Автор: Jay Jo Источник: Tiger Research Перевод: Шань Оба, Золотая экономика
Резюме
JPMorgan выпустил токены депозитов на публичной цепочке, интегрируя новые технологии в существующий финансовый порядок. Circle (эмитент USDC) стремится создать трастовый банк для реконструкции нового финансового порядка на блокчейне.
Стоит отметить, что игроки с разными стартовыми позициями принимают новые технологии и новые институциональные соглашения, и этот подход размывает границы между ними.
Однако неопределенная идентичность может ослабить их изначальное конкурентное преимущество, как это происходило в прошлом в финансовых технологиях. Поэтому каждому участнику необходимо четко осознавать свои «асимметричные преимущества» и находить баланс между технологиями и институтами.
1. Конкуренция в области финансовой инфраструктуры на основе блокчейна
Технология блокчейн становится новым краеугольным камнем глобальной финансовой инфраструктуры. Традиционные финансовые учреждения и крипто-родные компании борются за доминирование в следующем поколении финансовой системы. Стратегия JPMorgan заключается в интеграции технологии блокчейн в существующую финансовую систему для повышения эффективности. Circle же строит новую финансовую инфраструктуру на базе блокчейн, предлагая альтернативу существующей системе.
Эта тенденция напоминает о прошлой конкуренции между «FinTech, сосредоточенным на традиционных финансах», и «TechFin, сосредоточенным на крупных технологических компаниях». Однако нынешняя ситуация значительно отличается.
Конкуренция касается не только простого технологического преимущества, но и того, кто будет проектировать и управлять будущей финансовой экосистемой. Традиционные финансовые учреждения пытаются постепенно трансформироваться в рамках существующих норм и систем. А криптооригинальные компании основывают новый порядок на технологической эффективности и масштабируемости. Этот отчет исследует финансовую стратегию на блокчейне JPMorgan и Circle и анализирует направление развития инфраструктуры финансов на блокчейне.
2. Джей Пи Морган: создание блокчейна на традиционной финансовой архитектуре
Морган Стэнли зарегистрировал товарный знак депозитного токена под названием "JPMD", источник: файлы JPMD
В июне 2025 года блокчейн-дочерняя компания JPMorgan Kinexys запустила пилотный проект токенов депозита (JPMD) на публичной блокчейн-платформе Base. Ранее JPMorgan использовал технологии блокчейн лишь в ограниченном объеме на инфраструктуре частных цепочек. А на этот раз компания выбрала совершенно другой путь **:
Дж.P.Морган напрямую выпустил активы на открытой сети и поддерживает торговые операции. Это знаменует собой важную веху — традиционные финансовые учреждения впервые оказывают финансовые услуги непосредственно на блокчейне.
JPMD сочетает в себе характеристики цифровых активов и традиционных депозитов. Когда клиент вносит доллары в JPMorgan Chase, банк фиксирует этот депозит в балансе и выпускает эквивалентный JPMD на публичной цепочке. Этот токен может свободно циркулировать в сети, сохраняя при этом законное право на требование к банковскому депозиту.
Держатели токенов могут обменять их на реальные доллары по курсу 1:1 и могут иметь права на гарантию депозита и проценты.
В отличие от этого, текущие стейблкоины часто сосредоточивают доход на стороне эмитента, тогда как JPMD достигает дифференциации, предоставляя пользователям субстантивные финансовые права.
Эти характеристики не только обеспечивают стабильность в рамках юридического соблюдения, но и приносят реальное удобство для управляющих активами и инвесторов. Например, такие активы, как фонд BUIDL от BlackRock или фонд денежного рынка на блокчейне от Franklin Templeton, если использовать JPMD в качестве средства для выкупа, смогут обеспечить 24-часовую ликвидность.
В отличие от существующих стейблкоинов, JPMD не требует обмена на фиатную валюту через традиционные каналы вывода средств и может обеспечить мгновенное обналичивание, а также предлагает защиту депозитов и процентный доход. Это делает JPMD обладателем огромного потенциала применения в экосистеме управления активами на блокчейне.
JP Morgan запустил депозитный токен, что является прямым ответом на новые потоки капитала и структуру доходов, формирующиеся вокруг стейблкоинов. Например, Tether ежегодно генерирует около 13 миллиардов долларов дохода, а Circle также получает миллиарды долларов дохода за счет управления безопасными активами, такими как государственные облигации.
Хотя эти модели стабильных монет отличаются от традиционной модели «депозитов-кредитов», они в сущности также отражают некую «банковскую» функцию, то есть генерируют доход вокруг средств клиентов.
Конечно, у этого дизайна есть и ограничения. JPMD построен в рамках существующей финансовой регуляторной системы, поэтому трудно действительно достичь «децентрализованности» и «открытости» блокчейна. В настоящее время клиенты ограничены только институциональными клиентами.
Тем не менее, JPMD по-прежнему рассматривается как реалистичный путь, который помогает традиционным финансовым учреждениям войти в область финансовых услуг на основе публичных цепочек при соблюдении регуляторной соответствия и стабильности.
Он стал典型ным представителем структурного соединения расширения между традиционными финансами и цепочечными экосистемами, что привлекло широкое внимание со стороны наблюдателей отрасли.
3. Circle: Создание коренной финансовой системы на блокчейне
Circle через свою стабильную валюту USDC стал важным игроком в области цепочечных финансов. USDC привязан к доллару в соотношении 1:1, а Circle использует наличные деньги и краткосрочные государственные облигации США в качестве резервов. USDC обладает такими техническими преимуществами, как низкие комиссии и мгновенные расчеты, и компании используют его в качестве практичной альтернативы для корпоративных платежей и трансакций через границу.
USDC поддерживает 24-часовые实时 переводы средств, без сложных процессов, требуемых существующей сетью SWIFT. Эта возможность помогает предприятиям преодолевать ограничения традиционной финансовой инфраструктуры.
Тем не менее, текущая бизнес-структура Circle также сталкивается с множественными ограничениями. Например, резервы USDC хранятся в банке Нью-Йорка Меллон, а управление активами осуществляется BlackRock. Эта структура передает основные функции внешним организациям. Хотя Circle может получать процентный доход, фактическая степень контроля над активами ограничена.
Кроме того, текущая модель доходов также сильно зависит от высоких процентных ставок. Для достижения долгосрочного устойчивого развития и диверсификации источников доходов Circle необходимо иметь более независимую инфраструктуру и операционные полномочия.
В июне 2025 года Circle подала заявку на создание национального трастового банка в Управление контролера валюты США (OCC), пытаясь решить указанные ограничения. Это стратегический выбор, который выходит за рамки простой комплаентности. Наблюдатели за отраслью интерпретируют это как: Circle трансформируется из направления эмиссии стейблкоинов в институциональное финансовое образование.
Идентификация трастового банка позволит Circle непосредственно управлять резервным хранением и операциями с активами, что означает, что эмитенты стабильных монет смогут укрепить свои внутренние контрольные возможности в рамках существующей финансовой системы и расширить границы своего бизнеса. Circle также надеется установить основу для предоставления услуг хранения цифровых активов институциональным инвесторам.
Circle, как компания, изначально ориентированная на криптовалюты, сегодня меняет стратегию, пытаясь достичь устойчивой работы в рамках существующего институционального механизма. Она активно принимает правила и роли существующей финансовой системы, что сопровождается снижением гибкости и увеличением регуляторной нагрузки.
Будущие доступные бизнес-правомочия будут зависеть от изменений в политике и интерпретации регулирования. Тем не менее, эта попытка остается важной вехой, обозначая исследование того, как финансовая архитектура на блокчейне может укорениться в существующей制度框架.
4. Кто будет вести финансовые операции на блокчейне?
От традиционных финансовых учреждений (таких как JPMorgan Chase) до крипто-родных компаний (таких как Circle), игроки разных типов с разными исходными точками активно входят в цепочку финансовой экосистемы. Это довольно похоже на прошлую конкурентную обстановку в области финансовых технологий. В те времена технологические компании входили в финансовую сферу, внутренне интегрируя такие основные финансовые функции, как платежи и переводы; в то время как финансовые учреждения расширяли свои точки контакта с пользователями и повышали операционную эффективность через цифровую трансформацию.
Важно отметить, что это соревнование не является простым «параллельным продвижением», а разрушает границы между сторонами. Похожие явления вновь появляются в текущей области цепочной финансов.
Circle подала заявку на создание трастового банка с целью прямого выполнения таких основных финансовых функций, как управление резервами и кастодиальные услуги; Morgan Stanley выпустила депозитные токены на публичной цепочке, расширив свои бизнес-операции в область управления активами на блокчейне. Хотя их начальные направления различаются, они постепенно усваивают стратегии и области друг друга, обе компании ищут новые точки равновесия. Эта тенденция открывает новые возможности, но также несет в себе риски: если традиционные финансовые учреждения будут слишком жестко применять гибкость и скорость технологических компаний, это может привести к конфликту с существующими системами управления рисками. Например, Deutsche Bank ранее внедрял стратегию «цифрового приоритета» и активно инвестировал в IT, но из-за конфликта с устаревшей инфраструктурой это привело к множественным сбоям системы и, в конечном итоге, к убыткам в миллиарды долларов.
С другой стороны, криптогенные компании также сталкиваются с другим риском: при чрезмерном расширении институционального принятия они могут потерять ту гибкость и исполнительную способность, которые всегда поддерживали их конкурентоспособность.
В конкуренции на рынке блокчейн-финансов окончательная победа будет зависеть от того, сможет ли кто-то действительно понять и опереться на свои основы и преимущества.
Каждому участнику необходимо на основе своего «асимметричного преимущества» найти путь к гармоничной интеграции технологий и институтов. Способность сбалансировать эти два аспекта определит, кто станет победителем в будущем.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Борьба за финансовую систему в блокчейне: кто создаст новый порядок?
Автор: Jay Jo Источник: Tiger Research Перевод: Шань Оба, Золотая экономика
Резюме
1. Конкуренция в области финансовой инфраструктуры на основе блокчейна
Технология блокчейн становится новым краеугольным камнем глобальной финансовой инфраструктуры. Традиционные финансовые учреждения и крипто-родные компании борются за доминирование в следующем поколении финансовой системы. Стратегия JPMorgan заключается в интеграции технологии блокчейн в существующую финансовую систему для повышения эффективности. Circle же строит новую финансовую инфраструктуру на базе блокчейн, предлагая альтернативу существующей системе.
Эта тенденция напоминает о прошлой конкуренции между «FinTech, сосредоточенным на традиционных финансах», и «TechFin, сосредоточенным на крупных технологических компаниях». Однако нынешняя ситуация значительно отличается.
Конкуренция касается не только простого технологического преимущества, но и того, кто будет проектировать и управлять будущей финансовой экосистемой. Традиционные финансовые учреждения пытаются постепенно трансформироваться в рамках существующих норм и систем. А криптооригинальные компании основывают новый порядок на технологической эффективности и масштабируемости. Этот отчет исследует финансовую стратегию на блокчейне JPMorgan и Circle и анализирует направление развития инфраструктуры финансов на блокчейне.
2. Джей Пи Морган: создание блокчейна на традиционной финансовой архитектуре
! 8Ow9rjdJ0oFs0fKzDXX3Ge3aBgDIQ1179eAo6HmJ.png
Морган Стэнли зарегистрировал товарный знак депозитного токена под названием "JPMD", источник: файлы JPMD
В июне 2025 года блокчейн-дочерняя компания JPMorgan Kinexys запустила пилотный проект токенов депозита (JPMD) на публичной блокчейн-платформе Base. Ранее JPMorgan использовал технологии блокчейн лишь в ограниченном объеме на инфраструктуре частных цепочек. А на этот раз компания выбрала совершенно другой путь **:
Дж.P.Морган напрямую выпустил активы на открытой сети и поддерживает торговые операции. Это знаменует собой важную веху — традиционные финансовые учреждения впервые оказывают финансовые услуги непосредственно на блокчейне.
! anKQixnITE070VZHIdwvkeDAgA4c3wmOGKPGkB84.png
JPMD сочетает в себе характеристики цифровых активов и традиционных депозитов. Когда клиент вносит доллары в JPMorgan Chase, банк фиксирует этот депозит в балансе и выпускает эквивалентный JPMD на публичной цепочке. Этот токен может свободно циркулировать в сети, сохраняя при этом законное право на требование к банковскому депозиту.
Держатели токенов могут обменять их на реальные доллары по курсу 1:1 и могут иметь права на гарантию депозита и проценты.
В отличие от этого, текущие стейблкоины часто сосредоточивают доход на стороне эмитента, тогда как JPMD достигает дифференциации, предоставляя пользователям субстантивные финансовые права.
Эти характеристики не только обеспечивают стабильность в рамках юридического соблюдения, но и приносят реальное удобство для управляющих активами и инвесторов. Например, такие активы, как фонд BUIDL от BlackRock или фонд денежного рынка на блокчейне от Franklin Templeton, если использовать JPMD в качестве средства для выкупа, смогут обеспечить 24-часовую ликвидность.
В отличие от существующих стейблкоинов, JPMD не требует обмена на фиатную валюту через традиционные каналы вывода средств и может обеспечить мгновенное обналичивание, а также предлагает защиту депозитов и процентный доход. Это делает JPMD обладателем огромного потенциала применения в экосистеме управления активами на блокчейне.
JP Morgan запустил депозитный токен, что является прямым ответом на новые потоки капитала и структуру доходов, формирующиеся вокруг стейблкоинов. Например, Tether ежегодно генерирует около 13 миллиардов долларов дохода, а Circle также получает миллиарды долларов дохода за счет управления безопасными активами, такими как государственные облигации.
Хотя эти модели стабильных монет отличаются от традиционной модели «депозитов-кредитов», они в сущности также отражают некую «банковскую» функцию, то есть генерируют доход вокруг средств клиентов.
Конечно, у этого дизайна есть и ограничения. JPMD построен в рамках существующей финансовой регуляторной системы, поэтому трудно действительно достичь «децентрализованности» и «открытости» блокчейна. В настоящее время клиенты ограничены только институциональными клиентами.
Тем не менее, JPMD по-прежнему рассматривается как реалистичный путь, который помогает традиционным финансовым учреждениям войти в область финансовых услуг на основе публичных цепочек при соблюдении регуляторной соответствия и стабильности.
Он стал典型ным представителем структурного соединения расширения между традиционными финансами и цепочечными экосистемами, что привлекло широкое внимание со стороны наблюдателей отрасли.
3. Circle: Создание коренной финансовой системы на блокчейне
Circle через свою стабильную валюту USDC стал важным игроком в области цепочечных финансов. USDC привязан к доллару в соотношении 1:1, а Circle использует наличные деньги и краткосрочные государственные облигации США в качестве резервов. USDC обладает такими техническими преимуществами, как низкие комиссии и мгновенные расчеты, и компании используют его в качестве практичной альтернативы для корпоративных платежей и трансакций через границу.
! 4bc8XjbYhCd7dlkfjFQHTO4BM3a3jNgKwPgHVN1I.png
USDC поддерживает 24-часовые实时 переводы средств, без сложных процессов, требуемых существующей сетью SWIFT. Эта возможность помогает предприятиям преодолевать ограничения традиционной финансовой инфраструктуры.
Тем не менее, текущая бизнес-структура Circle также сталкивается с множественными ограничениями. Например, резервы USDC хранятся в банке Нью-Йорка Меллон, а управление активами осуществляется BlackRock. Эта структура передает основные функции внешним организациям. Хотя Circle может получать процентный доход, фактическая степень контроля над активами ограничена.
Кроме того, текущая модель доходов также сильно зависит от высоких процентных ставок. Для достижения долгосрочного устойчивого развития и диверсификации источников доходов Circle необходимо иметь более независимую инфраструктуру и операционные полномочия.
! jKfFaDAtegkka4hiTtSkQ0hO7qooLlCPwi4PbQCL.png
В июне 2025 года Circle подала заявку на создание национального трастового банка в Управление контролера валюты США (OCC), пытаясь решить указанные ограничения. Это стратегический выбор, который выходит за рамки простой комплаентности. Наблюдатели за отраслью интерпретируют это как: Circle трансформируется из направления эмиссии стейблкоинов в институциональное финансовое образование.
Идентификация трастового банка позволит Circle непосредственно управлять резервным хранением и операциями с активами, что означает, что эмитенты стабильных монет смогут укрепить свои внутренние контрольные возможности в рамках существующей финансовой системы и расширить границы своего бизнеса. Circle также надеется установить основу для предоставления услуг хранения цифровых активов институциональным инвесторам.
Circle, как компания, изначально ориентированная на криптовалюты, сегодня меняет стратегию, пытаясь достичь устойчивой работы в рамках существующего институционального механизма. Она активно принимает правила и роли существующей финансовой системы, что сопровождается снижением гибкости и увеличением регуляторной нагрузки.
Будущие доступные бизнес-правомочия будут зависеть от изменений в политике и интерпретации регулирования. Тем не менее, эта попытка остается важной вехой, обозначая исследование того, как финансовая архитектура на блокчейне может укорениться в существующей制度框架.
4. Кто будет вести финансовые операции на блокчейне?
От традиционных финансовых учреждений (таких как JPMorgan Chase) до крипто-родных компаний (таких как Circle), игроки разных типов с разными исходными точками активно входят в цепочку финансовой экосистемы. Это довольно похоже на прошлую конкурентную обстановку в области финансовых технологий. В те времена технологические компании входили в финансовую сферу, внутренне интегрируя такие основные финансовые функции, как платежи и переводы; в то время как финансовые учреждения расширяли свои точки контакта с пользователями и повышали операционную эффективность через цифровую трансформацию.
Важно отметить, что это соревнование не является простым «параллельным продвижением», а разрушает границы между сторонами. Похожие явления вновь появляются в текущей области цепочной финансов.
Circle подала заявку на создание трастового банка с целью прямого выполнения таких основных финансовых функций, как управление резервами и кастодиальные услуги; Morgan Stanley выпустила депозитные токены на публичной цепочке, расширив свои бизнес-операции в область управления активами на блокчейне. Хотя их начальные направления различаются, они постепенно усваивают стратегии и области друг друга, обе компании ищут новые точки равновесия. Эта тенденция открывает новые возможности, но также несет в себе риски: если традиционные финансовые учреждения будут слишком жестко применять гибкость и скорость технологических компаний, это может привести к конфликту с существующими системами управления рисками. Например, Deutsche Bank ранее внедрял стратегию «цифрового приоритета» и активно инвестировал в IT, но из-за конфликта с устаревшей инфраструктурой это привело к множественным сбоям системы и, в конечном итоге, к убыткам в миллиарды долларов.
С другой стороны, криптогенные компании также сталкиваются с другим риском: при чрезмерном расширении институционального принятия они могут потерять ту гибкость и исполнительную способность, которые всегда поддерживали их конкурентоспособность.
В конкуренции на рынке блокчейн-финансов окончательная победа будет зависеть от того, сможет ли кто-то действительно понять и опереться на свои основы и преимущества.
Каждому участнику необходимо на основе своего «асимметричного преимущества» найти путь к гармоничной интеграции технологий и институтов. Способность сбалансировать эти два аспекта определит, кто станет победителем в будущем.