Источник: Дельфинский бизнес-исследовательский институт
Недавнее выступление Пауэлла дало мощный сигнал о денежно-кредитной политике Федеральной резервной системы.
15 мая по местному времени председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выступил на Второй исследовательской конференции Томаса Лаубаха и заявил, что с учетом постоянных изменений в экономике и политике долгосрочные процентные ставки могут вырасти. Он предупредил: "Мы, возможно, входим в период, когда供应冲击 будут происходить чаще и могут быть более продолжительными — это серьезный вызов как для экономики, так и для центрального банка."
В то же время Пауэлл сообщил, что Федеральная резервная система пересматривает свою общую рамочную политику в ответ на значительные изменения в перспективах инфляции и процентных ставок после пандемии 2020 года, планируя завершить рассмотрение конкретных изменений этой рамки в ближайшие несколько месяцев.
Когда Федеральная резервная система снизит процентные ставки?
Согласно отчету Securities Times, семинар, на котором участвовал Пауэлл, больше ориентирован на академические исследования, поэтому он не упомянул много о прогнозах экономики и проблемах инфляции. Но судя по его выступлению, механизм передачи инфляции на процентные ставки всегда был самым важным фактором при формировании денежно-кредитной политики ФРС.
На прошлой неделе Федеральная резервная система объявила, что целевой диапазон федеральной фондовой ставки останется на уровне 4,25%—4,5%, и заявила, что риски увеличения уровня безработицы и усиления инфляции в американской экономике возросли. Многие банки Уолл-стрита предсказывают, что до декабря этого года или позже Федеральная резервная система не снизит процентные ставки.
Последние данные показывают, что в апреле этого года индекс потребительских цен (CPI) в США вырос на 2,3% в годовом исчислении, что лучше, чем ожидал рынок, и стало самым низким годовым темпом роста с начала 2021 года. Индикатор расходов на личное потребление (PCE), который более важен для ФРС, будет опубликован 31 мая. В сегодняшнем выступлении Пауэлл предсказал, что этот показатель вырастет примерно на 2,2%.
Аналитики Уолл-стрит в целом ожидают, что в течение следующих нескольких месяцев тенденция роста цен, вызванная тарифной политикой, станет более заметной, что заставляет Федеральную резервную систему сохранять колебания в вопросе снижения процентных ставок.
Экономист JPMorgan Майкл Хансен отметил, что тарифная политика может привести к резкому росту цен на американские товары в июне и июле, что делает Федеральную резервную систему более осторожной при рассмотрении вопроса о снижении процентных ставок. Из-за неопределенности и волатильности, вызванных тарифной политикой администрации Трампа, ФРС занимает выжидательную позицию, чтобы оценить конкретное влияние окончательной реализации политики на экономику.
Вот полный текст выступления:
Доброе утро. Я рад приветствовать всех на сегодняшней встрече. Исследования Томаса Лаубаха и его поддержка Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) помогли нам лучше понять монетарную политику, и сегодня очень уместно продолжить эту работу под его именем. Благодарю авторов докладов, участников дискуссии и панельных участников, а также Тревора и его команду за организацию этой встречи. Усилия всех позволили нам собраться вместе.
Как и в предыдущей оценке, оценка 2025 года состоит из трех ключевых частей: эта встреча, мероприятия «Слушание ФРС», проводимые в различных Федеральных резервных банках, а также обсуждения и рассмотрения со стороны политиков на заседаниях FOMC (поддерживаемые анализами сотрудников). В текущей оценке мы пересмотрим некоторые аспекты стратегической структуры на основе опыта последних пяти лет и рассмотрим возможности улучшения инструментов коммуникации политики Комитета, включая формулировки относительно прогнозов, неопределенности и рисков.
Заявление о согласии
В 2012 году FOMC впервые включил рамки денежно-кредитной политики в документ под названием «Заявление о долгосрочных целях и стратегии денежно-кредитной политики», который мы называем «Заявлением о консенсусе». Формулировка первого абзаца никогда не изменялась, подчеркивая нашу приверженность выполнению полномочий Конгресса и ясному объяснению наших действий и причин (Рисунок 1).
!
Эта ясность уменьшила неопределенность, повысила эффективность политики и усилила прозрачность и подотчетность.
Тогдашний председатель Бен Бернанке возглавил комитет, который разработал первоначальное заявление о консенсусе, установив 2%-ную инфляционную цель и описав способы достижения двух задач, поставленных Конгрессом. Предложенная в этом документе структура в целом соответствует лучшим практикам центральных банков с гибкой инфляционной целевой установкой.
Структура экономики будет эволюционировать со временем, и стратегии, инструменты и коммуникации лиц, принимающих решения по денежной политике, также должны соответствующим образом адаптироваться. Вызовы периода Великой депрессии, высокой инфляции и большой стагнации различны, и сегодняшние вызовы также отличаются. Рамки должны быть способными адаптироваться к широкому спектру условий, но также должны регулярно обновляться, чтобы отражать изменения в экономике и нашем понимании её.
Оценка 2019-2020 годов
С 2012 по 2018 год FOMC на своих январских заседаниях голосовал за подтверждение согласованного заявления, при этом в большинстве лет не вносилось существенных изменений. В 2019 году мы изменили эту практику и провели первую публичную оценку, сообщив, что будем проводить подобные оценки примерно раз в пять лет. Пятигодичная частота не является волшебным числом, но мы считаем, что она подходит для переоценки структурных характеристик экономики и для общения с общественностью, практиками и академическим сообществом о работе рамок.
На момент последней оценки мы жили в новом нормальном состоянии примерно десять лет, характеризующемся низкими процентными ставками, низким ростом, низкой инфляцией и очень плоской кривой Филипса, близкой к эффективному нижнему пределу. Если обобщить ту эпоху одним статистическим показателем, то это политика процентных ставок, которая оставалась на нижнем пределе в течение семи лет после глобального финансового кризиса 2008 года (рисунок 2).
!
После стартового повышения процентной ставки в декабре 2015 года мы смогли очень медленно повысить целевую процентную ставку до пикового значения 2,4% в течение трех лет. Через семь месяцев мы начали снижать процентные ставки, и к концу 2019 года ставка снизилась до 1,6%, оставаясь на этом уровне в течение нескольких месяцев, когда началась пандемия. Политические ставки в других основных развитых экономиках еще ниже, многие из них даже отрицательные, а инфляция продолжает оставаться ниже целевого уровня.
Точка зрения тогда заключалась в том, что когда экономика снова переживет даже умеренный спад, мы вернемся к нижнему пределу и, возможно, будем находиться там длительное время. Десятилетие страданий после финансового кризиса подтвердило это. Инфляция может упасть, когда экономика слабеет, а номинальная процентная ставка фиксируется на нуле; рост реальных процентных ставок будет дополнительно сдерживать рост занятости и усиливать понижательное давление на инфляцию и инфляционные ожидания.
Учитывая эти беспокойства, мы приняли политику компенсации постоянного недостижения целевого уровня инфляции, что является распространенным подходом в обширной литературе по рискам нижнего предела. Учитывая близость к нижнему пределу рисков для занятости и инфляции, а также необходимость закрепления долгосрочных инфляционных ожиданий на уровне 2%, мы заявили, что в периоды, когда инфляция остается ниже 2%, мы можем установить целевой уровень инфляции немного выше 2% на некоторое время.
Мы также приходим к выводу, что политические решения будут основываться на оценке «дефицита», а не «отклонения» от максимальной занятости. «Недостаточная» корректировка – это не обязательство навсегда отказаться от упреждающих забастовок или игнорировать напряженность на рынке труда, а скорее предположение о том, что одной лишь напряженности на рынке труда недостаточно для того, чтобы инициировать ответные меры политики, если только Комитет не считает, что это приведет к нежелательному инфляционному давлению, если его не остановить.
Эта корректировка отражает наш опыт долгосрочного роста, характеризующегося исторически низким уровнем безработицы и низкой стабильной инфляцией, что позволяет предположить, что политический подход, который разумно исследует максимальные уровни занятости, может принести выгоды от сильного рынка труда, не ставя под угрозу стабильность цен. Например, в годы, предшествовавшие пандемии, безработица была на многолетнем минимуме, в то время как инфляция была ниже 2%. К декабрю 2019 года оценки долгосрочной безработицы значительно снизились (рисунок 3). Использование термина «недостаточный» означает, что сочетание низкой инфляции и низкой безработицы не обязательно представляет собой неблагоприятный компромисс для денежно-кредитной политики.
!
Текущая оценка
В текущей оценке комитет обсуждает, чему мы научились за последние пять лет. Мы планируем завершить конкретные изменения в консенсусном заявлении в ближайшие месяцы. Мы особое внимание уделяем изменениям 2020 года, одновременно учитывая дискретные, но важные обновления, отражающие наше новое понимание экономики, а также интерпретацию этих изменений общественностью. В ходе обсуждения участники сочли необходимым пересмотреть формулировки, касающиеся "нехватки". На прошлой неделе на заседании у нас также было аналогичное мнение относительно среднего целевого уровня инфляции. Мы убедимся, что новое консенсусное заявление сможет адаптироваться к широкому спектру экономических условий и изменений.
!
В дополнение к пересмотру консенсусного заявления, мы также рассмотрим вопрос об улучшении официальной коммуникации по вопросам политики, особенно в отношении роли прогнозов и неопределенностей. Общим наблюдением при оценке рамочной программы на 2020 год и политических решений в последние годы является необходимость четкого информирования о развитии сложных событий. Несмотря на то, что среди ученых и участников рынка бытует общее мнение, что коммуникация FOMC эффективна, всегда есть возможности для улучшения. Даже во времена относительного спокойствия четкая коммуникация является ключевым вопросом. Важной темой является вопрос о том, как способствовать более широкому пониманию неопределенностей, с которыми сталкивается экономика в целом. Во времена, когда потрясения становятся более сильными, более частыми или более рассредоточенными, эффективная коммуникация требует, чтобы мы сообщали о неопределенности в нашем понимании экономики и перспектив. Мы рассмотрим, как мы можем улучшить ситуацию в этой области.
Наконец, еще раз спасибо всем за ваше присутствие. Мы с нетерпением ждем обсуждений в следующие два дня, которые помогут нам расширить и углубить наше понимание этих вопросов, что имеет решающее значение для успешной оценки.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
1 Лайков
Награда
1
1
Поделиться
комментарий
0/400
IELTS
· 05-16 07:07
Купить немного mode? #PFVS Launchpad 认购开启# 01928374646565748392010 1928374656574839201 BSV ETHw
Последние высказывания Пауэлла: важный сигнал от Федеральной резервной системы (ФРС) (с полным текстом речи)
Источник: Дельфинский бизнес-исследовательский институт
Недавнее выступление Пауэлла дало мощный сигнал о денежно-кредитной политике Федеральной резервной системы.
15 мая по местному времени председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выступил на Второй исследовательской конференции Томаса Лаубаха и заявил, что с учетом постоянных изменений в экономике и политике долгосрочные процентные ставки могут вырасти. Он предупредил: "Мы, возможно, входим в период, когда供应冲击 будут происходить чаще и могут быть более продолжительными — это серьезный вызов как для экономики, так и для центрального банка."
В то же время Пауэлл сообщил, что Федеральная резервная система пересматривает свою общую рамочную политику в ответ на значительные изменения в перспективах инфляции и процентных ставок после пандемии 2020 года, планируя завершить рассмотрение конкретных изменений этой рамки в ближайшие несколько месяцев.
Когда Федеральная резервная система снизит процентные ставки?
Согласно отчету Securities Times, семинар, на котором участвовал Пауэлл, больше ориентирован на академические исследования, поэтому он не упомянул много о прогнозах экономики и проблемах инфляции. Но судя по его выступлению, механизм передачи инфляции на процентные ставки всегда был самым важным фактором при формировании денежно-кредитной политики ФРС.
На прошлой неделе Федеральная резервная система объявила, что целевой диапазон федеральной фондовой ставки останется на уровне 4,25%—4,5%, и заявила, что риски увеличения уровня безработицы и усиления инфляции в американской экономике возросли. Многие банки Уолл-стрита предсказывают, что до декабря этого года или позже Федеральная резервная система не снизит процентные ставки.
Последние данные показывают, что в апреле этого года индекс потребительских цен (CPI) в США вырос на 2,3% в годовом исчислении, что лучше, чем ожидал рынок, и стало самым низким годовым темпом роста с начала 2021 года. Индикатор расходов на личное потребление (PCE), который более важен для ФРС, будет опубликован 31 мая. В сегодняшнем выступлении Пауэлл предсказал, что этот показатель вырастет примерно на 2,2%.
Аналитики Уолл-стрит в целом ожидают, что в течение следующих нескольких месяцев тенденция роста цен, вызванная тарифной политикой, станет более заметной, что заставляет Федеральную резервную систему сохранять колебания в вопросе снижения процентных ставок.
Экономист JPMorgan Майкл Хансен отметил, что тарифная политика может привести к резкому росту цен на американские товары в июне и июле, что делает Федеральную резервную систему более осторожной при рассмотрении вопроса о снижении процентных ставок. Из-за неопределенности и волатильности, вызванных тарифной политикой администрации Трампа, ФРС занимает выжидательную позицию, чтобы оценить конкретное влияние окончательной реализации политики на экономику.
Вот полный текст выступления:
Доброе утро. Я рад приветствовать всех на сегодняшней встрече. Исследования Томаса Лаубаха и его поддержка Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) помогли нам лучше понять монетарную политику, и сегодня очень уместно продолжить эту работу под его именем. Благодарю авторов докладов, участников дискуссии и панельных участников, а также Тревора и его команду за организацию этой встречи. Усилия всех позволили нам собраться вместе.
Как и в предыдущей оценке, оценка 2025 года состоит из трех ключевых частей: эта встреча, мероприятия «Слушание ФРС», проводимые в различных Федеральных резервных банках, а также обсуждения и рассмотрения со стороны политиков на заседаниях FOMC (поддерживаемые анализами сотрудников). В текущей оценке мы пересмотрим некоторые аспекты стратегической структуры на основе опыта последних пяти лет и рассмотрим возможности улучшения инструментов коммуникации политики Комитета, включая формулировки относительно прогнозов, неопределенности и рисков.
Заявление о согласии
В 2012 году FOMC впервые включил рамки денежно-кредитной политики в документ под названием «Заявление о долгосрочных целях и стратегии денежно-кредитной политики», который мы называем «Заявлением о консенсусе». Формулировка первого абзаца никогда не изменялась, подчеркивая нашу приверженность выполнению полномочий Конгресса и ясному объяснению наших действий и причин (Рисунок 1).
!
Эта ясность уменьшила неопределенность, повысила эффективность политики и усилила прозрачность и подотчетность.
Тогдашний председатель Бен Бернанке возглавил комитет, который разработал первоначальное заявление о консенсусе, установив 2%-ную инфляционную цель и описав способы достижения двух задач, поставленных Конгрессом. Предложенная в этом документе структура в целом соответствует лучшим практикам центральных банков с гибкой инфляционной целевой установкой.
Структура экономики будет эволюционировать со временем, и стратегии, инструменты и коммуникации лиц, принимающих решения по денежной политике, также должны соответствующим образом адаптироваться. Вызовы периода Великой депрессии, высокой инфляции и большой стагнации различны, и сегодняшние вызовы также отличаются. Рамки должны быть способными адаптироваться к широкому спектру условий, но также должны регулярно обновляться, чтобы отражать изменения в экономике и нашем понимании её.
Оценка 2019-2020 годов
С 2012 по 2018 год FOMC на своих январских заседаниях голосовал за подтверждение согласованного заявления, при этом в большинстве лет не вносилось существенных изменений. В 2019 году мы изменили эту практику и провели первую публичную оценку, сообщив, что будем проводить подобные оценки примерно раз в пять лет. Пятигодичная частота не является волшебным числом, но мы считаем, что она подходит для переоценки структурных характеристик экономики и для общения с общественностью, практиками и академическим сообществом о работе рамок.
На момент последней оценки мы жили в новом нормальном состоянии примерно десять лет, характеризующемся низкими процентными ставками, низким ростом, низкой инфляцией и очень плоской кривой Филипса, близкой к эффективному нижнему пределу. Если обобщить ту эпоху одним статистическим показателем, то это политика процентных ставок, которая оставалась на нижнем пределе в течение семи лет после глобального финансового кризиса 2008 года (рисунок 2).
!
После стартового повышения процентной ставки в декабре 2015 года мы смогли очень медленно повысить целевую процентную ставку до пикового значения 2,4% в течение трех лет. Через семь месяцев мы начали снижать процентные ставки, и к концу 2019 года ставка снизилась до 1,6%, оставаясь на этом уровне в течение нескольких месяцев, когда началась пандемия. Политические ставки в других основных развитых экономиках еще ниже, многие из них даже отрицательные, а инфляция продолжает оставаться ниже целевого уровня.
Точка зрения тогда заключалась в том, что когда экономика снова переживет даже умеренный спад, мы вернемся к нижнему пределу и, возможно, будем находиться там длительное время. Десятилетие страданий после финансового кризиса подтвердило это. Инфляция может упасть, когда экономика слабеет, а номинальная процентная ставка фиксируется на нуле; рост реальных процентных ставок будет дополнительно сдерживать рост занятости и усиливать понижательное давление на инфляцию и инфляционные ожидания.
Учитывая эти беспокойства, мы приняли политику компенсации постоянного недостижения целевого уровня инфляции, что является распространенным подходом в обширной литературе по рискам нижнего предела. Учитывая близость к нижнему пределу рисков для занятости и инфляции, а также необходимость закрепления долгосрочных инфляционных ожиданий на уровне 2%, мы заявили, что в периоды, когда инфляция остается ниже 2%, мы можем установить целевой уровень инфляции немного выше 2% на некоторое время.
Мы также приходим к выводу, что политические решения будут основываться на оценке «дефицита», а не «отклонения» от максимальной занятости. «Недостаточная» корректировка – это не обязательство навсегда отказаться от упреждающих забастовок или игнорировать напряженность на рынке труда, а скорее предположение о том, что одной лишь напряженности на рынке труда недостаточно для того, чтобы инициировать ответные меры политики, если только Комитет не считает, что это приведет к нежелательному инфляционному давлению, если его не остановить.
Эта корректировка отражает наш опыт долгосрочного роста, характеризующегося исторически низким уровнем безработицы и низкой стабильной инфляцией, что позволяет предположить, что политический подход, который разумно исследует максимальные уровни занятости, может принести выгоды от сильного рынка труда, не ставя под угрозу стабильность цен. Например, в годы, предшествовавшие пандемии, безработица была на многолетнем минимуме, в то время как инфляция была ниже 2%. К декабрю 2019 года оценки долгосрочной безработицы значительно снизились (рисунок 3). Использование термина «недостаточный» означает, что сочетание низкой инфляции и низкой безработицы не обязательно представляет собой неблагоприятный компромисс для денежно-кредитной политики.
!
Текущая оценка
В текущей оценке комитет обсуждает, чему мы научились за последние пять лет. Мы планируем завершить конкретные изменения в консенсусном заявлении в ближайшие месяцы. Мы особое внимание уделяем изменениям 2020 года, одновременно учитывая дискретные, но важные обновления, отражающие наше новое понимание экономики, а также интерпретацию этих изменений общественностью. В ходе обсуждения участники сочли необходимым пересмотреть формулировки, касающиеся "нехватки". На прошлой неделе на заседании у нас также было аналогичное мнение относительно среднего целевого уровня инфляции. Мы убедимся, что новое консенсусное заявление сможет адаптироваться к широкому спектру экономических условий и изменений.
!
В дополнение к пересмотру консенсусного заявления, мы также рассмотрим вопрос об улучшении официальной коммуникации по вопросам политики, особенно в отношении роли прогнозов и неопределенностей. Общим наблюдением при оценке рамочной программы на 2020 год и политических решений в последние годы является необходимость четкого информирования о развитии сложных событий. Несмотря на то, что среди ученых и участников рынка бытует общее мнение, что коммуникация FOMC эффективна, всегда есть возможности для улучшения. Даже во времена относительного спокойствия четкая коммуникация является ключевым вопросом. Важной темой является вопрос о том, как способствовать более широкому пониманию неопределенностей, с которыми сталкивается экономика в целом. Во времена, когда потрясения становятся более сильными, более частыми или более рассредоточенными, эффективная коммуникация требует, чтобы мы сообщали о неопределенности в нашем понимании экономики и перспектив. Мы рассмотрим, как мы можем улучшить ситуацию в этой области.
Наконец, еще раз спасибо всем за ваше присутствие. Мы с нетерпением ждем обсуждений в следующие два дня, которые помогут нам расширить и углубить наше понимание этих вопросов, что имеет решающее значение для успешной оценки.
!