Логический анализ сокращения доли Binance и инвестиций в MGX: оценка, мотивация и влияние на рынок

Автор: Biupa-TZC, Twitter丨@biupa

!

С учетом того, что рынок постепенно остывает, сегодня Binance объявила о том, что инвестировала в MGX. Учитывая объективные факты о том, что Binance в январе массово распродавала криптоактивы, я проанализирую возможную инвестиционную логику MGX, мотивацию Binance к сокращению долей и влияние на рынок, надеясь предоставить логичное объяснение серии событий.

**I.**Оценка инвестиций в доли участия

Во время работы в иностранном инвестиционном банке я участвовал в сделке по инвестициям в долю миноритарного участия MinorityStakelnvestmentDeal). В сделке покупателем выступала европейская пенсионная инвестиционная компания, продавцом была китайская компания, а наш банк выступал в роли консультанта покупателя (BuysideAdvisory).

В таких инвестиционных сделках покупатель должен определить оценку целевой компании, поэтому обычно строятся сложные модели оценки.

Мы тогда использовали Excel-модель, содержащую десятки рабочих листов (Tab), для оценки стоимости, чтобы убедиться, что цена сделки разумная.

Поскольку покупатель хочет купить по низкой цене, а продавец хочет продать по высокой цене, обе стороны обычно должны провести несколько раундов переговоров, чтобы достичь согласованной цены сделки.

С точки зрения инвестиционной логики процесс вложения MGX в долю Binance, скорее всего, будет аналогичным. В ходе сделки MGX необходимо провести оценочное моделирование Binance и вести переговоры с Binance о оценке и условиях инвестирования.

Рассмотрение/оценка сделки будет лежать в основе сделки. Если покупатель сможет удержать цену на низком уровне, он может увеличить рентабельность инвестиций (IRR/MOIC); Продавцы могут увеличить свою прибыль, если смогут поднять цену, и между ними существует конфликт интересов, поэтому я думаю, что январская распродажа на Binance произошла из-за этого. **

**Два,**Фон MGX и методы инвестирования

MGX — это инвестиционная платформа, созданная совместно суверенным фондом благосостояния Абу-Даби Mubadala (Mubadala) и технологической группой G42 и обладающая атрибутами полусуверенного фонда благосостояния. ** Mubadala известна своей высокой заработной платой, и большинство сотрудников работают в иностранных инвестиционных банках в Европе/Гонконге/Соединенных Штатах, а некоторые перешли из (Mega Fund) прямых инвестиций, поэтому команда отличается высоким профессионализмом.

Согласно стандартной процедуре частных инвестиционных фондов (PE), MGX также проведет детальную оценку перед инвестициями в Binance.

Окончательная цена сделки не была раскрыта для общественности, и только специализированные учреждения, связанные с сделкой, такие как инвестиционные банки, юристы, аудиторы и т.д., могут увидеть конкретные данные. Распространенные методы расчета могут включать P/E, EV/EBITDA, EV/AUM и т.д. Здесь можно ссылаться на то, как американские аналитики-продавцы оценивают Coinbase, логика довольно схожа.

Три. Структура активов Binance и количество продаж

При оценке традиционных предприятий активы в основном относятся к основным средствам и будут оцениваться профессиональными учреждениями (, такими как JLL, Cushman &Wakefield). Будучи крупнейшей в мире платформой для торговли криптовалютой, Binance включает в себя не только основные средства, но и большое количество криптовалютных активов. **

Согласно публичному доказательству резервов Binance ( Proofof Reserves ), его собственные активы могут быть рассчитаны путем вычитания "баланса кошелька" из "чистого баланса клиентов". В 2025 году

• 1 января: Binance владеет примерно 50 000 BTC, 3 миллиарда USDT, 220 000 ETH, 6 миллионов BNB, 450 000 SOL, 70 миллионов FDUSD, 100 миллионов XRP, 700 миллионов USDC и т.д.
• 1 февраля: Binance владеет примерно 2700 BTC, 270 миллионов USDT, 150 ETH, 5 миллионов BNB, 4000 SOL, 30 миллионов FDUSD, 90 миллионов XRP, 1,3 миллиарда USDC и др.

Согласно данным, Binance значительно сократила свои активы в январе.

• 50 000 BTC( примерно 5 миллиардов долларов)
• 220000 ETH( примерно 700 миллионов долларов)
• 1 миллион BNB( примерно 600 миллионов долларов США
• 450000 SOL( примерно 100 миллионов долларов)
• USDT уменьшился на 2,7 миллиарда, USDC увеличился на 1,3 миллиарда, в общей сложности чистое сокращение стейблкоинов составило 1,4 миллиарда долларов.

Общая сумма продаж составила около 80 миллиардов долларов США в криптоактивах.

Четыре, возможные причины массовой распродажи Binance

Бинанс в январе сократил свои криптоактивы примерно на 8 миллиардов долларов, что составляет большую часть его активов. Я считаю, что есть три возможные причины.

1. Удобство подтверждения оценки, снижение влияния колебаний цен

Цены на криптовалюту сильно колеблются, дневная волатильность может достигать 5%-10%, при этом проблема ликвидности явно проявляется. Очистка криптоактивов перед торговлей помогает снизить неопределенность в оценке, что облегчает достижение консенсуса между сторонами сделки.

2. Соответствие инвестиционным предпочтениям MGX

Будучи полусуверенным фондом, инвестиции MGX могут не только приносить финансовую отдачу, но и иметь отношение к привлечению инвестиций/национальной стратегии правительства Абу-Даби. В результате MGX с большей вероятностью сосредоточится на основном торговом бизнесе Binance и будет менее заинтересована в покупке ее криптовалютных активов. Binance может активно избавляться от криптоактивов до начала торгов, чтобы соответствовать инвестиционным предпочтениям MGX.

3. Дивиденды для старых акционеров

Бинанс может снизить свои криптоактивы, чтобы использовать часть средств для дивидендов старым акционерам, позволяя им получить наличные до сделки. А MGX может войти в основной бизнес Бинанс по более низкой цене, что приведет к взаимовыгодной ситуации.

Пункт 5. Анализ влияния на рынок

Действия по сокращению доли Binance оказали определенное влияние на криптовалютный рынок в январе.

• BTC: В январе общий чистый приток ETF составил 52,5 миллиарда долларов, продажи BTC на Binance составили 50 миллиардов долларов, что в целом компенсирует друг друга.
• ETH: В январе общий чистый отток ETF составил 660 миллионов долларов, Binance сократила свои активы на 700 миллионов долларов, что практически равно удвоению оттока ETF.

Если Binance не проведет этот раунд сокращения, цена закрытия BTC и ETH в январе может превысить 102,500 и 3,300 соответственно. BTC в январе также может установить ATH выше 109,000.

Однако, из-за падения большинства альткойнов в середине и конце декабря, включая ETH(, даже при отсутствии давления на продажу, остается неизвестным, сможет ли рынок в январе в целом достичь новых высот.

По моей оценке, без давления со стороны продавцов Binance, ETH имел бы тенденцию к закрытию в целом в январе в зеленой зоне в январе ) ( выше 3 300, но может закрыться ниже декабрьского открытия на уровне 3 700. Горный забег также может немного подняться по сравнению с 31 декабря в целом, но он все еще ниже максимума 7 декабря.

Снижение в феврале в основном связано с неопределенностью в отношении тарифов/рецессии, вызванной правлением Трампа, что мало связано с давлением со стороны Binance

Шесть. Перспективы на будущее

После инвестиций в MGX я считаю, что в целом для крипторынка это нейтрально или положительно.

• MGX использует стейблкоины для инвестирования в Binance, что означает, что активная сторона Binance пополнилась стейблкоинами, которые могут быть использованы для создания рынка, кредитования или повторной покупки криптовалюты, что, в свою очередь, повышает ликвидность в криптосфере.
• Если MGX больше не будет требовать от Binance держать криптовалюту и будет действовать исключительно как биржа, поскольку в текущих активах почти нет криптовалюты, это не окажет негативного влияния на рынок в будущем.
• Если Binance лишь ради удобства оценки и требований акционеров провела распродажу, но в дальнейшем планирует войти в криптовалюту, то с учетом постепенного падения/донышка рынка в марте, возможно, как потенциальная сила для покупки на дне, они снова купят, что создаст потенциальные благоприятные условия для формирования дна и последующего отскока.

Как частная компания, An确实 не имеет обязанности заранее сообщать нам о продаже монет в январе. Информационное неравенство, с которым сталкиваются розничные инвесторы на этом рынке, - это не единственный случай.