Сила закона «GENIUS стейблкоин» была серьезно недооценена.

Недавно Сенат США принял процедурное предложение по законопроекту о стейблкоине GENIUS, которое быстро вызвало широкое обсуждение на рынке. Многие ученые из традиционных областей выступили с резкой критикой законопроекта, даже с явной иронией. Они сравнили этот шаг с «бегством к врачу» и предсказали, что это втянет Соединенные Штаты в новое экономическое затруднительное положение. В целом, скептицизм ученых сосредоточен на двух ключевых моментах:

1. Высокая доходность стейблкоинов в основном отражает риск компенсации крипторынка и спрос на кредитное плечо в децентрализованных финансах (DeFi). Если для решения долговых проблем активно продвигать пузырь на крипторынке, это не что иное, как пить яд, чтобы утолить жажду, что в конечном итоге может привести к катастрофическому финансовому кризису.

Во-вторых, стейблкоины не возникают на пустом месте, их выпуск неизбежно приведет к перемещению депозитов в банковской системе и денежных рыночных фондах. В этом процессе даже может произойти снижение широкого денежного предложения в финансовой системе (M2). В сравнении, возможно, более разумной стратегией будет поощрение банков и денежных рыночных фондов увеличивать свои вложения в государственные облигации США.

Однако стоит отметить, что стейблкоин как средство обмена на крипторынке является лишь небольшой частью его будущего спроса. Истинный потенциал стейблкоина в основном заключается в его способности перестраивать существующую финансовую систему, особенно в области финансовой инклюзии, и его спрос все еще далеко не исчерпан.

Во-первых, по данным Всемирного банка, около 1 миллиарда человек во всем мире имеют мобильный телефон, но не имеют банковского счета. Люди в этих районах уже давно сталкиваются с нехваткой основных финансовых услуг из-за высоких затрат, плохой финансовой инфраструктуры и бюрократических проволочек. Однако, как только стейблкоины на основе блокчейна завоюют популярность, это в корне изменится — обычным людям станет доступен доступ к интернету, недорогие и высокоэффективные финансовые услуги. Это позволит не только значительно повысить качество жизни жителей, но и будет способствовать развитию региональной торговли и коммерции, а также оптимизации эффективности размещения капитала.

Во-вторых, традиционная система трансграничных платежей имеет значительные узкие места в эффективности: она не только имеет длительный цикл расчетов и высокие комиссии, но и полагается на многочисленных посредников для завершения сложного процесса трансграничного клиринга. В отличие от этого, платежи в стейблкоинах могут достичь трех прорывных преимуществ за счет технической архитектуры дезинтермедиации: 1) обход банковской системы и экономия около 40-60% посреднических расходов; 2) ликвидация в режиме реального времени в течение 24×7 часов; 3) Время подтверждения транзакции сокращено с 2-5 дней в традиционной системе до минут. Исследования McKinsey показывают, что применение технологии блокчейн в трансграничных расчетах B2B позволяет снизить стоимость одной транзакции более чем на 50%. Это ценовое преимущество имеет решающее значение для малых и средних трансграничных трейдеров – небольшая маржа, которая была сжата высокими комиссиями, теперь может быть преобразована в значительное повышение конкурентоспособности.

Наконец, в менее развитых регионах не хватает эффективных способов хеджирования от инфляции из-за контроля над обменным курсом, наиболее типичным примером которого является обмен валюты. Во многих частях Африки и Латинской Америки, например, многие люди ежегодно теряют более 20 процентов своего богатства из-за обесценивания валюты. В то же время они не могут инвестировать в более авторитетные и экономически эффективные активы, такие как акции США и облигации США. Тем не менее, с помощью стейблкоинов люди в этих регионах могут легко обойти контроль над обменным курсом, обменять свои слабые валюты на валюты с более высоким кредитным рейтингом и даже выйти на рынок RWA с помощью стейблкоинов, чтобы завершить распределение активов, таких как акции США, золото и облигации США.

В долгосрочной перспективе бычий рынок на криптовалютном рынке в основном связан с эффектом разрыва круга стейблкоинов. Например, широкое распространение стейблкоинов сместило большую часть финансовой активности в блокчейн, что вызвало бум на рынке RWA. При этом некоторые системно значимые активы на крипторынке неизбежно подвергнутся переоценке, такие как Ethereum, основная инфраструктура цифрового золота Bitcoin и стейблкоины. ЭТО СИЛЬНО ОТЛИЧАЕТСЯ ОТ ПРЕДСТАВЛЕНИЯ МНОГИХ ЛЮДЕЙ О ТОМ, ЧТО ГЕНИАЛЬНЫЙ ЗАКОНОПРОЕКТ О СТЕЙБЛКОИНАХ РЕШИТ ПРОБЛЕМУ ДОЛГА, СТИМУЛИРУЯ ПУЗЫРЬ КРИПТОВАЛЮТНОГО РЫНКА ДЛЯ РАСШИРЕНИЯ СПРОСА НА СТЕЙБЛКОИНЫ.

Что касается второго момента, то в стейблкоине доллара США, который принимает полностью обеспеченную модель краткосрочных облигаций США + их эквиваленты (предполагая 80% облигаций США + 20% денежных средств), его монетарные атрибуты весьма однородны с долларом США, что может полностью покрыть основные функции обращения доллара США. Этот механизм эмиссии, по сути, создает автоматизированный канал для увеличения запасов облигаций США: на каждый выпущенный $1 стейблкоина создается $0,8 спроса на размещение облигаций США. Другими словами, в процессе выпуска стейблкоинов не только рынок продолжил наращивать доллар, но и был поднят потолок долга рынка. Это явление похоже на ситуацию в экономике, где депозиты до востребования значительно увеличиваются, когда банки инвестируют и кредитуют, что, по сути, является кредитной экспансией и созданием ликвидности. Поэтому в процессе эмиссии стейблкоина M2 не только не снизится, но и может увеличиться.

Кроме того, многие игнорируют тот факт, что суть продвижения USDT заключается в сборе сеньоража с долларовых пользователей по всему миру - наслаждайтесь удобством долларов США и принимайте облигации США с 0 процентными ставками. Несмотря на то, что доходы от залога попадают в карманы эмитентов стейблкоинов, правительство США вполне способно налагать на эмитентов стейблкоинов высокие «сборы за соблюдение» посредством доступа к рынку, налогообложения, регулирования и других средств. С другой стороны, простое поощрение банков и фондов денежного рынка к увеличению своих авуаров в казначейских облигациях США может лишь временно ослабить давление продаж, которое сталкивается с двойной дилеммой: это не решит коренную причину проблемы федерального долга и может увеличить подверженность финансовых учреждений риску процентных ставок.

В настоящее время многие анализы по-прежнему используют структуру оценки Libra для интерпретации законопроекта о стейблкоине GENIUS, но это совсем не один и тот же порядок. Стратегическая ценность Закона GENIUS выходит далеко за рамки решения Libra, что в основном отражается в двух аспектах: во-первых, законопроект обеспечивает четкую правовую основу для всех проектов PayFi, что может помочь систематически снижать затраты на соблюдение требований инновационных проектов, таких как Libra; Более того, в отличие от Libra, в которой доминирует частный сектор, законопроект GENIUS продвигается федеральным правительством, и его стратегическая цель состоит в том, чтобы облегчить долговое давление США и увеличить проникновение доллара США на офшорный рынок с помощью институциональных механизмов.

Конечно, несмотря на определенный прогресс законопроекта о стейблкоине GENIUS в Сенате, до его окончательного принятия и превращения в закон по-прежнему существует множество вызовов, в первую очередь это совершенствование регуляторной структуры, согласование конфликтов интересов и унификация глобальных стандартов соблюдения. Поэтому неизбежны повторные игры, и любое изменение обстоятельств может вызвать резкие колебания на рынке.

Что касается расстояния, то после того, как предложение будет принято, законопроект должен быть проголосован в Сенате (и если он пройдет, он будет направлен на рассмотрение в Палату представителей). Затем Палата представителей проведет рассмотрение в комитете, пленарные дебаты и окончательное голосование. Если версия, принятая Палатой представителей, согласуется с версией Сената, она будет включена в процесс подписания президентом; Если есть несоответствие, необходимо отправиться в два дома для согласования. Если все пойдет хорошо, законопроект может быть принят уже в августе.

В настоящее время на финансовом уровне рынок по-прежнему выражает высокую степень оптимизма по поводу законопроекта о стейблкоинах GENIUS. Несмотря на то, что биткойн установил рекорд с восьмидневным ростом, у учреждений нет никакой паники по поводу высоких цен, а американские капиталы по-прежнему активно входят в рынок. Даже президент лично "продает" — 26 мая группа Trump Media & Technology объявила о планах привлечь 3 миллиарда долларов, специально для инвестиций в криптовалюту.