представляют собой инвестиционные советы.
3. Другие языковые версии статьи переведены командой Gate Learn, если не указано иное.ГейтВ таких обстоятельствах не разрешается копировать, распространять или plagiarize переведенные статьи.