Аннотация: С реализацией политики Трампа, включая привлечение производственной отрасли обратно в страну через тарифы, активное разжигание пузыря на фондовом рынке, заставляющее ФРС снижать процентные ставки и увеличивать денежную массу, а также способствование финансовым инновациям через дерегуляцию, эта комбинация действий действительно меняет рынок. В этом контексте дорожка RWA, получившая выгоду от дерегуляции, также все больше привлекает внимание криптоиндустрии. В данной статье в основном рассматриваются возможности и вызовы токенизированных акций.
Обзор истории развития токенизированных акций
На самом деле токенизированные акции не являются новой концепцией. С 2017 года уже начались попытки STO (Security Token Offering, предложение токенов безопасности) – это способ финансирования в области криптовалют, который по своей сути заключается в цифровизации прав на традиционные финансовые ценные бумаги и их размещении в блокчейне, с использованием технологии блокчейн для токенизации активов. Он сочетает в себе соблюдение норм традиционных ценных бумаг и высокую эффективность технологии блокчейн. Токенизированные акции, как важная категория ценных бумаг, являются самым заметным приложением в области STO.
До появления STO основным методом финансирования в блокчейн-пространстве было ICO (Initial Coin Offering). Стремительный рост ICO в основном опирается на удобство смарт-контрактов Ethereum, но токены, выпущенные большинством проектов, не представляют реальных прав и интересов активов, а надзор отсутствует, что приводит к частым случаям мошенничества и побегов.
В 2017 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) опубликовала заявление по поводу инцидента с DAO, указав, что некоторые токены могут являться ценными бумагами и подлежат регулированию Законом о ценных бумагах 1933 года. Это стало отправной точкой для официального зарождения концепции STO. В 2018 году STO как концепция "соответствующего ICO" постепенно набрала популярность и начала привлекать внимание в индустрии. Однако из-за отсутствия единых стандартов, низкой ликвидности на вторичном рынке и высоких затрат на соблюдение требований, рынок развивался медленно.
С наступлением DeFi Summer в 2020 году некоторые проекты начали пытаться создавать деривативы, привязанные к цене акций, с помощью смарт-контрактов через децентрализованные решения, что позволяет ончейн-инвесторам напрямую инвестировать в традиционный фондовый рынок без необходимости сложных процессов KYC. Эта парадигма, часто называемая моделью синтетических активов, не предполагает прямого владения акциями США и не требует доверия к централизованным учреждениям для торговли, обходя дорогостоящие регулятивные и юридические издержки. Среди репрезентативных проектов — Synthetix и Mirror Protocol в экосистеме Terra.
В этих проектах маркетмейкеры могут предоставлять избыточные криптовалютные залоги, выпускать синтетические акции американских компаний на блокчейне и обеспечивать ликвидность на рынке. Трейдеры могут напрямую торговать этими активами на вторичном рынке DEX, получая ценовое воздействие на привязанные акции. Помню, что в то время на рынке акций США на первом месте была Tesla, а не NVIDIA из предыдущего цикла. Поэтому большинство слоганов проектов подчеркивают возможность торговли акциями TSLA непосредственно на блокчейне.
Однако, судя по итоговому развитию рынка, объем торгов синтетическими акциями США в цепочке был неудовлетворительным. Если взять в качестве примера sTSLA на Synthetix, считая минтинг и выкуп на первичном рынке, общее совокупное количество транзакций в цепочке составляет всего 798. Позже большинство проектов утверждали, что из-за регуляторных соображений они выведут синтетические активы с фондового рынка США и обратятся к другим бизнес-сценариям, но существенная причина, скорее всего, заключается в том, что они не нашли PMF и не смогли создать устойчивую бизнес-модель, потому что предпосылка бизнес-логики синтетических активов заключается в том, что существует большой спрос на ончейн-транзакции, привлекая маркет-мейкеров для чеканки активов через первичный рынок и зарабатывания комиссионных за маркет-мейкинг на вторичном рынке, и если такого спроса не будет, маркет-мейкеры не только не смогут получать доход за счет синтетических активов. В то же время ей также приходится нести риски, связанные с синтетическими активами, которые коротко привязаны к акциям США, поэтому ликвидность также будет сокращаться еще больше.
В дополнение к модели синтетических активов, некоторые известные CEX также экспериментируют с возможностью торговать акциями США для криптотрейдеров через централизованную модель хранения. В этой модели есть стороннее финансовое учреждение или биржа, которые депонируют фактические акции и создают торгуемый базовый актив непосредственно на CEX. Более типичными из них являются FTX и Binance. FTX запустила свой сервис торговли токенизированными акциями 29 октября 2020 года в партнерстве с немецкой финансовой фирмой CM-Equity AG и швейцарской Digital Assets AG, чтобы позволить пользователям за пределами США и в регионах с ограниченным доступом торговать токенами, привязанными к акциям компаний, зарегистрированных в США, таких как Facebook, Netflix, Tesla, Amazon и других. В апреле 2021 года Binance также начала предлагать услуги по торговле токенизированными акциями, первой из которых стала Tesla (TSLA).
Однако нормативно-правовая среда в то время была не особенно дружелюбной, а основным спонсором была CEX, что означало, что существовала прямая конкуренция с традиционными площадками для торговли акциями, такими как Nasdaq, которая, естественно, оказалась под большим давлением. Объем торгов токенизированными акциями FTX достиг рекордно высокого уровня в 4 квартале 2021 года. Среди них объем торгов в октябре 2021 года составил $94 млн, но сервис торговли токенизированными акциями был прекращен после банкротства в ноябре 2022 года. Binance, с другой стороны, объявила в июле 2021 года, что прекратит свой сервис по торговле токенизированными акциями всего через три месяца после запуска бизнеса из-за давления со стороны регулирующих органов.
С тех пор, как рынок вошел в стадию медвежьего рынка, развитие этого направления на время остановилось. До тех пор, пока Трамп не был избран, его финансовая политика по дерегулированию привела к изменению регуляторной среды, что снова привлекло внимание рынка к токенизированным акциям, но в это время у них появилось новое имя - RWA. Этот тип парадигмы подчеркивает необходимость внедрения соответствующих эмитентов для выпуска токенов, обеспеченных реальными активами 1:1, через соответствующую архитектурную конструкцию, причем создание, торговля, выкуп токенов и управление обеспечивающими активами строго выполняются в соответствии с регуляторными требованиями.
Текущая рыночная ситуация акций RWA
Итак, давайте посмотрим на текущее состояние фондового рынка RWA. В целом, рынок все еще находится на ранних стадиях, и на нем по-прежнему доминируют акции США. По данным RWA.xyz, текущий объем эмиссии акций RWA составляет $445,40 млн, но стоит отметить, что $429,84 млн из этой эмиссии приходится на EXOD, ончейн-акции, выпущенные Exodus Movement, Inc., компанией-разработчиком программного обеспечения, специализирующейся на разработке некастодиальных криптовалютных кошельков, которая была основана в 2015 году и имеет штаб-квартиру в Небраске, штат США. Акции компании котируются на фондовой бирже NYSE America и позволяют пользователям переносить свои обычные акции класса А в блокчейн Algorand для управления, а пользователи могут просматривать цену этих активов в цепочке непосредственно в кошельке Exodus, общая рыночная капитализация которого в настоящее время составляет 1,5 млрд долларов.
Компания также стала единственной в США, которая токенизировала свои обыкновенные акции на блокчейне. Однако стоит отметить, что EXOD на блокчейне является только цифровым идентификатором ее акций и не включает в себя права голоса, управления, экономические или другие права, а также этот токен не может быть напрямую торгуемым и обращаемым на блокчейне.
Это событие в некоторой степени символично, поскольку оно знаменует собой явный сдвиг в отношении SEC к активам в блокчейне, и на самом деле попытка Exodus выпустить акции в сети не была гладкой. В мае 2024 года Exodus подала свою первую заявку на токенизацию обыкновенных акций, но первоначальный отказ от плана листинга был связан с тем, что регуляторная политика SEC на тот момент не изменилась. Но затем, в декабре 2024 года, после постоянного совершенствования технических решений, мер комплаенса и раскрытия информации, Exodus наконец получил одобрение SEC и успешно завершил листинг токенизации обыкновенных акций. Инцидент также отправил акции компании на культовый рынок, а цены достигли рекордных максимумов.
Кроме того, оставшаяся доля рынка в размере около $16 млн в основном приходится на проект под названием Backed Finance. Это швейцарская компания, которая работает по совместимой архитектуре, которая позволяет пользователям, отвечающим требованиям KYC, чеканить токены на бирже через официальный первичный рынок, заплатить USDC, а после получения криптоактивов обменять обратно на доллары США и купить акции COIN на вторичном рынке (могут быть некоторые задержки из-за часов работы фондового рынка в середине), после успешной покупки акции управляются швейцарским банком-кастодианом, а затем пользователям отправляется токен mint bSTOCK в соотношении 1:1. Процесс погашения происходит в обратном порядке. Гарантия безопасности резервных активов — это регулярный выпуск резервных сертификатов в партнерстве с аудиторской фирмой Network Firm. Ончейн-инвесторы могут приобретать такие ончейн-активы непосредственно через DEX, такие как Balancer. В дополнение к этому, Backed не предоставляет право собственности на базовые активы или любые другие дополнительные права, включая право голоса, держателям токенов акций. И только пользователи, прошедшие KYC, могут выкупить USDC через первичный рынок.
С точки зрения эмиссии, принятие Backed в основном сосредоточено на двух активах, CSPX и COIN, где первый имеет эмиссию около $10 млн, а второй — около $3 млн. Что касается ончейн-ликвидности, то она в основном сосредоточена в двух цепочках Gnosis и Base, из которых ликвидность bCSPX составляет около $6M, а ликвидность wbCOIN — около $1M. С точки зрения объема транзакций он не очень высок, если взять в качестве примера крупнейший пул ликвидности bCSPX, с момента его развертывания 21 февраля 2025 года совокупный объем транзакций составляет около $3,8M, а совокупное количество транзакций — около 400.
Еще одним важным направлением является прогресс Ondo Finance, поскольку Ondo 6 февраля 2025 года объявила о своей общей стратегии Ondo chain и Ondo Global Markets, где токенизированные акции являются основными торговыми объектами в Ondo Global Markets. Возможно, Ondo с более широкими ресурсами TradFi и лучшей технической базой сможет ускорить развитие этого сектора, однако это еще нужно наблюдать.
Возможности и вызовы RWA на фондовом рынке
Далее мы обсудим возможности и вызовы акций RWA. Обычно рынок считает, что акции RWA обладают следующими тремя преимуществами:
· 7–24 часов торговая платформа: благодаря техническим особенностям блокчейна, он обладает возможностью круглосуточной работы. Это позволяет торговать токенизированными акциями без ограничений по времени, присущих традиционным биржам, и полностью раскрыть потенциальный спрос на торговлю. Например, в Nasdaq, хотя в настоящее время уже реализована возможность 24-часовой торговли через продление внебиржевых торгов, обычное время торговли ограничено только будними днями. Однако, если разработать торговую платформу напрямую на блокчейне, это позволит реализовать круглосуточную торговлю с более низкими затратами.
· Низкие затраты на приобретение американских активов для пользователей вне США: с массовым принятием платежных стейблкоинов пользователи вне США могут напрямую использовать стейблкоины для торговли американскими активами, не неся затрат на межбанковские переводы и время, связанное с трансакциями. Предположим, что китайский инвестор инвестирует в акции США через Tiger Brokers, не учитывая расходы на обмен валюты, комиссия за международный перевод составляет примерно 0,1%, кроме того, расчет международных переводов обычно занимает 1–3 рабочих дня. В то время как при торговле через блокчейн-каналы можно избежать этих двух затрат.
· Потенциал финансовых инноваций, обусловленный комбинируемостью: благодаря программируемым характеристикам токенизированные акции будут интегрированы в экосистему DeFi, что придаст им более сильный потенциал для финансовых инноваций на блокчейне. Например, сценарии онлайн-кредитования.
Однако автор считает, что текущие токенизированные акции по-прежнему сталкиваются с двумя аспектами неопределенности:
· Скорость регулятивной политики: Исходя из кейсов EXOD и Support, мы можем знать, что текущая регуляторная политика плохо решает проблему «равных прав на акции», то есть покупка токенизированных акций и физических акций имеет одинаковые права и интересы на законодательном уровне, такие как права управления и т.д. Это ограничивает многие сценарии сделок, такие как слияния и поглощения на вторичном рынке. Кроме того, сценарии использования токенизированных акций до сих пор неясны, что также в определенной степени замедляет темпы финансовых инноваций. Таким образом, его прогресс во многом зависит от скорости регулятивной политики, и, учитывая, что основная политическая цель нынешней администрации Трампа все еще находится на стадии решоринга производства, сроки, вероятно, продолжат смещаться назад.
· Рост принятия стейблкоинов: исторически сложилось так, что основными целевыми пользователями токенизированных акций, скорее всего, являются не крипто-нативные пользователи, а традиционные инвесторы за пределами США. Например, для китайских инвесторов, по сравнению с обычной официальной биржей, получение стейблкоинов через внебиржевой рынок должно приносить премию в размере около 0,3% ~ 1%, что также намного выше, чем стоимость инвестирования в акции США через традиционные каналы.
Таким образом, резюмируя вышесказанное, автор считает, что у акций RWA есть следующие две рыночные возможности в краткосрочной перспективе:
Для уже上市ых компаний можно обратить внимание на случай EXOD и выпустить токены акций на блокчейне. Хотя в краткосрочной перспективе еще не наблюдается слишком много реальных сценариев использования, по крайней мере, потенциальные финансовые инновации могут позволить инвесторам дать компании более высокую оценку. Например, для некоторых компаний, способных предлагать услуги управления активами на блокчейне, этот метод может позволить преобразовать идентичность инвесторов в пользователей продукта и превратить акции, принадлежащие инвесторам, в AUM компании, что повысит потенциал роста бизнеса.
Для токенизированных акций США с высокими дивидендами некоторые протоколы DeFi, основанные на доходности, становятся потенциальными пользователями. С изменением рыночных настроений доходность большинства нативных сценариев реальной доходности в цепочке значительно снизится, и протоколам DeFi, таким как Ethina, необходимо постоянно искать другие сценарии реальной доходности, чтобы увеличить общую доходность и повысить конкурентоспособность на рынке. Для получения подробной информации, пожалуйста, обратитесь к примеру настройки BUIDL от Ethena. Акции с высокими дивидендами, с другой стороны, обычно принадлежат к зрелым отраслям, имеют стабильную модель прибыли, обильный денежный поток и могут продолжать распределять прибыль среди акционеров, и большинство из них обладают характеристиками низкой волатильности, сильной устойчивостью к экономическим циклам и относительно контролируемыми инвестиционными рисками. Таким образом, запуск некоторых высокодивидендных акций голубых фишек может привести к принятию протоколов DeFi, основанных на доходности.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Сможет ли токенизация акций США стать следующим трендом? Подробное объяснение ее истории, текущего состояния и будущих направлений.
Автор | @Web3_Mario
Аннотация: С реализацией политики Трампа, включая привлечение производственной отрасли обратно в страну через тарифы, активное разжигание пузыря на фондовом рынке, заставляющее ФРС снижать процентные ставки и увеличивать денежную массу, а также способствование финансовым инновациям через дерегуляцию, эта комбинация действий действительно меняет рынок. В этом контексте дорожка RWA, получившая выгоду от дерегуляции, также все больше привлекает внимание криптоиндустрии. В данной статье в основном рассматриваются возможности и вызовы токенизированных акций.
Обзор истории развития токенизированных акций
На самом деле токенизированные акции не являются новой концепцией. С 2017 года уже начались попытки STO (Security Token Offering, предложение токенов безопасности) – это способ финансирования в области криптовалют, который по своей сути заключается в цифровизации прав на традиционные финансовые ценные бумаги и их размещении в блокчейне, с использованием технологии блокчейн для токенизации активов. Он сочетает в себе соблюдение норм традиционных ценных бумаг и высокую эффективность технологии блокчейн. Токенизированные акции, как важная категория ценных бумаг, являются самым заметным приложением в области STO.
До появления STO основным методом финансирования в блокчейн-пространстве было ICO (Initial Coin Offering). Стремительный рост ICO в основном опирается на удобство смарт-контрактов Ethereum, но токены, выпущенные большинством проектов, не представляют реальных прав и интересов активов, а надзор отсутствует, что приводит к частым случаям мошенничества и побегов.
В 2017 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) опубликовала заявление по поводу инцидента с DAO, указав, что некоторые токены могут являться ценными бумагами и подлежат регулированию Законом о ценных бумагах 1933 года. Это стало отправной точкой для официального зарождения концепции STO. В 2018 году STO как концепция "соответствующего ICO" постепенно набрала популярность и начала привлекать внимание в индустрии. Однако из-за отсутствия единых стандартов, низкой ликвидности на вторичном рынке и высоких затрат на соблюдение требований, рынок развивался медленно.
С наступлением DeFi Summer в 2020 году некоторые проекты начали пытаться создавать деривативы, привязанные к цене акций, с помощью смарт-контрактов через децентрализованные решения, что позволяет ончейн-инвесторам напрямую инвестировать в традиционный фондовый рынок без необходимости сложных процессов KYC. Эта парадигма, часто называемая моделью синтетических активов, не предполагает прямого владения акциями США и не требует доверия к централизованным учреждениям для торговли, обходя дорогостоящие регулятивные и юридические издержки. Среди репрезентативных проектов — Synthetix и Mirror Protocol в экосистеме Terra.
В этих проектах маркетмейкеры могут предоставлять избыточные криптовалютные залоги, выпускать синтетические акции американских компаний на блокчейне и обеспечивать ликвидность на рынке. Трейдеры могут напрямую торговать этими активами на вторичном рынке DEX, получая ценовое воздействие на привязанные акции. Помню, что в то время на рынке акций США на первом месте была Tesla, а не NVIDIA из предыдущего цикла. Поэтому большинство слоганов проектов подчеркивают возможность торговли акциями TSLA непосредственно на блокчейне.
Однако, судя по итоговому развитию рынка, объем торгов синтетическими акциями США в цепочке был неудовлетворительным. Если взять в качестве примера sTSLA на Synthetix, считая минтинг и выкуп на первичном рынке, общее совокупное количество транзакций в цепочке составляет всего 798. Позже большинство проектов утверждали, что из-за регуляторных соображений они выведут синтетические активы с фондового рынка США и обратятся к другим бизнес-сценариям, но существенная причина, скорее всего, заключается в том, что они не нашли PMF и не смогли создать устойчивую бизнес-модель, потому что предпосылка бизнес-логики синтетических активов заключается в том, что существует большой спрос на ончейн-транзакции, привлекая маркет-мейкеров для чеканки активов через первичный рынок и зарабатывания комиссионных за маркет-мейкинг на вторичном рынке, и если такого спроса не будет, маркет-мейкеры не только не смогут получать доход за счет синтетических активов. В то же время ей также приходится нести риски, связанные с синтетическими активами, которые коротко привязаны к акциям США, поэтому ликвидность также будет сокращаться еще больше.
В дополнение к модели синтетических активов, некоторые известные CEX также экспериментируют с возможностью торговать акциями США для криптотрейдеров через централизованную модель хранения. В этой модели есть стороннее финансовое учреждение или биржа, которые депонируют фактические акции и создают торгуемый базовый актив непосредственно на CEX. Более типичными из них являются FTX и Binance. FTX запустила свой сервис торговли токенизированными акциями 29 октября 2020 года в партнерстве с немецкой финансовой фирмой CM-Equity AG и швейцарской Digital Assets AG, чтобы позволить пользователям за пределами США и в регионах с ограниченным доступом торговать токенами, привязанными к акциям компаний, зарегистрированных в США, таких как Facebook, Netflix, Tesla, Amazon и других. В апреле 2021 года Binance также начала предлагать услуги по торговле токенизированными акциями, первой из которых стала Tesla (TSLA).
Однако нормативно-правовая среда в то время была не особенно дружелюбной, а основным спонсором была CEX, что означало, что существовала прямая конкуренция с традиционными площадками для торговли акциями, такими как Nasdaq, которая, естественно, оказалась под большим давлением. Объем торгов токенизированными акциями FTX достиг рекордно высокого уровня в 4 квартале 2021 года. Среди них объем торгов в октябре 2021 года составил $94 млн, но сервис торговли токенизированными акциями был прекращен после банкротства в ноябре 2022 года. Binance, с другой стороны, объявила в июле 2021 года, что прекратит свой сервис по торговле токенизированными акциями всего через три месяца после запуска бизнеса из-за давления со стороны регулирующих органов.
С тех пор, как рынок вошел в стадию медвежьего рынка, развитие этого направления на время остановилось. До тех пор, пока Трамп не был избран, его финансовая политика по дерегулированию привела к изменению регуляторной среды, что снова привлекло внимание рынка к токенизированным акциям, но в это время у них появилось новое имя - RWA. Этот тип парадигмы подчеркивает необходимость внедрения соответствующих эмитентов для выпуска токенов, обеспеченных реальными активами 1:1, через соответствующую архитектурную конструкцию, причем создание, торговля, выкуп токенов и управление обеспечивающими активами строго выполняются в соответствии с регуляторными требованиями.
Текущая рыночная ситуация акций RWA
Итак, давайте посмотрим на текущее состояние фондового рынка RWA. В целом, рынок все еще находится на ранних стадиях, и на нем по-прежнему доминируют акции США. По данным RWA.xyz, текущий объем эмиссии акций RWA составляет $445,40 млн, но стоит отметить, что $429,84 млн из этой эмиссии приходится на EXOD, ончейн-акции, выпущенные Exodus Movement, Inc., компанией-разработчиком программного обеспечения, специализирующейся на разработке некастодиальных криптовалютных кошельков, которая была основана в 2015 году и имеет штаб-квартиру в Небраске, штат США. Акции компании котируются на фондовой бирже NYSE America и позволяют пользователям переносить свои обычные акции класса А в блокчейн Algorand для управления, а пользователи могут просматривать цену этих активов в цепочке непосредственно в кошельке Exodus, общая рыночная капитализация которого в настоящее время составляет 1,5 млрд долларов.
Компания также стала единственной в США, которая токенизировала свои обыкновенные акции на блокчейне. Однако стоит отметить, что EXOD на блокчейне является только цифровым идентификатором ее акций и не включает в себя права голоса, управления, экономические или другие права, а также этот токен не может быть напрямую торгуемым и обращаемым на блокчейне.
Это событие в некоторой степени символично, поскольку оно знаменует собой явный сдвиг в отношении SEC к активам в блокчейне, и на самом деле попытка Exodus выпустить акции в сети не была гладкой. В мае 2024 года Exodus подала свою первую заявку на токенизацию обыкновенных акций, но первоначальный отказ от плана листинга был связан с тем, что регуляторная политика SEC на тот момент не изменилась. Но затем, в декабре 2024 года, после постоянного совершенствования технических решений, мер комплаенса и раскрытия информации, Exodus наконец получил одобрение SEC и успешно завершил листинг токенизации обыкновенных акций. Инцидент также отправил акции компании на культовый рынок, а цены достигли рекордных максимумов.
Кроме того, оставшаяся доля рынка в размере около $16 млн в основном приходится на проект под названием Backed Finance. Это швейцарская компания, которая работает по совместимой архитектуре, которая позволяет пользователям, отвечающим требованиям KYC, чеканить токены на бирже через официальный первичный рынок, заплатить USDC, а после получения криптоактивов обменять обратно на доллары США и купить акции COIN на вторичном рынке (могут быть некоторые задержки из-за часов работы фондового рынка в середине), после успешной покупки акции управляются швейцарским банком-кастодианом, а затем пользователям отправляется токен mint bSTOCK в соотношении 1:1. Процесс погашения происходит в обратном порядке. Гарантия безопасности резервных активов — это регулярный выпуск резервных сертификатов в партнерстве с аудиторской фирмой Network Firm. Ончейн-инвесторы могут приобретать такие ончейн-активы непосредственно через DEX, такие как Balancer. В дополнение к этому, Backed не предоставляет право собственности на базовые активы или любые другие дополнительные права, включая право голоса, держателям токенов акций. И только пользователи, прошедшие KYC, могут выкупить USDC через первичный рынок.
С точки зрения эмиссии, принятие Backed в основном сосредоточено на двух активах, CSPX и COIN, где первый имеет эмиссию около $10 млн, а второй — около $3 млн. Что касается ончейн-ликвидности, то она в основном сосредоточена в двух цепочках Gnosis и Base, из которых ликвидность bCSPX составляет около $6M, а ликвидность wbCOIN — около $1M. С точки зрения объема транзакций он не очень высок, если взять в качестве примера крупнейший пул ликвидности bCSPX, с момента его развертывания 21 февраля 2025 года совокупный объем транзакций составляет около $3,8M, а совокупное количество транзакций — около 400.
Еще одним важным направлением является прогресс Ondo Finance, поскольку Ondo 6 февраля 2025 года объявила о своей общей стратегии Ondo chain и Ondo Global Markets, где токенизированные акции являются основными торговыми объектами в Ondo Global Markets. Возможно, Ondo с более широкими ресурсами TradFi и лучшей технической базой сможет ускорить развитие этого сектора, однако это еще нужно наблюдать.
Возможности и вызовы RWA на фондовом рынке
Далее мы обсудим возможности и вызовы акций RWA. Обычно рынок считает, что акции RWA обладают следующими тремя преимуществами:
· 7–24 часов торговая платформа: благодаря техническим особенностям блокчейна, он обладает возможностью круглосуточной работы. Это позволяет торговать токенизированными акциями без ограничений по времени, присущих традиционным биржам, и полностью раскрыть потенциальный спрос на торговлю. Например, в Nasdaq, хотя в настоящее время уже реализована возможность 24-часовой торговли через продление внебиржевых торгов, обычное время торговли ограничено только будними днями. Однако, если разработать торговую платформу напрямую на блокчейне, это позволит реализовать круглосуточную торговлю с более низкими затратами.
· Низкие затраты на приобретение американских активов для пользователей вне США: с массовым принятием платежных стейблкоинов пользователи вне США могут напрямую использовать стейблкоины для торговли американскими активами, не неся затрат на межбанковские переводы и время, связанное с трансакциями. Предположим, что китайский инвестор инвестирует в акции США через Tiger Brokers, не учитывая расходы на обмен валюты, комиссия за международный перевод составляет примерно 0,1%, кроме того, расчет международных переводов обычно занимает 1–3 рабочих дня. В то время как при торговле через блокчейн-каналы можно избежать этих двух затрат.
· Потенциал финансовых инноваций, обусловленный комбинируемостью: благодаря программируемым характеристикам токенизированные акции будут интегрированы в экосистему DeFi, что придаст им более сильный потенциал для финансовых инноваций на блокчейне. Например, сценарии онлайн-кредитования.
Однако автор считает, что текущие токенизированные акции по-прежнему сталкиваются с двумя аспектами неопределенности:
· Скорость регулятивной политики: Исходя из кейсов EXOD и Support, мы можем знать, что текущая регуляторная политика плохо решает проблему «равных прав на акции», то есть покупка токенизированных акций и физических акций имеет одинаковые права и интересы на законодательном уровне, такие как права управления и т.д. Это ограничивает многие сценарии сделок, такие как слияния и поглощения на вторичном рынке. Кроме того, сценарии использования токенизированных акций до сих пор неясны, что также в определенной степени замедляет темпы финансовых инноваций. Таким образом, его прогресс во многом зависит от скорости регулятивной политики, и, учитывая, что основная политическая цель нынешней администрации Трампа все еще находится на стадии решоринга производства, сроки, вероятно, продолжат смещаться назад.
· Рост принятия стейблкоинов: исторически сложилось так, что основными целевыми пользователями токенизированных акций, скорее всего, являются не крипто-нативные пользователи, а традиционные инвесторы за пределами США. Например, для китайских инвесторов, по сравнению с обычной официальной биржей, получение стейблкоинов через внебиржевой рынок должно приносить премию в размере около 0,3% ~ 1%, что также намного выше, чем стоимость инвестирования в акции США через традиционные каналы.
Таким образом, резюмируя вышесказанное, автор считает, что у акций RWA есть следующие две рыночные возможности в краткосрочной перспективе:
Для уже上市ых компаний можно обратить внимание на случай EXOD и выпустить токены акций на блокчейне. Хотя в краткосрочной перспективе еще не наблюдается слишком много реальных сценариев использования, по крайней мере, потенциальные финансовые инновации могут позволить инвесторам дать компании более высокую оценку. Например, для некоторых компаний, способных предлагать услуги управления активами на блокчейне, этот метод может позволить преобразовать идентичность инвесторов в пользователей продукта и превратить акции, принадлежащие инвесторам, в AUM компании, что повысит потенциал роста бизнеса.
Для токенизированных акций США с высокими дивидендами некоторые протоколы DeFi, основанные на доходности, становятся потенциальными пользователями. С изменением рыночных настроений доходность большинства нативных сценариев реальной доходности в цепочке значительно снизится, и протоколам DeFi, таким как Ethina, необходимо постоянно искать другие сценарии реальной доходности, чтобы увеличить общую доходность и повысить конкурентоспособность на рынке. Для получения подробной информации, пожалуйста, обратитесь к примеру настройки BUIDL от Ethena. Акции с высокими дивидендами, с другой стороны, обычно принадлежат к зрелым отраслям, имеют стабильную модель прибыли, обильный денежный поток и могут продолжать распределять прибыль среди акционеров, и большинство из них обладают характеристиками низкой волатильности, сильной устойчивостью к экономическим циклам и относительно контролируемыми инвестиционными рисками. Таким образом, запуск некоторых высокодивидендных акций голубых фишек может привести к принятию протоколов DeFi, основанных на доходности.