Принятие закона GENIUS: новая эра регулирования стейблкоинов, крипторынок на пороге перемен.

19 мая 2025 года Сенат США проголосовал 66 голосами против 32 за принятие процедурного голосования по Закону США о руководстве и создании инноваций в стейблкоинах от 2025 года (GENIUS Act), ознаменовав неизбежное внедрение первой всеобъемлющей федеральной нормативно-правовой базы стейблкоинов в Соединенных Штатах. Эта веха быстро вызвала энтузиазм на криптовалютном рынке, где лидируют секторы DeFi, RWA (реальные активы), связанные со стейблкоинами, что, по общему мнению, является катализатором нового бычьего ралли. В этой статье будет объяснено основное содержание законопроекта, выгодные активы и стратегические намерения, стоящие за ним.

От «дикого роста» к нормативному: основные положения закона GENIUS

Законопроект GENIUS является первой всеобъемлющей федеральной нормативной основой в США, касающейся стейблкоинов, и направлен на решение проблемы длительного нахождения стейблкоинов в «серой зоне». Его ключевое содержание включает:

Резервные требования:

Эмитенты стейблкоинов должны обладать 100% высоколиквидными активами (такими как доллары США, краткосрочные государственные облигации США) в качестве резервов и ежемесячно публиковать состав резервов. Это требование напрямую исключает алгоритмические стейблкоины и не долларовые привязанные активы, усиливая доминирующую роль доллара в экосистеме стейблкоинов.

Классифицированное регулирование:

Эмитенты с рыночной капитализацией более 10 миллиардов долларов (такие как Tether, Circle) должны подчиняться прямому регулированию со стороны федеральных учреждений (таких как Федеральная резервная система или Управление контроллера валюты);

Малые эмитенты могут регулироваться государственными учреждениями, но должны соответствовать федеральным стандартам.

Прозрачность и соблюдение норм:

Запрещена вводящая в заблуждение реклама (например, намек на то, что она гарантирована правительством США)

Требуется соблюдать правила противодействия отмыванию денег (AML) и проверки личности клиентов (KYC)

Эмитенты с рыночной капитализацией более 50 миллиардов долларов должны проходить ежегодный аудит.

Мотивация законодательства:

Движение закона обусловлено уроками краха алгоритмического стейблкоина UST в 2022 году, а также конкурентным давлением со стороны регламента MiCA Европейского Союза и китайского цифрового юаня. Регулируя рынок стейблкоинов, США пытаются укрепить долларовую гегемонию, одновременно создавая условия для традиционных финансовых учреждений для входа в сферу шифрования.

Какие криптоактивы получат выгоду?

Принятие законопроекта GENIUS напрямую повлияло на экосистему стейблкоинов и через цепную реакцию затронуло Децентрализованные финансы, Layer 1 публичные блокчейны и сектор RWA. Ниже представлены ключевые направления выгоды:

Централизованный стейблкоин:

USDC (круг):

80% резервов составляют государственные облигации США, что полностью соответствует требованиям закона, и они зарегистрированы в США и активно соблюдают нормы, что делает их перспективными для выбора институциональными инвесторами как стейблкоин.

USDT (Tether):

Несмотря на то, что 60% резервов составляют американские облигации, их офшорная модель работы может столкнуться с регуляторным давлением. Если Tether решит провести корректировку для соблюдения норм, они все равно могут сохранить свою долю на рынке.

Децентрализованный стейблкоин и Децентрализованные финансы:

DAI(MakerDAO):

Необходимо увеличить долю резервов по государственным облигациям США для соответствия требованиям регулирования, но если корректировка будет успешной, это приведет к выгоде от расширения рынка.

Кривая (CRV):

Объем торговли стейблкоинами составляет 70% от их ликвидности, рост объема торгов, вызванный законопроектом, напрямую увеличит доходы протокола.

Ааве (AAVE):

Рост спроса на стейблкоины может подтолкнуть их TVL (общий объем заблокированных средств) к突破100亿美元.

Слой 1 публичная цепочка:

Эфириум (ETH):

Несет на себе 90% стейблкоинов и деятельности в области Децентрализованных финансов, объем торгов в цепочке и плата за Gas могут еще больше вырасти.

Трон (TRX):

Доля оборота USDT в сети составляет 46%, увеличение использования стейблкоинов повысит активность в сети.

Солана (SOL):

Низкие затраты и высокая пропускная способность привлекают проекты стейблкоинов, объем обращения USDC на блокчейне достиг 5 миллиардов долларов.

RWA（реальные мировые активы）：

Ондо Финанс (ОНДО):

Проект токенизации американских облигаций USDY может стать предпочтительным резервным активом для эмитентов стейблкоинов, напрямую выигрывая от спроса на американские облигации в соответствии с законом.

Гегемония доллара: связь стейблкоинов с государственными облигациями США

Законопроект GENIUS не только является прорывом в регулировании крипторынка, но и важной частью стратегического плана доллара:

1.Расширение влияния доллара:

99% стейблкоинов в мире привязаны к доллару, и после принятия закона будут расширены сценарии использования доллара в цифровых финансах.

Новые покупатели американских облигаций:

Обязательное требование к стейблкоинам держать резервы в облигациях США, что вносит долгосрочный спрос на рынок американских казначейских облигаций. Например, в случае с Tether, объем американских облигаций, которые он держит, уже превышает объем многих развитых стран.

Избежание обязательств Федеральной резервной системы:

Частные учреждения могут выпускать стейблкоины, что позволяет США расширять долларовую ликвидность без прямого увеличения денежной массы.

Риски и вызовы

Несмотря на то, что законопроект приносит определенность на рынок, существуют и потенциальные проблемы:

Ограниченные возможности децентрализованных инноваций:

Алгоритмические стейблкоины и проекты с залогом в неамериканских облигациях могут быть маргинализированы, что подавляет разнообразие в Децентрализованных финансах.

Риск арбитража в регулировании:

Оффшорные стейблкоины (например, USDT), если они откажутся от соблюдения норм, могут спровоцировать раскол на рынке.

Системный риск:

Колебания цен на американские облигации могут повлиять на стабильность стейблкоинов, необходимо быть настороже к повторению "Силиконовой банковской" паники.

Итог: будущее криптографии в эпоху волны соблюдения норм

ПРИНЯТИЕ ГЕНИАЛЬНОГО ЗАКОНОПРОЕКТА ЗНАМЕНУЕТ СОБОЙ ПЕРЕХОД КРИПТОИНДУСТРИИ ОТ «ДИКОГО РОСТА» К ЭРЕ КОМПЛАЕНСА. В краткосрочной перспективе рынок может привлечь институциональный приток капитала за счет четкого регулирования; В долгосрочной перспективе необходимо найти баланс между конфликтом между инновациями и регулированием. Для инвесторов ключевым моментом будет сосредоточение внимания на совместимых стейблкоинах (например, USDC), инфраструктуре (например, Curve) и треках RWA (например, Ondo). Стратегия доллара США по консолидации своей гегемонии с помощью стейблкоинов не только открывает возможности для рынка, но и скрывает скрытую опасность зависимости от облигаций США. Следующий взрыв криптомира может начаться с этой «революции комплаенса».