Юрист Ян Ци интерпретирует: вступление в силу закона Гонконга о регулировании стейблкоинов и значение закона о стейблкоинах.

Автор статьи: адвокат Ян Ци

Знакомство

БОЛЬШИЕ НОВОСТИ!! 21 мая 2025 года Законодательный совет Гонконга принял в третьем чтении законопроект о выпуске и надзоре за стейблкоинами (далее – «Законопроект»), что стало знаковым шагом в области регулирования виртуальных активов в Гонконге. Будучи глобальным финансовым центром, законодательство Гонконга не только заполняет давний нормативный пробел на рынке стейблкоинов, но и создает полную структуру, охватывающую лицензирование эмиссии, управление резервным фондом, раскрытие информации и защиту инвесторов на основе принципа «контроля рисков, инноваций и инклюзивности». Реализация законопроекта является не только ответом на уроки рыночных кризисов, таких как Terra/Luna, но и активным принятием волны финтеха, которая ускоряет превращение Гонконга из «криптополигона» в «международный центр соблюдения требований виртуальных активов», балансируя между соблюдением нормативных требований и инновациями. Как эти изменения изменят рыночный ландшафт? Что это значит для институциональных инвесторов, экосистемы DeFi и трансграничных финансов? В этой статье мы проанализируем далеко идущее влияние закона на инвестиции в виртуальные активы с нескольких точек зрения.

1. Увеличение доверия к рынку, привлечение институциональных инвесторов

Улучшение ясности регулирования: законопроект требует от эмитентов стейблкоинов получения лицензий и соблюдения требований к резервам, аудиту и раскрытию информации, что снижает непрозрачность рынка и потенциальные риски (например, вероятность повторения краха Terra/Luna), обеспечивая более безопасную торговую среду для инвесторов.

Ускорение входа институциональных средств: традиционные финансовые учреждения (такие как банки и компании по управлению активами) более чувствительны к нормативным рамкам, четкое регулирование может способствовать их внедрению продуктов, связанных с стабильными монетами (таких как залоговые и платежные решения), что приведет к увеличению ликвидности на рынке.

Второе, централизация рынка стабильных монет и рост затрат на соблюдение требований.

Повышение барьеров для входа в отрасль: строгие требования к лицензиям и резервам (например, 100% обеспечение фиатной валютой) могут вынудить мелких или технически недоразвитых эмитентов стейблкоинов покинуть рынок, тогда как ведущие комплайентные проекты (такие как эмитент USDC Circle) или местные лицензированные учреждения Гонконга займут доминирующее положение.

Баланс между инновациями и затратами: затраты на соблюдение норм (аудит, юридические консультации, обновление систем) могут сдерживать часть инноваций, но в долгосрочной перспективе соблюдение норм станет ядром конкуренции, способствуя технологическому обновлению (например, технологиям аудита резервов в реальном времени).

Третье, углубление интеграции виртуальных активов и традиционной финансовой системы

Расширение сценариев платежей и расчетов: соответствующие стабильные монеты могут быть включены в финансовую инфраструктуру Гонконга (например, интеграция с системой быстрых платежей FPS), способствуя применению в таких областях, как трансакции через границу, финансирование торговли и т.д., повышая практическую ценность виртуальных активов.

Диверсификация финансовых продуктов: банки могут запустить продукты сбережений в стабильной монете, ETF, страховые компании могут разработать производные инструменты, связанные со стабильной монетой, что дополнительно привлечет консервативных инвесторов.

Четыре. Двусторонний эффект DeFi экосистемы

Краткосрочное давление ликвидности: некоторые DeFi-протоколы зависят от нерегулируемых стейблкоинов (таких как DAI), и если они будут исключены с гонконгского рынка из-за несоответствия требованиям, это может привести к снижению ликвидности соответствующих протоколов.

Долгосрочные возможности для соблюдения норм: законопроект может способствовать сотрудничеству проектов DeFi с лицензированными стейблкоинами (например, использование соответствующих стейблкоинов в качестве залога), способствуя соблюдению норм взаимодействия DeFi с традиционными финансами.

Пять. Укрепление статуса Гонконга как международного финансового центра

Дифференциация региональной конкуренции: в отличие от «осторожного открытия» Сингапура и рамок MiCA Европейского Союза, Гонконг, сосредоточив внимание на регулировании стабильных монет, может стать узлом для соединения фиатных валют и криптоактивов в Азиатско-Тихоокеанском регионе, привлекая компании Web 3 для открытия штаб-квартир в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Окно интернационализации юаня: если Гонконг запустит офшорный стабильный коин на юане (например, стабильный коин, привязанный к цифровому гонконгскому доллару), это может способствовать использованию юаня в трансграничной торговле и инвестициях, поддерживая государственную стратегию.

Шесть. Потенциальные вызовы и риски

Регуляторный арбитраж и проблемы трансграничного координирования: если в других юрисдикциях регулирование будет более свободным, это может привести к оттоку капитала в «регуляторные низины», необходимо усиливать международное сотрудничество (например, координация политики с BIS, IMF).

Технические риски и новые виды преступлений: стабильные монеты, соответствующие требованиям, могут стать целью хакерских атак, необходимо усилить инвестиции в кибербезопасность и технологии борьбы с отмыванием денег (AML).

Итог: долгосрочные структурные влияния превышают краткосрочные колебания

Законопроект о стабильных монетах в Гонконге может вызвать коррекцию на рынке в краткосрочной перспективе (например, колебания в объеме предложения стабильных монет), но в долгосрочной перспективе он будет способствовать переходу инвестиций в виртуальные активы от «спекулятивного драйва» к «драйву ценности». Инвесторам следует обратить внимание на:

Соответствующие объекты: предпочтение следует отдавать лицензированным стейблкоинам и связанным с ними финансовым продуктам.

Политическая связь: Обратите внимание на возможности совместного развития цифрового гонконгского доллара (e-HKD) и стабильных монет.

Геополитические факторы: в условиях регулирования между Китаем и США Гонконг может стать «буферной зоной» для капитала Востока и Запада в сфере виртуальных активов.

Конечно, окончательный успех реализации законопроекта зависит от деталей выполнения (таких как переходные меры, механизмы взаимного признания) и отзывов рынка, Гонконг, вероятно, воспользуется этим, чтобы укрепить свою роль пионера в регулировании глобальных виртуальных активов. Давайте посмотрим!