Почему доллар продолжает укрепляться?

Источник: Чжоу Цзыхэн

Проблемы, с которыми сталкивается экономика США

Долговая нагрузка США по отношению к ВВП превысила 130%, что является историческим максимумом. Исследования показывают, что высокий уровень долга ограничивает экономический рост и может привести к дефолту или экстремальной инфляции. Поскольку США могут печатать деньги, вероятность дефолта низка, но риск инфляции значителен, что может привести к значительной девальвации валюты.

Экономический рост замедляется, бюджетный дефицит и торговый дефицит выходят из-под контроля. Уровень безработицы составляет всего 3,5%, но около 8-10 миллионов людей в возрасте от 25 до 54 лет не участвуют в трудовом рынке. Уровень участия в рабочей силе снизился с 70% в 2000 году до 62%, если учитывать тех, кто не ищет работу, уровень безработицы может быть близок к 10%, что приближается к уровню рецессии.

Почему доллар все еще силен?

Несмотря на экономическую слабость, доллар все еще силен, и причина заключается в «трубопроводе» международной валютной системы. В 1980 году Уолтер Ристон (известный банкир 20-го века, изобретатель трансферабельных депозитных сертификатов) объяснил, что валютная система — это замкнутая цепь. Средства из банка изымаются для покупки золота, продавец возвращает деньги в банк, средства не исчезают, лишь влияют на курс или процентные ставки.

Евро система и нехватка долларов

Ключ к силе доллара США заключается в глобальной системе евро (Eurodollar). Евровый рынок зависит от межбанковского кредитования, и если денежная масса сократится, это приведет к финансовому кризису. В настоящее время мир сталкивается с нехваткой долларов. Несмотря на то, что баланс Федеральной резервной системы увеличился с 800 миллиардов долларов в 2008 году до более чем 7,5 триллионов долларов в 2020 году, а M1 увеличивается еще быстрее, эти деньги не эффективно вошли в экономику.

Федеральная резервная система создает M0 (базовую валюту) путем покупки ценных бумаг, но эти средства в основном возвращаются в Федеральную резервную систему в виде избыточных резервов и не поступают в реальную экономику. Настоящая экономика движется за счет M1 и M2, которые создаются коммерческими банками через кредитование или покупку ценных бумаг. Способность коммерческих банков создавать деньги сопоставима с Федеральной резервной системой, но влияние M0 ограничено. Деривативы на сумму один квадриллион в банковской системе должны поддерживаться 7 триллионами M0 или 24 триллионами M1, что приводит к нехватке долларов.

Заключение

Сила доллара США обусловлена не прочностью экономических основ США, а структурными характеристиками международной валютной системы. Сочетание замкнутого цикла евросистемы и глобального дефицита доллара подкрепило позиции доллара. В дальнейшем необходимо обращать внимание на долг, инфляцию и изменения на рынке труда, чтобы судить об устойчивости тренда доллара.