Премиум-праздник по основным токенам и ловушка стоимости для хвостовых активов.
Автор: kushagra
Составитель: Луффи, Foresight News
Каждый день мы можем видеть, как появляются новые инструменты стратегического управления криптовалютами. В этой статье будет проанализирована производительность Биткойна в качестве стратегии корпоративного управления, а также ключевые тенденции крипто-стратегий на основе частных инвестиционных фондов (PIPE).
Каждый регион запустит свою собственную стратегию «Биткоина», но меня беспокоят активы с правым хвостом, которые могут принять аналогичную стратегию. Биткоин отлично подходит в качестве резервного актива, но что делать, если это ваш любимый L1 или L2? В этом нет никакого смысла. В конце концов, кто будет маржинальным покупателем 50-го zkEVM L2? Не говоря уже о том, что хвостовые активы имеют низкую ликвидность, и бумажная прибыль, которую видят участники рынка, может на самом деле не реализоваться. Так что, друзья, будьте осторожны.
Механизм работы
Пути создания таких инструментов казначейства в основном три:
Бизнес-трансформация: компании, находящиеся на грани банкротства, переходят к криптофинансовым услугам, осуществляя криптостратегии (например, стейкинг Solana);
Слияния и поглощения: интеграция частных компаний в малые и средние компании,上市 на Nasdaq / Нью-Йоркской фондовой бирже;
Слияние с SPAC: переопределение бизнес-стратегии и стратегии капитала через слияние со специальной целью по приобретению (SPAC).
Независимо от выбранного пути, все стратегии должны финансироваться через частные инвестиции в акционерный капитал (PIPE) и конвертируемые облигации. Ниже приведены типичные операции PIPE:
Нацеливание на пустые компании: обычно это инструменты SPAC или неудачные малые и средние компании, торгуемые на Nasdaq или Нью-Йоркской фондовой бирже.
Сотрудничество с компанией для создания резервов для биткойна или любого другого криптоактива
Требуется, чтобы инвестиционный банк выпустил / создал два инструмента: i) традиционный PIPE и ii) конвертируемые облигации
Традиционный PIPE: Прямые продажи обыкновенных акций или привилегированных акций квалифицированным инвесторам по фиксированной цене (обычно со скидкой)
Конвертируемые облигации: выпуск конвертируемых облигаций или конвертируемых привилегированных акций, которые инвесторы могут конвертировать в обыкновенные акции компании-эмитента в течение определенного периода времени или при выполнении определенных условий. Обычно они обеспечивают защиту от убытков и частично снижают потенциал роста.
Например, Трамп Медиа и Технологическая Группа (DJT) использует следующую структуру:
Привлечение 1,44 миллиарда долларов путем продажи почти 56 миллионов акций (по 25,72 доллара за акцию);
Выпуск 1 миллиарда долларов конвертируемых обеспеченных облигаций с нулевым купоном, сроком погашения в 2028 году (конверсионная цена 34,72 доллара за акцию).
Это смешанная структура, сочетающая в себе особенности PIPE и конвертируемых облигаций, которая представляет собой размывание акций и старшие конвертируемые долговые обязательства.
Обратите внимание: по сравнению с другими способами выпуска PIPE подлежит меньшему регулированию со стороны SEC, но это может привести к разводнению долей существующих акционеров. Эти акции сопровождаются правом регистрации, то есть компания должна подать регистрационное заявление в SEC, позволяющее инвесторам PIPE продавать акции широкой публике после истечения периода блокировки.
Инвесторская рамка
Вы можете спросить, почему инвесторы хотят участвовать в таких эмиссиях? Причины можно свести к трем пунктам:
Интеллектуальная собственность команды: Отраслевое влияние председателя или основной команды имеет решающее значение. Например, стратегию ETH, запущенную Джо Любином (соучредителем Ethereum), можно легко сравнить с «версией Microstrategy в Ethereum». Став свидетелями успеха MSTR (Microstrategy), инвесторы с энтузиазмом приняли участие в стратегии ETH из-за отраслевого статуса Джо, в конце концов, ConsenSys всегда имела решающее значение для развития экосистемы Ethereum.
Качество активов: выбор резервных активов имеет решающее значение. Ожидается, что появится волна включения хвостовых активов (таких как токены с капитализацией в топ-50) в казну мелких предприятий. Однако стратегии с этими хвостовыми активами имеют более высокий риск, поскольку их волатильность, как правило, выше, чем у биткойна.
Крипто-премия: Причина, по которой такие инструменты PIPE смогли привлечь средства в масштабе, заключается не в том, что стоимость Bitcoin или Ethereum в корпоративных стратегиях «взлетела в 3-4 раза за одну ночь», а в том, что традиционные хедж-фонды и крипто-аборигены хлынули в них из-за страха упустить (FOMO) возможности арбитража на первичном/вторичном рынке, которые существуют в настоящее время. По общему признанию, эти стратегии могут обеспечить доходность или кредитное плечо за счет стейкинга и кредитования, но может ли это поддерживать премию в 3x NAV? Боюсь, не обязательно,
!
Обзор сделок корпоративных крипто-казначейств за последние два месяца
На сегодняшний день самым спорным случаем финансовой торговли является случай компании Trump Media. Это также вызвало вопросы о «стратегических резервов биткойнов (или цифровых активов)» — как справиться с потенциальными конфликтами интересов? По крайней мере, в краткосрочной перспективе как частные, так и государственные инвесторы ожидают, что такое финансирование принесет высокую отдачу в средне- и краткосрочной перспективе, вдохновленные Microstrategy (MSTR) и Metaplanet (3350.T).
MSTR изначально рассматривал биткойн как средство хранения стоимости и инструмент против инфляции; сегодня крипто PIPE реализует более активное управление и генерацию доходов через стейкинг и заимствование. Частные инвесторы проявляют почти безумный интерес к крипто PIPE, потому что: такие сделки, как правило, ведут к увеличению цен на акции в диапазоне от 2 до 10 раз сразу после объявления.
Стратегия криптохранилища для предприятий
Несмотря на то, что история не может предсказать будущее, стратегия биткойна имеет большое количество данных для анализа. Ниже представлено исследование производительности корпоративной стратегии чистых биткойн-резервов, в котором я изучил 17 публичных компаний:
!
В списке выбраны 17 публичных компаний, у которых доля биткойн-холдинга превышает 30% от рыночной капитализации компании и которые владеют более 300 BTC.
!
На сегодняшний день самой успешной компанией, использующей эту стратегию, является Microstrategy, которая была одной из первых, кто занялся корпоративной стратегией по биткойну. Однако с появлением биткойн ETF и новых стратегий казначейства ее «биткойн / рыночная капитализация» премия может постепенно исчезнуть. В краткосрочной перспективе объявления о стратегиях биткойн-фондов зачастую увеличивают вероятность краткосрочной и даже долгосрочной доходности. Разница в доходности может быть значительной, даже в рамках разных временных диапазонов. Тем не менее, со временем результаты будут снижаться:
!
Среднегодовая доходность: 526% (прибыль компаний 59%);
Средняя доходность за 3 года: 119% (лишь 13.64% компаний прибыльные);
Историческая средняя доходность: 515% (59% компаний прибыльные).
Обратите внимание: медианная доходность значительно ниже среднего, что указывает на то, что экстремальные значения увеличивают общий средний уровень. С 2020 по 2025 год биткойн обгонит большинство классов активов, что является основным движущим фактором высокой доходности этих компаний.
Успешные примеры: компании с сильным общественным консенсусом, которые могут увеличить «количество биткойнов на акцию» и создать возможности финансового инжиниринга, показывают отличные результаты.
Провальные примеры: например, SOS Limited (былая компания по майнингу криптовалют, преобразованная в торговлю товарами) столкнулась с проблемами в основном бизнесе и неэффективным выполнением стратегии по биткойнам, что привело к плохим результатам. Это показывает, что компании с «чистой стратегией по биткойнам» более признаны рынком, чем компании с «небольшими инвестициями».
Предупреждение о рисках: Компании, связанные с биткойном, могут столкнуться с экстремальными колебаниями и откатами, но когда чистая стоимость активов компании (NAV) превышает рыночную стоимость, может возникнуть возможность для обратного поворота ситуации. Следует отметить: для компаний, находящихся на грани банкротства, удержание лишь небольшого количества биткойнов на балансе не может изменить ситуацию.
Вывод
С успешным IPO Circle как компании, специализирующейся на стабильных токенах, фондовый рынок и рынок криптовалют стремительно сливаются. Ожидается, что в будущем на бирже появится больше качественных крипто компаний, а также возникнет больше инструментов крипто стратегии. Учитывая недавний интерес рынка к крипто стратегиям, инвесторы могут воспользоваться следующей рамкой для поиска возможностей: влияние команды, качество активов, устойчивость крипто премии и глубокий анализ конкретных проектов.
Тем не менее, важно быть очень осторожным, когда стратегия включает токены за пределами топ-20 по рыночной капитализации. Мало того, что этим токенам не хватает атрибутов твердых активов, подобных биткоину, но им часто не хватает стабильного чистого покупательского спроса. Со структурной точки зрения инвесторам должно быть ясно: 1) какая базовая бизнес-стратегия реализуется компанией; 2) структура капитала сделки (долговые обязательства, конвертируемые облигации, PIPE); и 3) стоимость чистых активов на акцию.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Каковы потенциальные доходы и риски, если публичные компании начинают покупать токены?
Автор: kushagra
Составитель: Луффи, Foresight News
Каждый день мы можем видеть, как появляются новые инструменты стратегического управления криптовалютами. В этой статье будет проанализирована производительность Биткойна в качестве стратегии корпоративного управления, а также ключевые тенденции крипто-стратегий на основе частных инвестиционных фондов (PIPE).
Каждый регион запустит свою собственную стратегию «Биткоина», но меня беспокоят активы с правым хвостом, которые могут принять аналогичную стратегию. Биткоин отлично подходит в качестве резервного актива, но что делать, если это ваш любимый L1 или L2? В этом нет никакого смысла. В конце концов, кто будет маржинальным покупателем 50-го zkEVM L2? Не говоря уже о том, что хвостовые активы имеют низкую ликвидность, и бумажная прибыль, которую видят участники рынка, может на самом деле не реализоваться. Так что, друзья, будьте осторожны.
Механизм работы
Пути создания таких инструментов казначейства в основном три:
Независимо от выбранного пути, все стратегии должны финансироваться через частные инвестиции в акционерный капитал (PIPE) и конвертируемые облигации. Ниже приведены типичные операции PIPE:
Например, Трамп Медиа и Технологическая Группа (DJT) использует следующую структуру:
Обратите внимание: по сравнению с другими способами выпуска PIPE подлежит меньшему регулированию со стороны SEC, но это может привести к разводнению долей существующих акционеров. Эти акции сопровождаются правом регистрации, то есть компания должна подать регистрационное заявление в SEC, позволяющее инвесторам PIPE продавать акции широкой публике после истечения периода блокировки.
Инвесторская рамка
Вы можете спросить, почему инвесторы хотят участвовать в таких эмиссиях? Причины можно свести к трем пунктам:
!
Обзор сделок корпоративных крипто-казначейств за последние два месяца
На сегодняшний день самым спорным случаем финансовой торговли является случай компании Trump Media. Это также вызвало вопросы о «стратегических резервов биткойнов (или цифровых активов)» — как справиться с потенциальными конфликтами интересов? По крайней мере, в краткосрочной перспективе как частные, так и государственные инвесторы ожидают, что такое финансирование принесет высокую отдачу в средне- и краткосрочной перспективе, вдохновленные Microstrategy (MSTR) и Metaplanet (3350.T).
MSTR изначально рассматривал биткойн как средство хранения стоимости и инструмент против инфляции; сегодня крипто PIPE реализует более активное управление и генерацию доходов через стейкинг и заимствование. Частные инвесторы проявляют почти безумный интерес к крипто PIPE, потому что: такие сделки, как правило, ведут к увеличению цен на акции в диапазоне от 2 до 10 раз сразу после объявления.
Стратегия криптохранилища для предприятий
Несмотря на то, что история не может предсказать будущее, стратегия биткойна имеет большое количество данных для анализа. Ниже представлено исследование производительности корпоративной стратегии чистых биткойн-резервов, в котором я изучил 17 публичных компаний:
!
В списке выбраны 17 публичных компаний, у которых доля биткойн-холдинга превышает 30% от рыночной капитализации компании и которые владеют более 300 BTC.
!
На сегодняшний день самой успешной компанией, использующей эту стратегию, является Microstrategy, которая была одной из первых, кто занялся корпоративной стратегией по биткойну. Однако с появлением биткойн ETF и новых стратегий казначейства ее «биткойн / рыночная капитализация» премия может постепенно исчезнуть. В краткосрочной перспективе объявления о стратегиях биткойн-фондов зачастую увеличивают вероятность краткосрочной и даже долгосрочной доходности. Разница в доходности может быть значительной, даже в рамках разных временных диапазонов. Тем не менее, со временем результаты будут снижаться:
!
Обратите внимание: медианная доходность значительно ниже среднего, что указывает на то, что экстремальные значения увеличивают общий средний уровень. С 2020 по 2025 год биткойн обгонит большинство классов активов, что является основным движущим фактором высокой доходности этих компаний.
!
!
Тепловая карта производительности стратегии Биткойн
Вывод
С успешным IPO Circle как компании, специализирующейся на стабильных токенах, фондовый рынок и рынок криптовалют стремительно сливаются. Ожидается, что в будущем на бирже появится больше качественных крипто компаний, а также возникнет больше инструментов крипто стратегии. Учитывая недавний интерес рынка к крипто стратегиям, инвесторы могут воспользоваться следующей рамкой для поиска возможностей: влияние команды, качество активов, устойчивость крипто премии и глубокий анализ конкретных проектов.
Тем не менее, важно быть очень осторожным, когда стратегия включает токены за пределами топ-20 по рыночной капитализации. Мало того, что этим токенам не хватает атрибутов твердых активов, подобных биткоину, но им часто не хватает стабильного чистого покупательского спроса. Со структурной точки зрения инвесторам должно быть ясно: 1) какая базовая бизнес-стратегия реализуется компанией; 2) структура капитала сделки (долговые обязательства, конвертируемые облигации, PIPE); и 3) стоимость чистых активов на акцию.