21 мая 2025 года Законодательный совет Гонконга официально принял в третьем чтении проект закона о стабильных монетах, который затем был официально опубликован в официальном вестнике 30 мая, что ознаменовало официальное вступление закона о стабильных монетах в силу, ожидается, что он вступит в силу в этом году.
Определяемая в правилах стабильная монета относится к «стабильной монете, обеспеченной фиатной валютой», то есть к токенам, которые привязаны к законным валютам (таким как гонконгский доллар, доллар США) для поддержания стабильной стоимости. После внедрения правил три типа связанных с стабильными монетами действий должны получить лицензию: первое, выпуск стабильных монет в Гонконге; второе, выпуск стабильных монет, привязанных к гонконгскому доллару, в Гонконге или за его пределами; третье, активное продвижение выпущенных стабильных монет среди населения Гонконга.
Правила также предусматривают, что эмитенты стейблкоинов должны подать заявку на получение лицензии от Валютного управления Гонконга (HKMA) с минимальным уставным капиталом в размере 25 миллионов гонконгских долларов. Существует четыре требования к лицензиатам: во-первых, с точки зрения резервов, лицензиаты должны поддерживать надежный механизм стейблкоинов, чтобы гарантировать, что резервные активы стейблкоинов состоят из высококачественных и высоколиквидных активов и всегда равны номиналу фиатных стейблкоинов в обращении, а также должным образом сегрегированы и защищены; Во-вторых, держатели стейблкоинов имеют право выкупить стейблкоины по номинальной стоимости у эмитента, а запрос на выкуп должен быть бесплатным и обработанным в разумные сроки. в-третьих, он должен соответствовать ряду требований, касающихся борьбы с отмыванием денег, управления рисками, раскрытия информации и аудита пригодного и надлежащего лица; В-четвертых, он должен торговаться на лицензированной платформе для торговли виртуальными активами.
Вступление в силу «Регламента о стабильных монетах» знаменует собой официальное включение стабильных монет в систему финансового регулирования Гонконга. Гонконг стал первой юрисдикцией в мире, которая создала всеобъемлющую регуляторную рамку для «стабильных монет, обеспеченных фиатной валютой». Ожидается, что соответствующие стабильные монеты в Гонконге будут официально запущены до конца этого года.
Песочница эмитентов стабильных монет Гонконга
HKMA, помимо законодательного регулирования системы лицензирования стабильных монет, также в марте 2024 года запустила песочницу для эмитентов стабильных монет, как одну из мер HKMA по содействию устойчивому и ответственному развитию экосистемы стабильных монет в Гонконге. HKMA через "песочницу" позволяет организациям, намеревающимся выпустить стабильные монеты в Гонконге, тестировать свои операционные планы и вести двусторонний диалог по предлагаемым нормативным требованиям, чтобы разработать регулирующую систему, соответствующую целям и основанную на рисках. Таким образом, участники "песочницы" с высокой вероятностью получат одни из первых лицензий на стабильные монеты.
18 июля 2024 года HKMA объявила о 3 группах участников песочницы для эмитентов стейблкоинов, а именно: Jingdong Coin Chain Technology (Гонконг), Yuan Coin Innovation Technology, а также группа, состоящая из Standard Chartered Hong Kong, Animoca Brands и HKT.
JD Coin Technology ( Гонконге ) является дочерней компанией JD Technology Group, основной бизнес которой включает в себя платежные системы цифровой валюты и строительство блокчейн-инфраструктуры. Опираясь на передовые технологические возможности, такие как искусственный интеллект, большие данные, облачные вычисления и Интернет вещей, JD Technology создала продукты и решения для различных отраслей, чтобы помочь предприятиям во всех отраслях снизить затраты на цепочку поставок, повысить операционную эффективность и стать надежным цифровым партнером отрасли. Лю Пэн, генеральный директор JD Coin Chain Technology, рассказал о текущей ситуации со стейблкоином JD: стейблкоин JD — это стейблкоин, основанный на публичной цепочке и привязанный 1:1 к фиатным валютам, таким как гонконгский доллар (HKD) или доллар США (USD), который вступил во вторую фазу тестирования песочницы, и предоставит мобильные и компьютерные приложения для розничной торговли и учреждений, а тестовые сценарии в основном включают трансграничные платежи, инвестиционные транзакции, розничные платежи и т. д.; Постоянное сотрудничество с ведущими биржами-комплаенс; В сценарии розничных платежей он стыкуется и тестируется со сценариями эквайринга, такими как JD.com, Гонконг и Макао.
Yuanbi Innovation Technology является дочерней компанией Yuanbi Technology. Yuanbi Technology использует инновационные финансовые технологии для построения доверительного и взаимосвязанного делового мира. Миссия компании Yuanbi Technology, расположенной в Гонконге, заключается в том, чтобы сделать трансграничные платежи и финансовые услуги проще и дешевле для бизнеса. Имея опыт работы в сфере DeFi, цифровых платежей и финтеха, в совет директоров входят Норман Чан, бывший исполнительный директор Валютного управления Гонконга, Сяо Фэн, председатель HashKey Group, Сюй Вэй, президент ZhongAn International, Ван Хао, управляющий директор Sequoia China, Чжэн Туо, старший инвестор, Чжан Даюн, коммерческий директор HashKey Group, и Лю Юй, генеральный директор Yuanbi. 30 сентября 2024 года Yuanbi Technology привлекла $7,8 млн в рамках финансирования серии A1, включая стратегические инвестиции от лидеров отрасли, таких как Sequoia China, Hivemind Capital, Aptos Labs, Hash Global, SNZ Capital, Solana Foundation, Anagram и Upward Capital. Coin Innovative Technology тестирует свой план работы стейблкоина HKD в песочнице HKMA, в то время как Coin Wallet Technology Co., Ltd., еще одна дочерняя компания Coin Technology, получила лицензию на хранение стоимости (SVF) от HKMA и будет официально введена в эксплуатацию к концу 2023 года. С помощью платформ и возможностей каждой дочерней компании Yuanbi Technology активно создает надежную и соответствующую требованиям сеть финансовых платформ.
Standard Chartered Bank является ведущей международной банковской группой со штаб-квартирой в Лондоне, Великобритания, и является одним из старейших международных банков в Китае. Standard Chartered Bank работает в Гонконге с 1859 года и в настоящее время является одним из трех банков-эмитентов банкнот в Гонконге. Anshi Group со штаб-квартирой в Гонконге специализируется на блокчейн-играх и цифровых развлечениях, а также является материнской компанией игровой платформы метавселенной The Sandbox. Основанная в 1925 году, компания Hong Kong Telecommunications Limited является одним из крупнейших интегрированных поставщиков телекоммуникационных услуг в Гонконге. Что касается сотрудничества в области стейблкоинов, HKT будет стремиться изучить, как инновации стейблкоинов могут поддерживать местные и трансграничные платежи через песочницу, принося больше преимуществ потребителям и продавцам. Standard Chartered Bank будет активно участвовать в песочнице эмитентов стейблкоинов, чтобы изучить, как наиболее эффективно поддержать развитие экосистемы цифровых активов Гонконга, и получить глубокое понимание возможностей и рисков, связанных с эволюцией рынка стейблкоинов. Группа стремится содействовать популяризации и применению цифровых активов, а также применять технологические решения, связанные с блокчейном, к физическим активам и традиционной экономике.
Почему Гонконг настаивает на стабильных монетах
Лучше избегать, чем блокировать
К 31 мая 2025 года общая рыночная капитализация криптовалют составит около 3,25 триллионов долларов, из которых рыночная капитализация биткойна составит около 2,07 триллионов долларов, а доля биткойна на рынке составит 63,7%. Высокая доля биткойна на рынке указывает на затишье на рынке альткойнов. Теория «разрыва» Джеффри А. Мура может объяснить это явление: между ранним рынком высоких технологий и основным рынком существует огромный «разрыв», и вопрос о том, смогут ли компании успешно преодолеть этот разрыв и выйти на основной рынок, становится ключевым для их роста.
Большинство мейнстримных альткоинов представляют собой «инновационную технологию» Web3, а «ранние последователи» — это все еще небольшой круг сторонников Web3, которые больше согласны с нарративом Web3, но как только они хотят двигаться в сторону «мейнстримных последователей» — типа прагматиков на средней позиции, первая проблема, с которой они сталкиваются, — это то, какие конкретно проблемы может решить продукт, и может ли он принести реальную ценность по сравнению с преимуществами аналогичных продуктов (в Web2), и только когда продукт действительно имеет более всеобъемлющие преимущества, его можно принять. Однако на альткоины сложно ответить, потому что большинство сценариев, описанных альткоинами, не существуют вообще, либо существуют в предпосылке массового внедрения блокчейна (эта предпосылка не удовлетворяется на данном этапе), и, естественно, не могут принести реальную ценность.
Но стейблкоины показали собой полную противоположность альткоинам, а общая рыночная капитализация постоянно достигала рекордных максимумов. По словам Коингекко, общая рыночная капитализация стейблкоинов превысила $250 млрд, увеличившись на 70% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Среди них Tether (USDT) имеет рыночную капитализацию более $153 млрд, что составляет около 61,2%, занимая первое место; С рыночной капитализацией более $61 млрд USDC занимает второе место.
Ожидается, что стейблкоины станут первым продуктом Web3, который будет принят «основными последователями», и они стали важной частью инфраструктуры в глобальном платежном пространстве. Хотя в текущем платежном пространстве по-прежнему доминируют посредники, которые контролируют высокие комиссии, стейблкоины на самом деле стали самым большим фактором, меняющим правила игры в платежном пространстве. В 2024 году стейблкоины обработали объем транзакций на $27,6 трлн, превзойдя Visa и Mastercard. Количество активных адресов кошельков стейблкоинов увеличилось с 22,8 млн в феврале 2024 года до более чем 35 млн в феврале 2025 года, увеличившись на 53%.
Когда этот рынок достигнет определенного масштаба, с точки зрения регулирования, "лучше открыть, чем закрывать" — полное запрещение более неэффективно, чем создание более четкой регуляторной структуры.
Стрела на тетиве
Совпадение: сенат США 19 мая провел процедурное голосование по закону «О руководящих принципах и создании инноваций стабильных монет в США в 2025 году» (GENIUS Act) с результатом 66:32.
Цель Закона GENIUS — создать федеральную систему регулирования, уточнить правовой статус стейблкоинов, сбалансировать инновации и предотвращение и контроль рисков, а также укрепить доминирование доллара США. В отличие от стейблкоинов, определенных в Постановлении о стейблкоинах, которые могут быть привязаны к любой фиатной валюте (включая гонконгские доллары, доллары США и т. д.), Закон GENIUS определяет, что стейблкоины должны быть привязаны к доллару США, подчеркивая доминирование доллара США в глобальном стейблкоине. Добавим сюда тот факт, что на крипторынке 99% стейблкоинов привязаны к доллару США 1:1, а экосистема торговли криптовалютами и платформы децентрализованных финансов (DeFi) в основном используют стейблкоины доллара США, что консолидирует и расширяет криптогемонию доллара США.
Хотя Закон GENIUS ограничивает соблюдение требований стейблкоинов, отличных от доллара США, в США, он не ограничивает соответствие стейблкоинов доллара США за рубежом, что в своей маскировке стимулирует дальнейшую зависимость и использование стейблкоинов доллара США по всему миру. Это, безусловно, бросает вызов законодательству о стейблкоинах в других регионах, если степень привязки к стейблкоину доллара США слишком мала, он будет оторван от фактического рынка, но если степень привязки слишком высока, он быстро потеряет независимость от собственного стейблкоина на финансовом рынке. Добавим сюда тот факт, что в некоторых малых и средних странах с более слабыми суверенными валютами (таких как Гана и Нигерия) стейблкоины доллара США частично заменили статус суверенных валют среди молодежи.
В общем, стабильные монеты, привязанные к доллару, благодаря подавляющему рыночному преимуществу, будут сталкиваться с более высокими транзакционными издержками для других стабильных монет, привязанных к фиатным валютам, в то время как относительно мягкая регуляторная политика, проявляемая Законом GENIUS, еще больше повлияет на рынок других стабильных монет, привязанных к фиатным валютам.
Таким образом, быстрое принятие «Проекта закона о стабильных монетах» в Гонконге также в определенной степени было стимулировано «Законом GENIUS», а регулирующие органы таких стран, как Япония, Сингапур и Дубай, также следят за соответствующим законодательством. Так сказать, «стрела на тетиве, и ее не избежать».
Размышления
Нужен ли регулятор крипторынку?
С точки зрения законодателей на этот вопрос ответ однозначен: необходимый контроль. Однако, с точки зрения исследователя Web3, я также прихожу к выводу, что необходима определенная форма и степень регулирования. Крипторынок развивается уже пятнадцать лет с момента создания первой биржи биткойнов Mt.Gox, и децентрализация блокчейна не привела к открытой, прозрачной и справедливой рыночной среде. Напротив, на этом рынке можно увидеть почти все виды «ценных бумаг» преступлений: незаконное привлечение средств, ложное раскрытие информации, манипуляции на рынке,内幕交易, мошеннические发行.
Из-за отсутствия регулирования финансовые преступления становятся разрешёнными, если финансовые преступления разрешены, то отсутствие преступления становится преступлением. В конце концов, рейк довольно много, если ты не срежешь, тебя срежут другие. История циклична, человеческая природа неизменна, на безлюдной поверхности моря скрываются коварные подводные течения, свобода порядка приносит ложные обещания.
Однако регулирование вызывает три проблемы: первая — это степень, вторая — это проблема ограничения централизованной власти, третья — это проблема конфликтов децентрализации. О двух последних проблемах в данной статье говорить не будем, а сосредоточимся на проблеме степени регулирования.
Как правило, чем выше уровень регулирования, тем выше затраты на соблюдение норм для бизнеса. Однако из-за специфики децентрализованного крипторынка, во-первых, небольшим компаниям относительно легко обойти регулирование, а во-вторых, местные пользователи могут свободнее выбирать зарубежные компании, поэтому некомплайентные компании также могут бесконтрольно развиваться. Если следовать традиционным финансовым методам соблюдения норм, это часто означает высокие расходы, медлительность и ограничения. Поэтому на рынке, где сосуществуют комплайентные и некомплайентные компании, комплайентные компании, безусловно, будут вытеснены. Последние слухи о сложностях Hashkey частично связаны с чрезмерно высокими затратами на соблюдение норм в Гонконге.
Поэтому уровень регулирования обязательно должен быть тем, о чем в первую очередь должны подумать законодатели Гонконга, как сократить затраты на соблюдение норм для предприятий, помочь им создать конкурентные преимущества и сделать так, чтобы поддержка криптоактивов в Гонконге не осталась просто лозунгом.
Есть ли будущее у гонконгского стейбла?
В предыдущем тексте уже упоминалось, что в криптовалютном рынке 99% стабильных монет составляют долларовые стабильные монеты, так есть ли у стабильной монеты гонконгского доллара шанс?
Да, потому что стабильные монеты сами по себе служат ценовым якорем и основой для оценки сделок и ликвидности, поэтому акцент делается на создание торговых сценариев с гонконгским долларом как стабильной монетой, и здесь необходимо упомянуть стратегическое планирование RWA в Гонконге.
RWA — это токенизированный (Tokenization) способ представления и торговли реальными активами. Сам Гонконг имеет много высококачественных активов, таких как голубые фишки в гонконгских акциях, и поддерживается материковым Китаем, что может помочь материковым активам выпустить RWA в Гонконге или за рубежом. В настоящее время в Гонконге было три успешных кейса эмиссии RWA оншорными активами в Гонконге, которые были завершены Ant Digital, LongShine Technology, GCL-ET и Patrol Eagle Group соответственно, и базовыми активами всех трех кейсов являются материковые новые энергетические активы.
По мнению автора, гонконгские стейблкоины и RWA — это два в одном, представляющие сторону капитала и сторону активов соответственно. Когда активная сторона достаточно высока и сильна, капитальная сторона, естественно, будет притокать достаточные средства, чтобы соответствовать ей. Конечно, здесь подчеркивается, что базовые активы RWA должны быть высокого качества, а ценообразование должно быть разумным, потому что RWA — это средство токенизации активов, которое не изменит исходных атрибутов базовых активов, не говоря уже о том, чтобы стать разменной монетой для спекуляций.
Поэтому синхронное развитие RWA также является тем, над чем должны подумать законодатели Гонконга, приняв стабильные монеты и отказавшись от CBDC, чтобы привлечь достаточно качественных активов для RWA и создать открытый крипторынок, ориентированный на реальные активы.
Резюме
В этом цикле криптовалютного рынка явно видно огромные изменения в восприятии и использовании криптовалют. Биткойн как средство хранения ценности остается невероятно устойчивым, альткойны страдают от отсутствия технологических инноваций, тогда как стейблкоины тихо становятся инфраструктурой глобальных платежей и целью законодательного регулирования в разных странах и регионах, при этом Гонконг занимает центральное место.
Гонконг, Китай, переходит от среды регулируемого песочницы к официальным правилам, введя «Регулирование стабильных монет», чтобы привлечь глобальный капитал и многообразные проекты стабильных монет с открытым и инновативным подходом, укрепляя статус Гонконга как международного финансового центра и узла криптоактивов. В ответ на «Акт GENIUS» США о «гегемонии доллара» также предоставил пример другим правительствам.
Однако регулирование стабильных монет также приведет к увеличению затрат на соблюдение норм для компаний. Законодатели Гонконга должны сбалансировать политическое давление на компании и конкурентную среду на рынке, чтобы поддержка развития криптоактивов в Гонконге стала реальностью. В то же время, RWA, как важный торговый объект для развития стабильных монет, также должен активно способствовать созданию открытого крипторынка, ориентированного на реальные активы.
Посмотреть Оригинал
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
От «песочницы» до «регулирования»: размышления о возможностях стейблкоинов в Гонконге
Введение
21 мая 2025 года Законодательный совет Гонконга официально принял в третьем чтении проект закона о стабильных монетах, который затем был официально опубликован в официальном вестнике 30 мая, что ознаменовало официальное вступление закона о стабильных монетах в силу, ожидается, что он вступит в силу в этом году.
Определяемая в правилах стабильная монета относится к «стабильной монете, обеспеченной фиатной валютой», то есть к токенам, которые привязаны к законным валютам (таким как гонконгский доллар, доллар США) для поддержания стабильной стоимости. После внедрения правил три типа связанных с стабильными монетами действий должны получить лицензию: первое, выпуск стабильных монет в Гонконге; второе, выпуск стабильных монет, привязанных к гонконгскому доллару, в Гонконге или за его пределами; третье, активное продвижение выпущенных стабильных монет среди населения Гонконга.
Правила также предусматривают, что эмитенты стейблкоинов должны подать заявку на получение лицензии от Валютного управления Гонконга (HKMA) с минимальным уставным капиталом в размере 25 миллионов гонконгских долларов. Существует четыре требования к лицензиатам: во-первых, с точки зрения резервов, лицензиаты должны поддерживать надежный механизм стейблкоинов, чтобы гарантировать, что резервные активы стейблкоинов состоят из высококачественных и высоколиквидных активов и всегда равны номиналу фиатных стейблкоинов в обращении, а также должным образом сегрегированы и защищены; Во-вторых, держатели стейблкоинов имеют право выкупить стейблкоины по номинальной стоимости у эмитента, а запрос на выкуп должен быть бесплатным и обработанным в разумные сроки. в-третьих, он должен соответствовать ряду требований, касающихся борьбы с отмыванием денег, управления рисками, раскрытия информации и аудита пригодного и надлежащего лица; В-четвертых, он должен торговаться на лицензированной платформе для торговли виртуальными активами.
Вступление в силу «Регламента о стабильных монетах» знаменует собой официальное включение стабильных монет в систему финансового регулирования Гонконга. Гонконг стал первой юрисдикцией в мире, которая создала всеобъемлющую регуляторную рамку для «стабильных монет, обеспеченных фиатной валютой». Ожидается, что соответствующие стабильные монеты в Гонконге будут официально запущены до конца этого года.
Песочница эмитентов стабильных монет Гонконга
HKMA, помимо законодательного регулирования системы лицензирования стабильных монет, также в марте 2024 года запустила песочницу для эмитентов стабильных монет, как одну из мер HKMA по содействию устойчивому и ответственному развитию экосистемы стабильных монет в Гонконге. HKMA через "песочницу" позволяет организациям, намеревающимся выпустить стабильные монеты в Гонконге, тестировать свои операционные планы и вести двусторонний диалог по предлагаемым нормативным требованиям, чтобы разработать регулирующую систему, соответствующую целям и основанную на рисках. Таким образом, участники "песочницы" с высокой вероятностью получат одни из первых лицензий на стабильные монеты.
18 июля 2024 года HKMA объявила о 3 группах участников песочницы для эмитентов стейблкоинов, а именно: Jingdong Coin Chain Technology (Гонконг), Yuan Coin Innovation Technology, а также группа, состоящая из Standard Chartered Hong Kong, Animoca Brands и HKT.
! image.png
JD Coin Technology ( Гонконге ) является дочерней компанией JD Technology Group, основной бизнес которой включает в себя платежные системы цифровой валюты и строительство блокчейн-инфраструктуры. Опираясь на передовые технологические возможности, такие как искусственный интеллект, большие данные, облачные вычисления и Интернет вещей, JD Technology создала продукты и решения для различных отраслей, чтобы помочь предприятиям во всех отраслях снизить затраты на цепочку поставок, повысить операционную эффективность и стать надежным цифровым партнером отрасли. Лю Пэн, генеральный директор JD Coin Chain Technology, рассказал о текущей ситуации со стейблкоином JD: стейблкоин JD — это стейблкоин, основанный на публичной цепочке и привязанный 1:1 к фиатным валютам, таким как гонконгский доллар (HKD) или доллар США (USD), который вступил во вторую фазу тестирования песочницы, и предоставит мобильные и компьютерные приложения для розничной торговли и учреждений, а тестовые сценарии в основном включают трансграничные платежи, инвестиционные транзакции, розничные платежи и т. д.; Постоянное сотрудничество с ведущими биржами-комплаенс; В сценарии розничных платежей он стыкуется и тестируется со сценариями эквайринга, такими как JD.com, Гонконг и Макао.
! image.png
Yuanbi Innovation Technology является дочерней компанией Yuanbi Technology. Yuanbi Technology использует инновационные финансовые технологии для построения доверительного и взаимосвязанного делового мира. Миссия компании Yuanbi Technology, расположенной в Гонконге, заключается в том, чтобы сделать трансграничные платежи и финансовые услуги проще и дешевле для бизнеса. Имея опыт работы в сфере DeFi, цифровых платежей и финтеха, в совет директоров входят Норман Чан, бывший исполнительный директор Валютного управления Гонконга, Сяо Фэн, председатель HashKey Group, Сюй Вэй, президент ZhongAn International, Ван Хао, управляющий директор Sequoia China, Чжэн Туо, старший инвестор, Чжан Даюн, коммерческий директор HashKey Group, и Лю Юй, генеральный директор Yuanbi. 30 сентября 2024 года Yuanbi Technology привлекла $7,8 млн в рамках финансирования серии A1, включая стратегические инвестиции от лидеров отрасли, таких как Sequoia China, Hivemind Capital, Aptos Labs, Hash Global, SNZ Capital, Solana Foundation, Anagram и Upward Capital. Coin Innovative Technology тестирует свой план работы стейблкоина HKD в песочнице HKMA, в то время как Coin Wallet Technology Co., Ltd., еще одна дочерняя компания Coin Technology, получила лицензию на хранение стоимости (SVF) от HKMA и будет официально введена в эксплуатацию к концу 2023 года. С помощью платформ и возможностей каждой дочерней компании Yuanbi Technology активно создает надежную и соответствующую требованиям сеть финансовых платформ.
! image.png
Standard Chartered Bank является ведущей международной банковской группой со штаб-квартирой в Лондоне, Великобритания, и является одним из старейших международных банков в Китае. Standard Chartered Bank работает в Гонконге с 1859 года и в настоящее время является одним из трех банков-эмитентов банкнот в Гонконге. Anshi Group со штаб-квартирой в Гонконге специализируется на блокчейн-играх и цифровых развлечениях, а также является материнской компанией игровой платформы метавселенной The Sandbox. Основанная в 1925 году, компания Hong Kong Telecommunications Limited является одним из крупнейших интегрированных поставщиков телекоммуникационных услуг в Гонконге. Что касается сотрудничества в области стейблкоинов, HKT будет стремиться изучить, как инновации стейблкоинов могут поддерживать местные и трансграничные платежи через песочницу, принося больше преимуществ потребителям и продавцам. Standard Chartered Bank будет активно участвовать в песочнице эмитентов стейблкоинов, чтобы изучить, как наиболее эффективно поддержать развитие экосистемы цифровых активов Гонконга, и получить глубокое понимание возможностей и рисков, связанных с эволюцией рынка стейблкоинов. Группа стремится содействовать популяризации и применению цифровых активов, а также применять технологические решения, связанные с блокчейном, к физическим активам и традиционной экономике.
Почему Гонконг настаивает на стабильных монетах
Лучше избегать, чем блокировать
К 31 мая 2025 года общая рыночная капитализация криптовалют составит около 3,25 триллионов долларов, из которых рыночная капитализация биткойна составит около 2,07 триллионов долларов, а доля биткойна на рынке составит 63,7%. Высокая доля биткойна на рынке указывает на затишье на рынке альткойнов. Теория «разрыва» Джеффри А. Мура может объяснить это явление: между ранним рынком высоких технологий и основным рынком существует огромный «разрыв», и вопрос о том, смогут ли компании успешно преодолеть этот разрыв и выйти на основной рынок, становится ключевым для их роста.
! image.png
Большинство мейнстримных альткоинов представляют собой «инновационную технологию» Web3, а «ранние последователи» — это все еще небольшой круг сторонников Web3, которые больше согласны с нарративом Web3, но как только они хотят двигаться в сторону «мейнстримных последователей» — типа прагматиков на средней позиции, первая проблема, с которой они сталкиваются, — это то, какие конкретно проблемы может решить продукт, и может ли он принести реальную ценность по сравнению с преимуществами аналогичных продуктов (в Web2), и только когда продукт действительно имеет более всеобъемлющие преимущества, его можно принять. Однако на альткоины сложно ответить, потому что большинство сценариев, описанных альткоинами, не существуют вообще, либо существуют в предпосылке массового внедрения блокчейна (эта предпосылка не удовлетворяется на данном этапе), и, естественно, не могут принести реальную ценность.
Но стейблкоины показали собой полную противоположность альткоинам, а общая рыночная капитализация постоянно достигала рекордных максимумов. По словам Коингекко, общая рыночная капитализация стейблкоинов превысила $250 млрд, увеличившись на 70% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Среди них Tether (USDT) имеет рыночную капитализацию более $153 млрд, что составляет около 61,2%, занимая первое место; С рыночной капитализацией более $61 млрд USDC занимает второе место.
Ожидается, что стейблкоины станут первым продуктом Web3, который будет принят «основными последователями», и они стали важной частью инфраструктуры в глобальном платежном пространстве. Хотя в текущем платежном пространстве по-прежнему доминируют посредники, которые контролируют высокие комиссии, стейблкоины на самом деле стали самым большим фактором, меняющим правила игры в платежном пространстве. В 2024 году стейблкоины обработали объем транзакций на $27,6 трлн, превзойдя Visa и Mastercard. Количество активных адресов кошельков стейблкоинов увеличилось с 22,8 млн в феврале 2024 года до более чем 35 млн в феврале 2025 года, увеличившись на 53%.
Когда этот рынок достигнет определенного масштаба, с точки зрения регулирования, "лучше открыть, чем закрывать" — полное запрещение более неэффективно, чем создание более четкой регуляторной структуры.
Стрела на тетиве
Совпадение: сенат США 19 мая провел процедурное голосование по закону «О руководящих принципах и создании инноваций стабильных монет в США в 2025 году» (GENIUS Act) с результатом 66:32.
Цель Закона GENIUS — создать федеральную систему регулирования, уточнить правовой статус стейблкоинов, сбалансировать инновации и предотвращение и контроль рисков, а также укрепить доминирование доллара США. В отличие от стейблкоинов, определенных в Постановлении о стейблкоинах, которые могут быть привязаны к любой фиатной валюте (включая гонконгские доллары, доллары США и т. д.), Закон GENIUS определяет, что стейблкоины должны быть привязаны к доллару США, подчеркивая доминирование доллара США в глобальном стейблкоине. Добавим сюда тот факт, что на крипторынке 99% стейблкоинов привязаны к доллару США 1:1, а экосистема торговли криптовалютами и платформы децентрализованных финансов (DeFi) в основном используют стейблкоины доллара США, что консолидирует и расширяет криптогемонию доллара США.
Хотя Закон GENIUS ограничивает соблюдение требований стейблкоинов, отличных от доллара США, в США, он не ограничивает соответствие стейблкоинов доллара США за рубежом, что в своей маскировке стимулирует дальнейшую зависимость и использование стейблкоинов доллара США по всему миру. Это, безусловно, бросает вызов законодательству о стейблкоинах в других регионах, если степень привязки к стейблкоину доллара США слишком мала, он будет оторван от фактического рынка, но если степень привязки слишком высока, он быстро потеряет независимость от собственного стейблкоина на финансовом рынке. Добавим сюда тот факт, что в некоторых малых и средних странах с более слабыми суверенными валютами (таких как Гана и Нигерия) стейблкоины доллара США частично заменили статус суверенных валют среди молодежи.
В общем, стабильные монеты, привязанные к доллару, благодаря подавляющему рыночному преимуществу, будут сталкиваться с более высокими транзакционными издержками для других стабильных монет, привязанных к фиатным валютам, в то время как относительно мягкая регуляторная политика, проявляемая Законом GENIUS, еще больше повлияет на рынок других стабильных монет, привязанных к фиатным валютам.
Таким образом, быстрое принятие «Проекта закона о стабильных монетах» в Гонконге также в определенной степени было стимулировано «Законом GENIUS», а регулирующие органы таких стран, как Япония, Сингапур и Дубай, также следят за соответствующим законодательством. Так сказать, «стрела на тетиве, и ее не избежать».
Размышления
Нужен ли регулятор крипторынку?
С точки зрения законодателей на этот вопрос ответ однозначен: необходимый контроль. Однако, с точки зрения исследователя Web3, я также прихожу к выводу, что необходима определенная форма и степень регулирования. Крипторынок развивается уже пятнадцать лет с момента создания первой биржи биткойнов Mt.Gox, и децентрализация блокчейна не привела к открытой, прозрачной и справедливой рыночной среде. Напротив, на этом рынке можно увидеть почти все виды «ценных бумаг» преступлений: незаконное привлечение средств, ложное раскрытие информации, манипуляции на рынке,内幕交易, мошеннические发行.
Из-за отсутствия регулирования финансовые преступления становятся разрешёнными, если финансовые преступления разрешены, то отсутствие преступления становится преступлением. В конце концов, рейк довольно много, если ты не срежешь, тебя срежут другие. История циклична, человеческая природа неизменна, на безлюдной поверхности моря скрываются коварные подводные течения, свобода порядка приносит ложные обещания.
Однако регулирование вызывает три проблемы: первая — это степень, вторая — это проблема ограничения централизованной власти, третья — это проблема конфликтов децентрализации. О двух последних проблемах в данной статье говорить не будем, а сосредоточимся на проблеме степени регулирования.
! HashKey Trading | LinkedIn
Как правило, чем выше уровень регулирования, тем выше затраты на соблюдение норм для бизнеса. Однако из-за специфики децентрализованного крипторынка, во-первых, небольшим компаниям относительно легко обойти регулирование, а во-вторых, местные пользователи могут свободнее выбирать зарубежные компании, поэтому некомплайентные компании также могут бесконтрольно развиваться. Если следовать традиционным финансовым методам соблюдения норм, это часто означает высокие расходы, медлительность и ограничения. Поэтому на рынке, где сосуществуют комплайентные и некомплайентные компании, комплайентные компании, безусловно, будут вытеснены. Последние слухи о сложностях Hashkey частично связаны с чрезмерно высокими затратами на соблюдение норм в Гонконге.
Поэтому уровень регулирования обязательно должен быть тем, о чем в первую очередь должны подумать законодатели Гонконга, как сократить затраты на соблюдение норм для предприятий, помочь им создать конкурентные преимущества и сделать так, чтобы поддержка криптоактивов в Гонконге не осталась просто лозунгом.
Есть ли будущее у гонконгского стейбла?
В предыдущем тексте уже упоминалось, что в криптовалютном рынке 99% стабильных монет составляют долларовые стабильные монеты, так есть ли у стабильной монеты гонконгского доллара шанс?
Да, потому что стабильные монеты сами по себе служат ценовым якорем и основой для оценки сделок и ликвидности, поэтому акцент делается на создание торговых сценариев с гонконгским долларом как стабильной монетой, и здесь необходимо упомянуть стратегическое планирование RWA в Гонконге.
! Ant Digital- Industry- Ebang Power
RWA — это токенизированный (Tokenization) способ представления и торговли реальными активами. Сам Гонконг имеет много высококачественных активов, таких как голубые фишки в гонконгских акциях, и поддерживается материковым Китаем, что может помочь материковым активам выпустить RWA в Гонконге или за рубежом. В настоящее время в Гонконге было три успешных кейса эмиссии RWA оншорными активами в Гонконге, которые были завершены Ant Digital, LongShine Technology, GCL-ET и Patrol Eagle Group соответственно, и базовыми активами всех трех кейсов являются материковые новые энергетические активы.
По мнению автора, гонконгские стейблкоины и RWA — это два в одном, представляющие сторону капитала и сторону активов соответственно. Когда активная сторона достаточно высока и сильна, капитальная сторона, естественно, будет притокать достаточные средства, чтобы соответствовать ей. Конечно, здесь подчеркивается, что базовые активы RWA должны быть высокого качества, а ценообразование должно быть разумным, потому что RWA — это средство токенизации активов, которое не изменит исходных атрибутов базовых активов, не говоря уже о том, чтобы стать разменной монетой для спекуляций.
Поэтому синхронное развитие RWA также является тем, над чем должны подумать законодатели Гонконга, приняв стабильные монеты и отказавшись от CBDC, чтобы привлечь достаточно качественных активов для RWA и создать открытый крипторынок, ориентированный на реальные активы.
Резюме
В этом цикле криптовалютного рынка явно видно огромные изменения в восприятии и использовании криптовалют. Биткойн как средство хранения ценности остается невероятно устойчивым, альткойны страдают от отсутствия технологических инноваций, тогда как стейблкоины тихо становятся инфраструктурой глобальных платежей и целью законодательного регулирования в разных странах и регионах, при этом Гонконг занимает центральное место.
Гонконг, Китай, переходит от среды регулируемого песочницы к официальным правилам, введя «Регулирование стабильных монет», чтобы привлечь глобальный капитал и многообразные проекты стабильных монет с открытым и инновативным подходом, укрепляя статус Гонконга как международного финансового центра и узла криптоактивов. В ответ на «Акт GENIUS» США о «гегемонии доллара» также предоставил пример другим правительствам.
Однако регулирование стабильных монет также приведет к увеличению затрат на соблюдение норм для компаний. Законодатели Гонконга должны сбалансировать политическое давление на компании и конкурентную среду на рынке, чтобы поддержка развития криптоактивов в Гонконге стала реальностью. В то же время, RWA, как важный торговый объект для развития стабильных монет, также должен активно способствовать созданию открытого крипторынка, ориентированного на реальные активы.