29 мая 2025 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC, United States Securities and Exchange Commission) опубликовала заявление о регулирующей позиции по определённой деятельности по застейкать в PoS сетях, что вызвало широкое следование в индустрии шифрования. Хотя это заявление не является окончательным законом или официальной системой, оно ясно выражает отношение SEC к деятельности по застейкать, имеет важное руководство и справочную значимость и может повлиять на разработку и внедрение соответствующей политики в будущем.
1.застейкать связанные определения
В этом заявлении SEC определяет протокол заステйкинга (Protocol Staking) как: действия пользователей, которые в публичной, не требующей разрешения блокчейн-сети, использующей механизм доказательства доли (Proof-of-Stake, PoS), путем заステйкивания шифрованных активов, связанных с работой сети, для получения прав на участие в консенсусе сети, поддержание безопасности сети и технической работы, а также получения вознаграждений.
Одновременно активы, участвующие в процессе заステкать, называются «сопутствующими шифрование активами» (Covered Crypto Assets). Эти активы обычно напрямую связаны с механизмом работы сети, в основном используются для участия в консенсусе сети (например, для проверки новых блоков) и обеспечения технической стабильности и безопасности. Пользователи участвуют в работе сети, заステкая эти активы, и получают соответствующие вознаграждения. Типичными примерами являются ETH сети Ethereum, DOT сети Polkadot и ATOM сети Cosmos.
В этом процессе валидаторы (Validators) получают право на верификацию новых блоков через застейкать. Их вознаграждение может поступать от новосозданных шифрование активов, сетевых комиссий за транзакции и других стимулов. Такой дизайн предназначен для того, чтобы поощрять пользователей активно застейкать свои активы для повышения децентрализованности и безопасности сети, поскольку чем больше количество застейканных активов, тем сильнее способность сети противостоять атаке "злонамеренного большинства".
В зависимости от различных способов заステйка, SEC делит их на три категории:
• Первый тип — это пользователи, которые самостоятельно запускают узел и полностью контролируют свои активы, «самостоятельное застейкание (Self or Solo Staking)», пользователи могут получить полные вознаграждения.
• Второй тип — «Self-Custodial Staking with Third Party», где пользователи делегируют свои права проверки сторонним узлам, но при этом управляют собственными активами и приватными ключами, а сторонние операторы узлов помогают участвовать в проверке и делиться частью вознаграждений, а пользователи и валидаторы совместно получают вознаграждения за стейкинг.
• Третий тип - это когда пользователи передают активы третьей стороне на хранение, и хранитель за них застыкивает, "Кастодиальная Застейкать (Custodial Staking)", вознаграждение распределяется в соответствии с согласованной долей.
SEC особенно подчеркивает, что кастодиан не должен использовать залоговые активы пользователей для кредитования, спекуляции или других незалоговых целей. В то же время SEC будет уделять особое внимание тому, произошло ли изменение прав собственности и контроля над активами в процессе залога, использует ли третья сторона активы для других целей (например, кредитования или торговли), соответствует ли способ участия выпуску ценных бумаг или инвестиционному контракту, а также могут ли эти механизмы увеличить риск активов пользователей или привести к рискам управления сетью.
2. Не证券ные свойства застейканного соглашения
Основное обсуждение данного заявления касается того, подпадает ли застыковка протокола под регулирование ценных бумаг. В связи с этим SEC заявляет, что для определения, является ли застыковка "ценной бумагой", в основном важно, передает ли пользователь деньги, передает ли их кому-то для управления и ожидает ли прибыли от усилий других. Они используют стандарт, называемый тестом Хоуи.
Проще говоря, если стейкер управляет узлом и сам закладывает активы, это не соответствует условиям полагаться на других для заработка на ценной бумаге, и это не считается ценной бумагой. Даже если право на проверку предоставлено стороннему узлу, до тех пор, пока контроль над активом не передается, сторона узла действует только от имени узла, и не считается, что она полагается на других для получения прибыли. В то же время, в залоге хранения, даже если пользователь передает активы третьему лицу, хранитель действует только от имени пользователя и не осуществляет решающего управления, например, закладывать, сколько закладывать, когда закладывать и т. д., что не является оговоркой о «существенных усилиях других лиц» в ценных бумагах. Другими словами, до тех пор, пока это не модель «вы платите, кто-то другой делает работу, вы ждете, чтобы заработать деньги», SEC обычно не признает это ценной бумагой.
Таким образом, SEC считает, что участие пользователей в "протокольном застейковании" (Protocol Staking) в блокчейн-сетях, использующих механизм доказательства доли (PoS), по своей сути не подпадает под определение "ценных бумаг" в соответствии с Законом о ценных бумагах или Законом о торговле США, и не требует регистрации или освобождения от регистрации в соответствии с законами о ценных бумагах.
Кроме того, касаясь «дополнительных услуг» (Ancillary Services), предоставляемых в процессе застекирования, SEC считает, что они по своей сути являются вспомогательными административными или деловыми операциями и не составляют ценных бумаг. Например: помощь пользователям в покрытии убытков, вызванных штрафами (slashing) для узлов, предоставление услуги досрочного выкупа, корректировка времени или частоты выплаты вознаграждений, или агрегирование активов нескольких пользователей для достижения порога застекирования и т. д. Эти услуги предназначены лишь для упрощения процесса застекирования для пользователей и не связаны с обещанием прибыли или активным управлением, поэтому также не подпадают под регулирование ценных бумаг.
3. Рыночное влияние
Хотя SEC в этом заявлении указала, что часть активностей по застейканию в рамках PoS-протоколов сама по себе не является выпуском ценных бумаг, она также четко подчеркивает одно условие: только в случае, если активность по застейканию полностью управляется пользователем «самостоятельно», например, если он сам запускает узлы, контролирует приватные ключи и использует свои собственные активы для участия в застейковании, не полагаясь на третьи стороны для получения прибыли, это не попадает под категорию ценных бумаг.
И наоборот, залоги, которые полагаются на третьих лиц, могут быть определены как ценные бумаги в ближайшем будущем. В частности, когда пользователи передают криптоактивы централизованным платформам или кастодианам, пользователи не принимают непосредственного участия в работе узла, а полагаются на эти третьи стороны для завершения стейкинга и получения прибыли. Такая модель может привести к запуску теста Хауи в законодательстве США для определения ценных бумаг, т.е. пользователь получает ожидаемую доходность на основе «усилий других».
В соответствии с этой политической декларацией, некоторые текущие шифровальные направления могут подвергнуться различным уровням воздействия:
Для проектов PoS на основе блокчейна (таких как Эфириум, Cosmos и др.), хотя в настоящее время стейкинг по протоколу не считается ценными бумагами, однако если действия по стейкингу в экосистеме будут коммерциализированы и централизованно обрабатываться третьими сторонами, они могут быть ограничены регуляторами как сделки с ценными бумагами.
Для централизованных платформ застыковки, таких как Coinbase, Binance и других централизованных бирж, продукты застыковки, предлагаемые платформой CEX, обычно связаны с управлением активами пользователей и помощью пользователям в получении дохода, что соответствует типичным характеристикам теста Хауи. SEC в будущем может потребовать от таких услуг завершения регистрации ценных бумаг или принятия более строгих обязательств по раскрытию информации и соблюдению норм, что увеличит затраты на соблюдение требований платформы и юридические риски.
Для протоколов стейкинга DeFi, таких как Lido и Lombard, хотя эти протоколы подчеркивают «децентрализацию», их управление, то, действительно ли операции узлов децентрализованы и четко ли понимают пользователи логику заработка, все еще могут вызвать дискуссии со стороны регулирующих органов. В частности, производные активы с ликвидным стейкингом (такие как stETH, LBTC) — это токены, полученные пользователями после стейкинга, представляющие их интересы в стейкинге. Этот токен может торговаться на рынке и обладает свойствами финансового актива. Поскольку они обладают торгуемыми характеристиками, схожими с ценными бумагами, они могут быть косвенно затронуты регулирующими органами или даже идентифицированы как активы, которые должны соответствовать требованиям финансового регулирования, чтобы такие проекты столкнулись с более строгой нормативно-правовой средой.
Для обычных пользователей более податливый и безопасный подход заключается в том, чтобы отдавать предпочтение «самостейкингу» или «некастодиальным» методам, таким как использование аппаратных кошельков, запуск собственных валидаторов или выбор сервиса стейкинга с децентрализованными характеристиками. Старайтесь не полагаться исключительно на сторонние платформы для стейкинга, особенно те сервисы, которые обещают упаковывать доходность, поскольку их риски не только исходят от самой платформы, но и могут быть затронуты изменениями в регуляторной политике; Кроме того, пользователи также должны обратить внимание на то, предоставляет ли платформа прозрачные процессы стейкинга и предупреждения о рисках, включая методы выбора узлов, источники дохода и механизмы вычетов и т. д., чтобы определить, имеет ли она нейтральные и неманипулятивные характеристики сервиса.
4. Итоги
В общем, SEC прокладывает путь к более четкой классификации и регулированию вопроса о том, является ли «застейкать» ценными бумагами. Независимо от того, централизованная ли это платформа или DeFi-протокол, если речь идет о хранении активов пользователей, обещании доходности или действиях третьих лиц, это может попасть под контроль регуляторов. В будущем границы между «нейтральными инструментами» и «финансовыми услугами» станут более четкими. Проектные команды и платформы должны уделять больше внимания соблюдению норм, а пользователи должны в первую очередь выбирать способы заステйка, которые обеспечивают самостоятельный контроль над активами и прозрачность информации.
Ссылка
Заявление о некоторых действиях по застейканию протоколов. Ссылка:
Re: Законодательные и политические соображения, касающиеся услуг по застейканию. Ссылка:
Посмотреть Оригинал
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Заявление SEC о застейкать PoS: анализ политики и влияние на рынок
29 мая 2025 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC, United States Securities and Exchange Commission) опубликовала заявление о регулирующей позиции по определённой деятельности по застейкать в PoS сетях, что вызвало широкое следование в индустрии шифрования. Хотя это заявление не является окончательным законом или официальной системой, оно ясно выражает отношение SEC к деятельности по застейкать, имеет важное руководство и справочную значимость и может повлиять на разработку и внедрение соответствующей политики в будущем.
1.застейкать связанные определения
В этом заявлении SEC определяет протокол заステйкинга (Protocol Staking) как: действия пользователей, которые в публичной, не требующей разрешения блокчейн-сети, использующей механизм доказательства доли (Proof-of-Stake, PoS), путем заステйкивания шифрованных активов, связанных с работой сети, для получения прав на участие в консенсусе сети, поддержание безопасности сети и технической работы, а также получения вознаграждений.
Одновременно активы, участвующие в процессе заステкать, называются «сопутствующими шифрование активами» (Covered Crypto Assets). Эти активы обычно напрямую связаны с механизмом работы сети, в основном используются для участия в консенсусе сети (например, для проверки новых блоков) и обеспечения технической стабильности и безопасности. Пользователи участвуют в работе сети, заステкая эти активы, и получают соответствующие вознаграждения. Типичными примерами являются ETH сети Ethereum, DOT сети Polkadot и ATOM сети Cosmos.
В этом процессе валидаторы (Validators) получают право на верификацию новых блоков через застейкать. Их вознаграждение может поступать от новосозданных шифрование активов, сетевых комиссий за транзакции и других стимулов. Такой дизайн предназначен для того, чтобы поощрять пользователей активно застейкать свои активы для повышения децентрализованности и безопасности сети, поскольку чем больше количество застейканных активов, тем сильнее способность сети противостоять атаке "злонамеренного большинства".
В зависимости от различных способов заステйка, SEC делит их на три категории:
• Первый тип — это пользователи, которые самостоятельно запускают узел и полностью контролируют свои активы, «самостоятельное застейкание (Self or Solo Staking)», пользователи могут получить полные вознаграждения.
• Второй тип — «Self-Custodial Staking with Third Party», где пользователи делегируют свои права проверки сторонним узлам, но при этом управляют собственными активами и приватными ключами, а сторонние операторы узлов помогают участвовать в проверке и делиться частью вознаграждений, а пользователи и валидаторы совместно получают вознаграждения за стейкинг.
• Третий тип - это когда пользователи передают активы третьей стороне на хранение, и хранитель за них застыкивает, "Кастодиальная Застейкать (Custodial Staking)", вознаграждение распределяется в соответствии с согласованной долей.
SEC особенно подчеркивает, что кастодиан не должен использовать залоговые активы пользователей для кредитования, спекуляции или других незалоговых целей. В то же время SEC будет уделять особое внимание тому, произошло ли изменение прав собственности и контроля над активами в процессе залога, использует ли третья сторона активы для других целей (например, кредитования или торговли), соответствует ли способ участия выпуску ценных бумаг или инвестиционному контракту, а также могут ли эти механизмы увеличить риск активов пользователей или привести к рискам управления сетью.
2. Не证券ные свойства застейканного соглашения
Основное обсуждение данного заявления касается того, подпадает ли застыковка протокола под регулирование ценных бумаг. В связи с этим SEC заявляет, что для определения, является ли застыковка "ценной бумагой", в основном важно, передает ли пользователь деньги, передает ли их кому-то для управления и ожидает ли прибыли от усилий других. Они используют стандарт, называемый тестом Хоуи.
Проще говоря, если стейкер управляет узлом и сам закладывает активы, это не соответствует условиям полагаться на других для заработка на ценной бумаге, и это не считается ценной бумагой. Даже если право на проверку предоставлено стороннему узлу, до тех пор, пока контроль над активом не передается, сторона узла действует только от имени узла, и не считается, что она полагается на других для получения прибыли. В то же время, в залоге хранения, даже если пользователь передает активы третьему лицу, хранитель действует только от имени пользователя и не осуществляет решающего управления, например, закладывать, сколько закладывать, когда закладывать и т. д., что не является оговоркой о «существенных усилиях других лиц» в ценных бумагах. Другими словами, до тех пор, пока это не модель «вы платите, кто-то другой делает работу, вы ждете, чтобы заработать деньги», SEC обычно не признает это ценной бумагой.
Таким образом, SEC считает, что участие пользователей в "протокольном застейковании" (Protocol Staking) в блокчейн-сетях, использующих механизм доказательства доли (PoS), по своей сути не подпадает под определение "ценных бумаг" в соответствии с Законом о ценных бумагах или Законом о торговле США, и не требует регистрации или освобождения от регистрации в соответствии с законами о ценных бумагах.
Кроме того, касаясь «дополнительных услуг» (Ancillary Services), предоставляемых в процессе застекирования, SEC считает, что они по своей сути являются вспомогательными административными или деловыми операциями и не составляют ценных бумаг. Например: помощь пользователям в покрытии убытков, вызванных штрафами (slashing) для узлов, предоставление услуги досрочного выкупа, корректировка времени или частоты выплаты вознаграждений, или агрегирование активов нескольких пользователей для достижения порога застекирования и т. д. Эти услуги предназначены лишь для упрощения процесса застекирования для пользователей и не связаны с обещанием прибыли или активным управлением, поэтому также не подпадают под регулирование ценных бумаг.
3. Рыночное влияние
Хотя SEC в этом заявлении указала, что часть активностей по застейканию в рамках PoS-протоколов сама по себе не является выпуском ценных бумаг, она также четко подчеркивает одно условие: только в случае, если активность по застейканию полностью управляется пользователем «самостоятельно», например, если он сам запускает узлы, контролирует приватные ключи и использует свои собственные активы для участия в застейковании, не полагаясь на третьи стороны для получения прибыли, это не попадает под категорию ценных бумаг.
И наоборот, залоги, которые полагаются на третьих лиц, могут быть определены как ценные бумаги в ближайшем будущем. В частности, когда пользователи передают криптоактивы централизованным платформам или кастодианам, пользователи не принимают непосредственного участия в работе узла, а полагаются на эти третьи стороны для завершения стейкинга и получения прибыли. Такая модель может привести к запуску теста Хауи в законодательстве США для определения ценных бумаг, т.е. пользователь получает ожидаемую доходность на основе «усилий других».
В соответствии с этой политической декларацией, некоторые текущие шифровальные направления могут подвергнуться различным уровням воздействия:
Для проектов PoS на основе блокчейна (таких как Эфириум, Cosmos и др.), хотя в настоящее время стейкинг по протоколу не считается ценными бумагами, однако если действия по стейкингу в экосистеме будут коммерциализированы и централизованно обрабатываться третьими сторонами, они могут быть ограничены регуляторами как сделки с ценными бумагами.
Для централизованных платформ застыковки, таких как Coinbase, Binance и других централизованных бирж, продукты застыковки, предлагаемые платформой CEX, обычно связаны с управлением активами пользователей и помощью пользователям в получении дохода, что соответствует типичным характеристикам теста Хауи. SEC в будущем может потребовать от таких услуг завершения регистрации ценных бумаг или принятия более строгих обязательств по раскрытию информации и соблюдению норм, что увеличит затраты на соблюдение требований платформы и юридические риски.
Для протоколов стейкинга DeFi, таких как Lido и Lombard, хотя эти протоколы подчеркивают «децентрализацию», их управление, то, действительно ли операции узлов децентрализованы и четко ли понимают пользователи логику заработка, все еще могут вызвать дискуссии со стороны регулирующих органов. В частности, производные активы с ликвидным стейкингом (такие как stETH, LBTC) — это токены, полученные пользователями после стейкинга, представляющие их интересы в стейкинге. Этот токен может торговаться на рынке и обладает свойствами финансового актива. Поскольку они обладают торгуемыми характеристиками, схожими с ценными бумагами, они могут быть косвенно затронуты регулирующими органами или даже идентифицированы как активы, которые должны соответствовать требованиям финансового регулирования, чтобы такие проекты столкнулись с более строгой нормативно-правовой средой.
Для обычных пользователей более податливый и безопасный подход заключается в том, чтобы отдавать предпочтение «самостейкингу» или «некастодиальным» методам, таким как использование аппаратных кошельков, запуск собственных валидаторов или выбор сервиса стейкинга с децентрализованными характеристиками. Старайтесь не полагаться исключительно на сторонние платформы для стейкинга, особенно те сервисы, которые обещают упаковывать доходность, поскольку их риски не только исходят от самой платформы, но и могут быть затронуты изменениями в регуляторной политике; Кроме того, пользователи также должны обратить внимание на то, предоставляет ли платформа прозрачные процессы стейкинга и предупреждения о рисках, включая методы выбора узлов, источники дохода и механизмы вычетов и т. д., чтобы определить, имеет ли она нейтральные и неманипулятивные характеристики сервиса.
4. Итоги
В общем, SEC прокладывает путь к более четкой классификации и регулированию вопроса о том, является ли «застейкать» ценными бумагами. Независимо от того, централизованная ли это платформа или DeFi-протокол, если речь идет о хранении активов пользователей, обещании доходности или действиях третьих лиц, это может попасть под контроль регуляторов. В будущем границы между «нейтральными инструментами» и «финансовыми услугами» станут более четкими. Проектные команды и платформы должны уделять больше внимания соблюдению норм, а пользователи должны в первую очередь выбирать способы заステйка, которые обеспечивают самостоятельный контроль над активами и прозрачность информации.
Ссылка
Заявление о некоторых действиях по застейканию протоколов. Ссылка:
Re: Законодательные и политические соображения, касающиеся услуг по застейканию. Ссылка: