Парадокс неопределенности: эволюирующая роль хеджирования Криптоактивов в разрозненном мире

Редакторская заметка: В статье, опубликованной на сайте South China Morning Post 20 мая, COO Cobo Лили З. Кинг глубоко анализирует текущий контекст фрагментации мировой экономики и восходящие шифрование-активы как «цифровое золото» и новую финансовую инфраструктуру.

В последние месяцы глобальная финансовая система претерпела кардинальные изменения, подчеркивающие все более важное место цифровых активов. Объем американского биржевого фонда ETF на основе биткойна (который позволяет инвесторам косвенно инвестировать в биткойн)爆发式增长, управление активами превысило 120 миллиардов долларов, что отражает огромный поворот в поведении инвесторов.

В то же время объем торговли стабильными монетами в прошлом году подскочил до более чем 27 трлн долларов, превысив общий объем транзакций Visa и Mastercard. В Азии некоторые юрисдикции, такие как Гонконг, уже предприняли шаги, выдав лицензии для бирж, разработав регуляторные рамки для стабильных монет и одобрив шифрование ETF, стремясь стать региональным хабом цифровой экономики активов.

Эти события не являются изолированными; они отражают более широкую переоценку практической ценности шифрования на рынке в эпоху экономической фрагментации и нарастания неопределенности. Мы могли бы назвать это «парадоксом неопределенности»: цифровые активы переходят от спекулятивной грани к мейнстриму, неожиданно становясь инструментом хеджирования против системных рисков.

В то время как правительства стран устанавливают барьеры для торговли и движения капитала, блокчейн тихо строит «автостраду», способствующую глобальному движению средств. Золото по-прежнему является традиционным активом для хеджирования рисков, но оно не может быть использовано для трансакций через границы за несколько минут и не может обойти ограничения финансовой системы в кризис.

Реакция инвесторов на спотовый ETF на биткойн показывает привлекательность концепции «цифрового золота». Когда американские регулирующие органы одобрили такие продукты в январе прошлого года, многие скептики предсказали, что реакция рынка будет холодной. Однако на самом деле траст BlackRock iShares на биткойн (IBIT) быстро развился, а объем активов превысил 65 миллиардов долларов, став крупнейшим спотовым ETF на биткойн в мире.

Превосходя нарратив «цифрового золота», настоящая революционная значимость шифрования заключается в его способности строить новую финансовую систему, независимую от традиционных финансовых посредников. Ядром этой системы являются стабильные монеты: блокчейн-токены, привязанные к доллару и другим законным валютам.

Рынок стабильных монет быстро расширился с 2 миллиардов долларов в 2019 году до более чем 200 миллиардов долларов в настоящее время, став незаменимым финансовым инструментом в странах с нестабильной местной валютой или ограниченными трансакциями через границы.

Бизнес-сообщество остро ощущает эту тенденцию. В октябре прошлого года Visa запустила платформу токенизированных активов Visa, которая помогает банкам выпускать и управлять цифровыми токенами, привязанными к фиатной валюте. А в прошлом месяце финтех-компания Stripe начала тестировать платежные решения для стейблкоинов на развивающихся рынках, упрощая предприятиям доступ к долларам через цифровые токены. Mastercard также представила новую функцию для поддержки транзакций со стейблкоинами.

Шифрование валюта как инструмент хеджирования и инновационная платформа проявляет свою двойную роль в Гонконге наиболее ярко. За очень короткое время Гонконг преобразился из осторожного наблюдателя в мирового лидера в области регулирования и применения шифрования валют.

С 2020 года Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) лицензировала 10 платформ для торговли виртуальными активами для регулирования торговли криптовалютой индивидуальными инвесторами и учреждениями. Как заявил финансовый секретарь Гонконга Пол Чан Мо-по на недавнем мероприятии Web3, этот шаг соответствует стратегии Гонконга по созданию «процветающей экосистемы цифровых активов» при одновременном усилении защиты инвесторов.

19 февраля 2025 года финансовый секретарь Гонконга Чэнь Маобо выступил на открытии конференции Consensus, организованной Coindesk, в Центре конференций и выставок Гонконга. Это первое за пять лет, когда это значимое событие в сфере шифрования проводится за пределами США.

Гонконг применяет многогранную и прагматичную стратегию. В апреле прошлого года Гонконг стал одной из первых юрисдикций в мире, запустивших ETF на биткойн и эфириум. В декабре прошлого года правительство Гонконга представило законопроект о стейблкойнах, требующий от эмитентов стейблкойнов, привязанных к фиатным валютам, поддерживать достаточные резервы и гарантировать право пользователей на выкуп, что стало основой одной из самых современных систем регулирования стейблкойнов в мире.

В конце ноября прошлого года Департамент финансовых дел и казначейства Гонконга опубликовал консультационный документ, в котором предложил освободить хедж-фонды, фонды прямых инвестиций и семейные офисы от налога на доходы от шифрования и других альтернативных активов, четко выразив стратегическое намерение превратить Гонконг в узел цифровых активов на фоне напряженных отношений между Западом и Востоком.

Этот темп развития продолжает набирать обороты в этом году. В феврале 2025 года Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) выпустила дорожную карту регулирования, которая включает 12 мер, направленных на дальнейшее содействие развитию и безопасности сектора виртуальных активов. Эта дорожная карта включает лицензионный режим для внебиржевой торговли (OTC) и шифрования активов, а также более совершенные механизмы страхования и компенсации для поставщиков услуг виртуальных активов.

Случай с Гонконгом особенно важен из-за его двойной стратегической ценности. Во-первых, развитие сильной индустрии цифровых активов может послужить финансовым хеджированием от глобальной финансовой фрагментации и неопределенности, одновременно снижая зависимость Гонконга от традиционной банковской системы, на которую может влиять политика крупных держав. Если в будущем произойдет раскол в международной финансовой системе, Гонконг все еще может полагаться на криптовалютную инфраструктуру, включая стейблкоины, чтобы продолжать обеспечивать канал для потоков капитала.

Во-вторых, развитие индустрии цифровых активов также стало важным двигателем продвижения финансовых инноваций и долгосрочной конкурентоспособности. Гонконг не только выпустил первые в мире токенизированные «зеленые» облигации под руководством правительства, но и запустил пилотный проект e-HKD для изучения пути развития цифровой валюты центрального банка. В то же время местные банки и финтех-компании активно тестируют применение блокчейна в таких сценариях, как кредитование, торговое финансирование, клиринг и расчеты.

В эпоху резких изменений в глобальной альянсовой структуре, расположение Гонконга по отношению к шифрованию не только является хеджированием рисков, но и стратегической инвестицией в будущее финансовое лидерство.

По мере того, как мировая экономика становится все более фрагментированной, тарифные барьеры растут, а традиционные альянсы шатаются, спрос на безграничные и нейтральные финансовые инструменты быстро растет. Рожденные на фоне мирового финансового кризиса 2008 года, криптоактивы призваны справиться с такими неопределенными временами.

Следующий финансовый шок — будь то валютный кризис, блокировка данных или военное использование платежных сетей — проверит зрелость этих альтернативных финансовых каналов. Но различные признаки уже проявляются: капитал ускоренно поступает, учреждения адаптируются, а такие регуляторные лидеры, как Гонконг, сознательно продвигают свои стратегии.

Мы, возможно, стоим на пороге исторической реконструкции резервных активов. Это не для замены доллара, а чтобы хеджировать его ограничения — сдержанное продвижение, постепенно становящееся мейнстримом.