Отчет по глубинному анализу токеномики и оценки токенов Hyperliquid (HYPE)

Автор: Alvis

​​1. Анализ модели токеномики​​

Модель распределения токенов Hyperliquid основана на приоритете сообщества и сбалансирована по многим параметрам, чтобы обеспечить краткосрочную ликвидность и долгосрочные экологические стимулы (всего 1 миллиард токенов)

1. Сообщество Airdrop (31%)

Распределение масштаба: 310 миллионов HYPE распределены между 94 000 ранними пользователями через генезис аирдроп, без ограничений на заморозку, обеспечивая полную ликвидность.

Эффективность стратегии: Механизм аирдропа точно отбирает реальных пользователей, исключая 27 000 фальшивых адресов, повышая средний доход реальных пользователей до 26 000/адрес и внося в рынок среднюю ежедневную ликвидность в 120 миллионов на блокчейне.

Рыночное влияние: в первый месяц послеairdrop цена HYPE увеличилась более чем на 900%, став одним из самых эффективных примеров запуска сообщества в истории криптовалют.

2. Экологический стимул-пул (38.888%)

Динамический механизм выпуска: 388,88 миллиона токенов предназначены для торговли (45%), вознаграждений разработчикам (30%) и субсидий на ликвидность (25%), каждые 1 доллар стимула могут привести к росту TVL на 5,3 доллара, текущая доля выпуска за месяц составляет 0,8%.

Эффективность капитала: Экологический фонд распределяет средства через предложения по управлению протоколом, например, в первом квартале 2025 года одобрены 120 миллионов долларов на разработку кросс-чейн мостов, способствующих повышению совместимости HyperEVM.

3. Основная команда (23,8%)

Механизм заморозки: 24-месячный линейный выпуск начнется в ноябре 2025 года, 60% будет разблокировано в 2027-2028 годах, чтобы избежать краткосрочного давления на рынок.

Фон команды: Основатель Джефф Ян ранее управлял крипто-маркет-мейкером Chameleon Trading с объемом $50 миллиардов. Техническая команда включает доктора наук по распределённым системам из MIT и бывших количественных инженеров Citadel, обладающих опытом как в высокочастотной торговле, так и в разработке публичных блокчейнов.

4. Стратегические резервы (6.3%)

Разработка технологий и расходы на соблюдение норм: 6% токенов используется для оптимизации алгоритма консенсуса HyperBFT и создания рамок для соблюдения норм, 0.3% экосистемного фонда поддерживает разработку инструментов для разработчиков.

Управление ликвидностью: 0,012% ликвидности HIP-2 используется для маркет-мейкинга протокола, поддерживая среднюю глубину ордера на уровне $50 млн в день для снижения волатильности рынка

Динамика обращения токенов

1. Дефляционный двигатель

Выкуп и уничтожение: 97% доходов платформы направляется в фонд помощи (Assistance Fund), 5 мая 2025 года объем выкупа достиг максимума в 1,4 миллиона долларов США, всего уничтожено 22,8 миллиона HYPE (6,2% от обращения)

Стейкинг блокировки: в настоящее время 31% обращения участвует в DPoS стейкинге, годовая доходность 18,9%, формируя долговременный защитный барьер для держателей.

2. Контроль объема обращения

Обращение: По состоянию на май 2025 года в обращении будет 370 миллионов токенов (37%), а остальные токены будут постепенно выпускаться через пулы поощрения и командные разблокировки, при этом годовой уровень инфляции составит 26%, но дефляционный механизм может компенсировать более 80% нового предложения

​​Второе, построение модели оценки​​

Показатели эффективности и сравнение с отраслью

Ключевое конкурентное преимущество Hyperliquid проявляется в эффективности использования капитала и эффективности захвата дохода:

TVL/доходность: 25 (TVL 440 миллионов долларов против дохода за 7 дней 17 миллионов долларов), значительно лучше, чем у Uniswap (315) и Raydium (345), первое место в секторе деривативов.

Структура комиссий: ставка торговых сборов по контрактам 0,01%-0,035%, годовой доход от спотовых аукционов 141 миллион долларов США, формирование диверсифицированных потоков доходов.

Модель дисконтированных денежных потоков (DCF)

1. Прогноз доходов

Комиссия за сделки: среднедневной объем торгов от 5 до 10 миллиардов долларов в период с января по май 2025 года, годовой доход составит 587,5 миллиона долларов; в оптимистичном сценарии, если доля рынка превысит 10%, доход может достичь 818 миллионов долларов.

EVM экосистема: основываясь на модели доходов цепи Base, HyperEVM ожидает внести 54 миллиона долларов США в доход от газа в 2025 году, что составит 50% от доходов цепи Base.

2. Модель FDV после корректировки

Сокращение предложения: в 2025 году ожидается уничтожение 41,8 миллиона HYPE, обращающаяся эмиссия сократится до 328 миллионов монет, скорректированная FDV = цена × (1 миллиард - накопленное количество уничтоженных монет)

Сравнение P/E: текущий P/E 30 раз, ниже BNB (45 раз) и Solana (55 раз), если доля рынка превысит 20%, P/E может снизиться до диапазона 15-20 раз.

3. Анализ чувствительности

Бычий рынок: объем торгов удвоился, доля доходов EVM увеличилась до 70%, целевая цена 100-120 $ (соответствующая FDV 1000-1200 миллиардов долларов)

Базовый сценарий: годовой темп роста 30%, целевая цена на 2026 год $79.5, оценка разумности выше, чем у традиционных финтех-компаний (например, P/E Coinbase 45 раз)

Три. Анализ инвестиционной ценности и рисков

Четыре основных инвестиционных логики

Командная сила и дух гика

Команда разработала собственный алгоритм консенсуса HyperBFT, обеспечивающий скорость подтверждения транзакций в 0,2 секунды, производительность превосходит фреймворк Cosmos SDK.

В режиме без VC, реализована стратегия хранилища HLP, достигнув 350 миллионов TVL и 50 миллионов прибыли, что подтверждает способность к самостоятельному строительству экосистемы.

Прорыв парадигмы децентрализованных бирж

Модель книжки заказов на блокчейне в среднем обрабатывает 200 000 транзакций в день, доля открытых контрактов (OI) достигает 10% от Binance, а способность к накоплению средств превосходит CEX.

Дизайн нулевой комиссии за газ привлекает высокочастотных трейдеров, среднее дневное соотношение торговли с плечом в 50 раз превышает 60%, лояльность пользователей лидер в отрасли.

Сбалансированность соблюдения норм и нативной ценности Web3

Полная цепочная токенизация активов позволяет избежать регуляторных рисков, а антикоррупционные характеристики привлекают $18 миллиардов институциональных инвестиций.

Динамическая технология геозоны блокирует высокорисковые юрисдикции, соответствуя указаниям SEC США.

Экологическое расширение двойного двигателя

Стандарт HIP-1 теперь поддерживает проекты, такие как Azuki и Solv, для одноразового выпуска токенов, объем торгов токена MEME Purr за 24 часа превысил 120 миллионов долларов.

После запуска HyperEVM разработчики смогут использовать ликвидность на цепочке ордеров, что приведет к появлению новых DeFi-примитивов, таких как "ликвидация как услуга" (LaaS).

Предупреждение о рисках

Централизация валидаторов: В настоящее время 4 основных валидатора сети контролируются командой, переход к децентрализации может повлиять на стабильность производительности.

Экосистема еще не зрелая: недостаточная степень совершенства инструментария HyperEVM ограничит потолок оценки, если не удастся привлечь качественных разработчиков.

Давление разблокировки токенов: токены команды начнут выпускаться в ноябре 2025 года, необходимо наблюдать, сможет ли сила выкупа компенсировать потенциальное давление на продажу.

Четыре, рекомендации по рыночной стратегии

1. Период удержания позиции

Краткосрочные (0-6 месяцев): следите за прогрессом запуска экосистемы HyperEVM, если доход от Gas превысит ожидания, можно увеличить позицию до 30% от общего объема.

Среднесрочный (6-18 месяцев): при увеличении доли рынка на 1% цена токена будет расти на 3-5 раз, рекомендуется удерживать до бычьего рынка 2026 года.

2. Стратегия покупки

​​Покупка на откате​​: если цена вернется к уровню поддержки $30-35 (соответствует P/E 25 раз), можно постепенно накапливать позиции.

Прорыв при росте цен: если доля рынка превысит 5% или TVL достигнет $10 миллиардов, цена может войти в ускоренный режим, и можно увеличить целевую позицию до 50%.

3. Управление позицией

Консервативный: распределение 5-10% веса в портфеле для хеджирования рисков политики CEX.

Радикальный тип: 20-30% веса, ставка на реализацию нарратива "онлайн-биржи Бинанс".

Пять, вывод

Hyperliquid реконструирует парадигму захвата стоимости децентрализованных финансов с помощью двойного дизайна механизма дефляции токенов и высокопроизводительной публичной цепочки. Модель денежного потока, в которой 97% выручки используется для обратного выкупа, в сочетании с потенциалом экологического расширения HyperEVM, дает HYPE в 3-5 раз больше возможностей для улучшения оценки в 2025 году. Несмотря на риски смены валидатора и разблокировки токенов, его технический ров и сила консенсуса сообщества значительно превзошли аналогичные проекты. Для инвесторов, которые согласны с трендом «ончейн-необратимости», HYPE является незаменимой альфа-мишенью в портфеле криптоактивов.